投资要点 事件： 2023年公司营业总收入 14.81亿元，同比增长 25.49%，归母净利润0.86亿元，同比增长 113.20%，扣非净利润 0.90亿元，同比增长 817.45%。 2024年 Q1，公司营业总收入 3.58亿元，同比增长 0.90%；归母净利润 0.26亿元，同比增长 22.99%；扣非净利润 0.23亿元，同比增长 26.59%。 视频业务较快增长，其他业务亮点较多。 2023年，公司视频创意类业务9.61亿元，同比增长 28.91%；实用工具类业务 2.56亿元 ，同比增长10.07%；文档创意类业务 1.30亿元，同比增长 30.92%；绘图创意类业务1.29亿元，同比增长 30.52%。 2023年公司经营性净现金流 2.34亿元，同比增长 117.51%； 2024年一季度，公司经营活动净现金流-0.08亿元，去年同期 0.20亿元，主要因为收到的税收返还金额减少。 毛利率保持稳定，费用率同比下降。 2023年公司毛利率 94.77%，同比下降0.70pcts； 2024Q1公司毛利率 94.50%，同比下降 1.21pcts。 2023年公司销售/ 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为 48.81%/11.16%/27.18% ， 分 别 同 比 下 降0.35/0.63/2.29pcts ； 2024年 一 季 度 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为47.63%/11.43%/28.93%，分别同比变化-0.57/-0.51/+2.34pcts。 2023年公司人均创收/创利分别为 92.97/5.41万元，分别同比增长 16.59%/98.08%。 大模型完成备案，产品落地值得期待。 2024年 3月，公司音视频多媒体大模型“天幕”正式通过网信办备案，多项 AI 原子能力处于技术研发与优化调整阶段，尚未完全落地产品，目前暂未产生规模效应，后续公司将视天幕大模型能力与用户需求匹配情况，阶段性落地赋能原产品 AI 能力升级、新产品业务拓展，助推公司业务持续发展。 盈利预测与投资建议： 根据公司最新财报，预计 2024-2026年归母净利润为1.11/1.51/1.99亿元， 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 政策落地不及预期；信创产品推广节奏不及预期。

事件： 2024年一季度，公司实现营业总收入 2.94亿元，同比下降 13.17%； 归母净利润 0.17亿元，同比下降 70.74%；扣非净利润 0.16亿元，同比下降 71.42%。 金融信息业务受错月影响，证券业务同比高增。 2024年一季度，公司实现营业总收入 2.94亿元，同比下降 13.17%。金融信息业务方面，公司高端产品全赢系列于 3月 6日至 4月 12日营销，较去年滞后约一个月，部分回款计入 Q2。证券业务方面，公司手续费及佣金收入 3999万元，同比增长 178.61%；利息净收入 1269万元，同比增长 132.87%；代理买卖证券款 33.94万元，同比增长 40.86%；麦高证券保持盈利。 费用率同比抬升，股份支付费用增加。 2024年 Q1公司归母净利润 0.17亿元，同比下降 70.74%； 扣非净利润 0.16亿元，同比下降 71.42%。公司毛利率 90.19%，同比下降 0.73pcts。公司销售/管理/研发费用率分别为 49.00%/27.78%/11.62%，分别同比增长 8.82/7.75/0.98pcts。此外，公司在实施 2022年和 2023年股权激励后，股份支付费用同比增加，影响利润表现。 政策鼓励券商做强做优，持续完善财富管理版图。 国务院发布关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告，提到“推动头部证券公司做强做优”。 2023年 12月，公司以1.1亿元竞得先锋基金 34.21%股权，有望成为第一大股东；公司 30亿定增仍处在深交所审核过程中，各项工作正常推进。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为1.99/4.08/5.86亿元，维持“增持”评级。 风险提示： 资本市场波动； 定增落地节奏不及预期。

