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李芓漪

国泰君安

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美登科技 计算机行业 2024-09-19 18.71 21.99 -- 25.59 36.77% -- 25.59 36.77% -- 详细
维持“增持”评级。鉴于电商客服外包新业务对公司的利润贡献尚处于爬坡期,前期仍有较大成本费用,我们下调2024-2026年EPS至1.15/1.42/1.66元(前值为1.45/1.63/1.87元),参考可比公司给予2025年4.06XPS,下调目标价至21.99元,维持“增持”评级。 事件:8月28日,公司发布2024年半年报,24H1实现总营收7203.7万元,同比增长34.1%,实现归母净利润2018.5万元,同比下滑5.1%;其中24Q2实现营业收入3735.4万元,同比增长34%,实现归母净利润987.9万元,同比下滑13.8%。 电商客服外包业务贡献可观收入增量,业务结构变化致利润表现不及收入。分产品来看,2024H1公司SaaS软件服务/电商客服外包业务收入分别为5714/1316.5万元,同比增速分别为11.2%/100%,占比分别为79.3%/18.3%,其中电商客服外包业务由公司在2023年10月收购成都西阿爱木70%股权延伸而来,现已展现可观收入增量。 公司利润表现不及收入,一方面是因为电商客服外包业务47%的毛利率水平低于SaaS软件服务73.8%的毛利率水平;另一方面,成都西阿爱木销售费用水平较高,公司收购成都西阿爱木所产生的无形资产评估增值在上半年的摊销亦导致管理费用有所增长。 公司保持较高研发投入,积极探索AI技术的应用。2024H1公司研发费用为1382.5万元,同比增长19.7%,主要用于现有产品的功能拓展,以及新产品的研究开发投入,相应研发费用率为19.2%,保持较高水平。 风险提示:电商平台依赖风险,电商平台竞争格局变化风险等。
万达电影 休闲品和奢侈品 2024-07-12 11.18 17.45 39.71% 11.80 5.55%
12.50 11.81% -- 详细
短期业绩波动,关注后续暑期档影片票房催化。公司二季度业绩受票房大盘拖累,整体表现不佳,基于此我们下调2024年EPS预期至0.65元,前值为0.69元,维持2025/2026年EPS预期0.81/0.93元不变。 同时维持PE不变的基础上,下调目标价至17.45元,维持增持评级。 2024Q2票房大盘不及预期影响单季度业绩。公司公布2024年半年度业绩预告,预计实现归母净利润1.0-1.3亿元,同比下降69%-76%;实现扣非归母净利润0.71-1.01亿元,同比下降76%-83%。2024年二季度亏损1.96-2.26亿元,2023年同期实现盈利1.07亿元,主要因4-6月票房大盘表现不佳,分别为22.38/29.49/22.30亿元,由于影院经营租金、折旧等固定成本较高,二季度逐月票房预估均未到达公司旗下影院盈亏平衡点,叠加海外电影市场整体下滑,澳洲院线票房收入不及预期,进而导致二季度亏损。 暑期档热度升温,公司参与多部头部影片的出品发行。2024年暑期档已有《抓娃娃》、《逆行人生》、《解密》、《异人之下》等头部影片定档。 于7月3日上映的影片《默杀》在登陆银幕一周后票房已突破5亿元,猫眼预测票房接近15亿元,带动暑期档观影热情提升。后续上映的《抓娃娃》(7月13日点映、7月16日上映)等影片有望推动7月中下旬至8月上中旬票房大盘增长,日均票房或提升至2023年6月底至8月中旬的水平。此外,公司参与出品或发行的暑期档影片包括《抓娃娃》、《白蛇:浮生》、《默杀》、《异人之下》、《解密》,而在2023年同期基本没有出品发行的影片上映,因此我们预计三季度在内容端有望贡献较多业绩增量。 公司内容业务有望成为核心边际,多部待映大片或推动全年票房大盘稳步增长。除暑期档参与出品发行多部头部影片外,公司在年内还有《误杀3》、《有朵云像你》、《“骗骗”喜欢你》等储备影片计划上映。 此外,目前2024年待映的头部影片包括《哪吒之魔童闹海》、《酱园弄》、《封神第二部》、《射雕英雄传:侠之大者》、《敦煌英雄》等,若后续相继登陆影院,有望带动全年票房大盘增长,或在2023年的基础上实现进一步提升。 风险提示:电影票房不及预期,电影定档时间不确定等。
万达电影 休闲品和奢侈品 2024-06-17 12.49 18.52 48.28% 13.45 7.69%
13.45 7.69%
