事件：公司发布2022 年业绩快报，预计实现营业收入54.04 亿元，同比+16.18%， 实现归母净利润8.94 亿元，同比-17.54%；预计第四季度实现营业收入14.79 亿元，同比+36.60%，环比+17.97%，实现归母净利润4.27 亿元，同比+102.54%， 环比+239.18%。 2022 年4 季度电炉开工环比改善，原料价格下行带动行业亏损大幅收窄：根据Mysteel 数据显示，2022 年Q4 85 家电炉钢开工率均值为58.72%，较Q3 环比提升4.50pct，根据百川盈孚数据显示，2022 年Q4 石墨电极行业平均成本为27436.84 元/吨，较Q3 环比-2.66%，毛利为-1011.88 元/吨，较Q3 环比收窄37.76%。 2023 年1-2 月石墨电极行业成本进一步下行带动行业盈利改善：根据百川盈孚数据显示，2023 年1-2 月行业平均成本为26507.02 元/吨，较2022 年Q4 均值下降3.39%，行业毛利均值为-334.65 元/吨，较2022 年Q4 行业毛利亏损较Q3 环比收窄66.93%。 国内双碳政策预期再升温，有望带动中期石墨电极行业盈利转好：3 月5 日，工信部部长金壮龙表示“钢铁、有色、建材、石化化工四个行业都制定了碳达峰方案，通过顶层设计已经明确了工业碳达峰的目标、任务、途径和措施，下一步就是要一件一件抓落实”，且近半年来，各地密集出台双碳相关政策，高碳行业纳入全国碳交易市场的预期再度升温，由于石墨电极主要应用在短流程炼钢，相较于长流程炼钢可以明显减少碳排放量，故国内双碳政策预期再升温有利于石墨电极行业的中期景气度回升。 公司积极调节产品结构，2022 年上半年炭砖产品销量达到1.3 万吨：2021 年， 公司生产石墨电极16.93 万吨，炭砖1.93 万吨，而2022 年上半年面对电炉开工率不足等不利影响，灵活调整产品结构，生产石墨电极8.4 万吨，炭砖1.3 万吨。2022 年上半年度炭砖产量是2021 年全年产量的67.36%。 盈利预测、估值与评级：为应对石墨电极行业盈利能力走弱的影响，公司积极调解产品结构，增大炭砖产量，我们上调公司2022 年业绩预测10.86%至8.94 亿元，维持公司2023-2024 年盈利预测不变为11.23、15.31 亿元，当前“双碳” 政策预期再度升温，将提升公司中长期投资价值，且公司作为行业龙头兼具炭素新材料业务，为未来发展提供新动能，后续盈利有望持续回升，故维持公司“买入”评级。 风险提示：石墨电极行业下游需求大幅走弱；针状焦、石油焦原料价格大幅上涨。

事件：公司发布2022 年前三季度报告，2022 年前三季度实现营业收入2791.99 亿元，同比+1.63%，实现归母净利润94.64 亿元，同比减少56.17%。2022 年Q3 实现营业收入949.41 亿元，同比增加4.41%，环比减少3.12%，归母净利润16.72 亿元，同比下降74.28%，环比下降58.81%。 Q3 公司商品坯材销量同比+25.09%，预计Q4 商品坯材销量同比+16.82%：公司2022 年计划钢材销量为4975 万吨，前三季度实现商品坯材销量3714 万吨， 其中Q3 商品坯材销量 1304.9 万吨，同比+25.09%，环比+0.58%，预计第四季度公司商品坯材销量为1261 万吨，同比+16.82%，环比-3.36%。 公司积极推进“百千十”差异化战略落地，产品结构持续优化：前三季度“百千十”产品实现销售1876.4 万吨，其中取向硅钢销量同比增长10.6%，冷轧汽车高强钢销量同比增长10.8%，新能源汽车用无取向硅钢销量同比增长61.3%。 持续深化成本削减工作，前三季度成本削减幅度超过全年指标：深化全面对标找差工作，围绕效率降本、物流降本、能源降本、现货降本以及控费降本等深挖成本削减潜力，前三季度累计成本削减84.76 亿元，超额完成年度目标，有效支撑公司经营业绩。 公司“双碳”工作有序推进，氢基竖炉有望在2023 年底之前建成。