营收利润稳健上行，平台卖家数实现10%同比增长：2024Q3公司营业收入为4.16亿元，同比增长8.50%；归母净利润为1.24亿元，同比增长14.88%；扣非归母净利润为1.22亿元，同比增长13.23%。截止2024Q3中国制造网平台收费会员数达26688位，环比2024H1增加934位，增幅3.63%；同比2023Q3增加2424位，增幅9.99%。 降本增效成果显著，公司利润弹性继续增强：Q3公司毛利率达79.81%，同比增加116bp；销售费用率为32.93%，同比下降66bp；研发费用率为7.93%，同比下降118bp；管理费用率为8.17%，同比增加88bp。总体来看，公司毛利率继续提升，AI技术推进研发费用收敛。考虑公司成本主要为固定成本，未来将大幅释放利润弹性。 经营改革卓有成效，平台现金回款速度不断提升：七月以来公司经历一系列经营性改革，在组织架构、销售培训等方面持续提效。公司Q3销售商品、提供劳务收到的现金为4.26亿，同比增长12.72%（三季报仅有合并报表口径，包含所有业务，仅有中报和年报为母公司报表口径，仅包含中国制造网业务）。公司现金回款的速度提升将加快表内收入确认，有望带动明年公司收入的增速提升。 聚焦精细化运营，着力提升买家用户留存和货币化水平：公司不断优化服务水平，通过改善产品UI、开通AI辅助功能等方式持续提升买家流量留存、提升交易频次，有助于拓展公司业务的货币化空间。 未来站外AI产品将打开空间：公司发布新款AI平台，直接连接亚马逊、TEMU、阿里巴巴国际站等电商交易平台，内部AI智能体集合选品、货源查找等咨询服务功能，并可一键加速图文处理与产品上新。目前市场并未有使用所有平台的AI产品，公司新AI平台有望吸引更多站外商户，AI付费数量或大幅提升。 盈利预测与投资评级：我们维持此前预测，预计公司2024-2026年营收分别为17.66/21.10/24.54亿元，归母净利润分别为5.04/6.61/7.84亿元，现价对应PE为18.98/14.45/12.19倍。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化；跨境经营和交易；行业竞争加剧

投资要点营收利润同比增长，平台付费卖家买家数量稳健提升：2024H1公司营业收入为7.94亿元，同比增长7.40%；归母净利润为2.34亿元，同比增长23.18%；扣非归母净利润为2.30亿元，同比增长23.54%；销售商品、提供劳务收到的现金7.23亿元，同比增长6.43%。公司深化中国制造网一站式外贸服务，建并完善APP矩阵和多语Web站群,多端多渠道触达买家,2024Q2新增有效买家657万；平台收费会员数达25734位，2024Q2环比2024Q1增长2.86%。 现金回款承压，副业收缩拖累整体营收增速：公司收入增速降速主要由于：1）除中国制造网以外的两项业务处在收缩规模持续减亏阶段，拖累了表观收入增速。2）4、5月份现金回款有所压力，部分收入是当期确认收入，但6月现金回款已经出现拐点。3）2023年二季度为云展会收入确认的高基数，过往疫情期间此项业务政府补贴较多，公司收入确认需要过程所致。公司新AI产品有望发布，将会迎来新业务增量空间：过往AI产品只能在中国制造网的站内进行销售，付费商户的用户基数较小仅为2.5万家，而新的AI产品将可以在不同的外贸平台进行适配，平台站内外的商户都可以接入使用，未来可销售的用户基数大幅提升，未来AI产品的业绩空间有望得到释放。 税费减免下滑和2023二季度利润高基数导致利润增速下降：2024H1归母净利润为2.34亿元，同比增长23.18%；扣非归母净利润为2.30亿元，同比增长23.54%。利润增速有所降速主要由于2023年二季度为利润的高基数，2023年公司税费减免在2023Q2实施。而2024年二季度税费减免有大幅下滑，剔除税费减免，实际业务层面的利润增速显著高于目前表观利润增速。 盈利预测与投资评级：我们维持此前预测，预计公司2024-2026年营收分别为17.66/21.10/24.54亿元，归母净利润分别为5.04/6.61/7.84亿元，现价对应PE为15.98/12.17/10.27倍。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化；跨境经营和交易；行业竞争加剧

