AI 算力需求继续增长，硅光渗透率持续提升展望 2025-2026年， AI 算力需求有望继续拉动数据中心网络建设需求，数据中心光通信市场规模持续增长。同时硅光光模块的市场占有率进入快速提升期。 LightCounting 预测，在面向 AI 集群的市场中，以太网光模块销售额将于 2024年实现翻倍，至 2028年有望超 40亿美元；据 LightCounting 的预测，经过十年持续增长，硅光材料（SiP）光模块的销售额预计在 2028年将超过 80亿美元，占全材料光模块市场份额约 43%。 CW 光源开始出货，高端产品收入占比持续提升2024年公司 CW 光源实现批量出货、高速 100G EML 激光器芯片内部验证中。 AWG和 MPO 业务发展良好。 2024H1，光芯片及器件营收占总营收的 53.60%，其中： AWG芯片、 PLC 分路器芯片、 DFB 激光器芯片与光纤连接器为核心产品，分别占光芯片及器件产品总营收的 42.26%/23.69%/15.24%/14.45%。其中， AWG 芯片份额最高，营收 1.02亿元。 公司转型发展成效显著、有望实现加速增长2024年，公司积极把握 AI 技术应用变革下的市场需求，前三季度显示了强劲的复苏。 公司已经形成：无源芯片 AWG 重点突破， FAU 横向扩展；有源芯片 CW 重点突破、 100G/200G EML 横向扩展；线缆业务 MPO 重点突破， IDC 内各类线缆横向扩展的业务布局。各条业务线有望在客户端形成协同共振、相互促进的良好态势，在硅光渗透率提升的产业趋势下实现业绩的高速增长。 投资建议： 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 9.74/13.60/18.87亿元，同比分别为29.10%/39.58%/38.78%；归母净利润分别为 0.61/1.45/2.31亿元，同比增速分别为 228.41%/138.20%/58.76%。 EPS 分别为 0.13/0.32/0.50元/股。 鉴于公司利润有望稳定增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期风险；业务拓展不及预期风险；美国增加关税和科技封锁风险。

事件公司发布2024年Q3业绩报告，公司前三季度实现营业收入62.17亿元，同比增长5.12%；归母净利润6.52亿元，同比增长43.22%；扣非归母净利润4.50亿元，同比增长3.83%。其中2024年Q3实现营业收入21.42亿元，同比增长4.55%，环比增长9.74%。 国内车载和FWA业务蓬勃发展2024年Q3，公司归母净利润为3.18亿元，同比增长108.87%；剔除锐凌业务及出售的投资收益，整体收入实现约30%的增长，净利润实现约60%的增长，收入增长主要来自于国内车载业务和FWA业务快速增长所致。公司子公司广通远驰持续布局5G车联网模组和智能座舱SOC产品，为客户提供高性价的解决方案。 布局5GRedCap模组，寻找新的应用领域5GRedCap产业初具雏形，具备商用条件。公司推出RedCap模组，优化产品尺寸、功耗及成本，助力5G在物联网行业的大规模部署。此外，公司应用于智能割草机的行业解决方案已成功在多个终端客户完成导入，为智能割草机行业解决方案的大规模部署打下了坚实的基础，助力公司业绩持续增长。 持续拓展新兴领域，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为82.52/88.23/100.34亿元，同比分别6.95%/6.92%/13.72%；归母净利润分别为7.02/6.67/7.61亿元，同比增速分别为24.48%/-4.97%/14.17%。EPS分别为0.92/0.87/0.99。鉴于公司加大研发投入，持续拓展新的细分领域，维持“买入”评级。 风险提示：产品拓展不达预期的风险；行业政策和发展风险；产品技术升级的风险。

