事件描述公司发布2024年三季报：报告期内，公司实现营业收入5.35亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润0.60亿元，同比下降11.65%；实现扣非归母净利润0.22亿元，同比下降26.96%。业绩符合此前预期。 事件点评Q3单季度营收大幅增长，扣非净利润大幅扭亏，自研核心技术平台价值持续兑现，高分辨率、高端数字示波器销售收入增幅亮眼。2024Q3单季度，公司实现营业收入2.28亿元，同比增长40.80%，环比增长45.85%；归母净利润0.52亿元，同比增长138.42%，环比增加0.51亿元；扣非归母净利润0.40亿元，同比增长482.30%，环比由亏转盈增加0.52亿元。Q3业绩大幅增长，主要贡献来源于： （1）搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为89.00%，同比提升13.50pct，对公司营业收入增长起到重要支撑作用； （2）DHO系列高分辨率数字示波器（垂直分辨率12bit）销售收入同比增长71.21%； （3）高端数字示波器产品（带宽≥2GHz）销售收入占整体数字示波器销售收入的41.83%（+18.45pct），销售收入+144.93%； （4）解决方案的销售收入为3056.45万元，对整体经营业绩的提升起到重要拉动作用。 Q3公司毛利率达到60.84%（+2.59pct）），创下上市以来新高，主要受益于产品组合持续优化，高端及自研核心技术平台对数字示波器的毛利率拉动显著。报告期内，公司毛利率为58.44%，同比提升1.93pct，创下上市以来新高。Q3单季度，公司毛利率达到60.84%，同比提升2.59pct，环比提升2.38pct，其中数字示波器产品的毛利率为61.28%，同比提升1.12pct，环比提升3.19pct。 Q3期间费用率显著下降，公司整体运营效率得到提升。研发投入持续加大，推行高端电子测量测试仪器发展战略，国产替代逻辑有望持续兑现。 报告期内，公司净利率同比下降3.15pct至11.24%，主要受管理费用与研发投入增加、汇兑损失增加拖累所致，期间费用率同比提升7.93pct至57.47%，其中，销售费用率13.94%（-3.27pct），管理费用率14.12%（+3.91pct），财务费用率1.60%（+1.71pct），研发费用率27.80%（+5.57pct），主要系2024年以来，公司在西安和上海建设研发中心，加大技术研发投入，加速产品开发进度，对公司未来的业绩有望产生积极影响。Q3单季度，公司费用率边际改善显著，研发、销售、管理费用合计同比下降4.06pct，拉动Q3净利率同比提升6.18pct至19.79%，环比提升16.24pct。投资建议2024Q3公司业绩拐点已现，自研核心技术平台及高端产品线延续亮眼表现，显现出可持续的增长动能，对公司营收增长及盈利能力提升起到重要支撑作用。截至2024Q3末，公司合同负债为0.38亿元，同比增长22.58%，反映出公司在手订单充足，且获取订单的能力持续加强。基于以上，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.0亿元、1.5亿元、1.9亿元，同比分别增长-4.3%、40.1%、31.2%，EPS分别为0.5元、0.8元、1.0元，按照10月31日收盘价43.53元，PE分别为82、58、45倍，维持“增持-A”的投资评级。 风险提示下游行业需求放缓的风险；高端产品推出或销售不及预期风险；核心技术人员流失风险；境外经营风险等。

