事件： 南华期货发布 2024年三季报。 2024年前三季度公司实现营业收入（净额法） 9.97亿元，同比+7.20%；实现归母净利润 3.58亿元，同比+20.07%； 加权平均 ROE 为 9.33%，同比+0.77pct。 境外业务拓展带动规模扩张。今年3月公司境外孙公司获批成为ICEUS 清算会员，具备 ICE-US 交易和清算资格。 境外业务布局再下一城，资产规模受益扩张。 截至报告期末， 公司总资产为 456.40亿元，较年初+25.64%。 其中，期货保证金存款和应收货币保证金贡献主要增量，截至报告期末公司期货保证金存款、应收货币保证金分别为 256.51、 126.89亿元，较年初分别+38.09%、 +40.43%。 利息净收入支撑业绩增长。 报告期内，公司手续费及佣金收入、利息净收入、其他业务收入（净额法）分别为 4.00、 5.20、 0.38亿元，同比分别-9.45%、 +25.28%、 -39.10%。 利息净收入仍是业绩增长主要驱动力，主因海外高息环境延续和公司境外业务布局持续深化；但边际上由于去年同期的高基数，利息净收入增速逐步放缓。 行业新规促进境内业务高质量发展。 近期《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》 出台， 明确到 2029年和 2035年期货市场的建设目标，部署 8方面 17项重点措施，包括规范交易行为、提升服务质效、稳步推进对外开放等。 行业新规有望优化期货行业格局，支持期货行业高质量发展， 公司境内业务将长期受益。 投资建议： 公司境内业务长期受益于行业高质量发展，境外业务优势持续释放，后续可转债落地将进一步支撑业务扩张。 预计 2024-2026年公司营业收入为 59.54/63.73/69.26亿元，归母净利润为 4.83/5.64/6.29亿元， EPS 为 0.79/0.92/1.03元/股，对应 10月 25日收盘价的 PE 估值为 15.60/13.35/11.97倍。 维持“买入”评级。 风险提示： 海外市场利率波动风险； 业务布局不及预期风险； 监管政策变动风险。

事件：青岛银行发布2024年中报。报告期内公司实现营收71.28亿元，同比+11.98%；实现归母净利润26.41亿元，同比+13.07%。24H1年化加权ROE为15.34%，同比+0.17pct。规模稳步扩张，贷款结构持续优化。 截至24H1末，公司贷款余额为3243.94亿元，较上年末+8.10%。对公贷款增长强劲，截至24H1末，公司对公贷款为2261.93亿元，较上年末+12.22%；结构持续优化，公司加大实体经济重点领域投放力度，科技、绿色、普惠贷款余额分别较上年末增长31.30%、22.19%、19.43%。零售贷款有所收缩，截至24H1末公司零售贷款为779.99亿元，较上年末-1.37%；其中个人经营贷较上年末+6.10%，按揭、消费贷分别较上年末-0.41%、-6.96%。净息差保持稳定，盈利压力缓解。24H1公司净息差为1.77%，同比-8bp，环比24Q1持平，息差边际企稳，预计主要受负债成本管控见效支撑。公司23年下半年适时增加公募基金投资，24年上半年把握债券市场估值上行契机，实现其他非息收入高增；24H1公司其他非息收入同比+54.80%，为业绩主要驱动力。对公资产质量夯实，资本安全边际提升。 截至24H1末，公司不良率、关注类分别为1.17%、0.58%，较上年末分别-1bp、+4bp；拨备覆盖率为234.43%，较上年末+8.47%。分产品来看，截至24H1末公司对公贷款不良率为0.92%，较上年末-17bp，对公资产质量继续提升；零售贷款不良率为1.95%，较上年末+51bp，我们预计主要受零售资产收缩及信用类产品风险增加影响。截至24H1末，公司核心一级、一级、总资本充足率分别为9.07%、10.72%、13.44%，较上年末分别+0.65pct、+0.62pct、+0.65pct。 投资建议：青岛银行管理层新三年战略规划清晰，公司内源性增长有效支撑资本补充，理财业务亦具备较大增长空间。预计公司2024-2026年公司营业收入为134.51、145.17、157.05亿元，归母净利润为39.85、45.36、51.90亿元，每股净资产为7.31、7.94、8.66元，对应10月17日收盘价的PB估值为0.50、0.46、0.43倍。给予“买入”评级。 风险提示：社会融资需求持续弱化，区域竞争强度大幅加剧，零售风险暴露显著增加。

