事件： 航天宏图发布 2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入为 10.24亿元，同比增长 31.03%；实现归母净利润为 0.11亿元，同比增长 27.38%； 实现扣非归母净利润为-0.29亿元，同比下降 468.87%；基本每股收益 0.04元，同比下降 20.00%；毛利率为 49.68%，同比下降 0.84pct。单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为 7.49亿元，同比增长 27.78%；实现归母净利润为 1.00亿元，同比增长 71.98%。 加快推动大模型研制和云化转型公司加速了云服务产品线的研发与推广，开启第二增长曲线。5月公司发布“天权”视觉大模型，面向多模态遥感数据，旨在解决现有样本标注及模型泛化的局限性，赋能 PIE 全软件平台，带动产品升级，实现降本增效。 目前云服务主要包括：单要素遥感监测云服务、城市级全要素遥感云服务、以自主“女娲星座”数据源为核心的数据要素服务。公司在去年鹤壁城市云服务项目中标基础上，今年有望继续拓展 2-3个城市级云服务应用。 把握数据要素发展机遇公司坚持卫星应用全产业链布局发展战略，建设高精度商业雷达遥感卫星星座，2023年已成功发射 4颗高分辨率商业雷达卫星，预计 2024年将至少发射 12颗高分辨率商业雷达卫星，形成自主数据源布局优势。公司利用空天地一体化时空大数据感知手段获取地物地表数据，形成“数据+云+应用+生态”的服务模式，深度挖掘数据的应用价值。公司近期在上海数据交易所完成了 6大系列共 14类数据产品的挂牌，数据运营、数据赋能公司产品有望成为业务成长新的核心驱动力。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 36.35/51.97/72.86亿元，对应增速分别为 47.96%/42.95%/40.20%，归母净利润分别为 4.07/6.10/8.53亿元，对应增速 54.01%/49.88%/39.90%，EPS 分别为 1.56/2.33/3.26元/股，3年 CAGR 为 47.81%。考虑到公司是国内卫星运营与行业应用龙头企业，也是时空数据要素采集服务商，积极探索 AI 在遥感领域的应用，受益于数据要素市场建设，参考可比公司估值，给予公司 2023年 PE 估值 50倍，目标价 77.85元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，下游需求不及预期，行业政策变化风险，行业竞争加剧风险，应收账款占比较高的风险。

事件：海格通信发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入为28.77亿元，同比增长15.80%；实现归母净利润为3.11亿元，同比增长6.80%；实现扣非归母净利润为2.52亿元，同比增长7.63%；基本每股收益0.14元，同比增长7.69%；毛利率为33.97%，同比下降3.62pct。单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为18.43亿元，同比增长19.15%；实现归母净利润为2.69亿元，同比增长12.45%。 多专业布局，加大战略投入公司目前四大核心产业覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”，具有用户覆盖广、专业跨度宽、产品线齐全的专业布局优势，有望更好受益于未来产业融合发展趋势。2023年7月25日，公司定增发行申请获得中国证监会的同意注册批复，拟募集不超过18.55亿元，用于建设“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目、天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目，有望进一步加强主营业务优势。 无线通信高增，北斗导航迎换代机遇2023年上半年，公司无线通信业务实现营收13.20亿元，同比增长37.45%，下一代主型短波、超短波产品持续突破新市场领域；下一代卫星通信系统、卫通卫导产品、5G产品、集群产品等也取得突破。北斗导航实现营收1.10亿元，同比下降52.99%，主要是受到新签合同确认收入时间的影响。目前行业处于北斗二号向北斗三号换代期，北斗三号终端进入鉴定和批量订货阶段，公司陆续取得订货；此外公司接连中标能源行业北斗三号应用项目，首个实现能源行业批量应用。 