公司发布2023年一季度报告。23Q1公司实现营业收入为7.66亿元，同比增长106.33%，实现归母净利润为0.88亿元，同比增长489.96%，实现扣非后归母净利润为0.70亿元，同比增长542.08%。 公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入为28.22亿元，同比增长101.64%，实现归母净利润为2.67亿元，同比增长190.11%，实现扣非后归母净利润2.40亿元，同比增长248.03%，经营活动产生的现金流量净额为-1.99亿元，主要是公司业务规模扩大，存货采购、人员薪酬等支出较上期增加所致。 动力及储能电池业务实现快速成长，新签订单充足奠定未来增长趋势。公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，产品广泛应用于动力及储能电池、汽车制造、消费电子、五金家电、光通讯、医疗器械、传感器、继电器等制造业领域。分行业看，动力及储能电池业务实现营收为23.35亿元，同比增长134.20%，毛利率为32.88%，同比增长1.14个百分点；汽车及五金业务实现营收为2.37亿元，同比增长38.70%，消费电子业务实现营收为1.34亿元，同比下降13.35%，光通讯业务实现营收为808万元，同比下降31.86%。盈利能力方面，2022年公司销售毛利率为35.94%，同比下降1.1pct，销售净利率为9.46%，同比增长2.88pct；23Q1公司销售毛利率为36.02%，同比下降2.42pct，销售净利率为11.49%，同比增长7.46pct。 费用率方面，规模效应凸显，2022年公司销售费用率为4.28%，同比下降1.71pct，管理费用率为14.18%，同比下降4.73pct，财务费用率为-0.14%，同比下降0.03pct，研发投入占营业收入的比例为6.85%，同比下降0.53pct，公司持续加大研发创新，投入研发费用1.93亿元，公司针对46系列圆柱电池焊接设备的市场需求，与多家行业头部客户合作，进行46系列圆柱电池焊接设备的研发，以满足高速自动化生产为目标，完成焊接站样机设计生产并取得完整焊接工艺数据，已具备产业化条件。在手订单方面，根据公司2022年报，公司新签订单及在手订单均保持增长，客户占比更加均衡，报告期末公司在手订单45.31亿元（含税），同比增长了32.40%，为公司后续业绩增长提供了支持。 动力电池仍然处于扩产周期，新技术不断涌现，为设备行业带来新的机遇：据GGII数据显示，2022年中国锂电池出货655GWh，同比增长100%。其中，动力电池市场出货量480GWh，同比增长超1倍；储能电池出货量130GWh，同比增长1.7倍。动力电池市场方面，2022年我国电池装机量约260.94GWh，同比增长86%。根据乘联会数据，2022年我国新能源车渗透率达26%，预计2023年将超过三成以上，达到36%，新能源车渗透率逐年提高，动力电池仍然处于扩产周期。公司市占率方面，2020年中国激光焊接成套设备市场销售收入为51.2亿元，2022年中国激光焊接成套设备市场销售收入约为83.1亿元，公司的在激光焊接成套设备市场占有率从2020年的17%增长至30%左右，公司在激光焊接领域的市场占有率进一步提升，保持行业领先地位。 同时，行业内新技术不断涌现，如特斯拉提出的4680大圆柱电池，4680圆柱电池由于结构的改变对激光焊接提出了更高的要求，包括极耳焊接工艺难度更高、焊接及装配节拍要求更快，公司在激光焊接领域多年的技术积累对解决4680电池焊接难题具有一定的先发优势，进而可以转化为市场优势。 在强大的市场需求带动下，众多电池企业将大圆柱电池作为未来开发的重点方向，包括宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、远景动力、比克电池等。 投资建议：预计公司2023年-2025年归母净利润分别为4.92亿元、7.01亿元、8.89亿元；对应PE分别为18倍、13倍、10倍。考虑到公司作为激光焊接龙头，动力及储能电池业务实现快速成长，相关市场占有率实现稳步提升，在手订单丰厚，客户占比均衡，同时下游锂电行业仍然处于扩产周期，叠加新技术不断涌现，未来随着46系大圆柱电池有望迎来放量，公司提前布局相关技术储备，已具备产业化条件，先发优势明显，因此首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：宏观环境风险、下游电池扩产项目进程不及预期的风险、产能释放不及预期的风险、行业竞争加剧的风险等。

公司发布2022 年年度报告及2023 年一季度报告。2022 年年度报告：公司实现营业收入为23.57 亿元，同比增长36.37%，实现归母净利润为2.93 亿元，同比增长171.99%，实现扣非后归母净利润为2.70 亿元，同比增长875.05%，经营活动产生的现金流量净额为3.20 亿元，同比增长113.61%。 2023 年一季度报告：期间公司实现营业收入为3.79 亿元，同比增长2.27%，实现归母净利润为0.48 亿元，同比增长89.76%，实现扣非后归母净利润为0.46 亿元，同比增长115.99%，公司经营活动产生的现金流量净额为-4220.36万元，同比下降149.09%，主要原因在于报告期公司新增材料款项支出增加以及各项税费支出增加较多等所致。 碳纤维生产设备龙头，盈利能力不断增强。分产品看，2022 年，新材料成套生产线和新材料单台套设备分别实现营收为14.28 亿元/1.08 亿元，分别同比增长为102.24%/152.24%；太阳能光伏装备实现营收为0.36 亿元，同比增长55.19%；建筑建材专用设备、轻纺专用设备、智能装备分别实现营收为1.59 亿元/3.96 亿元/0.20 亿元，分别同比下降42.69%/23.52%/53.30%。 盈利能力方面，2022 年，公司销售毛利率为27.48%，同比增长5.97pct，销售净利率为12.68%，同比增长6.69pct；23Q1 公司销售毛利率为32.33%，同比增长8.05pct，销售净利率为13.01%，同比增长6.44pct，期间公司加强新材料装备核心部件的“国产替代”以及降本增效，同时通过产业结构调整优化及节流创收增强公司的盈利能力及经营业绩水平。费用率方面，2022年公司销售费用率为1.81%，同比下降0.42pct，管理费用率为4.87%，同比下降1.63pct，财务费用率为-0.17%，同比下降0.58pct，降本增效成果凸显；研发投入方面，2022 年公司研发费用为1.08 亿元，同比增长11.24%，期间公司加强研发投入和技术创新，不断提升核心竞争力，目前，公司千吨级碳纤维成套生产线已形成规模化生产和销售，具备年产千吨以上碳纤维生产能力，技术处于国际先进水平，同时公司还是国际上唯一能同时生产从铸锭到切片环节的多晶硅铸锭炉、剖锭机、多线切割机等三大核心设备的企业。 公司拟定增19.5 亿元，增强碳纤维领域的核心竞争力，保持技术领先优势。 近日，公司发布2023 年度向特定对象发行股票预案，拟定增19.5 亿元，将用于“碳纤维及复材装备智能制造建设项目”、“高性能碳纤维装备研发中心建设项目”以及补充流动资金。“碳纤维及复材装备智能制造建设项目”将对公司现有碳纤维及复材装备生产车间进行数字化、智能化改造，并通过增加生产场地、优化生产布局、购置先进生产设备与智能管理系统，提高公司碳纤维及复材装备生产效率和产品性能、提升公司对下游客户的配套能力。 “高性能碳纤维装备研发中心建设项目”将进一步提高公司在碳纤维及复材装备领域的技术能力并且将在碳纤维装备领域的前瞻性技术研究布局，提升高性能碳纤维装备的进口替代能力并参与到国际市场的竞争，保持公司技术领先优势。 