事件描述公司发布2024年三季报：报告期内，公司实现营业收入8.54亿元，同比增长8.94%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长15.00%；实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增长16.18%。业绩符合此前预期。 事件点评Q3单季度业绩实现较快增长，其中营收同比增速超21%，环比增长3.55%。2024Q3单季度，公司实现营业收入2.90亿元，同比增长21.21%，环比增长3.55%；归母净利润0.48亿元，同比增长37.36%；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长22.77%。 报告期内，产品结构优化拉动盈利能力持续提升，公司销售毛利率增长2.40pct至至44.82%，创下近五年新高。报告期内，公司销售净利率提升0.89pct至17.41%；销售毛利率提升2.40pct至44.82%，其中，单Q3净利率16.33%，同比增长2.05pct；毛利率44.99%，同比增长0.65pct，主要系受益于公司专业仪表及测试仪器产品线销量增加，销售结构优化，公司盈利能力持续提升。 公司坚持加大研发投入，持续自主创新，期间费用率有所增加。报告期内，公司销售期间费用率同比增加1.07pct至24.13%，其中，销售费用率9.40%（+0.60pct）；管理费用率6.39%（+0.18pct）；研发费用率9.38%（+0.42pct），主要系公司继续加大研发投入，研发人员薪酬、研发耗材及设计专利费用增加所致；财务费用率-1.05%（-0.15pct）。 展望四季度，公司业绩稳健增长可期，主要驱动因素包括： （1）“两新”政策效应持续显现。近期，国家发展改革委通过超长期特别国债的方式，为工业领域的大规模设备更新提供资金支持，下游资本开支有望迎修复，对仪器仪表需求和新增订单形成支撑。 （2）测试仪器三款新品发布，高端化进程持续加速，有望拉动营收和盈利能力进一步增长。2024年9月23日，公司发布了MSO8000HD、MSO5000HD系列高分辨率示波器以及UTE310H数字功率计三款新品，展示了公司示波器模拟前端专用芯片组的最新成就。 2024年以来，公司已经发布了十余款测试仪器新品，包括示波器、频谱分析仪、信号源、电源等品类，产品矩阵得到进一步增强，有望推动公司产品均价与毛利率进一步提升。 （3）越南产能即将落地，提升国际竞争力。越南优利德计划于2024Q4投产，投入运营后可分散和降低国际环境变化可能带来的风险，与河源、松山湖生产基地共同构筑覆盖全球的生产及供应链网络，进一步增强响应速度与市场竞争力，为公司业务的持续高质量发展奠定坚实基础。投资建议“渠道-产品-品牌”三重壁垒成就良好行业格局，公司仪表业务行业领先，经营稳健；24Q4，越南优利德计划投产，全球化布局开启新篇章；设备更新与自主可控需求有望成为行业加速成长催化剂。综合考虑行业情况及公司发展战略，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11.86亿元、13.84亿元、16.25亿元，归母净利润为2.00亿元、2.51亿元、3.15亿元，EPS为1.80/2.25/2.83元，按照10月28日收盘价38.35元，对应PE为21/17/14倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料波动风险；新产品开发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；控股股东解禁减持风险等。

事件描述10月25日，中国汽研发布2024年三季度业绩报告，2024年前三季度公司实现营业收入30.47亿元，同比+18.12%；归母净利润6.70亿元，同比+18.77%，扣非归母净利润为6.05亿元，同比+13.60%。2024Q3，公司实现营收10.47亿元，同比+14.03%，环比-8.09%；归母净利润2.69亿元，同比+21.71%，环比+13.22%；扣非归母净利润2.28亿元，同比+12.13%，环比+1.81%。 事件点评营收增长符合预期，技术服务与装备业务齐头并进。前三季度，公司汽车技术服务业务实现营收25.91亿元，同比+18.69%，业务占比85.03%，通过坚持以市场和客户需求出发，不断加强重点客户的合作深度。公司装备制造业务实现收入4.56亿元，同比+15.02%，业务占比14.97%，公司通过持续深化区位优势，加强重点客户拓展和新产品开发，实现装备业务增长。