盈利预测、估值与评级考虑到国防信息化建设加速推进，军用北斗有望迎来升级换代，公司覆盖四大业务领域，竞争优势突出，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为65.38/76.73/90.93亿元，对应增速分别为16.42%/17.36%/18.50%，归母净利润分别为8.39/10.52/13.27亿元，对应增速25.57%/25.32%/26.20%，EPS分别为0.36/0.46/0.58元/股，3年CAGR为25.70%。给予公司2023年PE估值35倍，目标价12.74元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，定增发行存在不确定性，卫星导航市场竞争加剧，国防信息化建设不及预期，业务领域拓展不及预期。

事件： 8月 24日，中科星图发布 2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入为 7.22亿元，同比增长 60.78%；实现归母净利润为 0.35亿元，同比增长 55.88%；实现扣非归母净利润为 0.11亿元，同比增长 442.29%；基本每股收益 0.10元，同比增长 42.86%；毛利率为 51.67%，同比上升 3.06pct。 单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为 4.55亿元，同比增长 49.27%； 实现归母净利润为 0.30亿元，同比增长 27.84%。 第一增长曲线平稳快速增长公司深化集团化战略举措，以赛马机制为核心确保第一增长曲线，优势领域经营业绩平稳快速增长。其中航天测运控板块营收为 0.61亿元，同比增长 212.99%；气象生态板块营收为 1.53亿元，同比增长 154.20%。通过赛马机制培养更多的优质子公司走向资本市场，航天测运控板块子公司星图测控已于 2023年 2月 28日成功在新三板挂牌，并于 6月 13日成功进入新三板创新层，成为集团内首家挂牌公司；气象生态板块子公司星图维天信已于 2023年 6月 27日完成股份制改造，开启步入资本市场的步伐。 第二增长曲线已提前进入早期收获阶段公司快速推进 GEOVIS Online 在线数字地球建设，着力打造第二增长曲线，将数字地球应用模式从传统的线下转向线上。公司进一步丰富了数字地球产品服务体系，7月 6日重磅发布云上计算产品星图地球智脑引擎，以遥感智能大模型为核心，集合了高性能算力底座、海量算料资源、先进算法模型等核心要素，显著提高信息获取效率。第二增长曲线已提前进入早期收获阶段，累计触达 1187.9万个终端用户，通过面向开发者提供付费数字地球在线能力实现 737.77万元收入。 盈利预测、估值与评级考虑到公司是我国空天信息产业中的一家龙头企业，多条增长曲线有机衔接，发布云上计算产品星图地球智脑引擎，我们预计公司 2023-2025年营业 收 入 分 别 为 22.94/32.45/43.64亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为45.50%/41.43%/34.50%，归母净利润分别为 3.45/4.84/6.32亿元，对应增速 42.29%/40.22%/30.59%，EPS 分别为 0.95/1.33/1.73元/股，3年 CAGR为 37.60%。参考可比公司，我们给予公司 2023年 PE 估值 65倍，目标价61.44元，上调至“买入”评级。 风险提示：系统性风险，行业政策变化风险，下游需求不及预期，民用市场开拓不及预期。

事件： 2023年 8月 8日晚，宇信科技发布《关于收到入围通知书的公告》，公司近日收到了中信银行股份有限公司通用基础设施集成商入围采购项目（招标编号：0733-23142498）《入围通知书》，明确公司作为该项目排序第一的入围中标厂商。 金融信创快速推进带动系统集成需求随着国家信息技术应用创新产业“自主可控”、“国产化”发展战略的持续推进，银行 IT 解决方案市场围绕自主创新进行全面重构和升级。公司的系统集成业务态势良好，2023年 1季度系统集成业务收入实现 3.58亿元，同比增长 619.44%。本次入围中标项目整体预估采购金额为 65.25亿元，招标人与入围中标人分别有效期 1年的框架合同，到期后双方无异议可延续 1年。公司作为排序第一的入围中标厂商，根据招标文件，年度订单金额比例为 30%。本次项目中标将进一步扩大了公司在金融信创领域的竞争优势。 