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周靖翔

国信证券

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传音控股 电子元器件行业 2024-05-21 134.42 -- -- 142.00 5.64% -- 142.00 5.64% -- 详细
1Q24公司营收同比增长 88%, 扣非归母净利润同比增加 343%。 公司主要从事手机为核心的智能终端业务, 产品为 TECNO、 itel 和 Infinix 三大品牌手机, 包括功能机和智能机; 产品销售区域集中于非洲、 南亚、 东南亚、 中东和拉美等新兴市场国家。 随新兴市场拓展加速, 公司 23年实现营收 623亿元(YoY+33%),扣非净利润51亿元(YoY+132%),毛利率24.5%(YoY +3.13pct); 进入 1Q24, 传统淡季新兴市场需求保持较好增长势头, 公司营收 174亿元(YoY+88%, QoQ -9.5%), 扣非净利润 13.5亿元(YoY+343%, QoQ -17%), 毛利率 22.15%(YY -1.21pct QoQ-1.48pct)。 公司新兴市场加速拓展, 非洲外地区占比持续提升。 23年公司手机出货量约1.94亿部。 根据 IDC 数据, 23年公司在全球手机市场的占有率 14.0%, 排名第三, 其中智能机市占率为 8.1%, 排名第五; 非洲智能机市占率超 40%, 非洲排名第一。 在南亚市场: 巴基斯坦智能机市占率超 40%, 排名第一; 孟加拉国智能机市占率超 30%, 排名第一; 印度智能机市占率 8.2%, 排名第六。 在此基础上, 公司东南亚、 中东、 中欧和拉美等地区份额持续提升。 1Q24公司出货量同比增长 84.9%, 高于行业平均增速。 根据 IDC 数据, 24年一季度全球智能手机出货量 2.894亿部, 同比增长 7.8%; 公司 24年一季度出货量约 2850万台, 市占率为 9.9%, 同比增长 84.9%, 显著高于行业平均增速。 基于用户需求, 公司发布探索者卫星通信技术、 卷轴屏概念手机、全场景快充技术、 AirCharge 隔空充电技术、 AIGC 人像美拍和数字人等产品技术, 提升中高端产品竞争力, 为后续新兴市场份额提升提供动力。 扩品类、 移动互联等业务带来远期成长空间。 移动互联网业务方面, 公司 23年底有多款自主与合作开发的应用产品月活用户数超 1000万。 此外, 随着非洲市场经济发展, 消费者需求多元化, 公司数码配件品牌 oraimo 和家用电器品牌 Syinix 进行扩品类发展, 为终端产品业务带来长期增长动力。 投资建议: 我们看好: 1)公司维持非洲市场领先地位的同时, 南亚、 东南亚、中东、 拉美等市场开拓的成效逐步显现; 2)移动互联、 家电等新业务快速成长与移动互联生态构建。 基于一季度经营费用情况, 略调整 24-25年归母净利润预期, 预计公司 24-26年归母净利润为 63.8/77.5/89.8亿元(前值: 24-25年 65.2/76.9亿元), 对应 PE 为 18/15/13倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: 手机需求不及预期, 原材料价格波动。
龙芯中科 电子元器件行业 2024-05-21 91.17 -- -- 101.30 11.11% -- 101.30 11.11% -- 详细
2023年受行业周期影响业绩短期承压。公司 2023年营业收入 5.06亿元(YoY-31.54%), 收入下降主要受宏观经济环境、 行业周期变化、 信息化电子政务市场处于调整期导致采购量减少以及传统优势工控领域部分重要客户内部管理事宜导致采购暂时停滞的影响; 归母净利润-3.29亿元(YoY -736.57%),扣非归母净利润-4.42亿元(同比多亏 2.85亿元); 毛利率 36.06%(YoY-11.03pct), 毛利率下降主要由于信息化类芯片销量的下降带来单颗产品固定成本分摊额的增加, 同时因拓展市场份额导致部分产品价格承压。 政策性市场等因素导致工控类及信息化类芯片收入下滑明显。 公司 2023年工控类芯片收入 1.62亿元(YoY -41.21%), 占比 32.0%, 毛利率 67.49%(YoY-8.42pct); 信息化类芯片收入 0.92亿元(YoY -51.23%), 占比 18.1%, 毛利率 5.30%(YoY -16.10pct); 解决方案业务收入 2.51亿元(YoY -8.13%), 占比 49.7%, 毛利率 26.95%(YoY -8.95pct)。 公司是国产处理器领军企业, 龙芯 CPU 性能逼近市场主流水平。 公司成立于2008年, 是一家主要从事处理器及配套芯片研制、 销售及服务的处理器与解决方案提供商, 主要产品包括龙芯 1号、 龙芯 2号、 龙芯 3号等处理器芯片,其中龙芯桌面处理器3A5000和服务器处理器3C5000性能已位于国内较高水平, 部分桌面终端、 工作站、 服务器等整机产品已逐步搭载龙芯 CPU 芯片。 推出自主指令系统, 掌握 CPU IP 核设计的核心技术。 公司推出自主指令系统龙架构 LoongArch 独立于 Wintel 体系和 AA 体系, 研发了面向桌面与服务器应用的 Loongnix 及面向终端与控制类应用的 LoongOS 两大基础版操作系统。 公司坚持自主研发核心 IP, 掌握处理器核及相关 IP 核设计的核心技术,目前已形成系列化 CPU IP 核、 GPU IP 核、 内存控制器及 PHY 等上百种 IP 核。 新一代龙芯 3A6000处理器代表国产自主桌面 CPU 领域重要里程碑。 2023年11月28日,公司发布新一代通用处理器龙芯3A6000等重磅成果。龙芯3A6000处理器采用自主指令系统龙架构 LoongArch, 是龙芯第四代微架构的首款产品, 其总体性能与英特尔 2020年上市的第 10代酷睿四核处理器相当。 投资建议: 给予“增持” 评级。 我们看好公司业务受行业周期性变化影响逐渐改善及信息化类芯片新品带来的桌面产品增长动力。 预计公司 2024-2026年营业收入 7.05/10.14/13.60亿元, 归母净利润-0.99/0.30/1.22亿元, 对应 PS 分别为 48.1/33.4/24.9倍, 给予“增持” 评级。 风险提示: 盈利预测的风险; 业绩大幅下滑或亏损风险; 核心竞争力风险; 供应商集中风险; 知识产权纠纷风险; 宏观环境风险; 市场竞争风险; 坏账风险; 存货跌价风险; 研发投入相关风险; 政府补助变化风险。
