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赵国振

国泰君安

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米奥会展 综合类 2024-06-10 20.98 30.23 56.88% 20.97 -0.05% -- 20.97 -0.05% -- 详细
公司公告 2024年限制性股票激励计划、激励范围广泛能将有效调动团队积极性;且考核目标设定高于市场预期,彰显公司长期发展信心。 投资要点: 维持增持。考虑到股权激励方案 2024年增速较高,2025和 2026增速较低,上调 2024EPS 为 1.25元(前值为 1.17元),下调 2025/26年EPS 为 1.51/1.84(前值为 1.56/1.97元)。给予 2024年 24xPE,维持目标价为 30.23元,维持增持。 激励范围涵盖广泛,有力确保发展战略实现。公司此次激励方案激励对象涵盖广泛,包括 5名高管(含两名新晋副总经理),203名核心技术/业务人员 。将有力吸引和留住优秀人才,充分调动公司核心团队的积极性,将股东利益、公司利益和核心团队个人利益有效结合在一起,确保公司发展战略的实现。 股权激励彰显长期信心,经营目标实现有效共识。本激励计划首次授予的权益考核年度为 2024-2026年三个会计年度,2024年/2025年/2026年 营 收 分 别 为 13.05/16.31/20.39亿 元 , 净 利 润 分 别 为2.73/3.28/3.93亿元;行权标准为两者任一达到 80%完成率。在经营目标层面形成有力共识,公司将严格按照考核对象的业绩进行评价,以实现激励计划与激励对象工作业绩、贡献紧密结合,从而提高公司整体业绩。 跨境出海维持高景气度,转型专业展提速放量。我国拥有全球最大的制造业体系,在国内国外双循环背景下,制造业出海成为必然之举,一直维持较高景气度。公司作为境外展龙头竞争优势明显,顺应行业发展趋势,从综合展走向专业展,n 个专业展×n 个国别,乘数效应蕴含巨大增长潜力。 风险提示:宏观经济下行,IP 影响力减弱;战略推进不及预期。
大丰实业 机械行业 2024-06-04 10.34 13.50 34.73% 10.45 1.06% -- 10.45 1.06% -- 详细
公司是文体旅集成服务龙头企业, 将受益于近期文旅设备更新方案。同时积极向产业链上下游拓展,持续投入数艺创新研发,发力剧院+文旅运营,打开未来成长空间。 投资要点:预计 2024-2026 年营收增长率分别为 21%/13%/13%,营业收入分别为23.36/26.45/29.99 亿元。归母净利润分别为 1.84/2.29/2.83 亿元, EPS分别为 0.45、0.56 和 0.69 元。给予 2025 年 24xPE,对应目标市值为55.22 亿元人民币,目标价 13.5 元,给予“增持”评级。文体旅集成服务龙头,战略转型多元化成长。公司深耕行业三十余载,成为国内文体旅集成服务龙头企业。公司股权为家族持有,股权结构稳定;管理团队内部分工明确。营业收入总体稳健增长,毛利率呈上升趋势。文体旅产业增长强劲,装备制造需求旺盛。受益于政策推动和需求增长,文旅产业规模持续扩大;且伴随科技发展文旅产业数字化成大趋势。叠加泛文化场馆建设和体育馆释放管理权限,具备综合服务能力的龙头将持续受益。技术优势稳固行业领先地位,全产业链布局助力业务转型。公司稳居文体设备行业龙头,拥有行业领先的创意、研发、试制、生产和检测基地,基本盘稳固。同时积极向产业链上下游拓展,持续投入数艺创新研发,有望成为第二增长曲线。发力剧院+文旅运营,不断进行产业创新升级。 风险提示。文旅消费复苏不及预期;新项目推进不及预期;海外业务的不确定性。
华凯易佰 传播与文化 2024-05-24 13.81 19.35 51.65% 15.47 12.02% -- 15.47 12.02% -- 详细
投资要点: 维持增持。维持预测 2024-26年 EPS 为 1.13/1.43/1.73元增速 37/27/21%; 维持目标价 19.35元,维持增持。 拟现金收购通拓科技,望实现优势互补、强化竞争力。1)公司拟以支付现金方式购买华鼎股份持有的通拓科技 100%股权,双方协商确定通拓科技100%股权的交易对价为 7亿元;2)若完成收购,将有利于:①强化规模优势,通拓 2023年营收占公司比重为 52%;②双方优势实现互补,如品类互补(丰富产品线)、仓储优化(提高商品的地域可达性与响应速度)、供应链整合(联合开发自有品牌产品)、成本控制(联合采购降低单件成本)、信息化赋能与运营升级,协同效应可期;③完善全球化布局。 通拓科技以家居、电子等品类为主,近 2年盈利、周转等改善。1)通拓于2004年成立,总部深圳,致力于满足全球消费者对于高性价比生活类产品的需求;2)营收结构拆分:①分品类:2022-23年家居类占比分别 75/79%、电子类占比 18/17%;②分渠道:2022-23年亚马逊占比 45.4/48.9%、速卖通占比 13.4/14.3%、美客多占比 6/8.2%、eBay 占比 5.3/5.3%;③分地区: 2022-23年欧洲占比 46.4/46.9%、美洲占比 29.8/31.2%、亚洲占比 20/18.5%; 3)核心数据:2022-23年营收分别 34.5/34.1亿元、净利润分别-3.1/-1亿元、存货周转率分别 3.35/4.29次。 费用结构望优化,当前估值低估。1)跨境平台角力的背景下,亚马逊政策友好度提升,头部卖家费用望改善、集中度望提升;2)积极推进新区域、新渠道、新品类布局,成效望显现;3)通过头程运输方式调整及尾程等方面的优化,费用结构望改善、利润率望回升;4)望延续较高的分红政策,当前仅 12倍 PE,考虑通拓并表贡献后的 PE 将更低,估值低估。 风险提示:新业务拓展不及预期、单一平台集中风险、收购事项风险等