持续领跑中国银行业 IT 解决方案市场公司是国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一，核心软件业务均衡发展，创新运营业务取得新进展，加速推进金融信创。根据赛迪顾问发布的《2022中国银行业 IT 解决方案市场份额分析报告》，公司继续领跑中国银行业 IT 解决方案市场，并斩获 10项市场占有率第一。 盈利预测、估值与评级由于金融信创快速推进、公司入围中标重大项目等原因，我们预计公司2023-2025年 营 业 收 入 由 52.22/64.90/80.54亿 元 上 调 至54.08/71.33/90.35亿元，同比增速分别为 26.21%/31.89%/26.68%，归母净利润由 4.13/5.47/7.26亿元上调至 4.30/5.72/7.83亿元，同比增速分别为 70.10%/32.98%/36.87%，EPS 分别为 0.61/0.81/1.10元/股，3年 CAGR为 45.75%。鉴于公司是国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一，受益于银行业信创建设，参考可比公司估值，给予公司 2023年 PE 估值 40倍，目标价 24.22元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，订单落地不及预期，产品和技术不及预期，监管风险，海外市场风险。

事件：4月26日晚上海钢联发布2023年一季度报告，实现营业收入为175.10亿元，同比增长12.72%；实现归母净利润为0.55亿元，同比增长41.01%；实现扣非归母净利润为0.37亿元，同比增长0.65%；基本每股收益0.20元，同比增长40.97%。 产业数据服务高增，钢材日成交量创新高产业数据服务方面，公司继续践行“百链成纲·千帆竞发”的发展战略。 2023年一季度，公司产业数据服务业务实现收入1.89亿元，同比增长24.87%。重要子公司山东隆众信息技术有限公司实现营业收入3873万元，同比增长65.71%，并实现扭亏为盈。钢材交易服务方面：钢银电商持续提升平台风控管理能力和运营效率。2023年一季度，钢银平台结算量为1,087.27万吨，同比增长6.16%，3月13日平台单日成交量超41万吨创日交易量历史新高。 与上数所签署战略合作协议，支持建设行业数据交易平台4月21日，上海数据交易所和公司签署战略合作协议。双方将在共建多层次数据要素市场、探索数据资产化、研究指数体系、数据产品供给、活跃交易等方面进一步深化战略合作，相互协作赋能，健全数据交易相关基础设施，加快培育数据要素市场，推动数字经济发展。根据合作协议，上海数交所支持公司建设钢铁行业数据交易平台，共同推动钢铁行业数据流通交易，并在规范、标准、制度等方面形成共识，与上海数交所平台互联互通，加快构建多层次数据要素市场。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为896.63/1050.58/1231.87亿元，对应增速分别为17.10%/17.17%/17.26%，归母净利润分别为2.70/3.95/5.70亿元，对应增速分别为33.00%/46.39%/44.21%，EPS分别为1.01/1.47/2.13元/股，3年CAGR为41.08%，鉴于公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，持续提升数据能力，探索AI技术应用，受益数据要素市场化建设推进，我们给予公司2023年65倍PE，目标价65元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，政策落地不及预期，产品和技术不及预期，市场竞争日益激烈的风险，钢铁行业波动风险，电商平台的信用管理风险等。

事件：月26日晚宇信科技发布2023年一季度报告，实现营业收入为7.93亿元，同比增长95.00%；实现归母净利润为0.42亿元，同比增长2520.69%；实现扣非归母净利润为0.37亿元，同比增长5200.16%；基本每股收益0.06元，同比增长2460.87%。 系统集成业务受益信创建设，实现高增随着国家信息技术应用创新产业“自主可控”、“国产化”发展战略的持续推进，银行IT解决方案市场围绕自主创新进行全面重构和升级，公司系统集成业务态势良好，2023年一季度系统集成业务收入实现3.58亿元，同比增长619.44%；受益于国家信息技术应用创新产业的发展战略，软件开发及服务业务收入实现4.01亿元，同比增长27.46%，新签在手订单金额同比增长23%。2023年一季度综合毛利率降低15.62pct，主要是由于系统集成销售及服务收入占比大幅提高。 