晶升股份 机械行业 2024-05-21 30.09 -- -- 30.19 0.33% -- 30.19 0.33% -- 详细
公司 1Q24年归母净利润同比增长约 507%。 公司主营业务为碳化硅长晶炉、半导体级硅单晶炉与相关晶体设备; 随碳化硅渗透加速, 碳化硅长晶炉需求较好, 23年公司实现营收 4.1亿元(YoY+82.7%), 归母净利润 0.71亿元(YoY+106%), 毛利率 33.5%(YoY-1.8pct)。 在此基础上, 公司在手订单陆续交付, 1Q24实现营收 0.8亿元(YoY+111.3%, QoQ-51.1%), 归母净利润 0.15亿元(YoY+507.4%, QoQ-46.3%), 毛利率 33.7%(YoY-5.1pct, QoQ+2.8pct)。 碳化硅长晶炉覆盖头部客户, 8英寸衬底渗透有望提升长晶炉 ASP。 公司碳化硅单晶炉主要应用于 6-8英寸碳化硅单晶衬底制备, 客户包括三安光电、东尼电子、 天岳先进、 比亚迪等行业主要厂商。 在此基础上, 公司与客户 J签订《碳化硅炉设备买卖合同》 约 1.2亿元, 待履行金额为 0.99亿元。 此外, 随着 8英寸碳化硅衬底起量, 8英寸长晶炉渗透, 产品 ASP 有望提升,未来碳化硅长晶炉业务伴随产品迭代需求有望保持快速增长。 半导体级单晶硅炉 28nm 以上制程已量产。 由于进入半导体单晶硅炉领域需硅片/衬底厂商验证并通过芯片厂商稽核, 在器件性能验证后单晶硅炉才能进入硅片供应链, 验证壁垒高且国产化率低, 公司客户已覆盖沪硅产业(上海新昇)、 立昂微(金瑞泓)、 神工股份、 合晶科技; 覆盖主流 12英寸、 8英寸轻掺、 重掺硅片制备, 28nm 以上制程工艺已实现批量化生产。 光伏设备合同待履行金额 2.9亿元, 拓品类业务打开多元成长空间。 此前公司与四川高景太阳能科技签订了《高景设备采购合同》 , 合同价款含税合计金额约为 3.39亿元, 包括单晶炉控制系统、 光伏级单晶炉及配套产品, 待履行金额为 2.9亿元。 此外, 公司自研应用于 G10至 G12太阳能电池片的自动化拉晶控制系统已推向市场。 未来, 随着光伏类产品、 其他材料设备业务拓展, 公司增长路径将逐步多元化。 投资建议: 结合公司合同履行节奏与 23年至今经营情况, 略下调公司订单交付节奏, 上调公司研发费用率, 预计 24-26年公司有望实现归母净利润1.14/1.29/1.42亿元(前值 24-25年 1.21/1.57亿元), 对应 24-26年 PE 分别为 36/32/29倍, 维持“增持” 评级。 风险提示: 碳化硅单晶炉需求不及预期, 半导体级单晶炉放量不及预期等。
北京君正 电子元器件行业 2024-05-13 64.74 -- -- 63.74 -1.54% -- 63.74 -1.54% -- 详细
1Q24年消费类市场恢复增长, 行业市场尚未明显复苏。 1Q24年实现营收10.07亿元(YoY -5.8%, QoQ -9.4%) , 归母净利润 0.87亿元(YoY -23.9%,QoQ -48.3%) , 扣非归母净利润 0.82亿元(YoY -26.05%, QoQ -43.6%) 。 计算芯片受益于产品扩张和消费类需求复苏, 收入增长至 2.40亿元(YoY+13.3%) ; 模拟芯片受益于办公设备、 白色家电、 部分消费市场的需求回暖以及国内汽车客户的需求增长, 收入增长至 1.06亿元(YoY +16.9%) ; 但受工业、 医疗等领域客户持续的库存压力和全球行业市场需求尚未明显复苏等因素影响, 面向行业市场的存储芯片收入下降至 6.41亿元(YoY -13.0%)。 2023年业绩因行业市场需求低迷承压, 计算芯片逆势增收。 2023年公司实现营收 45.31亿元(YoY -16.3%) , 归母净利润 5.37亿元(YoY -31.9%) ,扣非归母净利润 4.91亿元(YoY -34.2%) , 毛利率 37.1%(YoY -1.5pct) 。 由于汽车、 工业、 医疗等行业市场需求较为低迷, 产业链库存压力进一步影响了客户的采购需求, 公司面向行业市场的存储芯片和模拟与互联芯片产品线销售收入均出现同比下降, 分别实现收入 29.11亿元(YoY -28.2%)和 4.09亿元(YoY -14.6%) , 造成公司总体营业收入和净利润同比下降。 计算芯片所面向的部分消费类市场呈复苏趋势, 实现收入 11.08亿元(YoY +43.9%) 。 强化计算+存储+模拟布局, 夯实长期成长能力。 公司的 AI 芯片向医疗、 工业、 USB Camera 等泛视频类市场扩展, 未来将面向智能视觉 IOT 领域进行更多应用市场的拓展; 公司在存储业务方面不断积累高容量、 高性能和低功耗方面的技术开发能力, 根据市场定位和业务规划需求, 推进更先进的工艺制程的新产品研发, 持续致力于产品质量的提升和成本的优化。 在模拟与互联业务方面, 公司在高亮度、 高电流、 高精度和灯效 LED 方面持续投入, 在先进的汽车内部连接技术方面不断进行技术与产品的更新迭代, 引领行业的需求趋势。 投资建议: 国内计算+存储+模拟芯片设计龙头, 维持“买入” 评级。 公司主要面向行业市场的存储芯片、 模拟与互联芯片当前面临市场需求尚不明朗, 下游库存调整周期长于我们之前预期, 下调 2024-2025年营收至52.18/64.67亿元(前值 69.8/86.3亿元) , 净利润至 6.54/8.99亿元(前值 11.8/15.3亿元) , 预计 2026年营收 76.71亿元, 归母净利润 12.04亿元; 当前股价对应 2024-2026年 47.2/34.4/25.7倍 PE, 维持“买入” 评级。 风险提示: 下游需求不及预期; 新产品开发不及预期; 国际关系恶化等。