事件：齐鲁银行发布2024年中报。2024H1公司实现营业收入64.12亿元，同比+5.53%，其中利息净收入、中收、其他非息占比分别为68.64%、11.21%、20.15%；实现归母净利润23.47亿元，同比+16.98%。24H1年化加权ROE为12.66%，同比+3bp。 规模稳步提升，零售贷款扩张放缓。公司贷款扩张潜力强劲，24H1公司贷款余额较年初+8.81%至3266.39亿元，其中对公贷款、零售贷款占比分别为70.57%、26.52%，占比较年初分别+1.27%、-1.37%。24H1公司存款总额较年初+6.30%至4231.53亿元，其中定期存款、活期存款占比分别为69.36%、30.56%，占比较年初分别+1.59%、-1.67%，存款定期化持续。 净息差持续收窄，主因资产端收益率下行。报告期内公司净息差1.54%，同比-32bp，较23年末-20bp。24H1公司生息资产平均收益率为3.62%，同比-36bp，较23年末-22bp；计息负债平均成本率为2.15%，同比-5bp，较23年末-3bp。资产端收益率收缩显著，负债端成本率压降较慢，使得净息差持续收窄。 资产质量整体稳中有进，零售资产质量有所波动。截至报告期末，不良贷款率1.24%，较23年末-2bp；关注率1.14%，较23年末-24bp；逾期率0.99%，较23年末-1bp。拨备覆盖率稳步提升，截至报告期末公司拨备覆盖率较23年末+5.67%至309.25%。截至报告期末，公司零售贷款不良率1.32%，同比+0.35bp，较23年末+14bp，预计主因部分信用类产品风险暴露增加影响。 县域金融持续深耕，乡村振兴重点领域表现出色。24H1县域支行存款余额1278.95亿元，较23年末+11.23%；县域贷款余额985.06亿元，较23年末+13.84%；县域客户数达到210.77万户，较23年末+6.14%。齐鲁银行菏泽分行设立，推动齐鲁银行县域金融进一步发展。 投资建议：齐鲁银行近年来表现优异，经营业绩稳健增长、资产质量逐渐改善，积极布局县域金融，发展普惠金融的独特优势，树立服务山东省本土经济的战略支柱。预计2024-2026年公司营收增速分别为4.64%、9.60%、10.95%，归母净利润增速分别为15.46%、15.73%、16.60%，每股净资产分别为9.57、10.91、12.45元，对应10月17日收盘价的PB估值分别为0.57、0.50、0.44倍。给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速下行、资产质量下滑、业务转型竞争加剧。

事件： 南京银行发布 2024年中报， 24H1实现营业收入 262.16亿元，同比+7.87%；实现归母净利润 115.94亿元，同比+8.51%。加权 ROE 为7.98%，同比-0.16pct。截至报告期末，不良率 0.83%，较 23年年末-7bp； 拨备覆盖率 345.02%，较 23年年末-15.56pct。 非息收入支撑营收增速改善。 24H1公司营业收入同比+7.87%， 归母净利润同比+8.51%，盈利增速均提速改善。 利息净收入方面， 报告期内利息净收入同比-5.97%至 128.11亿元， 其中存放同业款项利息收入同比+156.37%， 公司存放同业规模增幅达 59.77%。 非利息净收入主要支撑营收增长， 报告期内非息收入同比+25.51%至 134.05亿元， 其中其他非息收入中交易性金融资产公允价值变动的贡献最大，增幅达 477.90%， 中收同比+13.33%至 26.26亿元。 规模稳健增长， 零售存款优化。 贷款端， 对公贷款余额（不含应计利息） 同比+16.63%， 带动信贷投放稳步增长， 个人贷款余额（不含应计利息） 同比+4.43%,得益于公司围绕个人住房贷款、消费贷款、经营贷款三大业务线产品与服务的升级，促进零售贷款高质量稳健发展； 公司在江苏地区贷款余额为 10,289.89亿元，占比 85.27%，比上年末下降 0.75pct。 存款端， 对公存款余额（不含应计利息） 同比持平,但较 23年末+1.49%，公司上半年扩大存款来源,维持存款高位增长；个人存款余额（不含应计利息） 同比+15.56%，占比相对于 23年末+0.87pct;公司推动低成本负债业务增长，降低零售成本增加效益。 24H1净息差为 1.96%，较 23年收窄8BP，收窄幅度有所下降。 资产质量稳定， 资本充足率略降。 截至 24H1， 公司不良率/关注率为0.83%/1.07%， 较上年末-7BP/-10BP， 继续低位下行；逾期贷款率为 1.25%，较上年末-6bp；拨备覆盖率为 345.02%，同比-35.09pct， 虽有所下降但风险抵补能力仍处于较优水平。 