事件公司发布2024年第三季度业绩报告，前三季度，公司实现营收83.77亿元，同比增长5.36%；归母净利润为4.12亿元，同比增长47.73%；扣非归母净利润为3.71亿元，同比增长47.13%；经营活动现金流净额为-2.46亿元，同比下降169.60%。 Q3利润高增，盈利能力提升2024年Q3，公司归母净利润为2.58亿元，同比增长85.57%，Q3净利率为7.74%，同比提升3.28个百分点，环比提升2.51个百分点；公司的销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为12.12%、4.23%和11.67%，同比分别下降1.27个百分点、0.46个百分点和5.92个百分点。 紧抓高速率以太网交换机发展机遇AI大模型的发展拉动高速率交换机需求持续增长。公司为国内少数具备高端交换机研发能力的企业，已规模交付200G/400G数据中心交换机，助力大型互联网公司构建AI训练基础设施。公司紧抓白盒交换机发展机遇，与互联网头部厂商共同研发交换机。 中标中国移动GSE首标面向未来智算中心规模建设和AI大模型发展及部署需求，中国移动联合多家合作伙伴推出了全调度以太网技术方案（GSE），打造无阻塞、高带宽及超低时延的新型智算中心网络，助力AIGC等高性能业务快速发展。近日，公司中标中国移动新型智算中心交换机采购项目，两个标包均由公司独家中标。 紧跟AI发展趋势，给予“买入”评级参考前三季度业绩，我们预计2024-2026年营收分别为122.45/140.97/160.87亿元，同比增速分别为6.09%/15.13%/14.12%，归母净利润分别为5.01/6.04/7.34亿元，同比增速分别为24.82%/20.66%/21.40%，EPS分别为0.88/1.06/1.29元/股。鉴于公司紧跟AI发展趋势，积极布局高速以太网交换机，未来有望收益于AI算力网络持续演进，给予“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期的风险；资本开支不及预期的风险；AI应用发展不及预期的风险；中美贸易摩擦加剧的风险。

公司发布 2024年 Q3业绩报告，公司前三季度实现营业收入 3919.68亿元，同比增长 2.85%；归母净利润 292.99亿元，同比增长 8.11%；扣非归母净利润 286.86亿元，同比增长 5.42%。其中 2024年 Q3实现营业收入 1259.95亿元，同比增长2.92%，环比减少 4.17%；归母净利润 74.87亿元，同比增长 7.76%，环比减少43.34%；扣非归母净利润 70.05亿元，同比增长 3.54%，环比减少 44.06%。 移动业务价值持续提升， 5G 套餐渗透率突破 80%移动通信服务方面，公司推动标准产品与云、 AI、量子、卫星等战新要素加速融合，围绕融合场景加快平台内容填充和智能化升级，促进移动业务价值持续提升。 2024年前三季度，移动通信服务收入达到 1568.23亿元，同比增长 3.2%，移动用户数达到 4.23亿户，同比增长 4.15%，移动用户净增 1490万户，同比增长 1.85%； 5G 套餐用户达到 3.45亿户,同比增长 12.17%，净增 2640万户，渗透率达到 81.6%，移动用户 ARPU 为 45.6元，保持平稳。 公司加快 FTTR 升级，紧抓数字化转型机遇2024年前三季度，公司固网及智慧家庭服务收入达到 956.24亿元，同比增长2.90%，有线宽带用户达到 1.96亿户,同比增长 3.70%，智慧家庭收入同比增长 17%，宽带综合 ARPU 为 47.8元。产业数字化方面， 2024年前三季度，公司产业数字化业务收入达到 1055.49亿元，同比增长 5.8%。 深入实施云改数转战略，给予“买入”评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 5336.64/5608.01/5918.86亿元，同比增速分别为 5.08%/5.09%/5.54%；归母净利润分别为 324.77/345.33/365.68亿元，同比增速分别为 6.67%/6.33%/5.89%。 EPS 分别为 0.35/0.38/0.40元。 鉴于公司全面推进高质量发展，不断提高核心竞争力， 我们维持“买入”评级。 风险提示： 用户增长不及预期的风险； 政企业务回款不及预期的风险； 行业竞争加剧的风险

