公司发布＃2023年年报及2024年一季报：2023年公司实现营收462.48亿元，同比增长11.18%；归母净利润30.07亿元，同比增长30.47%；扣非后归母净利润29.10亿元，同比增长32.78%；基本每股收益1.09元/股，同比增长29.76%。2024Q1公司实现营收94.93亿元，同比增长3.47%；归母净利润7.16亿元，同比增长11.58%；扣非后归母净利润7.18亿元，同比增长12.63%；基本每股收益0.26元/股，同比增长13.04%；加权平均净资产收益率4.63%，同比减少0.25pct。 2023年航空主业营收稳步增长，毛利率持续提升。2023年公司航空产品业务实现营收459.53亿元，同比增长11.39%，占营业收入的99.36%，营收占比同比增加0.19pct，毛利率10.99%，同比增加1.01pct；其他业务实现营收2.21亿元，同比增长1.15%，占营业收入的0.48%，营收占比同比减少0.05pct，毛利率3.27%，同比减少0.11pct。 沈飞公司营收利润稳步增长，吉航公司净利润下滑。2023年公司全资子公司沈飞公司实现营业收入453.37亿元，同比增长11.35%；净利润29.60亿元，同比增长11.35%；净利率6.53%，同比增加1.04pct。控股子公司吉航公司实现营收9.66亿元，同比增长11.48%；净利润901.87万元，同比下降76.41%；净利率0.93%，同比减少3.48pct。 2023年盈利能力持续提升，研发投入保持高速增长。2023年公司整体毛利率为10.95%，同比增加1.00pct；归母净利率为6.51%，同比增加0.95pct；加权平均ROE为20.96%，同比增加2.61pct。公司期间费用总额17.09亿元，同比增长25.37%，期间费用率为3.69%，同比增加0.42pct；其中，销售费用0.13亿元，同比下降26.46%，销售费用率为0.03%，同比减少0.01pct；管理费用10.05亿元，同比增长12.38%，管理费用率为2.17%，同比增加0.02pct；财务费用-2.85亿元，同比增加403.45万元；研发费用9.76亿元，同比增长31.85%，研发费用率为2.11%，同比增加0.33pct。 2023年经营活动产生的现金流大幅下降，应收项目显著增长。2023年公司经营活动产生的现金流净额-43.93亿元，上年同期为26.78亿元，同比减少70.71亿元；投资活动现金流量净额-21.84亿元，上年同期为-12.89亿元，同比减少8.95亿元；筹资活动现金流量净额-3.45亿元，上年同期为-7.13亿元，同比增加3.69亿元。公司应收项目合计94.24亿元，同比增长170.19%，其中应收账款71.24亿元，同比增长105.06%；应收票据23.00亿元，同比增长16317.01%；应收账款周转率8.73次，同比减少3.03次。公司存货116.50亿元，同比下降4.29%，存货周转率3.46次，同比减少0.12次。 截至2023年末，公司合同负债67.06亿元，较年初下降69.67%，较三季度末增长44.37%，其中65.93亿元为特定客户产品合同负债，较2022年末下降69.21%。 2023年关联采购持续增加，2024年关联销售预计金额同比下降。2023年公司从关联方采购商品、提供劳务金额219.27亿元，实际发生额同比增长9.27%，完成度为92.12%；2024年预计额为246.23亿元，较2023年预计额同比增长3.44%，较2023年实际额增长12.30%。2023年公司向关联方销售商品、接受劳务金额56.85亿元，实际发生额同比增长13.81%，完成度为83.61%；2024年预计额为18.64亿元，较2023年预计额同比下降72.59%，较2023年实际额下降67.22%。2023年公司接受劳务关联交易金额28.78亿元，实际发生额同比增长43.39%，完成度为74.69%；2024年预计额为69.99亿元，较2023年预计额同比增长81.62%，较2023年实际额增长143.15%。 超额完成2023年度预算，2024年营收利润目标稳步增长。据公司2023年年度预算，预计2023年实现营业收入460.9亿元，实际完成462.48亿元，预算完成率为100.34%；预计实现净利润29.2亿元，实际完成30.09亿元，预算完成率为103.05%。