微软雅黑微软雅黑 核心要点 武器装备信息化提速，军用电子业务有望持续高增长。公司军用电子聚焦超宽带上下变频系统，子公司成都创新达及南京恒电在军工电子领域均深耕二十余年，在超宽带上下变频、微波电路专业化设计、组装、互连、密封和测试等方面具备独特的技术优势，产品广泛应用于机载、舰载、弹载、星载及各种地面平台。随着武器装备信息化水平提升、信息化武器装备批量列装，公司积极扩产，有望提升上下变频设备市场份额，为军工业务增长提供持续动能。 受益全球5G通信建设，民用通信有望带来业务增长新动力。公司民用通信产品涵盖主干网传输天线、基站天线、室内网络覆盖产品、汽车天线等，客户主要包括国内外电信运营商和通信设备集成商、 汽车整车厂。海外已进入俄罗斯、法国、以色列、意大利、新加坡等地的主流微波设备商的供应商体系。基于公司军用超宽带上下变频技术优势，有望延伸至民用领域，带来业绩增长新动力。 2 投资建议· 预测公司2023、2024、2025年营收为20.04、27.59、36.93亿元，三年复合增速为35.75%； 2023、2024、2025年归母净利润为3.43、4.61、6.07亿元，三年复合增速为33.07%，EPS为0.37、0.50、0.66，对应PE为24.6、18.3、13.9倍。参考可比公司2023年平均PE为58.76，同时考虑到公司存在部分民用通信业务，给予公司2023年35倍PE，对应股价12.95元，首次覆盖给予“买入”评级。 · 风险提示：宏观经济形势复杂、国防信息化建设不及预期风险、行业竞争加剧风险、军工业务订单不及预期风险。