事件：2024年5月24日晚，紫光股份发布重大资产购买预案、终止2023年度向特定对象发行A股股票等公告。 新华三在国内主要ICT基础设施市场居于领先位置新华三是全球领先的云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的供应商，IDC数据显示，2023年公司分别在中国企业级WLAN、IT统一运维软件、网络管理软件市场份额排名第一；在以太网交换机、企业网路由器、x86服务器、安全硬件、超融合市场份额排名第二；存储市场份额排名第三。 购买新华三股权比例调整为30%，终止定增事项综合考虑前期协议履行义务、自身货币资金情况和可融资渠道等因素，公司对新华三少数股权收购事项进行调整。（1）购买比例由49%调整为30%，支付金额由35亿美元调整为21.43亿美元（股份价格不变）；（2）完成交割后，紫光国际将放弃剩余新华三19%股权的优先购买权，HPE开曼有权一次性出售给满足特定条件的第三方；（3）交易资金来源为上市公司自有资金及银行贷款，目前拟向银行申请不超过100亿元人民币或等值的美元贷款，终止定增；（4）预期交割日为2024/8/31，宽限期结束日为2024/10/21。 有望在股权不稀释的情况下增厚归母净利润本次收购新华三少数股权，有望进一步发挥协同效应，巩固市场优势地位，增强上市公司盈利能力。2023年新华三归母净利润为34.11亿元，购买30%股权对应利润为10.23亿元，为上市公司2023年归母净利润的48.64%。 此外本次预案资金筹措未采用定增方式，将不会引起股权稀释。 盈利预测、估值与评级考虑到本次交易尚有审批、资金筹措等风险，我们暂不考虑收购完成的情况，预计公司2024-2026年营业收入分别为854.33/932.11/1006.06亿元，同比增速分别为10.51%/9.10%/7.93%，归母净利润分别为25.64/30.14/36.28亿元，同比增速分别为21.92%/17.56%/20.37%，EPS分别为0.90/1.05/1.27元/股，3年CAGR为19.94%。鉴于公司是全球新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先者，参照可比公司估值，我们给予公司2024年31倍PE，目标价27.79元，维持“买入”评级。 风险提示：上游供应链风险；下游客户需求不达预期；海外业务发展不及预期；收购少数股东权益进度不达预期等。

事件：纳思达发布2023年年度报告和2024年第一季度报告，2023年公司实现营收240.62亿元，同比下降6.94%；归母净利润-61.85亿元，同比下降432.02%；扣非归母净利润-62.97亿元，同比下降476.88%；毛利率为31.66%，同比下降0.95pct。2024年第一季度公司实现营收62.92亿元，同比下降3.49%；归母净利润2.78亿元，同比增长31.34%；扣非归母净利润2.65亿元，同比增长30.48%；毛利率为31.22%，同比下降3.66pct。 奔图A3打印机24Q1出货量同比增长约40%2023年，奔图营业收入38.86亿元，同比下降18.38%；净利润5.55亿元，同比下降27.22%，销量同比下降22.06%。商业消费市场有所承压，但中高端机型销量实现同比增长。信创市场虽受节奏影响，党政领域打印机出货量同比下降，但更为广阔的行业国产化市场开始蓬勃发展，公司成功中标多家金融机构打印机采购项目，占据绝对份额。奔图首款自主研发的A3黑白及彩色复印机量产上市。2024Q1，奔图营业收入10.27亿元，同比下滑20.22%；净利润1.93亿元，同比增长21.89%，销量同比下滑33.89%，环比增长24.91%，原装耗材出货量同比增长12.73%。A3打印机出货量同比增长约40%，一季度毛利率同比增长约9pct。 利盟国际计提大额减值，通用耗材24Q1出货量增长利盟国际2023年营收20.77亿美元，同比下滑11.12%；EBITDA为1.67亿美元，同比下降32.88%；计提商誉减值78.84亿元，无形资产减值9.24亿元。2024Q1营收5.39亿美元，同比增长1.69%；销量同比增长22.06%，EBITDA同比下降45.03%。极海微2023年营收14.22亿元，同比下降26.27%；净利润1.73亿元，同比下降75.76%。2024Q1营收3.16亿元，同比下滑26.27%；净利润0.39亿元，同比下滑78.72%，环比增长121.57%。通用耗材业务2023年营收55.88亿元，同比下降8.72%；净利润1.33亿元，同比下降63.38%，出货量同比下滑1.59%。2024Q1营收14.98亿元，同比下滑0.87%，净利润0.37亿元，同比增长6.42%；出货量同比增长11.98%。 盈利预测、估值与评级考虑到下游需求承压，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为262.56/293.17/330.89亿元，同比增速分别为9.12%/11.66%/12.87%，归母净利润分别为11.29/17.22/22.15亿元，同比增速分别为由亏转盈/52.47%/28.63%，EPS分别为0.80/1.22/1.56元/股。鉴于公司在打印机行业龙头地位稳固，A3打印机量产上市，参照可比公司估值，我们给予公司2024年40倍PE，目标价31.90元，给予“买入”评级。 风险提示：1.外部经济形势及汇率风险；2.新产品升级换代进度不达预期；3.流动性风险；4、商誉减值风险；5、国际贸易风险等。