事件：6月29日，低空经济高层论坛暨莱斯信息上市一周年新品发布会在南京举办。新品发布会上，莱斯信息推出低空飞行服务保障系列产品——“天牧”系列。 投资要点“天牧”系列低空飞行服务产品发布。公司推出低空飞行服务保障系列产品——“天牧”系列。“天牧”致力于打通产业链上下游，是新一代低空飞行的守护者与“大脑”，是托举低空经济活动“飞起来”的核心，系列主要包括低空飞行管理服务平台、无人机运营服务系统、空域航线规划仿真系统和起降场智能管理系统四大类型产品。 四大核心产品能力突出：低空飞行管理服务平台是整个低空运行的大脑，核心能力涵盖“管、协、服”三个方面，将为大规模、高密度、多场景运行提供安全精细、高效顺畅、便捷专业的服务，全力保障低空飞行全过程的安全。无人机运营服务系统是支撑无人机运营人进行场景运营的关键核心系统，助力运营人实现机库、站点、无人机的管理，以及作业飞行管理、无人机自主操控等工作。空域航线规划仿真系统实现对无人机的三维航路规划、空域受限仿真、空域瓶颈分析、飞行视景仿真等一系列功能。起降场智能管理系统作为支撑起降场无人化运营管理的核心系统，能够达成基于远程视景的、一对多的起降场管理，同时具备机位分配、起降排序、进离场管理等相关能力。 各地持续推进低空经济落地，公司低空业务有望迎来实质性机会。从产业落地的节奏来看，我们预计低空经济产业后续迎来政策向订单转化密集期。2023年到现在，中央和地方的低空经济政策不断推出。随着各地不断明确低空经济的发展方向，低空经济的相关订单也在逐渐落地，政策往订单传导的预期正不断强化。近3个月各地的低空经济招投标也正在如火如荼地进行。订单涉及整机及零部件、规划设计、管理系统、运营等低空经济的主要环节，产业趋势落地节奏明显超预期。公司作为空管系统领域的龙头，面向国家战略需求，积极开展低空飞行服务、无人机运行管理、有人/无人协同信息平台等系列产品研制，布局未来低空管制及运营服务。预计随着各地建设目标的明确，公司低空经济业务有望实现实质性增长。 盈利预测与投资评级：空管系统龙头企业，我们维持公司2024-2026年EPS预测1.00/1.28/1.64元。预计随着低空经济基础设施建设持续落地，公司有望率先受益，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。

中国人工智能“国家队”。 公司成立于 1999年，是中国最大的智能语音技术提供商。公司自成立以来，一直从事智能语音、计算机视觉、自然语言处理、认知智能等人工智能核心技术研究并保持国际前沿水平。作为中国人工智能“国家队”，公司承建了中国唯一的认知智能全国重点实验室和语音及语言信息处理国家工程研究中心，是中国语音产业联盟和中科院人工智能产学研创新理事长联盟理事长单位。 “平台+赛道”的 AI 战略。 公司作为“人工智能产业国家队”，依托首批“国家新一代人工智能开放创新平台” ——讯飞开放平台，为开发者提供 647项 AI 能力及一站式人工智能解决方案，人工智能产业生态持续构建；同时，公司在教育、医疗、智慧城市、运营商、汽车、金融等重点赛道，为 AI 技术应用落地的标准，构建起可持续发展的“战略根据地”，并在 AI 学习机、智能办公本、智能录音笔、翻译机、讯飞听见等 C 端消费者产品上形成领先的品牌优势和可持续流水型收入。 星火大模型优势领先， 与华为合作打造国产化算力底座。 2023年 5月 6日，公司正式发布讯飞星火认知大模型，具备文本生成、语言理解、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力、多模态能力等七大核心能力。 2024年 1月 30日，公司发布开放大模型讯飞星火 V3.5，该版本语言理解、数学能力、语音交互能力超过 GPT-4Turbo，代码达到 GPT-4Turbo96%，多模态理解达到 GPT-4V 91%。目前对标 GPT-4Turbo 当前能力的讯飞星火 V4.0正在训练中，预计在 2024年 6月发布。 2023年 10月 24日，科大讯飞携手华为，宣布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台“飞星一号”正式启用。 围绕“1+N”整体布局，赋能业务应用。 2022年 12月，公司启动“1+N认知智能大模型技术及应用”专项攻关，其中“1” 代表通用认知智能大模型底座，“N” 代表将认知智能大模型技术应用在教育、医疗、汽车、办公、智能硬件等多个行业领域，并形成独具优势的行业专用模型。讯飞星火拥有跨领域知识和语言理解能力，能够基于自然对话方式理解与执行任务，从海量数据和大规模知识中持续进化，实现从提出、规划到解决问题的全流程闭环，并率先实现在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业的深度应用，同时推动开发者生态的蓬勃发展。 盈利预测与投资评级： 公司是我国大模型领军者，预计有望充分受益于AI 产业发展。 我们预计科大讯飞 2024-2026年归母净利润分别为 9. 13、11.96、 15.28亿元，对应 PE 分别为 109、 83、 65倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。