上海机场公布 2023半年度报告：Q2扭亏为盈，盈利 2.3亿元根据上海机场 2023半年度报告，23H1，公司营业收入 48.7亿元，同比 22年+93%；归母净利润约 1.3亿元，扣非归母净利润约 1.1亿元，扭亏为盈。其中23Q2，营业收入约 27.1亿元，同口径下（前后均考虑虹桥等资产并表）同比 22年+281%，归母净利润约 2.3亿元，扣非归母净利润约 2.1亿元。 运输数据：国内市场基本恢复，国际客流 6月恢复至 19年的 46%起降架次：根据公告，23Q2公司起降架次约 17万架次，同比+723%。 旅客量：根据公告，上海机场 23Q2旅客吞吐量为 2324万人次，恢复至 19Q2的75%左右。其中国内航线方面，Q2旅客量恢复至 19年的 95%左右；国际及地区航线方面，4-6月旅客量分别恢复至 19年同期的 33%、38%、46%。 货邮吞吐量：根据公告，23Q2上海机场货邮吞吐量约 92万吨，同比+58%。 收益分析：Q2免税租金收入 4.5亿元，投资收益约 2.2亿元收入端：23H1，公司营业收入 48.7亿元，同比 22年+93%，主要因为业务量同比大幅增长。1）航空性收入：23H1约 19.1亿元，同比+146%，其中架次相关收入 8.9亿元，同比+75%，旅客及货邮相关收入 10.2亿元，同比+285%。2）非航空性收入：23H1为 29.6亿元，同比+69%；其中免税租金收入 7.8亿元，Q1、Q2分别为 3.3、4.5亿元；其中物流服务收入 6.5亿元，同比-5%，主要是受货物消杀处理服务量同比减少影响。 成本端：23H1，公司营业成本 43.8亿元，同比+4%，主要因为业务量同比增长，运营保障人员支出相应增加，以及折旧摊销成本同比增加所致。 投资收益：23H1，公司取得投资收益约 2.2亿元，同比+719%。其中，广告投资收益 0.72亿元，油料公司投资收益 0.76亿元，Uni-Champion 投资收益约-839万元，日上互联投资收益约-15万元。 利润端：受益于业务量恢复，23Q2归母净利润约 2.3亿元。 盈利预测与投资建议公司业绩将随着客流恢复而持续修复，鉴于 23Q2免税租金计算公式中的“客流调节系数*面积调节系数”的值下降，我们略下调公司盈利预测，预计公司 23-25年归母净利润分别为 10.55、45. 12、62.46亿元，下调至“增持”评级。 风险提示：需求不及预期，油价、汇率大幅波动。

华夏航空 2023 中报：Q2 亏损 4.8 亿元，同比小幅减亏根据华夏航空 2023 中报，23H1，公司实现营业收入 22.2 亿元，同比+77%。归母净利润-7.5 亿元，同比 22 年减亏约 2 亿元。其中 23Q2，公司实现营业收入11.7 亿元，同比 22 年+80%，同比 19 年-5%。归母净利润-4.8 亿元，同比 22 年减亏约 0.2 亿元。 运营数据：23Q2 客座率较 19 年-3pct，缺口大幅收窄? 机队规模：23H1 末公司拥有 67 架飞机，较 22 年末净增 2 架 A320 飞机。 ? ASK ：23Q1、23Q2 同比 19 年分别-0.1%、+1.6%。 ? RPK：23Q1、23Q2 同比 19 年分别-13%、-2%。 ? 客座率：23Q1、23Q2 分别为 70.6%、74.8%，同比 19 年分别-10、-3 个百分点。 ? 通程业务发展情况：23H1，公司通程出行人数达到 44.87 万人，同比增加37.05%，占总载运人数的比例 16.4%。 收益分析：Q2 单位客收同比 19 年-2%、单位成本环比-9%收入端：23Q2，公司单位 ASK 收入为 0.424 元，同比 19 年-6%，环比-4%；单位 RPK 收入为 0.566 元，同比 19 年-2%，环比-9%。 成本端：23Q2，公司营业成本约 13.0 亿元，同比 22 年+33%。单位 ASK 营业成本为 0.469 元，环比-9%，同比 19 年+16%，主要因为油价上涨、利用率尚未恢复。