其中，第三季度，技术服务业务收入9.65亿元，同比+28.67%，占比92.17%；装备业务收入0.82亿元，同比-31.67%，占比7.83%。 公司盈利能力稳中有升。2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为42.21%/23.50%，同比-1.23pct/+0.13pct。其中，2024Q3销售毛利率/净利率分别为45.29%/27.17%，同比-2.63pct/+1.38pct，环比+3.96pct/+4.60pct。ROE（加权平均净资产收益率）为10.03%，同比+0.77pct，经营状况稳中有升。 费用管控良好，整体呈现下降趋势。2024年前三季度，公司期间费用率15.29%，较上年同期下降1.63pct。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别3.26%/6.77%/5.42%，同比-0.57pct/-1.30pct/-0.52pct。Q3单季度公司销售费用率/管理费用率分别为3.18%/6.66%，同比-1.75pct/-1.33pct，环比+0.07pct/+0.31pct。公司重视产品研发，注重新兴产品、业务的研发和改进，2024Q3研发费用0.65亿元，研发费用率为6.18%，同环比-0.26pct/+1.33pct。 公司斥拟斥9亿元投设全资子公司，新能源汽车后市场业务布局加速。随着新能源汽车渗透率及保有量的快速增长，由新能源汽车三电系统故障带来的安全隐患日渐凸显，已成为当下安全监管和消防救援的重点关注事项。为把握新能源汽车后市场技术服务领域发展机遇，公司拟以不超过9亿元自筹资金投资设立全资子公司，主要从事汽车后市场技术服务、新能源特色检测装备产品及行业服务等业务。该子公司将探索新能源汽车后市场技术服务领域的业务机会，打造覆盖在用车检测、维保、交易、回收的全生命周期健康管理新生态。子公司将涵盖：机动车检验检测技术服务，智能新能源汽车检测系统及设备研制、生产和销售，软件及数据服务，在用车鉴定评估，新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用。 从新车检测拓展到在用车检测，有望打开未来成长空间。后市场业务子公司的设立将有利于公司开展汽车后市场技术服务、新能源特色检测装备产品及行业服务等业务，通过标准引领、行业资源整合、新技术研发等措施构建核心竞争力，寻求公司新的业务增长点，促进公司业务布局的纵向延伸与完善，进一步丰富公司业务收入结构，增强核心竞争力。 投资建议公司作为汽车技术服务行业龙头，充分受益于汽车行业产品开发与研发费用投入增长趋势。中短期，随着新能源智能网联汽车逐步发展与成熟，公司在相关领域布局的技术检测与服务业务有望受益。中长期，公司积极布局新能源汽车在用车检测、后市场等新兴业务，面向汽车保有量的检测业务市司场空间巨大，有望打开公司成长空间。预计公司24-26年归母净利9.51/10.98/12.91亿元，维持“买入--AA”评级。 风险提示汽车行业研发投入不及预期；人才团队不及预期；检测基地建设不及预期；在用车检测与后市场业务拓展不及预期；法规出台进度不及预期。

9月月19日，公司披露合同及中标公告，公司的计轴系统中标墨西哥蒙雷特雷4号线、、6号线机电设备系统采购及安装总承包项目，额中标金额900.6额万元；并与青岛四方签订动力电池采购合同，金额1127.74万元。下半年以来，公司累计披露计轴设备合同及中标金额合计4388.7万元，车门系统检修1612.56万元，动力电池4157.044万元，公司轨交非连接器业务布局成效逐步显现。 事件点评近上半年，公司车载与能源信息板块收入大幅增长近50%，轨交板块略有承压。上半年，公司实现营业收入8.51亿元，yoy+25.28%，归母净利润为7291.91万元，yoy+5.54%。具体来看，上半年，车载与能源信息板块实现营收4.97亿元，yoy+49.18%；轨道交通与工业板块实现营收2.95亿元，yoy-5.30%。 