事件公司发布2024年第三季度报告，前三季度营业收入为132.46亿元，同比增长32.90%；归母净利润为3.57亿元，同比增长2078.73%；扣非归母净利润为3.26亿元，同比增长601.13%。经营活动现金净流量为3.07亿元，同比下降15.77%。 营收保持快速增长，控费效果持续显现2024年Q3，公司营收为49.97亿元，同比增长44.64%，环比增长16.36%。前三季度公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.71%、2.28%和9.27%，同比下降0.51个百分点、0.93个百分点和2.81个百分点；净利率为2.62%，同比提升2.84个百分点，盈利能力提升较为明显。 行业复苏态势有望延续，移远通信份额保持第一根据Counterpoint统计,2023年全球蜂窝物联网模组市场出货量首次出现下降，同比下降2%；2024Q1，全球蜂窝物联网模组市场显现复苏迹象，出货量同比增长了7%，中国和印度的需求是主要驱动力。公司作为物联网模组龙头，2024Q1以37.1%的份额位居全球第一，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案，未来仍有望受益于行业的发展。 布局5G-A模组，率先通过权威认证公司旗下全新5G-A系列模组RG650V成为基于高通骁龙X72平台，首个成功通过GCF/PTCRB认证的同类产品，PTCRB认证主要关注设备在北美地区运营商网络上的兼容性和性能，GCF则是国际性的产品一致性认证，这两项认证的通过标志着RG650V已完全满足北美等全球区域的相关规定和标准，与对应区域的各大运营商形成了安全、稳定的兼容状态，可为用户进一步提供高效可靠的5G通信服务。 盈利能力提升，给予“买入”评级参考公司前三季度业绩情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为180.27/225.56/288.91亿元，同比增速分别为30.05%/25.12%/28.09%,归母净利润分别为5.22/6.45/9.31亿元，同比增速分别为475.09%/23.59%/44.37%，EPS分别为1.97/2.44/3.52元/股。鉴于公司处于行业龙头地位，并有望受益于边缘AI的发展，维持为“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，中美贸易摩擦的风险。

深耕网络设备二十余年，以交换机产品为核心公司是国内领先的ICT厂商，布局网络设备、网络安全、云桌面三大业务。交换机是其核心业务，2022H1营收占比超过50%。公司拥有2万多家渠道合作伙伴，布局80多个国家和地区。公司高度重视研发，同时积极拓展海外市场。 AI拉动高速率以太网交换机需求提升AI大模型的发展拉动高速率交换机需求持续增长。据Dell’OroGroup预测，2023年之后，全球AI后端网络中400G以上交换机份额将扩大，后续800G交换机将成为主流。大多数AI推理服务器将通过以太网连接，英伟达也加入UEC联盟，拥抱高速以太网交换机，推出Spectrum-X以太网网络平台，并计划后续每年更新产品。 算力基础设施建设拉动交换机需求数字经济发展带动企业云计算投入持续加大，全球云计算市场2026年预计将突破万亿美元。海外云厂商资本开支目前已逐渐恢复，国内互联网大厂积极布局智算中心，运营商资本开支结构向云网投资倾斜，中国移动2024年算力资本开支预计同比增长21.48%。综上，我们认为算力设施的建设将提升对交换机的采购需求。 公司综合实力领先，拥有优质客户资源公司为国内少数具备高端交换机研发能力的企业，前瞻布局CPO交换机，已规模交付200G/400G数据中心交换机，助力大型互联网公司构建AI训练基础设施。公司紧抓白盒交换机发展机遇，与互联网头部厂商共同研发交换机。公司服务能力快捷，渠道布局完善，通过直销服务大客户，多次中标运营商集采。 紧跟AI发展趋势，给予“买入”评级我们预计2024-2026年营收分别为122.45/140.97/160.87亿元，同比增速分别为6.09%/15.13%/14.12%，归母净利润分别为4.23/5.13/6.37亿元，同比增速分别为5.35%/21.28%/24.20%，EPS分别为0.74/0.90/1.12元/股，3年CAGR为16.41%。鉴于公司紧跟AI发展趋势，积极布局高速以太网交换机，未来有望收益于AI算力网络持续演进，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期风险，资本开支不及预期的风险，AI应用发展不及预期的风险，中美贸易摩擦加剧的风险。

