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朱锟旭

兴业证券

研究方向:

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工作经历: 登记编号:S0190524040001。曾就职于上海申银万国证券研究所有限公司、国信证券股份有限公司。...>>

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天孚通信 电子元器件行业 2024-05-13 99.06 -- -- 103.32 4.30%
105.51 6.51%
详细
事件: 公司发布 2023年年报和 2024年一季报。 2023年公司实现营收 19.39亿元, 同比+62.04%, 归母净利润 7.30亿元, 同比+81.14%。 2024Q1公司实现营收 7.32亿元, 同比+154.95%; 归母净利润 2.79亿元, 同比+202.68%。 点评: 1、 2023Q4季度营收和利润均创历史新高, 环比保持提升趋势, Fabrinet成为公司第一大客户。 2023Q4公司实现营收 7.32亿元, 同比增长 138.78%,环比提升 35.06%; 实现归母净利润 2.91亿元, 同比增长 131.20%, 环比提升43.35%, 公司季度营收不断创历史新高。 根据年报数据, 2023年公司第一大客户为 Fabrinet, 对应销售额为 10.39亿元, 营收占比 53.61%。 2、 2024Q1短期交付节奏波动, 预计 2024Q2有望缓解。 2024Q1环比 2023Q4收入基本持平, 预计主要是短期交付波动影响, 但是同比实现高速增长表明下游行业需求仍处于高景气阶段。 展望 2024Q2, 随着公司提升交付能力, 叠加后续物料供应缓解, 预计逐步可回到加速交付状态。 3、 毛利率稳定, 加回股权激励费用后环比净利率基本持平。 2024Q1公司毛利率为 55.51%, 环比 2023Q4的 56.55%, 基本保持稳定。 净利率: 根据公司公告, 2024年公司预计计提的股权激励计提费用在 8240万元, 假设四个季度平均计提, 每个季度对应为 2060万元, 若加回对应净利润接近 3亿元,环比基本持平。 4、 展望 2024年, 海外算力需求高增外, 国内 AI 需求有望进入拐点阶段, 驱动天孚通信全面受益。 天孚通信作为国内无源+光引擎上游领先厂商待后续供给能力提升后,有望回到快速增长阶段。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2024-2026年实现归母净利润 13.65、 19.77、26.38亿元, 对应 5月 7日收盘价的 PE 为 58.9、 40.7、 30.5倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 光模块需求不及预期, 公司交付进度修复不及预期, 竞争加剧。
兆龙互连 电子元器件行业 2024-05-07 37.54 -- -- 44.16 17.23%
44.01 17.23%
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事件: 公司发布 2023年年报和 2024年一季报。 2023年,公司实现营收 15.56亿元,同比-3.45%,归母净利润 9815.36万元,同比-24.76%;扣非净利润8509.27万元,同比-32.97%。 2024Q1,公司实现营收 3.69亿元,同比+12.43%,环比-10.35%;归母净利润 1760.62万元,同比+11.91%,环比-37.09%;扣非净利润 1541.73万元,同比+7.60%,环比-37.77%。 点评: 1、 23年营收业绩承压, 24Q1恢复温和增长。 2023年,全球经济波动背景下,国内外行业整体承压,下半年行业需求有所复苏, 23Q4营收同比+17.08%至 4.11亿元。利润端,公司数据通信线缆、专用线缆及连接产品的毛利率均有所下滑,且高毛利产品营收占比下降,公司毛利率同比-1.10pct 至15.07%。公司销售费用率/管理费用率同比+0.51pct/0.45pct 至 3.13%/2.89%,拖累公司销售净利率同比-1.79pct 至 6.31%。 