轨交领域，连接器是公司的基本盘业务，通过品类拓展，公司轨交业务仍有持续成长的空间。24H1，轨交业务毛利率41.66%，同比+1.15pct；收入贡献34.6%，毛利贡献在51.2%。一方面，轨交连接器业务壁垒高，竞争格局稳定，保持了较高的毛利率。另一方面，轨交连接器之外，公司在门系统、计轴信号系统、智慧电源（锂电池）、贯通道、减震器等领域布局多年，开始逐步贡献业绩增量。今年以来，大铁特别是动车组增长显著，城轨业务有所承压，考虑到结构因素，公司连接器业务或承压，但随着产品谱系的拓展，以及城轨后市场业务的放量，公司轨交业务在中长期仍具备成长潜力。 车载与能源新息板块，大客户战略成效逐步凸显，液冷充电枪具备广阔的发展前景。车载产品已进入比亚迪、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系；24H1，公司给赛力斯、吉利、长安、奇瑞等客户的供货量，较去年同期增长较为明显。 目前，公司掌握大功率液冷充电枪的核心技术，并拥有自主知识产权；能实现最大电流600A、额定电压1000V的充电场景，在市场处于领先地位，目前具备保证传输可靠稳定的批量供货能力，市场拓展有序进行。 投资建议公司紧守轨道交通连接器业务基本盘，并持续加大轨交非连接器产品的市场开拓力度，进一步提升市场份额，中长期仍有增长潜力；新能源相关产品增长势头猛烈，大客户拓展成效显著，同时通过多举措提高产品毛利率，比如推广平台件整合资源以降低单位生产成本，优化工艺流程提升自动化水平、加强精益生产管理等；此外，公司有序推进出海进程，泰国公司计划在24Q4开始投产，以更高效的节奏配套海外市场的业务需求。受益于公司的战略布局、资源整合以及风险与经营成本的良好管控，公司盈利水平有望进一步提升。 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.2亿元、1.6亿元、2.1亿元，同比分别增长18.8%、32.0%、34.6%，EPS分别为0.31元、0.41元、0.55元，按照9月27日收盘价，PE分别为49.8\37.7\28.0倍，首次覆盖给予“增持-A”的投资评级。 风险提示毛利率降低的风险：公司毛利率水平受产品结构、原材料价格、员工薪酬水平等发展状况及多重因素的影响，此外，随着下游轨道交通、新能源汽车、通信等行业的发展，市场竞争可能有所加剧，公司可能面临产品降价的风险，从而导致公司的毛利率进一步下降。 下游需求拓展不及预期的风险：公司未来经营业绩受到宏观经济环境、下游行业景气程度、产业政策等诸多因素影响，公司在轨交领域以及车载能源领域均面临新产品和客户的拓展，下游需求放缓以及客户拓展不及预期均会给公司经营带来不利影响。 技术失密风险：公司在轨道交通车辆零部件、新能源电动汽车、特种装备等新领域积累了丰富的技术研发经验，并取得了多项专利技术，公司技术研发与生产工艺水平一直处于行业前列，并由此形成核心技术团队。公司面临着因管理不善或核心技术人员流失，存在技术失密从而对公司正常的生产经营带来不利影响的风险。

事件描述公司披露2024年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入2.56亿元，同比增长27.12%；归母净利润为4844.09万元，同比增长1.78%；扣非归母净利润为3895.71万元，同比增加24.77%。业绩符合此前预期。 事件点评单报告期内，公司数控系统保持较快增长，单Q2业绩环比大幅改善。按产品类型划分，报告期内，公司数控机床实现营收2.37亿元，同比增长27.22%；功能部件营收1,094.70万元，同比增长79.39%；数控系统营收200.00万元，同比增长104.90%；其他销售营收536.77万元，同比增长58.50%。 从单季度表现来看，2024Q2公司实现营收1.54亿元，同比增长33.37%，环比增长52.76%；归母净利润0.33亿元，同比增长61.18%，环比增加121.57%；扣非后归母净利润为0.28亿元，同比增长49.28%，环比增长168.06%。 