拓荆科技 电子元器件行业 2024-05-10 172.01 -- -- 186.50 8.42% -- 186.50 8.42% -- 详细
1Q24收入确认延后及费用增长致利润下降, 全年出货预计超 1000腔。 1Q24年实现营收 4.72亿元(YoY +17.3%, QoQ -52.9%) , 归母净利润 0.1亿元(YoY -80.5%, QoQ -97.3%) , 扣非归母净利润-0.44亿元(YoY -325.1%,QoQ -132.4%) , 利润下滑主因: 1) 1Q24验收机台主要为新产品, 验收周期长导致季度性收入确认的分布将有一定程度延后; 2) 1Q24出货金额同比增长超过 130%, 规模增长带来相关费用增加; 3) 1Q24研发费用大幅增至 1.53亿元(YoY +78.1%) 。 公司预计 2024年出货超 1000个反应腔, 创历史新高。 2023年规模化效应逐步显现, 业绩呈现高增长。 2023年实现营收 27.05亿元(YoY +58.6%) , 主因公司持续高强度的研发投入, 突破核心技术, 在推进产业化和迭代升级各产品系列的过程中取得了重要成果, 产品竞争力持续增强; 归母净利润 6.63亿元(YoY +79.8%) , 扣非归母净利润 3.12亿元(YoY75.3%) , 主因经营规模快速增长, 规模效应逐步显现。 新工艺和设备开发成效显著, 在手订单超 64亿元。 公司在新工艺应用及新产品开发方面取得显著成效, PECVD 设备、 ALD 设备、 SACVD 设备持续拓展工艺, 量产规模不断扩大, 销售收入大幅度提升; HDPCVD 设备、 混合键合设备表现出色, 顺利通过客户端产业化验证, 实现了产业化应用。 公司在新客户拓展方面卓有成效, 客户群体覆盖度进一步扩大, 2023年年末在手销售订单金额超过 64亿元(不含 Demo 订单) 。 乘国内芯片制造扩产东风, 公司业绩有望维持快速增长。 SEMI 发布《12英寸晶圆厂 2027年展望报告》 称, 在政府激励措施和芯片国产化政策的推动下, 中国(不含中国台湾) 未来四年将保持每年 300亿美元以上的投资规模,累计投资将达 1200亿美元, 继续引领全球晶圆厂设备支出。 公司作为国内薄膜沉积设备龙头公司, 已形成 PECVD、 ALD、 SACVD、 HDPCVD 等薄膜设备产品系列, 广泛应用于国内集成电路逻辑芯片、 存储芯片等制造产线, 此外,推出混合键合设备, 业绩有望维持快速增长。 投资建议: 国产半导体薄膜沉积设备龙头, 维持“买入” 评级。 我们预计2024-2026年营收41.97/54.57/68.76亿元(2024-2025前值41.25、53.44亿元) , 归母净利润 8.63/11.94/15.73亿元(2024-2025前值8.64/11.94亿元) , 当前股价对应 2024年 39.6倍 PE, 维持“买入” 评级。 风险提示: 下游晶圆制造产能扩充不及预期风险, 新产品开发不及预期的风险, 国际关系波动风险等。
洲明科技 电子元器件行业 2024-05-10 5.55 -- -- 6.09 9.73% -- 6.09 9.73% -- 详细
2023年归母净利润同比增长127%。公司2023年收入74.10亿元(YoY 4.73%),归母净利润 1.44亿元(YoY 127.06%), 扣非归母净利润 1.53亿元(YoY187.10%); 其中 4Q23收入 23.41亿元(YoY 8.37%, QoQ 32.26%), 归母净利润-0.47亿元(同比减亏 1.44亿元, 环比多亏 0.16亿元), 扣非归母净利润-0.69亿元(同比减亏 1.35亿元, 环比多亏 0.25亿元)。 2023年毛利率28.80%(YoY 2.00pct), 4Q23毛利率 27.32%(YoY 2.09pct, QoQ -1.48pct)。 2024年一季度收入及利润承压。公司 1Q24收入 14.92亿元(YoY -8.31%, QoQ-36.27%), 主要由于大客户订单占比提高, 首次交付标准要求高, 出货周期有所延长。 1Q24毛利率 32.31%(YoY 0.17pct, QoQ 4.99pct), 归母净利润0.19亿元(YoY -86.56%, 环比扭亏), 扣非归母净利润 0.09亿元(YoY-93.55%, 环比扭亏), 主要由于: 1)销售额下降导致毛利额减少 4093万元; 2)权益法确认的投资收益亏损 4426万元; 3)销管研费用增加 4307万元。 新接订单及期末在手订单情况良好。 从订单情况来看, 公司 2023年新接订单 70.31亿元, 2023年期末在手订单 21.68亿元; 2024年一季度新接订单17.43亿元, 同比有所增长; 2024年一季度末在手订单达 24.24亿元。 全面推进 COB 与 MIP 技术路线, 积极进行 Mini/Micro 产能布局。 公司实现Mini/Micro LED 产品从 P0.3-P1.8产品全系列覆盖和规模化量产, 实现 MIP灯珠 0404成功开发并实现模组量产, 自研无衬底封装技术打通 0202器件制造关键步骤, 推进产品成本持续快速下降。 公司智慧显示总体产能合计达20000KK/月, 其中 Mini LED 产能为 3000KK/月; Mini/Micro LED 产能计划于 2024年底扩产至 10000KK/月(COB 产能 4000KK/月, MIP 产能 6000KK/月)。 发布“AI+多显示终端” 技术, 战略布局 LED+AI 领域。 公司推出 LED+AI 多产品矩阵, AI 应用获得 GPT-4官方接入许可, 与微软、 戴尔、 百度、 科大讯飞等头部企业展开多样合作; 数字人解决方案已拥有祁小蓦、 Mark 猫等明星IP, 打造“LED 硬件+数字资产+虚拟系统+动捕+AI” 的数字制播全链路方案。 投资建议: 调整业绩预期, 维持“买入” 评级。 考虑到 LED 海内外需求保持较强韧性, 公司整体经营质量稳步提升; 基于期间费用及减值情况, 我们调整公司业绩预期, 预计 2024-2026年营业收入同比增长 8.4%/12.1%/14.0%至 80.33/90.06/102.65亿元(前值 80.09/90.65亿元), 归母净利润同比增长 95.1%/32.2%/28.8%至 2.82/3.73/4.80亿元(前值 3.50/4.50亿元), 当前股价对应 PE 分别为 22.0/16.6/12.9, 维持“买入” 评级。 风险提示: 需求不及预期, 商誉减值风险, 汇率波动风险, 市场竞争加剧。