碳纤维产业国产替代加速，市场需求旺盛。2015-2022 年，中国市场碳纤维需求量的复合增长率达到23.71%；2022 年，中国碳纤维的总需求达到74,429吨，相较2021 年同比增长19.32%。随着下游风电、航空航天、军工、碳碳复材，压力容器等传统及新兴领域的快速发展，我国碳纤维市场有望保持较快增速。根据赛奥碳纤维研究报告预测，预计到2025 年，中国市场碳纤维需求量将达到132,171 吨。2022 年国内碳纤维7.44 万吨需求量中国内产量为4.5 万吨，国产化率猛增至60.5%，首次超越了进口量；预计到2025 年，我国碳纤维国产化率将超过80%，国产替代有望持续加速。在碳纤维下游需求持续增加，叠加碳纤维产业国产替代加速的产业背景下，我国碳纤维企业扩产意愿强烈。随着扩产带来碳纤维企业资本开支的增加，碳纤维生产设备需求预计将保持增长态势。 投资建议：受益于下游应用场景不断拓展，十四五期间产能扩张与需求放量并行，同时设备产线进口替代加快，进口替代有望迎来加快。预计公司2023年—2025 年归母净利润分别为4.22 亿元、5.42 亿元、6.88 亿元；对应PE分别为21 倍、17 倍、13 倍；维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期、贸易争端升级、下游产业需求不及预期、统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

2022年，公司实现营业收入139.32亿元，同比增长38.82%，实现归母净利润23.18亿元，同比增长46.25%，实现扣非后归母净利润22.56亿元，同比增长47.21%，经营活动产生的现金流量净额为16.91亿元，同比增长25.85%；2023年一季度，公司实现营收为32.74亿元，同比增长11.88%，实现归母净利润5.63亿元，同比增长62.64%，实现扣非后归母净利润5.51亿元，同比增长61.63%，经营活动产生的现金流量净额为-17.08亿元，同比下降41.03%。 盈利能力方面，公司2022年销售毛利率为37.75%，同比提升3.69pct，销售净利率为16.63%，同比提升0.84pct。2023年一季度，销售毛利率为41.46%，同比提升10.66pct，销售净利率为16.68%，同比提升4.84pct。 分产品看，2022年，锂电池智能装备业务实现营收99.44亿元，同比增长42.96%，毛利率为39.04%，同增4.41pct；智能物流系统业务实现营收为16.95亿元，同比增长60.53%，毛利率为19.05%，同增4.27pct；光伏智能装备业务实现营收为4.63亿元，同比下降22.76%；3C智能装备业务实现营收为6.06亿元，同比增长2.51%。 费用率方面，2022年，公司销售费用率为2.95%，同比提升0.21pct，管理费用率为5.16%，同比下降0.06pct，财务费用率为-0.47%，同比下降0.45pct。2022年研发投入为14.0亿元，同比提升23.57%，研发投入占营业收入比例为10.05%，同比下降0.61pct。去年，公司继续加大研发投入，不断向高端新能源装备领域发展，公司自主研发的首条全新技术GW级TOPCon光伏电池智能工厂产线，经过行业Top客户端的验证，其量产电池片转换效率突破25%，日产能达30万片以上，良率和碎片率均达业内领先水平，整线运营成本再创行业新低。并且在驱动电机的工艺选择上，先导智能探索行业顶尖的扁线电机制造工艺，成功开发出Hairpin三代线成型技术，一举实现技术领先。结合对扁线定子产线、转子产线、多合一电驱系统组合装配、EOL测试台架等关键工艺的开发，先导智能迭代推出新能源电驱动系统整体解决方案。订单方面，2022年公司新签订单金额达260亿元（不含税），创历年新高，其中海外订单占比为15%左右。去年锂电池公司陆续公布了的扩产规划，并展开了大规模的扩产招标。同时光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统和汽车智能产线等非锂电业务行业态势良好，公司已与诸多国内外龙头企业建立了长期的战略合作关系。 全球化布局，平台化发展，打造未来核心竞争力。目前公司已在美国、瑞典、德国、土耳其、法国、匈牙利、日本、韩国等地设立分/子公司，并与全球领先的知名品牌保持良好而深入的战略合作关系，为全球知名汽车厂商和电池企业提供装备和服务，市场占有率稳居全球第一、欧洲第一。同时公司全资收购自动化装备制造商Ontec，建立海外技术能力中心，成为第一家在欧洲本土建设技术中心的中国锂电装备企业，将为海外市场开拓提供强劲的战略支持和动力。2022年，公司累计为宁德时代、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等知名电池企业提供超过300GWh的锂电产品；获得大众、ACC的量产战略合作，并将海外订单覆盖扩展到美国、德国、瑞典、斯洛伐克、希腊、土耳其等更多欧美国家；公司在立足锂电池智能装备的背景下，还布局了光伏智能装备业务、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务，经过发展，这些业务目前已处于行业领先水平，平台型公司的特征越发明显。 投资建议：预计公司2023年-2025年归母净利润分别为35.82亿元、48.15亿元、58.40亿元，EPS分别为2.29元、3.07元、3.73元，对应PE分别为17倍、12倍、10倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游电池厂商扩产不及预期的风险、全球经济恶化的风险、市场竞争加剧的风险、新业务拓展不及预期的风险。

事件：公司发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入27.73亿元，同比增长12.01%；实现归母净利润3.70亿元，同比增长25.14%；实现扣非后归母净利润3.63亿元，同比增长25.69%。 主营业务收入提升，研发脚步加快。营收方面，公司主要业务按照产品分为无人机系统及相关产品、无人机技术服务两个板块，报告期内，无人机系统及产品业务实现营收26.64亿元，较上年同期同比增长11.20%；无人机技术服务业务实现营收1.09亿元，较上年同期同比增长36.27%，毛利率较上年同期同比增长12.03pct，系公司市场开发力度增加和技术服务项目构成变化所致。费用方面，管理费用较上年同期同比增长31.19%，系业务规模扩大和计提部分资产折旧所致。同时，公司加大研发力度，年度研发费用1.89亿元，较上年同期同比增长18.44%，报告期内新获得发明专利7个、实用新型专利8个、软件著作权3个，积累掌握18项核心技术，另外，公司凭借固定翼长航时无人机产品于本年度内被认定为单项冠军示范企业。 军民用无人机市场广阔，受益于下游多领域需求提升。军用无人机方面，公司的大型固定翼长航时无人机系统属于中空长航时无人机系统及高空长航时无人机系统类，这两类无人机系统在整个军用无人机市场中的份额占比约为48%，根据蒂尔集团的报告，这两类无人机系统在2018年到2017年这十年的全球总产值预计达430.50亿美元，市场前景广阔，并且，军用无人机下游应用于侦察监视、火力打击和反潜巡逻等多个领域，发展空间广阔。民用无人机方面，公司的主要产品固定翼长航时无人机系统应用于人工影响天气、应急产业和气象监测等多个领域，参与完成青海大通县泥石流、四川泸定地震等多个灾情的侦查和通信保障工作，受益于下游领域的高需求，民用无人机发展潜力向好。 公司自主科研创新能力显著，国内国际市场两手抓。