率报告期内，公司主营业务毛利率43.40%，毛利率小幅下降的原因主要系本期产品销售结构变化所致。 毛利率小幅下降的原因主要系本期产品销售结构变化所致。报告期内，公司净利率为18.91%，同比下降4.73pct；毛利率为43.40%，同比下降2.04pct，其中各主营产品毛利率分别为：数控机床43.68%、功能部件38.96%、数控系统56.36%。报告期内，销售期间费用率21.19%，同比下降1.22pct，其中销售费用率9.63%，同比降低1.77pct；管理费用率5.64%，同比下降0.53pct；财务费用率为-0.52%，同比增长0.17pct；研发费用率为6.44%，同比增长0.90pct，主要系报告期研发人员薪酬、无形资产摊销增加所致。 速报告期内，公司新签订单同比增速44%，五轴联动数控机床类产品均价不断提升，产品销售多元化，覆盖多行业领域。 ，五轴联动数控机床类产品均价不断提升，产品销售多元化，覆盖多行业领域。（1）产品类型多元化，五轴联动数控机床类产品均价不断提升。其中，五轴立式加工中心订单金额占比约54%，五轴卧式铣车复合加工中心订单金额占比约25%，五轴卧式加工中心订单金额占比约17%，高速叶尖磨削中心订单金额占比约4%。五轴联动数控机床新签订单平均单价222万元/台（不含税）。（2）持续巩固航空航天领域市场份额，积极拓展多行业领域。报告期内，国内新签订单中各行业领域占比分别为：航空航天63%、高校和科研院所15%、汽车10%、机械设备6%、能源3%、兵器船舶等合计占比3%。其中，航空和汽车领域新签订单分别同比增长38%、54%，五轴联动数控机床新签订单复购率接近50%，其中民企占比超过80%。（3）功能部件产品对外销售订单实现较快增长。报告期内，公司功能部件新签订单金额同比增长约30%，其中电机和转台占比分别为54%、36%。公司产能扩建有序推进。公司不断优化内部管理体系，重点加强生产计划管理、工艺技术管理、生产物料管理，同时加强对设备的升级改造和成本的管控，助力产能扩建工作有序推进。目前，大连厂区扩产进度稳步进行，采购的卧加产线已进入试运行阶段，龙门产线已进厂安装调试，投入使用后，将会进一步加速产能提升。宁夏科德（银川项目实施主体）和沈阳科德（沈阳项目实施主体）均已购置土地并取得土地《不动产权证书》，预计2025年可陆续投入使用。 投资建议公司在手订单充沛，2024H1，公司新签订单同比增速44%，超出我们此前对2024年营收增速的预期，随着本轮定增顺利发行，公司将进一步优化产能布局，及时响应用户需求，未来营收有望保持较快增长；随着前期投资收益等偶发因素解除，公司利润端表现将恢复正常，同时，受益于五轴机床新签订单销售均价上涨、规模效应显现等利好因素，公司盈利水平有望进一步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.35亿元、1.97亿元、2.81亿元，同比分别增长32.8%、45.6%、42.7%，EPS分别为1.3元、1.9元、2.8元，按照9月4日收盘价59.61元，PE分别为44.8、30.7、21.5倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示下游行业增长不及预期的风险；客户集中的风险；非航空航天领域拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；存货跌价风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；核心技术泄密与人员流失风险等。

