事件：公司发布《关于国有股份划转的提示性公告》，中国石油集团与中国石化集团全资子公司中石化国投签署了股份划转协议，拟将中国石油集团持有的公司4.63亿股A股股份划转给中石化国投，约占公司总股本的8.30%。 点评：股权结构得到进一步优化，合作互补共谋发展。股权划转完成后，中国石油集团将直接持有公司25.68亿股，约占公司总股本的45.99%，间接持有公司10亿股，约占公司总股本的17.91%，中国石油集团仍为公司控股股东；中国石化集团通过中石化国投持有公司4.63亿股，约占公司总股本的8.30%，中石化国投将成为公司第三大股东。公司通过引入中国石化作为新的股东，可以分散股权，降低单一股东的风险，同时增加公司的资本实力和股东背景多样性，为公司未来的发展提供更多可能性和支持，提升全球市场竞争力。市场开拓成果斐然，新签合同额持续提升。2024年前三季度，公司累计新签合同额942.63亿元，同比增长17.62%。其中，境内711.66亿元，占新签合同总额的75.50%；境外230.97亿元，占新签合同总额的24.50%。油气田地面工程业务新签合同额100.35亿元，占比10.65%；管道与储运工程业务新签合同额354.59亿元，占比37.62%；炼油与化工工程业务新签合同额235.60亿元，占比24.99%；“双碳三新”业务新签合同额175.24亿元，占比18.59%；环境工程及其他业务新签合同额76.85亿元，占比8.15%。国内外市场迎新机遇，“一带一路”背景下公司有望充分受益。油气田地面工程方面，中国石油响应“增储上产”号召，2024年预计实现上游资本开支2130亿元，有望支持公司油气田工程业务发展。管道与储运工程方面，政策驱动油气管网建设，天然气管网建设布局加速。炼化工程方面，国内炼化行业转型加速，中东炼化工程市场带来新机遇，沙特阿美2023年炼化资本开支同比增长10.8%，炼化生产能力逐年提升。中国石油集团深化“一带一路”合作，形成集勘探开发、管道运营、炼油化工、工程服务、金融贸易等业务于一体的完整产业链，公司有望深度受益于母公司“一带一路”合作的推进。 盈利预测、估值与评级：公司背靠中石油集团资源优势，持续开拓海内外市场，“一带一路”背景石化行业对外合作进一步加深，公司有望持续受益。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.53、9.66、10.83亿元，对应的EPS分别为0.15、0.17、0.19元/股，维持对公司的“增持”评级。风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，海外市场风险。

事件：公司发布 2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业总收入 1026亿元，同比+20%，实现归母净利润-1.38亿元。2024Q3单季，公司实现营业总收入 384亿元，同比+6.23%，环比+23.79%，实现归母净利润 26.30亿元，同比-28.18%，环比+233.84%。 点评： 航空需求维持复苏态势，RPK 超过 2019年水平。2024年以来，国内航线需求维持复苏态势，海外航线需求复苏强劲，前三季度公司 RPK 同比增长 40%，较2019年同期增长 11%，其中国内航线 RPK 同比增长 16%，国际航线 RPK 同比增长 198%，公司前三季度 RPK 水平远超 2019年同期；Q3单季公司 RPK 同比增长 26%，较 2019年同期增长 17%。ASK 方面，前三季度公司 ASK 同比增长26%，Q3单季同比增长 14%。客座率方面，前三季度公司客座率同比上升 8.7pct至 82.4%，Q3单季客座率同比上升 7.9pct 至 84.5%，客座率持续改善。 座公里收入下降影响业绩，强化单位成本管控。2024年以来，随着运力的引入，航空市场竞争趋于激烈，前三季度公司座公里收入为 0.46元/ASK，同比下降4.5%，Q3单季座公里收入为 0.48元/ASK，同比下降 7.0%，票价下跌是公司Q3业绩同比下滑的主要因素。成本方面，得益于油价下跌以及公司优秀的成本管控，前三季度公司座公里成本为 0.43元/ASK，同比下降 5.5%，Q3单季座公里成本为 0.42元/ASK，同比下降 2.6%。 看好航空供需持续修复，关注成本改善节奏。展望后市，民航需求仍有望在国内外双重驱动下逐步修复，截至 2024年 9月，公司合计运营 790架飞机，相较2024年初增加 8架。当前机队扩张速度弱于历史上行周期，预示着中期供给仍然有一定刚性。考虑到海外航线需求恢复对于新增供给的消化，我们认为中期来看上市航司的供给仍有望得到约束。受原油需求低迷影响，2025年油价中枢有望下行，从而改善航空公司成本压力，同时航司对成本的精益管控也有望压降单位非油成本，我们密切关注航空公司成本改善的节奏。 盈利预测、估值与评级：票价下跌导致公司 Q3业绩承压，考虑到 24Q4航空市场淡季，公司仍有可能亏损，我们下调对公司的盈利预测，预计公司 24-26年归母净利润分别为-22.24（下调 72亿元）/50.96（下调 28%）/76.16（下调 16%）亿元。我们依然看好航空市场需求修复节奏，以及中期供给刚性约束下航空公司盈利改善的确定下，因此维持对公司的“增持”评级。 风险提示：航空需求修复不及预期，国际油价大幅波动。

事件：公司发布 2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业总收入 1347亿元，同比+12.7%，实现归母净利润 19.65亿元，同比+49%。2024Q3单季，公司实现营业总收入 499亿元，同比+4.64%，环比+24.09%，实现归母净利润42.10亿元，同比-19.79%，环比增加 60亿元。 点评：航空需求维持复苏态势，RPK 和客座率显著提升。2024年以来，国内航线需求维持复苏态势，海外航线需求复苏强劲，前三季度公司 RPK 同比增长 28%，同比 2019年增长 8%，其中国内航线 RPK 同比增长 13%，国际航线 RPK 同比增长 52%，RPK 水平超过 2019年同期；Q3单季公司 RPK 同比增长 19%，同比2019年增长 11%。ASK 方面，前三季度公司 ASK 同比增长 18%，Q3单季同比增长 11%。客座率方面，前三季度公司客座率同比上升 6.5pct 至 83.9%，Q3单季客座率同比上升 5.3%至 85.5%，客座率显著改善。 客公里收入下降影响业绩，强化单位成本管控。2024年以来，随着运力的引入，航空市场竞争趋于激烈，前三季度公司客公里收入为 0.58元/RPK，同比下降11.7%，Q3单季客公里收入为 0.59元/RPK，同比下降 11.8%，票价下跌是公司 Q3业绩同比下滑的主要因素。成本方面，得益于油价下跌以及公司优秀的成本管控，前三季度公司客公里成本为 0.52元/RPK，同比下降 11.0%，Q3单季客公里成本为 0.50元/RPK，同比下降 9.9%。 看好航空供需持续修复，关注成本改善节奏。展望后市，民航需求仍有望在国内外双重驱动下逐步修复，截至 2024年 9月，公司合计运营 913架飞机，相较2024年初仅增加 6架。当前机队扩张速度弱于历史上行周期，预示着中期供给仍然有一定刚性。考虑到海外航线需求恢复对于新增供给的消化，我们认为中期来看上市航司的供给仍有望得到约束。受原油需求低迷影响，2025年油价中枢有望下行，从而改善航空公司成本压力，同时航司对成本的精益管控也有望压降单位非油成本，我们密切关注航空公司成本改善的节奏。 盈利预测、估值与评级：票价下跌导致公司 Q3业绩承压，考虑到 Q4航空淡季公司仍有可能亏损，我们下调对公司的盈利预测，预计公司 24-26年归母净利润分别为 4.40（下调 93%）/55.44（下调 31%）/81.70（下调 19%）亿元。我们依然看好航空市场需求修复节奏，以及中期供给刚性约束下航空公司盈利改善的确定性，因此维持对公司 A 股和 H 股的“增持”评级。 风险提示：航空需求修复不及预期，国际油价大幅波动，地缘政治风险。

