事件：2023 年3 月30 日，公司发布22 年报，实现营收740.58 亿元，同比增长9.49%，实现归母净利润21.58 亿元，同比增长0.48%，实现扣非归母净利润17.59 亿元，同比增长6.34%，实现经营性现金流40.19 亿元，同比转正且大幅改善（21 年为-21.8 亿元）。Q4 单季度实现营业收入201.67 亿元，同比增长0.77%，实现归母净利润5.18 亿元，同比下降5.10%，实现扣非归母净利润2.69 亿元，同比下降14.91%。 H3C 业绩稳健增长，紫光云高速增长。 H3C 实现营收498.1 亿元，同比增长12.31%，净利润37.31 亿元，同比增长8.65%，业绩增速均超过公司整体，营收分结构看，国内政企增长7.95%，国内运营商增长37.66%，国际业务增长9.59%，三大运营商23 年资本开支侧重算力、云网侧，叠加AI 算力需求迸发催化，我们认为H3C 将迎来行业景气上行+份额提升双重利好；紫光云营收15.03 亿元，同比增长48.95%。 毛利率改善明显，主要为新华三拉动。 公司22 年整体毛利率为20.64%，同比增长1.12pct，其中ICT 基础设施及服务毛利率提升2.14pct 至27.73%，结构上判断服务器提升较为明显；ICT 产品分销与供应毛利率下降1.10pct 至6.80%，疫情复苏后仍有改善空间。 持续领航ICT 市场，核心产品国内份额领先。 22 年公司在以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场，分别以 33.8%、35.3%、31.0%的市占率排名第二；企业网路由器市占率31.8%（第二）；企业级WLAN 市占率28.0%，连续14 年蝉联市场第一；X86 服务器市占率18.0%（第二）；刀片服务器市占率54.8%（第一）；存储市占率12.5%（第二）。 推进收购新华三，切入信创打开成长天花板。 公司正在积极推进收购控股子公司新华三49%股权交易事项，预计23 年有重大投资资金支出需求，22 年预计不派发现金红利，亦不送红股。并表后初增厚EPS，更重要的是新华三主体作为纯国产公司，利于更直接参与信创市场的竞争，成长天花板有望打开。 投资建议：考虑数字经济和AI 应用推动算力需求向上，运营商资本开支结构转型优先利好新华三，公司有望持续提升运营商、政企客户份额。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为28.16/33.76/40.25/亿元，对应PE 倍数为30/25/21x，公司A 股上市以来的PE 中枢为34 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应链波动；汇率剧烈波动。

事件简述：3月19日，中天科技公告，鉴于中天科技海缆在中天科技股份主营业务结构中的重要性，决定终止本次中天科技海缆分拆上市事项。 出于业务经营和股东利益考虑，终止分拆。 2022年11月24日，公司发布《关于筹划中天科技海缆分拆上市的提示性公告》，充分考虑和审慎评估市场对中天科技海缆分拆上市的意见和建议。2023年3月19日，鉴于中天科技海缆在中天科技股份主营业务结构中的重要性，根据自身经营情况及未来业务战略定位，出于对上市公司可持续发展的推动及全体股东的利益保护，公司决定终止本次中天科技海缆分拆上市事项。 光纤光缆光通信和储能业务发展动能充足。 光通信：最新光纤光缆海关数据出炉，23年1-2月光纤累计出口量3,665吨，同比+112%，光纤出口量已连续10个月超千吨，海外需求依然强劲。全球AI技术商业化加速推进、海外固网建设万兴未艾叠加“一带一路”，国内数字经济政策加速落地多重催化下，光纤光缆作为数据流量的管道景气度或持续超预期，公司作为该领域全球领先厂商有望受益。 新能源：2022年8月公司公告中标储能新增订单10亿元，是公司继中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统招标和蒙古国大型储能项目后，在储能领域再次取得的重要项目，公司储能领域竞争力进一步提升、有望加速发展。 中天海缆：国内海缆龙头，海缆近期新增大额订单。 据公告，中天科技海缆21年实现营收106.45亿元，实现净利润18.24亿元。 22年前三季度实现营收64.53亿元，实现净利润8.77亿元。近期海上风电抢装潮下，中天海缆成为中天科技优质核心资产。3月13日，公司公告新增国内外海缆订单21.18亿元，占公司21年营收的4.59%，有利于进一步巩固公司在全球海缆领域的市场领先地位。我们预计多个海风项目招标有望在近期恢复，公司有望进一步增厚业绩。 投资建议：我们认为公司所处的光通信、海风、储能等赛道均仍处于景气上行周期，看好公司未来发展；前期集采延后、海风竞争格局担忧已充分消化；预计公司2022-2024年归母净利润分别为31.49/44.39/52.96亿元，当前市值对应PE倍数为19X/13X/11X，公司近5年估值中枢为16X。维持“推荐”评级。 风险提示：光纤光缆需求不及预期；海风建设节奏不及预期；储能光伏业务进展不及预期。