神州信息发布 2024 年一季度报告， 2024 年一季度公司实现营收 17.68 亿元，同比下降 9.88%；归母净利润-0.56 亿元，同比下降 594.31%；扣非归母净利润-0.57 亿元，同比下降 1576.64%；毛利率为 15.53%，同比上升0.14pct。 利润下降主要受计提应收坏账准备增加影响2024 年一季度，公司销售/管理/研发费用率分别为 3.41%/3.35%/8.07%，同比变化为-0.42pct/+1.18pct/+1.70pct，整体费用率有所提升。 此外公司计提应收账款坏账准备 0.95 亿元， 2023 年同期为 0.51 亿元， 同比增加85.73%，是归母净利润下降的重要原因。 推动量子信息等未来产业发展2024 年 1 月 18 日， 工信部等七部门发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》， 推动下一代移动通信、卫星互联网、量子信息等技术产业化应用， 加快量子、光子等计算技术创新突破。 2024 年两会政府工作报告提出，制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道，创建一批未来产业先导区。 公司在量子通信领域具有丰富积累公司早在 2012 年进入量子通信领域，参与国家量子骨干网建设，又携手国盾量子等成立合资公司神州国信，加速产品研发及行业应用落地，已经在网络建设、行业应用等方面取得较大突破。 公司帮助近 20 家金融机构实现信息加密传输，在部分业务系统中应用量子通信强化安全防护，其中包括银监会及中、农、工、建、交 5 大行，为未来金融业广泛应用量子通信提供成功示范和借鉴。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 127.35/140.42/156.79 亿元，同 比 增 速 分 别 为 5.63%/10.26%/11.66% ， 归 母 净 利 润 分 别 为4.58/5.82/7.51 亿元，同比增速分别为 121.13%/27.17%/28.92%， EPS 分别为 0.47/0.60/0.77 元/股， 3 年 CAGR 为 53.62%。鉴于公司有望受益金融机构数字化转型加速， 量子通信领域具有丰富积累， 参照可比公司估值，我们给予公司 2024 年 33 倍 PE，目标价 15.49 元，维持“增持”评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险； 产品和技术不及预期； 下游需求不足风险；量子信息产业发展不及预期等。

拉卡拉发布 2023 年年度报告和 2024 年第一季度报告， 2023 年公司实现营收 59.34 亿元，同比增长 10.60%；归母净利润 4.58 亿元，同比增长 131.85%；扣非归母净利润 5.69 亿元，同比增长 572.12%；毛利率为 28.40%，同比提升 4.92pct。 2024 年第一季度公司实现营收 14.94 亿元，同比下降 1.74%；归母净利润 2.08 亿元，同比下降 19.20%；扣非归母净利润 2.290 亿元，同比增长 22.71%；毛利率为 34.08%，同比提升 3.11pct。 数字支付业务毛利率实现较大提升2023 年公司数字支付业务收入 51.8 亿元，同比增长 13%，毛利率为 26.3%，同比提高 6 pct。主要源于:(1)扫码交易金额同比增长 31%，占整体交易金额比例提升至 27%；（2）公司“支付+”产品与服务提升支付综合收益能力，整体支付净费率水平较去年提高 1 个基点。 2024 年 Q1，公司支付业务收入12.99 亿元，同比增长 2%，其中手续费收入同比增长 6%，一是扫码交易金额 3489 亿元，同比增长 43%，占比提升至 32%； 二是受益于扫码交易规模与占比持续提升以及部分产品费率调整，支付整体净费率有所提高。 第三方支付市场恢复增长， 产业格局优化第三方支付行业伴随国内消费重启增长， 据人民银行发布的《2023 年支付体系运行总体情况》，截至 2023 年 12 月末，银行卡消费总金额 136.00 万亿元，同比增长 4.5%；非银行支付机构处理网络支付金额 340.25 万亿元，同比增长 11.46%。 此外 2023 年，国务院正式出台《非银行支付机构监督管理条例》，支付产业的规范化发展进一步夯实， 未来支付市场供求态势和支付机构价格竞争有望走向新的平衡，部分中小机构将退出市场。 