2024年上半年，公司营收稳定、利润承压，实现营业收入170.9亿元，同比下滑1.9%，实现归母净利润43.9亿元，同比下滑11.2%。 其中，经纪、两融业务受市场需求影响下行，而投资、投行业务表现超预期，公司自营上半年坚持权益高股息、债券投资策略，录得稳健投资收益，同时债券投行业务取得大幅进展，市场排名进入前十，反映管理改革成效，继续看好公司市场份额提升。 事件公司发布2024半年报，实现营业收入170.9亿元，同比下滑1.9%，实现归母净利润43.9亿元，同比下滑11.2%。其中，手续费收入30.4亿元，同比下滑7.5%，利息净收入18.4亿元，同比下滑16.6%，投资收益+公允价值变动收益约49.1亿元，同比增长5.5%。 简评营收稳定、利润承压，主因经纪、两融等业务下行。2024H1市场股票基金交易额同比-7.62%，A股日均成交额同比-8.5%，市场两融规模同比-6.77%。在此背景下，公司经纪业务收入25.10亿元，同比-12.99%；利息净收入18.39亿元，同比-16.58%，其中公司两融余额740亿元，同比-7.27%；但同时，公司经纪客户数量创新高突破1600万户，同比+6.7%，为后续市场回暖释放业绩弹性提供良好基础。 权益高股息策略叠加债市行情企稳，投资业务超预期。公司24H1投资业务净收入同比+5.5%至49.1亿元，其中Q2单季32.89亿元，同比+47%/环比+102%，是二季度利润表现好于行业的主要原因。截至2024H1末，公司金融投资资产规模3978.31亿元，同比+2.76%，其中其他权益工具投资和交易性金融资产贡献了主要增量，分别是增配权益高股息和债券仓位的结果。 投行业务逆势增长，债销规模大幅提升。2024H1公司投行收入2.66亿元，同比+42.17%。1）股权方面：市场IPO规模同比-84.5%，再融资规模同比-72.4%。在A股IPO、再融资持续收紧态势下，公司完成2单上市公司收购财务顾问项目、3单新三板推荐挂牌项目、2单新三板定向发行项目。2）债券方面：市场债券承销同比-2.22%。 公司债券承销规模2035.44亿元，同比+22.1%，市场排名第7。其中，地方政府债承销规模1066.44亿元，市场排名第5；金融债承销规模523.37亿元，市场排名第10，债券投行竞争力大幅提升。投资建议：预计2024~2026E中国银河营业收入35,493.54、38,669.66、40,606.45百万元，分别同比+5.5%/+8.9%+5.0%；实现归母净利润8,319.18。9,844.49、10,995.56百万元，分别同比+5.6%/+18.3%/+11.7%；对应2024/08/30日收盘价，PE动态估值分别为16.61x/14.40x/12.79x，PB动态估值分别为1.14x/1.08x/0.94x。 风险提示： （1）全球经济环境的不确定性以及国内经济结构转型过程中的挑战，可能导致经济增长速度放缓。这一背景下，A股市场作为国内经济的重要晴雨表，其流动性可能受到显著影响。 （2）公募基金的大规模净赎回将导致天天基金的销售佣金等收入减少，进而对其整体盈利能力构成挑战。 （3）随着金融监管政策的不断收紧和基金销售市场的日益规范，基金销售端正经历着深刻的变革。这些政策变化可能包括销售佣金的调整、销售渠道的整合以及投资者保护机制的加强等。这些变化对于基金公司的盈利模式将产生深远影响。 （4）由于技术成熟度、应用场景以及投资者接受度等方面的限制，AI科技转型效果不及预期，用户体验下滑。

国泰君安披露 2024年中期业绩，营收同比-6.9%，归母净利润同比-12.6%， ROE3.11%。单季度来看，公司 2024Q2实现营业收入90.9亿元，同比+0.5%，环比+14%；归母净利润 25.3亿元，同比-6.5%，环比+1%。分业务来看：前二季度公司经纪/ 投行/ 资管/投资/ 信用业务收入分别同比-12%/ -25%/ -8%/ -5%/ -32%至 30.8/11.7/ 19.2/ 49.3/ 10.4亿元，占营收比分别为 18%/ 7%/ 11%/ 29%/6%，占比相较去年同期分别-1%/ -2%/ +0%/ +1%/ -2%。 简评国泰君安披露 2024年中期业绩，营收同比-6.9%，归母净利润同比-12.6%， ROE3.11%。单季度来看，公司 2024Q2实现营业收入 90.9亿元，同比+0.5%；归母净利润 25.3亿元，同比-6.5%。 二季度公司各业务均衡发展，经纪、资管、投资、信用业务驱动公司单季度业绩环比改善。 2024前二季度公司实现营业收入170.7亿元，同比-6.9%，单季度营收 90.87亿元，环比+14%； 其中经纪业务手续费净收入 30.8亿元，同比-12%，单季度 15.79亿元，环比+5%；投行手续费净收入 11.7亿元，同比-25%，单季度5.24亿元，环比-18%；资产管理手续费净收入 19.2亿元，同比-8%，单季度 10.03亿元，环比+9%；投资业务收入 49.3亿元（以投资净收益+公允价值变动收益-对联营企业和合营企业的投资收益计），同比-5%，单季度 25.57亿元，环比+8%；利息净收入 10.4亿元，同比-32%，单季度 6.93亿元，环比+98%。归母净利润 50.2亿元，同比-12.6%，单季度 25.27亿元，环比+1%；加权平均ROE3.11%，相较去年同期-0.64pct。 从资产结构来看，客户资金存款环比基本不变，同比-7%至1429.3亿元；融出资金环比-4%，同比-7%至 829.5亿元； 2024Q2公司金融投资资产余额 4339.0亿元，同比基本不变，其中交易性金融资产余额 3503.2亿元，同比-4%；公司剔除客户资金的杠杆倍数 4.8x，相较去年同期-0.23x。 盈利预测与估值： 预计公司 2024-2025年营业收入分别为 366/400亿元，同比增速 1%/9%，归母净利润分别为 99/112亿元，同比增速 6%/13%。以 2024年 8月 31日收盘价计， 2024-2025年 PB 估值约为 0.81和 0.77倍，给予“买入”评级。