业绩改善，息差韧性显著根据2024年报，中信银行营业收入增长3.8%，营收增速较前三季度持平，归母净利润增长2.3%，增速较前三季度上升1.6%，归母净利润增速呈现连续回升态势。中信银行净利息收入增速较前三季度提高至2.2%，手续费收入降幅收窄至4%，投资收益占营收之比小幅提高至13.7%。全年来看，中信银行业绩回升主要得益于利息成本大幅节约以及投资收益增长。 2024年，中信银行净息差为1.77%，同比下降1BP，息差保持平稳，息差表现明显好于行业平均水平。净利息收入实现正增长，主要是负债端成本大幅压降，计息负债成本率同比下降18BP。随着前期存款利率下行效应逐渐释放，预计存款成本下行仍有一定持续性，助力缓解息差压力。 资产稳步扩张，加强服务实业中信银行资产加快扩张，2024年总资产增速较前三季度提高至5.3%，贷款增速提高1个百分点至4%，存款增速提高1.2%至7.0%，主要受益于公司贷款扩张。2024年，制造业贷款和信息服务业贷款占公司贷款比重提升，加强服务实业。存款方面，个人存款占比近年来有所提升，提升负债资金稳定性。2025年，预计随着金融加大力度支持实体经济，中信银行资产扩张有望保持相对稳健。 资产质量稳健，风险呈收敛态势2024年，中信银行资产质量表现较为稳定，不良贷款率较前三季度下降0.01个百分点至1.16%，关注贷款率下行0.05个百分点至1.64%，拨备覆盖率209.43%，拨贷比2.43%，较前三季度略有下降。分行业来看，信息服务业、建筑业、制造业等行业不良贷款率下行较为明显，房地产贷款不良率较上年末有所改善。2024年，中信银行个人住房贷款不良率下降至0.49%，信用卡不良率下降至2.51%，消费贷不良率上行至2.14%，零售信贷风险整体仍可控。 投资建议在积极政策加持下，中信银行信贷增速有望保持平稳。中信银行负债成本管理效果显著，随着行业存款利率下行，负债成本仍有充足压降空间，助力缓解息差压力。受益于房地产政策优化与地方化债等支持，资产风险趋于收敛，利润增长可持续性加强，巩固稳定分红基础。根据公司2024年报，调整2025~2026年预期归母净利润增速至2.5%/3.1%（预测前值为4.0%/5.0%），增加2027年预期归母净利润增速4.4%，2025~2027年对应EPS分别为1.28/1.32/1.38元，现价对应PB为0.44/0.40/0.37倍。维持公司“增持”评级。 风险提示经济增长不及预期，信贷扩张趋缓；资产质量波动，信用风险加快释放。

业绩增长超预期， 非息收入贡献加大2024H1， 南京银行营业收入增速和利润增速均超预期， 营收增速达 7.9%，较 24Q1上升 5%， 净利润增速达 8.5%， 较 24Q1上升约 3%， 营收和净利润之间的增速差减小。 非息收入增长显著加快， 非息收入同比增长 25.5%，主要是债券投资公允价值变动对收入的贡献提升， 手续费收入同比增长13.3%。 由于息差仍在下降， 净利息收入仍然负增长， 受益于息差降幅收窄，净利息收入增速环比提升 3%。 区域经济有韧性， 对公业务稳健扩张南京银行主要在江苏省内经营。 截至 2024年中期末， 公司在南京地区和江苏其他地区贷款余额占比分别为 25.73%和 59.54%， 除江苏以外的长三角地区贷款余额占比 10.29%。 江苏地区经济较为发达， 制造业体系与高端产业相对完备， 公司经营区域经济具有韧性， 形成良好的外部展业环境。 近年来， 南京银行在江苏省内业务规模增长较快。 2024H1,南京银行总资产/贷款/存款同比增速分别为 11.7%/13.5%/4.2%， 与一季度相比， 二季度总资产增速略有上升， 贷款增速相对下降， 金融投资增长较快， 负债端通过加快同业存单发行和吸收存款实现增长。 企业贷款增长较快， 较年初增长 12.7%， 企业贷款增量主要投向基建领域。 零售信贷方面， 信用卡应收款项增长较快， 较年初增长 16.2%， 个人经营贷余额较年初下降 7.2%， 消费贷较年初略有增长。 其中， 南银法巴消费金融子公司贷款余额较年初增长 39.5%， 业务发展态势良好。 息差降幅收窄， 负债成本节约效应显现受到资产重定价与主要市场利率下降的影响， 上半年资产平均收益率较年初下降 16BP， 维持下行态势。 由于存款挂牌利率下调以及规范手工补息等促进存款成本节约， 上半年存款成本下降 8BP， 且债券发行成本趋于下行，上半年综合负债成本下降 7BP。 随着存款利率延续下行， 未来负债成本仍有进一步下降空间， 资产结构调整对缓解息差压力也有助力， 当前息差降幅继续呈收窄态势。 不良处置力度加强， 资产质量保持稳健上半年， 南京银行不良处置力度明显加强， 半年度贷款核销额接近上年全年核销额， 信用减值损失增长 13.4%。 