截至报告期末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为 8.97%， 10.79%及 12.83%，同比分别为-48BP、 -79BP 及-94BP，均有所下降。 投资建议： 南京银行立足江苏， 辐射长三角及北京地区等优质经营区域，坚持服务实体经济求发展；发挥区位优势，下沉深耕地方经济， 盈利水平持续提升，资产质量保持稳定。 预计 2024-2026年公司营业收入为478.51、 509.49、 544.05亿元，归母净利润为 197.57、 216.51、 238.02亿元， BVPS 为 17.49、 19.36、 21.38元，对应 8月 21日收盘价的 PB 为0.58、 0.52、 0.47倍。 给予公司“买入”评级。 风险提示： 经济复苏不及预期、 资产质量恶化、 净息差持续收窄

事件：邮储银行发布2024半年报。公司2024H1实现营业收入1767.89亿元，同比-0.11%；实现归母净利润488.15亿元，同比-1.51%；年化加权平均净资产收益率11.43%，同比-1.43pct。 业务规模稳健增长，营收保持稳定。截至报告期末，公司资产总额16.41万亿元，较23年末+4.37%；其中贷款总额8.66万亿元，较上年末+6.26%。负债总额15.41万亿元，较23年末+4.31%；其中客户存款14.87万亿元，较23年末+6.51%。报告期内利息净收入1428.76亿元，同比+1.83%，其中规模增长带动利息净收入增加145.47亿元；其他非息净收入187.52亿元，同比+1.54%。 息差降幅收窄，维持行业较优水平。公司2024H1净息差1.91%，较一季度-1BP，展现出较强韧性。资产端：公司上半年生息资产收益率、贷款收益率3.40%/3.89%，环比23年末-16BP/-24BP，主要系按揭贷款重新定价及LPR下调影响。负债端：公司上半年计息负债、存款成本率1.51%/1.48%，环比23年末-6BP/-5BP，成本管控效果优异，进一步缓释息差收窄压力。 资产质量稳健，不良率维持行业较优水平。公司2024上半年不良贷款率0.84%，环比23年末+1BP。其中个人/对公不良贷款率1.14%/0.54%，较23年末+2BP/-1BP。关注率、逾期率为0.81%/1.06%，环比23年末+14BP/+15BP。拨备覆盖率325.61%，环比-21.96pct，拨贷比2.72%，环比23年末-16BP，风险抵补能力维持较强水平，拨备计提压力较小。 资本充足率稳定，各项资本指标良好。截至报告期末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为9.28%、11.60%及14.15%，较23年末小幅下降，主要受派发现金股利258.81亿元等因素影响。杠杆率为5.83%，环比一季度-8BP，保持在健康合理水平。 投资建议：邮储银行优化资负结构，风险管理稳健，支撑营收及盈利稳健增长。预计公司2024-2026年营业收入同比+2.26%、+4.21%、+5.82%；归母净利润同比+1.70%、+3.89%、+4.98%。每股净资产为10.52、11.53、12.62元，对应9月13日收盘价的PB为0.43、0.40、0.36倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险，净息差收窄风险，资产质量恶化风险。

事件： 浦发银行发布 2024年中报， 报告期内实现营业收入 882.48亿元， 同比-3.27%，剔除上年同期出售上投摩根股权一次性因素影响后，同比+1.45%； 实现归母净利润 269.88亿元，同比+16.64%； ROE（加权）为4.17%，同比+0.44pct。截至 24H1末，公司总资产 9.25万亿元， 较 23年末+2.74%。 规模扩张稳步推进，信贷投放量质齐升。 截至报告期末，公司贷款总额（不含应计利息）为 5.31万亿元，较上年末+5.92%；其中对公贷款 3.11万亿元，较上年末+9.49%，零售贷款 1.85万亿元，较上年末-1.11%。 信贷总量稳定增长的同时，质量亦实现有效提升。 公司科技金融、供应链金融、跨境金融、制造业中长期贷款、绿色信贷等重点领域均实现两位数增长， 对实体经济的支持力度不断加大； 个人信贷结构继续优化，互联网贷款及信用卡现金分期等高风险业务占比持续下降。 净息差具备韧性。 报告期内公司净息差为 1.48%，同比-8bp，较上年末-4bp，母公司口径净息差较 24Q1+2bp。资产端，新增贷款及重定价贷款利率降低带动资产收益率下降，报告期内生息资产平均收益率 3.71%，同比-17bp。负债端，报告期内计息负债平均成本率 2.29%，同比-6bp； 其中客户存款平均成本率 2.06%，同比-13bp，预计主要受存款利率下调和禁止手工补息等因素影响。 