事件：2024年Q1公司营业总收入11.88亿元，同比增长5.13%；归母净利润亏损0.36亿元，去年同期2.22亿元；扣非净利润0.21亿元，同比下降71.28%。 资管IT增速较高，财富IT短期承压。财富科技收入2.24亿元，同比下降20.34%；资管科技收入2.83亿元，同比增长13.64%；运营与机构科技收入2.34亿元，同比增长20.07%；风险与平台科技收入0.99亿元，同比下降7.84%；数据服务业务0.80亿元，同比增长5.20%；创新业务收入1.18亿元，同比增长0.51%；企金、保险核心与金融基础设施科技1.03亿元，同比增长31.92%。 费用率基本持平，主营业务实际利润良好。2024Q1毛利率为68.80%，同比上升0.46pcts。公司销售/管理/研发费用率分别为10.54%/13.73%/47.22%，同比变化+0.33/+0.46/-0.64pcts;三费合计71.50%，同比下降0.64pcts。公司投资收益151万，同比下降96.61%，公允价值变动亏损1.49亿元，上年同期1.64亿元，导致归母净利润由盈转亏；公司投资的联营企业投资亏损0.26亿元，去年同期收益0.40亿元，导致扣非净利润下降。主营业务利润（扣非后净利润-联营企业投资收益）0.48亿元，同比增长38%。 多款产品加速升级，AI及信创值得期待。AI方面，2023年10月公司发布了金融大模型LightGPT最新能力升级成果以及光子系列大模型应用产品，并宣布正式公测。信创方面，UF3.0在头部券商完成交易信创全链路试点上线工作，进入信创批量上线阶段；O45完成全栈信创研发。资管方面，O45新签53家新客户，完成24家客户竣工；FusionChina成功签约多家行业标杆客户，完成头部银行理财客户项目竣工。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.29/19.51/21.64亿元，维持“增持”评级。 风险提示：资本市场波动；信创落地节奏不及预期。

事件：2024年一季度，公司实现营业总收入1.38亿元，同比增加5.34%；实现归母净利润0.16亿元，同比下降26.78%；实现扣非净利润0.12亿元，同比下降28.34%。 收入呈现韧性，现金流短期承压。2024年Q1公司营业收入1.38亿元，同比增加5.34%。公司24Q1期末合同负债规模1.97亿元，同比下降16.08%。一季度销售商品、提供劳务收到现金0.56亿元，同比下降21.23%；经营性净现金流-1.48亿，去年同期-1.18亿元。 毛利率同比下降，费用率管控较好。2024年Q1公司归母净利润0.16亿元，同比下降26.78%；扣非净利润0.12亿元，同比下降28.34%。2024年Q1公司毛利率68.92%，同比下降4.83pcts。公司销售/管理/研发费用率分别为18.64%/17.44%/29.83%，分别同比变化-1.54/-3.98/+2.06pcts，三费合计费用率为65.91%，同比下降3.46pcts。 信创持续推进，资管业务积极拓展。信创方面，2023年公司中标某头部券商第三代核心系统建设项目，目前持续推进过程中；完成东吴证券A5全面信创化，并与3家战略合作客户签署A5升级合同；2024年5月，海通证券新一代A5场外交易系统正式上线，该系统覆盖千万级客户，涉及350多个分支机构，关联35个以上周边系统。资管业务方面，公司新增多家基金、证券资管、保险资管、银行理财子等客户，加大新一代投资管理核心平台的研发投入。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.77/3.43/4.06亿元，维持“增持”评级。 风险提示：资本市场波动；信创落地节奏不及预期。

事件：2023 年公司实现营业收入 19.18 亿元，同比增长 1.62%；归母净利润0.32 亿元，同比增长 42.98%；扣非净利润 0.26 亿元，同比增长 188.60%。 2023Q4 单季度公司实现营业收入 7.41 亿元，同比下降 10.91%；归母净利润0.31 亿元，同比增长 85.87%；扣非净利润 0.32 亿元，同比增长 257.34%。 数字金融业务稳健增长，现金流回款良好。数字金融业务解决方案业务收入 11.49 亿元，同比增长 3.82%；大数据应用系统解决方案业务收入 6.20 亿元，同比下降 2.87%；全面价值管理解决方案业务收入 1.49 亿元，同比增长 4.64% 。 2023 年 公 司 经 营 性 现 金 流 量 净 额 1.06 亿 元 ， 同 比 增 长227.07%；销售合同签订金额同比增长约 17%。 毛利率企稳回升，股份支付和商誉减值拖累业绩表现。公司毛利率 34%，同比提升 0.43pcts。销售/管理/研发费用率分别为 8.65%/14.39%/6.90%，分别同比变化+0.86/+1.51/-0.52pcts；三费合计 29.94%，同比增长 1.85pcts。 2023 年，公司股份支付摊销金额 0.35 亿元，计提商誉减值 0.19 亿元，剔除股份支付摊销和商誉减值的影响，公司归母净利润为 0.86 亿元。公司人均创利 0.48 万元，同比增长 37.6%。 信创加速落地，出海战略成果显著。信创方面，公司 2023 年成功交付了两家全国性股份制银行总账及总账国产化信创等项目，数智核心整体解决方案已经逐步在头部股份行与城商行中实施，全面的信创适配能力覆盖了所有自主可控的产品线。出海方面，公司形成国际化的银行新一代核心综合业务系统 SUN-CBS，以历史较高的合同金额中标泰国某银行的大机下移、新核心系统建设，有望为东南亚市场树立典范。 盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 0.64/1.05/1.49 亿元，维持“增持”评级。 风险提示：政策落地不及预期；新产品推广节奏不及预期。