投资要点：脱胎于央企研究所，传承科创基因,成为央企科改标杆。23年公司经营轨交与新兴装备业务齐头并进。公司脱胎于母公司中车株洲电力机车研究所，在央企23年度“科改企业”专项考核中获评为标杆，排名第四位。23年，公司实现营收217.99亿元，同比+20.88%，归母净利润31.06亿元，同比+21.51%。其中，轨交装备业务企稳回升，营收129.09亿元，同比+2.00%；新兴装备业务发展迅猛，营收87.32亿元，同比+69.64%。 依托电力电子核心技术，公司围绕工业变流产品纵横布局；从系统到器件再到系统，平台型电气解决方案提供商宏图展现。 公司坚持“同心多圆”发展，横向拓展核心器件覆盖范围，纵向提升系统产品能力。公司功率半导体器件已经拓展为750V~6500V，满足智能电网、新能源发电、新能源汽车等重点应用领域需求，市场份额行业领先。随着器件业务成熟，公司剑指价值量更高的系统级产品，完成“器件-部件-系统”的产品布局，目标成为交通与能源领域电气系统全面解决方案供应商。 行业Beta与公司Alpha共振，轨交装备业务迎来新起点。1）动车、机车需求持续回升。24年1-5月，全国铁路完成固定资产投资2284.7亿元，同比+10.8%。24年动车组首次招标165组已经超过23年全年。同时，装备更新提升机车需求，国铁预计到2027年需要完成近万台内燃机车淘汰。2）动车组五级大修来临，牵引系统维修与更换将迎来高峰。轨道车辆牵引系统使用寿命约15年，随着2008年“四万亿”时期列车组进入五级修阶段，动车维保市场有望显著增长。3）公司城轨通信信号系统项目取得历史性突破，有望成为公司轨交业务新增长点。23年，公司中标了5个项目，金额超16亿，市场份额13.80%（按金额），已经跃升至行业第四。且公司中标均为新线，区域覆盖宁波、合肥等华东重点城市，为开拓京沪深等重点市场奠定基础。 功率半导体、传感器等核心器件优势显现、国内领先，成为公司市场竞争优势的代表。功率半导体发展战略对标英飞凌，已掌握芯片、控制器、模组、算法等IGBT全流程技术，并不断拓展产品覆盖度。公司高压产品在智能电网、轨交领域已经实现国产替代，市场份额领先。在新能源乘用车领域，根据NE时代新能源统计，23年公司功率模块产品装车超过100万辆，市场份额12.5%，增速为68.8%，跃居市场第三，成为国产第三方供应商第一。24年下半年，公司第三期8英寸IGBT工厂（宜兴）将会投产，将年产36万片，重点满足新能源汽车、新能源发电等下游需求。新产能有望进一步帮助公司扩大市场份额，优化产品结构。23年，公司传感器业务创新高，营收达到5.94亿元，同比+45.23%。 系统产品空间广阔、进步明显，垂直整合优势显现，有望打开公司未来成长空间。公司工业变流业务面向高端，系统化、专业化能力突出，在矿卡电驱、空调变频器等细分领域处于行业领先地位，并积极拓展光伏逆变器、风电变流器、储能变流器、制氢电源等新能源装备业务，其中光伏逆变器增长迅速已经位居行业前三。节能减排、国产替代推动公司高端工业变流产品需求。23年，公司工业变流业务收入达到23.88亿元，同比+73.84%。公司乘用车电驱业务厚积薄发、后来居上，已经跻身行业前列。与其他第三方电驱公司相比，公司电驱业务掌握全产业链，在竞争中展现出较大优势。根据NE时代统计，23年公司新能源乘用车电驱系统业务快速发展，装机量为24.8万套，同比+77.1%，市场份额为4.5%。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司是有目标、有战略、有实力、有执行力的科创标杆型央企，已经完成从轨交到“大交通”与“新能源”跨行业、跨领域布局。 中短期，轨交装备需求复苏、维保增量、城轨信号系统业务有望共同推动公司业务进入新阶段；功率半导体产能投产，有望进一步帮助公司扩大市场份额，优化产品结构，并支撑系统业务发展。 中长期，公司以“器件-部件-系统”构建产品矩阵，平台型电气解决方案提供商宏图已经展现，系统业务市场份额不断提升，有望形成大交通与新能源两翼齐飞局面，实现跨越式发展。 预计公司2024-2026年归母公司净利润38.31/46.84/57.02亿元，同比增长23.4%/22.3%/21.7%，对应EPS为2.71/3.32/4.04元，PE为18/15/12倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示：动车、机车、城轨等轨交车辆需求不及预期；动车、城轨维修保养业务增长不及预期；城轨通信信号系统市场开拓不及预期；功率半导体业务需求不及预期；工业变流新能源发电业务市场拓展不及预期；新能源电驱业务市场拓展不及预期。