资产质量改善，信用成本下降有效支撑利润增长。 报告期内公司坚持“控新降旧”并举，不良余额和不良率较 24Q1实现双降。截至报告期末，公司不良率 1.41%，较上年末-7bp，较 24Q1-4bp；其中房地产业不良率明显改善，报告期末房地产业不良率为 2.74%，同比-1.37%。公司持续强化风险压降， 报告期内公司计提减值准备同比-59.29亿元， 贷款年化信用成本率同比-25bp 至 0.93%， 对利润实现有效反哺。 投资建议： 公司核心管理层落定，经营战略稳步推进，资产质量改善将持续反哺利润增长，看好公司基本面困境反转。 预计 2024-2026年公司营业收入为 1710.03、 1755.61、 1846.73亿元，归母净利润为 435.98、478.16、 537.58亿元， 每股净资产为 25.74、 27.29、 29.18元，对应 9月6日收盘价的 PB 估值为 0.33、 0.31、 0.29倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速下行、 利率超预期波动、资产质量大幅下滑。

事件：交通银行发布2024年中报，报告期内公司实现营业收入1323.47亿元，同比-3.51%；实现归母净利润452.87亿元，同比-1.63%；年化加权ROE为9.29%，同比-0.87pct。中期分红0.182元/股，股利支付率29.85%。 利息净收入平稳增长，非息净收入对营收形成主要拖累。报告期内公司利息净收入为842.34亿元，同比+2.24%；分拆来看，资负平均余额变动带动利息净收入+79.25亿元，年化平均收益率和年化平均成本率变动带动利息净收入-60.78亿元。报告期内非息净收入为481.13亿元，同比-12.15%；中收为210.00亿元，同比-14.56%，主因代理类、投资银行和银行卡业务收入承压；投资收益+公允价值变动收益为160.22亿元，同比-9.38%，主要受去年个别股权IPO后估值上升带来的高基数影响。 贷款结构优化，息差环比回升。报告期末公司贷款余额为8.27万亿元，较上年末+3.90%；公司类贷款、个人贷款、票据占比分别为65.94%、30.91%、3.15%，较上年末分别+0.85pct、-0.17pct、-0.68pct，票据占比明显压降。报告期内公司净息差为1.29%，同比-2bp，环比24Q1+2bp；其中生息资产收益率、计息负债付息率分别为3.48%、2.36%，同比分别16bp、-9bp。 不良率下行,前瞻指标有所波动。报告期末公司不良率、关注率、逾期率分别为1.32%、1.66%、1.45%，较上年末分别-1bp、+15bp、+7bp。前瞻指标波动主要来源于零售端，报告期末个人贷款关注率/逾期率较上年末+23/+29bp。报告期末公司拨备覆盖率、拨备率分别为204.82%、2.70%，较上年末分别+9.61pct、+0.11pct，环比24Q1分别+7.77pct、+0.10pct。 投资建议：交通银行贷款结构优化，息差环比回升；虽前瞻指标波动，但拨备水平持续提升，风险抵御能力充足。预计2024-2026年公司营业收入为2550.65、2604.05、2693.38亿元，归母净利润为914.96、938.06、972.89亿元，每股净资产15.43、16.66、17.94元，对应9月6日收盘价的PB估值为0.44、0.41、0.38倍。上调至“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、息差持续收窄风险、资产质量大幅恶化风险

事件： 江苏金租发布 2024年中报， 报告期内实现营业收入 26.16亿元， 同比+8.47%； 实现归母净利润 14.34亿元，同比+8.80%； ROE（加权）为 7.70%，同比-0.29pct。截至 24H1末，公司总资产 1330.49亿元， 较23年末+10.95%。 资产投放稳健，负债结构持续调整。 报告期末公司融资租赁资产净额（不含应计利息）为 1219.66亿元，较 23年末+11.43%。清洁能源、工业装备板块融资租赁资产余额较 23年末分别+17.26%、 +17.99%， 主力业务板块增速稳健； 基础设施板块融资租赁资产余额降幅最大，较 23年末-33.28%。报告期内公司付息负债余额（不含应计利息）为 1071.86亿元，较 23年末+14.28%；其中短期借款、长期借款、拆入资金、应付债券分别较 23年末-30.77%、 +15.12%、 +17.93%、 +1.33%，负债结构持续调整。 利差环比改善，主因负债成本下降。 