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2024年暑期档望成公司“红利”档期。]一方面随着暑期档头部影片定档,票房预期有望不断抬升,公司院线业务有望直接受益;另一方面公司至少参与出品发行3部暑期档影片,而2023年几乎没有参投暑期档影片,这使得内容成为三季度业绩的重要增量。我们维持此前的盈利预测不变,预计2024-2026年EPS为0.69/0.81/0.93元,维持目标价18.52元,维持增持评级。 暑期档头部影片进入密集定档期。根据猫眼App的待映影片信息,徐峥自导自演的现实题材电影《逆行人生》定档2024年8月9日;猫眼电影官方微博显示沈腾和马丽合作的新片,陈思诚导演的《解密》,另外包括《默杀》、《重生》、《逆鳞》等多部影片均将于暑期档上映;光线传媒在5月31日于互动易表示《哪吒之魔童降世》计划在暑期档上映;此外《异人之下》、《传说》、《白蛇:浮生》、《云边有个小卖部》等头部影片均已完成定档。 有望参与出品发行多部暑期档头部影片。根据猫眼专业版的资料,公司主投或参投的暑期档影片包括《我才不要和你做朋友呢》、《白蛇:浮生》、《默杀》,后续随着影片定档、发行通知公布,公司有望参与更多头部影片的出品和发行。此外,公司的储备电影项目包括《唐探1900》、《误杀3》、《我们生活在南京》、《有朵云像你》、《骗骗喜欢你》等,后续内容将成为公司业绩的重要边际增长点。 暑期档即将进入观影高峰期。暑期档为6月1日-8月31日,通常观影需求最旺盛的时间段是6月下旬至8月中旬,在这个时期内学生放假,上映的大片较多,在互联网宣传的助力下,优质影片更易激发观影热情。从2017年以来,影院正常开业的年份暑期档均有至少一部票房超30亿元的影片,包括《战狼2》(57亿元)、《哪吒之魔童降世》(50亿元)、《孤注一掷》(39亿元)、《消失的她》(35亿元)、《我不是药神》、《独行月球》、《八佰》(票房均为31亿元)。2023年暑期档创历史最高的206亿元票房,同时观影人次也实现历史新高,显示高质量内容仍能带动观众进入电影院观影。2024年暑期档不缺头部内容,且整体质量有望超越2023年。公司位列全国影投市占率头名,最受益于票房大盘增长带来的业绩提升。 风险提示:电影票房不及预期,电影定档时间不确定等。
美登科技 计算机行业 2024-05-08 21.88 37.80 49.47% 23.98 4.26%
26.17 19.61%
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在电商客服外包新业务助力下,2024Q1公司营收同比增长 34.3%至 3468万元,后续新业务有望展现更强的协同作用,逐步提升该业务盈利能力,并增厚公司利润。 投资要点: 24Q1新业务迅速起量,维持“增持”评级。鉴于公司新业务对公司的利润贡献尚处于爬坡期,我们调整 2024-2025年 EPS 至 1.45/1.63元(前值为 1.45/1.82元),新增 2026年 EPS1.87元,维持目标价 39.73元,维持“增持”评级。 事件:公司发布 2023年及 2024Q1财报,2023全年实现营收 1.14亿元,同比增长 0.9%,实现归母净利润 4248万元,同比增长 1.4%;2024Q1实现营收 3468万元,同比增长 34.3%,实现归母净利润 1031万元,同比增长 5.1%。 电商客服新产品开始放量,后续有望展现更强的协同作用。2023年10月,公司收购杭州客数 100%股权、成都西阿爱木 70%股权,从而完善在电商客服领域的产品布局。在电商客服外包新业务助力下,2024Q1公司营收同比增长 34.3%至 3468万元,同时营业成本同比增长 49.9%至 1123万元,销售费用同比增长 212.7%至 199万元,管理费用同比增长 96.6%至 484万元,鉴于新业务与公司原业务客群部分重合,后续有望展现更强的协同作用,逐步提升该业务盈利能力。 重视研发投入,积极探索 AI 技术的应用。2023年公司研发费用率同比提升 4.5pct 至 22%,主要用于抖店商家商品管理中心、抖店商家客服营销中心等产品 1.0版本的开发,以及光圈智播、直播互动工具等已有产品的升级,AI 技术将逐步应用于评论分析筛选、评论分析统计、自动数据记录等具体方向,有望加强客户粘性、提升 ARPU 值。 风险提示:电商平台依赖风险,电商平台竞争格局变化风险等。
万达电影 休闲品和奢侈品 2024-05-06 14.62 18.52 48.28% 14.73 0.75%
14.73 0.75%
