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安井食品 食品饮料行业 2024-04-30 84.81 -- -- 103.00 18.81%
100.77 18.82% -- 详细
事件概述公司发布 2023年报及 24年一季报, 2023年实现营收 140.5亿元,同比增长 15.3%,实现归母净利润 14.8亿元,同比增长 34.2%; 24Q1实现营收 37.5亿元,同比增长 17.7%,实现归母净利润 4.4亿元,同比增长 21.2%。 核心观点收入端, 主业增长稳健, 并表贡献菜肴增量。 2023年分产品来看, 面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别实现营收 25.4/26.3/44.1/39.3亿元,分别同比+5.4%/10.2%/11.8%/29.8%; 分渠道来看, 2023年经销商/直营/商超/新零售/电商分别实现营收 113.7/10.7/8.5/4.4/3.2亿, 分别同比+16.0%/+28.9%/-13.4%/-0.3%/+145.9%。面米制品主因商超渠道市场环境影响增长有所放缓, 调制食品预计主因锁鲜装等产品销售良好延续稳健增长, 菜肴制品受益于新柳伍并表业务及安井小厨增量贡献延续高增。 利润端, 规模效应显现,控费能力增强。 2023年公司毛利率/净利率分别为 23.2%/10.7%, 分别同比+1.3pct/+1.5pct, 销售/管理(含研发) /财务费用率分别为 6.6%/3.4%/-0.6%,分别同比-0.6pct/-0.2pct/-0.0pct, 我们认为毛利率提升主因原材料成本下降及规模效应显现, 促销人员和广告投入减少、股份支付分摊费用减少等原因带动净利率提升明显。 24年顺应行业趋势, 动作有序积极。 公司产品层面计划推出“锁鲜装5.0+虾滑系列” 等畅销品、 火山石烤肠等烤机渠道产品; 渠道层面计划延续“全渠发力”, 全面拥抱大 B 特通及新零售客户,并推动渠道下沉挖潜; 公司推出 2024年-2026年股东回报规划,落实年度化现金分红方案, 积极提升股东回报。 投资建议消费环境逐步回暖, 公司主业稳健增长有望延续, 菜肴制品前景广阔。 我 们 预 计 24-26年 公 司 营 收 160.2/183.5/211.1亿 元 , 同 比+14.0%/14.6%/15.1%,预计 24-26年 EPS 分别为 5.7/6.6/7.5元,对应2024/4/26收盘价 PE 分别为 15x/13x/11x, 维持“买入”评级。 风险提示宏观经济风险、食品安全问题、市场竞争加剧、原材料价格上升。
安井食品 食品饮料行业 2024-04-29 81.33 -- -- 103.00 23.90%
100.77 23.90% -- 详细
公司: 速冻龙头管理高效,锐意进取公司成立二十余载, 收入及业绩均取得亮眼成就。 复盘发展历程,公司管理能力和执行力突出, 能够拥抱行业趋势, 经营策略积极有为。 业务: 三路并进, BC 兼顾1)主业:火锅料结构升级引领,米面聚焦差异化。 公司火锅料布局较早, 龙头地位稳固。近年来公司持续推新, 锁鲜装 4.0市场反馈良好,丸之尊 2.0放量可期, 烤肠系列等亦有望成为新增大单品。 米面行业步入成熟期, 公司在区域市场和选品上保持差异化战略, 有望依托渠道优势实现错位竞争。 2)预制菜:三箭齐发,开启第二增长曲线。 2022年预制菜市场规模约 4196亿元, 19-22年 CAGR 达 19.6%, B 端降本增效为核心诉求。 公司采取“自产+并购+贴牌”三种模式并进, 产品已覆盖火锅周边食材、 水产预制菜、 调理类等多品类,复用传统渠道并积极拓展新渠道, 公司菜肴制品 2023前三季实现收入 31.1亿元,同增 47.5%。 竞争力: 产品力+渠道+供应链三箭合璧,夯实优势1)单品打造能力优秀。 公司新品研发能力领先, 战略大单品矩阵打磨日臻完善, 以点带面拉动其他单品销售增长形成规模效应。 2) 渠道网络建设完善。 公司以高精细度“贴身支持”模式服务客户, 通过订货会、门头布置、营销活动等多种方式赋能经销网络建设, 并针对区域市场完善程度因地制定渠道策略, 有效强化经销商规模, 助力终端全国化扩张。 3) 完备供应链助力效率提升。“销地产”模式通过重要销区就地设厂, 优化运输成本, 2018-2022年物流费用率从 3.5%下降至 2.0%。 投资建议公司菜肴制品“三箭齐发”策略, 有望带动菜肴板块放量,盈利端有望随新增产能落地、 自产率提升而逐步改善, 我们预计 23-25年公司营收 146.23/174.85/208.90亿元,同比+20.0%/19.6%/19.5%,预计 23-25年 EPS 分别为 5.23/6.35/7.62元,对应 2024/4/22收盘价 PE 分别为16x/13x/11x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示宏观经济风险、食品安全问题、市场竞争加剧、原材料价格上升。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名