研发方面，公司作为无人机行业的龙头企业，拥有国家级人物带领的研发团队，处于国内领先和国际先进水平，其生产的翼龙系列无人机在全球察打一体无人机市场的占用率位于世界第二、中国第一，该产品的无人机系统和技术曾获国防科技进步奖和第五届中国工业大奖表彰奖，另外，公司凭借卓越的研发能力，于本年度完成翼龙-1E、翼龙-2D和新型指挥控制台等的阶段性科研验证，翼龙-3的研制也在有序推进。市场方面，公司在自主开拓国内市场的同时，依法取得军品出口经营权，在国际市场拓展新客户，并且已经将产品销往多个国家，有助于形成国内国际双循环共促进的发展格局。 23年全年经营工作目标重在“打造翼龙核心品牌，发挥企业主导作用”，全面提升公司能力。加快市场拓展步伐，树立“市场为大”理念；提供优质客户服务，健全针对客户的各项体系；发挥自主研发能力，打造无人机系统原创技术策源地；完善供应链规划，推行总装精益生产线建设；推动降本增效，全面实施低成本可持续发展实施方案；注重人才培养，打造匹配高科技领军企业核心能力的人才团队；提质增效，提高企业经营质量；深入推动党建，推进党的领导与公司治理的有机融合。 投资建议：公司是无人机制造领域的龙头企业，手握多项核心技术和翼龙系列等王牌产品，在发展国内业务的同时拓展国际市场，市场占有率表现优秀，受益于下游军用民用无人机市场需求不断提升，公司主营业务发展潜力向好。 根据模型测算，公司的业绩预计将保持稳定上升，预计2023年至2025归母净利润分别为5.19亿元、7.16亿元、10.14亿元，EPS分别为0.77元、1.06元、1.50元，对应P/E为66.3倍、48.1倍、33.9倍。首次给予“增持”评级。 风险提示：核心竞争力风险；经营风险；财务风险；行业风险；宏观环境风险。

事件：2023年 4月 27日，公司同时公布 2022年年报和 2023年第一季度报告。2022年，公司实现营业总收入 27.82亿元，较上年同期增长 60.5%； 实现归母净利润 4.86亿元，较上年同期增长 59.59%；实现扣非归母净利润4.30亿元，较上年同期增长 50%。2023年第一季度，公司实现营业总收入9.43亿元，较上年同期增长 54.34%；实现归母净利润 1.43亿元，较上年同期增长 33.38%；实现扣非归母净利润 1.33亿元，较上年同期增长 27.4%。 公司营收稳定增长，国外市场进一步开拓。2022年，公司实现营业总收入27.82亿元，较上年同期增长 60.5%，同时，2023年第一季度公司实现营业总收入 9.43亿元，较上年同期增长 54.34%。自身营收的稳步增长主要是得益于订单较充足，内部产能提升所致，除此以外，还与公司自身不断提高企业自主创新能力，整合国内外相关资源，促进各项业务协调发展；通过生产管理流程再造有着密切的关系。同时，在公司的不断努力下，目前，已通过美国 GE 航空、英国罗罗（Rolls-Royce)、日本三菱电机和德国西门子等国际高端装备制造商的供应链体系认证，公司稳定可靠的产品品质、工艺、交期、服务响应能力等得到了行业主要客户广泛认可，与国内外众多大型优质客户形成了稳固的业务合作关系，分地区来看，2022年国内销售额相较于上年同期增长 47.46%，国外销售额相较于上年同期增长 289.35%，这也体现出公司在稳固国内市场的同时，加快国外市场的进一步开拓。 专注锻造行业，围绕核心优势提升竞争力。公司自成立以来始终专注于锻造行业，经过自身不断的资金投入、开拓创新以及客户资源的不断开拓与储备，同时在装备、工艺、技术、质量等关键优势的共同推动下，目前已成为行业内生产环锻件的高端企业之一。在装备优势方面，公司通过持续不断的资金投入，引进国外先进生产设备，使公司具备了大型、异形、高端、大规模工业金属锻件生产能力；在技术研发优势方面，公司已掌握了异形截面环件整体精密轧制技术、全流程数值模拟技术等多项核心技术，具备较强的技术研发和制造能力；在质量体系，供应商资格认证优势方面，公司建立了严格的质量管理体系，对新产品开发和导入、工艺研发、生产管理、检验试验、风险管理等全过程均建立了严格的质量控制程序，确保公司产品符合相关国际、国内行业标准及客户要求。公司因地制宜地围绕自身优势提升核心竞争力， 有利于推动业绩的增长，巩固并增强自身原有地位。 政策促进发展环境利好，行业将进入高景气周期。公司主要从事锻造业务，产品应用于航空、航天、核电和新能源等行业。在新能源领域，“十四五”是我国能源清洁低碳转型、高质量发展的关键时期，未来新型储能设备将会实现规模化发展，公司也将着力于新能源行业设备环形件的重点研发，推进以市场需求和客户需求为导向，实现差异化生产。在航空领域，随着我国自主知识产权单通道大型喷气式干线客机 C919获得适航认证并转入工程发展阶段，航空发动机市场快速扩容，产业进入高景气周期，终端需求有望实现稳定增长，由此牵引航空材料和锻件的发展。在石化领域，随着全球石化产业进入深刻调整期，发达国家不断提高绿色壁垒，逐步限制高排放、高环境风险产品的生产与使用，政府部门开始高度重视化学工业带来的环境污染，积极推进节能减排，推进清洁生产和循环经济，并先后出台了多项产业政策，鼓励环保型石化产业的发展。公司所涉猎的相关的产业领域有着众多政策红利，发展环境良好，公司有望在这些领域实现业绩增长。 投资建议：公司作为国内航发、导弹等领域环形锻件的核心供应商，2022年业绩高增长表明国内航发、导弹赛道的高景气度。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.42亿元、8.55亿元、11.16亿元，对应的 EPS 分别为 5.3元、7.06元、9.21元，PE 为 20.3倍、15.2倍、11.7倍，维持“增持”的评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料及产品价格波动风险；下游订单不及预期；募投进展不及预期

事件：2023年 4月 27日，公司同时公布 2022年年报和 2023年第一季度报告。2022年，公司实现营业总收入 26.46亿元，较上年同期增长 48.62%； 实现归属于母公司股东的净利润 3.13亿元，较上年同期下降 32.05%；实现扣非归母净利润 2.49亿元，较上年同期下降 38.95%。2023年第一季度，公司实现营业总收入 7.9亿元，较上年同期增长 77.45%；实现归属于母公司股东的净利润 0.82亿元，较上年同期增长 471.33%；实现扣非归母净利润 0.76亿元，较上年同期增长 746.32%。 国外市场进一步拓展，红外与微波实现双增。报告期内，公司实现境外收入13.28亿元，同比高增 78.47%。同时，公司继续坚持客户需求先导，技术创新领先，推行垂直整合经营模式，持续推动在红外、微波、激光领域的布局。红外技术方面，拓展 8μm 系列产品集，1280×1024及 640×512两款新产品已完成研发设计和读出电路流片，此外，公司完成了短波、中波、长波红外技术的全面布局。在红外图像处理芯片方面，研制了第二代红外图像处理芯片；微波领域方面，公司已建立完整产业链，以 T/R 组件、相控阵子系统及雷达整机切入微波领域，同时在底层的微波半导体方面持续建设核心竞争力，此外，Ku 波段一维相控阵天线、Ku 波段地面监视雷达等产品完成小批量生产和交付，取得国内外客户订单，在巩固国内市场的同时不断拓宽国外市场。 特种装备与民用产品联动，共同驱动业绩高增长。目前公司产品主要面向特种装备及民用两大市场。在特种装备领域方面，公司作为非制冷红外核心供应商，在枪瞄及小型制导武器上具有突出的优势，未来公司业务将不断从枪瞄向制导、从非制冷向制冷、从红外向微波/激光扩展，随相关型号批产放量，有望进一步打开公司特种业务新空间。