事件：2024年7月26日，公司发布公告，将深圳市锐凌无线技术有限公司车载前装无线通信模组业务以1.5亿美元的价格出售给EUROPASOLARS.àr.l.，2024年8月份起该业务不再纳入合并报表范围。审计后交易标的23年实现营收20.64亿元，净利润2.04亿元。 国际形势复杂，此次出售锐凌可有效规避潜在风险。2023年8月，美国国会众议院“美中战略竞争特别委员会”主席等人向美国联邦通信委员会（简称“FCC”）发出公开信函，请求FCC考虑将中国制造的蜂窝模组列入“受管制清单”。锐凌无线的个别客户对此提出担忧，希望公司采取措施消除风险。因此，公司出售锐凌的境外车载模组业务，以避免出现大额商誉减值的风险，同时回笼资金，从而最大限度维护公司和股东的利益。 本次交易能带来较好的投资收益和现金流。根据公司公告（下同），2020年锐凌无线收购SierraWireless全球车载模块业务的交易对价为1.65亿美元（其中60%是并购贷款）。 根据评估报告，交易标的评估值约为10.6亿元人民币，本次交易定价为1.5亿美元，其中0.5亿美元为业绩承诺对价（业绩承诺包含24-26年共三期），并由买方承接所有债务。 车载/FWA等主体业务有望持续高增，强力支撑业绩。车载方面，由于锐凌独立运营，对本部业务不会造成太大影响，而广通远驰经营向好，速率与AI算力持续提升；FWA方面，推出5GR17模组系列等，应用于CPE等终端，预计未来需求持续释放，渗透率提升。 重点投入边缘AI+机器人等新兴业务。根据广和通官方公众号，公司3月发布了以12TOPS的高算力智能模组SC171作为主控的Fibot具身智能机器人开发平台，已向某全球顶级的具身智能领域创业公司完成送样并获得高度评价，后续有望批量发货。公司于2023年成立智能计算产品线，以高智能化且低成本的免埋线式割草机器人为边缘AI突破点，产品已成型并正进行联合调试，预计今年Q4将批量出货。24年财务预算聚焦无线通信融合端侧AI应用，智算产品收入预计占比提升。通信+算力，有望成为公司业绩增长新动能。 维持“买入”评级。广和通作为全球物联网模组核心厂商，整体经营稳健，下游需求逐渐恢复，预计边缘AI/机器人驱动+车载/FWA等布局持续拉动业绩增长。由于锐凌业务今年8月起出表，根据其在2023年营收占比1/4测算，25年为首年完全出表，调整公司24-26年盈利预测至7.05、6.26、7.52亿元（调整前7.27/8.73/10.42亿元），24-26年对应PE分别13、15、12倍（可比公司加权平均PE为28、20、16倍），维持“买入”评级。 风险提示：中美贸易摩擦加剧的风险；行业竞争加剧的风险；边缘AI/机器人等新领域拓展、车载/笔电/FWA等老业务发展不及预期的风险；汇率波动影响利润水平的风险

事件：公司发布 23年报&24一季报，23年实现营收 138.61亿元，同比下降 2.59%；归母净利润 0.91亿元，同比下降 85.43%。 24Q1实现营收 39.54亿元，同比增长 26.06%； 归母净利润 0.55亿元，而去年同期仅-1.35亿元。 23Q4环比改善，24Q1同比增长恢复盈利。 根据公司 23年报，单 23Q4来看，实现营收 38.94亿元，环比增长 12.72%；归母净利润 1.09亿元，环比增长 11.69%。 23年报及24Q1业绩符合预期，预计随需求持续回暖，业绩修复回归增长。 需求回暖，车载新增数亿美金大单，预计高增。 下游需求逐步复苏，车载/5G/智能模组、ODM、天线等业务的营业收入均可见较好增长趋势。 根据公告，此前公司收到全球知名汽车零部件供应商的定点函，项目生命周期总销售金额预计 7.42亿-13.09亿美元（取平均值约 75亿人民币），订单周期 8年（2026年至 2033年），合同金额较大，有望驱动未来业绩高速增长。 费用管控已见成效。 降本增效，提升项目投入产出比及单位人员产出，23H2盈利能力好转。 根据公司 24年一季报，24Q1销售费用率 2.75%，同比下降 0.94pct；管理费用率2.43%，同比下降 0.66pct；研发费用率 9.62%，同比下降 4.39pct，三费管控有效加强。 持续开拓产品布局，RedCap 等进展顺利。 根据移远通信官方公众号，公司陆续推出超低功耗的 RedCap 模组 Rx255G 系列、已进入工程样片阶段的多模卫星通信模组 BG95-S5、高性能 MCU 蓝牙模组 HCM511S 等；C-V2X 产品线丰富并已实现量产落地，可满足智能汽车和智能交通等领域需求。 我们认为，公司作为物联网模组全球核心厂商，在车载/5G/智能模组等多业务前景广阔。 此前物联网下游需求波动，公司业绩承压，目前需求逐渐回暖，预计业绩有望逐步修复。 维持 24-25年盈利预测，新增 26年盈利预测，维持“买入”评级。 预计 24-26年归母净利润为 4.91/6.13/7.76亿元。 由于公司和行业整体近年盈利能力波动大，不适用 PE 估值法，且营收规模相对于利润更能体现出物联网模组行业公司的规模、产业地位以及份额，故选取 PS 估值法，当前股价（4/25）对应公司 24-26年 PS 为 0.57/0.46/0.37倍（可比公司 24年平均 PS 为 1.54倍），维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧；上游原材料持续供应紧张和涨价的风险；物联网连接数增长速度不及预期；物联网部分应用落地进程不及预期。