事件紫光股份《关于重大资产购买之标的资产完成交割的公告》，紫光国际以支付现金的方式向H3CHoldingsLimited、IzarHoldingCo分别购买所持有的新华三集团有限公司29%、1%股权，总金额为21.43亿美元，交易已完成交割。 新华三上半年业绩稳健增长控股子公司新华三2024年上半年实现营业收入264.28亿元，同比增长5.75%；实现营业利润19.96亿元，同比增长12.91%；实现净利润18.20亿元。新华三国内政企业务收入达到202.12亿元，同比增长8.31%；国内运营商业务收入50.19亿元；国际业务收入11.98亿元，其中H3C品牌产品及服务自主渠道业务营业收入为4.16亿元，同比增长61.22%。 交易完成增厚归母净利润，拓展国内外市场交易完成后，公司持股比例增至81%，将进一步提升公司的决策效率并增强公司经营的灵活性，有利于将更多的资源和资金投入研发、拓展更广阔的国内外市场，深化第二增长曲线，快速推进国际化战略，并加速科技创新进程，持续提升公司核心竞争力。2024年上半年，新华三30%股权对应利润为5.46亿元，为上市公司同期归母净利润的54.60%，交易完成将明显增厚上市公司归母净利润，提升每股收益。 盈利预测、估值与评级考虑到收购新华三30%股权增厚归母净利润，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为836.13/918.25/996.69亿元，同比增速分别为8.16%/9.82%/8.54%，归母净利润分别为23.01/39.14/45.13亿元，同比增速分别为9.41%/70.09%/15.31%，EPS分别为0.80/1.37/1.58元/股，3年CAGR为28.98%。 鉴于公司是全球新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先者，将在产品技术创新突破、行业应用融合发展、国际合作深度协同等方面集聚新的增长动能，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境变化风险，技术和产品研发风险，经营风险，人力资源风险。

资源优势助力公司受益AI发展机会IDC咨询预测我国智能算力规模2024-2027年CAGR为31%。2023年我国在运营IDC机柜平均单机柜功率约为4.6kW，显著低于AI服务器功率需求，我们认为这会加速老旧散小机柜产能出清，强化行业马太效应。公司于2023年“液冷元年”交付了业内首例整栋纯液冷智算中心，液冷机柜单机柜功率21.5kW，机柜最高功率达到48kW。公司领先的高功率机柜资源，有望助力公司受益AI发展机会。 AIDC第二曲线进展顺利，有望维持行业领先盈利能力根据信通院披露，2023年国内算力中心总体平均上架率达66%；而公司成熟算力中心机柜上架率超过90%。我们认为行业领先的上架率是公司盈利能力行业领先的关键。截至2023年底，公司作为AIDC智算中心的链主方，算力模组转售成为有效拉升AIDC上架率，提升客户粘性、吸引潜在AI客户的有效手段，叠加公司规模优势和大客户优势，有望维持行业领先盈利能力。 土地能耗资源储备充足，项目建设稳步推进公司凭借前瞻性的全国战略布局，目前已在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈、甘肃、海南自贸港等六大核心区域，规划了七个AIDC智能算力基础设施集群，布局61栋智算中心、约32万架机柜资源储备。截至2023年公司已建设13栋数据中心，占规划比例21.31%。 中期业绩稳健、给予“买入”评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为64.47/86.74/111.89亿元，同比增速分别为48.19%/34.54%/28.99%，3年CAGR为37.01%；归母净利润分别为21.22/31.47/39.03亿元，同比增速分别为20.43%/48.32%/24.02%，3年CAGR为30.36%，EPS分别为1.23/1.83/2.27元/股。可比公司行业平均PE为32.41倍，综合绝对估值和相对估值，鉴于公司持续精进IDC业务，AIDC业务开拓第二成长曲线，长期增长逻辑清晰，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；机柜交付不及预期风险；电价上涨和节能不及预期风险。

