事件： 2024年 3月 29日，西部超导发布 2023年年报。 2023年，公司实现营业收入 41.59亿元，同比减少 1.62%，归母净利润 7.52亿元，同比减少30.33%；实现扣非归母净利润 6.31亿元，同比减少 35.06%。 公司主要从事超导材料、高端钛合金材料和高性能高温合金材料及应用的研发、生产和销售。 紧盯关键材料需求，开展新技术自主研发，加强研发团队力量和平台建设。 2023年全年，公司根据国家需求和下游市场变化调整产品结构、开拓新市场，公司超导产品、高温合金材料和航空发动机等领域的高端钛合金材料取得良好业绩， 成功入选“2023年全国质量标杆”，全年营收与上年同期基本持平，为打造新质生产力和公司高质量发展奠定了坚实基础。公司持续引进高素质人才，加强研发团队力量和平台建设，获批陕西省超导强磁场工程研究中心、陕西省航空特种金属共性技术研发平台。公司坚持研发与生产的紧密结合，一方面，大量研发人员长期工作于生产一线，在生产过程中发现问题并提出课题，通过针对性的研发解决问题；另一方面，依托国家、省、市级课题，或面向国家型号或客户需求自主立项课题，研发新产品、新工艺，新技术。 公司研发成果直接应用于或指导生产，减少了科研成果转化环节，大大缩短新产品的开发、生产周期，有利于迅速占领市场。公司形成研发带动销售、销售保障研发的循环模式，为公司创造利润的同时，也推动公司的持续创新发展。报告期内，公司下游产业链发展势头良好，需求稳步增加，钛合金、超导和高温合金行业的新技术研究和工程化应用及产业能力也在不断提升。 公司继续保持较高的研发投入，不断突破技术难题，稳步推进在研项目和获取新型号资格；不断提升生产信息化、自动化、智能化水平，挖掘数据价值，促进生产效能提升；深化零缺陷质量管理，满足客户质量要求。 聚焦高端领域，三大核心产品相关技术继续突破。 报告期内，公司下游产业链发展势头良好，需求稳步增加，钛合金、超导和高温合金行业的新技术研究和工程化应用及产业能力也在不断提升。报告期内获得的研发成果如下： （1）超导产品方向：为光伏产业单晶硅磁控直拉制备技术升级提供关键超导线材；研发特种低损耗超导线材配套风电领域超导技术应用开发新需求；持续开发高温超导 Bi-2212线材以及 Bi-2223带材制备技术，综合性能达到国际先进水平；超导量子计算机用 NbTi 超导同轴线缆制备技术获得新突破，并 实现合同交付；在高速磁悬浮方面，公司继续与应用单位合作研发全尺寸高速磁悬浮用超导磁体，实现了批量化制造；在加速器用超导磁体方面，公司开始交付加速器系统核心装备-ECR 离子源；完成多台中国近代物理研究所HIAF 项目用超导二极铁的生产制造；为国内供应多套综合物性测量系统用高场超导磁体，服务于高端测试仪器。 （2）高端钛合金方向：针对国家重大型号研制急需，制备出国内最大规格耐蚀高韧钛合金锻坯、新型高温钛合金棒材/锻坯，同时在 TiAl高纯熔炼技术开发等方面取得了突破，在海洋、兵器、核工业领域承担的钛合金研制任务进展顺利，为合作方按需及时提供了全部产品；公司已开发出钛合金循环利用的全套熔炼技术。 （3）高性能高温合金方向：突破了航空结构件用某高强钢大规格棒材、紧固件用小规格棒材全流程制备技术，综合性能匹配良好；公司自主研制的 HT700高温合金已经基本完成 650℃超超临界燃煤发电站的工程应用考核；公司已开发出高温合金循环利用的全套熔炼技术。 受销售结构影响，净利润下滑；受客户销售回款下降影响，现金流量净额下滑。 报告期内，受销售结构变化影响，公司产品毛利下降使得净利润、每股收益、净资产收益率等经营指标较同期出现下滑。 2023年公司实现归属于母公司的净利润 7.52亿元，较同期减少 30.33%。 受客户销售回款下降影响，公司经营活动产生的现金流量净额较同期出现下滑。公司下游客户以行业客户为主，该类型客户采购及付款一般遵守较为严格的预算管理制度，付款周期相对较长。因此，若公司不能改善现金流管理且无法筹集经营所需资金，或将导致资金无法满足日常经营中付款、投资或偿债的需求，进而使公司面临经济损失或信誉损失的风险。 投资建议： 公司主要从事超导产品、高端钛合金材料和高性能高温合金材料及应用的研发、生产和销售。是我国高端钛合金棒丝材主要研发生产基地； 也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。 根据模型测算，预计公司的业绩 2024年至 2026年归母净利润分别为 9.67/12.36/15.59亿元，EPS分别为 1.49/1.90/2.40，对应 P/E 分别为 25.9/20.3/16.1倍。给予“增持”评级。 风险提示： 研发不及预期风险；订单不及预期风险；原材料价格及供应风险、政府补助不及预期；宏观经济不稳定。

事件：近日，公司发布 2023年年度报告。 报告期内，公司实现营业收入 28.89亿元，同比增长 10.94%；实现归母净利润 1.99亿元，同比增长 8.39%；实现扣非后归母净利润 1.74亿元，同比增长 78.93%。 优化业务结构，减值拖累业绩。 2023年，由于中安广源业绩未达预期，报告期计提商誉减值 5,067.17万元，合计资产减值损失为 5,259.36万元；同时，公司计提了应收账款坏账损失 4,193.08万元，合计信用减值损失为 4,755.16万元； 资产减值和信用减值拖累了整体业绩的表现。 研发方面，报告期内公司研发费用为 2.93亿元，同比+11.21%，继续通过高强度的技术研发投入，保持公司可持续性发展。 分产品看， ①计量服务实现营业收入 7.18亿元，同比增长 18.79%；行业领先优势进一步巩固，人效显著提升，大客户开发持续突破。 ②可靠性与环境试验实现营业收入 6.63亿元，同比增长 8.17%；中标大型航空试验项目，行业领先地位持续强化。 ③集成电路测试与分析实现营业收入 2.02亿元，同比增长 34.21%；车规半导体业务规模实现行业领先，超大规模集成电路测试系统投入使用，高端复杂芯片测试能力获得突破，晶圆制造工艺分析能力挺进行业前列。 ④电磁兼容检测实现营业收入 3.29亿元，同比增长 11.31%； 业务规模稳居行业前列，成功开发整船测试新市场并获得多个整船厂认可； 积极拓展新能力，成为车载芯片方案验证机构。⑤化学分析实现营业收入 1.70亿元，同比增长 12.17%；狠抓订单质量与成本管控，在汽车领域持续取得多个主机厂的认可合作。 ⑥食品检测业务实现营业收入 1.54亿元，同比下降14.46%；连续多年中标市场监督管理总局普通食品安全抽检项目和农业农村部生鲜乳质量安全监管项目。 ⑦生态环境检测实现营业收入 1.61亿元，同比下降 9.64%；持续拓展第三次全国土壤普查业务规模，持续开展入河入海排污溯源项目。 ⑧ EHS 评价服务实现营业收入 1.76亿元，同比下降 10.75%； 职业卫生、智慧产业等业务表现较好，有效拓展安全发展示范城市项目。 下游行业来看， 公司持续深化“两个高端”战略，进一步提升战略性行业的专业性和影响力。 ①特殊行业方面， 与重点大客户的业务合作量稳步提升，多个大型试验项目取得突破。 ②汽车行业方面， 与多个传统自主品牌车企的业务量较大幅度增长，建立覆盖新能源汽车全生命周期的检测标准体系和公 共服务平台，为国内外多家知名厂商的产品创新提供支持。 ③通信行业方面，入围物联网大型检测认证项目，与重点大客户保持深入合作。 ④电力行业方面， 核电领域的业务开发取得成效，积极开拓电网系统的无人机取证培训服务业务。 ⑤农业行业方面， 持续扩大第三次全国土壤普查业务规模，连续中标国家水利部地下水监测项目、农业农村部生鲜乳质量安全监管项目。 ⑥轨道交通行业方面， 拓展行业重点客户计量业务，协同开发交通领域数字与信息化平台。 ⑦航空行业方面， 与重要合作方共建大飞机可靠性联合实验室，稳固多型号机型的取证验证业务合作基础。 在对外扩展方面， 2023年， 公司以 680万元参与合资设立广州平云仪安科技有限公司，进一步完善仪器仪表产业布局，提升公司的市场竞争力和盈利能力； 公司控股子公司中安广源投资 1,200万元设立广电计量评价咨询（广东）有限公司，积极拓展华南区域市场，进一步提升公司在评价咨询领域的市场占有率和品牌影响力。 投资建议。 预计公司 2024年-2026年归母净利润分别为 3.32亿元、 4.05亿元、 5.06亿元，对应 PE 分别为 27倍、 22倍、 18倍。维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济不及预期的风险；公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；政策和行业标准变动风险； 新增产能不及预期的风险； 业务增速不及预期的风险。

事件：近日，公司发布事件：近日，公司发布2023年年的年度报告。2023年，公司实现营业收入为115.28亿元，同比下降7.44%；实现归属于上市公司股东净利润为9.97亿元，同比增长46.39%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润为9.26亿元，同比增长20.02%。 稳中求进，拓宽海外市场。盈利能力方面，2023年公司销售毛利率为15.89%，同比提升0.17pct；销售净利率为8.58%，同比提升3.43pct，其中主要系公司各环节的降本和成本管控，降本成果较为显著，同时加强费用管控，和国四的专项优化，增强成本费用管控，在收入下降的情况下，保持了毛利率的稳定和盈利水平的增强。现金流方面，2023年经营活动产生的现金流量净额为10.56亿元，同比下降70.68%，其中主要原因是为达到“一家企业集团只能设立一家财务公司”的金融监管要求，一拖财务公司重组，金融业务逐步停止，收回贷款等大额资金。核心竞争力方面，公司围绕提升核心制造能力，推进智能化、柔性化、绿色化改造，公司新型YTN3柴油机智能生产线投入使用，智能多用途拖拉机能力提升等智能制造项目开工建设，为品质的增强、效率的提升、成本的下降打下了基础。 受国四排放标准升级导致的需求前移、购机价格上涨等多重因素影响，国内农机行业整体需求下滑。在此背景下，排放标准的升级也加快了行业向绿色、智能、高端转型。行业头部企业抓紧抢占市场，行业集中度有所提高。公司也是抢抓“东方红”拖拉机率先全面实现国四切换和批量上市的先机，全年销售大中拖产品7.23万台，市场份额继续保持行业领先。国际市场开拓方面，公司持续深耕俄语区、南美等重点出口区域，海外市场布局不断拓宽，全年拖拉机产品出口销量同比增长43%。动力机械业务方面，公司国四柴油机产品凭借良好的作业性能和稳定性，全年销售柴油机15.11万台，其中外销8.25万台，同比增长7.69%。 “大规模设备更新”政策有望推动行业优化，龙头行业受益于高端转型。根据国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中提到，支持老旧农业机械更新，持续实施好农业机械报废更新补贴政策，结合农业生产需要和农业机械化发展水平阶段，扎实推进老旧农业机械报废更新，加快农业机械结构调整。我们认为，提出有序推进老旧农业机械等更新改造形成更新换代规模效应，该政策有望对农机行业构成利好。方案中提到加大财税、金融等政策支持，或将降低农户和企业更新农机设备的成本。同时，也有利于推动农业现代化进程，提高农业生产效率和可持续性。此外，以旧换新的方式，也将刺激需求，扩大市场规模，公司作为农机行业的领军企业，将受益于行业的发展趋势。 投资建议：考虑到农机市场的政策支持、国企改革的影响以及中大马力拖机市场的增长，公司作为龙头企业，预计未来公司的收入及毛利率有望持续提升，维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为11.43亿元、12.72亿元、14.31亿元，EPS分别为1.02元、1.13元、1.27元，对应PE为16倍、15倍、13倍。 风险提示：农业、农机补贴等支持政策不及预期、行业竞争加剧风险、改革效果不及预期、突发公共卫生事件冲击、材料及部件成本大幅增加的风险、统计误差、预测参数、假设等不及预期等等风险。

事件：3月19日，公司发布2023年年报。报告期内，公司实现营业总收入350,359.41万元，同比下降1.55%；实现归属于母公司股东的净利润31,838.12万元，同比下降60.27%。截止2023年末，公司总资产791,967.40万元，较期初增长5.01%；归属于母公司股东权益541,573.16万元，较期初增长2.55%。 积极经营，完善公司产品推广策略。股份公司组织公司高层人员深入客户群协助走访，聚焦当前赛道及潜在行业领域的发展趋势及竞争格局开展调研，持续进行客户结构及产品结构调整，完善公司产品推广策略，强化管理、人工、成本控制措施。基于经济形势和市场供需情况，公司对部分产品价格适当调整，积极巩固市场份额。并与高校开展深入交流，促进产学研合作，通过具体的课题研究解决产品实际问题，推动产品品质提升。 研发创新，积聚企业成长势能。公司高度重视技术创新，拥有泉州、广州、成都、厦门多处研发中心，提升自研产品核心竞争力，2023年公司投入研发费用14,487.56万元，同比增长35.44%，不断丰富公司主营产品开发及推广，为公司可持续发展注入新动力。报告期内，公司主要系列产品性能、质量及供货能力得以提升，并持续与国内多家内外电极浆料、瓷粉供应商单位共同开展核心技术攻关，研发相应的解决方案，对标现有产品实现原材料国产化的技术支撑。公司加强关键核心技术的知识产权保护工作，积极申请相关专利。截至报告期末，公司拥有有效专利568项，其中发明专利98项、实用新型441项、外观设计29项，拥有集成电路布图设计21项。 智能制造，夯实数据底座。智能制造，夯实数据底座。报告期内，公司围绕智能制造战略，全面实施2023-2024年行动计划，以提升良率为驱动，夯实数据底座，打造高效、精准的智能制造企业，并逐步实现制造车间数字化、质量检测自动化、仓储配送智能化、客户服务精准化、运营管理流程化，生产效率、产品品质和客户服务能力得到同步提升，公司的“在线运行监测场景”成功入选2023年度国家智能制造优秀场景。 优化公司治理及内控，推动高质量发展。报告期内，公司继续深化治理水平，致力于推动公司高质量发展。为更全面地履行社会责任并提升透明度，公司主动披露2022年度ESG报告，并将“董事会战略委员会”更名为“董事会战略与ESG委员会”，增加ESG管理职责，同步修订议事规则，以确保ESG理念深入到公司的各个层面，助力企业长期稳定发展。