2024 年 2月，国务院发布《关于进一步优化支付服务，提升支付便利性的意见》，国内各类支付方式有望迎来更加公平的竞争环境，产业格局有望进一步优化。 盈利预测、估值与评级考虑到线下消费市场仍在逐步恢复， 但净费率有所提高， 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为 65.95/72.81/80.44 亿元， 同比增速分别为11.14%/10.40%/10.48%，归母净利润分别为 8.88/10.32/11.97 亿元， 同比增速分别为 94.08%/16.17%/16.01%， EPS 分别为 1.11/1.29/1.50 元/股， 3 年 CAGR 为 37.78%。鉴于公司第三方支付龙头地位稳固， 有望受益于市场恢复增长和净费率提升， 参照可比公司估值，我们给予公司 2024 年 18 倍PE，目标价 19.99 元，维持“买入”评级。 风险提示： 行业政策风险、 GPV 不及预期、费率提升不及预期、合规风险

事件：中科星图发布 2023年年度报告， 2023年公司实现营收 25.16亿元，同比增长 59.54%；归母净利润 3.43亿元，同比增长 41.10%；扣非归母净利润2.30亿元，同比增长 37.00%；毛利率为 48.33%，同比下降 0.53pct。单季度来看，第四季度公司实现营收 11.16亿元，同比增长 48.98%；归母净利润 2.39亿元，同比增长 39.57%；扣非归母净利润 1.74亿元，同比增长28.23%；毛利率为 47.75%，同比上升 0.02pct。 第一增长曲线业务平稳较快发展2023年， 公司稳步推进集团化、开启生态化， 通过设计和推进“赛马”机制，有效激励各赛道公司积极进取，拓展各细分市场。 特种领域/航天测运控/智慧政府/气象生态/企业能源营收分别为 8.36/2.29/7.42/3.82/2.31亿元，同比增长 15.69%/61.08%/106.87%/101.58%/111.74%。 第二增长曲线业务提前进入收获阶段2023年，公司第二增长曲线业务收获个人认证开发者 20914户、企业认证开发者 21192户，开发者基于数字地球在线能力构建活跃的生态应用 13769个，累计触达 4555万个终端用户，实现收入 2080.41万元，完成了第二增长曲线场景验证，并提前进入收获阶段。 低空经济政策密集发布，公司已有业务布局2024年 3月 27日，工信部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，明确在无人物流、城市空中交通等新兴应用领域，鼓励龙头企业探索形成产品研制、场景构建、示范运行一体化的商业模式。 公司自 2020年开始部署低空经济领域， 已具备低空通航产品及项目基础，相关业务布局涵盖了低空服务基础平台产品研发、低空服务全套解决方案研发等主要方向，面向低空物流等领域应用场景提供综合解决方案。 盈利预测、估值与评级考虑到公司深耕细分赛道， 多条增长曲线有机衔接， 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 38.56/57.52/81.52亿元， 同比增速分别为53.28%/49.18%/41.73%，归母净利润分别为 4.80/6.47/8.70亿元， 同比增速分别为 40.26%/34.68%/34.43%， EPS 分别为 1.32/1.77/2.39元/股， 3年CAGR 为 36.43%。鉴于公司是国内数字地球产品研发与产业化的先行者和领军企业， 有望受益于低空经济业务布局， 参照可比公司估值，我们给予公司 2024年 50倍 PE，目标价 65.88元，维持“买入”评级。 风险提示： 行业政策变化风险，下游需求不及预期，民用市场开拓不及预期等

事件：1月28日，恒生电子发布2023年年度业绩预告，预计公司实现营业收入约72.92亿元，同比增加12.14%左右；预计实现归母净利润约13.45亿元，同比增加23.27%左右；预计实现扣非归母净利润约13.78亿元，同比增加20.38%左右。单季度来看，2023年第四季度预计公司实现营业收入约29.24亿元，同比增长5.75%左右；预计实现归母净利润约7.38亿元，同比下降31.62%；预计实现扣非归母净利润约8.40亿元，同比增长3.18%。 Q4业绩承压，效率提升实现全年利润增长2023年得益于金融行业数字化转型升级的影响，金融机构科技投入不断加大，公司继续保持领先的市场地位，营业收入持续增长。下半年，金融机构IT预算的执行率有所下降，项目管理更趋严格，客户采购立项、采购决策流程、验收流程拉长，使得公司四季度收入同比增长受到一定影响。公司及时调整经营策略，加强对核心部位和战略项目投入，对成本费用实行更加精细化的管理，提升整体经营效率，实现了公司主营业务利润的增长。 U0F3.0全链路信创适配落地，大模型应用生态持续扩容2023年12月18日，恒生UF3.0在某头部券商完成全链路信创适配，系统覆盖了167个高低频交易场景，三个月内快速实现落地。