事件公司发布2024年半年度报告，报告期内实现营业收入13.06亿元，同比增长27.63%；归母净利润0.33亿元，同比下降31.18%；扣非归母净利润为0.32亿元，同比增长31.98%；经营性活动现金净流量为-0.50亿元，同比下降181.02%。 Q2单季度营收创新高，海外营收快速增长公司Q2实现营业收入7.31亿元，同比增长26.08%，环比增长27.27%，单季度营收创历史新高。公司持续加大海外市场的业务布局和产品拓展，海外市场营收快速增长。2024年H1，海外市场营收为4.40亿元，同比增长38.58%，海外营收占比为33.73%，同比提升2.67个百分点。 毛利率环比改善，非经常性损益减少2024年H1，公司毛利率为16.59%，同比下降3.82个百分点，主要受产品出货结构的影响，部分低毛利产品集中出货，阶段性拉低毛利率水平。Q2单季度毛利率为17.30%，环比提升1.61个百分点，呈现季度改善的态势。公司非经常损益主要为对外投资公允价值增长和政府补助，同比减少2290.51万元。 智能网联车业务保持高速增长2024年H1，公司5G智能座舱模组和车规级数传模组持续大批量出货，该业务收入占比持续提升。IoT行业来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲，国内客户需求则重回增长轨道，IoT行业也保持较高增速。FWA领域，公司与芯片厂商密切协作，在北美、欧洲、日本等区域不断落地重点5G项目，发展态势良好。 公司营收快速增长，给予“买入”评级参考公司半年度业绩情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为27.24/32.52/38.84亿元，同比增速分别为26.85%/19.37%/19.45%；归母净利润分别为1.06/1.55/1.92亿元，同比增速分别为64.86%/45.59%/23.81%；EPS分别为0.41/0.59/0.73元/股。鉴于公司持续深耕智能模组，智能网联车业务保持高速增长，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；中美贸易摩擦的风险。

事件公司发布2024年半年度报告，营业收入为40.75亿元，同比增长5.42%；归母净利润为3.33亿元，同比增长10.17%；扣非归母净利润为3.16亿元，同比增长11.45%。经营活动现金净流量为3.38亿元，同比增长150.87%。Q2营收短期承压，盈利能力提升公司Q2营收为19.52亿元，同比下降4.91%，环比下降8.06%。 主要是由于FWA业务的下滑影响，受到下游海外运营商提货节奏的影响。但公司FWA业务目前在手订单充足，7月份出货明显增长，公司有信心实现年初制定的目标。2024年H1，公司净利率为8.28%，同比提升0.45个百分点，盈利能力提升。公司加大研发投入，持续丰富产品矩阵2024年H1,公司研发投入3.88亿元，同比增长10.78%；截至到2024年H1，公司累计获得发明专利293项，实用新型专利147项，软件著作权139项，持续提升公司核心竞争力。 公司发布多款新产品，丰富产品矩阵，推出智能模组SC208，升级智能模组SC171兼容Android、Linux及Windows操作系统，推出LTECat.1bis模组MC610-GL，推出Wi-Fi7模组WN372-GL。布局5GRedCap模组，寻找新的应用领域5GRedCap产业初具雏形，具备商用条件。公司推出RedCap模组FG131＆FG132系列，目前已进入商用样品送样阶段，助力5G在物联网行业的大规模部署。此外，公司应用于智能割草机的行业解决方案已成功在多个终端客户完成导入，为智能割草机行业解决方案的大规模部署打下了坚实的基础，助力公司业绩持续增长。 盈利能力提升，给予“买入”评级参考公司半年度业绩情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为82.52/88.23/100.34亿元，同比增速分别为6.95%/6.92%/13.72%；归母净利润分别为7.02/6.67/7.61亿元，同比增速分别为24.48%/-4.97%/14.17%，EPS分别为0.92/0.87/0.99元/股。鉴于公司加大研发投入，持续拓展新的细分领域，盈利能力提升，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，中美贸易摩擦的风险。

