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刘菁菁

申万宏源

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信科移动 通信及通信设备 2023-12-28 6.72 -- -- 7.26 8.04%
7.33 9.08% -- 详细
信科移动是从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的唯一一家央企控股的高新技术企业,始终专注于移动通信技术的开发、应用、服务。股东背景强大,具备“中特估”概念,面向自主可控需求能更好承担5G、卫星互联网在重点行业、关键领域以及敏感数据产业的深入应用。公司控股股东为中国信科,国务院国资委通过持有中国信科100%的股权间接控制公司,为公司的实际控制人。 公司近两年营收实现稳健增长,并持续减亏。公司2021-2022年营收增长分别为25.2%、22.1%,维持高增速。公司2020-2022年净利润分别为-17.50亿元、-11.74亿元、-6.61亿元,由于公司处在典型的技术密集型和资金密集型行业,前期需要积累较多,目前尚处于亏损状态。根据公司招股书,预计将于2024年实现扭亏为盈。 从公司业务角度,公司主要提供移动通信网络设备和技术服务,预计逐步实现份额提升。 (1)4G/5G系统主设备:逐步兑现份额提升逻辑,在2023年前的主要5G基站招标中,信科移动的份额约3%左右,2023年最新一期中移动招标中公司份额超7%。结合运营商端需求,公司综合份额预期到2025年将上升至10%左右。(2)天馈设备:公司处于国内第一梯队,行业地位稳固。(3)室分设备:研发历史悠久,占据国内室分设备市场前列。 (4)行业专网:公司在产品的定制化、功能多样化等方面业界领先,并在能源、交通(5G-R业务)等行业领域已具备优势市场地位。(5)专利授权:5G技术标准贡献度在全球排名前列,2022年有效全球专利族数量排名第8,具备专利运营的良好基础,有望增加公司新的盈利增长点。 从标准演进角度,我们认为6G时代公司有望厚积薄发,且公司在卫星互联网行业积极战略布局。公司提前布局,“抢滩”6G,发布多篇6G白皮书。公司自2019年起开展6G的研究工作,作为国内IMT-2030(6G)推进组的核心力量,已牵头或独立承担了科技部重点研发计划“宽带通信与新型网络”专项中的10项6G课题。2023年公司积极配合推进组,圆满完成了2023年6G技术试验网络技术的原型样机测试验证。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2023-2025年营业收入分别为83.5、101.2、121.2亿元,归母净利润分别为-2.97、1.24、3.98亿元。选取行业可比公司平均PS估值3.1倍,预计信科移动2023年实现收入83.5亿,对应市值为259亿,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争可能加剧带来盈利能力减弱的风险;5G应用商业模式尚不成熟影响业务发展进度的风险;6G和卫星互联网建设进展存在不确定影响新业务进展的风险等。
维峰电子 电子元器件行业 2023-12-01 62.00 -- -- 60.81 -1.92%
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维峰电子“一体两翼”产品结构稳定,技术和制造能力行业领先,公司发力中高端精密连接器领域,着力成为具备国际一流精密制造水平的连接器厂商。我们认为在工控基本盘保持稳健的基础上,应当紧密关注公司在新领域,尤其是新能源车和机器人方向上具备的增量机会。 在宏观不确定性较强的背景下,毛利率稳定高位,盈利能力较为稳定,体现工控基本盘稳健。公司的连接器产品主要应用于工业控制/汽车/新能源三大下游,在宏观经济环境较为波动背景下部分应用领域的订单和交付受到影响,在2023H1,公司工业控制/汽车/新能源三大下游营收占比约为65%/17%/16%。公司2021/2022/2023Q1-Q3毛利率分别为45.7%/43.7%/42.1%。2023Q1-Q3公司单季度毛利率分别为41.9%/42.6%/41.9%,维持在40%以上的较高水平,体现公司专攻高端精密连接器从而具备较高壁垒和抗风险能力。 新能源车和机器人领域产品和客户布局逐渐丰富,预计前期投入将逐步向业绩兑现。根据公司投资者互动平台问答(下同),公司已有布局新能源车所需的三电系统中低压信号传输连接器、前端感知(雷达、高速摄像头)连接器、智能驾驶高频高速连接器等车用连接器。主要客户包括比亚迪等新能源汽车厂商、伊控动力等tire1客户以及部分工程用车客户。预计随着汽车连接器持续国产化,该领域将成为公司重要方向,维持较高增长。在机器人领域,公司机器人相关产品系列已经批量生产和出货,下游客户业务拓展顺利。公司产品可应用于人形机器人、工业机器人等自动化、智能制造设备,具体主要应用于机械手臂和控制柜上,涉及的主要产品系列有I/O系列、WD系列、WF系列等。该类产品的突出特点为高稳定性、高一致性、长生命周期以及耐不友好应用环境,目前相关领域主要由国际一线品牌的高端工业连接器主导。 维持盈利预测,维持“买入”评级。维持盈利预测,预计23-25年公司归母净利润为1.56/1.97/2.27亿,当前股价对应PE为36/29/25倍,估值处在历史低位,且新能源车/机器人等新领域有望提升公司业绩弹性和估值水平,维持“买入”评级。 风险提示:国际宏观经济政治形势波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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