赛微电子 电子元器件行业 2024-05-09 18.34 -- -- 18.20 -0.76% -- 18.20 -0.76% -- 详细
2024年一季度营业收入增长 41.6%。 公司发布 2024年一季报, 1Q24营业收入 2.70亿元(YoY 41.62%, QoQ -30.80%), 收入增长主要由于 MEMS 业务同比实现增长、 较上年同期新增半导体设备业务所致; 归母净利润-1165.98万元(YoY -175.57%, QoQ -112.76%), 扣非归母净利润-1371.74万元(同比多亏 59.83万元, QoQ -123.60%);毛利率 33.13%(YoY -3.03pct, QoQ 2.63pct)。 销售费用同比增幅较大, 管理费用下降明显。 公司 1Q24销售费用 809.38万元(YoY 101.62%), 销售费用率 3.00%(YoY 0.89pct), 增长主要由于子公司销售相关人工成本增加所致; 管理费用 0.28亿元(YoY -24.65%), 管理费用率 10.42%(YoY -9.16pct); 研发费用 0.95亿元(YoY 11.51%), 研发费用率35.23%(YoY -9.51pct)。 瑞典产线产能保障能力加强, 北京产线进入产能爬坡阶段。 截至 2023年末,瑞典 FAB1&FAB2通过添购关键设备、 收购半导体产业园区继续提升现有产线的整体产能; 北京 FAB3在继续推进一期规模产能(1万片/月)爬坡的同时,继续开展二期规模产能(2万片/月)的建设, 实现产能的逐步扩充。 签署《战略合作协议》 , 有助于推动 MEMS 芯片制造业务的发展。 2024年 4月 10日, 公司与北京市怀柔区人民政府签署了《战略合作协议》 , 拟在怀柔科学城产业转化示范区建设高水平的 6/8英寸 MEMS 圆中试生产线和研发平台, 旨在充分利用公司与怀柔科学城的优势资源, 积极把握半导体产业发展机遇, 促进公司特色工艺芯片制造业务的发展。 如该协议能顺利实施和推进, 将有助于推动公司 MEMS 芯片制造业务的发展及中长期发展战略的实施。 制定“质量回报双提升” 行动方案, 多措并举提升公司投资价值。 2024年 2月 27日, 公司发布关于“质量回报双提升” 行动方案的公告, 从主业发展、技术研发、 公司治理、 信息披露、 股东回报等五个维度制定具体措施, 切实践行中央政治局会议提出的“要活跃资本市场、 提振投资者信心” 及国常会提出的“要大力提升上市公司质量和投资价值, 要采取更加有力有效措施,着力稳市场、 稳信心” 的指导思想, 有望切实提升公司质量和投资价值。 投资建议: 考虑到公司瑞典产线的全球领先地位以及北京产线的规模化生产优势, 考虑到公司新增半导体设备销售业务, 同时结合公司扩产节奏及北京产线产能实际爬坡进度, 我们维持业绩预期, 预计 2024-2026年营业收入15.71/20.81/25.43亿元(无调整), 归母净利润 2.55/3.62/5.33亿元(无调整), 当前股价对应 PB 分别为 2.45/2.30/2.10, 维持“买入” 评级。 风险提示: 产能释放不及预期; 客户验证不及预期; 下游需求不及预期。
永新光学 电子元器件行业 2024-05-08 74.70 -- -- 79.79 6.81% -- 79.79 6.81% -- 详细
2023年收入同比增长3.02%,净利润有所下滑。公司2023年收入8.54亿元(YoY3.02%),归母净利润2.35亿元(YoY-15.64%),扣非归母净利润1.62亿元(YoY-25.23%);其中4Q23收入2.43亿元(YoY10.03%,QoQ10.73%),归母净利润0.62亿元(YoY-23.10%,QoQ6.43%),扣非归母净利润0.45亿元(YoY-19.42%,QoQ36.42%);利润下滑主要受汇兑收益较2022年度同比大幅减少及研发、市场投入大幅增加等影响。2023年毛利率38.41%(YoY-3.68pct),其中4Q23毛利率35.51%(YoY-7.55pct,QoQ-2.75pct)。 2024年一季度收入及扣非净利润增速明显。公司1Q24收入2.16亿元(YoY14.74%,QoQ-11.32%),归母净利润0.46亿元(YoY-3.85%,QoQ-26.03%),扣非归母净利润0.40亿元(YoY27.09%,QoQ-11.79%);毛利率37.71%(YoY-0.98pct,QoQ2.20pct);1Q24研发费用率提升3.00pct至13.22%。 高端显微镜增速较快,超分辨显微镜完成首台套销售。2023年显微镜业务收入4.14亿元(YoY15.76%),毛利率39.29%(YoY-0.90pct),主要受高端显微镜销售快速增长影响,高端光学显微镜品牌NEXCOPE营收已由2018年的400万元增长至近1.4亿元。自主研发的共聚焦显微镜对单价80-150万级进行全覆盖,NSR950超分辨显微镜完成首台套销售,技术已达世界顶尖水准。 光学元组件收入承压,条码扫描业务加速恢复。2023年光学元组件业务收入4.19亿元(YoY-6.59%),毛利率35.34%(YoY-6.03pct),主要受条码扫描业务相关客户去库存影响;随着库存逐步消化完毕,2023年第三季度以来,条码扫描业务季度环比均正向增长。公司条码扫描复杂部组件及模组业务进展顺利,获得Zebra、霍尼韦尔模组订单,2024年下半年开始逐步批量出货。 激光雷达由小批量出货正式迈入规模化生产。