公司2022年营业收入、净利润预算完成率分别为102.29%、108.89%。据《2023年年度股东大会会议资料》中年度预算情况，公司2024年预计实现营业收入510.26亿元，同比增长10.33%，较2023年预算增长10.71%；预计实现净利润37.62亿元，同比增长25.00%，较2023年预算增长28.84%我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润37.77/45.42/53.61亿元，对应PE为29.3/24.4/20.6倍（2024.05.17），维持“增持”评级。 风险提示：下游需求增长低于预期，外部配套供应不及预期，订单交付进度不及预期。

公司发布 2023年年报及 2024年一季报： 2023年实现营收 75.65亿元，同比增长6.26%；归母净利润 25.31亿元，同比下降 3.84%；扣非归母净利润 23.91亿元，同比下降 2.88%；基本每股收益 2.99元/股，同比下降 3.43%。 2024Q1实现营收 11.41亿元，同比下降 26.16%；归母净利润 3.07亿元，同比下降 47.44%；扣非归母净利润 2.27亿元，同比下降 58.25%；基本每股收益 0.36元，同比下降 47.04%。 特种集成电路小幅下滑，智能安全芯片营收高速增长。 分行业看， 2023年公司集成电路行业实现营收 73.30亿元，同比增长 7.72%，占公司营收的 96.89%，同比增加1.32pct，毛利率 62.72%，同比减少 2.82pct；电子元器件产品实现营收 1.85亿元，同比下降 35.49%，占公司营收的 2.45%，同比减少 1.59pct，毛利率 9.03%，同比减少18.25pct。分产品看， 2023年公司特种集成电路业务实现营收 44.88亿元，同比下降5.02%，占公司营收的 59.32%，同比减少 7.04pct，毛利率 73.22%，同比减少 0.71pct。 智能安全芯片业务实现营收 28.42亿元，同比增长 36.67%，占公司营收的 37.57%，同比增加 8.36pct，毛利率 46.14%，同比减少 0.36pct。公司晶体业务实现营收 1.85亿元，同比增长下降 35.49%，占公司营收的 2.45%，同比减少 1.59pct，毛利率 9.03%，同比减少 18.25pct。 深圳国微电子营收利润下滑，同芯微电子净利润大幅增长。 2023年，子公司深圳国微电子实现营收 44.88亿元，同比下降 5.02%，净利润 22.69亿元，同比下降 8.98%，净利率 50.57%，同比减少 2.20pct。子公司同芯微电子实现营收 23.98亿元，同比增长 40.07%，净利润 2.63亿元，同比增长 362.02%，净利率 10.97%，同比增加 7.64pct。 联营企业紫光同创实现净利润 1.35亿元，同比下降 61.47%。 2023年利润率小幅下滑，管理费用同比大幅增长。2023年公司整体毛利率为 61.19%，同比减少 2.61pct；净利率为 33.49%，同比减少 3.59pct；加权平均 ROE 为 23.80%，同比减少 7.26pct。公司期间费用总额 19.96亿元，同比增长 16.10%，期间费用占营收比重 26.38%，同比增加 2.24pct；其中，销售费用 2.88亿元，同比增长 5.79%，占营业收入的 3.81%，同比减少 0.02pct；管理费用 3.15亿元，同比增长 31.34%，占营业收入的 4.16%，同比增加 0.79pct；财务费用-0.28亿元，同比减少 0.25亿元； 研发费用 14.21亿元，同比增长 17.40%，占营业收入的 18.79%，同比增加 1.78pct。 2023Q4公司毛利率 53.48%，同比减少 5.95pct，环比减少 8.53pct；净利率 25.99%，同比减少1.08pct，环比减少 7.50pct。 2023年经营活动产生的现金流稳定、应收账款及存货增加。 