设立数据资产业务线，创新运营业务稳步发展公司在原数据产品线的基础上成立数据资产业务线，专注于数据资产的管理与价值运营，并以数据智能产品服务方案（UDIY）为基础，赋能金融机构数据要素价值的释放，在银行与非银市场拓展上表现亮眼，还积极推动AI技术在数据资产业务上的应用。创新运营业务是公司的第二增长引擎，2023年一季度继续深化生态平台赋能和联合运营赋能双轮驱动，数字营销、数字零售信贷、数字普惠三大能力齐头并进的模式，呈现存量稳增长、模式新突破的良好发展态势。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为52.22/64.90/80.54亿元，对应增速分别为21.88%/24.26%/24.11%，归母净利润分别为4.13/5.47/7.26亿元，对应增速63.14%/32.60%/32.70%%，EPS分别为0.58/0.77/1.02元/股，年CAGR为42.12%。鉴于公司是国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一，受益于银行业信创建设，参考可比公司估值，给予公司2023年PE估值40倍，目标价23.28元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，市场竞争加剧风险，产品和技术不及预期，监管风险，海外市场风险。

事件：4月24日晚万达信息发布2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年实现营业收入为32.24亿元，同比下降8.24%；实现归母净利润为-2.90亿元，由盈转亏；实现扣非归母净利润为-3.88亿元，由盈转亏；基本每股收益-0.24元；毛利率为26.41%，同比下降7.08pct。2023年第一季度实现营业收入为6.63亿元，同比下降18.77%；实现归母净利润为-0.43亿元，由盈转亏。 盈利水平受宏观环境冲击，未来有望逐季改善受宏观环境影响，公司部分项目实施放缓，客户验收工作不及预期，拖累整体收入确认进度，而公司项目采购、人工成本相对刚性，盈利水平受到较大冲击。但随着宏观环境影响逐步减弱，公司自身采取提高产品化程度、提升代码复用率、推进配置型交付等多种手段，盈利能力有望逐季改善，单季度毛利率已从22Q3的20.66%提升至23Q1的31.53%。此外，2023年1月公司完成定增发行，募资净额为19.52亿元，2023年一季度末短期借款同比下降7.69亿元，资产负债率同比下降17.55pct，全年财务费用有望下降。 深耕政务、医卫等领域，具备数据要素核心竞争力公司深耕政务、医疗卫生、健康服务管理和智慧城市领域多年，具有丰富业务案例和行业数据运营管理经验，形成“数据资源运营+应用场景模型”的数据服务体系，构建了在数据要素赛道的核心竞争力。公司布局智慧医卫领域数据应用，与宁数科创成立合资健康大数据平台，深度参与上海等城市数字化，有望受益于数据要素市场建设，打通数据要素为驱动的新商业模式。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为40.27/50.45/63.42亿元（23-24年原值为39.84/49.92亿元），对应增速分别为24.92%/25.30%/25.70%，归母净利润分别为1.01/3.14/5.33亿元（23-24年原值为0.96/3.04亿元），对应增速134.75%/211.49%/69.83%，EPS分别为0.07/0.22/0.37元/股。考虑到数据要素市场建设进入落地阶段，数据产品和服务市场广阔，公司智慧医卫、智慧政务等业务有望深度受益，参考可比公司2023年平均PS，我们给予公司2023年PS为8倍，目标价22元，维持“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期，产品和技术不及预期，行业竞争加剧风险。