事件概述：2023年3月17日，亨通光电公告，拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司（以下简称“亨通海洋光网”）至境内证券交易所上市。 截至公告日，公司持有亨通海洋官网69.80%股份。2021年度亨通海洋光网的净利润占亨通光电净利润低于10%，本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于10%的股份。本次分拆上市不会导致公司丧失对亨通海洋光网的控制权。 分拆利于拓展亨通海洋光网融资渠道，提升核心竞争力。 本次拟分拆的亨通海洋光网及其子公司华海通信专注于海洋通信（包括海洋观测）及智慧城市业务，子公司华海智汇技术主要从事智慧城市业务。其中，华海通信前身为华为海洋，2008年成立。2019年12月31日亨通光电向华为非公开发行4764万股股份及支付现金购买华为海洋51%股权，华为海洋成为亨通海洋控股子公司并更名为华海通信。根据STFIndustryReport的统计，从2017-2021年海底光缆部署公里数看，华为海洋排名第四，从该时期整体系统部署数量看，华为海洋排名第三，综合市场份额为10%-15%。 本次分拆亨通海洋光网独立上市，有利于拓宽亨通海洋光网融资渠道，进一步提升企业核心竞争力及持续盈利能力；深化在产业上下游的综合布局，强化公司的市场及技术优势，并深化智慧城市整体解决方案的战略布局，利好公司长期发展。 分拆利于亨通光电聚焦业务，海洋能源业务态势良好。 对于亨通光电，本次分拆为海洋通信及智慧城市业务，而非海洋能源海电缆业务，有利于亨通光电梳理业务条线、进一步聚焦其他业务。公司中标大型海洋能源项目，在手订单充足。2022年11月中旬，公司发布中标海洋能源项目的公告，确认中标了“龙源射阳100万千瓦海上风电项目220kV海缆采购”“龙源射阳100万千瓦海上风电项目35kV海缆采购”“绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆和附件采购及施工敷设（PC）”“泰国PEA乌龟岛33kV海电缆项目”等海上风电及海洋油气项目；此次中标总金额为31.37亿元人民币（含税），公司预计主要将对2023年度经营业绩产生一定积极影响。 投资建议：看好光纤光缆和海风海缆延续高景气，公司有望核心受益，同时公司陆缆领域基本盘稳固，同时看好海洋能源项目落地增厚业绩，预计公司22-24年归母净利润分别为19.27亿元/26.13亿元/34.27亿元，当前市值对应PE倍数为18X/13X/10X，公司近5年估值中枢为23倍。维持“推荐”评级。 风险提示：项目分拆实施过程中具有不确定性；光纤光缆景气度不及预期；海风景气度不及预期；市场竞争加剧致毛利率下行。

事件简述：2023年 3月 15日，公司发布股权激励草案，拟向 23人授予59.60万股，授予价格为 25.65元/股；同日，公司公告对子公司美国映翰通增资850万美元。 发布股权激励计划，提升员工积极性和发展信心。 本激励授予范围包括董事、高管、核心技术人员等 23人，占公司总人数（截至2021.12.31）的 6.3%，授予 59.60万股限制性股票，占总股本的 1.13%（截至2023.03.15），授予价格为每股 25.65元。业绩考核目标为：1）公司层面，以22年营收为基数，23-25年营收增长率不低于 20%、44%、73%，即 4.65亿元、5.58亿元、6.70亿元，CAGR 不低于 20%；2）个人层面，激励对象的绩效考核结果划定 A、B、C、D，分别给予 100%、80%、50%、0%股份数量。 我们认为激励计划的实施将更加稳定员工团队，实现员工利益与股东利益的深度绑定，考虑到公司工业、电网、零售三大业务 23年的良好趋势，我们认为 23年20%的收入增速目标较为稳健和务实。 对美国子公司增资，助力海外市场加速拓展。 公司以自有资金 850万美元向美国映翰通增资，仍持有其 100%股权。美国映翰通主要从事工业物联网通讯产品的研发和销售，是公司产品海外市场拓展和销售的主体，2021年营收 1.0亿元，净利润 1240万元，22年前三季度 1.0亿元，净利润 2774万元，业绩增速较快，是映翰通重要的业务主体，为母公司贡献突出业绩增量。 增资主要目的是：增强子公司的资金实力，助力海外市场的拓展，提升公司在海外市场的品牌形象。公司 2023年海外边缘路由器、边缘计算网关、车载网关即将形成规模销售，此次增资将助力海外业务拓展，尤其是工业物联网产品的销售。 投资建议：公司因宜所出表、疫情、缺芯等短期因素，2022年收入承压，考虑公司三大业务良好态势，2023年可能是公司业绩拐点，预计公司 23-24年归母净利润分别为 1.03亿元/1.43亿元，当前市值对应 PE 倍数为 26X/19X，公司上市以来的估值中枢为 48倍。维持“推荐”评级。 风险提示：供应链侧芯片短缺影响产品交付；售货机业务受宏观经济影响较大。