在民用领域方面，红外热像仪是公司民用领域的重要产品，其户外热像仪产品销量收入实现快速增长，行业领先。 凭借产品力和全产业链带来的成本优势，公司北美新开市场有望复制过去在欧洲市场的成功，此外无人机、车载等新应用也有望推动公司业务快速增长。 基于公司在特种装备及民用产品两大市场所具备的突出的优势，二者联动，未来公司业绩有望迎来高增长。 聚焦核心竞争力，研发投入不断增长。公司是研发驱动型企业，在非制冷红 外成像领域具备完善的技术和产品研究、开发和创新体系，具有较强的产品研发能力、持续创新能力和项目市场化能力。公司已掌握集成电路设计、封装测试、系统集成等非制冷红外成像全产业链核心技术及生产工艺。2022年，公司重视增强核心竞争力，同时坚持以市场方向和客户需求为导向，实现了研发投入 5.36亿元，较上年同期增长 28.40%。在研发平台建设方面，公司持续重点投入红外、激光、微波等多维感知技术领域，建立了第一个红外开源平台，为保持技术和产品领先优势打下坚实的基础。报告期内，公司基于业内领先的技术水平、可靠的产品性能及稳定的量产能力，实现销售收入稳步增长。未来，公司将持续进行研发投入，进一步巩固核心竞争力，力争市场地位稳中求进。 投资建议：公司是领先的、专业从事专用集成电路、特种芯片及 MEMS 传感器设计与制造技术开发的国家高新技术企业。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.81亿元、6.66亿元、8.84亿元，对应的 EPS 分别为 1.08元、1.49元、1.98元，PE 为 48.1倍、34.7倍、26.2倍，维持“增持”的评级。 风险提示：订单交付不及预期；下游需求波动；市场系统性风险；

事件：2023年 4月 17日，公司公布 2022年年报。报告期内，2022年公司实现营业总收入 60.2亿元，较上年同期增长 16.96%；实现归属于母公司股东的净利润 5.55亿元，较上年同期增长 13.59%。 报告期内业绩稳定增长，基本盘保持基本稳定。报告期公司实现营业总收入60.2元，较上年同期增长 16.96%的有如下两点原因：一是报告期公司紧跟前沿技术，以拓重聚型聚项为导向，持续加强重点市场、重点用户、目标市场与客户的产品推广，抢抓订单，2022年公司营业收入实现较快增长；二是报告期公司系统优化内部资源配置，持续提升交付履约能力，有效保障了市场和客户需求。具体分产品而言，继电器实现增幅 11.07%，占总营业收入的 5.96%；连接器及组件实现增幅 16.66%，占总营业收入的 64.44%；电机实现增幅 18%，占总营业收入的 24.94%；光通信器件实现增幅 3.34%，占总营业收入的 2.06%，各项分产品收入涨幅良好，连接器及组件的占比持续增长，凸显公司聚焦主业，巩固在该产品方面的优势地位。公司属于电子元器件制造行业，国家重点支持新型电子元器件的发展，行业发展空间大，近年来电子元器件国内市场规模持续增长。受益于国防装备、通信、消费电子、能源装备、新能源汽车、数据中心、轨道交通等行业需求稳定增长，预计公司的业绩将持续增长。 持续增加科研投入，增强核心竞争力。多年以来，公司持续推进“创新驱动、人才强企、智能制造、质量制胜”发展战略，聚焦主业，强化科技创新、市场营销、管理创新、人才队伍建设，使公司持续保持良性发展态势，主要经济指标实现较快增长。公司注重科技创新、基础研究、前沿技术和新品研发投入，持续优化科技创新激励机制，激发技术骨干人员的科技创新动能，不断提升公司核心竞争力。2022年公司入选国际创新管理体系与知识产权融合标准化试点实施单位；主导和参与国际、国家、行业等标准制修订 25项； 积极参与国家部委科技攻关项目，完成重点项目立项 35项，同时，研发人员占比相较于去年有所增长。公司实施关键核心技术攻坚，经过多年的研究和积累，公司在连接器、微特电机等等中高端机电组件领域掌握大量核心关键技术，在航空、航天、电子等领域形成系统集成互联一体化解决方案，以及具有自主知识产权的科技成果，不断增强公司核心竞争力。 股权激励计划提上日程，为公司发展注入内动力。在年报中，公司提及了相应的将建立相应长期激励机制。2023年 3月公司官方披露股权激励计划修订草案，拟以 46.37元每股的价格授予 445万股限制性股票，总股本占比0.98%。预计 2023-2027年分别摊销费用 2086.61、2503.93、1547.57、718.72、98.53万元 2023年股份支付费用占 2022年归母净利润的 3.8%，影响有限。此计划对公司发展的积极效应明显，具体的考核指标为：以 2021年业绩为基数，2023-2025年归母净利润分别增长 14%、14.5%、15%。 净资产收益率不低于 11.2%、11.3%、11.4%，且两指标不低于对标企业 75分位值或申万军工平均业绩水平。除此以外，公司对参与的子公司和对象个人层面也分别制定详细业绩考核指标，股权激励计划范围较广，同时，公司也对回购原则和特殊情形做了详尽说明，预计该计划将对推动公司发展发挥积极作用。 市场欣欣向荣，赋予发展新活力。当前全球电子元器件行业处于稳步上升期，中国市场规模持续扩大，下游需求持续向好，5G、数据中心、电动＆智能汽车、人工智能、可穿戴设备、国防装备信息化等领域成为新增长点，推动电子元器件产业细分领域增长，整个市场高景气也为公司发展创设了有利的条件。作为国内高端连接器、微特电机、继电器和光通信器件行业的重点骨干企业，公司在品牌、产品研发、市场营销、供应链管理、绩效管理和成本管控等方面优势明显，且经营风格稳健、资产质量较高，注重技术创新、商业模式创新和管理创新，企业经济运行质量较好。从军用产品而言，公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下有望受益。从民用产品而言，中长期看 5G 建设连接器用量增加+中高端产品进口替代，公司新品用量大、附加值高，进一步扩大收入和利润体量。公司成功发行定增，募投项目扩充军民品产能，更好满足十四五期间的军民品需求。 投资建议：公司作为我国高端连接器、微特电机、继电器和光电子行业的重点骨干企业。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 8.03亿元、10.64亿元、14.40亿元，对应的 EPS 分别为 1.77元、2.35元、3.18元，PE 为 34.9倍、26.3倍、19.5倍，维持“增持”的评级。 风险提示：市场系统性风险；下游需求及订单波动；公司盈利不及预期；产能扩充不及预期等

事件：公司于 2023年 4月 27日发布 2022年年度报告。全年实现营收 3.70亿元，同比增长 20.04%；归母净利润 0.41亿元，同比下降 48.13%。 营收保持较快增长，高费用率拖累业绩表现。报告期内，公司营业收入同比增长，但经营净利润下滑，增收不增利的主要原因是费用端的快速增长： （1）产业园转固影响：公司自有房产阿波罗产业园于 2021年第四季度完成建设转为固定资产投入使用，导致折旧费用与房产税均大幅增加；长期借款停止资本化，导致利息费用大幅增加； （2）持续研发投入影响：公司为保持产品竞争力，加大科研投入，研发费用同比增长 46.36%； （3）计提减值影响：经济环境影响部分项目回款，导致信用减值损失增加。 持续加大研发投入，保持公司竞争优势地位。公司拥有高效的研发体系，持续加大产品创新与创造的力度。2022年度公司首次公开发行股票，实际募集资金净额为 9.74亿元。在实际使用中，资金主要用于融合通信产品技术升级项目、船舰通信产品升级项目、信息安全产品技术升级、研发中心项目等承诺投资项目，足以可见公司对于产品升级与技术研发的重视。报告期内，公司继续深耕云通信服务平台技术、高保真视频低时延传输技术，进一步提升产品技术指标先进性。