事件：航天宏图发布2022年年度报告，实现营业收入为24.57亿元，同比增长67.32%；实现归母净利润为2.64亿元，同比增长32.06%；实现扣非归母净利润为2.22亿元，同比增长46.40%；基本每股收益1.43元，同比增长24.35%；毛利率为48.05%，同比下降3.92pct。单季度看，公司2022年第四季度实现营业收入为10.65亿元，同比增长62.03%；实现归母净利润为1.81亿元，同比增长25.91%。 新签订单再创新高，“PIE+行业”营收高增公司延续市场下沉战略，逐步形成由总部、大区、省办、城市节点组成的四级营销体系，助力全年新签订单总额再创新高，达到30.74亿元。行业深度应用方面，公司特种领域竞争力显著提升，成为少数具备承担研制总体能力的民营企业；承接多个民用方面国家重大专项，多年行业应用经验积累下已拥有突出的产业化、规模化应用优势。2022年，公司“PIE+行业”产品线收入为21.88亿元，同比增长72.56%。 全产业链布局扎实推进，有望受益数据要素市场建设公司全产业链布局扎实推进，加快发展以航天/航空为主的自主数据源建设，PIE+行业业务逐步接入自主数据，以依托“数据+云+应用+生态”的服务模式，深度挖掘数据的应用价值。空天地一体化时空大数据是数字基础设施建设、数据要素产业推进的重要基石，公司作为国内领先、国际先进的智慧地球时空大数据服务商，有望受益于数据要素市场建设。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为36.35/51.97/72.86亿元（23-24年原值为36.97/52.59亿元），对应增速分别为47.96%/42.95%/40.20%，归母净利润分别为4.05/6.07/8.49亿元（23-24年原值为4.10/6.12亿元），对应增速53.52%/49.63%/40.02%，EPS分别为2.18/3.27/4.58元/股，3年CAGR为47.62%。考虑到公司是国内领先的智慧地球时空大数据服务商，受益于数据要素市场建设，参考可比公司估值，给予公司2023年PE估值55倍，目标价120.10元，维持“买入”评级。 风险提示：1.系统性风险，2.下游需求不及预期，3.行业政策变化风险。

事件： 海格通信发布2023年第一季度报告，实现营业收入为10.34亿元，同比增长10.26%；实现归母净利润为0.42亿元，同比下降19.06%；实现扣非归母净利润为0.13亿元，同比下降56.82%；基本每股收益0.0183元，同比下降19.38%；毛利率为32.05%，同比下降3.21pct。 一季度利润承压，国防信息化建设有望支撑全年业绩公司无线通信板块新签合同及产品交付增加促进一季度整体收入同比增长，但由于一季度研发费用同比增加0.19亿元，以及新产品小批量集中交付导致毛利率短期下降及净利润同比下降。公司所处行业具有季节性特征，2020-2022年一季度营收、归母净利润占比平均分别为16.01%和6.92%，占比相对较小。国防信息化是军队建设的关键领域之一，公司“通导一体化”综合能力显著，竞争优势突出，一季度短期波动，看好全年业绩增长。 拟发行定增，加大战略方向投入2023年3月25日，公司发布2023年度向特定对象发行A股股票预案(修订稿)，拟募集不超过20亿元，用于建设“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目、天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目，将会增加“北斗+5G”通导融合类产品、无人类产品，进一步丰富产品线、扩大产能，巩固行业地位。公司控股股东无线电集团及其全资子公司平云产投拟分别认购本次的定增发行数量不低于16.02%和10%。发行完成后，无线电集团直接或间接持股比例将不低于26.02%，仍为公司控股股东。 盈利预测、估值与评级考虑到国防信息化建设加速推进，军用北斗有望迎来升级换代，公司覆盖四大业务领域，竞争优势突出，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为65.38/76.73/90.93亿元（23-24年原值为66.58/73.86亿元），对应增速分别为16.42%/17.36%/18.50%，归母净利润分别为8.39/10.52/13.27亿元（23-24年原值为8.40/9.53亿元），对应增速25.57%/25.32%/26.20%，EPS分别为0.36/0.46/0.58元/股，3年CAGR为25.70%。给予公司2023年PE估值38倍，目标价13.84元，上调至“买入”评级。 风险提示：系统性风险，定增发行存在不确定性，卫星导航市场竞争加剧，国防信息化建设不及预期，业务领域拓展不及预期。