事件概述：2023年 3月 14日，公司发布 2022年年报，22年实现营业收入 5,118.50亿元，同比增长 16.45%，实现归母净利润 200.73亿元，同比增长0.32%，实现扣非归母净利润 184.10亿元，同比下滑 0.92%；Q4单季度实现营业收入 1,507.65亿元，同比增长 12.34%，环比增长 11.00%，实现归母净利润82.77亿元，同比下滑 8.06%，环比增长 68.09%，实现扣非归母净利润 70.63亿元，同比下滑 15.32%，环比增长 41.99%。 业绩及分红比例再创新高。 22年公司在复杂多变的国际政治和经济形势下，营收、利润创历史新高。22年公司毛利率 7.26%，同比下滑 1.05pct，主要由于通信及移动网络设备毛利率同比下滑 1.58pct（3C 电子产品受宏观经济影响，毛利率下滑 1.05%）；净利率3.92%，同比下滑 0.63pct。22年销售/管理/研发费用率 0.21%/0.75%/2.26%，同比变动 0.00pct/-0.20pct/-0.20pct，规模效应下，费用率稳中有降。公司经营性现金流状况持续改善，净额达 153.66亿元，同比增长 76.1%。公司 22年每10股派发现金 5.5元（含税），现金分红 109.2亿，现金分红占 2022年净利润比例为 54.41%，分红比例再创新高。 云计算业务加快发展，加码产业投资开花结果。 云计算：22年收入 2,124.44亿元，同比增长 19.56%，连续 5年保持成长趋势。 其中云服务商产品在云计算收入中占比快速提升至 40%以上，AI 服务器及 HPC出货增长迅速，在 22年云服务商产品中占比增至约 20%。在模块化产品与新一代先进冷却技术及解决方案方向不断取得突破。新市场方面，云端游戏（CloudGaming）机柜系统产品也开始出货。通信及移动网络设备：22年收入 2,961.78亿元，同比增 14.37%。5G 设备营收、网络设备营收增长均超过 20%，企业网络设备实现快速增长，无线网络设备深化企业 Wi-Fi 7产品布局。同时，公司持续深入布局智能手机和穿戴装置高精密机构件产线。工业互联网：22年收入19.12亿元，同比增长 13.46%。其中，工业互联网平台（灯塔工厂/标准软件/FiiCloud）业务三大核心板块均实现快速增长。22年公司围绕主营业务在智能制造+工业互联网、大数据+机器人等创新业务核心赛道“2+2”领域积极布局：智能制造领域，公司投资的工业视觉龙头凌云光于 22年 7月在科创板上市；机器人领域，公司对独角兽思灵机器人追加投资 3,000万美元；工业互联网领域，公司投资大陆领先射频技术公司开元通信 1,600万元。 投资建议：伴随 ChatGPT 通用 AI 突破引发算力需求迸发，预计公司云服务上业务加速发展，同时期待规模效应带来的盈利能力提升。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 222.28/248.43/271.40亿元，对应 PE 倍数为 11x/10x/9x，公司近 5年估值中枢为 15倍。维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下行导致下游数通、工业互联网需求不及预期。

事件概述：2023年 3月 10日，公司发布 2022年年报，22年实现营业收入 1229.5亿元，同比增长 7.4%，实现归母净利润 80.8亿元，同比增长 18.6%，实现扣非归母净利润 61.7亿元，同比增长 86.5%；Q4单季度实现营业收入 304.0亿元，同比下降 1.0%，环比下降 7.2%，实现归母净利润 12.6亿元，同比增长31.3%，环比下降 44.1%，实现扣非归母净利润 6.2亿元，同比扭亏为盈，环比下降 66.2%。 第一曲线稳中求进，第二成长曲线蓬勃发展。 2022年是公司战略超越期开局之年，在地缘政治和全球经济下行压力下，国内和国际两大市场均实现稳健增长，分别实现收入 852.4亿元/377.1亿元，同比增长 9.2%/3.4%；运营商网络、政企业务和消费者业务营业收入分别实现 800.4亿元/146.3亿元/282.8亿元，同比增长 5.7%/11.8%/9.9%。以“服务器及存储、5G 行业应用、汽车电子、数字能源、智慧家庭”等为代表的第二曲线创新业务保持快速增长，营业收入同比增长超 40%，其中，服务器及存储营业收入近百亿元，同比增长近 80%。 （1）运营商网络：固网、核心网、服务器产品收入均同比增长，持续提升无线网络、有线网络等关键产品的全球市场份额。