报告期内公司实现利息净收入25.66亿元，同比+6.70%，增速较 24Q1提升。报告期内租赁业务净利差为 3.68%，同比-3bp，但较 24年一季度+5bp。 我们认为利差环比改善主因公司融资成本管控较好，以利息支出/付息负债测算， 24H1公司付息率为 2.92%，同比-3bp，较 24年一季度-16bp。 双线拓客并行推进，资产质量稳步向好。 厂商路径上，公司建立深度合作关系的经销商提升至 4000多家；区域路径上， 公司整合苏南、苏中资源，设立专门事业部。资产质量整体保持稳定，报告期末不良率 0.90%，同比-1bp；拨备覆盖率 431.22%，同比-17.17%；拨备率 3.89%，同比-19bp。 投资建议： 公司厂商租赁优势稳固，资产投放稳健，负债管控能力较强，同时灵活的风控体系也使得资产质量稳中向好。 预计 2024-2026年公司营业收入为 52.29、 57.16、 62.34亿元，归母净利润为 29.07、 31.86、34.80亿元， 摊薄每股收益为 0.63、 0.69、 0.76元/股，对应 9月 5日收盘价的 PE 估值为 7. 14、 6.51、 5.96倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速下行、 利率超预期波动、资产质量大幅下滑。

事件：中国平安发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营业收入4949.66亿元，同比+1.3%；实现归母净利润746.19亿元，同比+6.8%。 ROE（加权）为8.10%，同比+5.19%。寿险及健康险、财产保险以及银行三大核心业务合计归属于母公司股东的营运利润795.65亿元，同比+1.7%。 寿险及健康险业务持续增长，保单继续率稳步改善。2024H1公司寿险及健康险业务新业务价值达成223.20亿元，同比+11.0%，其中代理人渠道新业务价值同比+10.8%，人均新业务价值同比+36.0%，代理人渠道高质量发展效果显现。寿险保单继续率显著改善，13个月保单继续率同比+2.8pct，25个月保单继续率同比+3.3pct。 产险业务稳定增长，综合成本率同比优化。2024H1，公司实现产险服务收入1616.10亿元，同比+3.9%，其中车险、健康保险、农业保险、企业财产保险保费收入分别为1048.24/100.90/73.49/62.02亿元，分别同比+3.4%/+43.5%/+32.9%/+7.6%。平安产险整体综合成本率97.8%，同比优化0.2pct，主要受保证保险业务承保损失下降影响。 银行业务经营稳健，推动零售业务高质量、可持续发展。平安银行2024H1实现净利润258.79亿元，同比+1.9%；核心一级资本充足率9.33%，同比+0.11pct；不良贷款率1.07%，拨备覆盖率264.26%。截至2024年6月末，管理零售资产41206.30亿元，较23年末+2.2%；个人存款余额12903.45亿元，较23年末+6.9%。 保险资金投资组合规模显著扩张，投资收益率稳定。截至2024年6月末，公司保险资金投资组合规模5.20万亿元，较年初大幅增长10.2%；年化综合投资收益率4.2%，同比+0.1pct。 投资建议：中国平安半年度业绩营收和净利稳步增长，核心业务表现强劲。寿险新业务价值提升，产险成本率优化，银行业务稳健，投资收益稳定。预计公司2024-2026年营业收入9912.80亿元、10776.59亿元、11763.76亿元，分别同比+8.48%、+8.71%、+9.16%；归母净利润969.18亿元、1245.85亿元、1555.41亿元，同比+13.14%、+28.55%、+25.16%。 EPS为5.32、6.84、8.56元/股，对应2024年9月2日收盘价的PE为8.16、6.35、5.07倍。维持“买入”评级。 风险提示：长期利率下行风险，监管政策变动风险，权益市场震荡

事件： 常熟银行发布 2024年半年度报告，报告期内公司实现营业收入 55.06亿元，同比+12.03%；实现归母净利润 17.34亿元，同比+19.58%； ROE（加权）为 13.28%，同比+0.88pct。截至报告期末，公司不良率 0.76%，较年初+1BP；拨备覆盖率 538.81%， 较年初+0.93pct。 业绩增长显著， 营收与利润均保持两位数增长。 2024H1公司营收、归母净利润同比分别+12.03%、 +19.58%，均实现两位数增长，增速位居行业前列。 其中利息净收入、非息收入分别为 46.02、 9.04亿元，同比分别+6.10%、 +56.59%，利息净收入增长主要受全行规模扩张支撑， 2024H1公司总资产同比+9.82%。 