事件：2024年11月6日，公司官网消息显示，公司加拿大长湖西北项目已安全投产。 点评：项目高峰产量8200桶/日，海外资源开发能力持续提升。项目位于加拿大阿尔伯特省，主要生产设施包括新建1座地面井场和4条输送管线。项目采用蒸汽重力辅助泄油（SAGD）生产方式，部署8个生产井对，预计2025年将实现日产原油8200桶的高峰产量。在加拿大，公司拥有位于阿尔伯塔省东北部阿萨帕斯卡地区的长湖及其他三个油砂项目100%的工作权益，近年来得益于公司油砂开采技术的进步、管道建设的推进和对降本增效的日益精进，长湖西南项目快速上产，2023年产量达到6.1万桶油当量/日。本次加拿大长湖西北项目的投产标志着公司海外资源开发能力的持续提升，为公司产量的增长打造坚实资源基础。海外产量跨越式增长，助力公司增储上产。2024年前三季度，得益于圭亚那Payara项目投产带来的产量增长，公司海外油气产量达到172.9百万桶油当量，同比大增12.2%，海外产量占公司总产量的比重达到32%。本次加拿大长湖西北项目投产后，巴西Mero3项目正在进行调试，预计将于年内投产，海外产量的增长为公司整体上产做出重要贡献。 公司成本优势凸显，高资本开支助力产量持续提升。公司进一步夯实成本竞争优势，前三季度桶油主要成本28.14美元/桶油当量，同比-0.8%。其中，桶油作业费用为7.21美元/桶油当量，同比-1.5%，桶油DD&A为13.96美元/桶油当量，同比+0.8%，主要原因是产量结构变化以及汇率变动的综合影响，新油田投产有效摊平公司桶油作业费、折旧与摊销。2024Q3单季，公司桶油主要成本为28.93美元/桶，同比+0.6%，环比+3.7%，其中作业费为8.02美元/桶，同比+5.0%，环比+19.5%，主要是工作量安排的综合影响。公司24年全年资本开支预算总额为1250-1350亿元，2024、2025年产量目标分别定为700-720、780-800百万桶油当量，2024、2025年度产量中枢增速分别为4.7%、11.3%。公司将推进项目按计划投产，助推“增储上产”再上新台阶。盈利预测、估值与评级：公司深入布局油气勘探开发，不断强化海外资源开发能力，业绩基础进一步稳固，有望穿越油价周期。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1457/1582/1639亿元，折合EPS分别为3.07/3.33/3.45元/股，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业总收入1282亿元，同比+21.5%，实现归母净利润13.62亿元，同比+72.06%。2024Q3单季，公司实现营业总收入486亿元，同比+6.03%，环比+23.25%，实现归母净利润41.44亿元，同比-2.31%，环比+474.02%。 点评：航空需求维持复苏态势，RPK超过2019年水平。2024年以来，国内航线需求维持复苏态势，海外航线需求复苏强劲，前三季度公司RPK同比增长34%，较2019年同期增长22%，其中国内航线RPK同比增长13%，国际航线RPK同比增长168%，RPK水平远超2019年同期；Q3单季公司RPK同比增长21%，较2019年同期增长29%。ASK方面，前三季度公司ASK同比增长22%，Q3单季同比增长12%。 客座率方面，前三季度公司客座率同比上升7.3pct至79.9%，Q3单季客座率同比上升5.5pct至81.0%，客座率持续改善。座公里收入下降影响业绩，少数股东损益变化减缓归母净利润下滑。2024年以来，随着运力的引入，航空市场竞争趋于激烈，前三季度公司座公里收入为0.48元/ASK，同比下降0.03%，Q3单季座公里收入为0.50元/ASK，同比下降5.7%。2024Q3单季，公司少数股东损益为1.7亿元，同比下降8.2亿元，减缓了公司归母净利润的下滑。成本方面，前三季度公司座公里成本为0.45元/ASK，同比上涨1.2%，Q3单季座公里成本为0.44元/ASK，同比下降1.5%。看好航空供需持续修复，关注成本改善节奏。展望后市，民航需求仍有望在国内外双重驱动下逐步修复，截至2024年9月，公司合计运营924架飞机，相较2024年初增加16架。当前机队扩张速度弱于历史上行周期，预示着中期供给仍然有一定刚性。 考虑到海外航线需求恢复对于新增供给的消化，我们认为中期来看上市航司的供给仍有望得到约束。受原油需求低迷影响，2025年油价中枢有望下行，从而改善航空公司成本压力，同时航司对成本的精益管控也有望压降单位非油成本，我们密切关注航空公司成本改善的节奏。盈利预测、估值与评级：票价下跌导致公司Q3经营性业绩承压，考虑到24Q4航空市场淡季，公司仍有可能亏损，我们下调对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为2.37（下调97%）/60.75（下调39%）/101.84（下调16%）亿元。我们依然看好航空市场需求修复节奏，以及中期供给刚性约束下航空公司盈利改善的确定下，因此维持对公司的“增持”评级。 风险提示：航空需求修复不及预期，国际油价大幅波动。

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业总收入160亿元，同比+13.3%，实现归母净利润26亿元，同比-2.73%。2024Q3单季，公司实现营业总收入61亿元，同比+0.48%，环比+29.63%，实现归母净利润12.44亿元，同比-32.37%，环比+125.85%。 点评：航空需求维持复苏态势，RPK超过2019年水平。2024年以来，国内航线需求维持复苏态势，海外航线需求复苏强劲，前三季度公司RPK同比增长20%，较2019年同期增长29%，其中国内航线RPK同比增长12%，国际航线RPK同比增长87%，RPK水平远超2019年同期；Q3单季公司RPK同比增长11%，较2019年同期增长31%。ASK方面，前三季度公司ASK同比增长17%，Q3单季同比增长10%。客座率方面，前三季度公司客座率同比上升2.4pct至91.8%，Q3单季客座率同比上升0.9pct至92.7%，客座率在高基数下持续改善。 座公里收入下降影响业绩，强化单位成本管控。2024年以来，随着运力的引入，航空市场竞争趋于激烈，前三季度公司座公里收入为0.38元/ASK，同比下降3.1%，Q3单季座公里收入为0.41元/RPK，同比下降8.3%，票价下跌是公司Q3业绩同比下滑的主要因素。