核心交易信创是推动行业进步的关键因素，这一重大突破标志着证券行业在核心交易信创方面迈向了全新的高度，树立了标杆应用案例。此外公司大模型应用已与20+家金融机构开展共建，光子·善策与东吴证券等,光子·慧营与长江资管、某基金公司，光子·问学与某头部券商达成合作；智能投研平台WarrenQ与易方达基金、国泰君安证券等，LightGPT与四大行之一开展共建。 盈利预测、估值与评级考虑到公司项目中标、验收等受到2023年下半年金融机构预算执行等影响，我们预计公司2023-25年收入分别为72.92/86.04/99.81亿元，对应增速分别为12.14%/18.00%/16.00%，归母净利润分别为13.45/16.26/19.20亿元，对应增速分别为23.25%/20.89%/18.11%，3年CAGR约为20.73%，EPS分别为0.71/0.86/1.01元/股，鉴于公司保持领先的市场地位，受益于金融信创和大模型应用，参考可比公司，我们给予公司2024年PE估值35倍，目标价29.95元，维持“买入”评级。 风险提示：1、新产品升级换代进度不达预期；2、资本市场风险导致客户IT支出不达预期；3、竞争加剧的风险。

安防龙头转型智能物联AIoT，引领行业创新升级海康威视是全球安防领域的领军企业，深耕视频监控领域，连续多年稳居行业全球第一。据Omdia报告，海康威视2022年全球视频监控领域市占率达25.9%，远超排名第2的大华股份，连续多年保持行业第一位置。2021年，公司以安防技术创新为核心，将业务领域重新定位于“智能物联AIoT”，致力于将物联感知、人工智能、大数据技术服务于各行各业，引领智能物联新未来，打开了长期成长的新空间。 智能安防打开成长天花板，TAIoT市场前景广阔随着AI技术的突破和产品功能的持续创新，公司逐步拓展至“泛安防”领域，智能化发展成为行业增长的新引擎。据中商产业研究院预测，2025年中国智能安防软硬件市场规模有望达到913亿元，2023-2025年CAGR达14.02%。此外，“泛安防”领域具有用户分散、项目单价低、非标准化高的“碎片化”特征，公司凭借多年的视频监控数据积累，有望把握行业发展机遇，进一步加深护城河，充分享受行业发展的红利。据IDC预测，2026年全球物联网（企业级）支出规模有望扩大到1.1万亿美元，2022-2026年复合增长率达10.7%，前景广阔。 内部跟投机制激发创新活力，孵化“核心增长引擎”2015年，公司建立了独具特色的内部跟投机制，实施创新业务子公司项目跟投，通过合理的股权分配和决策机制，深度绑定公司平台、核心员工与创新业务三者的利益，持续赋能创新业务发展。截至目前，公司已孵化出8大创新业务平台。2016-2022年，公司创新业务收入从6.48亿元增长至150.70亿元，CAGR达68.95%；收入贡献占比从2.03%提升至18.12%，逐渐成为公司的核心增长引擎。 盈利预测、估值与评级我们预测公司2023-2025年营业收入分别为856.73/953.95/1108.66亿元，增速分别为3.01%/11.35%/16.22%，3年CAGR达10.06%；归母净利润分别为133.48/162.12/199.23亿元，同比增速分别为3.98%/21.46%/22.89%；EPS分别为1.43/1.74/2.14元/股。可比公司24年平均PE为19倍，鉴于公司全球安防领域龙头的市场地位，给予公司2024年25xPE，对应市值4053亿元，目标价43.50元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业景气度不及预期，全球化进程不及预期，智能安防渗透率不及预期，行业训练模型迭代不及预期，汇率大幅波动的风险。

航天宏图发布 2023年三季度报告，前三季度实现营业收入为 15.86亿元，同比增长 13.93%；实现归母净利润为-0.40亿元， 同比由盈转亏；实现扣非归母净利润为-1.03亿元，同比由盈转亏；毛利率为 44.64%，同比下降4.98pct。单季度来看，第三季度实现营业收入为 5.63亿元，同比下降7.93%；实现归母净利润为-0.51亿元，同比由盈转亏；实现扣非归母净利润为-0.74亿元，同比由盈转亏。 第三季度业绩短期承压2023年第三季度公司营收、 归母净利润承压， 一是受宏观环境持续影响，营业收入较上年同期增长较少； 二是前三季度整体毛利率为 44.64%，同比下降 4.98pct；三是各项费用增加所致，前三季度管理费用率为 15.03%，同比增长 2.37pct， 研发费用率为 17.31%，同比增长 3.23pct，财务费用率为 4.40%，同比增长 2.65pct。 有望受益于国债增发， 签订海外遥感应用订单公司基于 PIE-Engine 平台形成的解决方案覆盖自然资源、应急管理、生态环境、气象海洋、农业林业、环境咨询、水文水利、防灾减灾、城市规划等十多个行业，有望受益于目标整体提升我国抵御自然灾害能力的国债增发。 