非息收入增长主要由投资收益拉动， 2024H1公司投资收益 9.17亿元，同比+95.96%。 资产规模实现稳步增长，村镇银行业务表现稳健。 截至报告期末，集团总资产达到 3,673.03亿元,同比+9.82%。存款总额 2,827.60亿元，较年初增长 348.22亿元， 同比+14.04%。贷款总额 2,389.34亿元，较年初增加 164.95亿元， 同比+7.42%。 村镇银行方面，总资产 609.80亿元， 同比+15.15%； 存款总额 529.27亿元， 同比+20.37%； 贷款总额 434.95亿元， 同比+4.53%； 不良贷款率 1.08%，较年初+0.11pct； 拨备覆盖率虽较年初-22.76pct，但仍维持在 316.96%的较高水平。 息差降幅收窄， 成本收入比改善明显。 2024H1集团净息差 2.79%，同比-21BP， 较年初-7BP，降幅远低于同业。 资产端贷款收益率 5.77%， 较23年小幅下降 4BP，但个贷收益率同比上升 17BP 至 6.90%。负债端存款成本率 2.22%， 较 23年-6BP，尤其是三年期以上定期存款成本较 23年显著下降 24BP。成本收入比 35.2%，同比-5.8pct，降本增效成果显著。 资产质量保持优异， 风险抵补能力增强。截至报告期末，公司不良率、关注率分别为 0.76%、 1.36%，同比分别持平、 +49BP， 较 23年末分别+1BP、+19BP；拨备覆盖率 538.81%， 较 23年末+0.93pct。公司资产质量继续保持行业领先，拨备覆盖率高位继续抬升，风险抵御能力较强。 投资建议： 公司半年度业绩强劲，营收和净利润大幅增长， 资产规模稳步提升，净息差降幅收窄，成本收入比改善。 预计 2024-2026年营收同比+12.09%、 +11.03%、 +12.90%，归母净利润同比+20.37%、 +16.21%、+16.92%，每股净资产为 8.27、 9.46、 10.94元/每股，对应 8月 30日收盘价的 PB 为 0.78、 0.68、 0.59倍。 维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动、净息差收窄、资产质量变化

事件：方正证券发布2024年半年报。公司2024H1实现营业收入37.22亿元，同比-8.18%；实现归母净利润13.51亿元，同比-6.15%。加权平均ROE为2.93%，同比-0.35pct。财富管理业务增长强劲，各项业务均有提升。证券经纪业务客户总数1617万户，同比+2.54%；市场份额回升至2.90%，同比+17BP；实现净收入13.67亿元，同比-6.11%。信用业务两融余额285.49亿元，市场份额1.93%，较年初+0.05pct;信用账户数量达到23.11万户，环比+0.47万户，市场份额3.48%，公司信用业务整体风险可控。期货经纪业务手续费份额逆势上升至2.72%，同比+0.32pct，净收入2.50亿元，同比-3.85%。固收投资收益率持续保持高水平，权益投资业绩优异。 固定收益投资实现收入14.69亿元，同比+166.55%。权益投资收入达2.32亿元，同比+612.85%，投资收益率7.24%，同比+6.22pct。债券销售交易业务稳定，收入4067万元,同比持平。基金做市业务保持行业前列，做市数量达566只，占沪深交易所ETF数量的2/3。衍生品业务规模整体收降，场外期权存续规模同比增长61.27%，收益互换存续规模同比下降24.55%。 资产管理业务多元增长,市场竞争力不断增强。公募基金管理规模快速增长，管理50只基金，基金份额达777.77亿份，同比+25.37%，资产规模773.30亿元，同比+26.42%，实现营业收入1.30亿元。证券资产管理业务在固定收益领域表现稳健，受托资产总规模达524.34亿元，实现净收入0.92亿元。期货资产管理规模24.73亿元，收入0.30亿元。私募股权基金管理业务专注于科技与健康领域，投资项目12个，累计投资179个项目，认缴规模191亿元，尽管营业收入有所下降，但在业绩评价上，权益类与固定收益类基金平均收益率均在行业内排名靠前。 投资建议：方正证券2024年上半年业绩稳健，财富管理业务增长显著，固定收益与权益投资业绩亮眼。预计2024-2026年公司营业收入为71.75/76.13/80.84亿元，归母净利润为23.17/26.35/28.93亿元，摊薄每股收益为0.28/0.32/0.35元/股，对应9月2日收盘价的PE估值为24.09/21.18/19.29倍。维持“买入”评级。 风险提示：同业竞争风险，权益市场波动风险，宏观经济下行风险