公司按照最新规则要求结合实际情况，全面梳理股份公司及各子公司内部控制脉络、控制环境、管理执行、信息传递等内容，并修订《内部控制手册》，保证内部控制的适用及合理性，督促各项制度的执行与完善，进而保障公司合规运营，报告期内，公司内控体系有效高质量运行。 党建引领，促进公司持续健康发展。公司发挥党建引领在公司治理中的重要地位，保障企业良好运营及稳健发展，完善公司法人治理结构，建立健全内部管理和控制体系，强化风险管控，促进公司持续健康发展，2023年，公司党委、纪委相继成立，党建工作和纪检工作全面开展，筑牢廉洁建设的中心思想，以一流的队伍、一流的作风为公司各项工作的圆满完成提供坚强有力保障。 投资建议：投资建议：火炬电子始创于1989年，作为我国首批通过宇航级产品认证的企业之一，公司产品广泛应用于航空、航天、船舶以及通讯、电力、轨道交通、新能源等领域。2015年1月，公司在上海证券交易所上市（股票代码：603678）。秉承“国家·责任·全球竞争”的使命，公司布局“元器件、新材料和国际贸易”三大战略板块，构建泉州、广州和成都三大生产智造基地，北京、上海、深圳三大运营中心。全力推进产品核心技术的自主研发，在推动内生增长的同时，积极向具有渠道和技术协同效应的其他类型元器件产品延伸，以“传承创新、百年火炬”为企业愿景，用高质量、高效率的发展促进产业升级，为我国电子元器件和新材料产业的发展做出贡献。根据模型测算，预计2024年至2026年归母净利润分别为4.69、5.66、7.49亿元，EPS分别为1.02、1.23、1.63元，对应P/E分别为19.9、16.5、12.5倍。给予“增持”评级。 风险提示：下游市场需求变动风险；市场竞争风险；经营规模扩大导致的管理风险；应收账款的管理及坏账风险。

事件：2023年 12月 26日，中航沈飞（600760）发布《2023年度向特定对象发行 A 股股票预案》，拟向特定对象发行 A 股不超过 1.54亿股募集资金总额不超过 42.00亿元，其中航空工业集团拟认购 1.00亿元公司股份、航空投资拟认购 2.00亿元公司股份。 提高航空防务装备生产建设能力，担当兴装强军首责：公司作为“中国歼击机的摇篮”，始终将航空防务装备的研发和制造作为核心业务。本次向特定对象发行旨在发挥上市公司资本运作功能，为航空防务装备建设提供能力支撑与资金保障，支撑“先进装备体系、领先创新体系、现代产业体系、数智能力体系”建设，发挥主机牵头作用，不断提升航空产品制造水平，提高科研生产任务保障能力，在国防建设中担当兴装强军首责。 增强航空防务装备维修能力，实现产业链纵向延伸：本次向特定对象发行部分募集资金将用于投资“飞机维修服务保障能力提升项目”，有助于提高飞机分解与装配调试、试飞调试、机械附件修理等方面的维修服务保障能力，压缩飞机修理周期，满足飞机批量修理需求。同时，提升飞机服务保障能力亦是响应航空工业集团要求，推进建立“设计—制造—维修服务保障”全价值链、全寿命周期的维修保障体系的具体举措，有助于公司实现产业链纵向延伸，发挥“链长”作用，优化产业布局，提升产业链供应链韧性和安全水平，掌握发展主动权、提升核心竞争力。 降低资产负债率，提高抗风险能力：本次向特定对象发行完成后，公司的总资产与净资产规模将同时增加，资产负债率水平将有所下降，财务成本和财务风险有所降低，公司整体财务状况将得到进一步改善，抵御财务风险的能力亦将进一步增强。募集资金投资项目具有良好的市场发展前景和经济效益，未来将进一步提升公司的营业收入和盈利水平，增强公司资本实力，符合公司长远发展目标和全体股东利益。由于募集资金投资项目产生的经营收益需要一定的时间才能体现，因此本次向特定对象发行完成后，短期内公司的净资产收益率可能会受到一定的影响。从中长期来看，随着募集资金投资项目建成并产生效益，公司收入和利润水平将逐步上升，公司财务状况将得到进一步优化。 投资建议：中航沈飞股份有限公司是以航空产品制造为主营业务的股份制公司，被誉为“中国战机第一股”。根据模型测算，预计公司 2023年至 2025年 归 母 净 利 润 分 别 为 29.30/36.41/48.21亿 元 ， EPS 分 别 为1.06/1.36/1.75，对应 P/E 分别为 39.6/31.0/24.1倍。给予“增持”评级。 风险提示：产业政策风险；投资项目效益不达预期风险；存货规模较高风险； 宏观经济不稳定；国际政治格局变动。

公司发布其发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的预案。2023年10月20日，沈阳机床披露的重组预案显示，沈阳机床拟向通用沈机集团发行股份购买其持有的中捷航空航天100%股权、中捷厂100%股权，拟向通用机床公司发行股份购买其持有的天津天锻78.45%股权，同时向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金。 国有数控机床领军企业，看好自主可控背景下的发展前景。公司主营业务为金属切削机床制造，目前已形成卧式车床、立式车床、卧式加工中心、立式加工中心及行业专机、自动线等为主的六大类机床整机产品，主要应用于汽车、工程机械、通用机械、消费电子等各个领域。其中，摩擦焊专机已完全实现进口替代。在新能源汽车领域已形成副车架五轴立加、球笼倒立车、扭力梁双面铣等一系列专业化成套成线解决方案，具有显著的市场竞争力。 2023年前三季度，公司实现营业收入为10.89亿元，同比-12.18%；实现归母净利润为-0.72亿元，同比-2467.37%；实现扣非后归母净利润为-1.33亿元，同比+21.82%；受市场因素影响公司业绩及盈利能力短期承压，我们认为随着市场的复苏，以及国产机床高端化和进口替代的进程下，公司提前整合集团内资源，有望受益于行业发展趋势。 控股股东通用技术集团履行相关承诺，有效解决同业竞争。2019年，公司实施司法重整，引入通用技术集团作为战略投资人并成为公司控股股东，沈阳机床的实控人变更为国务院国有资产监督管理委员会。由于通用技术集团所控制的部分子公司与沈阳机床存在部分重合、交叉的业务，构成同业竞争。 因此为避免同业竞争，通用技术集团承诺将在5年内，结合企业实际情况以及所处行业特点与发展状况，以相关监管部门认可的方式履行相关决策程序，妥善解决部分业务重合的情况。因此本次交易是控股股东落实前述承诺的重要举措，同时将有利于解决通用技术集团内部部分同业竞争问题。 丰富公司产品种类，增强市场竞争力。根据公司发布的资产重组预案，此次拟购入的资产中，1））中捷厂（全称“沈阳机床中捷友谊厂有限公司”）主要从事中高端数控切削机床的加工制造，以及提供柔性自动化产线的成套解决方案，具备主轴箱体、滑枕、床身等机床核心部件的生产能力。中捷厂的客户主要面向汽车、船舶、风电、新能源、工程机械等行业。2021年至2023年前8个月，中捷厂分别实现营业收入6.1亿元、7.73亿元、5.35亿元，营业利润3632.31万元、1422.74万元、128.88万元。2））中捷航空航天主要针对航空航天行业特点和要求，已形成桥式五轴加工中心、龙门五轴加工中心、立式五轴加工中心、卧式五轴加工中心、柔性自动化加工生产线、数字化装配生产线的六大产品系列。2021年至2023年前8个月，中捷航空航天分别实现营业收入1.46亿元、8958.58万元、2.83亿元，营业利润1252.98万元、-1463.08万元、2172.96万元。3））天津天锻主营液压机的研发、生产制造和销售，主要产品为数控重型液压机及其成套生产线装备。