成本方面，得益于油价下跌以及公司优秀的成本管控，前三季度公司客公里成本为0.31元/RPK，同比下降0.7%，Q3单季客公里成本为0.30元/RPK，同比下降1.2%。 看好航空供需持续修复，关注成本改善节奏。展望后市，民航需求仍有望在国内外双重驱动下逐步修复，截至2024年9月，公司合计运营128架飞机，相较2024年初仅增加6架。当前机队扩张速度弱于历史上行周期，预示着中期供给仍然有一定刚性。考虑到海外航线需求恢复对于新增供给的消化，我们认为中期来看上市航司的供给仍有望得到约束。受原油需求低迷影响，2025年油价中枢有望下行，从而改善航空公司成本压力，同时航司对成本的精益管控也有望压降单位非油成本，我们密切关注航空公司成本改善的节奏。 盈利预测、估值与评级：票价下跌导致公司Q3业绩承压，我们下调对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为24.46（下调25%）/32.72（下调26%）/41.96（下调17%）亿元。我们依然看好航空市场需求修复节奏，以及中期供给刚性约束下航空公司盈利改善的确定性，公司作为低成本航司龙头有望持续受益，因此维持对公司的“增持”评级。 风险提示：航空需求修复不及预期，国际油价大幅波动。

事件：公司发布2024年三季报，2024前三季度，公司实现营业总收入171亿元，同比+3.68%，实现归母净利润34.15亿元，同比-8.05%。2024Q3单季，公司实现营业总收入55亿元，同比+10.76%，环比-5.50%；实现归母净利润8.08亿元，同比-10.93%，环比-41.03%。 点评：运价承压外贸油运盈利下行，内贸盈利稳中有升2024年前三季度公司外贸油运业务实现毛利人民币31.5亿元，同比下降9.8%，其中Q3单季实现毛利6.2亿元，同比-13.3%，环比-52.8%。2024Q3，受到OPEC+自愿减产影响，叠加中国进口低于预期等负面影响，油运市场运价承压，同时，大量原油轮为获得高运价转入成品油轮市场，使成品油轮运价承压回落。前三季度TD3C航线TCE均值为36846美元/天，同比增长4.24%，6-8月TD3C航线TCE均值为27683美元/天，同比-10.4%，环比-37.7%。前三季度TC1航线TCE均值为47115美元/天，同比+44.9%，6-8月TC1航线TCE均值为37400美元/天，同比+64.7%，环比-33.3%。2024年前三季度，公司实现油轮运力投入59.0亿吨天，同比上升7.8%；运输量（不含期租）1.26亿吨，同比下降2.2%；运输周转量（不含期租）4325亿吨海里，同比上升11.3%。为提升VLCC船队效益，公司继续拓展西方市场，把握市场机遇搭建三角航线，平衡东西方航线布局，保持货源多元化，同时充分发挥海外网点营销功能，提高国际客户的优质货源比例。 2024年前三季度，公司内贸油运业务实现毛利11.3亿元，同比+1.5%，其中Q3单季实现毛利4.2亿元，同比+0.7%，环比+22.4%，内贸盈利能力持续提升，成为公司平抑业绩波动的“安全垫”。积极落实运力引入与改建，LNG业务有望加速发展公司积极引进清洁能源新运力，加快脱硫塔改造。根据Clarksons数据，截至2024年10月，公司持有8艘新船订单，其中3艘绿色甲醇双燃料Aframax将于2026Q4以及2027Q4交付，2艘甲醇ready型Panamax将于2026Q4交付，1艘甲醇ready型化学品船将于2026Q4交付，2艘化学品船（1-9999Dwt）将于2024年下半年交付。截至2024年10月，公司自有45艘VLCC中已有14艘安装脱硫塔，Q3新增一艘完成脱硫塔安装。公司加速LNG运力引入，截至2024年6月30日，公司共参与投资85艘LNG船舶，均为项目船，收益较为稳定。其中，已投入运营的LNG船舶45艘，755万立方米；在建LNG船舶40艘，715万立方米。2024年前三季度，公司LNG运输业务贡献归母净利润6.8亿元，同比+10.5%。随着公司参与投资建造的LNG船舶陆续投入运营，公司LNG运输业务已步入稳定收获期，有望实现加速发展，为公司整体业绩增长做出更大贡献。 静待油运景气上行，公司业绩有望复苏2025年随宏观经济向好，中国原油需求有望贡献一定增量，且OPEC+即将进入增产周期，25年油运需求依然有望得到增长。由于20-22年原油轮新签合同量较低，24年运力增长较为缓慢，叠加VLCC船队老龄化严重，随着拆解周期临近，我们看好原油轮拆解量有望逐渐对冲远期新增运力投放。总的来看原油轮供需错配确定性较强，24-26年VLCC供给释放低于需求复苏，油运供需紧张具备确定性，运价中枢有望持续提升。公司作为全球油运龙头，积极布局运力扩张机会，优化船队结构，随着行业景气度修复，业绩有望加速释放。 盈利预测、估值与评级油运行业景气度不及预期，公司Q3业绩下行，我们下调对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为45.87（下调23%）/55.53（下调16%）/67.66（下调4%）亿元，对应EPS分别为0.96/1.16/1.42元/股。我们看好油运长期景气，公司作为全球油运龙头，有望实现业绩的修复与增长，因此维持对公司的“增持”评级。 风险提示：国际油价波动风险，原油需求恢复不及预期，安全环保风险。

事件： 公司发布 2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业总收入 22563亿元，同比-1.1%；实现归母净利润 1325亿元，同比+0.7%。2024Q3单季，公司实现营业总收入 7024亿元，同比-12.4%，环比-5.3%；实现归母净利润 439亿元，同比-5.3%，环比+2.3%。 点评： 一、全产业链优势打造业绩韧性，前三季度归母净利润再创历史新高2024年前三季度布油均价为 81.83美元/桶，同比-0.11%；Q3油价宽幅震荡，9月受中东地缘政治缓和、原油需求预期下行等因素影响，国际油价快速下跌，Q3布油均价为 78.71美元/桶，同比-8.4%，环比-7.4%。境内天然气需求快速增长，表观消费量同比增长 9.5%；受柴油需求下降影响，境内成品油消费量同比下降1.0%；境内主要化工产品需求保持增长，乙烯当量消费量同比增长 3.9%。公司油气两大产业链平稳高效运行，产业链上下游一体化协同优势有效发挥，经营效益实现稳定增长，2024年前三季度归母净利润同比增长 0.7%，再创历史同期新高。24Q3单季，在油价环比下降的情况下，公司实现归母净利润人民币 439亿元，环比增长2.3%。公司资产负债结构进一步优化，截至 9月底的资产负债率 39.5%，较年初下降 1.3pct，创十四年同期最低水平。 2024年前三季度，公司上游业务受益于油价维持高位和“增储上产”持续推进，实现经营利润 1443亿元，同比+8.7%。受炼油产品毛利收窄和油价快速下跌的影响，公司炼化业务实现经营利润 153亿元，同比-45.1%，销售业务实现经营利润 129亿元，同比-25.3%。受益于天然气需求增长和进口天然气减亏，公司天然气销售业务实现经营利润 253亿元，同比+29.7%。 二、分板块回顾：上游业务稳步增长，天然气业务盈利能力快速上升 1、上游业务量价齐升，盈利能力稳步增长2024年前三季度，公司油气和新能源分部实现经营利润 1443亿元，同比+8.7%，Q3单季实现经营利润 526亿元，同比+11.5%，环比+8.0%。