投资要点金融科技领军企业，盈利能力优秀。公司深耕金融科技赛道三十年，创始团队控股稳定，管理层长期深耕行业，其同花顺软件长期雄踞证券服务类APP榜首。2023年末注册用户6.23亿，APP月活超3000万，稳居垂类第一。公司财务表现扎实，盈利能力优秀，2021至2023年公司实现营业收入35.10/35.59/35.64亿元，同比变化23.43%/1.40/0.14%，实现毛利率分别为91.42%/89.61%/89.09%，净利率分别为54.45%/47.52%/39.35%。 SaaS化平台企业，iFinD成长可期。公司打造金融资讯终端平台，客户粘性较强，其增值电信业务为订阅式付费，平滑了收入波动，利润因规模效应呈现较强弹性。依托平台流量优势，公司增值电信，广告、软件销售及维护业务均居细分领域第一。同时在新行业背景下，面向B端的金融终端市场，iFinD有望凭借高性价比、AI赋能等优势，实现市占率跨越式提升，为公司带来新成长动能。 AI+金融应用先锋，市场空间广阔。我国智能投顾市场方兴未艾，金融机构大模型应用加速，公司是AI+金融应用的领军企业，发布了国内首个备案金融对话大模型Hithink，在算力、数据、客户量、用户付费意愿等方面具备优势，未来成长空间广阔。公司依托自研AI大模型，对产品赋能，C端重点打造智能投顾产品问财，B端重点打造智能投研产品AiFinD，且对外输出大模型底座能力。AI时代，公司成长空间可期。 盈利预测和投资建议：我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润16.85/21.32/23.71亿元，同比增长20.2%/26.5%/11.2%。对应2024年5月13日收盘价的PE分别为38.3/30.3/27.2倍。维持“增持”评级。 风险提示：资本市场波动；大模型产品落地节奏不及预期；下游开支下滑。

事件：2023年公司实现营收62.21亿元，同比下滑3.97%；归母净利润3.69亿元，同比增长37.2%；扣非净利润2.64亿元，同比增长22.61%。2023Q4单季度实现营业收入21.73亿元，同比增长2.91%；归母净利润3.28亿元，同比增长149.81%；扣非净利润3.05亿元，同比增长142.64%。 证券及银行IT稳健增长，资管IT略有下降。金融业务收入24.55亿元，同比增长5.61%。其中，证券经纪软件业务7.35亿元，同比增长11.38%；资管机构软件业务收入2.21亿元，同比下降5.02%；银行软件业务收入5.50亿元，同比增长8.11%。非金融业务收入37.61亿元，同比下降9.05%。 2023年公司经营性现金流量净额1.75亿元，同比下降23.94%。 毛利率企稳回升，人均创利快速增长。公司毛利率23.76%，同比提升1.48pcts。销售/管理/研发费用率分别为3.35%/5.87%/9.35%，分别同比变化+0.21/0.27/-0.48pcts；三费合计18.56%，同比持平。公司人均创收67.97万元，同比下滑10%；人均创利为4.04万元，同比增长29%。公司公允价值变动0.32亿元，同比增长437%；投资收益0.27亿元，同比增长241%。 信创加速落地，大模型产品面世。信创方面，FS2.0订单系统在平安证券成功上线，完成全部客户迁移；FS2.0信创版底座在中信建投、中金财富证券投产；FS2.0信创版认证系统在广发证券部署。AI方面，公司成功推出自主研发的金融领域特定场景大语言模型K-GPT及大模型应用开发平台，基于该大模型的解决方案广泛覆盖了智能投研、智能投顾、智能投行、智能合规以及智能客服等多个关键业务领域。 盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.84/4.51/5.15亿元，维持“增持”评级。 风险提示：政策落地不及预期；信创产品推广节奏不及预期。