2023年公司经营活动产生的现金流净额 17.72亿元，同比增长 2.63%；投资活动现金流量净额-22.98亿元，去年同期为-8.33亿元，同比减少 14.65亿元；筹资活动现金流量净额-2.61亿元，去年同期为-1.05亿元，同比减少 1.56亿元。 截至 2023年末，公司应收项目合计 61.71亿元，同比增长 14.23%，其中应收账款 43.27亿元，同比增长 39.31%；应收票据 18.45亿元，同比下降 19.69%；应收账款周转率 2.04次，同比减少 0.56次。截至 2023年末，公司存货 25.13亿元，同比增长 13.56%，存货周转率 1.24次，同比减少 0.26次。 公司合同负债 7.69亿元，较 2023年初下降 4.13%，较 2023三季度末下降 19.33%。 前五大客户集中度下降。 2023年，公司向前五名客户合计销售金额 30.42亿元，同比增长 0.36%；占公司年度销售总额的 40.47%，同比减少 2.28pct。公司向前五名供应商合计采购金额 20.72亿元，同比增长 12.82%；占公司年度采购总额的 56.62%，同比增加 3.36pct。 我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为20.02/22.01/26.03亿元， EPS 分别为 2.36/2.59/3.06元/股，对应 2024年 5月 14日收盘价 PE 为 24.4/22.2/18.8倍，维持“增持”评级。 风险提示： 特种产品采购需求不及预期；产品研发不及预期；贸易摩擦风险。

公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年营收403.01亿元，同比增长7.01%；归母净利润8.61亿元，同比增长64.41%；扣非后归母净利润8.09亿元，同比增长93.56%；基本每股收益0.31元/股，同比增长64.20%。2024Q1，公司实现营业收入84.55亿元，同比增长6.45%，环比下降28.88%；归母净利润2.72亿元，同比增长15.67%，环比增长375.79%；扣非归母净利润2.77亿元，同比增长24.52%，环比增长473.35%；基本每股收益0.18元，同比增长15.63%。 聚焦航空主业，航空产品营收稳步增长。分产品看，2023年公司航空产品实现营收399.06亿元，同比增长6.96%，占营业收入的99.02%，营收占比同比减少0.05pct，毛利率6.53%，同比减少0.31pct；公司其他业务实现营收5.16亿元，同比增长4.84%，占营业收入的1.28%，营收占比同比减少0.03pct，毛利率33.21%，同比减少28.23pct。 内部抵销金额-1.20亿元，同比增加0.20亿元。 2023年归母净利率提升，期间费用率下降。2023年公司整体毛利率为6.87%，同比减少0.18pct；归母净利率为2.14%，同比增加0.75pct；加权平均ROE为5.22%，同比增加1.94pct。公司期间费用总额13.74亿元，同比下降9.53%，期间费用率为3.41%，同比减少0.62pct；其中，销售费用4.74亿元，同比增长8.69%，销售费用率为1.18%，同比增加0.02pct；管理费用9.10亿元，同比增长1.68%，管理费用率为2.26%，同比减少0.12pct；财务费用-2.54亿元，同比减少1.33亿元；研发费用2.44亿元，同比下降21.07%，研发费用率为0.60%，同比减少0.22pct。 2023年经营活动产生的现金流量净额大幅减少。2023年公司经营活动产生的现金流净额-55.15亿元，同比减少348.02亿元；投资活动现金流量净额-11.28亿元，同比减少3.05亿元；筹资活动现金流量净额-4.10亿元，同比增加82.94亿元。 子公司航空工业陕飞收入利润同比承压。2023年公司母公司营业收入276.25亿元，同比增长0.71%，净利润4.42亿元，同比增长50.82%，净利率1.60%，同比增加0.53pct。 控股子公司航空工业陕飞营业收入108.88亿元，同比下降19.51%，净利润3.15亿元，同比下降19.72%，净利率2.89%，同比减少0.01pct。 2023年应收项目合计大幅增长，合同负债同比小幅下降。