2024年前三季度公司原油实现价格为 76.88美元/桶，同比增长 2.1%；国内天然气平均销售价格为 8.90美元/千立方英尺，同比增长 1.0%。由于作业费等基本运营费增长，2024年前三季度油气单位操作成本为 11.49美元/桶，比上年同期的 11.25美元/桶增长2.1%。 公司油气和新能源国内业务坚持高效勘探、效益开发，大力推动油气勘探开发，努力实现油气增储上产；持续加强油气生产成本管控，努力增强成本竞争力；加快油气勘探开发与新能源融合发展，大力推动新能源大基地建设，保持风光发电、地热、氢能、CCUS 业务快速发展。海外业务加大新项目获取力度，持续优化资产结构，成功签署苏里南浅海 14区块及 15区块石油产品分成合同。2024年前三季度公司油气当量产量 1342.3百万桶，同比+2.0%，其中原油产量 708.3百万桶，同比+0.3%，天然气产量 3803.8十亿立方英尺，同比+4.0%。 2、开拓多元化市场，天然气销售业务量效双升2024年前三季度，公司天然气销售业务实现经营利润 253亿元，同比+29.7%，Q3单季实现经营利润 85亿元，同比+58.0%，环比+88.5%。公司持续优化资源池结构，有效降低综合采购成本；大力加强市场营销，优化销售策略，积极采用线上销售、现货代采等销售方式，不断优化市场布局、用户结构和销售流向，积极开拓终端市场，努力提升销售量效。2024年前三季度，公司销售天然气 2098亿方，同比+8.6%，其中国内销售天然气 1630亿方，同比+4.9%。 3、炼化转型升级深入推进，化工业务持续向好2024年前三季度，公司炼油化工和新材料分部实现经营利润 153亿元，同比-45.1%。其中炼油业务实现经营利润 118亿元，同比-57.4%，主要由于炼油产品毛利收窄，以及油价快速下跌带来库存损失；化工业务实现经营利润 34.99亿元，同比增利 33.68亿元，主要由于国内化工市场改善，化工业务盈利能力持续提升。2024Q3单季，公司炼油业务实现经营利润 12.78亿元，同比-86.1%，环比-63.8%；化工业务实现经营利润 3.73亿元，同比+27.7%，环比-81.2%，化工业务持续向好，连续六个季度实现盈利。 公司积极应对市场波动，持续强化库存管理，保持生产装置安全平稳优化运行；紧跟市场需求抓好产品结构优化，积极压降成品油产量，动态调整优化柴汽比，保持芳烃等高效化工装置高负荷运行，加大新产品开发力度，增产增销高效益化工产品和化工新材料；持续推动炼油化工业务转型升级，重点转型升级项目建设有序推进，蓝海新材料项目正式启动。2024年前三季度，公司共加工原油1036.2百万桶，同比下降 0.7%，生产成品油 8991万吨，同比下降 2.7%，航空煤油产量大幅增长 23.0%。2024年前三季度化工产品商品量 2864.3万吨，同比增长 9.7%。 4、销售业务加大营销力度，积极应对市场波动2024年前三季度，公司销售分部实现经营利润 129亿元，同比-25.3%，Q3单季实现经营利润 28亿元，同比-55.8%，环比-16.3%。公司克服成品油市场需求波动影响，积极做好市场趋势研判，强化调运组织，优化产销衔接，采取灵活精准的营销策略，不断提升客户服务质量，大力推动纯枪销售，努力扩销降库，提升市场占有率，保障了产业链整体平稳运行；积极组织开展非油商品营销活动，推进自有产品开发，努力提升非油业务创效能力。2024年前三季度，公司共销售汽油、煤油、柴油 11988.6万吨，同比下降 4.6％；国内销售汽油、煤油、柴油 8959.6万吨，同比下降 3.7％。 五、努力提升股东回报水平，坚持规范运作加强市值管理根据公司《关于公司“提质增效重回报”行动方案的公告》，中国石油将做强做优基本面，持续增强公司价值创造能力；持续激发创新活力，加快发展新质生产力。在股东回报方面，公司始终坚持较高的分红比例，近年来随着公司盈利能力的不断提升，派息额屡创新高，为股东带来丰厚回报。此外，公司将继续秉承回报股东的原则，在兼顾公司长远利益、全体股东整体利益及公司可持续发展等相关因素的基础上确定派息额与派息率，努力创造优良业绩，为投资者带来长期稳定的投资回报。 公司将进一步全面深化改革，完善公司治理的结构、组织、运行、制度、监督等体系，推动公司治理体系和治理能力现代化。公司高度重视市值管理，自2019年起将市值考核指标纳入管理层年度业绩合同，市值考核指标包括定量和定性两个维度，定量指标涵盖综合市值对比、公司与同行业市值对比等价值实现因素；定性指标涵盖发挥上市公司平台功能、信息披露和投资者关系管理等市场认同因素。下一步公司将研究制定市值管理制度及包括股份回购在内的一系列市值管理工具，推动公司价值持续提升。 盈利预测、估值与评级公司 2024年前三季度归母净利润再创新高，全产业链一体化优势凸显，在油价下行期的业绩韧性超出我们预期，我们上调对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为 1759（上调 2.5%）/1803（上调 1.5%）/1850（上调 1.6%）亿元，对应 EPS 分别为 0.96/0.99/1.01元/股，维持公司 A+H 股的“买入”评级。 风险提示：原油和天然气价格下行风险，炼油和化工景气度下行风险。

事件： 公司发布 2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业总收入 204亿元，同比-2.56%；实现归母净利润 17.45亿元，同比+27%。2024Q3单季，公司实现营业总收入 70亿元，同比+7.29%，环比-9.81%；实现归母净利润 5.48亿元，同比+41%，环比-24%。 点评： 前三季度归母净利润大增，净资产、ROE 同比提升2024年前三季度，布伦特原油均价为 81.92美元/桶，同比-0.11%，总体仍保持在中高位。石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，全球海洋油气工程行业景气度高企。公司坚持战略引领，高质量发展扎实推进，生产经营业绩持续向好。持续构建国内国际双循环新发展格局，加大海外市场开发力度；工作量饱满，质量控制良好；精益化管理持续见效，效益大幅提升，资产平稳增长，现金流充裕。截至2024年 9月末，公司归母净资产 259亿元，同比+5.3%，资产负债率 41.6%，同比+2.45pct。2024年前三季度公司毛利率同比下降 0.05pct 至 11.77%，ROE 同比上升 1.20pct 至 6.88%，资产创效能力进一步提升。 工作量稳步提升，下半年进入投产高峰工作量方面，公司前三季度完成钢材加工量 35.6万吨，同比增长 4.7%，投入船天 2.03万天，同比增长 3%；陆地建造完成导管架 43座、组块 28座，海上安装导管架 29座、组块 23座，铺设海底管线 306公里。2024年下半年，公司计划 35个项目建成投产，预计建造加工量可能超过 14万吨，投入船天超过 1.5万个。公司将聚焦能力建设，加强项目运营管控，强化精益化管理，科学合理调配和使用资源，高效完成各项生产建设任务。 市场开拓稳步推进，境内传统油气业务取得新突破合同额方面，公司 2024年前三季度新签合同金额 165.62亿元，同比-37%，其中国内新签合同额 112.36亿元，同比-40%，境外新签合同额 53.26亿元，同比-30%，海外新签合同额占前三季度新签合同总额的 32%。