事件： 公司发布 2024年半年度报告，营业收入为 1973.4亿元，同比增长 2.9%；归母净利润为 60.4亿元，同比增长 10.9%；扣非归母净利润为 50.6亿元，同比增长 3.8%。 经营性活动现金净流量为 301.4亿元，同比下降 23.2%。 资本开支下降，盈利能力提升2024年 H1，公司资本开支为 239亿元，同比下降 13.4%，资本开支占收比持续下降，预计全年资本开支为 650亿元，同比下降 12.0%。2024年 H1，毛利率为 26.01%,同比提升 0.92个百分点，净利率为 6.97%，同比提升 0.48个百分点；折旧及摊销占比为 21.5%，同比下降 0.6个百分点。 联接规模首破 10亿，融合价值百元以上截至到 2024年 H1，联接规模达到 10.7亿户，净增 7730万户；移动用户规模达到3.39亿户，净增 609万户；物联网联接规模达到 5.62亿个，净增 6847万个；固网宽带用户估摸达到 1.17亿户，净增 352万户；融合用户规模超过 8000万户，净增 182万户。 5G 套餐用户达到 2.8亿，渗透率超过 80%；千兆宽带用户渗透率达到 25%，同比增加 6.2个百分点；融合用户 ARUP 达到 103元。 算力业务快速增长， 持续加强股东回报2024年 H1， 算网数智业务收入达到 435亿元，同比增长 6.6%；联通云收入实现317亿元，同比增长 24.3%；公司启动数据中心适智化改造，带动 AIDC 业务高速增长，数据中心收入达到 131亿元，同比增长 5.0%，增速领先行业。 公司派发中期股息每股人民币 0.0959元，同比增长 20.5%，联通红筹分红派息率达到 55%。 营收稳健增长且盈利能力提升，给予“买入” 评级参考公司半年度业绩情况， 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为3835.38/3989.17/4149.98亿元，同比增速分别为 2.94%/4.01%/4.03%；归母净利润分别为 90.75/100.15/109.19亿元，同比增速分别为 11.04%/10.36%/9.02%，EPS 分别为 0.29/0.31/0.34元/股。鉴于公司盈利能力提升， 给予“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险； 算网数智业务回款不及预期的风险； 用户增长不及预期的风险

事件：公司发布2024年半年度报告，营业收入为5467.44亿元，同比增长3.02%，其中，主营业务收入为4635.89亿元，同比增长2.50%；归母净利润为802.01亿元，同比增长5.29%；扣非归母净利润为730.38亿元，同比增长4.60%。经营性活动现金净流量为1313.77亿元，同比下降18.16%。 5G用户渗透率突破50%，移动用户数突破10亿公司坚持“连接+应用+权益”融合拓展个人市场，2024年H1，移动客户数突破10亿，净增926万户，其中5G网络客户达到5.14亿户，净增0.49亿户，渗透率达到51.4%。移动ARUP为51.0元/户/月，同比下降2.67%。 深耕政企市场，大力拓展移动云2024年H1，政企市场收入达到1120亿元，同比增长7.3%；政企客户数达到3038万家，净增201万家；公司在全行业公开招标市场中标份额为18.4%，较2023年提升4.1个百分点，保持全行业领先；移动云收入为504亿元，同比增长19.3%。 “双千兆”网络保持领先，持续推进5G-A商用部署公司上半年资本开支完成640亿元，其中5G网络投资为314亿元，累计开通5G基站超229万个，净增35.1万个。公司聚焦RedCap、三载波聚合、通感一体化等能力提升，已在超280个城市推进5G-A商用部署，计划今年将扩展至超300个城市。公司分场景精准建设千兆宽带能力，截至2024年6月底，全国市县城区100%、乡村97%以上具备千兆平台能力，千兆覆盖住户达到4.38亿户。 盈利稳定增长，上调“买入”评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为10697.80/11312.38/11900.76亿元，同比增速分别为5.99%/5.74%/5.20%；归母净利润分别为1404.25/1498.40/1590.38亿元，同比增速分别为6.57%/6.70%/6.14%，EPS分别为6.55/6.99/7.41元/股。鉴于公司为行业龙头，经营稳定增长，移动云业务快速增长，盈利能力提升，持续提升分红派息率，我们上调为“买入”评级。 风险提示：用户增长不及预期的风险；政企业务回款不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