截至2023年末，公司应收项目合计179.74亿元，同比增长127.57%，其中应收账款177.73亿元，同比增长128.75%；应收票据2.01亿元，同比56.29%；应收账款周转率3.16次，同比增加0.28次。公司存货234.33亿元，同比下降10.73%，存货周转率1.51次，同比增加0.14次。 截至2023年末，公司合同负债188.03亿元，较年初下降17.76%。 2023年关联交易金额持续增长。公司2023年向关联人销售商品金额为9.49亿元，同比增长209.08%，计划完成度为140.32%；2024年预计额为7.46亿元，较2023年预计额同比增长10.28%，较2023年实际额下降21.41%。公司2023年向关联人采购商品金额为203.72亿元，同比增长31.85%，计划完成度为100.35%；2024年预计额为247.85亿元，较2023年预计额同比增长22.09%，较2023年实际额增长21.66%。 2024年度经营计划稳健增长。公司2023年度经营计划预计实现营业收入431亿元，实际实现营业收入403.01亿元，目标完成率为93.51%；全员劳动生产率43.64万元/人，完成年计划的101.09%。公司2024年度经营计划预计实现营业收入451亿元，较2023年度经营计划增长4.64%，较2023年营业收入增长11.91%；预计全员劳动生产率为46.14万元/人，较2023年度经营计划增长6.88%，较2023年实际全员劳动生产率增长5.73%。 我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.77/13.07/15.67亿元，EPS分别为0.39/0.47/0.56元/股，对应2024年5月15日收盘价PE为61.9/51.1/42.6倍，维持“增持”评级。 风险提示：军品订单增速低于预期；新产品生产交付低于预期。

公司发布 2023年三季报：2023年前三季度营收 9.75亿元，同比增长69.50%；归母净利润 3.97亿元，同比增长 74.91%；扣非后归母净利润 3.77亿元，同比增长 68.72%；基本每股收益 1.98元/股，同比增长 36.04%；加权平均净资产收益率 9.03%，同比减少 11.68pct。（业绩预告 2023年前三季度营业收入 9.55亿元-9.85亿元，同比增长 66.00%-71.22%） 三季度收入利润同比大幅增长。2023Q3实现营收 3.28亿元，同比增长87.60%，环比增长 1.24%；归母净利润 1.40亿元，同比增长 131.45%，环比增长 9.62%。 毛利率同比减少，期间费用率显著下降。2023前三季度，公司整体毛利率为 71.46%，同比减少 6.90pct；净利率为 40.68%，同比增加 1.26pct；加权平均 ROE为 9.03%，同比减少 11.68pct。2023第三季度，公司毛利率 70.91%，同比减少 1.59pct，环比减少 0.38pct；净利率 42.75%，同比增加 8.10pct，环比增加 3.27pct；加权平均 ROE 为 3.15%，同比增加 0.68pct，环比增加0.20pct。2023前三季度，公司期间费用总额 1.78亿元，同比增长 26.14%，期间费用占营业收入的 18.27%，同比减少 6.28pct；其中，销售费用 0.36亿元，同比增长 24.68%，占营业收入的 3.64%，营收占比同比减少 1.31pct； 管理费用 0.64亿元，同比增长 14.67%，占营业收入的 6.57%，营收占比同比减少 3.14pct；财务费用-0.28亿元，同比减少 0.37亿元；研发费用 1.07亿元， 同比 增长 120.49%，占营 业收 入的 10.98%， 营收 占比 同 比增 加2.54pct。2023年前三季度，公司非经常性损益 0.19亿元，同比增长526.55%。 经营性现金流同比显著改善。2023前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-0.24亿元，去年同期为-1.55亿元，同比增加 1.30亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.55亿元，去年同期为-0.99亿元，同比增加 0.44亿元；筹资活动产生的现金流量-0.95亿元，去年同期为 32.67亿元，同比减少 33.62亿元。 