9月 15日，公司发布公告， 与玻利维亚电信和运输监管局签署了《电磁频谱采集、监测系统合同》，合同金额为 2238.7万美元，对公司拓展南美等海外市场具有重大的里程碑意义，也对提升海外遥感应用实施能力和品牌影响力具有重大作用。 盈利预测、估值与评级考虑到宏观环境影响和公司费用增长， 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 30.46/40.94/57.24亿元（原值为 36.35/51.97/72.86亿元），对应增速分别为 23.98%/34.40%/39.80%，归母净利润分别为 2.92/4.70/6.92亿元（原值为 4.07/6.10/8.53亿元），对应增速 10.63%/60.86%/47.24%，EPS 分别为 1.12/1.80/2.65元/股， 3年 CAGR 为 37.86%。考虑到公司是国内卫星运营与行业应用龙头企业，也是时空数据要素采集服务商，积极探索 AI 在遥感领域的应用，受益于数据要素市场建设，参考可比公司估值，给予公司 2024年 PE 估值 30倍，目标价 53.97元，维持“买入”评级。 风险提示： 系统性风险，下游需求不及预期，行业政策变化风险，行业竞争加剧风险，应收账款占比较高的风险，海外业务拓展不及预期。

神州信息发布 2023 年三季度报告，前三季度实现营业收入为 66.18 亿元，同比下降 7.77%；实现归母净利润为 0.87 亿元，同比下降 27.92%；实现扣非归母净利润为 0.46 亿元，同比下降 47.95%；毛利率为 16.69%，同比下降 0.52pct。单季度来看，第三季度实现营业收入为 23.71 亿元，同比下降13.20%；实现归母净利润为 588 万元，同比增长 31.43%；实现扣非归母净利润为-783 万元，同比下降 268.94%。 聚焦金融科技，软服签约高增公司金融科技战略持续推进，金融行业实现营业收入 32.64 亿元，同比增长 6.15%，其中金融软服收入 20.59 亿元，同比增长 21.20%。金融行业签约净额达到 32.77 亿元，同比增长 7.24%，其中金融软服签约净额达到 22.7亿元，同比增长 20.94%。公司在手订单充足，金融软服已签未销 18.5 亿元，同比增长 30.43%。 入围多家银行信创集成项目， 推动数据要素场景应用落地在金融信创及解决方案领域，公司提供完整的“软+硬”一体化，“端到端”信创改造整体解决方案。 2023 年前三季度，公司成功入围中信银行、邮储银行等客户的基础设施集成采购项目，签约交通银行、中国银行、国开行、北京银行、天津银行、渤海银行、吉林农信、新华人寿及银河证券等客户。10 月 25 日，神州信息、神州数码集团与安徽征信共同举办战略合作签约仪式， 神州信息与安徽征信在数据资产应用方面将在合法合规前提下，充分发挥双方在技术和跨生态场景数据等方面的互补优势，通过数字产融云等模式创新，共同探索信用数据的场景应用，更好的服务实体经济。 盈利预测、估值与评级考虑到宏观环境影响和公司聚焦金融科技， 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 124.19/138.07/155.83 亿元（原值为 132.26/147.39/165.36亿元） ，对应增速分别为 3.49%/11.18%/12.87%，归母净利润分别为3.08/4.69/6.33 亿 元 （ 原 值 为 3.58/5.01/6.52 亿 元 ） ， 对 应 增 速48.96%/52.47%/34.86%， EPS 分别为 0.31/0.48/0.64 元/股， 3 年 CAGR 为45.23%。鉴于公司是领先的金融数字化转型合作伙伴，受益于银行数字化转型进程加快，参考可比公司估值，给予公司 2024 年 PE 估值 28 倍，目标价 13.35 元，维持“增持”评级。 风险提示： 系统性风险，市场竞争加剧风险，产品和技术不及预期，下游需求不足风险。

事件： 航天宏图发布 2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入为 10.24亿元，同比增长 31.03%；实现归母净利润为 0.11亿元，同比增长 27.38%； 实现扣非归母净利润为-0.29亿元，同比下降 468.87%；基本每股收益 0.04元，同比下降 20.00%；毛利率为 49.68%，同比下降 0.84pct。单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为 7.49亿元，同比增长 27.78%；实现归母净利润为 1.00亿元，同比增长 71.98%。 加快推动大模型研制和云化转型公司加速了云服务产品线的研发与推广，开启第二增长曲线。5月公司发布“天权”视觉大模型，面向多模态遥感数据，旨在解决现有样本标注及模型泛化的局限性，赋能 PIE 全软件平台，带动产品升级，实现降本增效。 目前云服务主要包括：单要素遥感监测云服务、城市级全要素遥感云服务、以自主“女娲星座”数据源为核心的数据要素服务。