事件：中科星图发布2022年年度报告和2023年第一季度报告，2022年实现营业收入为15.77亿元，同比增长51.62%；实现归母净利润为2.43亿元，同比增长10.19%；实现扣非归母净利润为1.68亿元，同比增长11.80%；基本每股收益1.04元，同比增长4.00%；业务毛利率为48.86%，同比下降0.62pct。2023年第一季度实现营业收入为2.68亿元，同比增长85.01%；实现归母净利润为512万元，同比扭亏为盈。 集团化战略全面落地，各板块收入持续稳步增长公司深化集团化战略举措，以赛马机制为核心确保第一增长曲线。2022年，公司特种领域行业营收同比增长31.29%，航天测运控行业营收同比增长46.69%，智慧政府行业营收同比增长51.38%，气象生态行业营收同比增长107.65%，企业能源行业营收同比增长478.46%。 打造第二增长曲线，孕育第三增长曲线2022年7月，公司完成15.5亿元再融资，GEOVIS Online在线数字地球建设全面启动，公司将数字地球应用模式从传统的线下转向线上，实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级，打造第二增长曲线。公司已成功布局航天测运控领域，初步实现纵向上产业链上中下游联动发展。公司下一步将基于差异化布局，通过天临空地海一体化布局，推进多圈层观测体系覆盖，夯实数字地球全息观测数据基础，以国际化孕育公司第三增长曲线。 盈利预测、估值与评级考虑到公司立足数字地球这一核心产品，受益于数字经济蓬勃发展和数字中国建设，但加大研发投入，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为22.94/32.45/43.64亿元（23-24年原值为21.08/28.78亿元），对应增速分别为45.50%/41.43%/34.50%，归母净利润分别为3.45/4.84/6.33亿元（23-24年原值为3.97/5.11亿元），对应增速42.30%/40.23%/30.60%，EPS分别为1.41/1.98/2.58元/股，3年CAGR为37.62%。给予公司2023年PE估值70倍，目标价98.59元，维持“增持”评级。 风险提示：系统性风险，行业政策变化风险，下游需求不及预期，民用市场开拓不及预期。

事件： 4月13日晚上海钢联发布2022年年度报告，实现营业收入为765.67亿元，同比增长16.41%；钢银电商平台结算量5297.15万吨，同比增长14.80%；实现归母净利润为2.03亿元，同比增长14.13%；实现扣非归母净利润为1.70亿元，同比增长14.09%；基本每股收益0.76元，同比增长13.43%。单季度看，公司2022年第四季度实现营业收入为175.53亿元，同比下降10.07%；实现归母净利润为0.65亿元，同比增长220.23%。 AI技术赋能，持续提升数据能力公司持续提升数据能力：新能源、新材料及再生资源领域加速布局；新增了119个数据源、33万多条新指标和超过12亿条的数据量。公司积极探索AI技术赋能主业，对卫星遥感、航运货流等另类数据进行标注；在资讯网站、APP和终端产品中利用知识图谱、NLP和深度学习等AI技术，提供强大的搜索和推荐功能；尝试了基于开源的大语言模型研发行业垂类的大语言模型，并努力通过AIGC技术实现资讯内容的自动生成或辅助生成，低成本提高公司的内容生产力，并提高编辑人员的工作效率。 产业数据服务快速扩张2022年产业数据服务实现营收6.91亿元，同比增长13.51%，两年复合增长率20.38%；其中数据订阅收入4.19亿元，同比增长21.97%，两年复合增长率23.79%。网页端注册用户数、付费用户数分别同比增长20.46%、15.12%； 付费用户数同比增长22.92%；数据终端注册用户数、付费用户数分别同比增长113.89%、65.57%。 盈利预测、估值与评级鉴于公司持续提升数据能力，探索AI技术应用，受益数据要素市场化推进等原因，但钢价趋弱运行，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为896.63/1050.58/1231.87亿元（23-24年原值为947.23/1137.93亿元），对应增速分别为17.10%/17.17%/17.26%，归母净利润分别为2.70/3.95/5.70亿 元 （ 23-24年 原 值 为 2.53/3.54亿 元 ） ， 对 应 增 速 分 别 为33.00%/46.39%/44.21%，EPS分别为 1.01/1.47/2.13元 /股，3年 CAGR为41.08%，鉴于公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，我们给予公司2023年65倍PE，目标价65元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，政策落地不及预期，产品和技术不及预期，市场竞争日益激烈的风险，钢铁行业波动风险，电商平台的信用管理风险等。

