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理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
喜临门 综合类 2022-04-21 26.84 -- -- 28.62 6.63%
36.74 36.89%
详细
公司发布2021年年报,业绩表现符合预期:公司2021年实现收入77.72亿元,同比增加38.2%;归母净利润5.59亿元,同比增加78.3%;扣非归母净利润4.96亿元,同比增加58.2%;经营活动净现金流量7.04亿元,同比下降4.9%。单季度看,21Q4实现营业收入27.29亿元,同比增加25.7%;归母净利润1.85亿元,同比增加38.8%;扣非归母净利润1.71亿元,同比增加17.4%。2021年拟向全体股东每10股派发现金红利2.8元(含税)。2021年公司业绩高速增长,重回良性稳健发展轨道,主要系:1)重新聚焦家具主业,渠道端线下线上共同发力,自主品牌业务保持高速增长,带动收入增长;2)加大品牌建设投入,自主品牌业务占比提升,带动毛利率改善;3)规模效应强化,摊薄费用率,净利率提升。 自主品牌业务持续高增长,其中自主品牌零售业务仍是业绩核心增长点,2021年自主品牌零售实现收入51.74亿元,同比增长65%,收入占比提升11pct至67%。具体看:1)产品高端化、套系化销售和门店运营能力提升,2021年传统经销门店中喜临门(含喜眠)单店提货额近100万元,同比增速超40%,我们预计其对自主品牌零售收入增长的贡献率超30%:配合品牌升级战略,床垫核心产品加快迭代,引入意大利大牌设计师团队,提升产品调性;品类上推进软床等配套品的套系化销售,2021年软床及配套品收入占比同比增加5.8pct至31.1%,带动客单价快速提升;此外,改进门店装饰,加强对导购培训,激励其销售高毛利产品,带动店效增长;2)保持新店扩张速度,2021年净新增门店852家,我们预计其对自主品牌零售收入增长的贡献率近20%:2021年底门店数合计4495家,其中喜眠1062家,喜临门其他系列2837家,MD596家;合计净新增852家,其中喜眠新增262家,喜临门其他系列新增497家,MD新增93家;在门店位置上,占据家居卖场A类位置;在门店形态上,改变此前单一的家居卖场业态,随着存量房更新需求占比提升,相应地布局商超百货、社区电商线下体验店等更贴近消费者的区域,强化前端引流;此外,增强加盟商整体运营能力,不断培育和引进大商;3)2021年线上销售收入10.98亿元,同比增长63%,我们预计其对自主品牌零售收入增长的贡献率约15%:公司床垫单品稳居天猫、京东、苏宁线上销售床垫品类第一的位置;针对线上渠道推出个性化、年轻化产品,带动线上渠道高速增长。 自主品牌工程业务调整初显成效,2021年收入4.7亿元,同比增长9%,收入占比6%。 公司持续调整自主品牌工程业务:1)压缩酒店家具业务规模:2021年该业务收入2.18亿元,同比下降28%;2)酒店床具供应业务新模式跑通,增速亮眼:2021年该业务收入2.52亿元,同比增加97%;公司与携程、美团、同程等流量平台合作,增加酒店床垫市场份额,并在星级酒店布局“深睡房”,升级用户体验,通过流量平台推荐加强推广力度,快速变现;进军校园渠道,增加收入的同时,提前圈定未来消费市场的主力军。此外,2021年公司代工业务实现收入21.28亿元,同比增加19%,占收入比重下降约5pct至27%。受益于品牌升级举措,顺畅提价抵减原材料上涨,运营能力持续优化,2021年利润率稳步提升。21H2运费自销售费用调整至营业成本,还原运费调整因素后,2021年毛利率约为36%,同比提升2.2pct,其中21Q4毛利率约为38%,同比提升3.7pct,主要系公司在品牌升级导向下,中高端产品比重提升,且话语权有所提升,2021年顺利提价2次,基本对冲原材料价格上涨。2021年销售费用率同比增加2.7%(还原运费调整因素),符合增加品牌投入的战略规划;受益于运营能力优化,管理、研发、财务费用分别同比变动-0.8、+0.1、-0.6pct至4.0%、2.4%、0.7%,2021年公司净利率达到7.79%,同比增加1.6pct。 店效提升+门店扩张,自主品牌收入占比提升,将继续推动公司后续增长,实现股权激励高增长目标。2021年股权激励计划设定2022-2024年收入/归母利润CAGR25%/30%的高增长目标,后续将仍通过单店提货额提升和门店扩张,进而带动自主品牌收入占比提升实现。收入端:1)线下渠道加速开店:喜眠的店态和产品已经进行全面升级,后续和将喜临门品牌共同达成家居卖场渠道新增800-1000家门店的计划,加快布局更加便利的交易场景新渠道,如家电融合店、购物中心店等;乘家具家装下乡的政策东风,增加对乡镇下沉市场的覆盖;2)持续推进品牌升级,丰富产品组合,提升店效:品牌战略从单品牌向多品牌迈进,主品牌定位高中端,价格带在6000-10000元附近,在高低两翼分别突破;配合软床、沙发、寝具等产品矩阵的丰富,提升套系化销售,带动客单价;3)发力直播渠道,保持线上渠道领先优势:公司2022年成立直播事业部,线上渠道有望延续高增速。利润端,伴随规模效应强化,自主品牌收入占比提升,2022-24年净利率有望每年提升约0.5pct。 喜临门卡位国内床垫黄金赛道龙头地位,享行业渗透率和集中度提升红利。零售渠道积极变革,股权激励计划设定2022-24年收入/归母利润高增长目标,后期仍有望受益家具下乡政策。我们维持2022-2023年归母净利预测7.15/9.25亿元,新增2024年归母净利预测12.10亿元,2022-2024年同比增速分别为28%/29%/31%,当前市值(107亿元)对应PE为15X/12X/9X,维持“买入”评级!风险提示:地产下滑影响家居消费需求,疫情影响终端需求和物流,原材料价格大幅上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名