公司与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz、麦格纳等国内外知名企业继续保持深度合作关系,2023年车载及激光雷达业务实现收入超9000万,同比增长超50%。2024年一季度,公司新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通905纳米激光雷达部件定点。 医疗光学作为新兴战略业务打造新增长点。2023年医疗光学业务收入6300万元,近2年已实现50%以上增长。公司向蔡司、美国BD医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长。内窥镜镜头及光学元组件已与国内数家医疗细分领域头部企业及欧洲、日本知名企业建立深度合作并实现批量出货。 投资建议:我们看好公司高端显微镜升级及条码扫描业务加速回暖,激光雷达及医疗光学带来新增长点,基本维持业绩预期,预计公司2024-2026年归母净利润分别同比增长31.9%/29.5%/24.8%至3.11/4.02/5.02亿元(前值3.08/4.00亿元),对应PE分别为26.4/20.4/16.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,原材料价格风险,汇率波动风险,市场竞争加剧。
韦尔股份 计算机行业 2024-05-08 102.99 -- -- 106.11 3.03% -- 106.11 3.03% -- 详细
高端智能手机及自动驾驶产品放量, 1Q24业绩显著复苏。 1Q24年实现营收56.44亿元(YoY +30.2%, QoQ -5.0%) , 营收实现同比显著增长主要系消费市场进一步回暖, 下游客户需求有所增长背景下, 公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透;归母净利润5.58亿元(YoY+180.5%, QoQ +197.9%) , 扣非归母净利润 5.66亿元(YoY +2476.8%, QoQ+6843.3%) , 剔除股份支付费用影响后, 1Q24归母净利润为 6.16亿元(YoY357.2%) , 产品结构优化和成本有效控制推动毛利率恢复至 27.89%(YoY+3.17pct, QoQ +4.99pct) , 从而实现盈利能力显著提升。 2023年业绩因需求疲软承压, 1H23逐步开启复苏。 2023年公司实现营收210.21亿元(YoY +4.7%) , 归母净利润 5.56亿元(YoY -43.88%) , 扣非归母净利润 1.38亿元(YoY +44.1%) , 毛利率 21.76%(YoY -9.0pct) , 业绩承压主因上半年下游需求整体仍旧较低迷, 由于产业供应链端库存高企带来的供需关系错配, 造成去库存化过程中部分产品价格承压, 部分产品毛利率水平受到较大幅度的影响。 下半年, 市场需求开始逐步复苏, 下游客户需求有所增长, 公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透, 公司营业收入恢复增长。 图像传感器增长 14%, 高端智能手机和汽车电子份额提升。 2023年, 公司图像传感器解决方案业务实现营收 155.36亿元(YoY +13.6%) , 其中来自智能手机市场收入为 77.79亿元(YoY +44.1%) , 下游库存去化顺利以及公司50MP 及以上高端产品上量优化了产品结构系增长主因。 汽车市场实现营收45.47亿元(YoY +25.2%) , 公司先进紧凑的汽车 CIS 解决方案覆盖了 ADAS、驾驶室内部监控、 电子后视镜、 仪表盘摄像头、 后视和全景影像等, 获得更多新设计导入, 市场份额快速提升。 安防和笔记本市场收入 23.71亿元(YoY-27.4%) 和 5.34亿元(YoY -20.7%) , 主因对应市场需求持续疲软。 触控与显示市场份额提升, 大力拓展汽车模拟芯片业务。 2023年, 触控与显示解决方案实现营收 12.50亿元(YoY -15.0%) , 系市场供需关系波动, 销售价格出现了一定幅度的下滑。 产品线包含了 LCD-TDDI、 OLED Driver IC、TED 等多款产品, 2023年销量达 1.33亿颗(YoY +65.3%) , 份额显著提升。 模拟解决方案业务实现营收 11.54亿元(YoY -8.6%) , 剔除 2022年已剥离的产品线收入, 则营收实现 13.4%同比增长。 2023年公司完成了对芯力特的收购并在天津扩大了车用模拟芯片研发团队, 持续推进 CAN/LIN、 SerDes、PMIC、 SBC 等多产品的验证导入, 促车用模拟成为模拟芯片产品线新增长点。 投资建议: 产品升级叠加多元化的芯片设计公司, 维持 “买入” 评级。 半导体市场复苏节奏以及幅度相较我们之前预期更温和, 小幅下调公司2024-2025年营收至 266.46/317.20(前值 270.89/330.43亿元) , 2026年营收预计为 362.34亿元; 下调 2024-2025年归母净利润至 27.47/42.63亿元(前值31.94/44.87亿元),预计 2026年归母净利润55.87亿元。2024-2026年 EPS 为 2.26、 3.51、 4.60元, 当前股价对应 2024-2026年 45.0、 29.0、22.1倍 PE, 维持“买入” 评级 。 风险提示: 需求不及预期; 芯片制造产能不及预期; 新品不及预期等。
乐心医疗 机械行业 2024-05-01 9.36 -- -- 10.60 13.25% -- 10.60 13.25% -- 详细