2021年至2023年前8个月，天津天锻分别实现营业收入7.86亿元、8.81亿元、6.26亿元，营业利润3061.16万元、788.12万元、4031.23万元。 本次交易的标的公司中捷厂、中捷航空航天及天津天锻的主要产品分别为铣镗床系列、五轴加工中心系列、数控重型液压机等。由于公司现有产品以流量型机床为主，因此本次交易将有助于公司形成完整的产品矩阵，突出高端数控机床制造能力，并增强智能制造、高端生产线及装配生产线整体解决方案提供能力，促进公司机床产业链更加自主可控。 政策持续加码，高端机床亟需国产替代。在行业政策层面，我国“十四五”规划中重点提到，要推动制造业优化升级，推动高档数控机床等产业发展。 随着政策支持力度的逐渐增强，我国高端数控机床拥有广阔的市场空间。并且当前国内高端数控机床严重依赖进口，由于高端机床下游主要为航空、军工等高精尖领域，涉及到国家安全等领域，因此亟需国产替代。在此背景下，公司作为国有机床企业，筹划重组，同时增强在航空航天、军工和汽车等领域的市场竞争力，拓展新的业务增长点，有望受益于“制造强国”的战略发展。 投资建议：投资建议：我们预计公司2023年-2025年公司营业总收入分别为15.03/27.26/30.45亿元，对应归母净利润分别为-0.87/0.19/0.33亿元。考虑到随着相关政策支持的持续加码，机床高端化叠加进口替代将有望成为行业长期的发展趋势，因此我国高端数控机床拥有较为广阔的市场空间。在此背景下，公司作为国有数控机床领军企业，提前整合集团内资源，丰富产品种类，提升高端数控机床的制造能力，增强在航空航天、军工和汽车等领域的市场竞争力，有望受益于行业的长期发展趋势。因此首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；本次交易被暂停、中止或取消的风险；募集配套资金未能实施的风险；本次交易的审批风险；市场竞争风险。

公司发布 2023 年三季度报告。第三季度，公司实现营业收入为 11.92 亿元，同比+27.23%；实现归母净利润为 3.93 亿元，同比+337.69%；实现扣非后归母净利润为 1.27 亿元，同比+53.62%。前三季度，公司实现营业收入为32.37 亿元，同比+21.37%；实现归母净利润为 5.85 亿元，同比+147.69%；实现扣非后归母净利润为 3.09 亿元，同比+42.49%。 业绩稳健成长，盈利能力得到提升。分业务板块看，前三季度，新能源装备制造业务仍是公司利润贡献最大的业务板块，占扣非净利润 75%左右，新能源汽车元器件业务继续快速增长；家用电器元器件业务保持稳定；锂电池材料业务目前仍处于市场推广和项目建设阶段。盈利能力方面，公司第三季度毛利率为 22.54%，同比+1.01pct，环比-0.24pct；净利率为 33.22%，同比+23.53pct，环比+22.16pct；扣非后净利润率为 10.65%，同比+1.83pct，环比+0.17pct。 新能源装备制造业务继续发力，预镀镍材料业务需求有望迎来快速增加。目前关于预镀镍材料业务的募投项目，已于 2023 年 2 月热联动试车一次性成功。并且连续退火线也完成了两次试车，分别在 9 月中旬和 10 月中旬，整体工序运行情况良好，产品质量达到预期要求，新下线的产品已经给相关的客户送样做进一步验证，部分产品也直接销售给了客户。客户拓展方面，目前前期的送样验证已经完成，其中部分客户已开始切换并导入公司的预镀镍材料，采购量也在逐步增加。当前市场用户主要集中在消费电子和碱性电池领域，我们认为，随着未来公司的验证节奏加快，以及 46 系列动力电池产品应用进度的推进，公司预镀镍产品的需求有望迎来释放。 新能源汽车 PTC 电加热器业务方面，当前该产品已是新能源汽车的标配，市场渗透率在 30%左右，比亚迪是公司新能源汽车元器件业务的第一大客户，同时公司也一直在进行客户开拓，随着新能源汽车产销持续增长，以及公司产能不断提升，业绩有望持续稳健提升。 回购股份注销彰显公司信心。公司发布公告称，合计持股 34.67%实际控制人暨控股股东谭荣生、谭伟及谭克提议 5000 万元-1 亿元回购股份并予以注销。回购期限自股东大会审议通过本次回购方案之日起 6 个月内。股份注销后，将使得总股数减少、每股收益率提升，从而回馈长期投资人。此举展现 实控人对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可。 投资建议：公司作为加热器行业龙头企业，切入新能源业务，盈利能力得到不断增强，未来有望保持营收增长，预计公司 2023 年-2025 年 EPS 分别为0.34 元、0.42 元、0.49 元；对应 PE 分别为 16 倍、13 倍、11 倍。继续维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；预镀镍产品市场需求不及预期风险；新能源汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；订单不及预期；光伏产业政策变化的风险。

近日，公司发布2023半年度报告。上半年公司实现营业收入为3.47亿元，同比增长77.21%；实现归母净利润为1.59亿元，同比增长97.09%；实现扣非后归母净利润1.47亿元，同比增长88.24%；经营活动产生的现金流量净额为3,517.30万元，同比增长137.84%。 国产涂布模头龙头，盈利水平提升，业绩快速增长。公司产品涵盖涂布技术应用核心部件和智能装备，核心部件主要包括高精密狭缝式涂布模头、涂布模头增值与改造、螺杆泵、传感器、超声波测量设备、陶瓷螺纹元件、配件等产品，智能装备主要包括极片绝缘点胶系统、涂布浆料输送系统、智能涂布装备、智能制浆系统等产品。其中根据公司2022年的数据显示，高精密狭缝式涂布模头占公司总营收的65.57%，它是涂布机的核心部件，目前主要应用于锂电池极片的涂布工序，其工艺性能对锂电池的电池容量、内阻、循环寿命以及安全性等具有关键影响；另外还可以应用于泛半导体、氢能源等领域。分产品看，截至2023H1，包括高精密狭缝式涂布模头、涂布模头增值与改造、涂布配件的核心部件实现收入为2.68亿元，同比+78.83%，毛利率为79.43%，同比+1.76pct；智能装备业务实现收入为7,576.62万元，同比+67.96%，毛利率为42.70%，同比+1.16pct。 锂电池生产所需的核心部件，国产替代趋势明显。高精密狭缝式涂布模头为锂电池生产涂布机的核心部件，涂布也是锂电池生产前段工序的核心环节，目的是将正负极浆料均匀地涂覆在铝铜箔（正极铝箔，负极铜箔）上，对成品电池容量、安全性、一致性、寿命均有着重要意义，公司的产品目前已广泛应用于锂离子电池极片涂布设备，且已具备与国外领先品牌竞争的能力，实现了进口替代，其中高精密狭缝式锂电池极片涂布模头达到国际先进水平。 根据中国电池工业协会证明1，公司主导产品高精密狭缝式锂电池极片涂布模头2019年至2021年连续三年市场占有率为分别为19%、21%和26%，本土企业行业连续三年排名第一，且市场占有率连续增长。 公司目前已建立用于卷材类涂布的工程技术中心，积极拓展周边新型领域的应用，如氢燃料电池电极涂布、钙钛矿太阳能电池涂布、多层陶瓷电容器（MLCC）涂布等；计划筹建用于平板类涂布的工程技术中心，积极拓展在半导体领域和显示领域等应用，推动涂布技术的发展，加强在多领域的进口替代，从而支撑业绩向上成长。 