事件：南华期货发布 2024年半年报。公司 2024H1实现营业收入 26.38亿元，同比-16.14%；实现归母净利润 2.30亿元，同比+36.73%。 加权平均 ROE 为 6.03%，同比上升 1.10pct。 营收承压下行，但净利润实现显著增长， 境外金融服务业务为主要驱动力。 （1） 期货经纪业务： 受部分行业政策调整及宏观政策利率下行趋势影响，国内经纪业务面临一定的发展压力，整体经营难度有所上升。 报告期内， 公司境内期货经纪业务客户权益规模达到 257.74亿元，同比+22.07%，公司境内手续费及佣金净收入 1.65亿元， 同比-19.89%，其中期货经纪手续费净收入为 1.56亿元， 同比-20.65%。 （2）风险管理业务： 场外衍生品业务新增名义本金 324.65亿元， 同比-23.70%；“保险+期货”项目名义本金增至 10.97亿元，同比+9.48； 基差贸易业务新增额 19.75亿元，同比-24.01%； 做市业务成交额 837.49亿元， 同比-82.52%。 （3）财富管理业务： 2024H1公司公募基金管理规模为 214.22亿元，同比-20.54%；资产管理业务规模为 1.98亿元，同比-87.12%。 （4）境外金融服务业务： 公司 2024上半年取得了 ICE-US 交易所的清算资质，主流交易所清算席位趋于完善。 全资子公司横华国际实现营业收入 3.21亿元，净利润 2.00亿元，成为公司净利润的主要来源。 高利率环境下， 利息净收入增长强劲。 2024上半年公司净利息收入3.51亿元，同比+31.24%。 这一增长主要归因于自 2023年 7月以来，美联储将利率上调了 25个基点， 联邦基金利率长时间保持在 5.33%的高水位。在这种高利率的背景下，公司境外生息资产获得的利息净收入实现了显著增长。 投资建议： 在高利率环境下境外金融服务业务表现强劲，境内期货经纪业务增长稳定。尽管公司整体营业收入有所下降，但净利润的显著提升和 ROE 的同比增加显示出公司的盈利能力在增强。 预计 2024-2026年公司营业收入为 65.54/70.08/75.94亿元，归母净利润为 4.99/5.74/6.61亿元，摊薄每股收益为 0.82/0.94/1.08元/股，对应 8月 20日收盘价的PE 估值为 11.44/9.93/8.63倍。 维持“买入”评级。 风险提示： 海外市场利率波动风险； 监管政策变动风险；期货市场交易额波动风险。

事件：公司发布2024年半年度报告。公司上半年实现营业收入416.25亿元，同比+7.16%；归母净利润187.31亿元，同比+10.05%。加权平均净资产收益率（年化）为16.42%，同比-1.78pct。不良贷款率为0.89%，较年初持平；拨备覆盖率357.20%，较年初-32.33pct。 信贷投放显著增长，对公信贷投放为主要驱动力。公司截至2024H1资产总额、吸收存款总额、各项贷款余额同比+10.80%、+11.18%、+8.47%。 贷款总额较2023年末新增1604.08亿元，增量主要来源于对公信贷投放增长。公司2024H1对公信贷余额13067亿元，较上年末增长17.81%；个人贷款余额6346亿元，较上年末下降2.76%。 利润持续高增，投资收益表现优异。公司2024年上半年实现净利息收入/中收/其他非息收入同比+1.8%/+11.3%/+22.3%。公司实现利息净收入276.56亿元，同比增加4.79亿元，增幅1.76%。报告期内，公司盈利表现优异，主要系规模和非息收入同比高增。在非息收入中，手续费及佣金收入37.11亿元，同比增长17.55%。其他非息收入中，公司实现投资收益80.84亿元，同比增加22.01亿元，增幅37.42%。 不良率创历史新低，资产质量优异稳健。公司截至2024年6月末的不良率为0.89%，创历史新低。拨备覆盖率357.20%，维持高位稳定，资产安全垫厚实；逾期90天、60天贷款与不良贷款比例持续保持在100%以下的低位，分别为67.01%/88.47%。公司风控能力和资产质量稳步提升。 息差下滑速度边际放缓，存款成本降幅显著。公司24H1净息差为1.90%，较去年末下降8BP，降幅较23H1收窄38BP。资产端上半年生息资产和贷款收益率分别下滑至4.21%和4.98%，较2023年分别下降14BP和20BP。负债端通过降低结构性存款和存款利率，上半年计息负债和存款成本率降至2.29%/2.18%，较2023年分别下降11BP/15BP。 投资与建议：公司2024年上半年业绩稳健，盈利能力持续增强，不良贷款率创新低，资产质量优异。预计公司2024-2026年营业收入793.89、854.22、926.99亿元,实现归母净利润312.86、347.03、387.48亿元,每股净资产为16.08、18.09、20.29元，对应2024年8月26日收盘价的PB为0.51、0.45、0.40倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、净息差收窄、资产质量恶化