2024Q1,公司毛利率同比-0.36pct至 13.95%,净利率同比-0.02pct 至 4.78%。 2、 200/400/800G 铜缆稀缺供应商,公司高速传输线缆深度受益于 AI 发展。 外部线, DAC/AEC 铜缆连接方案主导北美云数据中心短距互联,据LightCounting 预计, 2024-2028年 DAC 和 AEC 的销售额 CAGR 分别为 25%和 45%。公司已能够规模化生产 400Gbps 高速传输电缆及组件产品,并已成功开发 800Gbps 传输速率的高速电缆组件,处于小批量试样阶段。内部线,公司 PCIe Cabe 产品配套 CPU/GPU 与显卡、内存等设备高速连接,支持通用式、机架式、刀片式服务器应用,能支持 PCIe5.0、 PCIe 6.0特性要求,受益于 AI 服务器规格提升,有望迎量价齐升机遇。 3、工业数字电缆业务技术壁垒高,有望成为公司新增长极。 工业线缆工作环境更为复杂,广泛应用于工业领域的伺服系统、机器视觉、新能源系统控制和工业自动化控制系统及特种应用等,市场容量巨大,毛利率高,目前基本以国际知名品牌为主导,国产替代空间大。伴随智能工厂、机器视觉等概念的应用逐渐落地,工业数字通信电缆及其组件作为底层基础持续受益。 4、盈利预测与投资建议: 预计公司 2024-2026年实现归母净利润 1.35、 1.75、2.11亿元,对应 4月 26日收盘价的 PE 72、 55和 46倍,维持“增持”评级。 风险提示: 海外云服务商资本开支不及预期; 800G 升级不及预期;产品验证不及预期。
中国移动 通信及通信设备 2024-04-25 102.42 -- -- 102.75 0.32%
113.99 11.30%
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事件 : 公司发布 2024年一季报。 2024Q1, 公司实现营业收入 2637.07亿元,同比+5.17%; 归母净利润 296.09亿元, 同比+5.49%; 扣非归母净利润 261.00亿元, 同比+8.40%。 点评: 1、 CHBN 多元化稳定增长, 用户规模持续提升。 2024Q1, 公司持续稳中求进, CHBN 业务延续良好发展势头, 各业务用户规模持续提升, 主营业务收入同比提升 4.5%至 2193亿元。 截至 2024年 3月 31日, 分业务看: ①个人端, 移动业务客户数季度净增 463万户至 9.96亿户, 5G 套餐客户渗透率达 80.2%, 5G网络客户渗透率环比提升 2.07pct至 49.0%; 驱动移动 ARPU值环比提升 6.7%至 47.9元/户/月, 进一步夯实个人业务用户规模和价值基础双提升。 ②家庭业务, 有线宽带客户数季度净增 683万户至 3.05亿户; 公司加速推进“全千兆+云生活” 智慧家庭发展, 千兆家庭宽带渗透率有望持续提升, 助力家庭客户综合 ARPU 同比提升 1.8%至 39.9元/户/月。 ③政企业务,加速推进“网+云+DICT” 规模拓展, 努力扩张客户市场, 推进政企数智化转型以实现高质量发展, DICT 业务实现良好增长。 2、 公司持续提升分红比例, 新“国九条” 下运营商迎配置机会。 新“国九条” 注重上市公司高质量发展, 提升投资价值同时加强投资者保护, 强化上市公司现金分红监管。 2023年公司全年派息率达 71%, 每股股息同比+9.5%至 4.83港元; 公司预计未来三年内派息率争取提升至 75%以上, 彰显高安全边际的投资价值; 2024年公司预计 CAPEX 同比-4%至 1730亿元, 占主营业务收入比重降至 20%以下; 全年目标努力实现收入、 利润良好增长, 高安全边际下迎配置良机。 3、 盈利预测: 我们调整盈利预测, 预计公司 2024-2026年归母净利润 1414.52、1522.37和 1619.86亿元, 按照 4月 22日收盘价, 对应 PE 16.1、 14.9和 14.0倍, 维持“增持” 评级。 4、 风险提示: 政策变化、 运营商竞争加剧、 5G 应用与大模型发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名