公司在去年鹤壁城市云服务项目中标基础上，今年有望继续拓展 2-3个城市级云服务应用。 把握数据要素发展机遇公司坚持卫星应用全产业链布局发展战略，建设高精度商业雷达遥感卫星星座，2023年已成功发射 4颗高分辨率商业雷达卫星，预计 2024年将至少发射 12颗高分辨率商业雷达卫星，形成自主数据源布局优势。公司利用空天地一体化时空大数据感知手段获取地物地表数据，形成“数据+云+应用+生态”的服务模式，深度挖掘数据的应用价值。公司近期在上海数据交易所完成了 6大系列共 14类数据产品的挂牌，数据运营、数据赋能公司产品有望成为业务成长新的核心驱动力。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 36.35/51.97/72.86亿元，对应增速分别为 47.96%/42.95%/40.20%，归母净利润分别为 4.07/6.10/8.53亿元，对应增速 54.01%/49.88%/39.90%，EPS 分别为 1.56/2.33/3.26元/股，3年 CAGR 为 47.81%。考虑到公司是国内卫星运营与行业应用龙头企业，也是时空数据要素采集服务商，积极探索 AI 在遥感领域的应用，受益于数据要素市场建设，参考可比公司估值，给予公司 2023年 PE 估值 50倍，目标价 77.85元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，下游需求不及预期，行业政策变化风险，行业竞争加剧风险，应收账款占比较高的风险。

事件： 上海钢联发布 2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入为 390.41亿元，同比增长 1.89%；实现归母净利润为 1.19亿元，同比增长 28.96%； 实现扣非归母净利润为 0.88亿元，同比增长 4.05%；基本每股收益 0.37元，同比增长 28.65%；毛利率为 1.56%，同比下降 0.04pct。单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为 215.30亿元，同比减少 5.50%；实现归母净利润为 0.64亿元，同比增长 20.22%。 产业数据服务营收稳定较快增长，研发小钢机器人2023年上半年，公司产业数据服务实现营业收入 3.96亿元，同比增长30.95%，其中数据订阅收入 2.20亿元，同比增长 6.62%；得益于线下活动高效开展，商务推广、会务培训和研究咨询收入增幅较高。子公司隆众资讯能源化工板块业务实现收入 0.79亿元，同比增长 65.08%；实现净利润-468.19万元、同比减亏 62.50%。公司拟推出的“小钢机器人”目前处于研发阶段，主要定位基于大语言模型及 AIGC 技术，以对话式为用户提供价格、数据、资讯、报告、会议等内容的搜索、生成获取服务等需求，目前已完成技术内测，并已邀请公司分析师进行专业验测。 数据资产入表有望更好反映公司数据业务2023年 8月 21日，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，企业数据资源可依规确认为无形资产或存货，自 2024年 1月 1日起施行。 公司产业数据服务业务纵贯数据采集、加工、质量评估、定价、交易等全流程，外购、加工数据资源所产生的成本将可根据暂行规定进行摊销，更好匹配当期数据业务收入和成本，有望增厚公司利润。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 896.63/1050.58/1231.87亿元 ， 对 应 增 速 分 别 为 17.10%/17.17%/17.26% ， 归 母 净 利 润 分 别 为2.70/3.96/5.71亿元，对应增速分别为 33.07%/46.42%/44.19%，EPS 分别为 0.84/1.23/1.77元/股，3年 CAGR 为 41.10%，鉴于公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，持续提升数据能力，探索 AI 技术应用，受益数据要素市场化建设推进，我们给予公司 2023年 60倍 PE，目标价 50.40元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，政策落地不及预期，产品和技术不及预期，市场竞争日益激烈的风险，钢铁行业波动风险，电商平台的信用管理风险等。