应收账款较年初大幅增长，合同负债下滑。截至 2023年三季度末，公司应收项目合计 13.11亿元，较年初增长 62.53%，其中应收账款 10.98亿元，较年初增长 174.43%；应收账款周转率 1.30次，同比减少 0.35次；应收票据2.12亿元，较年初下降 47.89%。截至 2023年三季度末，公司存货 6.57亿元，较年初增长 2.13%，同比增长 27.90%；存货周转率 0.43次，同比增加0.14次。截至 2023年三季度末，公司合同负债 0.04亿元，较年初下降42.88%，同比下降 58.43%。 我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.82/6.20/7.89亿元，EPS 分别 为 2.41/3.10/3.95元，对应 11月 8日收盘价 PE 为37.9/29.5/23.1倍，维持“增持”评级。 风险提示：特种产品采购需求不及预期；行业竞争加剧；新产品拓展不及预期。

公司发布 2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营收 284.13 亿元，同比增长0.24%；归母净利润 8.04 亿元，同比增长 22.29%；扣非后归母净利润 7.61 亿元，同比增长 25.86%；基本每股收益 0.29 元/股，同比增长 22.07%；加权平均净资产收益率4.91%，同比增加 0.80pct。（业绩预告实现归母净利润 7.55~8.55 亿元，同比增长15%~30%；扣非后归母净利润 7.12~8.20 亿元，同比增长 18%~36%；实际业绩处于预告中间水平） 2023Q3 营收同比小幅下降，归母净利润显著增长。分季度看，2023Q3 实现营收 88.57亿元，同比下降 3.99%，环比下降 23.73%；归母净利润 2.38 亿元，同比增长 36.71 %，环比下降 27.69%。 前三季度毛利率稳定，净利率提升。2023 前三季度，公司整体毛利率为 7.15%，同比减少 0.17pct；净利率为 2.83%，同比增加 0.51pct；加权平均 ROE 为 4.91%，同比增加 0.80pct。2023 第三季度，公司毛利率 8.53%，同比增加 1.30pct，环比增加 2.69pct；净利率 2.69%，同比增加 0.80pct，环比减少 0.15pct；加权平均 ROE 为 1.44%，同比增加 0.36pct，环比减少 0.57pct。2023 前三季度，公司期间费用总额 8.67 亿元，同比下降 4.12%，期间费用占营业收入的 3.05%，同比减少 0.14pct。2023Q3 公司期间费用合计 3.96 亿元，同比增长 258.24%，环比增长 86.05%，营收占比 4.47%，同比增加3.27pct，环比增加 2.64pct。 经营活动现金流净额下降。2023 前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-193.72亿元，同比下降 178.90%；投资活动产生的现金流量净额-5.92 亿元，去年同期为-4.36亿元，同比减少 1.56 亿元；筹资活动产生的现金流量-6.15 亿元，去年同期为-93.91 亿元，同比增加 87.76 亿元。 合同负债同比及较年初下降。截至 2023 三季度末，公司应收票据、应收账款合计277.23 亿元，较年初增长 251.00%，其中应收账款 276.76 亿元，较年初增长 256.22%；应收账款周转率 1.60 次，同比增加 0.21 次；应收票据 0.46 亿元，较年初下降 64.19%。 截至 2023 三季度末，公司存货 262.38 亿元，较年初下降 0.04%，同比下降 5.60%；存货周转率 1.01 次，同比增加 0.01 次。截至 2023 三季度末，公司合同负债 181.12 亿元，较年初下降 20.78%，同比下降 28.25%。 税金及附加同比下降。截至 2023 三季度末，公司应交税费 3.04 亿元，较年初下降56.71%，同比增长 99.51%。