技术变革引领者，从深耕证券 IT 向平台型服务商蜕变。公司深耕证券 IT，创始高管控股权稳定，管理团队经验丰富。技术方面，公司形成“3+1”基础技术平台，打造核心竞争力。业务方面，公司分为交易驱动、流程驱动与数据驱动三大类。战略方面，产品上从外围向核心、客户上从证券向资管等行业深度拓展，公司向平台型技术服务商蜕变。财务方面，2020-2022年归母净利润复合增速 15.05%，2023年前三季度实现归母净利润 1.20亿，同比增长 63.31%。公司整体毛利率回升，管理费用率下降，人效提升。 大证券 IT：财富和机构业务优势维持，把握信创行业机遇。 （1）CRM 为传统强项，头部券商市占率超过 60%，财富管理领域公司打造了包含 C6、W5、E5、P6的产品线快速拓展市场。极速交易系统 HTS2用户数量与交易量占比全面领先。 （2）核心交易系统 A5实现全栈信创，业内率先落地，并在东吴证券平稳运行 3年，打造标杆。A5在交易处理性能、创新业务支持、架构灵活扩展等方面具备领先优势，已上线超 10家券商。随着信创加速，公司交易系统市占率有望进一步提升，并带动其他产品销售增长。 大资管 IT 和其他业务：拓展客户群，蓄力第二成长曲线。 （1）产品线向大资管等业务领域拓展，过去公司客户主要集中在证券和期货领域，公司财富管理优势向资管领域延伸，有望挖掘基金、保险资管等增量客户。 （2）依托证券 IT 经验，向银行、信托以及要素市场等创新领域进军。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025年归母净利润 2.33/3.03/3.79亿元，同比增长 40.2%/30.1%/25.2%。对应 2023年 11月 17日收盘价的 PE分别为 42.6/32.7/26.1倍。维持“增持”评级。 风险提示：下游行业压缩 IT 开支；市场竞争加剧；信创推进节奏不及预期。

事件：11月14日，公司发布《2023年股票期权激励计划（草案）》，拟授予股票期权数量812.93万份，占总股本1.99%；股票期权行权价格为59.2元；拟激励对象354人，包含公司的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）骨干以及董事会认为需要激励的其他人员。 全面绑定骨干成员，激发公司成长活力。本次激励计划人数较2022年11月有所增加，高管层拟激励对象8人，中层及技术骨干拟激励对象346人，拟激励对象占公司总人数比例约15%，普惠性较高。本次股权激励有助于激发员工工作热情、吸引和保留公司人才。 激励的行权条件及价格彰显未来发展信心。2024年行权条件为2024年总营收较2023年增长不低于12%或手续费净收入较2023年增长不低于50%；2025年行权条件为（1）2025年总营收较2023年增长不低于26%或手续费及佣金净收入增长不低于125%；（2）2025年总营收较2024年增长不低于12%或手续费及佣金净收入增长不低于50%。此次的股权激励计划行权条件及期权行权价格（高于11月14日收盘价58.3元），彰显公司对未来发展的信心。 资本市场景气度有望提升，互联网券商新领军充分受益。中央金融工作会议要求加快建设金融强国，11月以来日均股票交易额9055亿元，较Q3增长13%大幅改善。公司Q4销售高端产品（全赢决策阿尔法版）及中端产品（动态擒龙），金融信息服务业务收入有望修复；公司持续推进30亿定增，补充资本金后证券经纪、两融等业务有望加速发展。 盈利预测与投资建议：维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.02/3.86/5.24亿元，维持“增持”评级。 风险提示：与麦高证券的协同效果存在不确定性；市场交易量波动的风险；定增能否顺利完成存在不确定性。