事件：神州信息发布 2023 年半年度报告，2023 年上半年实现营业收入为 42.47 亿元，同比下降 4.43%；实现归母净利润为 0.81 亿元，同比下降 30.21%；实现扣非归母净利润为 0.54 亿元，同比下降 40.57%；基本每股收益 0.08 元，同比下降 30.02%；毛利率为 16.77%，同比下降 0.90pct。单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为 22.85 亿元，同比下降 9.31%；实现归母净利润为 0.69 亿元，同比下降 18.03%。 金融软服签约高增，大客户持续突破公司聚焦金融科技，2023 年上半年金融行业实现营业收入 20.3 亿元，其中软件开发和技术服务业务收入 13.27 亿元，同比增长 20.30%，业务结构持续优化。金融行业签约额达到 23.12 亿元，同比增长 31.42%，金融软服签约额 16.24 亿元，同比增长 44.21%。公司持续突破大客户及重点客户，金融科技前十大客户签约金额同比增长 54.05%，占比同比提升 8.62pct，已经接近一半。公司在国有六大行签约总额 5.69 亿元，同比增长 26.89%，股份制银行签约总额同比增长 54.38%，占比之和同比提升 3.69pct。 布局数据资产、人工智能数据资产方面，公司 4 月升级发布“六合上甲”一体化数据智能开发平台，并已在北京、河北、内蒙、陕西等省金融机构正式落地投产；数据资产运营平台签约中标中信银行、中信金控、重庆农商、青岛银行和鄂尔多斯银行等客户。人工智能方面，公司与国内基础大模型厂商腾讯、云从科技等建立在金融行业应用领域的深入合作关系，确定了面向客户价值赋能的“代码生成”及“知识问答”两大研究方向。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 132.26/147.39/165.36 亿元，对 应 增 速 分 别 为 10.22%/11.44%/12.19% ， 归 母 净 利 润 分 别 为3.58/5.01/6.52 亿元，对应增速 73.38%/39.98%/30.06%，EPS 分别为0.36/0.51/0.66 元/股，3 年 CAGR 为 46.69%。鉴于公司是领先的金融数字化转型合作伙伴，受益于银行数字化转型进程加快，参考可比公司估值，给予公司 2023 年 PE 估值 35 倍，目标价 12.74 元，维持“增持”评级。 风险提示：系统性风险，市场竞争加剧风险，产品和技术不及预期，下游需求不足风险

事件： 万达信息发布 2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入为 14.08亿元，同比增长 24.34%；实现归母净利润为-0.97亿元，同比增长 56.05%； 实现扣非归母净利润为-1.29亿元，同比增长 48.69%；基本每股收益-0.07元，同比增长 63.89%；毛利率为 28.93%，同比下降 1.14pct。单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为 7.45亿元，同比增长 135.88%；实现归母净利润为-0.54亿元，同比亏损减少 76.95%。 传统优势业务高增，优化内部管理2023年上半年，公司智慧医卫、智慧政务业务营收分别为 6.20亿元、5.93亿元，同比增长 39.64%、26.43%。公司基于盘古大模型和自身行业经验积累，打造智慧城市、医疗健康行业大模型，发布城市操作系统。此外公司优化内部管理体系，深化降本增效举措，科学控制成本，2023年上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降 1.80pct、6.05pct、1.62pct；经营性现金净流入-7.22亿元，同比提升 25.07%。 董事会完成换届，国寿协同有望加强 公司作为“科技国寿”战略的承载者，始终与中国人寿紧密协作，在大病保险、健康险、学平险等多个领域赋能中国人寿保险主业，促成合作场景，开创业务新局。2023年 1月，公司完成定增发行，中国人寿总持股比例提升至 20.32%，体现了对公司价值的认可及对未来发展的信心。7月 26日， 公司完成董事会换届，五位非独立董事中三位来自中国人寿推荐，董事长 由现任中国人寿保险股份有限公司党委委员、副总裁、首席风险官阮琦先生担任，有望助力公司与国寿的协同进一步加强。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 40.27/50.45/63.42亿元，对应增速分别为 24.92%/25.30%/25.70%，归母净利润分别为 1.01/3.14/5.33亿元，对应增速 134.75%/211.49%/69.83%，EPS 分别为 0.07/0.22/0.37元/股。考虑到公司与国寿协同有望进一步加强，深度布局数据要素新蓝海，发布城市操作系统，参考可比公司 2023年平均 PS，我们给予公司 2023年PS 为 6倍，目标价 16.74元，给予“买入”评级。 风险提示：系统性风险，产品和技术不及预期，行业竞争加剧。