同时，船舶通信控制系统产品完成国产化研制，实现软硬件全自主可控，功能性能指标达到较高技术水平。并且，汇聚交换机产品完成国产化研制，丰富了公司交换机产品系列。与此同时，国产化 VPX 平台完成研制，所有板卡均满足软硬件全国产化，适应军工行业设备的国产化替代趋势。期末，公司已有 37款产品在军队完成定型，同时承担了 7个预先研制项目。公司一贯重视自主研发技术的知识产权保护，对自主研发的技术及时申请专利、软件著作权，报告期内新增授权专利 11项。 三大板块协同发展，信息安全业务发展前景广阔。公司的核心业务包括融合通信、舰船通信和信息安全三大板块，通过长期坚持基于客户需求的技术创新和常年承担客户委托的型号研制开发任务，三大业务板块的系列产品构建了符合全军信息体系架构标准的基于 “云网端”的完整产品体系。在融合通信方面，在国家力推一体化联合作战的背景下，融合通信将成为军队信息化建设的重要方向之一，公司具有较强先发优势。在船舰通信方面，公司自 2009年收购特立信后已在军舰船通信领域深耕多年，拥有已定型型号产品 14款， 市场占有率相对较高。在信息安全方面，信息安全产品经过十多年的研发投入与积累，已进入成熟应用阶段。其中，核心嵌入式计算板卡已成功实现国产化，并拥有 9款已定型产品与 13项型研任务，处于行业领先地位。报告期内，信息安全业务板块某重点客户的重点型号产品完成正样研制，满足合同及研制任务书的功能性能指标要求，同时新增 2个型号产品科研立项。公司信息安全系列产品已覆盖从网络终端层到云端服务层的完整生态链，考虑到军事信息安全领域的强对抗特征，相关技术产品需要及时升级，我们认为信息安全板块是公司的增量业务板块，公司信息安全业务具备较广阔的发展前景。 布局民品电力专网市场，有望实现军民双轮协同发展。报告期内，公司积极布局民品市场。公司依托军工行业积累的产品和国产自主可控、信息安全等技术，瞄准电力行业国产化替代趋势，积极拓展电力行业专网市场。公司与华能集团子公司西安热工研究院签订技术开发合同，受托研制全国产化 DCS火控系统，标志着公司在电力行业国产自主可控领域迈出坚实一步，市场空间较大。公司凭借着自身在军品自主可控和信息安全等领域的技术优势与经验积累，有望将电力业务板块打造成新的增量业务板块，实现军民双轮发展。 投资建议：公司作为国内军工通信细分领域核心供应商之一，具备明显竞争优势，以客户需求为导向，加大研发投入并推动业务拓展。我们预测公司未来发展向好，预计公司 2023年至 2025年的归母净利润分别为 1.36亿元、2.06亿元、3.03亿元，EPS 分别为 0.90元、1.35元、1.99元，对应 PE 分别为 28.8倍、19.0倍、12.9倍，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产品研发风险；招投标落地不及预期的风险；研发进度不及预期的风险；宏观经济波动风险。

公司发布 2022年年度报告及 2023年第一季度报告。2022年公司实现营业收入为 27.49亿元，同比+1.54%，实现归母净利润为 2.74亿元，同比+4.80%，扣非后归母净利润为 1.28亿元，同比-42.24%，经营活动产生的现金流量净额为-1.23亿元，同比-143.47%，其中主要系公司报告期内智能包装生产线产品订单大幅增加，公司集中增加原材料的采购，致公司经营活动的现金流出增长较大，同时因经济波动，影响标准单机销售及智能包装生产线产品的验收交付，致公司经营活动产生的现金流入量减少。2023年第一季度，公司实现营业收入为 7.48亿元，同比+17.27%，实现归母净利润 0.74亿元，同比+34.46%，实现扣非后归母净利润 0.64亿元，同比+3.46%。 分产品看，2022年公司的智能包装生产线业务实现营收 12.23亿元，同比增长 17.08%，毛利率为 33.99%，较上年下降 0.43pct；标准单机设备业务实现营收 9.52亿元，同比下降 10.79%，毛利率为 25.73%，较上年减少 3.92pct； 其他设备及配件和包装材料分别实现收入 2.77亿元和 2.36亿元，分别同比-6.60%/-14.02%。2022年度，公司智能包装生产线产品的市场开拓取得显著进展，在白酒行业收获较多订单增长的同时，积极布局饮料行业，拓展新客户。截止 2022年底，公司液态智能包装生产线产品覆盖牛奶、啤酒、饮料、调味品、白酒、光伏等行业的知名品牌客户。 受到经济发展波动影响， 23年有望重回上升通道。2022年度，国内经济产生波动从而影响包装设备行业，下游传统消费品行业投资意愿不足，资本开支减少，导致该行业的包装设备需求下降，公司部分传统产品的销售受到影响，导致该产品国内销售额较大幅度下滑。其中，公司标准设备销售受到经济波动影响，下滑较大。在此背景下，公司抓住下游白酒行业近年来兴起的设备升级的机遇，以及近年来多晶硅等行业快速发展带来的设备需求，从而弥补公司在传统行业销下降的局面。2022年公司得益于白酒行业包装设备升级需求的快速增加，以及公司智能包装生产线产品类型的迭代升级，公司的智能包装生产线产品订单增长较快，在标准设备产品订单下滑较多的情况下，新增订单近 40亿元，相较 2021年度增长超过约 20%。 投资建议。预计公司 2023年-2025年归母净利润分别为 3.76亿元、5.05亿元、6.37亿元；对应 PE 分别为 18倍、14倍、11倍。继续维持“买入”评 级。 风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，原材料价格大幅波动风险，企业兼并后的管理风险，出口业务风险，内部管理风险，技术创新、新产品开发的不确定性风险，统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

近日，公司发布 2022年年度报告及 2023年一季度报告。2022年度，公司实现营业收入 36.70亿元，同比增长 2.50%，实现归母净利润-0.91亿元，同比增长 29.23%，实现扣非后归母净利润-0.32亿元，同比增长 76.89%，经营活动产生的现金流量净额为 3.29亿元，同比增长 94.51%。2023年一季度，公司实现营业收入 7.41亿元，同比下降 20.87%，实现归母净利润 0.12亿元，同比增长 124.65%，实现扣非后归母净利润 174.28万元，同比增长102.77%，经营活动产生的现金流量净额为 0.41亿元，同比增长 754.32%。 盈利能力方面，2022年公司的销售毛利率为 8.47%，同比下降 0.41pct，销售净利率为-2.36%，同比提升 1.35pct，2023年一季度公司的销售毛利率为13.07%，同比提升 3.63pct，销售净利率为 1.63%，同比提升 6.86pct。 分产品看，2022年，粘胶长丝实现营收 25.86亿元，同比增长 17.26%，其毛利率为 13.53%，同比提升 1.52pct；粘胶短纤的营收为 5.95亿元，同比下降 50.30%，其毛利率为-5.81%，同比下降 7.42pct，碳纤维产品的营收为1.27亿元，毛利率为 2.25%，其中产量为 1118吨，销量为 805吨。2023年年初，公司 12000吨碳纤维复材项目前端碳化线已达产，复材生产线正在有序安装中，最终产品拉挤板材的销售方向主要是以风电叶片为主的领域； 从长期来看对于未来碳纤维的产能利用率，公司持比较乐观的态度。并且全资子公司凯美克小丝束碳纤维全面达产，吉林凯美克小丝束碳纤维实现收入1.27亿元。 风电领域对碳纤维的需求量或将迎来更大的增长空间。