22年公司 5G 基站、5G 核心网、光传输 200G 端口发货量均为全球排名第二，PON OLT收入提升至全球第二；服务器及存储产品在 22年国内多个运营商服务器集采中份额第一。 （2）政企业务：增速较快，主要受服务器产品收入同比增长拉动。 核心产品服务器及存储、GoldenDB 分布式数据库、云电脑等实现在金融、互联网、政务等行业头部客户的快速上量。 （3）消费者业务：逐步整合手机、移动互联产品、家庭信息终端及生态能力，为个人和家庭提供丰富的智能产品选择。 22年，中兴、努比亚、红魔推出多款机型覆盖不同市场需求；移动互联产品 5GMBB&FWA 发货量继续保持全球第一；家庭信息终端实现跨越式增长，PONCPE、DSL CPE 发货量双居全球第一，机顶盒市场份额持续领先。 扣非净利高增，盈利能力持续提升。 22年公司扣非归母净利润实现 61.7亿元，同比增长 86.5%，实现高质量增长。 22年毛利率同比上升 1.95pct 至 37.19%，主要由于运营商网络收入结构改善和成本优化带来该业务毛利率上升。22年公司研发/销售/管理费用率分别变动+1.15pct/+0.17pct/-0.41pct，表现出公司持续加大研发、广宣投入，提高管理效率；财务费用同比减少 83.05%，主要由于净利息收入增加及汇率波动产生的汇兑损失减少。 投资建议：考虑到公司持续强化 ICT 基础能力，第一曲线业务韧性凸显，创新业务成长曲线发展加速，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为96.61/111.36/133.05亿元，当前市值对应 PE 倍数为 17X/14X/12X，公司近 2年估值中枢为 24X。维持“推荐”评级。 风险提示：5G 商用不及预期；企业数字化转型不及预期。

事件：公司2023年3月8日公告，拟以自有资金2.28亿元对浙储能源进行增资，其中新增注册资本2692.31万元，剩余计入资本公积，同时出资5209.30万元收购浙储能源8%股权，对应浙储能源615.38万元的出资额，交易完成后浙储能源将成为公司的参股公司，公司合计持有浙储能源43%股权。 收购浙储股权比例超预期，年内有望取得控股权。 公司23年1月3日公告，拟通过股权转让及增资方式获得浙储能源不低于35%的股权，预计交易价格区间2.4-3.2亿元，实际收购43%股权，持股比例超预期。 经《增资及股权转让协议》确认，公司有权选择在协议签订之日起半年内以本次股权转让价格受让浙储能源股东所持有的15%-30%的股份，即公司有望于23年内取得控制权。 浙储深度绑定比亚迪/江淮。 浙储能源主要业务领域为动力电池系统和储能系统的设计、集成及制造，深耕BMS多年，其于2022年9月6日同江淮汽车、弗迪电池（比亚迪全资子公司）、安凯汽车签订《合资框架协议》确定共同成立合资公司，建设新能源动力电池生产工厂(生产规模为10GWh-20GWh)，开展动力电池生产，浙储能源拟持有合资公司23%的股份。同时浙储能源计划投资设立电池系统工厂，建设锂离子电池PACK与储能系统产线，开展电池管理系统及电池模组梯次利用的研发、生产和销售；项目建成后具备10Gwh锂离子电池与储能系统的生产能力。 在手订单充足，协议锚定远期业绩。 浙储能源近期已经承接了重点客户涵盖轻卡、大巴、重卡、皮卡、乘用车等多款新车型的应用刀片电池系统的动力电池系统开发，目前开发进展顺利，相关车型后续陆续上市，2023年度公司正在洽谈的框架协议预计为交付2.77Gwh相关动力系统与1GW的储能系统。中贝与浙储协定业绩承诺指标：浙储23-25年税后净利润与扣非归母净利润较低者分别不低于4000万元、7000万元、1亿元，营业收入不低于10亿元、15亿元、30亿元。 投资建议：考虑到22年部分订单因疫情影响延迟交付、23年海外5G新基建加速拓展，我们预计公司22-24年归母净利润分别为1.20亿元/1.89亿元/2.32亿元，当前市值对应PE为37倍/24倍/19倍。公司近5年估值中枢为42倍。 维持“推荐”评级。 风险提示：项目交付不及预期；交易实施存在不确定性。

锐捷网络是国内领先的ICT解决方案提供商。 公司成立于2003年，当前已形成了以网络设备为主、网络安全+云桌面为辅的一体两翼的产品布局。其中，交换机为公司绝对核心产品，收入占比过半。经历多年发展，公司在ICT如交换机、无线产品、云桌面、IT运维多领域市占率领先。 数字经济浪潮下，ICT市场蓬勃发展。 1）网络设备市场：受益于全球流量增长和国内政策支持，行业规模不断扩大，2021年全球主要网络设备（交换机、无线产品和路由器）市场规模为542.10亿美元，2016-2021年CAGR为4.03%。2）云桌面市场：随着云桌面技术成熟，云桌面在政企办公、教学、医疗等部分领域逐步替代PC。根据IDC数据，预计到2025 年，我国云桌面终端设备出货量将达到487万台，较2020年增长109.01%，CAGR为15.89%。