拟投资建设新一代涂布技术应用研发中心及生产基地，有望进一步增强公司核心竞争力。7月13日公司发布公告称，公司拟与淮安高新技术产业开发区管理委员会签署投资协议，以全资子公司淮安曼恩斯特为实施主体，在淮安高新技术产业开发区建设新一代涂布技术应用的研发中心及生产基地项目，为公司涂布技术工程中心及智能装备生产线提供相关的办公场地及实验室，该项目拟投资金额不超过人民币2.5亿元。此次投资或将有效解决公司多元化规模扩张面临的区域布局难题，更好地承载公司华东区业务的需求，从而进一步巩固公司在新一代涂布技术领域的地位。 受到锂电池产业链降本的压力，进口替代加速，并且涂布模头应用领域众多，公司布局不同领域的涂布产品，看好发展前景。随着国内新能源汽车产业的发展，动力电池需求也快速增长，带动国内涂布机及涂布模头市场规模增加。 随着2020-2023年锂电池进入新一轮扩产期，到2025年锂电涂布模头市场规模有望持续10%以上速度增长。GGII预测到2025年中国锂电涂布模头市场规模将达14亿元，2020-2025年CAGR为14.87%。同时在锂电池产业链降本压力的影响下，将有望进一步推动国内涂布模头国产化进程。 并且涂布技术作为工业通用技术，狭缝式涂布属于精密涂布技术，涂布模头是狭缝式涂布最核心的部件，因此可应用于多个领域，如燃料电池、太阳能、半导体、PCB等，在不同领域和不同应用场景下，涂布模头的设计要求有着独特的点，精度要求也有所差异，而公司依托在锂电行业涂布技术的积累，已经在氢燃料电池电极、钙钛矿太阳能电池、有机发光二极管（OLED）等非锂电领域其他应用场景实现了零的突破。我们认为，公司在锂电池应用领域的核心技术产品已实现进口替代，且拥有众多国内外优质的客户资源，未来将继续进行前瞻性技术项目的研发并推动产业化，赋能客户降本增效。同时公司将逐步进军不同领域，目前公司在钙钛矿太阳能电池及燃料电池领域，均已成功获得销售订单。我们认为，未来公司将持续强化公司的涂布技术研发实力，加强涂布技术在各领域的产业成果转化，从而完善公司的产品布局。 投资建议：公司作为国内涂布模头龙头，受益于下游需求旺盛及进口替代进程加速。我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别为3.51亿元、5.53亿元、8.22亿元，对应PE分别为33倍、21倍、14倍。首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示：募投项目实施效果未达预期风险、下游行业需求波动风险、技术升级及新产品研发风险，进口替代进程不及预期的风险、宏观经济波动和经济下行导致的风险。

公司发布2023年半年度报告。上半年公司实现营业收入为17.23亿元，同比下降7.49%；实现归母净利润为4,868.93万元，同比增长151.41%；实现扣非后归母净利润3,175.18万元，同比增长177.27%；经营活动产生的现金流量净额为4,277.81万元，同比增长347.31%。 碳纤维产品业绩持续向好，市场价格短期承压，粘胶长丝盈利情况好转。分产品看，粘胶长丝上半年贡献收入为12.20亿元，同比-1.31%，占营业收入比重为70.79%，毛利率为17.01%，较上年同期+7.0pct。粘胶短纤上半年贡献收入为152.07万元，同比-99.72%。碳纤维产品贡献收入为1.75亿元，同比+346.30%，占营业收入比重为10.17%，去年同期为2.11%，毛利率为3.31%，同比-15.96pct，其中主要原因是碳纤维产品当下受供需格局影响，市场价格下降，行业发展出现阶段性压力，但长期来看发展势头良好，前景广阔。 碳纤维大丝束龙头，产业链优势明显，看好未来持续放量。上半年，公司碳纤维产品包括全资子公司吉林凯美克生产的小丝束碳纤维，以及公司1.2万吨碳纤维复材项目前端碳化线产出的大丝束碳纤维。短期内，受到行业供需格局影响，碳纤维市场价格呈现下行的态势，但我们认为，民用大丝束碳纤维赛道依旧保持高景气度，以风、光为主的电力新能源的增长拉动了民用大丝束碳纤维的需求，市场规模巨大。未来随着碳纤维产业的逐步成熟和终端应用技术的顺利推进，生产成本也得以下降，大丝束碳纤维在未来仍然能够打开更多的工业使用场景，从而带动整体价格维稳。同时，公司所在的吉林地区，其碳纤维研发和生产的起步较早，是国家科技部认定的唯一碳纤维产业化基地，区内已经在碳纤维产业上下游领域形成了产业聚集和配套，因此其还拥有较强的产业链优势，助力公司打造第二增长曲线。 粘胶长丝产品盈利能力提升。目前粘胶长丝国内产能合计约21万吨/年左右，占据了全球产能的绝大部分。目前公司凭借技术优势和质量优势，已成长为全球最大的粘胶长丝厂商，行业内竞争优势明显。当前公司粘胶长丝产能约8万吨/年左右。公司粘胶长丝以出口为主，产能和需求较为稳定，售价回升+成本下降，盈利情况增强，看好未来市场前景。 投资建议：鉴于下游碳纤维维持较高景气度，且应用场景扩容，同时风电需求装机量增大+渗透率不断提升，公司碳纤维一体化布局，未来空间可期，我们预计2023-2025年公司的EPS分别为0.05元、0.08元、0.12元；对应2023-2025年PE分别为74倍、52倍、33倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期、贸易争端升级、制造业下游产业需求不及预期、碳纤维需求不及预期的风险、统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

近日，公司发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入为20.46 亿元，同比增长 18.19%；实现归母净利润为 1.92 亿元，同比增长31.32%；实现扣非后归母净利润为 1.82 亿元，同比增长 35.63%；经营活动产生的现金流量净额为 1.68 亿元，同比增长 59.40%。 2023H1 盈利能力稳增，业绩继续成长。2023 年上半年，公司销售毛利率为 21.23%，较上年同期+0.83pct，销售净利率为 9.47%，较上年同期+1.1pct。 各项费用方面，销售费用率为 0.97%，较上年同期-0.19pct；管理费用率为4.02%，较上年同期+0.03pct；财务费用率为-0.44%，较上年同期-0.53pct，其中主要原因系贷款利率下降、汇兑损益下降、利息收入增加所致。研发投入为 0.98 亿元，较上年同期+32.56%。 多板块布局，静待预镀镍产品需求释放。分产品看，上半年新能源装备制造业务实现主营业务收入 9.89 亿元，同比增长 105.04%；多晶硅领域新接订单 10.03 亿元，非多晶硅领域新接订单 1.8 亿元；熔盐储能、高炉炼钢加热器等新产品也进一步发力。受到新能源汽车产销持续增长因素影响，公司新能源汽车电加热器业务实现收入 1.17 亿元，同比增长 35.83%。家用电器元器件业务略有下降，营业收入为 6.27 亿元，同比下降 11.19%，主要系受个别主要空调客户需求下降以及行业价格年降等因素影响。光通信市场竞争激烈，产品价格下降较大，实现收入 2.78 亿元，同比下降 30.49%。