2022年全球碳纤维产业市场保持增长，我国总需求量在 7.4万吨左右，较上年增长约 20%，占据全球一半以上份额，未来在“双碳”目标背景下，我国正在加快“绿色”能源转型进程，随着碳纤维产业链的日趋成熟和成本的下降，潜在的市场空间和应用场景层出不穷，风电叶片目前是国内最大的碳纤维需求市场，高效、低成本、高质量的碳纤维拉挤梁片工艺，使得碳纤维使用成本大幅降低。叶片尺寸方面，为了提高风机效率，满足更广泛的风场条件，现在业界已经形成共识：风轮直径扩大是风电未来的发展趋势。随着叶片的长度逐渐增加，对于叶片的质量控制便提出了更高的要求。传统的叶片制造材料玻纤叶片重量比较大，已经无法满足风电叶片大型化的发展趋势。而碳纤维复合材料比 玻璃纤维复合材料具有更低的密度，更高的强度，可以保证风电叶片在增加长度的同时,大大降低叶片重量，因此碳纤维材料应用在风电叶片上有着诸多无法代替的优势，我们认为届时其他风电叶片制造商将推出应用碳梁的风电叶片产品，将为碳纤维在风电领域贡献非常大的增量市场。 粘胶长丝行业强者恒强。经过多年的发展，公司主要产品粘胶长丝，凭借突出的技术优势和质量优势，已成长为全球最大的粘胶长丝厂商，行业内竞争优势明显。近年来粘胶长丝全球总产能约为 25-28万吨之间，其中我国产能约 20万吨左右，公司前些年抓住机遇扩建产能，抢占了行业内陆续退出企业所空出的市场，使得市场份额逐步增加，当前公司粘胶长丝产能约 8万吨/年左右。近年来粘胶长丝产能和需求较为稳定，所以价格变化相对平稳，但随着消费升级和行业集中度继续提升，从长期来看，市场前景仍然良好。 投资建议：鉴于下游碳纤维维持高景气，且应用场景扩容，同时风电需求装机量增大+渗透率不断提升，公司碳纤维一体化布局，未来空间可期，我们预计 2023-2025年公司的 EPS 分别为 0.08元、0.13元、0.20元；对应2023-2025年 PE 分别为 50倍、31倍、20倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期、贸易争端升级、制造业下游产业需求不及预期、碳纤维需求不及预期的风险、统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

事件：2022年 4月 28日，振华科技发布 2022年年度报告。全年，公司实现营业收入 72.67亿元，同比增长 28.48%；实现毛利率 62.72%，同比提高 1.90个百分点；实现利润总额 27.52亿元，同比增长 56.45%，归属于母公司净利润 23.82亿元，同比增长 59.79%，经营规模和效益均实现了持续快速增长。 抓住国产化机遇，持续优化产品结构。国务院在《中国制造 2025》国家行动纲领中明确指出，到 2025年，70%的电子核心基础零部件、关键基础材料必须实现自主保障。关键电子元器件供应自主可控已然成为保障我国电子元器件产业链安全完整的必然选择。公司抓住国产化机遇，聚焦构建电子元器件产业生态链“建链、展链、强链”，紧紧围绕“创新驱动发展”战略，持续优化产品结构。在基础元器件领域，成功研制高温片式薄膜电阻器，突破导电聚合物叠层铝电容器高温高湿技术，攻克叠层片式宽频磁珠立式电极制备技术；光-MOS 固体继电器研制取得突破性进展； 新型气密封微动开关多个系列产品研制成功；大功率断路器完成研制并形成小批量供货。在半导体集成电路领域，掌握了第三代半导体 SiC 功率器件设计技术，大电流、大功率 SiC 肖特基二极管通过鉴定，突破 IGBT单管、模块封装关键技术；高功率密度电源模块产品实现器件全部国产化，完成电源浪涌抑制器国产化研制。产品结构优化提升了公司可持续发展能力，进一步提升公司在电子元器件行业的优势地位，响应国家政策的号召。 定增项目顺利推进，产能释放助力发展。4月 27日，深交所审核通过振华科技定增项目。此次定增项目计划募集资金总额不超过 25.18亿元，主要有以下三个用途。第一，作为国内高可靠电子元器件行业的领军企业，为满足行业对高可靠电子元器件日益高涨的需求并响应党中央对解决高端电子元器件“卡脖子”情况的号召，公司本次定增旨在抓住当前国内国际市场机遇，扩充半导体功率器件、混合集成电路、新型阻容元件、继电器及控制组件、开关及显控组件等核心产品产能，缩短供应周期，加大在行业前沿领域的研发投入，进一步巩固与提升自身在高可靠电子元器件领域的技术水平与行业地位。第二，用于现有产线的自动化及智能化升级改造，在提振产能的同时加大生产自动化、智能化应用，更好地满足航天、航空等重点客户对高可靠电子元器件产品在产品质量、可靠性等方面的要 求，提高生产效率。第三，用于补充流动资金，进一步优化公司资本结构，降低公司资产负债率，提高公司抗风险能力。 大幅提高研发投入，公司核心竞争力进一步提升。2022年，公司研发费用 5.16亿元，同比增长 39.58%。在《中国制造 2025》国家行动纲领中明确提及“我国仍处于工业化进程中，与先进国家相比还有较大差距。制造业大而不强，自主创新能力弱，关键核心技术与高端装备对外依存度高。”当前国内电子元器件行业同样存在大而不强、品类多而不精的症结。 伴随着我国电子信息产业高端化、智能化的发展趋势，业内对电子元器件的各类技术指标与产品性能相应提出了更高的要求，未来国内电子元器件行业向高端化、信息化、智能化、自主化发展的新型产品将对整个中国电子信息产业的创新发展和做大做强起到强有力的支撑作用。公司加大产品研发投入，主要用于开展烧结工艺对 LTCC 滤波器共烧收缩匹配性的研究，研发大功率固定继电器、高压晶界层陶瓷基片、MOSFET 产品以及高功率密度电源模块产品，研发项目均已解决关键工艺问题或者产品设计定型，项目完成后，将进一步夯实公司在有相关领域的优势地位，提升产品性能，提高公司市场竞争能力，为公司长期发展助力。 投资建议：公司自成立以来，深耕电子元器件行业已逾 20年，形成了一揽子成熟可靠、各项技术指标优异的产品集合，行业对高可靠电子元器件需求日益高涨，未来将受益于国产化机遇，业绩有望持续改善。根据模型测算，公司的业绩预计将保持稳定增长，预计 2023年至 2025年归母净利润分别为32.17/40.61/50.32亿元，EPS 分别为 6.18/7.80/9.67，对应 P/E 分别为 14.5倍/11.5倍/9.3倍。给予“增持”评级。 风险提示：军品订单不及预期；军用元器件价格小幅下降；高端元器件国产化不及预期；新产品研发进度不及预期。

事件：公司于 2023年 4月 14日发布 2022年年度报告。全年实现营收 14.54亿元，同比增长 51.49%；毛利率为 32.09%，同比下降 0.51%；归母净利润1.83亿元，同比增长 32.0%。 下游需求旺盛，航空及能源板块营收高增长。截止报告期末，公司尚有在手订单总额 20.26亿元，同比增长 66.07%，反映下游需求旺盛。同时国内外航空和国内能源装备需求旺盛，公司核心业务板块航空锻件业务继续保持增长态势，航空锻件营业收入较上一年度增幅 62.30%；公司积极响应碳中和国家战略，服务清洁能源关键设备领域需求，能源锻件营业收入较上一年度增幅 169.91%。 持续加大研发投入，科研生产工作保持良好发展态势。公司加大研发投入，研发费用同比增长 41.1%至 0.7亿元。重点针对新材料、新产品、新工艺开展相关研发工作，同时持续与国内多家知名高校及科研院所开展科研合作与研究，各项在研项目有序开展。报告期内，公司被工业和信息化部认定为2022年国家技术创新示范企业。年度内，公司新申请发明专利 7件，新获得授权发明专利 3件；新申请实用新型专利 6件，新获得授权实用新型专利 5件。以上成果的取得，进一步夯实了公司的核心技术体系，持续构建和加强了公司的竞争优势。 德阳产线初步建成，产能释放为公司业绩增长提供新动能。