3）网络安全市场：随信息化发展，强化网络安全需求日益增强，根据《中国网络安全产业研究报告（2022年）》，2021年全球网络信息安全市场规模为1554亿美元。 多增长极：敏锐把握应用趋势，快捷满足客户需求。 1）互联网：①公司顺应大型数据中心建设对产品兼容性和开放性的高需求，深耕开放生态，成为国内白盒交换机主流供应商，数据中心交换机自2018年在阿里、腾讯和字节等大型互联网企业客户中大规模应用，2018-2021年数据中心交换机营收CAGR为52.1%，贡献重要的营收增量；②公司顺应数据中心交换端口速率升级需求，成为国内少数几家具备高端数据中心交换机研发能力的企业，近期在该领域取得突出进展，2022H1200G/400G数据中心交换机产品收入同比增长7.78倍，市占率高达66.18%。2）SMB：公司顺应中小客户数字化需求，建设完善的分销体系，渠道让利助力快速拓展客户；同时建设子品牌锐捷睿易专注于商业市场，能够对中小企业各类组网需全面满足。随着品牌效应凸显和产品结构升级，SMB客单价将不断提升。3）运营商：公司顺应数字经济、云网融合趋势，在运营商有线+无线、数据中心+小站集采均中标较高份额。4）政企：公司顺应政企数字化转型需求，将技术和场景应用充分融合，针对性地推出多个场景化创新无线网络解决方案、云桌面场景化解决方案和极简以太光解决方案等，在行业市场多个细分领域都获得较高市场份额。 投资建议：公司作为国产网络设备领军企业，近年来业绩稳增。数字经济欣欣向荣，数通行业空间向上，公司通过对市场趋势的敏锐把握和前瞻布局，渠道和产品布局优势显著，在多领域下游皆持续突破，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.67/7.91/10.77亿元，同比增长23.9%、39.5%、36.1%，当前市值对应的PE倍数为44x/32x/23x。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期；市场竞争加剧；部分原材料依赖进口。

事件：2月 21日公司发布公告，拟与国祎新能源共同出资设立菲菱国祎，公司出资 800万元（550万元为注册资本，250万元为资本公积），持股 55%； 控股子公司将布局汽车电子领域。 22年开启车载领域布局，目前进展顺利。 公司自 22年起搭建汽车电子产品线团队，目前研发和市场组织架构已经搭建完成，团队核心人员汽车电子行业从业多年，市场资源和项目运作经验丰富；本次投资拟以深圳为生产基地，目前公司已经获得了汽车质量管理体系生产制造相关的证书，正积极推进其他各项工作。 复用企业级 ICT 能力，再造一个车载领域“菲菱科思”。 公司产品聚焦数通领域（企业级交换机、路由器、无线终端），积累了网络通信、数据交互和信息安全管理等通信技术开发能力，对网络通信协议理解和应用拥有较好的专业化水平。 公司积极推进汽车电子智能管理解决方案终端网络交换机和汽车域控制器网关等在汽车数据安全控制领域相关的产品，为公司后续经营发展和业务扩大寻找新的增长点，不断促进公司智能制造的提升和新业务的落地开展。公司紧抓汽车新能源、智能网联转型机遇，将企业级 ICT 能力复用至车载领域，有望再造一个菲菱科思。 受益于汽车智能网联趋势，车载网关有望放量。 汽车网关作为整车中央路由器，是整车网络的数据交互枢纽，可实现车辆内多个不同网络、与外部网络的互联互通，并解决数据带宽和安全性防护问题。2021年全年，中国 L2及以上智能汽车渗透率达 20.4%；根据汽车之家，预计到 2025年，中国 L2及以上智能汽车销量破千万辆，对应中国智能汽车渗透率达 49.3%。 汽车的智能化、网络化升级有望为车载网关带来增量。 投资建议：公司为国内领先的网络设备 ODM 厂商，中长期成长动能强劲，看好公司在新华三、S 客户等头部厂商提升份额、汽车电子领域等新业务贡献业绩增量，预计公司 22-24年分别实现归母净利润 1.98/2.60/3.16亿元，对应 PE分别为 26/19/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：客户集中的风险；主要原材料价格上涨及供应的风险；国际贸易的经营风险；新业务落地不如预期。

事件概述：2023年1月30日，公司发布2022年业绩预增公告，预计2022年实现归母净利润30.00-33.00亿元，（追溯调整前）同比增长1643%-1818%，（追溯调整后）同比增长1547%-1711%；预计2022年实现扣非归母净利润29.00-32.00亿元，（追溯调整前）同比增长6248%-6905%，（追溯调整后）同比增长6248%-6905%。 2022年3月，公司收购控股股东持有的中天新兴材料有限公司100%股权和中天电气技术有限公司100%股权，构成同一控制下企业合并，公司对2021年年度数据进行追溯调整，追溯调整前2021年归母净利润为17,209.27万元，追溯调整后为18,219.12万元，扣非归母净利润不受影响，均为4,568.18万元。 