深耕智慧医卫、政务，国寿入主促经营好转公司形成了“3+2”的业务架构，传统优势板块包含智慧医卫、智慧政务和ICT，处于行业领先位置，战略板块为健康管理和智慧城市。2019年11月，国寿成为公司第一大股东，参与治理，公司经营情况好转。2023年1月，公司完成定增发行，国寿增持显示战略投资定位。 数据要素市场建设进入落地阶段“数据二十条”初步构建我国数据基础制度，各地方陆续出台相关细则，数据要素市场建设进入落地阶段。公共数据是数据资源的重要组成部分，授权运营有望成为开放共享的重要方式，带来数据治理、运营平台等建设需求，打通新的数据要素流通商业模式。 有望深度受益健康医疗等领域的数据要素变革公司智慧医卫业务形成了全线产品和解决方案，布局数据应用领域，拥有两个相关国家级创新平台，承建全国首个落地的省级三医联动信息化项目，与宁数科创成立合资健康大数据平台。公司深度参与上海等城市数字化，搭建城市互联网入口，有望受益于地方数据要素建设。 盈利预测、估值与评级基于公司以上变化以及参考2022年业绩预告，我们将公司2022-2024年营收预测由35.09/40.98/48.64亿元调整至32.44/39.84/49.92亿元，对应增速分别为-7.65%/22.79%/25.31%，归母净利润由-0.55/0.87/1.67亿元调整至-3.05/0.96/3.04亿元，对应增速分别为-540.12%/131.48%/216.96%，EPS分别为-0.26/0.07/0.21元/股，CAGR为63.76%。考虑到数据要素市场建设进入落地阶段，数据产品和服务市场广阔，公司智慧医卫、智慧政务等业务有望深度受益，参考可比公司2023年平均PS为7.95倍，我们给予公司2023年PS为8倍，目标价22元，维持“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期，产品和技术不及预期，行业竞争加剧风险

事件：宇信科技发布2022年年度报告，实现营业收入为42.85亿元，同比增长14.99%；实现归母净利润为2.53亿元，同比下降36.09%；实现扣非归母净利润为2.44亿元，同比下降32.42%；基本每股收益0.37元，同比下降39.34%；主营业务毛利率为26.98%，同比下降7.17pct。单季度看，公司2022年第四季度实现营业收入为16.45亿元，同比下降1.65%；实现归母净利润为1.40亿元，同比下降41.62%。 系统集成业务快速增长，创新运营业务保持良好布局受益于银行业自主可控建设，公司系统集成业务实现收入9.69亿元，同比增长38.5%；毛利率为9.07%，同比下降0.70pct。创新运营业务目前已形成生态平台赋能和联合运营赋能双轮驱动，数字营销、数字零售信贷、数字普惠三大能力齐头并进的模式，2022年实现收入1.65亿元，同比增长0.2%；毛利率为85.72%，同比上升10.93pct，主要由于老客户持续运营规模保持稳定增长。 软件业务毛利率受冲击较大，2023年有望修复2022年，公司软件开发及服务业务实现收入31.47亿元，同比增长10.04%。 但宏观环境影响导致公司软件业务交付效率下降、实施成本快速上升等，使得软件业务毛利率同比下降8.35pct至29.42%。2023年，公司将通过项目和人员的管理，提升业务的发展效率，修复毛利，主要发力软件业务、创新运营业务、海外业务。此外公司发布激励计划和持股计划，业绩目标以2022年为基数，2023/2024年营业收入或净利润增长率分别不低于15%/30%。 盈利预测、估值与评级考虑到银行数字化转型推动IT解决方案市场需求旺盛增长，但企业经营尚有修复过程，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为52.22/64.90/80.54亿元（23-24年原值为55.73/68.73亿元），对应增速分别为21.88%/24.26%/24.11%，归母净利润分别为4.13/5.47/7.26亿元（23-24年原值为5.02/6.09亿元），对应增速63.14%/32.60%/32.70%%，EPS分别为0.58/0.77/1.02元/股，3年CAGR为42.12%。给予公司2023年PE估值40倍，目标价23.28元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，市场竞争加剧风险，产品和技术不及预期，监管风险，海外市场风险。