预镀镍材料方面，子公司东方九天积极推进“年产 2 万吨锂电池预镀镍钢基带项目”建设，项目建设进度符合预期；加大预镀镍材料客户验证及推广力度，但由于 4680 系列动力锂电池市场应用进度低于预期，同时消费电子市场需求恢复缓慢，东方九天营业收入下降明显。实现收入为 6,479.90 万元，同比下降27.14%，同时公司对北美客户的产品验证也在持续推进中，预计连续退火线建成投产后验证节奏会加快推进。在公司对接的客户渠道中，既有电池生产企业的直接对接，也有通过结构件企业的间接对接。我们认为，随着未来公司的验证节奏加快，以及 46 系列动力电池产品应用进度的推进，公司预镀镍产品的需求有望迎来释放。 投资建议。公司作为加热器行业龙头企业，切入新能源业务，盈利能力得到不断增强，未来有望保持营收增长，预计公司 2023 年-2025 年 EPS 分别为 0.34 元、0.42 元、0.49 元；对应 PE 分别为 16 倍、13 倍、11 倍。继续维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；预镀镍产品市场需求不及预期风险；新能源汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；订单不及预期；光伏产业政策变化的风险。

事件：公司发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入11.37亿元，同比减少22.44%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长57.43%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比增长118.46%。 多项费用降低，航空航天产品毛利率显著提升。营收方面，公司业务按照产品分为无人机及相关产品、技术服务、背材膜及绝缘材料和光学膜。报告期内，无人机板块业务占总营收比重为43.73%，收入同比下降36.97%；技术服务业务占总营收比重为0.59%；背材膜及绝缘材料业务占总营收比重为34.04%，收入同比下降2.74%；光学膜业务占总营收比重为18.53%，收入同比下降4.80%。毛利率方面，航空航天产品制造行业毛利率达到40.49%，较去年同期同比增长22.88%，实现大幅提升。公司2023年上半年净利润1.14亿元，同比增长49.63%。费用方面，2023年上半年，公司多项费用下降。其中，销售费用同比下降15.84%；管理费用同比增长3.14%；财务费用同比减少67.89%，系汇率变动，汇兑收益增加所致；所得税费用同比下降37.12%,系递延所得税费用减少所致。同时，公司加快科研步伐，报告期内研发费用0.55亿元，同比增加1.91%。截至2023上半年，公司拥有各类专利、软件著作权400余项；报告期内,公司内新增专利8项，内容主要涉及飞行平台性能提升，为公司持续做优做强系列化产品打下基础。 无人机行业繁荣发展，新材料行业进入成熟期。无人机行业方面，从国际市场看，受国际形势冲突延续的影响，海外部分国家对无人机及相关产品的需求迫切度、紧迫度持续提升，呈现逐步加速的特点；从国内市场看，用户需求激增，逐渐成为装备采购重点。受益于国防建设需要加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，无人机将迎来大批量采购机遇。我国军用无人机产业将在2027年建军百年前迎来持续加速发展，预计“十四五”期间，我国军用中大型无人机采购规模将超过百亿元量级。此外，国内外无人机民用领域处于快速发展阶段，在国民经济多个行业具有广阔的应用前景。未来，无人机企业有望围绕用户实际要求，实现从产业链中游向下游的延伸，提升溢价能力。新材料板块方面，新材料行业已跨过成长期进入成熟期，公司光伏背材膜有望受益于光伏产业链的高景气度实现进一步发展，但光学膜产业受消费电子景气度影响，供需两端波动对公司光学膜业务盈利能力造成较大影响。展望未来，随着国内经济持续恢复，叠加国内外光伏项目建设持续推进新材料产业经营利润有望持续向好。 无人机海外订单火热，新材料受益于下游行业发展。报告期内，公司业绩增长主要源自无人机业务高速发展，体现了公司在无人机行业内领先的优势地位。公司作为行业龙头企业，手握众多成熟产品和在研产品，彩虹系列无人机系统已经出口多个国家。2023年上半年以来，海外需求及订单呈明显上升趋势，为公司国际业务持续向好发展提供了良好契机。彩虹无人机具备十余年海外实战经验，用户粘性高，品牌效应好，产品性能优，具备持续提升国际市场产品渗透率的实力。报告期内，无人机出口市场保持火热态势，国际业务需求对接、产品演示次数明显增多，为公司国际市场业务提供更多机遇。报告期内，公司国外收入5.14亿元，同比增长334.56%，实现大幅增长。新材料方面，公司业务主要包括功能聚酯薄膜业务和光学膜业务，公司的“南洋科技”和“东旭成”两大优秀自主品牌奠定了公司在新材料行业的领先地位。聚酯功能材料基膜持续巩固现有战略客户，逐步增加高端光学保护膜和离型膜的市场开发及出货量；光学膜继续加大与三星、LG、TCL等品牌的长期合作，开发具有战略合作意向的优质客户；加强与主流品牌客户的联络与信息交流，推动生产、研发加速。受益于我国光伏行业的产业规模迅速扩大以及液晶面板产业升级发展，新材料行业利润提升指日可待。 23年全年经营工作目标重在”攻难关、稳增长、强基础”，加大市场开拓，加强科研创新。公司对于未来的经营计划是:积极拓展市场，无人机业务军民两手抓，新材料业务继续优化产品结构，提高需求旺盛产品的出货量；加快产品研发，抢占发展机遇，推动重点技术领域改进；推及基础能力建设，继续规划和布局北京、天津以及台州等产业基地；优化产业布局，增强资本运营能力；完善管理制度建设，管理追求“精细化”和“高质量”；注重人才培养，形成正向激励机制；完善公司党建工作，加强党建与业务进一步结合。 投资建议：公司在无人机和新材料行业占据领先地位，两大主营业务受益于市场需求提升和国家政策利好。根据模型测算，公司的业绩预计将保持稳中有升，预计2023年至2025归母净利润分别为4.32亿元、4.68亿元、5.08亿元，EPS分别为0.43元、0.47元、0.51元，对应P/E为53倍、49倍、45倍。维持给予“买入”评级。 风险提示：宏观政策变化风险；汇率波动风险；技术创新风险；客户集中度风险；产品质量风险；市场竞争进一步加剧风险。