事件：海格通信发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入为28.77亿元，同比增长15.80%；实现归母净利润为3.11亿元，同比增长6.80%；实现扣非归母净利润为2.52亿元，同比增长7.63%；基本每股收益0.14元，同比增长7.69%；毛利率为33.97%，同比下降3.62pct。单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为18.43亿元，同比增长19.15%；实现归母净利润为2.69亿元，同比增长12.45%。 多专业布局，加大战略投入公司目前四大核心产业覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”，具有用户覆盖广、专业跨度宽、产品线齐全的专业布局优势，有望更好受益于未来产业融合发展趋势。2023年7月25日，公司定增发行申请获得中国证监会的同意注册批复，拟募集不超过18.55亿元，用于建设“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目、天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目，有望进一步加强主营业务优势。 无线通信高增，北斗导航迎换代机遇2023年上半年，公司无线通信业务实现营收13.20亿元，同比增长37.45%，下一代主型短波、超短波产品持续突破新市场领域；下一代卫星通信系统、卫通卫导产品、5G产品、集群产品等也取得突破。北斗导航实现营收1.10亿元，同比下降52.99%，主要是受到新签合同确认收入时间的影响。目前行业处于北斗二号向北斗三号换代期，北斗三号终端进入鉴定和批量订货阶段，公司陆续取得订货；此外公司接连中标能源行业北斗三号应用项目，首个实现能源行业批量应用。 盈利预测、估值与评级考虑到国防信息化建设加速推进，军用北斗有望迎来升级换代，公司覆盖四大业务领域，竞争优势突出，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为65.38/76.73/90.93亿元，对应增速分别为16.42%/17.36%/18.50%，归母净利润分别为8.39/10.52/13.27亿元，对应增速25.57%/25.32%/26.20%，EPS分别为0.36/0.46/0.58元/股，3年CAGR为25.70%。给予公司2023年PE估值35倍，目标价12.74元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，定增发行存在不确定性，卫星导航市场竞争加剧，国防信息化建设不及预期，业务领域拓展不及预期。

事件：中控技术发布 2023 年半年度报告，2023 年上半年实现营业收入为 36.41 亿元，同比增长 36.54%；实现归母净利润为 5.11 亿元，同比增长 62.88%；实现扣非归母净利润为 4.24 亿元，同比增长 77.71%；基本每股收益 0.67元，同比增长 52.27%；毛利率为 32.48%，同比下降 4.33pct。单季度来看，2023 年第二季度实现营业收入为 21.96 亿元，同比增长 30.27%；实现归母净利润为 4.18 亿元，同比增长 64.91%。 工业软件、仪器仪表收入高增2023 年上半年，公司工业软件及含有工业软件的解决方案业务共实现收入11.08 亿元，同比增长 36.77%；其他工业自动化及智能制造解决方案业务共实现收入 14.66 亿元，同比增长 15.80%；仪器仪表实现收入 2.05 亿元，同比增长 76.30%；主要因流程工业客户对工业自动化及智能制造解决方案的重视度和认可度大幅提升，对工业软件及自动化控制系统的需求量大幅增加。从行业来看，电池、冶金、能源、石化、化工行业收入持续保持较快增长趋势，收入增速分别为 484.27%、154.71%、83.09%、30.73%、29.76%。 海外市场实现突破2023 年上半年，公司在海外市场实现多个重大突破，实现新签海外合同3.04 亿元，同比增加 109.6%。公司继续加大海外市场的拓展力度，不断提升海外本地化运营能力，正在深化与沙特阿美、壳牌、巴斯夫、埃克森美孚等国际高端客户的合作。公司主要产品国内市占率领先，海外市场收入占比较小，国际化有望进一步拓展市场空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 90.16/121.52/157.17 亿元，对 应 增 速 分 别 为 36.11%/34.78%/29.34% ， 归 母 净 利 润 分 别 为11.00/13.82/17.51 亿元，对应增速 37.90%/25.58%/26.72%，EPS 分别为1.40/1.76/2.23 元/股，3 年 CAGR 为 29.95%。考虑到公司是国内流程工业自动化领域的领先企业之一，下游智能化需求旺盛，海外市场逐步突破，参考可比公司，我们给予公司 2023 年 PE 估值 45 倍，目标价 63.00 元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，下游资本开支波动风险，产品拓展不及预期，海外市场拓展不及预期。