油价方面，23Q2 我国航空煤油进口到岸完税价平均为 6103 元/吨，环比23Q1 下降 13%，同比 19Q2 增长 20%。 费用端：23Q2，公司销售费用、管理费用分别为 0.55、0.64 亿元，同比 22 年分别+25%、+10%。单位 ASK 销售费用、单位 ASK 管理费用分别为 0.020、0.023元，同比 22 年分别-25%、-34%，同比 19 年分别+6%、+50%。 财务费用：23H1，公司财务费用约 4.2 亿元，同比 22 年+8%，其中 Q2 为 3.49亿元，同比 22 年+23%。根据 2023 半年报，由于 23H1 末人民币汇率较 22 年末贬值 3.8%，导致公司 23H1 产生汇兑损失 1.46 亿元，上年同期为汇兑损失 1.62亿元。 盈利预测与投资建议公司受益于行业供需大周期，暑运旺季行业量价齐升，公司业绩拐点或至。我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为-6.9、4.9、9.2 亿元，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期，油价、汇率大幅波动。

中国中免 2023年半年度业绩快报：Q2表现略超预期根据中国中免 2023半年度报告，23H1，公司营业收入 358.6亿元，同比+30%； 毛利率 30.6%，同比-3.4pct，环比 22H2提升约 8pct；归母净利润 38.7亿元，同比-1.8%，归母净利率 10.8%，同比-3.5pct。其中 23Q2，营业收入 150.9亿元，同比+39%，毛利率 32.8%，环比一季度+3.8pct，同比-1.1pct；归母净利润 15.7亿元，同比+14%，归母净利率 10.4%，同比-2.3pct，环比-0.7pct，表现略超预期。 收益分析：更加重视利润与规模的平衡，23H1毛利率环比 22H2提升约 8pct收入端， 23H1公司营业收入 358.6亿元，同比+30%，主要受益于国内旅游市场逐步恢复向好，带动销售收入尤其是线下销售持续增长。其中，免税收入约 240亿元，同比+48%；有税收入约 117亿元，同比+5%，占比约 33%，同比-8pct。 成本端， 23H1毛利率环比 22H2提升约 8pct，我们判断，主要因为：①公司更加重视利润与规模的平衡，通过全岛统一定价、优化促销折扣力度、改善品类销售结构等措施提升盈利能力；②22年底至 23年初人民币升值导致进货成本降低；③采购招商方面，公司以提升毛利率为核心，持续优化商品结构和采购招商策略，增加高毛利商品采购比重，加快引进精品品牌，加强重点商品采购。 费用端， 23Q1-Q2销售费用率分别约 10%、15%，同比分别+1pct、+11pct，主要因为机场国际客流逐步恢复导致线下免税店租金增加。23H1财务费用-3.6亿元（22H1为 5.4亿元），主要因为汇兑收益增加所致（23H1汇兑收益 2.5亿元，22H1为汇兑损失 4.7亿元）。 利润端：Q2毛利率环比提升、但归母净利率环比下降 0.7pct，我们认为主要因为国际旅客量持续恢复导致重要机场线下免税租金增加。 渠道拆分：日上上海净利率受线下租金增加所拖累海南地区：23H1，三亚国际免税城销售额 168.8亿元，同比+10%，归母净利润16.9亿元，同比-31%，净利率 10.0%，同比-6pct。海免销售额 28.1亿元，同比-19%，归母净利润 1.5亿元，同比-19%，净利率 10.3%，同比基本持平。 日上上海： 23H1，日上上海销售额 82.0亿元，同比+50%，主要因为 22H1低基数；归母净利润 0.1亿元，同比-97%，净利率 0.2%，同比-8.6pct，主要因为23H1国际客流恢复导致上海机场免税店租金增加。 展望：海南旅游旺季将至，销售有望进一步回暖，中免多点开花可期根据海南省商务厅数据，23H1海南离岛免税店总销售额 324亿元，同比+31%。 