21年业绩稳健增长，高分红回馈股东；22Q1受疫情影响，业绩略有下滑，渠道拓展规划有序推进，全年拓店目标预计不变。 投资要点：投资建议：考虑到疫情对于终端零售造成影响，下调22/23年、新增24年EPS预测至0.93、1.06、1.19元（调整前22/23年预测为0.97、1.11元），考虑到公司拓店积极、成长性较强，给予公司22年略高于行业平均的18倍PE，上调目标价至16.74元，维持增持。 事件：21年营收/归母净利润为57.6/7.1亿元，同比+17.3%/+21.9%。 22Q1营收/归母净利润为12.9/1.6元，同比-2.5%/-12.8%。业绩符合预期。 21年业绩稳健增长，高分红回馈股东。2021年营收57.6亿元，同比增长17.3%，分渠道来看，1）线上：公司在保持与传统电商平台紧密合作的基础上，积极布局抖音、快手等短视频平台，21年线上收入16.1亿元，同比+13.6%，毛利率+2.1pct至48.5%：2）直营：21年收入3.7亿元，同比+10.9%，主要受单店收入增长拉动（同比+14.3%），门店数量维持稳定（21年直营店数量为261家，较20年净增4家）；3）加盟：21年收入20.3亿元，同比+22.8%，主要受门店数量增加与单店发货收入提升拉动，21年加盟店数量净增241家至2220家；4）美国：收入11.0亿元，同比增长21.6%，主要受益于疫情恢复和北美房地产市场增长。21年公司延续高分红，在前三季度已分红5亿元的基础上，再度分红派息5亿元，全年分红比例高达141%。 疫情导致22Q1业绩略有下滑，渠道拓展有序推进。受3月疫情影响，22Q1收入略降2.5%，同时由于相关费用已提前投放，导致Q1利润下降13%。22年是公司成立30周年，公司将开展系列品牌活动持续强化品牌建设，巩固一二线渠道优势，同时加大力度向三四线下沉。公司渠道拓展计划有序推进，预计全年拓店目标维持不变。 风险因素：疫情的不确定性、开店进展不及预期