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核心看点为万达和儒意协同,维持“增持”评级。五一档和端午档公司主投的电影《维和防暴队》和《我才不要和你做朋友呢》将先后上映,暑期档《白蛇3:浮生》已定档,将由公司与儒意合作发行。我们维持2024/2025年EPS预测不变,新增2026年预测,分别为0.69/0.81/0.93元,维持目标价18.52元。 事件:公司公布2023年报及2024年一季报,2023年实现营业收入146.2亿元(+50.8%),归母净利润9.12亿元(扭亏为盈);2024Q1实现营业收入38.21亿元(+1.7%),归母净利润3.26亿元(+3.25%)。 业绩符合预期,24Q1院线总体稳定,影视内容取得较好收益。24Q1国内影院不含服务费票房21亿元(-2.6%),观影人次4,818万人(+4.4%),市场份额16.5%(+0.2pct),其中直营影院市占率14.2%。 开业影院数929家,较23年底增加24家,其中直营影院708家。影视内容方面,联合出品《第二十条》和《熊出没:逆转时空》共取得票房约44亿元,投资剧集《南来北往》、《追风者》等。 23Q4院线业务受票房大盘影响较大。23Q4公司实现归母净利润-2.03亿元,主要由于2023年11月票房较差影响。子公司万达影视2023年实现净利润3.61亿元,主要由主投影片《三大队》及参投影片《孤注一掷》、《流浪地球2》等贡献。此外,游戏发行业务在2023年上线4款新游,为公司贡献稳定收益。 风险提示:电影票房不及预期,电影定档时间不确定等。
博纳影业 传播与文化 2024-05-06 7.27 10.66 103.44% 7.64 5.09%
7.64 5.09%
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2024年重装启航,维持“增持”评级。公司2024Q1参投电影《飞驰人生2》于春节档上映,获得票房34亿元,待上映电影包括《传说》、《红楼梦之金玉良缘》等,期待值较高的《蛟龙行动》正在拍摄中。 考虑影片档期调整,故下调2024年EPS预测至0.20元(-26%),维持2025年EPS预测0.38元不变,新增2026年EPS预测0.46元,参考可比公司估值,维持目标价10.66元,维持“增持”评级。 事件:公司公布2023年报和2024年一季报,2023年实现营业收入16.08亿元(-20%),归母净利润-5.53亿元(同比续亏);2024Q1实现营业收入4.40亿元(-16%),归母净利润0.06亿元(扭亏为盈)。 24Q1业绩符合预期,积极开拓新题材新类型。公司的优势在于对新主流类型电影的深入挖掘,但随着观影需求的多样化,公司开始探索新题材的电影类型。已储备的项目包括动画电影《人体大战》、谍战电影《克什米尔公主号》、科幻电影《三星堆:未来启示录》、喜剧电影《狂奔的老爸》、金融题材电影《股市之狼》等。通过项目类型的丰富化,以梯队式生产保障各档期电影投放的连续性。 影院业务排名稳定。截止2023年末,公司共拥有自有影城108家,加盟影城16家。自有影城银幕数共892块,其中32块IMAX幕,17块BONAONE幕,3块CINITY幕,20块中国巨幕。2023年自有影城实现票房11.37亿元,在所有影投中排名第7。 风险提示:电影票房不及预期,电影上映时间不确定。
百纳千成 传播与文化 2024-04-30 5.12 7.84 50.48% 5.60 9.38%
5.60 9.38%
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两部影片登陆五一档,已杀青影片超十部。公司主投的两部影片《穿过月亮的旅行》和《没有一顿火锅解决不了的事》将在 2024 年五一档上映,储备的已杀青影片超过 10 部,业绩有望随影片登陆大银幕而持续释放。我们维持 2024 和 2025 年 EPS 预测不变,新增 2026 年预测,三年分别为 0.39/0.47/0.55 元,维持目标价 7.84 元,维持“增持”评级。 事件:公司公布 2023 年年报及 2024 年一季度报,2023 年实现营业收入 4.32 亿元(-7.93%),实现归母净利润-1.86 亿元(由盈转亏);2024Q1 实现营业收入 4,971 万元(+16.02%),实现归母净利润 352万元(扭亏为盈)。 2024Q1 业绩超预期,多部影片已完成摄制工作。公司在 1 月 17 日公告新签补充协议,预计对 2024 年归母净利润影响-2,300 万至-500万,因此市场预期一季度业绩亏损,但在新剧确收等事项的促进下,业绩表现较好。二季度预计有 3-4 部影片上映,有望带来利润弹性。 此外,《云边有个小卖部》、《沙海之门》、《敦煌英雄》等十余部真人电影已经杀青,2024 年或成为公司电影大年。 文旅业务打开第二成长曲线。公司已开业文旅业务有西安永兴坊、长安十二时辰主题街区、襄阳管家巷,另外正在推进海口东坡老码头和顺德新栏路等文旅项目落地,有望带来新的业绩增量。 风险提示:电影票房不及预期,景区客流量不及预期等。