2022年公司全力推进德兰航宇募投项目建设，截至年底德兰航宇产线基本建成，新产线智能化、自动化生产有望提高劳动生产效率，提升公司盈利能力。同时，2023年公司将按计划推动贵阳沙文项目建设，届时公司将进一步提升环锻及下游加工能力，深化贵阳地区生产配套能力，公司产能中长期内预计将得到持续释放。 实施股权激励凝聚人心，加强市场开发把握机遇。2022年公司连续完成两期股权激励计划，激励对象包括公司管理层、核心技术人员及各业务部门的核心骨干员工，让有贡献的优秀人才分享公司发展成果，充分调动公司核心团队的积极性。同时，公司不仅继续坚持境内境外航空市场“两翼齐飞”的市场策略，聚焦客户需求实现航空业务的稳健增长，同时也积极开拓新的业务 增长点、积极开发新客户。 投资建议：公司是主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为航空发动机环形锻件，为该领域的龙头之一。 受益于航发赛道以及新能源需求的高景气，我们预测公司未来发展向好。因此，我们预测公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.75/3.99/5.67亿元，对应 EPS 分别为 1.92/2.79/3.97元，PE 分别为 39.2/27.0/19.0倍，维持给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济风险；下游需求不及预期；产品降价；原材料价格波动等。

事件：公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入11.82亿元，同比增长49.01%；实现归属于上市公司股东的净利润3.00亿元，同比增长98.13%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.86亿元，同比增长133.46%。 营收快速增长，净利润创历史新高，未来业绩可预见。公司营业收入快速增长，2022年实现营业收入11.82亿元，同比增长49.01%。公司主要从事北斗卫星导航“元器件—终端—系统应用”全链条核心产品的研制、生产及销售运营，集成电路设计、开发及销售，以及视频光电、安防监控等智慧城市建设运营服务业务。受益于集成电路行业市场需求增长，公司着重开拓了信创、测试仪器等蓝海市场，集成电路业务实现营业收入6.08亿元，较上年同期增长78.28%，毛利率为60.37%。受益于卫星导航与位置服务产业的高景气度，公司保障重点客户北斗三号通用模块、终端产品交付，北斗导航综合应用业务实现收入3.39亿元，较上年同期增长11.00%，毛利率为61.47%。 随着智慧城市建设的推进，智能安防市场需求旺盛，公司在多个无人平台项目中承担了系统级、设备级产品的研制工作，智慧城市建设运营服务业务实现收入2.31亿元，较上年同期增长60.09%，毛利率为33.80%。核心业务营收高增长、高毛利叠加政府补助增加，公司实现归属于上市公司股东的净利润3.00亿元，同比增长98.13%，创历史新高。年报披露，2022年末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为6.79亿元，其中，3.80亿元预计将于2023年度确认收入，1.91亿元预计将于2024年度确认收入，1.07亿元预计将于2025年度确认收入。 深耕北斗行业，市场空间广阔。公司深耕北斗行业多年，产品覆盖北斗卫星导航“元器件—终端—系统应用”全产业链条，是国内系列最全、种类最多、应用覆盖面最广的北斗厂商之一。公司已掌握卫星导航诸多先进核心技术，在高动态/高精度定位技术、抗干扰技术、罗兰C、伪卫星增强系统、组合导航等方向具有雄厚的技术储备，处于行业先进水平。公司北斗终端所需核心元器件均实现了100%国产化设计，具备完全自主知识产权和国内先进水平。 报告期内公司完成了北斗三号基带芯片新版的测试验证并开始推广，同时完成了北三RDSS芯片的原型验证；完成了北斗三号抗干扰处理模块研制，准备投入量产；完成了北斗三号多型号终端研制并已交付。公司持续推进技术与产品研发，有利于丰富产品种类，扩大市场占有率，维持公司在北斗行业的优势地位。从行业前景上看，卫星导航市场空间广阔，北斗产业将迎来机遇期。根据中国卫星导航定位协会数据，2021年中国卫星导航与位置服务产业总体产值同比增长16.29%至4,690亿元。其中与卫星导航技术研发与应用直接相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据终端设备、基础设施等在内的核心产业值达1,454亿元，同比增长12.28%。预计到2025年，综合时空服务的发展将直接形成5-10亿块/年的芯片及终端市场规模，总产值有望达万亿规模。北斗系统是全球目前唯一实现通、导、遥一体化的卫星导航系统，随着北斗二号的全面换代、北斗三号渗透率持续提升，北斗芯片模块等关键技术取得突破，智能手机、智能穿戴等新应用场景下的“北斗+”正不断拓展，产品出货量快速增长，从北斗芯片、模组、板卡、天线、终端、系统运营的产业链厂商迎来了产业发展的黄金时期。为抓住行业机遇，公司2022年度不进行利润分配和资本公积金转增股，未分配利润用于公司主营业务发展及北斗产业园等重大投资项目建设。北斗产业园落地运行后，公司产能将进一步提升。受益于“十四五”规划与“新基建”的推进，北三全面替代及行业应用全覆盖，将为市场带来较大增量，北斗导航综合应用业务有望成为支持业绩增长的新主力点。 研发投入持续提升，技术优势与产品优势突出。公司主营业务均属知识密集型和技术密集型领域，近年来公司保持高研发投入，自2017年以来，公司始终保持着高研发投入，从6,570.88万元增长到1.46亿元，年均复合增长率达17.36%，2022年度公司研发投入占营业收入比例12.37%。截至2022年末，公司研发人员411人，较上年同期增长17.43%，占公司总人数的41.81%。报告期内公司取得了一系列创新成果和技术突破，公司及子公司被工业和信息化部认定为专精特新“小巨人”企业，北斗基础产品设计与实现、北斗三号海事移动终端研制及应用获得科学进步奖二等奖。2022年公司新申报专利27项，其中发明专利19项、实用新型专利8项，新申请软件著作权5项。公司近20年不断增强核心技术的积累，推进新产品的更新迭代，保持在细分领域的技术优势。相较于行业内多数企业产品结构单一，公司构筑了应用于不同细分市场的立体化产品矩阵，产品系列全，种类多，软硬件结合，支撑公司从器件提供商向信息化、智能化方案服务商进行转变。由于产品种类多，其市场需求不易受单一产业景气变动影响，且公司产品主要面向行业级市场，因此公司集成电路业务受芯片行业降价潮影响较小，产品价格波动远没有存储芯片和逻辑电路等数字芯片的变化大，波动性弱于半导体整体市场，预计集成电路业务将继续保持增长态势。此外，主要产品在性能、可靠性上已达到行业先进水平，且集成电路核心产品与北斗终端所需核心元器件都已实现全国产化，产品市场空间广阔。 投资建议：公司深耕集成电路和北斗导航产业多年，订单充足，技术优势与产品优势突出。随着“十四五”规划与“新基建”的推进，公司有望受益于行业需求提升，业绩保持高增长。根据模型测算，公司的业绩预计将保持稳定增长，预测公司2023-2025年公司归母净利润分别为4.21/5.74/6.77亿元，对应EPS0.75/1.02/1.20，PE31.2/22.9/19.4，首次给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格及供应风险、政府补助不及预期、产品研发进度不及预期、股东诉讼风险