2023 年前三季度，公司税金及附加 2.28 亿元，同比下降38.74%；2023Q3，公司税金及附加 0.98 亿元，同比下降 69.97%，环比增长 51.51%。 我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 9.13/12.08/15.00 亿元，EPS 分别为 0.33/0.43/0.54 元/股，对应 11 月 10 日收盘价 PE 为 67.9/51.3/41.3 倍，维持“增持”评级。 风险提示：军品订单增速低于预期；新产品生产交付低于预期

公司发布2023年三季报：2023前三季度营收56.42亿元，同比增长14.31%；归母净利润20.31亿元，同比下降0.48%；扣非后归母净利润19.22亿元，同比下降1.69%；基本每股收益2.40元/股，同比下降0.16%；加权平均净资产收益率19.40%，同比减少5.45pct。 2023Q3公司营收利润同环比下滑。分季度看，2023Q3公司实现营收19.08亿元，同比下降6.08%，环比下降13.03%；归母净利润6.39亿元，同比下降24.21%，环比下降20.98%。 利润率同比下降，期间费用率增加。2023前三季度，公司整体毛利率为63.82%，同比减少1.91pct；净利率为36.00%，同比减少5.35pct；加权平均ROE为19.40%，同比减少5.45pct。2023第三季度，公司毛利率62.00%，同比减少3.68pct，环比减少1.42pct；净利率33.48%，同比减少8.01pct，环比减少3.37pct；加权平均ROE为5.89%，同比减少3.81pct，环比减少1.87pct。2023前三季度，公司期间费用总额14.63亿元，同比增长31.69%，期间费用占营业收入的25.94%，同比增加3.42pct；其中，销售费用2.31亿元，同比增长20.45%，占营业收入的4.09%，营收占比同比增加0.21pct；管理费用2.09亿元，同比增长28.65%，占营业收入的3.70%，营收占比同比增加0.41pct；财务费用-0.21亿元，上年同期为0.01亿元，同比减少0.21亿元；研发费用10.45亿元，同比增长38.01%，占营业收入的18.51%，营收占比同比增加3.18pct。 2023Q3，公司期间费用总额5.12亿元，同比增长5.72%，期间费用占营业收入的26.82%，同比增加2.99pct；其中，销售费用7926.35万元，同比增长23.42%，占营业收入的4.15%，营收占比同比增加0.05pct；管理费用6869.88万元，同比增长29.34%，占营业收入的3.60%，营收占比同比增加0.20pct；财务费用-767.92万元，上年同期为-693.53亿元，同比减少74.39亿元；研发费用3.71亿元，同比下降0.59%，占营业收入的19.46%，营收占比同比减少4.43pct。 经营活动现金流净额同比增加。2023前三季度，公司经营活动产生的现金流净额11.81亿元，同比增长3.31%；投资活动产生的现金流量净额-22.01亿元，去年同期为-2.66亿元，同比减少19.35亿元；筹资活动产生的现金流量-2.61亿元，去年同期为-0.14亿元，同比减少2.47亿元。 存货及合同负债增长。截至2023三季度末，公司应收项目合计62.12亿元，较年初增长14.99%，其中应收账款48.57亿元，较年初增长56.39%；应收账款周转率1.42次，同比减少0.20次；应收票据13.55亿元，较年初下降41.00%。截至2023三季度末，公司存货28.03亿元，较年初增长26.66%，同比增长34.71%；存货周转率0.81次，同比减少0.21次。截至2023三季度末，公司合同负债9.54亿元，较年初增长18.84%，同比增长64.57%。 我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为26.38/31.44/38.94亿元，EPS分别为3.10/3.70/4.58元/股，对应11月7日收盘价PE为25.1/21.0/17.0倍，维持“增持”评级。 风险提示：特种产品采购需求不及预期；产品研发不及预期；贸易摩擦风险。