云赛智联发布2022年年度报告，实现营业收入为45.34亿元，同比下降9.19%；实现归母净利润为1.81亿元，同比下降29.57%；实现扣非归母净利润为0.50亿元，同比下降67.94%；基本每股收益0.13元，同比下降29.79%；毛利率为19.74%，同比下降0.38pct。单季度看，公司2022年第四季度实现营业收入为14.37亿元，同比下降1.18%；实现归母净利润为0.29亿元，同比下降66.94%。 深耕云服务大数据，中标上海市公共算力服务平台2022年公司云服务大数据板块实现收入25.74亿元，同比下降0.71%，营收占比提升4.85pct至56.77%，毛利率提升0.93pct。公司现有超七千个机柜资源，并将启动松江大数据中心二期建设准备工作；公司旗下南洋万邦、信诺时代是微软、阿里、华为等主流云服务厂商在国内最核心的MSP服务商。 2022年11月，公司成功中标上海超级计算中心市公共算力服务平台建设项目，着手布局算力网络，打造上海市超大规模人工智能计算和赋能平台。 深度参与上海城市数字化，有望受益于数据要素建设《上海市数字经济发展规划》明确上海将以数据为关键要素，以推动数字技术与实体经济深度融合为主线，围绕数字新产业、数据新要素、数字新基建、智能新终端等重点领域，加快数字经济发展布局。2022年，公司再度中标上海市大数据中心建设运营一体化项目，已经成为上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商，深度参与上海城市数字化，业务覆盖多个产业环节，有望受益于数据要素市场建设。 盈利预测、估值与评级考虑到复杂环境对企业经营产生影响，但公司深度参与上海城市数字化，有望受益于数据要素建设，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为52.34/60.97/71.14亿元（23-24年原值为63.03/74.92亿元），对应增速分别为15.44%/16.48%/16.67%，归母净利润分别为2.04/2.64/3.28亿元（23-24年原值为3.75/4.89亿元），对应增速13.03%/29.39%/24.13%，EPS分别为0.15/0.19/0.24元/股，3年CAGR为21.99%。给予公司2023年PE估值90倍，目标价13.45元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，市场竞争加剧风险，产品和技术不及预期，商誉减值风险。

事件：2023年3月30日18时50分，航天宏图“宏图一号”分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星星座成功搭载长征二号丁运载火箭在太原卫星发射中心顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。 宏图一号星座发射成功，填补国内InSAR卫星应用市场此次成功发射的4颗高分辨率X波段合成孔径雷达卫星，是我国第一个自主研发的分布式多基线干涉雷达星座，具备全球范围高分宽幅成像、高精度测绘及形变监测等能力，可快速、高效地制作高精度数字表面模型（DSM）并完成全球非极区测绘任务，可在1年内完成全球陆地范围测图任务，提供多类型遥感数据产品。该卫星系统业务应用前景广阔，在城市地质灾害监测、海洋监测、洪涝灾害监测、地表沉降监测、实景三维建设等业务领域具备极大优势，显著填补国内InSAR卫星应用市场空白。 全产业链布局持续推进，航天数据源建设取得里程碑进展公司业务模式从空天信息产业链中下游向上游拓展，逐步由系统开发向“数据+服务”转型过渡，加快发展以航天/航空为主的自主数据源建设，打破数据源外采的局限性，为云服务和C端应用打下坚实的基础。2022年12月公司完成可转债发行，将规模化建设空基数据采集能力；2022年12月，公司参与设立专项投资基金，用于“女娲”雷达卫星星座建设。2023年3月，公司成功发射“宏图一号”卫星星座。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为24.78/36.97/52.59亿元，对应增速分别为68.75%/49.21%/42.22%，归母净利润分别为2.69/4.10/6.12亿元，对应增速34.50%/52.30%/49.30%，EPS分别为1.45/2.21/3.29元/股，3年CAGR为45.15%，对应PE分别为69.42/45.58/30.53倍。考虑到公司是国内卫星应用与运营服务领域的行业领导者，受益于行业市场持续扩大，完善全产业链布局，航天数据源建设取得里程碑进展，给予2023年PE估值55倍，目标价121.35元，上调至“买入”评级。 风险提示：1.系统性风险，2.下游需求不及预期，3.行业政策变化风险。