事件：完美世界发布2021年业绩快报及2022年一季度业绩预告1）2021年业绩快报：报告期内公司预计实现营业总收入85.18亿，同比增长-16.7%，归母净利润3.71亿，同比增长-76.03%，扣非后归母净利润1.04亿，同比增长-90.07%。4季度单季度实现营业总收入17.8亿，同比增长-17.7%，归母净利润-4.28亿，扣非后归母净利润-4.57亿，4季度单季利润大幅下降的主要原因为：1）环球影业片单投资亏损1.7~1.9亿；2）《幻塔》上线收益递延，费用当期确认导致的亏损；3）员工优化+工资提升带来的研发费用大幅增长，4季度单季公司研发费用率达到47.9%，较前3季度20.1%的研发费用率大幅提升。2）2022年一季度预告：报告期内公司预计实现归母净利润区间为（8.3~8.5亿），同比增长（78.79%~83.09%），扣非后的净利润区间为（4~4.2亿），同比增长（25.71%~31.99%），利润大幅增长的主要原因：1）《幻塔》手游的业绩贡献；2）出售美国研发工作室就相关欧美相关本地发行团队在2022Q1交割完成，确认约4亿非经收益。进一步清理历史遗留问题，轻装上阵。公司在2021年关停部分表现不达预期的海外游戏项目，并优化相关项目人员，同时出售了北美相关研发工作室，将业务重点聚焦于“国内产品出海+海外本地化发展”两个维度，优化人员数量降低费用，对影视业务中环球影业投资亏损进行预估结算，计提损失。至此，公司报表压力进一步减轻，更加聚焦于游戏核心业务。 《幻塔》品牌向推广效果突出。《幻塔》于2021年12月16日公测上线，公司采用品牌向推广模式，在社区内形成话题发酵，首月流水接近5亿，用户新增过千万，有望在2022年内推向海外市场。未来产品储备：公司目前储备有手游产品《黑猫奇闻社》、《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《诛仙2》、《完美新世界》、《神魔大陆2》以及端游产品《诛仙世界》《PerfectNewWorld》《HaveaNiceDeath》等游戏。 盈利预测与估值：考虑到游戏版号发放延期的因素，公司产品上线预计有所延迟，加之公司出售北美游戏工作室，2022年主机游戏业务收入下降，我们适当下调公司2022~2023年的业绩预测，预计公司2022~2023年收入分别为93.01亿（原125.98亿）、108.17亿（原141.54亿），同比增长9%与16%，归母净利润为19.95亿（原21.50亿）、21.80亿（原26.21亿），同比增长437%与9%。当前市值对应2022及2023年PE为12x、11x，维持“买入”评级。风险提示：1）版号监管政策趋严；2）游戏上线时间不达预期；3）研报使用的信息数据更新不及时的风险。