聚焦主营业务，提升可持续发展能力。 2021年，公司基于谨慎性原则，100%计提高端通信业务相关资产减值准备共36.19亿元，2022年上半年剥离非主营贸易业务，全力聚焦光通信、电网、海洋能源、新能源四大核心业务。 光通信受益行业量价齐升，同时公司精准识别客户需求，向高端产品延伸、布局绿色能源产品以提升盈利能力；电网领域，公司布局新型电力系统的技术新需求，研发新一代输配电产品，充分受益特高压输电线路节能建设；海洋板块，公司作为海缆海工龙头，在22年行业招标的小年仍在山东、海外等地区斩获诸多订单，公司公告披露的海缆海工订单合计约34.07亿元；新能源领域，公司紧抓国家大力推广新能源配储应用的契机，积极扩充产能，海内外订单持续放量。 展望2023年，海风进展有望提速。 2023年1月9日，中广核惠州港口二PA海上风电项目海底电缆及敷设公布中标候选人，中天科技海缆股份有限公司与上海源威建设工程有限公司的联合体中标，金额为9.68亿元。1月28日，《盐城市加快建设绿色能源之城行动方案》印发，提出：推进近海海上风电集群化发展，加快大丰85万千瓦海上风电、大丰80万千瓦海上风电和射阳100万千瓦海上风电等首批竞争性配置项目群建设，力争2024年底前实现全容量并网；力争年均新增近远海海上风电装机规模300万千瓦，到2025年，海上风电装机规模列全球城市首位，打造“世界海上风电之都”，中天作为具备属地优势的海缆龙头有望核心受益。 投资建议：我们认为公司所处的光通信、海风、储能等赛道均处于景气上行周期，看好公司未来发展。考虑到22年海风交付有所延期，调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为32.15/45.06/53.91亿元，当前市值对应PE倍数为17X/12X/10X，公司近5年估值中枢为16X。维持“推荐”评级。 风险提示：光纤光缆需求不及预期；海风建设节奏不及预期；储能光伏业务进展不及预期。

事件概述：2023年1月17日，公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润2.2-3.0亿元，同比增长82%-149%，预计实现扣非归母净利润0.5-1.0亿元，同比增长97%-294%。 受益转让子公司股权，非经贡献较大。 根据公司22年12月8日公告，公司全资子公司上海金亭汽车线束有限公司拟将持有的上海珺驷科技有限公司80%股权转让给上海新惟实业有限公司，股权转让款总额为人民币15,300万元，上述股权转让完成后，上海金亭仍将持有珺驷科技10%股权，珺驷科技将不再纳入公司合并报表范围内。根据公司测算，扣除珺驷科技合并期间损益，预计本次股权转让将增加归属于上市公司股东的净利润约为1.5亿元，对公司22年业绩预增贡献较大。 光纤光缆与汽车线束双轮驱动，扣非净利高增。 公司扣非归母净利润同比仍保持高速增长，主要来源于光纤光缆与汽车线束两大业务板块的拉动：1）光纤光缆：一方面受益行业整体复苏，需求拉动光纤光缆价格同比上涨，订单量增加，另一方面公司主动调整销售结构，压缩和不承接亏损订单，同时增加毛利率更高的非运营商和海外市场的开拓力度，营业利润有所增长。 2）汽车线束：公司汽车线束业务新项目进入量产阶段，整体盈利同比增加。据我们不完全统计，公司及下属子公司、孙公司22年12月至今披露中标整车线束订单已达约44亿元：根据公司12月1日公告，全资孙公司金亭汽车线束（苏州）获得整车线束项目定点通知书，预计全生命周期销售额约为25亿元；根据公司12月26日公告，金亭汽车线束（苏州）获得整车线束项目定点通知书，预计全生命周期销售额约为13.2亿元；根据证券日报12月11日报道，金亭汽车线束有限公司收到国内某新能源汽车企业中标邮件通知，成功获得整车低压线束及电池包线束业务，此次项目全生命周期销售额约为5.8亿元。公司在手订单充足，汽车线束业务高速成长可期。 投资建议：伴随光纤光缆回暖、汽车线束订单逐步确收，以及超导、光电子等新业务产业化逐渐落地，公司发展有望再上新台阶。考虑到转让子公司带来的投资收益变动，调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.72/3.49/4.85亿元，当前市值对应PE倍数为20X/15X/11X，公司近5年估值中枢为37X。维持“推荐”评级。 风险提示：光纤光缆行业景气度下行或移动集采量价不及预期；汽车线束市场竞争加剧。

