铜镍价格上涨叠加镍产品如期放量， 24Q2业绩环比增超 87%。 据华友钴业 2024年半年度业绩预告， 24H1归母净利约 15~18亿元， 同比-28%~-14%。 24Q2归母净利 9.8~12.8亿元， 环比+87%~+145%。 受镍、锂价格同比大幅下跌影响， 24H1业绩同比下降。 伴随上游镍资源开发项目逐步达产达标，叠加铜镍价格上涨， 24Q2业绩环比大幅增长。 主要产品如期出货， 全球合作有望稳定未来增量。 据公司 2023年报，23年公司锂电正极前驱体出货近 15万吨，同比增 31%；正极材料出货约 9.5万吨，同比增 5%；钴产品出货约 4.1万吨（含受托加工和内部自供），同比增 12%；镍产品出货约 12.6万吨（含受托加工业务和内部自供），同比增 88%。 获得亿纬锂能、远景动力等企业的供货协议； 与 LG 化学建立战略性合作关系；启动印尼 5万吨三元前驱体项目建设；上述项目有望打通国际供应渠道，贡献全球市场增量。 矿冶一体化投资进展顺利，关注印尼区域镍资源释放。 据公司 2023年报， 印尼区华飞 12万吨镍金属量湿法冶炼项目 24Q1基本达产、 华科 4.5万吨镍金属量高冰镍项目实现达产、 华翔 5万吨镍金属量硫酸镍项目稳步推进、 衢州和广西等地部分电镍项目建成并达产、 非洲区津巴布韦 Arcadia 锂矿项目建成投产。 重点关注未来印尼镍项目投放。 盈利预测与投资建议： 预计公司 24-26年 EPS 为 2.19/2.30/2.41元/股，对应 24年 7月 10日收盘价， 24-26年 PE 为 11/10/10倍。考虑公司全球布局、矿冶一体化长期优势明显，参考可比公司 2024年 Wind一致预期 PE 估值，给予公司 24年 PE 估值 15倍，对应合理价值为32.86元/股，给予公司“买入”评级。 风险提示： 公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；市场需求增长不及预期。

新增产能释放，24H1业绩同比增速超87%。据甬金股份2024年半年度业绩预增公告，预计24H1归母净利4-4.5亿元，同比增87%-111%，扣非归母净利2.8-3.25亿元，同比增41%-64%。23H2广东甬金“年加工35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目”、浙江甬金“年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”新增产能如期释放、越南甬金产能利用率进一步提升。24H1确认浙江本部A区搬迁补偿净收益10,890万元。 稳步推进传统冷轧及新材料产能投放，24-25年迎来放量期。据公司23年报，（1）冷轧项目方面，浙江甬金年产19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目于23M12投产；广东甬金年产35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目于23M7投产。靖江甬金年产40万吨宽幅不锈钢板带项目、越南新越年产26万吨精密不锈钢带一期（8万吨）、二期（18万吨）预计于24-25年陆续试生产；（2）新材料项目方面，浙江镨赛年产7.5万吨柱状电池专用外壳材料项目、中源钛业年产1.5万吨钛合金新材料项目预计于2024年试生产。 盈利预测与投资建议：预计公司24-26年EPS为2.09/2.40/2.55元/股，对应24年7月10日收盘价，24-26年PE为9/8/8倍。公司上市至今PE均值为19倍。公司盈利稳定性优于可比公司，同时结合历史估值水平以及未来成长性，参考可比公司2024年Wind一致预期PE估值，给予公司24年PE估值14倍，对应合理价值为29.24元/股，给予公司“买入”评级。 风险提示：公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；市场需求增长不及预期。

主要产品量增价稳，23及24Q1业绩同比大增。据抚顺特钢2023年报及2024年一季报，23年营收、归母净利分别为85.7、3.6亿元，同比分别变动9.7%、84%，24Q1营收、归母净利分别为20.7、1.1亿元，同比分别变动3%、90%。23年合金结构钢、不锈钢、高温合金等主要品种量增价稳，24Q1品种结构调整叠加成本回落，助力业绩反转。 2023年主要产品量增价稳，核心产品接单量高速增长。据公司23年报，需求方面，全年高温合金、超高强度钢、特冶不锈钢等核心产品订单稳步增长，核心产品全年接单量同比提高17.4%。供给方面，23年实现钢产量67.79万吨，同比+10.42%；钢材产量50.66万吨，同比+11.10%。新建3台真空感应炉、18台电渣炉、9台真空自耗炉等设备已按计划时间正式投入生产使用。全年电渣钢产量同比+19%，感应钢产量同比+19%，自耗钢产量同比+20%。 高端品种产能稳步释放，继续期待24年业绩修复。据据公司23年报，2024年公司计划实现钢产量72万吨至79万吨、钢材产量56万吨至62万吨，其中“三高一特”核心产品8万吨至9万吨；实现营业收入90亿元至110亿元，实现净利润4亿元至7亿元。伴随感应炉、电渣炉、自耗炉等产能投放，预计24年高端品种产能继续释放并支撑业绩继续修复。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年EPS为0.33/0.41/0.49元/股，对应2024年5月9日收盘价，2024-2026年PE为21/17/14倍。参考公司历史估值及可比公司估值，我们给予公司2024年PE估值30倍，对应合理价值为10.01元/股，给予公司“买入”评级。 风险提示。宏观经济大幅波动。国防装备建设需求不及预期。公司新增产能建设不及预期。原材料价格波动超预期。

23 归母净利同比-2%， 24Q1 同比+4%， 符合预期。 据宝钢股份 2023年报及 2024 年一季报，公司 23 年营收、归母净利分别为 3445 亿元、119 亿元，同比分别变动-6.3%、 -2%。 24Q1 营收、归母净利分别为808 亿元、 19 亿元，同比分别+2.8%、 +4.4%。 增量+降本， 普钢龙头经营韧性显著， 坚持合理有力分红。 根据公司年报， 销量方面， 2023 年公司主要钢材产量、 销量分别为 5194、 5190万吨， 同比均+4%， 24Q1 铁、 钢产量 1187.8、 1309.5 万吨， 坯材销量 1252.4 万吨。 降本方面， 围绕能效提升、物流降本、经济炉料等重点挖潜， 23 年、 24Q1 分别实现成本削减 50、 22 亿元，有力支撑公司业绩跑赢行业大盘。 分红方面， 23 年分红比例 56.77%。 供需迈入平衡期，静待温和复苏。 据 Wind， 24Q1、 24Q2（截至 24 年4 月 26 日） 我国钢材综合均价环比持平、 -4%，铁矿石均价环比-4%、-11%， 焦炭均价环比-8%、 -7%，废钢均价环比-2%、 -10%。 截至 24年 4 月 26 日， 国内钢厂盈利率 51%。综合来看， 当前行业成本压力缓和， 购销差价改善并修复行业盈利率， 但低盈利率以及成本波动风险预计持续压制粗钢供给， 而宏观利好政策有助于温和修复需求， 有望推动供需格局温和修复。 盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。 预计公司 23-25 年 EPS分别为 0.54/0.62/0.68 元/股，对应 24 年 4 月 26 日收盘价的 PE 为13/11/10 倍。 公司是钢铁龙头央企， 基于抵御周期波荡能力以及长期稳定分红预期， 有望迎来估值重估，给予公司 24 年 15 倍 PE 估值，对应公司合理价值为 8.17 元/股，给予公司“买入”评级。 风险提示。 原材料大幅波动的风险。 下游需求不及预期。 粗钢限产政策超预期的风险