公司发布2022 年年度报告及2023 年第一季度报告。2022 年，公司实现营业总收入38.19 亿元，同比增长37.01%，实现归母净利润3.02 亿元，同比增长73.66%，实现扣非后归母净利润2.75 亿元，同比增长166.03%；22Q4，公司实现营业收入为11.51 亿元，同比增长64.76%，实现归母净利润0.66亿元，同比下降28.95%，实现扣非后归母净利润0.58 亿元，同比增长191.34%。23Q1，公司实现营业收入9.07 亿元，同比增长21.60%，实现归母净利润0.67 亿元，同比增长16.77%，实现扣非后归母净利润0.62 亿元，同比增长16.76%。分产品看，家用电器电加热器的营业收入为13.07 亿元，同比-6.12%， 新能源汽车用电加热器的营业收入为2.42 亿元， 同比+135.46%，新能源装备的营业收入为14.58 亿元，同比+258.62%，锂电池钢壳材料的营业收入为0.57 亿元，同比-49.99%。盈利能力方面，2022 年公司销售毛利率为20.17%，较上年同期增长2.7pct，销售净利率为7.95%，较上年同期增长1.92pct。近年来空调、厨卫家电等家用电器市场竞争激烈，公司持续巩固并深化与格力、美的、海尔等家电龙头企业的合作关系，促进家用电器业务保持稳定。2022 年，江苏九天实现营业收入81,975.60 万元，同比下降1.60%，实现净利润24.56 万元，同比下降99.39%。由于子公司江苏九天因个别客户应收账款金额较大且存在商业承兑汇票预期未兑付的情况，按照期末余额的70%计提坏账准备约3,850 万元，导致净利润大幅下降。 4680 有望迎来放量，公司预镀镍产能扩产推进顺利，成长可期。根据公司年报显示，随着特斯拉4680 电池投产、宣布扩产100GWh 产能、4680 版Model Y 在美重新上架等里程碑事件的发生，特斯拉4680 电池技术路线的确定性不断提升，4680 电池技术的变化和需求确定性的释放必将带来预镀镍电池钢带的增量需求。公司2022 年新建的年产2 万吨锂电池预镀镍钢基带项目预镀镍工序已试车成功，产出的产品质量性能指标达到客户要求，目前正在持续进行预镀镍工序的工艺优化和技术改进；连续退火线正在建设中，预计2023 年9 月建成。公司生产的预镀镍电池钢带产品目前已经通过了国内多家知名企业如科达利、亿纬锂能、东山精密、无锡金杨等的材料性能验证，也与无锡金杨、东山精密签订了长期供货框架协议。公司与国外知名新能源汽车厂商也在积极开展业务对接。公司目前在项目建设、产能释放、市场推广验证和技术储备积累等方面都位于国内行业的前列。 熔盐储能相关业务值得关注，行业未来增长空间广阔。储能行业属于国家重点扶持行业，应用场景广泛，发展前景巨大，目前正处于市场起步阶段。2022年为西安热工研究院储能调峰项目生产的熔盐电加热器及其控制系统，该项目属于国内示范化项目，目前运行状态良好。此前，公司发行的定增项目中，1.09 亿元的资金用于年产50 台高温高效电加热装备项目，项目建成后将用于生产高还原势气体电阻加热装置、熔盐加热器等产品。目前公司正在洽谈的熔盐储能项目有200MW，正在对接、即将招标的项目2*75MW，今年有望全部落地，预期订单金额1 至2 亿元；除此之外，公司还在跟踪对接的处在前期规划的项目约5-600MW。 投资建议：公司作为加热器行业龙头企业，目前切入新能源业务，盈利能力得到不断增强，未来有望保持营收增长，预计公司2023 年-2025 年EPS 分别为0.34 元、0.42 元、0.49 元；对应PE 分别为16 倍、13 倍、11 倍。继续维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；预镀镍产品市场需求不及预期风险；新能源汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；订单不及预期；光伏产业政策变化的风险。

事件：公司发布 2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入 4.13亿元，同比降低 13.23%；实现归母净利润-0.46亿元，同比降低 539.45%；实现扣非后归母净利润-0.50亿元，同比降低 631.97%。 业绩下降系项目进度滞后所致，未来发展向好。营收方面，公司主要业务包括机载设备、航空维修、测控及地面保障设备以及一些新兴业务，机载设备业务实现营业收入 1.27亿元，占主营业务收入的比重是 30.71%，较上年同期同比降低 48.64%，系部分产品的项目启动、合同签订和产品交付均出现不同程度的滞后影响了销售业绩所致。费用方面，财务费用较上年同期同比降低 41.69%，系报告期内银行借款利息费用减少所致，同时，公司重视研发投入和技术创新，民机制造方面，作为国内首个获得航空厨房插件 CTSOA适航证书的制造商，已将航空厨房插件产品交付应用于 ARJ21等客机型号并收获良好反馈；民航维修方面，公司已取得 CAAC、FAA、EASA 和 JMM 等完整的维修许可证书及体系，维修能力覆盖机型广泛。 防务民航领域高潜力，业务受益于产业繁荣。公司所处的航空航天与防务产业可以划分为防务和民航两大领域，防务工业方面，党的十九大和二十大报告强调要加快军队的现代化进程，随着信息与智能技术的发展，民营企业将在我国航空航天与防务工业发展中发挥越来越大的作用。民用航空方面，作为拥有全球第二大民用航空市场的国家，根据《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）》，预计到 2041年，中国将新引进 9,284架民航飞机，另外，目前民用飞机机载设备仍由跨国龙头企业垄断，但是国产化替代趋势明显，作为最早研制民航机载设备国产化产品的供应商之一，公司的民机制造业务受益于我国民航市场的扩大以及民航产业的国产替代进程，与此同时，航空维修业的随着政策优化的逐渐复苏也将为公司带来新的发展机遇。另外，公司的新兴业务受益于我国工业制造数字化和智能化以及复合材料应用规模的扩大。 自主研发能力突出，业务领域广泛。机载设备方面，公司是国内排名前列的航空座椅与飞机客舱设备制造商和专业的飞机导航系统设备制造商，多个细分领域的产品线市占率领先，拥有多个完整的飞机客舱系统设备产品线，掌握 95%生存率抗坠毁技术、航空装甲等多项核心技术和工艺的同时，兼具客 舱整体解决方案研发、设计、生产、试验、适航取证和改装能力，公司自主研制的直升机模拟训练系统有望在未来成为核心产品组合；航空维修方面，公司经验丰富，拥有多项资质和 2,100余项维修项目的维修能力；测控及地面保障设备方面，公司作为专业的地面测控、保障与训练装备供应商，手握众多客户群体和产品系列；新兴业务方面，公司在工业软件和复合材料业务上都取得了进展。 23年全年经营工作目标重在“坚持内生增长和外延增长并行”。主营业务方面，打造产品全生命周期的全产业链产品与解决方案；新兴业务方面，通过“工业知识数字化”“技术同源”和“协同共享”等方式拓展更广泛领域的客户。2023年经营目标：销售收入 8-9亿元人民币，为实现经营目标，公司的经营计划包括：推动技术创新和战略级产品平台的打造；挖掘客户需求，进一步拓展业务；保证质量，坚持“以客户为中心”；重视战略人才引进，打造高效能组织；细化成本控制，推进业财融合。 投资建议：公司在防务民航及新兴产业方面都具有较强的自主研发能力，积极拓展业务领域。预计公司 2023年至 2025归母净利润分别为 0.16亿元、0.22亿元、0.23亿元，EPS 分别为 0.06元、0.08元、0.09元，对应 P/E 为172.2倍、131.1倍、125.0倍。首次给与“增持”评级。 风险提示：战略新兴业务短期内增长速度未达预期的风险；高端人才缺失的风险；重点项目未中标的风险；库存风险