公司海外市场开发工作稳步推进，为持续推动公司国际化业务高质量发展提供了有力保障，为实现全年目标奠定了坚实基础。截止 2024年 9月末，在手订单总额约为 365亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。 公司境内传统油气业务取得新突破，2024年前三季度境内油气业务新签合同额112.36亿，渤中 19-2项目中心处理平台海上安装全部完成，锦州 23-2油田 CEPB钻采平台完成海上安装，流花 11-1/4-1油田二次开发攻克了深水超大型导管架平台、圆筒型浮式生产储卸油装置设计建造安装调试等 25项关键“卡脖子”技术。 我国首个深水高压气田“深海一号”二期天然气开发项目完工，标志着中国完全攻克深水高压油气藏开发这一世界级难题，对保障国家能源安全、提升我国深海资源开发整体水平具有重要意义。 公司始终坚定国际化发展信心，不断加强海外市场拓展力度，致力于推动公司海外业务高质量发展行稳致远。前三季度海外工程作业正在密集推进，亚太区域主要进行油田设计、采办工作；中非区域主要进行导管架、组块结构、管线预制及海上安装、油田地面工程施工工作；美洲区域主要进行井场建设、检维修工作。 行业景气度高企叠加母公司扩充上游资本开支，公司有望持续受益国际市场方面，2024年全球石油需求仍将持续增长，根据 IHSMarkit 的预测，2024年全球上游勘探开发资本支出总量将超 6000亿美元，较 2023年增加5.7%，国际石油公司勘探开发有望持续增加，国际油服市场有望维持景气。国内市场方面，母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，根据中国海油 2024年度战略展望，2024年中国海油资本开支预算总额为 1250-1350亿元，相较 2023年的高基数仍有一定幅度的增长。随着油服行业景气度持续高企，公司有望实现收入与盈利的持续提升。 盈利预测、估值与评级公司前三季度业绩高增长，油服行业景气度持续回升，中国海油资本开支增长利好下属油服企业，我们看好公司长远发展，上调对公司的盈利预测，预计公司 24-26年归母净利润分别为 20.27（上调 9%）/23.37（上调 9%）/27.01（上调 8%）亿元，对应 EPS 分别为 0.46/0.53/0.61元/股，维持对公司的“增持”评级。 风险提示：国际油价波动风险，中国海油资本开支不及预期，海外市场风险。

事件：公司发布 2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业总收入 23665亿元，同比-4.19%；实现归母净利润 442亿元，同比-16%。2024Q3单季，公司实现营业总收入 7904亿元，同比-9.80%，环比+0.54%；实现归母净利润 85亿元，同比-52.15%，环比-50.86%。 点评：一、油价下跌叠加柴油需求低迷，24Q3归母净利润承压2024年前三季度布油均价为 81.83美元/桶，同比-0.11%；Q3油价宽幅震荡，9月受中东地缘政治缓和、原油需求预期下行等因素影响，国际油价快速下跌，Q3布油均价为 78.71美元/桶，同比-8.4%，环比-7.4%。境内天然气需求快速增长，表观消费量同比增长 9.5%；受柴油需求下降影响，境内成品油消费量同比下降1.0%；境内主要化工产品需求保持增长，乙烯当量消费量同比增长 3.9%。公司全力优化生产经营组织，大力降本减费，积极应对复杂多变的市场环境，24Q3归母净利润同比-52%，前三季度经营活动现金流净额 1015亿元，同比+3.3%。 2024年前三季度，公司上游业务受益于油价高位和“增储上产”持续推进，实现息税前利润 452亿元，同比+8.6%。受炼油需求不振、炼油产品毛利下滑影响，公司炼油业务实现息税前利润 61.56亿元，同比-65.3%,营销及分销业务实现息税前利润 199亿元，同比-25.1%。化工行业景气度底部上行，前三季度公司化工业务实现息税前利润-48亿元，同比减亏 45亿元。 二、分业务解读：上游盈利能力凸显韧性，炼化业务表现低迷1、上游坚持“增储上产”，盈利能力凸显韧性2024年前三季度公司上游板块实现息税前利润 452亿元，同比+8.6%，Q3单季实现息税前利润 143亿元，同比-2.4%，环比-10.6%，主要由于 24Q3油价下跌。 2024年前三季度，公司原油实现价格 76.6美元/桶，同比增加 0.9美元/桶，天然气实现价格 1.88元/方，同比增加 0.12元/方。2024年前三季度，公司生产原油 211.29百万桶，同比+0.3%；生产天然气 1048.14十亿立方英尺，同比+5.6%。2024年前三季度，公司上游业务积极推进降本增效工作，油气现金操作成本为 15.0美元/桶，同比下降 2.0%。 2、需求疲弱叠加油价快速下跌影响，炼油业务盈利能力下滑2024年前三季度公司炼油板块实现息税前利润 61.56亿元，同比-65.3%，Q3单季实现息税前利润-7.50亿元，主要由于柴油需求疲弱、炼油产品毛利收窄，以及油价快速下跌带来库存损失。公司坚持产销一体协同，紧贴市场需求，优化调整加工负荷和产品结构，增产汽油、航煤等适销产品，降低柴油产量。加强采购、储运和生产三方协同，降低采购成本。统筹优化“油转化”“油转特”节奏。2024年前三季度公司总共加工原油 19069万吨，同比-1.6%，生产成品油 11660万吨，同比-0.8%，其中，汽油产量同比+4.1%，柴油产量同比-10.7%，煤油产量同比+10.5%。 2024年前三季度公司炼油毛利为 5.65美元/桶，同比下降 1.42美元/桶，炼油现金操作成本为 3.69美元/桶，同比下降 0.31美元/桶。 3、充分发挥网络优势，销售业务盈利保持韧性2024年前三季度公司销售板块实现息税前利润 199亿元，同比-25%，Q3单季实现息税前利润 34亿元，同比-58.2%，环比-56.5%。主要由于柴油消费疲弱和电动汽车快速发展。公司充分发挥一体化优势，加强市场研判和产销协同，全力拓市扩销创效。推进氢能交通稳步发展，积极向“油气氢电服”综合能源服务商转型。2024年前三季度，公司成品油总经销量 18167万吨，同比+0.6%，其中境内成品油零售量 8585万吨，同比-5.7%，境内成品油直销分销量 5221百万吨，同比+1.3%。 4、化工业务优化调整，实现同比减亏2024年前三季度公司化工板块实现息税前利润-48亿元，同比减亏 45亿元，Q3实现息税前利润-26亿元，同比增亏 91亿元，环比增亏 21亿元。24年前三季度公司化工产品总经营量为 6217万吨，同比-2.0%。面对新增产能加速释放的严峻形势，公司大力降本减费，挖潜增效成效显著，稳步提升高附加值产品比例，积极开拓境内外市场。24年前三季度化工单位完全加工成本为 1321元/吨，同比下降 145元/吨。 三、回购增持工作稳步推进，彰显投资者回报价值2024年 9月，公司开始实施本轮 A 股及 H 股回购。截至 2024年 9月 30日，公司已累计回购 A 股股份 749万股，占公司于 2024年 9月 30日已发行总股本的比例为 0.01%，购买的最高价为人民币 6.40元/股、最低价为人民币 6.17元/股，已支付的总金额为人民币 4732万元；已累计回购 H 股股份 1.11亿股，占公司于 2024年 9月 30日已发行总股本的比例为 0.09%，购买的最高价为 4.89港元/股、最低价为 4.31港元/股，已支付的总金额为 5.06亿港元。