事件：2023年1月3日，公司发布重大事项进展公告，新华三股东HPE实体向公司控股子公司紫光国际发出《关于行使卖出期权的通知》，HPE实体将向紫光国际出售其持有的新华三49%的股权，交易完成后紫光国际将持有新华三100%的股权。 交易具体内容：根据公司公告，2016年5月，公司在香港注册成立的全资子公司紫光国际完成对新华三51%控股权的收购，截至2023年1月3日，公司通过紫光国际持有新华三51%的控股权，HewlettPackardEnterpriseCompany通过其全资子公司HPE开曼和IzarHoldingCo分别持有新华三48%和1%股权。 根据交易内容，HPE开曼和IzarHoldingCo将向紫光国际出售其持有的新华三合计49%股权，每股出售价格将根据《股东协议》约定按照2022年4月30日前12个月新华三扣除非经常性损益后的税后利润的15倍除以行权通知之日新华三全部股份数量的方式确定，对价支付方式为现金；在满足适用之法律规定的条件下，HPE实体和紫光国际将尽可能在紫光国际收到卖出期权行权通知后的30个工作日或双方另行达成的其他期限内确定行权价格及行权对价，并签署相应的股份购买协议。 新华三为国内ICT龙头，100%并表有望增厚公司业绩。 新华三为国内ICT龙头，多项产品市占率领先。根据IDC数据，在2022年前三季度，新华三以36.6%的份额位居中国企业网交换机市场第一，以37.0%的份额位居中国园区交换机市场第一。根据公司官微，22年4月新华三发布了业界首款400G园区核心交换机H3CS10500X-G，22年5月率先发布了面向智能时代的400G硅光融合交换机，搭载NPO硅光技术实现设备端口功耗下降40+%、散热效率提升20-30%。 新华三为公司核心资产，根据公司三季报，公司前三季度实现营收538.90亿元，同比增长13.16%，实现归母净利润16.40亿元，同比增长2.38%，而新华三实现营收367.19亿元，同比增长18.87%，占整体营收的68.14%，实现净利润30.43亿元，同比增长12.99%，按目前51%的持股比例计算占公司归母净利润的94.63%。后续若顺利收购新华三剩余49%股份，公司将实现对新华三100%的并表，归母净利润有望显著提升。 投资建议：公司100%并表新华三将显著增厚业绩，并有望进一步激发内生成长动能。由于收购新华三股份尚未完成，暂不考虑对归母净利润的增厚，预计公司2022-2024年归母净利润分别为24.02/30.53/36.17/亿元，对应PE倍数为24/19/16x，公司A股上市以来的估值中枢为34倍，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应链波动；收购最终是否达成仍存在不确定性。

事件概述：2022年10月25日，公司发布2022年三季报，Q1-Q3实现营业收入5.81亿元，同比增长4.58%，实现归母净利润-0.57亿元，同比下降65.67%，实现扣非归母净利润-1.34亿元，同比下降71.46%；Q3单季度实现营业收入2.58亿元，同比增长34.29%，实现归母净利润0.29亿元，同比增长413.60%，扣非归母净利润-0.24亿元，同比下降10.72%。 Q3单季度扭亏，毛利率环比提升。 公司营业利润仍承压，单季度扭亏主要系：1）三季度验收结题的政府项目增加，其他收益为3,580万元，2）公允价值变动损益为3,030万元。受原材料价格上涨影响，公司22年前三季度毛利率为39.80%，较同期下降3.15%，但环比来看已逐渐改善，22Q1-Q3分别为37.97%、39.66%、40.63%。 在手订单充足，长期增长可期。 22Q3公司工业级网络产品实现营收1.90亿元，环比增长27.77%，成为收入主要增长点。前三年季度公司新增合同订单金额12.24亿元，同比增长43.07%，截至22Q3期末，公司在手待执行订单金额12.98亿元，较21年年末增长41.78%，长期业绩增长可期。其中，前三季度公司工业级边缘控制器服务器和操作系统及工业软件业务共新增订单1.82亿元，同比增长289.07%，成功打开商业应用市场。 屡获大奖，技术能力进一步获得业界认可。 根据公司三季报，2022年7月，公司工业控制基础软件平台MaVIEW获得2022数字中国创新大赛鲲鹏赛道全国总决赛一等奖。2022年9月，公司Intewell工业实时操作系统项目获得“2022金砖国家工业创新大赛”工业互联赛道二等奖。根据公司公众号，公司发布国内自主设计的首颗TSN（时间敏感网络）芯片，由公司参与制定的国内首个时间敏感网络（TSN）行业标准——YD/T4134-2022《工业互联网时间敏感网络需求及场景》正式发布，有望引领工业网络向下一代发展。 投资建议：伴随公司在手订单逐渐释放，23年营收有望实现较快增长，考虑到22年疫情影响，调整盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为0.23/0.81/1.50亿元，当前市值对应PE倍数为242X/68X/37X。维持“推荐”评级。 风险提示：疫情反复影响订单交付；原材料价格波动风险。