湛江钢铁基地建设一条超百万吨级的氢基竖炉机组，预计2023 年12 月底前建成投产，这是我国首套自主集成的百万吨级氢基竖炉、首套集成氢气和焦炉煤气进行工业化生产的直接还原铁生产线，也是后续自主集成并研发全氢冶炼技术的创新平台。 行业盈利下行，钢企兼并重组步伐加快，龙头企业盈利稳健性有望逐步体现。截至2021 年，我国前三大钢铁集团粗钢产量集中度仅为21%，远低于欧洲、美国、日本等主要发达国家，2022 年以来，新钢股份、凌钢股份、南钢股份也相继发布关于行业内重组、转让的相关公告，在行业盈利下行的大背景下，钢企兼并重组加速，如若上述转让、重组完成，预计行业CR3 将达到25%（假设各钢企维持2021 年粗钢产量不变的情况下），未来龙头企业盈利能力稳健性进一步体现。 盈利预测、估值与评级：由于钢铁行业需求下降，行业盈利大幅回落，我们分别下调公司2022-2024 年盈利预测15.76%、10.25%、5.00%至152.02、166.40、183.75 亿元，宝钢股份作为行业龙头，持续深化成本削减工作，产品结构有望进一步优化，且在行业盈利转弱的大背景下，宝武集团通过重组实现粗钢市场占有率提升，宝钢股份议价能力有望持续加强，故我们维持公司“增持”评级。 风险提示：钢材终端需求进一步下滑；原料价格大幅上涨

事件：公司发布 2022年三季度报告，2022年前三季度实现营业收入 755.1亿元，同比+0.73%，归母净利润 55.43亿元，同比-6.51%，扣非后净利润 48.66亿元，同比-16.77%；单三季度，公司实现营业收入 236.89亿元，同比-5.73%，环比-13.05%；归母净利润 17.67亿元，同比-5.71%，环比-3.39%；扣非后净利润 11.75亿元，同比-36.01%，环比-35.23%。 钢铁行业盈利大幅下滑，公司 Q3吨钢毛利同比表现显著优于行业：由于下游需求下滑，钢铁行业盈利大幅回落，根据我们测算，Q3钢铁行业综合毛利为 272元/吨，同比大幅回落 57.9%。假设 2022年前三季度，公司钢材销量 1141万吨，同比增长 2.6%，则 2022年 Q3公司产品吨钢售价为 6351.21元/吨，同比-12.37%，环比-10.48%；吨钢毛利为 854.69元/吨，同比-20.33%，环比-24.22%。 公司大力压降前期应收账款及存货规模，Q3经营活动现金流同比大涨 300.63%： 2021年前三季度公司存货及经营性应收项目占用了较多的资金，而在 2022年前三季度公司大力压降前期受疫情影响而扩大的应收账款和存货规模，在产销规模稳定提升的情况下，逐步消化存货和应收项目，经营性净现金流有所提升，Q3公司经营活动现金流为 45.34亿元，同比大涨 300.63%。 相关资产处置收益及政府补贴带动 Q3非经常损益大幅增加至 5.91亿元：由于花山厂区退城搬迁验收交付确认相关资产处置收益（6.29亿元）、收到的政府补贴以及部分与资产相关政府补助（4038万元）带动 Q3非经常损益大幅上涨至 5.91亿元。 公司 50亿元规模可转债进入转股期，转股价为 24.20元/股。公司发行 50亿可转债自 2022年 9月 5日起至 2028年 2月 24日止为转股期，转股价格为 24.20元/股，9月 9日至 26日期间，公司控股股东泰富投资通过大宗交易方式减持可转债 550万张，占发行总量 11%；2022年第三季度中特转债因转股减少 7.97万元（797张），转股数量为 3276股。 盈利预测、估值与评级：由于当前钢铁行业需求走弱，盈利下滑，我们分别下调对公司 2022年-2024年归母净利润预测 12.89%、12.17%、11.36%至 81.92亿元、93.67亿元、106.82亿元，中信特钢作为全球领先的专业化特殊钢材料制造企业，行业龙头地位显著，后期公司产品结构将持续优化，盈利能力有望进一步提升，维持“买入”评级。 风险提示：原料价格大幅上涨；汽车行业对钢材需求下滑超预期