截至 2024年 9月 30日，中国石化集团累计增持公司 2.97亿股股份。公司回购增持工作稳步推进，彰显投资者回报价值，以及对公司未来发展前景的信心。 盈利预测、估值与评级24Q3公司业绩承压，成品油需求超预期下行，我们下调公司盈利预测，预计公司 24-26年归母净利润分别为 571（下调 19%）/611（下调 19%）/655（下调 18%）亿元，对应的 EPS 分别为 0.47、0.50、0.54元/股，展望 2025年，油价中枢下行以后，利好公司炼化主业盈利提升，公司坚守长期主义，前瞻性布局新能源、新材料业务，未来随着化工行业景气度整体向好，公司新产能逐步投产，新能源领域布局落地，业绩有望增厚，长期成长前景广阔，因此维持 A 股和 H股的“买入”评级。 风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。

事件： 2024年 10月 28日，公司发布 2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业总收入 3260亿元，同比+6.3%，实现归母净利润 1167亿元，同比+19.5%。2024Q3单季，公司实现营业总收入 993亿元，同比-13.5%，环比-13.9%；实现归母净利润369亿元，同比+9.0%，环比-7.7%。 点评： 增储上产叠加提质增效，前三季度业绩和现金流实现大幅增长2024年前三季度布油均价为 81.83美元/桶，同比-0.11%；Q3油价宽幅震荡，9月受中东地缘政治缓和、原油需求预期下行等因素影响，国际油价快速下跌，Q3布油均价为 78.71美元/桶，同比-8.4%，环比-7.4%。公司继续增储上产、降本增效，成本竞争优势持续巩固，净产量和净利润同比大幅提升，均创历史同期新高，体现了公司在油价下行期的经营韧性。公司现金流表现优异，前三季度经营活动现金流为 1828亿元，同比+14.9%。资产创效能力持续增长，前三季度年化 ROE 为22.45%，同比增长 1.46pct。公司坚持审慎的财务政策，截至 24年 9月底的资产负债率为 33.24%，较 6月末上升 0.28pct。 成功抵御台风影响，前三季度净产量再创新高公司持续加快上产步伐，前三季度实现净产量 542.1百万桶油当量，同比增长8.5%，创历史同期新高。其中，中国净产量 369.2百万桶油当量，同比+6.9%，主要得益于渤中 19-6恩平 20-4等油气田的产量贡献，得益于长期以来对安全环保的高度重视、成熟的防台预案及“台风生产模式”规模化应用，公司成功抵御台风“摩羯”“贝碧嘉”，确保油气田生产经营稳步运行。海外净产量 172.9百万桶油当量，同比+12.2%，主要由于圭亚那 Payara 项目投产带来产量增长。实现价格方面，前三季度公司平均实现油价 79.03美元/桶，实现油价与布伦特油价的贴水从 23年同期的 5.08美元/桶降低至 2.80美元/桶，助力公司业绩增长。前三季度平均实现天然气价格为 7.78美元/千立方英尺，同比-1.8%。 2024H1，公司共获得 9个新发现，成功评价 23个含油气构造。在中国海域，公司获得新发现文昌 10-3东，展现了珠江口盆地西部中深层天然气良好勘探前景； 成功评价曹妃甸 23-6，该构造有望成为大中型油田。在海外，公司签订巴西 4个海上勘探区块石油合同，总面积约 2600平方公里，水深 600米至 3000米，其中S-M-1813区块位于巴西海域桑托斯盆地，该盆地此前已获得了 Libra 和 Buzios 等大型油田发现，中国海油拥有 100%的作业者权益；P-M-1737/39/97区块位于巴西海域佩罗塔斯盆地，合作伙伴为巴西国家石油公司和壳牌公司，中国海油拥有 20%的非作业者权益。 成本控制能力优异，桶油成本同比基本持平公司进一步夯实成本竞争优势，前三季度桶油主要成本 28.14美元/桶油当量，同比-0.8%。其中，桶油作业费用为 7.21美元/桶油当量，同比-1.5%，桶油 DD&A为 13.96美元/桶油当量，同比+0.8%，主要原因是产量结构变化以及汇率变动的综合影响，新油田投产有效摊平公司桶油作业费、折旧与摊销。2024Q3单季，公司桶油主要成本为 28.93美元/桶，同比+0.6%，环比+3.7%，其中作业费为 8.02美元/桶，同比+5.0%，环比+19.5%，主要是工作量安排的综合影响。 资本开支同比增长 6.6%，持续推进重点项目投产2024年前三季度，公司资本支出完成情况良好，为增储上产提供充分保障，实现资本开支 953.4亿元，同比增加 6.6%，主要原因是在建项目及调整井工作量同比有所增加。2024年，公司资本开支预算总额为 1250-1350亿元，公司将2024、2025年产量目标分别定为 700-720、780-800百万桶油当量，2024、2025年度产量中枢增速分别为 4.7%、11.3%。2024年前三季度，渤中 19-2油田开发项目、流花 11-1/4-1油田二次开发项目、深海一号二期天然气开发项目等 7个新项目顺利投产，其他新项目正稳步推进。公司持续提升勘探开发资本开支，推进项目按计划投产，有望助推增储上产再上新台阶。 盈利预测、估值与评级得益于优秀的产量增长和成本控制，公司在油价下行期韧性凸显，业绩再创新高，符合我们的预期。我们维持 24-26年盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1457/1582/1639亿元，折合 EPS 分别为 3.06/3.33/3.45元/股，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：原油和天然气价格大幅波动、项目进度不及预期、成本波动风险。

事件：公司发布2024年三季报，2024前三季度，公司实现营业总收入337亿元，同比+6.59%，实现归母净利润26.88亿元，同比+25.31%。2024Q3单季，公司实现营业总收入120亿元，同比+10.16%，环比-3.08%；实现归母净利润10.72亿元，同比+32.62%，环比-3.92%。 点评：三大产业发展态势良好，前三季度业绩大增25%2024年前三季度布油均价为81.83美元/桶，同比-0.11%，仍维持相对高位。 得益于高油价及国家能源安全战略下的增储上产行动的持续推动，国内油田服务市场持续稳步增长。公司持续聚焦主责主业，积极把握增储上产机遇，扎实推进生产经营任务，经营质效持续提升，能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大产业稳步增长，同时公司持续开展提质降本增效行动，有效管控成本费用，前三季度归母净利润大增25%；公司持续提升经营质量，“一利五率”指标持续改善，前三季度ROE为21.2%，同比增长2.5pct，成本费用利润率为9.0%，同比增长1.4pct，截至9月末资产负债率为41.6%，同比下降0.7pct。 持续推进改革提升效能，着力降本增效建立低成本优势公司不断激发改革深化提升效能，加速科技创新服务产业发展。