海南旅游旺季即将来临，海南离岛免税市场有望进一步回暖。中免海南布局进一步扩容在即。三亚国际免税城二期（重点推进重奢品牌引进）、三亚机场免税店二期静待开业，将完善重奢布局，进一步实现免税扩容。 市内店渠道方面，政策有望落地，公司积极推进市内店考察、选址、定位、规划等工作，增量贡献可期。 海外渠道方面，上半年公司成功获取柬埔寨暹粒吴哥国际机场免税店经营权，期待其他海外项目拓展推进。 盈利预测我们预计，中国中免 23-25年归母净利润分别为 73.0、100.5、126.7亿元，维持“增持”评级。 风险提示销售不及预期，政策不及预期等。

吉祥航空公布 2023中报：Q2扣汇归母净利润表现超预期23H1，公司实现营业收入 93.3亿元，同比 22年+174%，同比 19年+16%；归母净利润 0.62亿元，同比扭亏。其中 23Q2，公司营业收入 48.9亿元，同比 19年+24%；归母净利润-1.03亿元，主要受汇兑损失拖累。 按照公司 2023中报口径，美元兑人民币汇率变动使人民币贬值 1%，将导致公司净利润减少 7445万元。按照美元兑人民币中间价口径，我们预计 Q2人民币贬值产生的汇兑损失导致公司净利润减少约 3.8亿元，加回汇兑损失影响后，预计公司 23Q2归母净利润约 2.8亿元，同比 19年+70%左右。 运营数据：6月客座率 84%，较 19年同期的降幅收窄至 2.3pct根据公司公告，23Q2，公司 ASK、RPK、客座率同比 19Q2分别+21%、+16%、-4.2pct。其中，4-6月公司客座率分别为 81%、80%、84%，同比 19年分别-4.3、-5.8、-2.3个百分点。机队规模方面，截至 23年 6月末，吉祥航空机队规模114架，当年净增 4架。 上半年吉祥受汇兑损失拖累，九元表现超预期收入端：23Q2，公司单位 ASK 收入约 0.402元，同比 19年+2%；单位 RPK 收入约 0.495元，同比 19年+8%。 成本端：23H1，单位 ASK 成本约 0.355元，同比 19年+3%。其中，23H1单位ASK 燃油成本 0.129元，同比 19年+22%，主要因为 23H1航空煤油均价（约6540元/吨）较 19H1均价增长 32%；单位 ASK 非油成本 0.225元，同比 19年下降 6%。 汇兑损失：23H1末人民币汇率较 22年末贬值 3.75%，根据中报，23H1公司产生汇兑损失约 3.1亿元。我们认为，汇兑损益仅短暂影响报表端，对公司实际经营与现金流影响有限。 利润端：23H1公司归母净利润 0.62亿元，同比扭亏。根据 2023中报，若美元兑人民币汇率变动导致人民币贬值 1%，公司净利润将减少约 0.74亿元。按上述口径计算，加回汇兑损失影响后，公司 23Q2净利润约 2.8亿元，同比 19年+70%。 控股子公司九元航空： 23H1收入 16.4亿元，同比 19年+21%；净利润 3668万元，同比 19年+91%。 展望：暑期旺季航司业绩有望爆发，Q3将成大周期兑现起点三季度是航空传统旺季，出行恢复后的首个暑运旺季叠加航空大周期弹性，我们认为，Q3有望成为航空大周期业绩兑现起点，公司归母净利润或创历史新高。 中期来看，十四五行业运力供给增速确定性放缓，供需错配涨价预期下航司利润弹性可观。作为民营航司龙头，凭借高效率以及宽体机利用率优化，公司大周期业绩兑现有望超预期。1）吉祥航空与三大航重叠的优质航线占比较高，在三大航主导市场的情况下，有望充分受益票价弹性。2）受宽体机低利用率拖累，18-19年业绩为低基数。在补贴与利用率提升的双重促进下，宽体机单机盈利能力有望迎来改善。3）19年起九元航空在主基地广州的时刻开始放量，21夏秋获得一线互飞时刻，未来航网效应有望显现，低成本市场空间广阔。4）中期公司将保持快于行业的增速，成长性相对突出。 投资建议我们预计公司 23-25年净利润分别约 12、30、32亿元，维持“买入”评级。 风险提示：需求恢复不及预期，油价、汇率大幅波动风险