2024H1不良贷款率为 0.83%， 较上年末下降 0.07%， 关注率为 1.07%， 较上年末下降 0.1%， 逾期率 1.25%，较上年末下降 0.06%。 公司贷款不良率为 0.58%， 较上年末下降 0.12个百分点， 个人贷款不良率为 1.64%， 较上年末上升 0.14个百分点。 公司加快不良资产处置， 维持整体资产质量稳定， 风险抵补能力仍然充足。 公司拨备覆盖率为 345.02%， 核心一级资本充足率为 8.97%。 外资大股东法国巴黎银行增持公司股份2024年是南京银行新一轮五年战略规划实施的开篇之年， 聚焦推动变革、提质增效， 加快“轻型银行” 转型， 新管理层也陆续就位， 有利于战略稳定执行。 上半年， 法国巴黎银行以自有资金增持公司股份 1.46亿股， 占公 司报告期末总股本的 1.41%。 2024H1， 法国巴黎银行合计持有公司股份占比 17.68%， 为公司第一大股东， 能够以先进理念支持公司发展， 在运营管理和风控技术等方面资源共享， 有望继续强化公司业务优势。 投资建议南京银行对公业务较快扩张， 资产规模稳定增长。 随着负债管理措施强化，成本节约效应开始显现， 资产结构调整缓解息差压力， 后续息差降幅或继续收窄。 公司主动加强风险处置， 在区域经济优势下， 公司资产质量整体保持稳定， 风险抵补能力较充足。 公司有望保持业绩相对稳健， 具备红利股属性。 公司估值主要基于以下分析假设： 一、 区域经济保持增长， 支持银行资产规模稳定扩张； 二、 资产收益率仍然趋于下行， 宽松政策下市场资金成本保持低位， 负债成本具有下行空间， 息差降幅趋于收窄； 三、 资产质量保持稳健， 不良资产生成放缓； 四、 估值期间资本以内源补充为主。 预计 2024~2026年归母净利润同比增速为 8.1%/7.6%/6.9%，对应 EPS为 1.95/2.09/2.24元， 现价对应 PB 为 0.54/ 0.50/0.46倍。 首次覆盖， 给予公司“增持” 评级。 风险提示区域经济增长不及预期， 信贷需求放缓； 资产质量波动加剧。

信贷扩张动能足， 异地机构贡献提升2023年与 2024Q1， 苏州银行总资产同比增长 14.7%/16.8%， 贷款同比增长17.1%/19.8%， 存款同比增长 15.0%/13.0%， 业务规模保持较快增速， 贷款占总资产中比重进一步提升， 异地分支行机构贷款占比提高 0.4%至 37.8%。 2023年， 公司贷款同比增长 22.4%， 公司贷款占比提升约 3%， 绿色贷款同比增长 68.7%。 一季度， 对公贷款较年初增长 13.9%， 保持强劲增长势头，个人贷款较年初增长 1.2%。 息差仍然承压， 成本节约效应或加强2023年， 苏州银行净息差为 1.68%， 同比下降 19BP， 生息资产收益率同比下降 22BP，主要受贷款收益率下降拖累，特别是个人贷款收益率降幅较大，而存款成本下降不明显，存有较大刚性。一季度，苏州银行净息差为 1.52%，息差环比降幅为 16BP， 预计主要是资产收益率仍趋下行。 预计存款成本节约效应加强， 将缓解 2024年息差压力。 营业收入增速提升， 非息收入贡献扩大一季度， 苏州银行营业收入同比增长 2.1%， 增速较上年提高 1.2%， 主要是投资收益增长带动非息收入增速提高， 归母净利润同比增长 12.3%， 利润保持两位数增长速度， 主要是资产质量稳定以及拨备充足提供了利润反哺空间。 2023年与 2024Q1， 利息净收入同比变化幅度为+1.7%/-0.8%,非利息净收入同比变化幅度为-1.1%/+8.3%， 非息收入贡献趋于扩大。 资产质量保持稳定， 分红率稳中有升一季度末， 苏州银行不良贷款率为 0.84%， 较上年末持平， 不良贷款率持续保持优异水平； 关注贷款率为 0.77%， 较上年下降 0.04%； 拨备覆盖率为 491.66%， 较上年末有所下降， 但仍然保持在上市行前列。 一季度末， 苏州银行核心资本充足率为 9.39%， 较上年末略有上升。 2023年度每股拟派息 0.39元， 分红率预计为 31.08%， 较上年提高 1%， 股息支付率维持在 30%以上。 2024年， 苏州银行拟进行中期分红， 满足投资者股息回报需求。 投资建议苏州银行坚持差异化发展战略， 新三年战略进一步升级， 业务规模有望保持较快增长。 在地域资源与客户资源优势下， 苏州银行资产质量相对稳定，加上拨备计提充足， 信用风险具有充分缓释空间， 有望维持相对较高利润增 长 水 平 和 股 息 回 报 。 预 计 2024~2026年 归 母 净 利 润 同 比 增 速 为12.4%/11.7%/9.0%， 对应 EPS 为 1.47/1.64/1.79元， 现价对应 PB 为 0.54/0.50/0.46倍。 维持苏州银行“买入” 评级。 风险提示信贷需求增长不及预期； 行业信用风险暴露增加； 市场竞争加剧。