公司加码科技创新，打造增储上产“升级体”，以更大力度促进科技成果转化，全力支持首台（套）装备、首批次材料、首版次软件“三首”产品推广应用及采购绿色通道。公司健全市场经营，实现人才管理“满盘活”，推动技术人才薪酬激励市场化、工资福利差异化，推动管理人才岗位考核清晰化、奖惩淘汰例行化。公司进一步完善中国特色现代企业制度，推动规范有序的公司治理，为持续增强与释放企业活力提供根本保障。 公司深入推进降本增效，前三季度毛利率为14.61%，同步上升0.84pct，期间费用率为5.69%，同比下降0.59pct。公司一直秉承低成本战略，通过改革、技术、创新和管控等一系列措施实现成本有效管控，推动降本增效向广度和深度发力，进而不断提高自身产品和服务的竞争优势。公司搭建以全面预算为基础的成本管控模型，通过对公司产业价值链的计划、协调、分析和控制，构建全面的公司成本管理体系，建立多维成本分析框架，实现成本控制与预算管理无缝集成，从产业、投资、采办、外包等方面对成本进行重点管控，实现有效的成本控制。 强化科技创新，加快发展低碳环保与数字化产业公司强化科技创新，深入推进科技能力提升三年行动，全方位开展公司“技术谱系”梳理，持续强化核心技术攻关，24H1公司发布国际标准1项，新增专利共152件，其中发明专利79件。公司深化能源转型，加快发展低碳环保与数字化产业，2024Q3公司承揽的高栏终端二氧化碳回收利用产能建设配套项目正式投产，产生二氧化碳纯度超过99.98%，成为中国海油首个依托在役生产设施建设的海上二氧化碳回收利用项目；公司与海油电投、大庆国事在北京绿色交易所完成79万吨CCER交易创造了中国海油CCER碳资产的历史最大单笔交易，标志着海油发展在碳资产管理体系建设上进入新阶段，实现从碳资产开发核证到市场化交易的闭环。油服行业景气叠加中国海油推进“增储上产”工作，助力公司长远发展展望未来，在全球原油供需偏紧、能源安全需求提升背景下，海上油气开发进度加码，2024年全球油服市场仍将持续景气。母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，将2024、2025年产量目标分别定为700-720、780-800百万桶油当量，2024、2025年度产量中枢增速分别为4.7%、11.3%。 中国海油加速渤海、南海油气开发，有望打开公司的远期成长空间。公司业务围绕海洋石油生产环节，提供全方位综合性生产及销售支持，加强科技创新引领作用，提质降本增效行动不断深化，有望实现收入与盈利的持续提升。 盈利预测、估值与评级公司前三季度业绩大增，油服行业维持景气，国内“增储上产”工作持续推进，公司有望持续受益。我们维持对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为37.14/42.62/46.98亿元，对应EPS分别为0.37/0.42/0.46元/股，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：国际油价波动风险，中国海油产量增长不及预期，成本波动风险。

事件： 公司发布 2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业总收入 549亿元，同比-1.72%，实现归母净利润 6.76亿元，同比+52%。2024Q3单季，公司实现营业总收入 181亿元，同比-3.45%，环比-1.23%，实现归母净利润 2.24亿元，同比+91%，环比-18%。 点评： 油服工程行业回暖，公司工作效率提升，前三季度业绩大增2024年以来，受中东地区地缘政治局势紧张、OPEC+延长自愿减产等因素影响，国际油价高位震荡，石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，国内外油田服务、石油工程市场景气高企。公司把握住油田服务行业景气上行周期，持续优化生产运行，与石油公司强化一体化运行，提升工程技术服务能力，生产运行平稳高效； 优化市场布局，持续扩大海外市场高端业务占比，新签合同额同比较好增长。公司盈利能力持续提升，经营质量稳步向好，前三季度毛利率为 7.92%，同比增长0.89pct，年化 ROE 为 10.58%，同比增长 3.04pct，资产负债率为 88.08%，环比下降 0.43pct。 新签合同额稳步提升，加速拓展国内外部市场和海外市场公司大力提升工程技术服务能力，全力开拓国内外优质市场，前三季度累计新签合同额为 750.7亿元，同比增长 6.2%，其中，中国石化集团公司市场新签合同额为 398.5亿元，同比下降 8.8%；国内外部市场新签合同额为 190.0亿元，同比增长46.7%；海外市场新签合同额为 162.2亿元，同比增长 15.5%。公司在国内外部市场深化和国家管网集团的合作，中标国家管网集团天然气管道项目，合同额 65.2亿元。在海外，公司深耕中东市场，持续加大对沙特、科威特、厄瓜多尔、墨西哥、乌干达等优质规模市场开拓，代表性合同包括沙特国家天然气管网项目（79.56亿元）、东巴油田 CPF 项目（9.95亿元）等。公司预计 2024年新签合同额将达到 900亿元以上，为公司未来发展创收奠定坚实基础。 重视投资者回报，积极开展分红和回购工作公司在全力推动提升经营质量和价值创造能力的基础上，结合战略规划和运营实际，积极利用相关政策，积极维护公司价值，更好地保护投资者利益。公司将稳步提升经营业绩，持续增强盈利能力，依据新《公司法》研究以资本公积金弥补亏损方案，力争 2024年底实现母公司未分配利润转正,满足现金分红条件。公司于2024Q3进行了 H 股股份回购，截至 9月 12日共回购 493万股，回购总额 248万元，回购股份已于 9月 19日注销。公司将积极利用分红、回购等手段，不断提升投资者回报。 降本增效目标明确，经营质量有望进一步提升公司锚定全年经营目标任务，组织开展攻坚创效专项行动，2024年上半年完成降本减费 4.1亿元。公司对资产统筹调剂、租赁、处置及招标业务进行专业化整合，组建资产运营分公司，搭建资源统筹共享平台，打破各子公司间资产调剂盘活壁垒，调剂盘活设备 1372台（套）、租赁 1166台（套）、处置资产 6.3亿元，提升资产运营创效能力。公司还将强化全员成本目标管理，落实畅通政策性退出、项目化用工清退等路径，打造自营挖潜降本、承揽输出创收等高地。 油服行业景气叠加母公司维持较高上游资本开支，公司有望持续受益母公司中国石化积极响应油气增储上产“七年行动计划”，23年实现上游资本开支 778亿元，24年预计上游资本开支 776亿元，中国石化上游资本开支维持高位将有力支持公司国内业务发展。国际方面，国际油气工程行业受高油价背景下油公司资本开支的增长所推动，呈逐步复苏态势。根据 S&PGlobal 预测，2024年全球上游勘探开发资本支出约 6079亿美元，同比增加 5.7%。全球油田服务市场规模持续增长，公司将获得更多服务机会，业绩有望继续增长。 盈利预测、估值与评级国内外油服行业景气度持续高企，公司归母净利润大幅增长，降本增效持续推进，有望实现盈利能力的持续回升。我们维持公司 24-26年盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为 10.08、12.62、14.50亿元，对应的 EPS 分别为 0.05、0.07、0.08元/股，维持对公司 A 股和 H 股的“增持”评级。 风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，成本波动风险。