公司发布 2023 年半年度报告。其中，上半年公司实现营业收入为 8.19 亿元，同比增长 2.43%；实现归母净利润为 0.97 亿元，同比增长 1.06%；实现扣非后归母净利润为 0.83 亿元，同比增长 1.10%。 多业务协同推进，碳纤维装备稳步成长，加强上下游产业链产品研发。分产品看，碳纤维成套生产线实现营收为 2.18 亿元，同比-44.14%，同时碳纤维单台套设备实现营收为 1.05 亿元，同比+522.95%，公司精准对接了吉林、江苏、广东、土耳其、印度、韩国等国内外重点意向客户和潜在客户，参与了吉林国兴年产 6 万吨碳纤维项目投标工作，同时通过倒逼倒推等方法加快端到端氧化炉、超高温炉等新产品开发及其实验室建设，不断推动工艺、技术迭代升级，同时，公司聚焦产线降本举措，发挥产业链供应链协同创新能力。太阳能光伏装备实现营收为 0.89 万元，同比+666.18%，目前，公司具有从光伏装备开发、工艺技术研究、上下游产品延伸研发等技术优势和“产业化、系列化、成套化”的生产能力，多晶硅铸锭炉产品市场占有率达 40%以上。建筑建材专用设备/轻纺专用设备/智能装备/部件及精密加工/航天相关设备业务分别同比+131.92%/-56.31%/+204.83%/+63.09%/+1,458.87%，各产业板块业务协同推进。2023 年上半年，世界经济复苏乏力，全球通胀依然较高，主要经济体货币政策紧缩外溢效应突出，制造业整体低迷，公司专用装备市场需求放缓，因此公司业绩短期承压，后续随着订单兑现、客户拓展、多业务同步发展，公司业绩有望继续保持增长态势。 碳纤维产业国产替代进行时。随着下游风电、航空航天、军工、碳碳复材，压力容器等传统及新兴领域的快速发展，我国碳纤维市场有望保持较快增速。 2022 年国内碳纤维 7.44 万吨需求量中国内产量为 4.5 万吨，国产化率猛增至 60.5%，首次超越了进口量；碳纤维下游需求持续增加，叠加碳纤维产业国产替代加速的产业背景下，我国碳纤维企业扩产意愿强烈。随着扩产带来碳纤维企业资本开支的增加，碳纤维生产设备需求预计将保持增长态势。 投资建议：受益于下游应用场景不断拓展，十四五期间产能扩张与需求放量并行，同时设备产线进口替代加快，进口替代有望迎来加快。预计公司 2023年-2025 年归母净利润分别为 3.79 亿元、5.08 亿元、6.71 亿元；对应 PE 分别为 24 倍、18 倍、14 倍；维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期、贸易争端升级、下游产业需求不及预期、统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

国内皮革龙头之一，主要从事天然牛头层皮革的研发、生产与销售，拥有四大生产基地。公司进入天然牛皮革行业三十余年，从事天然牛皮革的研发、生产与销售，公司先后收购宏兴汽车皮革 60%股权进入天然牛皮汽车内饰市场，并通过成立投资宝泰皮革进入二层皮革及二层胶原蛋白领域。公司主要产品为鞋面用皮革、汽车内饰用皮革、包袋用皮革、家具用皮革以及特殊功能性皮革等。公司 2023年上半年实现营业收入 11.96亿，同比增长 61.50%，实现归母净利润 9283.84万元，同比增长 80.64%，毛利率 20.26%，同比+4.10pct，净利率 8.89%，同比+1.65pct，宏兴汽车皮革及宝泰皮革的销售增长是 23年上半年公司业绩大幅增长的重要原因。公司现有安海厂区、安东厂区、子公司瑞森皮革、兴宁皮业、宏兴汽车皮革，以及控股二级子公司福建宝泰、联华皮革（位于印尼）等多个生产基地，2022年产量达 10884.34万平方英尺，凭借领先的采购量与生产量，在行业中拥有较高的话语权及定价能力。 消费升级的趋势下，天然皮革产品正获得更多消费者的青睐；投资成立宝泰皮革，胶原蛋白产品拥有广阔的发展空间。公司在鞋面用皮革和包袋用皮革领域，产品定位于中高端，主要满足国内外知名品牌的需求，丽荣、森达、TIMBERLAND、哥伦比亚、红蜻蜓、迪桑娜、菲安妮、利郎、万里马、际华集团、康奈、奥康、千百度等均为公司的客户。面对下游市场变化，公司积极推动组织变革，调整客户结构和产品结构，有效扩充产品品类，同时通过技术中心针对制革工艺、产品开发进行研发，提升公司竞争力。公司建有双重的研发体系，公司总部建有技术中心，事业部设有产品开发团队，研发信息共享、相互配合。此外，公司引进了先进环保处理设备，并在行业内率先提出“五水分离、分流分治”的制革废水处理方案，以应对愈发严苛的环保要求，同时保证公司的产能需求。同时，公司成立宝泰皮革，积极开拓二层皮深加工业务市场，随着宝泰皮革的成立和产能的不断释放，二层皮胶原产品原料业务预计将会快速增长，未来二层皮加工业务将成为公司重要的盈利增长点。 通过收购宏兴汽车皮革，快速切入汽车内饰市场，助力公司快速增长。公司借助宏兴汽车皮革的客户渠道，快速切入汽车内饰用皮革市场，避免了前期漫长的验证周期。宏兴汽车皮革已与国内多家汽车品牌建立合作关系，包括 理想汽车、蔚来汽车、赛力斯问界汽车、合众哪吒汽车、吉利汽车、马自达汽车等，产品已经广泛应用于汽车座椅、门板、仪表板、扶手、方向盘等，给广大消费者带来更舒适、豪华的驾乘体验。受益于国内新能源汽车整体销量的快速增长，以及定点供应车型的销量增长，公司汽车内饰皮革业务销量增加，带动公司业绩快速增长。2023年上半年宏兴汽车皮革实现营收 2.46亿，净利润 0.34亿，营收与净利润均大幅增长。由于生产效率提升以及内部管理改善，降本增效成果显现，2023年 H1汽车内饰用皮革实现毛利率27.30%，同比+7.34pct，经营效率不断提高。未来公司有望把握新能源车企崛起带来的机会，驱动公司汽车皮革业务快速成长，成为公司第二增长曲线。 实施较高考核要求股权激励计划，彰显对未来发展充分信心。公司此前发布股票期权激励计划，拟授予的股票期权数量 1,670万份，占公司总股本5.72%，激励对象为公司董事、财务总监、总裁、中层管理人员、核心骨干人员共计 251人。因公司实施了 2022年年度权益分派方案，股票期权激励计划的授予价格调整为 7.69元/份。本次股票期权的各年度业绩考核要求为： （1）公司层面行权 100%要求：2023-2025年净利润较上一年同比增速分别大于等于 50%、40%、40%； （2）公司层面行权 80%要求：2023-2025年净利润较上一年同比增速分别大于等于 30%、20%、20%； （3）2023-2025年净利润较上一年同比增速分别小于 30%、20%、20%时，公司层面行权比例为 0。 投资建议：公司主要从事天然牛头层皮革的研发、生产与销售，拥有四大生产基地，采购与产量规模较大，拥有较强议价能力。面对下游市场变化，公司积极推动组织变革，调整客户结构和产品结构，有效扩充产品品类，同时通过技术中心针对制革工艺、产品开发进行研发，提升公司竞争力。由于疫情及环保等原因，中小厂商逐步出清，公司市场份额有望进一步提升。公司通过收购宏兴汽车皮革进入汽车内饰市场，弯道超车把握新能源汽车行业发展机遇，随着国产新势力品牌崛起，宏兴有望乘借行业东风实现快速发展，成为公司第二增长曲线。公司二层皮革及胶原蛋白业务稳步推进，未来有望成为公司第三增长极。公司成立三十余年，深耕一张天然牛皮，勾勒三条成长曲线，预测公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.79元、0.95元、1.16元，对应 PE 分别为 15.1X、12.4X、10.3X，维持“买入”的投资评级。 风险提示：环保政策的风险、产品创新与技术进步的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率风险、技术失密及核心技术人员流失的风险、流行趋势变化致使天然皮革在鞋面用皮革使用量减少的风险、中美贸易摩擦的风险。