事件：公司发布2024年半年度报告，营业收入为50.16亿元，同比增长17.85%；归母净利润为3.89亿元，同比增长50.68%；扣非归母净利润为3.73亿元，同比增长46.85%；经营活动净现金流量为4.70亿元，同比下降10.90%。 Q2营收单季创新高，毛利率提升源于综合因素公司Q2实现营收26.98亿元，创单季度收入新高，环比增长16.37%，同比增长19.31%；实现扣非归母净利润2.04亿元，环比增长20.32%，同比增长25.18%。 公司上半年毛利率为23.90%，同比提升2.32个百分点；Q2单季度毛利率为24.10%，同比提升2.8个百分点，环比提升0.45个百分点。公司毛利率提升源于对老业务的降本增效，增加新产品提升盈利能力以及人民币小幅贬值。 海外基地布局成效凸显公司坚持国际化战略，建立了以珠三角、长三角、东南亚、北美、欧洲为主的国际化生产基地，上半年公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11亿元，同比增长72.65%。海外基地收入占总收入的比例提升至20.16%，占公司外销收入的比例提升至31.19%。 四大业务营收实现双位数增长，积极布局空心杯电机产品公司的工具板块、家电板块、新能源板块和工业控制板块均实现双位数的增长。 此外，公司在空心杯电机产品上布局较早，目前积极与国内人形机器人客户确认需求、完成样机制作、实现部分头部送样，并积极拓展在人形机器人、低空经济等领域的市场机会。 盈利稳定增长，给予“买入”评级鉴于上半年行业景气度回暖，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为106.35/127.30/153.72亿元，同比增速分别为18.26%/19.70%/20.76%；归母净利润分别为7.27/9.53/12.19亿元，同比增速分别为41.12%/31.00%/27.88%；EPS分别为0.58/0.76/0.98亿元。鉴于智能控制器行业未来仍有较大发展机遇，公司为行业龙头，给予“买入”评级。 风险提示：汇率波动的风险；产品研发不及预期的风险；贸易摩擦的风险。

事件：公司发布2024年上半年业绩预告，预计营业收入为82.38亿元左右，同比增长26.51%，归母净利润为2亿元左右，同比实现扭亏为盈，扣非归母净利润为1.84亿元左右。 二季度业绩超预期，盈利能力大幅提升2024年Q2公司营业收入约为42.84亿元，同比增长27%，环比增长8%；2024年Q2归母净利润约为1.45亿元，同比增长625%，环比增长164%。 公司持续优化运营效率，提高单位人员产出，费用率同比有所下降，Q2归母净利率为3.4%，同比提升2.8个百分点，环比提升2个百分点。 行业复苏态势有望延续，移远通信份额保持第一根据Counterpoint统计,2023年全球蜂窝物联网模组市场首次出现下降，同比下降2%；2024Q1，全球蜂窝物联网模组市场显现复苏迹象，同比增长了7%，中国和印度的需求是主要驱动力。公司作为物联网模组龙头，2024Q1以37.1%的份额位居全球第一，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案，未来仍有望受益于行业的发展。 布局AI智能模组，紧跟AI发展潮流边缘AI兴起，AI智能模组有望受益。2024年5月，移远通信推出了新一代边缘计算AI智能模组产品SG368Z系列，产品基于瑞芯微RK3568平台，可运行丰富的深度学习算法，为人脸识别、车牌识别、驾驶员安全带识别、人流统计、安全帽检测、电瓶车检测、危险区域示警等提供完整场景应用和算法。目前，该系列模组已在多个生活场景中大量运用。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为173.43/217.01/277.97亿元，同比增速分别为25.12%/25.13%/28.09%,归母净利润分别为4.50/6.24/9.00亿元，同比增速分别为395.79%/38.76%/44.16%，EPS分别为1.70/2.36/3.40元/股，3年CAGR为115.44%。公司处于行业龙头地位，并有望受益于边缘AI的发展，维持为“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，中美贸易摩擦的风险。