中国海油控股的能源技术服务公司，盈利水平稳定。海油发展由中国海油控股，诞生于中国海油重组时，由前身基地集团发展为以海洋石油生产服务为核心业务的一站式服务平台。2024H1公司实现归母净利润16.17亿元，同比+20.90%。公司业务与油气生产端关系紧密，相较于其他央企系油服公司，公司业绩稳定性更强，考虑到中国海油产量增长前景乐观，桶油作业费维持稳定，我们认为海油发展的盈利能力有望随中国海油作业费支出的上升而持续上升。打造多元化服务平台，覆盖海洋石油生产各主要环节。公司布局能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大核心业务板块。公司能源技术服务板块23年营收同比增长21.19%，持有的FPSO数量位列亚洲第三、全球第四，在中国近海FPSO生产技术服务市场居主导地位。能源物流服务产业营业收入受油价影响较大，但毛利率较为稳定。低碳环保与数字化方面，公司重点发展安全应急、节能环保、水处理、绿色涂料、冷能利用、数字化等技术服务。 “增储上产”成效显著，国内海上油服景气提升。中国海油注重油气增储上产，2023年油气净产量达678.00百万桶油当量（超660百万桶油当量目标上限），同比增长8.7%，已连续五年创历史新高。2024年中海油计划投产13个新项目，高峰产量合计15.4万桶油当量/天，支持未来产量增长。23年全球上游资本开支持续回升，全年上游勘探开发投资为5687亿美元，同比增长10.6%，其中海上资本开支为1770亿美元，同比增长19.7%，海上资本开支增速较快。2024年新项目投资仍将稳中有升，项目FID数量将超过23年。持续深化改革提升效能，着力提升创新创造能力。公司不断激发改革深化提升效能，着力提升公司创新能力和价值创造能力。公司坚持“一切成本皆可降”，聚焦提质增效，狠抓“两金”管控，2023年，总资产净利率为7.40%，同比增长0.86pct，总资产周转率1.15次。公司绿色核心产品更新换代，“绿色工厂”建设成效显著，积极推进光伏、风力发电项目建设。公司深入推进科技体制机制改革，大力发展新质生产力，着力发挥重大科技成果在塑造核心产业方面的引领作用，数字化赋能油气勘探开发生产，释放油气生产力。 投资建议：油服行业维持高景气，国内“增储上产”工作持续推进，公司持续降本增效推动数字化赋能，有望持续受益。我们维持对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为37.14/42.62/46.98亿元，对应EPS分别为0.37/0.42/0.46元/股，维持对公司的“买入”评级。 风险分析：原油价格波动，政策落实不到位，项目建设进度不及预期，安全环保风险。

事件：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营业总收入134亿元，同比-7%；实现归母净利润12亿元，同比+22%。2024Q2单季，公司实现营业总收入77.58亿元，同比-3.57%，环比+37%；实现归母净利润7.22亿元，同比+35%，环比+52%。 点评：24H1归母净利润稳步增长，净资产、自由现金流同比提升2024H1，布伦特原油均价为83.42美元/桶，同比+4.4%，总体仍保持在中高位。石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，全球海洋油气工程行业景气度高企。 公司工程量同比持续增加，重要工程项目高质高效推进，安全绩效继续保持优异水平，“海基”深水系列产品实现新升级，高端FPSO建造领域行业话语权进一步提升，清洁能源业务、绿色能源转型有序展开，海外发展势头强劲，国际工程总包商的身份角色持续巩固。截至2024年6月末，公司归属于上市公司股东的净资产253亿元，同比+4.7%，资产负债率40.82%，同比+1.01pct。2024H1公司实现自由现金流31亿元，同比+70.6%。公司资产平稳增长，效益大幅提升，现金流充裕，保持良好发展态势。 工作量再创同期新高，下半年进入投产高峰工作量方面，公司上半年完成钢材加工量27.13万吨，同比增长16%，投入船天1.14万天，同比下降12%；陆地建造完成导管架35座、组块11座，海上安装导管架22座、组块9座，铺设海底管线168公里，海底电缆42公里。2024H1公司海上船天投入、海底作业量同比下降，但导管架和组块海上安装数量大幅增长，大型结构物安装船天同比增长110%。2024年下半年，公司面临的工作量依然繁重，计划35个项目建成投产，预计建造加工量可能超过14万吨，投入船天超过1.5万个。公司将聚焦能力建设，加强项目运营管控，强化精益化管理，科学合理调配和使用资源，高效完成各项生产建设任务。 市场开拓稳步推进，海外市场拓展成效显著合同额方面，公司2024H1新签合同金额125.18亿元，同比-30%，其中国内新签合同额75.43亿元，同比-31%，境外新签合同额49.75亿元，同比-28%，海外新签合同额占上半年新签合同总额的39.74%。公司海外市场开发工作稳步推进，为持续推动公司国际化业务高质量发展提供了有力保障，为实现全年目标奠定了坚实基础。截止2024年6月末，在手订单总额约为388亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。 公司国内市场持续保持稳健发展态势，2024年上半年油气业务新签合同额75.39亿元，主要国内项目包括渤中26-6油田开发项目、渤中19-2油田开发项目、番禺11-12油田/番禺10-1油田/番禺10-2油田调整联合开发项目、绥中36-2油田36-2区块开发项目等。 公司始终坚定国际化发展信心，不断加强海外市场拓展力度，致力于推动公司海外业务高质量发展行稳致远。上半年公司新签海外主要项目包括浦项制铁四期开发总包项目、中海油北美公司MSAEPC框架协议、沙特阿美CRPO125/126导管架运输和安装项目。行业景气度高企叠加母公司扩充上游资本开支，公司有望持续受益国际市场方面，2024年全球石油需求仍将持续增长，根据IHSMarkit的预测，2024年全球上游勘探开发资本支出总量将超6000亿美元，较2023年增加5.7%，国际石油公司勘探开发有望持续增加，国际油服市场有望维持景气。国内市场方面，母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，根据中国海油2024年度战略展望，2024年中国海油资本开支预算总额为1250-1350亿元，相较2023年的高基数仍有一定幅度的增长。随着油服行业景气度持续高企，公司有望实现收入与盈利的持续提升。 盈利预测、估值与评级公司业绩符合预期，油服行业景气度持续回升，中国海油资本开支增长利好下属油服企业，我们看好公司长远发展，维持对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为18.63/21.52/24.99亿元，对应EPS分别为0.42/0.49/0.57元/股，维持对公司的“增持”评级。 风险提示：国际油价波动风险，中国海油资本开支不及预期，海外市场风险。