公司发布 2023年半年度报告。期间公司实现营业收入 12.31亿元，同比增长 23.68%，实现归属于上市公司股东的净利润 6,016.13万元，同比增长215.57%。实现扣非后归母净利润为 4,348.16万元，去年同期为-228.83万元。 业绩稳健成长，持续布局高端行业市场，多元化布局驱动业绩向好。分业务看，计量实现营收为 3.33亿元，同比+25.97%，毛利率+4.99pct，公司持续拓展多家重点客户，在电力、石化等行业取得增长；可靠性与环境试验业务实现营收为 3.01亿元，同比+29.55%，毛利率+5.20pct，期间公司获得吉利、红旗等重点汽车客户的资质认可，在智能装备、汽车座椅、汽车电子等汽车零配件领域的业务收入同比取得较高增速。集成电路测试与分析业务实现营收为 0.79亿元，同比+61.78%，毛利率-5.35%，目前已成功获取半导体行业多个重点客户，车规领域客户对业务的市场认可度逐步提升。电磁兼容检测业务实现营收 1.38亿元，同比+21.24%，毛利率-0.08pct，其中汽车检测与认证业务板块同比增长较快。生态环境检测业务实现营收为 0.68亿元，同比+4.49%，毛利率+10.96pct，公司持续拓展第三次全国土壤普查业务规模。 化学分析业务、食品检测业务、EHS 评价服务类业务分别实现营收为 0.80亿元/0.66亿元/0.48亿元，分别同比+14.78%/+2.19%/-38.30%；毛利率分别+3.26pct/+24.29pct/-25.39pct。 23H1，公司的总体毛利率为 41.59%，较去年同期增长 5.18pct，净利率为4.35%，同比增长 2.53pct，后续净利率持续提升的空间较大。 各项业务协同共进，“两个高端”战略，持续提升核心竞争力。生态环境检测方面，公司共计 10个检测基地被认定为“农业农村部耕地质量标准化验室”，在全国第三次土壤普查政策驱动下，将给公司带来生态环境检测业务增量。 汽车行业方面，与多个传统自主品牌车企的业务量持续增长，大客户市场开发效果保持良好。同时公司还以 680万元与广州平云小匠科技有限公司、广州市华馨科学仪器有限公司合资设立广州平云仪安科技有限公司，有望进一步完善仪器仪表产业布局，提升公司的市场竞争力和盈利能力。总体来看，公司取得大量的资质，各项业务之间也具有较强的协同性，有利于增强公司对现有客户的业务开拓能力，并且综合性的计量检测评价咨询服务能力能让 公司规避单一类型业务的波动风险，有利于增强公司抗风险能力，实现业绩平稳增长。 投资建议：预计公司 2023年-2025年归母净利润分别为 2.72亿元、3.78亿元、5.30亿元，对应 PE 分别为 43倍、31倍、22倍。维持“增持”评级。 风险提示：公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；政策和行业标准变动风险；业务增速不及预期的风险。

事件：公司公布 2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业总收入36.2亿元，较上年同期增长 15.91%；实现归属于母公司股东的净利润 4.28亿元，较上年同期增长 39.45%；实现扣非后归母净利润 4.13亿元，较上年同期增长 38.81%。 营业收入稳步提升，受益于需求增长。报告期公司实现营业总收入 36.2亿元，较上年同期增长 15.91%的主要原因是报告期公司以用户为中心，以拓重聚型聚项为导向，持续加大新市场、新领域和重点客户拓展资源投入，加强光电、通信、能源装备等领域产品推广，产品中标率、营业收入稳步增长。具体分产品而言，继电器实现增幅 19.14%；连接器与电缆组件实现增幅19.74%；电机与控制组件电机实现增幅 5.13%；光通信器件实现增幅 8.46%，各项分产品收入涨幅良好，连接器与电缆组件的占比持续增长，凸显公司聚焦主业，巩固在该产品方面的优势地位。公司属于电子元器件制造行业，国家重点支持新型电子元器件的发展，行业发展空间大，近年来电子元器件国内市场规模持续增长。经过多年的发展，公司已形成完整的科技创新、市场营销和供应链管理体系，受益于国防装备、通信、消费电子、能源装备、新能源汽车、数据中心、轨道交通等行业需求稳定增长，预计公司的业绩将持续增长。 持续增加科研投入，增强核心竞争力。多年以来，公司牢牢“把握三个新发展”、“坚持三个有利于”经营理念，持续推进“1+5”战略，聚焦主业，强化科技创新、市场营销、管理创新、人才队伍建设，使公司持续保持良性发展态势，主要经济指标实现较快增长。公司注重科技创新、基础研究、前沿技术和新品研发投入，不断深化创新机制、优化研发组织架构，在核心关键技术研究和产业化等方面获得政府部门和市场认可。公司持续优化科技创新激励机制，激发技术骨干人员的科技创新动能，不断提升公司核心竞争力。报告期内，公司加大重点科研项目传输一体化互连、高速数据传输互连、高可靠光电互连、毛纽扣连接器及组件、微波器件及组件、民用高速连接器、液冷连接器、高速电机、空心杯电机、民用电机技术研究和产品开发投入，研发费用支出较上年同期增长 21.81%。截至 2023年 6月 30日，公司累计获得专利授权1,887项（含国际发明专利）、发布 3项 IEC 国际标准。 股权激励计划实施，为公司发展注入内动力。在 2022年年报中，公司提及了将建立相应长期激励机制。2023年 3月公司官方披露股权激励计划修订草 案，5月公司召开第七届董事会2023年第五次临时会议和第七届监事会第 十四次会议，审议通过了《关于调整 2022年限制性股票激励计划相关事项的议案》，调整后以 46元每股的价格授予 244人共 420.80万股。此计划对公司发展的积极效应明显，具体的考核指标为：以 2021年业绩为基数，2023-2025年归母净利润分别增长 14%、14.5%、15%。净资产收益率不低于 11.2%、11.3%、11.4%，且两指标不低于对标企业 75分位值或申万军工平均业绩水平。除此以外，公司对参与的子公司和对象个人层面也分别制定详细业绩考核指标，股权激励计划范围较广，同时，公司也对回购原则和特殊情形做了详尽说明，预计该计划将对推动公司发展发挥积极作用。 市场欣欣向荣，赋予发展新活力。当前全球电子元器件行业处于稳步上升期，中国市场规模持续扩大，下游需求持续向好，5G、数据中心、电动＆智能汽车、人工智能、可穿戴设备、国防装备信息化等领域成为新增长点，推动电子元器件产业细分领域增长，整个市场高景气也为公司发展创设了有利的条件。作为国内高端连接器、微特电机、继电器和光通信器件行业的重点骨干企业，公司在品牌、产品研发、市场营销、供应链管理、绩效管理和成本管控等方面优势明显，且经营风格稳健、资产质量较高，注重技术创新、商业模式创新和管理创新，企业经济运行质量较好。从军用产品而言，公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。从民用产品而言，中长期看 5G 建设连接器用量增加+中高端产品进口替代，公司新品用量大、附加值高，进一步扩大收入和利润体量。公司成功发行定增，募投项目扩充军民品产能，更好满足十四五期间的军民品需求。 投资建议：公司作为我国高端连接器、微特电机、继电器和光电子行业的核心骨干企业。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 7.79亿元、10.32亿元、13.46亿元，对应的 EPS 分别为 1.72元、2.28元、2.97元，PE 为 36.0倍、27.1倍、20.8倍，维持“增持”的评级。 风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；产品价格下降；下游需求不及预期