1Q24营收同比增长 53%, 公司重回健康增长轨道。 1Q24公司实现营收 2.49亿元(YoY +52.93%, QoQ -9.90%), 归母净利润 0.14亿元(YoY 213%, QoQ-28.1%), 扣非归母净利润 0.12亿元(YoY 193.70%, QoQ -3.40%)。 公司在经历了 2022-2023年的战略调整后, 重新回到健康成长轨道。 1Q24公司降本增效成果显著, 毛利率创历史新高。 1Q24公司费用率29.33%(YoY -4.90pct, QoQ +3.98pct), 其中管理费用率为 8.33%, 同比+36.98%,主因为股权激励费用增加所致;财务费用率-0.77%(YoY -2.92pct),主要系美元汇率变动以致用美元结算资产的汇兑收益增加; 研发费用率为11.11%(YoY -5.22pct); 销售费用率为 3.39%(YoY +0.33pct)。 1Q24公司实现毛利率 36.46%(YoY +9.61pct, QoQ +4.72pct), 创历史最高水平, 这主要得益于公司主动对低毛利业务进行优化调整, 叠加海外市场的核心品类血压计、 秤、 远程医疗服务商的订单获得较大增长, 高盈利业务收入占比提升。 股权激励计划目标 24~25年利润增速达到 45%、 60%, 并设立员工持股计划。 公司发布股权激励计划, 拟向 44名激励对象授予股票期权数量 200万份,以业绩作为考核指标, 2024~25年分别实现达到 5000万元、8000万元的(归母)净利润, 同时也对激励对象个人设置了严密的绩效考核体系, 只有在这两类指标都达标后才能按计划逐年授予 50%、 50%的股份份额。 则以 2023年实现的 3437万元归母净利润计算, 2024年、 2025年公司归母净利润同比增长分别将达到 45%、60%。员工持股计划的业绩考核目标与股权激励目标一致,解锁期内达到业绩目标即可解锁, 彰显公司对于达成目标的强大信心。 我国进入老龄化社会, AI+医疗场景落地顺利。 我国目前已经进入老龄化社会阶段, 根据统计局数据, 2023年我国 65岁及以上人口为 2.17亿人, 占全国人口的 15.4%, 同比增长 0.5pct, 接近中度老龄化社会。 AI 赋能下的可穿戴医疗设备具有实时监测、监护等功能, 远程健康管理及远程患者监护(RPM)市场前景极为广阔。 2023年公司推出智能血糖仪、 OTC 助听器, 进一步完善健康 IoT 产品线, 并聚焦心脑血管慢病领域, 布局数字化血压管理服务、 远程动态心电服务, 目前心电服务已在多个应用场景落地。 随着“健康 IoT+大数据+AI+医疗服务” 商业模式逐渐成熟, 公司第二增长曲线将凸显。 盈利预测与估值: 维持盈利预测, 预计公司 2024-26年归母净利润0.50/0.64/0.84亿元(+46.0%/28.1%/31.4%), EPS 分别为 0.23/0.30/0.39元, 当前市值对应 PE 为 38/30/23x, 维持“买入” 评级。 风险提示: 新产品技术不及预期、 客户拓展不及预期、 医疗政策变化风险。
卓胜微 电子元器件行业 2024-05-01 92.68 -- -- 93.90 1.32% -- 93.90 1.32% -- 详细
一季度收入同比增长 67%, 研发费率同环比均提高。 公司 2023年收入 43.78亿元(YoY +19.05%) , 归母净利润 11.22亿元(YoY +4.95%) , 扣非归母净利润 10.95亿元(YoY +2.78%), 毛利率下降 6.5pct 至 46.45%。 1Q24营收11.90亿元(YoY +67%, QoQ -8.8%), 归母净利润 1.98亿元(YoY +70%, QoQ-35%), 毛利率 42.78%(YoY -6.1pct, QoQ -0.2pct) , 研发费用 2.69亿元(YoY +119%, QoQ +23%), 研发费率提高到 22.6%(YoY +5.3pct, QoQ +5.8pct)。 2023年射频模组收入同比增长 42%, 占比提高到 36%。 其中分产品线来看,2023年公司射频分立器件收入 27.14亿元(YoY +8.94%) , 占比 62%, 毛利率下降 6.0pct 至 47.25%; 射频模组收入 15.91亿元(YoY +42.22%) , 占比36%, 毛利率下降 7.3pct 至 45.77%。 6英寸滤波器实际发货已超 8000片/月, 集成自产 MAX-SAW 的 L-PAMiD 已处于工程样品阶段。 公司自建滤波器产线的产品品类已实现全面突破, 具备双工器/四工器、 单芯片多频段滤波器等产品的规模量产能力, 并推出集成自产滤波器的 DiFEM、 L-DiFEM、 GPS 模组、 高端模组 L-FEMiD 等产品, 其中MAX-SAW 已实现高良率的批量生产, 出货量占比逐步提升。 公司 6英寸滤波器产线第一期产能规划为 1万片/月, 第二期产能增加至 1.6万片/月。 截至2023年底, 实际发货已超过 8000片/月。 1Q24集成公司自产 MAX-SAW 的L-PAMiD 产品实现从“0” 到“1” 突破, 已处于工程样品阶段。 12英寸 IPD 平台已正式转入量产阶段。 2024年一季度公司 12英寸 IPD 平台已正式转入量产阶段, 生产的 IPD 滤波器充分展现了 12英寸工艺的精度高、架构先进性等特点, 集成自产 IPD 滤波器的 L-PAMiF、 LFEM 等相关模组产品已在多家客户端完成验证并实现量产出货。 公司持续着力储备基于 12英寸晶圆的先进射频前端芯片及模组的产研能力, 不断探索新的工艺技术、 产品形态与行业应用领域, 以发展新质生产力加快构建“智能质造” 主要竞争力,集聚平台化资源为客户创造价值。 投资建议: 射频前端产品平台型企业, 维持“买入” 评级由 于 研 发 投 入 加 大 , 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为12.33/15.15/18.23亿元(2024-2025年前值为 14.57/17.72亿元) , 同比增速+10/+23/+20%, 对应 2024年 4月 29日股价的 PE 分别为 40/33/27x。 公司已形成射频前端产品平台, 维持“买入” 评级。 风险提示: 新产品研发不及预期, 需求不及预期, 竞争加剧的风险。
中微公司 电力设备行业 2024-05-01 145.60 -- -- 146.00 0.27% -- 146.00 0.27% -- 详细