事件：公司发布2024年中报。公司2024年H1实现营业收入10.93亿元，同比-15.19%；实现归母净利润0.73亿元，同比-46.30%。加权平均ROE为0.62%，同比-0.53pct。子公司湘财证券实现营业总收入7.25亿元，同比-9.23%，归属于公司股东的净利润1.66亿元，同比-5.02%。 净利润下降主要受大智慧投资亏损影响。2024H1湘财股份有限公司的财务业绩受到外在因素影响。本报告期内大智慧投资收益降至-1,952万元，致使公司投资收益同比减少6,096万元，成为公司归母净利润同比下降的主要因素。 自营业务支撑业绩，轻资产业务面临挑战。2024年上半年，自营业务收入2.43亿元，较上年同期上升31.88%，营业利润1.85亿元，较上年同期上升33.45%，以上变动主要得益于湘财证券自营FICC业务收入增长。公司自营业务整体继续保持稳健投资风格。公司经纪业务收入在2024年上半年同比-16.08%，降至3.06亿元。受股权融资政策影响，公司投资银行业务手续费净收入同比减少50%，降至0.3亿元。2024年上半年，公司信用交易业务收入同比下降11%至2亿元。 资产管理规模良性增长，公募基金管理规模稳步提升。2024H1湘财证券资产管理规模从50.53亿元增至77.74亿元，增幅达53.85%，资管业务营业收入稳步增长，超过1,370万元，较上年同期增长11.49%。截至2024年6月30日，湘财基金管理运作17只公募产品，担任投资顾问的产品5只，其中公募基金管理规模54.18亿元，较2023年底增长32.96%；投顾产品规模0.84亿元，较2023年底减少17.65%。 引入国资股东助力公司高质量发展。2024年7月，公司股东财商实业的间接控股股东变更为浙商资产。通过本次变动，湘财股份引入国资股东，进一步优化公司股权结构并完善法人治理结构，并有望借助国企股东优势，获取更优质的业务资源，形成业务协同效应。 投资与建议：预计公司2024-2026年营业收入同比+13.35%、+11.56%、+10.63%；归母净利润1.50亿元、2.20亿元、2.83亿元，同比+33.68%、+37.58%、+28.90%。EPS为0.06、0.08、0.10元/股，对应2024年8月20日收盘价的PE为110.51、80.32、62.31倍。上调至“买入”评级。 风险提示：权益市场震荡风险、股权质押风险、宏观经济波动

公司2023年营业收入为41.88亿元，同比+15.81%；2024Q1实现营业收入8.02亿元，同比-18.85%。公司2023年实现归母净利润3.27亿元，同比+31.18%；2024年Q1实现归母净利润0.94亿元，同比-58.66%。公司业绩短期呈周期性波动。 在各项主营业务中，2023年，券商的证券经纪业务收入合计为1113.1亿元，同比-12.48%，国海证券23年及24Q1经纪业务净收入分别为8.00亿、1.81亿，同比-6.01%、-3.51%，表现相对稳健。投行业务实现营收0.70亿元，同比-22.08%。信用业务实现营收5.13亿元，同比-1.78%。公司投行业务优化布局，项目储备数量和质量稳步提升，年内助力全国政府企业融资规模超140亿元；自营业务收入随行情周期性波动，自营业务收入达7.14亿元，同比+287.29%，投资收益随行情回暖有所增加。 公司始终坚持以效益为中心和高质量发展，在波动市场环境下，2023年实现合并营业收入41.88亿元、利润总额5.15亿元、归母净利润3.27亿元，同比分别增长16%、15%和31%。2011年上市以来，公司连续13年分红，累计向股东分配利润46.61亿元，其中现金分红31.67亿元，现金分红金额占当年实现可供分配利润的比重平均值远高于同行业上市公司平均水平。 基于以上因素，预计公司2024-2026年营业收入分别为49.36、57.22、65.38亿元，同比+17.84%、+15.93%、+14.26%；实现归母净利润3.84、4.90、6.44亿元，同比+17.49%、+27.46%、+31.49%；实现每股收益（EPS）0.06、0.08、0.10元；对应PE估值分别为59.00、47.55、37.30倍。给予公司“买入”评级。战略推进不及预期；政策落地不及预期；风险提示：资本市场波动加大；公司业绩不及预期；