上海电影 传播与文化 2024-04-29 31.80 35.28 39.45% 32.90 3.46%
32.90 3.46%
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24Q1公司实现归母净利润 0.46亿元,同比增长 28.2%,业绩超预期。往后看,“影院+”创新模式望夯实主业优势,影视储备望焕新 IP 生命力,AI+IP 应用落地可期。 投资要点: “AI+IP”战略加速推进,维持“增持”评级。考虑到所得税政策变化及电影大盘变化影响,我们微调 24-25年 EPS 预测值至 0.55/0.79元(前值为 0.63/0.81元),新增 26年 EPS 预测值 1.04元,鉴于公司大 IP 开发新业务增长强劲、积极推进 AI+IP 应用落地,且 24-26年净利润 CAGR 望达 54%,我们认为公司较可比公司而言应享有溢价,给予 2025年 45X PE,上调目标价至 35.5元,维持“增持”评级。 事件:4月 26日,公司发布 2023年及 2024Q1财报,2023全年实现营收 7.95亿元,同比增长 85.1%,实现归母净利润 1.27亿元,同比增长 138.7%;2024Q1实现营收 2.1亿元,同比增长 18.3%,实现归母净利润 0.46亿元,同比增长 28.2%,2024Q1业绩超预期。 “影院+”模式望重塑观影消费习惯,不断夯实影院主业优势。2023年公司直营影院实现票房 6.32亿元(含服务费),同比增长 129.7%,市占率同比提升 0.25pct 至 1.17%。上海影城 SHO 于 2023年 6月焕新升级,作为公司“影院+”模式旗舰店已累计举办电影派对、首映礼等创新活动近 150场,有效带动票房及非票业务迅速增长。 丰富影视储备望焕新 IP 生命力,AI 电影马拉松望加速 AI+IP 应用落地。控股子公司上影元作为主发起方已正式启动多部影视作品,包括《中国奇谭 2》、《小妖怪的夏天》大电影、《邋遢大王》等其他经典IP 改编作品,有望持续提升公司 IP 市场影响力,从而推动商品及营销授权、游戏联动及授权业务增长。公司主办的“全球 AI 电影马拉松大赛”将于 4月 29日正式开赛,本次大赛奖金丰厚,旨在招募优质 AI 电影人才及影视创投项目,推动 AI+IP 更快落地。 风险提示:IP 商业化不及预期,电影票房不及预期等。
恺英网络 计算机行业 2023-11-28 12.14 27.16 128.43% 13.18 8.57%
13.18 8.57%
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董事长金锋拟增持股份成为公司实际控制人,股权结构趋于稳定成,公司完成2亿元回购进一步增强市场信心,在公司治理改善+丰富产品驱动之下,未来优异表现可期。 投资要点:优异表现可期,维持“增持”评级。我们维持2023-2025年EPS预测值EPS0.75/0.97/1.13元,维持目标价27.73元,维持“增持”评级。 董事长金锋拟增持股份成为公司实际控制人,股权结构趋于稳定。近两年来,董事长金锋通过集中竞价、大宗交易、竞拍等方式持续增持公司股份,截至23Q3持有公司13.78%股份。11月20日晚间,公司公告称,董事长金锋拟受让金海波持有的绍兴安嵊11%的合伙份额,转让款为1.47亿元,本次交易完成后,金锋将持有绍兴安嵊60%股份,从而间接持有公司5.23%股份,届时金锋将合计持有公司19.01%股份,并成为实际控制人,此前股权及表决权分散的问题将得以解决。 公司完成2亿元回购,充分彰显长期发展信心。11月22日晚间,公司公告称,截至当日,公司以集中竞价交易方式完成回购,累计回购股份数量约1607万股,占公司总股本的0.75%,其中,最高成交价为12.71元/股,最低成交价为12.16元/股,成交总金额约2亿元。本次回购股份有望在未来用于员工持股计划或股权激励等,有利于增强投资者信心,同时充分调动公司员工干部的积极性。 2024年产品矩阵丰富,新增《奥特曼》、《死神千年血战篇》两大重磅磅IP。2024年公司计划上线以下产品:1)发行端:《妖怪正传2》、《太上补天卷》、《代号史莱姆》等;2)自研端:《斗罗大陆·诛邪传说》、《临仙》、《代号:盗墓》、《归隐山居图》等;3)在研IP:《Overord》、《信长之野望》,以及《奥特曼》、《死神千年血战篇》两大全新战略IP。此外,公司战投企业臣旎网络有望在年内推出一款XR游戏。 风险提示:游戏流水不及预期,监管政策风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名