1Q24营收同比增长 31%, 非经损益减少和费用增加致归母净利润略微下滑。 1Q24公司实现营业收入 16.05亿元(YoY +31.2%, QoQ -27.8%) , 归母净利润 2.49亿元(YoY -9.5%, QoQ -60.2%) , 扣非归母净利润 2.63亿元(YoY+15.4%, QoQ -42.6%) , 业绩环比下降系季节因素, 归母净利润同比下降主因: 1) 1Q24非经常性损益由于公司所持有以公允价值计量的股权投资的公允价值因股价下跌同比减少约 0.41亿元、 政府补助同比减少 0.23亿元; 2)期间费用同比增加, 其中研发费用 2.14亿元(YoY +62.1%) 、 销售费用 0.73亿元(YoY +42.7%) 、 管理费用 0.73亿元(YoY +32.7%) 。 刻蚀设备销售额同比增长 64%, 存货和合同负债增长显示订单饱满。 1Q24公司刻蚀设备实现收入13.35亿元(YoY +64.1%),营收比重增长至83.2%(1Q23: 66.6%);受 LED 终端市场波动影响,MOCVD 设备收入 0.38亿元(YoY -77.3%); 由于半导体下游客户的产能利用率波动影响, 备品备件及服务收入约 2.32亿元(YoY -4.4%) 。 截至 1Q24末, 合同负债增至 11.69亿元(QoQ +51.5%),系刻蚀设备的产量和发货量增长显著, 公司收到较多发货款导致合同负债余额增加; 存货增长至 55.84亿元(QoQ +31.1%) , 系订单增长下公司采购原材料, 大量生产机台及向客户付运机台。 先进工艺刻蚀机验证顺利, 薄膜沉积工艺覆盖度提升。 2023年, 公司 CCP和 ICP 刻蚀设备在国内主要客户芯片生产线上市占率大幅提升, 针对 28nm及以下大马士革工艺的 CCP 刻蚀机已进入国内领先客户开展现场验证, 超高深宽比刻蚀机在先进存储厂验证, TSV 刻蚀设越来越多被应用于先进封装和MEMS 器件生产。 已有四款 LPCVD 设备和 ALD 设备进入市场, 其中三款已获得客户认证, 并开始获得重复性订单, 其他十多种薄膜沉积设备将陆续进入市场。新开发和硅和锗硅外延 EPI 设备、硅片的 EPI 外延设备和晶圆边缘 Bevel刻蚀设备等多个新产品也会于近期投入市场验证。 投资建议: 国内半导体先进工艺设备公司, 维持“买入” 评级。 我们维持 2024-2026年营业收入 83.79/105.37/132.25亿元、 归母净利润20.51/25.89/34.07亿 元 的 盈 利 预 测 , 当 前 股 价 对 应 2024-2026年40.8/32.3/24.5倍 PE, 维持“买入” 评级。 风险提示: 下游晶圆制造产能扩充不及预期风险, 新产品开发不及预期的风险, 国际关系波动风险等。
圣邦股份 计算机行业 2024-04-30 72.83 -- -- 80.75 10.87% -- 80.75 10.87% -- 详细
一季度收入同比增长42%,毛利率环比提高。公司2023年收入26.16亿元(YoY-17.94%) , 归母净利润 2.81亿元(YoY -67.86%) , 扣非归母净利润 2.12亿元(YoY -74.99%) , 毛利率由于市场竞争和产品结构变化下降 9.4pct 至49.60%; 其中电源管理产品收入 17.46亿元(YoY -12.31%) , 占比 67%, 毛利率下降 9.3pct 至 46.10%; 信号链产品收入 8.70亿元(YoY -27.07%) ,占比33%,毛利率下降 8.3pct 至 56.64%。1Q24实现收入 7.29亿元(YoY +42%,QoQ -1%) , 归母净利润 0.54亿元(YoY +80%, QoQ -61%) , 毛利率 52.49%(YoY -0.2pct, QoQ +5.3pct) 。 加大研发投入, 2023年新增产品 900余款。 2023年公司研发费用同比增长18%至 7.37亿元, 研发费率提高 8.6pct 至 28.18%; 截至 2023年底, 研发人员 1029人, 占公司员工总数的 72.72%, 相比 2022年底增加 133人, 其中具有集成电路十年及以上工作经验的人员 337人, 占比 33%。 2023年公司新增产品 900余款, 包括高精度电压基准、 高精度电流检测放大器、 具有负输入电压能力的高速低边栅极驱动器、 双向电荷泵、 高效同步 DC/DC 升压芯片、8通道 14位 1MSPS 低功耗 ADC、 车规级 16通道 12位 1MSPS 串口 ADC、 高速低边驱动芯片、 8A 高效同步降压芯片、 23V/6A 双向高限流精度电子保险丝、120V 高速半桥驱动芯片、 车规级同步降压转换器等, 覆盖到各个产品品类。 拥有 32大类 5200余款可供销售产品, 覆盖几千家客户。 研发人员的增加、经验的积累和技术实力的提升, 使得公司产品种类和数量不断增加, 目前公司拥有 32大类 5200余款可供销售产品。 公司产品服务于广泛市场、 广泛客户, 覆盖了百余个细分市场领域、 几千家客户, 在拓展既有市场领域的同时,也积极布局物联网、 新能源、 人工智能、 通讯等应用领域。 未来产品和客户两个维度有望互相强化, 为公司成长提供保障。 投资建议: 模拟芯片平台企业, 维持“买入” 评级我 们 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为 4.78/7.72/10.57亿 元(2024-2025年前值为 4.75/7.60亿元) , 对应 2024年 4月 26日股价的 PE 分别为 71/44/32x。 我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力, 维持“买入” 评级。 风险提示: 产品研发不及预期, 客户导入不及预期, 竞争加剧的风险。
通富微电 电子元器件行业 2024-04-30 21.31 -- -- 21.58 1.27% -- 21.58 1.27% -- 详细