事件：2022 年10 月28 日，公司发布2022 年三季报，Q1-Q3 实现营业收入2.85 亿元，同比下降15.56%，实现归母净利润0.51 亿元，同比下降45.04%，实现扣非归母净利润0.45 亿元，同比下降28.23%；Q3 单季度实现营业收入0.86 亿元，同比下降38.26%，实现归母净利润0.12 亿元，同比下降78.77%，实现扣非归母净利润0.11 亿元，同比下降65.20%。 疫情+报表口径变化+芯片短缺，致业绩短期承压。 公司整体收入短期承压，主因：1）受国内疫情反复影响，各产品线收入均有所下滑，其中自助售货行业受损最为严重；2）21Q3 原控股子公司宜所由控制变参股，自21Q4 开始调出合并报表，宜所21Q1-Q3 营收3,800 万元，剔除该因素影响，公司22Q1-Q3 营收与21 年同期基本持平；3）供应链缺芯影响部分产品出货，11 月底该因素有望得到缓解。 分地区看，22Q1-Q3 国内市场营收同比下降约23%，海外市场剔除智能空调（宜所）影响，营收同比增长约51%。分产品线看，22Q1-Q3 工业物联网通信产品营收同比增长7.83%，其中国内市场下滑较为明显，主要由于电力行业通信产品部分项目延期（疫情及保电等原因）；22Q1-Q3 智能配电网在线状态监测系统产品营收同比下降约17.25%，主因1）疫情及保电导致电力施工停滞、供货延期；2）芯片短缺影响产品出货；预计电力相关的大部分项目及收入将于Q4 落地并体现。22Q1-Q3 智能售货控制系统产品营收同比下降约25%，主因疫情反复影响售货机旺季出货。 变更部分募投项目资金投向，进一步发力数字能源。 根据22 年8 月25 日公告，由于全球新冠疫情对国内外的影响，以及公司智能储罐远程监测（RTM）系统研发项目发展的实际情况，公司拟将募投项目之一的《智能储罐远程监测（RTM）系统研发项目》变更为《智能低压配电解决方案研发项目》，新项目投资总金额2,700 万元，拟使用原项目剩余的募集资金2,615.56 万元，剩余部分由公司自筹解决。 智能低压配电系统可广泛应用于智能工厂、智慧园区等多种工商业楼宇建筑，项目研发时间为2 年，完成后年均销售智能低压电器和能源网关19 万台，项目年均收入18,050 万元，年均净利润3,526 万元。 投资建议：考虑到疫情影响和部分订单交付延迟，调整盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为1.00/1.32/1.74 亿元，当前市值对应PE 倍数为22X/17X/13X，公司上市以来的估值中枢为51 倍。维持“推荐”评级。 风险提示：电力行业招标节奏存在不确定性；供应链侧芯片短缺影响产品交付；售货机业务受宏观经济影响较大。

事件概述：2022年11月13日，亨通光电发布公告，公司及控股子公司江苏亨通高压海缆有限公司等陆续中标国内、国外海洋能源项目，合计中标总金额为31.37亿元。 海电缆、油气缆、海洋工程合计中标31.37亿元，在手订单充足。 海电缆方面：公司确认中标了“龙源射阳100万千万海上风电项目220kV海缆采购”（17.82亿元）、“龙源射阳100万千万海上风电项目35kV海缆采购”（4.84亿元）、“泰国PEA乌龟岛33kV海电缆项目”（0.68亿元），中标金额合计为23.34亿元。油气缆方面：公司确认中标了“绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆和附件采购及施工敷设（PC）”项目，中标金额为7.66亿元。 海洋工程方面：公司签署了“国家电投山东半岛南海上风电基地V场址500MW项目海缆防冲刷保护及附属工程专业分包”（0.18亿元）及“国电投如东H7项目71号机组发电机维修更换施工”等运维服务项目（0.19亿元），中标金额合计为0.37亿元。 公司本次公告的合同中标总金额约31.37亿元，占21年公司整体营收的7.60%，占21年海洋板块营收的54.53%，该批项目合同的履行预计主要将对公司23年度经营业绩产生一定积极影响。 射阳项目正常推进，江苏海风建设有望提速。 11月3日，龙源电力江苏海上龙源风力发电有限公司射阳100万千瓦海上风电项目EPC总承包公开招标项目中标候选人公示，叠加公司此次订单中包含220kV和35kV海缆中标，反映射阳海风项目已正常推进，后续江苏海风建设（如射阳二期竞配）值得期待。 海洋通信持续中标，PEACE海缆项目有序推进。 根据华海通信公众号，华海通信将承建亚洲快链海缆（ALC）的建设，预计于2025年第三季度完成交付并商用，该项目全长约6,000公里，其主干路由连接中国香港和新加坡，分支连接到中国海南、菲律宾及文莱等地。PEACE项目已实现法国、埃及、巴基斯坦和肯尼亚的连接，目前处于系统测试阶段。 投资建议：持续中标国内外海上风电和海洋油气项目，体现公司在海洋能源领域的综合技术能力，同时海洋通信、光通信领域亦有望保持长期景气。预计公司22-24年归母净利润分别为19.56亿元/27.35亿元/35.67亿元，当前市值对应PE倍数为21X/15X/12X，公司近5年估值中枢为23倍。维持“推荐”评级。 风险提示：光纤光缆需求不及预期；海风建设节奏不及预期。