信科移动是从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的唯一一家央企控股的高新技术企业，始终专注于移动通信技术的开发、应用、服务。股东背景强大，具备“中特估”概念，面向自主可控需求能更好承担5G、卫星互联网在重点行业、关键领域以及敏感数据产业的深入应用。公司控股股东为中国信科，国务院国资委通过持有中国信科100%的股权间接控制公司，为公司的实际控制人。 公司近两年营收实现稳健增长，并持续减亏。公司2021-2022年营收增长分别为25.2%、22.1%，维持高增速。公司2020-2022年净利润分别为-17.50亿元、-11.74亿元、-6.61亿元，由于公司处在典型的技术密集型和资金密集型行业，前期需要积累较多，目前尚处于亏损状态。根据公司招股书，预计将于2024年实现扭亏为盈。 从公司业务角度，公司主要提供移动通信网络设备和技术服务，预计逐步实现份额提升。 （1）4G/5G系统主设备：逐步兑现份额提升逻辑，在2023年前的主要5G基站招标中，信科移动的份额约3%左右，2023年最新一期中移动招标中公司份额超7%。结合运营商端需求，公司综合份额预期到2025年将上升至10%左右。（2）天馈设备：公司处于国内第一梯队，行业地位稳固。（3）室分设备：研发历史悠久，占据国内室分设备市场前列。 （4）行业专网：公司在产品的定制化、功能多样化等方面业界领先，并在能源、交通（5G-R业务）等行业领域已具备优势市场地位。（5）专利授权：5G技术标准贡献度在全球排名前列，2022年有效全球专利族数量排名第8，具备专利运营的良好基础，有望增加公司新的盈利增长点。 从标准演进角度，我们认为6G时代公司有望厚积薄发，且公司在卫星互联网行业积极战略布局。公司提前布局，“抢滩”6G，发布多篇6G白皮书。公司自2019年起开展6G的研究工作，作为国内IMT-2030（6G）推进组的核心力量，已牵头或独立承担了科技部重点研发计划“宽带通信与新型网络”专项中的10项6G课题。2023年公司积极配合推进组，圆满完成了2023年6G技术试验网络技术的原型样机测试验证。 首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2023-2025年营业收入分别为83.5、101.2、121.2亿元，归母净利润分别为-2.97、1.24、3.98亿元。选取行业可比公司平均PS估值3.1倍，预计信科移动2023年实现收入83.5亿，对应市值为259亿，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争可能加剧带来盈利能力减弱的风险；5G应用商业模式尚不成熟影响业务发展进度的风险；6G和卫星互联网建设进展存在不确定影响新业务进展的风险等。

维峰电子“一体两翼”产品结构稳定，技术和制造能力行业领先，公司发力中高端精密连接器领域，着力成为具备国际一流精密制造水平的连接器厂商。我们认为在工控基本盘保持稳健的基础上，应当紧密关注公司在新领域，尤其是新能源车和机器人方向上具备的增量机会。 在宏观不确定性较强的背景下，毛利率稳定高位，盈利能力较为稳定，体现工控基本盘稳健。公司的连接器产品主要应用于工业控制/汽车/新能源三大下游，在宏观经济环境较为波动背景下部分应用领域的订单和交付受到影响，在2023H1，公司工业控制/汽车/新能源三大下游营收占比约为65%/17%/16%。公司2021/2022/2023Q1-Q3毛利率分别为45.7%/43.7%/42.1%。2023Q1-Q3公司单季度毛利率分别为41.9%/42.6%/41.9%，维持在40%以上的较高水平，体现公司专攻高端精密连接器从而具备较高壁垒和抗风险能力。 新能源车和机器人领域产品和客户布局逐渐丰富，预计前期投入将逐步向业绩兑现。根据公司投资者互动平台问答（下同），公司已有布局新能源车所需的三电系统中低压信号传输连接器、前端感知（雷达、高速摄像头）连接器、智能驾驶高频高速连接器等车用连接器。主要客户包括比亚迪等新能源汽车厂商、伊控动力等tire1客户以及部分工程用车客户。预计随着汽车连接器持续国产化，该领域将成为公司重要方向，维持较高增长。在机器人领域，公司机器人相关产品系列已经批量生产和出货，下游客户业务拓展顺利。公司产品可应用于人形机器人、工业机器人等自动化、智能制造设备，具体主要应用于机械手臂和控制柜上，涉及的主要产品系列有I/O系列、WD系列、WF系列等。该类产品的突出特点为高稳定性、高一致性、长生命周期以及耐不友好应用环境，目前相关领域主要由国际一线品牌的高端工业连接器主导。 维持盈利预测，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计23-25年公司归母净利润为1.56/1.97/2.27亿，当前股价对应PE为36/29/25倍，估值处在历史低位，且新能源车/机器人等新领域有望提升公司业绩弹性和估值水平，维持“买入”评级。 风险提示：国际宏观经济政治形势波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。