一季度收入同比增长 13.8%, 2024年营收目标 252.80亿元。 公司 2023年实现收入 222.69亿元(YoY +3.92%), 其中约 95%来自集成电路封装测试; 实现归母净利润 1.69亿元(YoY -66.24%), 扣非归母净利润 0.59亿元(YoY-83.31%); 产能利用率降低导致毛利率下降 2.2pct 至 11.67%。 1Q24营收52.82亿元(YoY +13.8%, QoQ -17%), 归母净利润 0.98亿元(YoY +2064%,QoQ -58%), 毛利率为 12.14%(YoY +2.7pct, QoQ -0.5pct) 。 公司 2024年营收目标为 252.80亿元, 同比增长 13.52%。 作为 AMD 最大的封测供应商, 将受益于 AI 需求增加。 AI 服务器和 AI 终端需求正不断增加,MIC预计AI服务器出货量2022-2027年的CAGR将达到24.7%; Gartner 预计到 2024年底 GenAI 智能手机和 AI PC 的出货量将分别达到 2.4亿部和 5450万台, 渗透率达 22%。 2024年 3月 AMD 介绍了锐龙 8040系列等产品在 AI 性能等方面的优势, 表示数以百万计锐龙 AI PC 已出货。 公司是AMD 最大的封测供应商, 占其订单总数的 80%以上, 将随其业务成长而受益。 存储器相关月营收创新高, 2023年汽车产品项目增长 200%。 存储器产品方面, 公司持续增强与客户的粘性, 月营收创新高; 显示驱动产品方面, 两大头部客户都取得 20%的增长; 功率半导体方面, 公司抓住光伏市场窗口期,大功率模组销售增长超过 2亿元, 2023年配合意法半导体等行业龙头完成碳化硅模块自动化产线的研发并实现了规模量产; 汽车产品方面, 公司在汽车电子领域深耕 20余年, 2023年汽车产品项目同比增加 200%。 持续投资 2D+等先进封装研发, 拟收购京隆科技 26%股权。 公司持续开展以2D+为代表的新技术、 新产品研发, 超大尺寸 2D+封装技术、 3维堆叠封装技术、 大尺寸多芯片 chip last 封装技术已验证通过; SiP 产品实现国内首家WB 分腔屏蔽技术研发及量产; LQFP MCU 完成高可靠性车载品研发导入及量产; 开发的高导热材料满足 FCBGA 大功率产品高散热需求。 另外, 公司拟以现金 13.78亿元收购京隆科技 26%股权, 京隆科技在高端集成电路专业测试领域具备差异化竞争优势, 2023年收入 21.50亿元, 净利润 4.23亿元。 投资建议: 受益于半导体周期向上和 AI 应用落地, 维持“买入” 评级我们预计 公司 2024-2026年归母净 利润为 8.65/12.93/15.14亿元(2024-2025年前值为 8.52/12.69亿元), 对应 2024年 4月 26日股价的PE 为 37/25/21x。 公司受益于周期向上和 AI 落地, 维持“买入” 评级。 风险提示: 新产品研发不及预期; 需求不及预期; 大客户集中的风险。
捷捷微电 电子元器件行业 2024-04-29 16.33 -- -- 17.20 5.33% -- 17.20 5.33% -- 详细
公司一季度毛利率环比增加 4.8pct。 公司主要从事功率半导体器件开发, 随着需求回暖与产品结构优化, 4Q23单季度公司实现营收 6.8亿元(YoY+26.2% , QoQ+29.4%) , 扣 非 归 母 净 利 润 0.9亿 元 (YoY+53.8% ,QoQ+144.1%), 毛利率 33.2%(YoY-0.67pct, QoQ+0.37pct)。 在此基础上, 公司 1Q24单季度实现营收 5.2亿元(YoY+28.8%, QoQ-23.6%), 扣非归母净利润 0.50亿 元 (YoY+80.9% , QoQ-45.2%) , 毛 利 率 38%(YoY+3.16pct ,QoQ+4.8pct); 随 8英寸产线稼动率提升, 公司毛利率显著改善。 晶闸管、 防护器件需求逐步修复, MOSFET 加速增长。 23年公司晶闸管(芯片+器件)营收 4.59亿(YoY+13.45%, 占比 21.79%), 毛利率为 49.00%; 防护器件(芯片+器件)营收7.46亿(YoY+25.32%%,占比35.41%),毛利率为 35.73%,需求量逐步回暖; MOSFET 采用 IDM 和部分芯片委托制造相结合的业务模式,23年公司 MOSFET(芯片+器件)营收 8.83亿(YoY+10.05%, 占比 41.92%), 毛利率为 23.78%; 在此基础上, 一季度晶闸管与 MOSFET 出货量同比有较快增长, MOSFET 毛利率大幅改善。 8英寸产线一季度需求饱满, 6英寸产线产品矩阵逐步丰富。 公司南通“高端功率半导体器件产业化项目” 即 8英寸产线目前出片量超 8万片/月, 其中Trench MOSFET、SGT MOSFET 收入好于预期;在代工端1月份Trench MOSFET产品线单价上调 5%-10%, 客户需求预期稳定, 预计 8英寸产线有望逐步进入盈利区间。 此外, “功率半导体 6英寸晶圆及器件封测生产线” 产出约 1万片/月, 产品矩阵逐步丰富。 23年研发投入同比增长 20.78%, 封测产业化项目同步推进。 公司 23年研发投入占比为 12.21%, 聚焦 SGT MOS、 IGBT、 Trench MOS 和 WLCSP MOS 等产品的开发, 部分车规级 SGT MOS 产品已在新能源车上实现车用。 此外, 公司“车规级” 封测产业化项目持续推进, 预计项目建成后可实现年产 1900kk 车规级大功率器件 DFN 系列产品、 120kk TOLL 系列产品、 90kkLFPACK 系列产品以及 60kkWCSP 电源器件产品。 投资建议: 考虑行业降价对毛利率带来的影响以及开拓新产品与业务费用端增加, 基于公司 23年与 24年一季度经营情况, 下调公司 24-25年归母净利润, 预计 24-26年公司有望实现归母净利润 2.8/3.2/3.5(YoY+30%/12%/11%)(前值: 5.03/6.63亿元) , 对应 24-26年 PE 分别为 42/38/34倍, 我们看好公司 8英寸产线与传统产品的盈利修复, 维持“买入” 评级。 风险提示: 新能源汽车需求不及预期, 产线建设不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名