赛维时代 批发和零售贸易 2024-04-30 25.84 42.29 66.82% 32.88 27.24%
32.88 27.24% -- 详细
Q1 业绩大增 66%好于此前预期,拟推进股权激励且覆盖范围较广,彰显发展信心;公司受益亚马逊佣金政策调整,积极布局新品类、新区域、新平台,将延续高增趋势。 投资要点:维持增持。Q1 营收 18 亿元/+44.7%,归母净利 0.86 亿元/+65.6%,扣非净利 0.7 亿元/+53.5%好于预期。维持预测 2024-26 年 EPS 为 1.13/1.52/1.98元增速 35/35/30%;维持目标价 42.68 元,维持增持。 毛/净利率延续提升,看好未来趋势。1)Q1 按同口径计的跨境电商业务毛利率约 47.2%/+1.5pct,净利率 4.78%/+0.6pct,扣非净利率 3.91%/+0.23pct,我们预计随亚马逊佣金及入仓配置费优化,公司将进一步受益、利润率有上升弹性;2)期间费用率 39.3%/+0.32pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别 38/2.07/-0.38/1.55%,同比分别+2.2/-0.33/-1.14/+0.36pct;3)经营净现金流 0.99 亿元/-51.6%因备货增加、属季节特征。 核心品类依旧亮眼,新品牌、新渠道望崛起。1)Q1 营收分品类:服饰配饰 13.09 亿元/+50.1%,其中 Coofandy 增长 44.5%、Ekouaer 增长 57.2%、Avidlove 增长 32.1%、Zeagoo 增长 86.3%,新品牌望贡献新增量;非服4.28 亿元/+26.5%,企稳回升;2)分渠道:亚马逊营收 15.58 亿元/+42.9%,沃尔玛及独立站延续较快增长,期待新兴平台红利释放;3)分地区:北美营收 16.06 亿元/+47.5%,欧洲边际改善、恢复正增。 股权激励覆盖范围广且彰显发展信心,看好长期发展。1)拟以 12.69 元/股向包括董监高及核心骨干等在内的 435 人授予约 1200 万股,约占总股本的 3%;首次授予 1177 万股,约占总股本的 2.94%;2)预计激励费用 1.59亿元,2024-27 年分别 0.53/0.65/0.32/0.09 亿元;3)业绩考核要求为二选一,以 2023 年收入为基数,2024-26 年增速分别不低于 30/55/85%;以 2023年扣非净利为基数,2024-26 年增速分别不低于 25/50/80%;我们测算未来 3 年收入及扣非净利(扣激励费用前)CAGR 分别 23/22%。 风险提示:国际贸易风险、行业竞争加剧风险、新品类孵化风险等
家家悦 批发和零售贸易 2024-04-23 10.03 13.50 56.07% 10.85 8.18%
10.85 8.18% -- 详细
公司积极适应市场和消费需求变化,大力提升基础性管理能力,不断加强网络布局和业态协同,推动未来公司高质量发展。 投资要点:维持增持。考虑行业环境承压和新业务的开拓,下调2024/25年EPS为0.23/0.24元(前值为0.54/0.62元)。新增2026年EPS为0.25元。给予2024年略低于行业平均的0.46xPS,下调目标价为13.5元(前值为14.48元),维持增持。 业绩简述:2023年营业收入177.63亿/-2.31%,归母净利润1.36亿/+127.04%,扣非净利润9871万/+275.56%;2024Q1营业收入51.89亿/+5.73%;归母净利润1.47亿/+7.10%;扣非净利润1.36亿/+1.05%。 大力提升基础性管理能力,旧店持续优化新店扩张提速。面对行业困境,公司回归零售本身,狠抓陈列、服务、标识等基础性管理,门店运营质量明显提升。对旧店持续提档升级,实现较好业绩增长。同时坚持有质量开店24Q1新开直营门店12家,新增加盟店8家。至报告期末公司门店总数1065家,其中零食店67家、好惠星折扣店8家。 持续进行业态优化创新,线上线下全渠道协同不断增强。当今消费者需求端发生重大变化,更加注重性价比。公司顺应需求变化,进行业态创新,推出零食连锁品牌“悦记零食”、“好惠星折扣店”,以自营与加盟结合的模式积极拓展市场。同时依托下沉门店网络,利用家家悦优鲜平台、第三方平台,搭建线上线下融合互动的全渠道协同平台,2024年线上业务销售占比5.98%。 风险提示:宏观经济下行,消费者信心减弱;拓店进展缓慢。
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