【投资要点】2024年上半年公司营收107.99亿元，同比增长169.7%，归母净利润23.58亿元，同比增长284.26%，综合毛利率33.13%，同比增加2.74%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.83%、2.84%、4.86%，较去年同期均下降。上半年公司重点客户进一步增加资本开支加大算力基础设施领域投资，400G和800G光模块需求显著增长，并加速了光模块向800G及以上速率的技术迭代。由于400G和800G等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效，因此公司产品收入、毛利率、净利润率均得到提升。公司800GEML方案、LPO方案、硅光方案等产品的市场导入均取得不错进展，800G已获得多个数据中心客户认证，预计下半年到2025年逐步上量，另外公司的1.6T目前市场导入顺利，有望在年末进入量产阶段。苏州湃矽的硅光芯片已进入到量产阶段，公司硅光产品相比去年有较大增长，将持续上量。上半年公司经营产生的净现金流为9.68亿元，同比减少16.23%，主要是公司为满足目前的订单需求做的提前备料。上半年面对旺盛的市场需求，公司有较大的固定资产筹建，进行产能的扩建、购买大量设备、基建扩建，公司持续推进募集资金建设项目“苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目”、“铜陵旭创高端光模块生产基地项目”等募投项目的进展，未来公司将进一步提升了公司高端产品产能，以保障客户在高端光模块技术迭代和规模上量。运营效率指标方面，公司应收、存货、应付的周转都呈现健康的态势。光模块行业方面，Lightcounting预测2025年整个行业将增长20%以上，26-27年增速还将维持在两位数以上，27年有望突破200亿美元。24年2季度微软、Meta、谷歌、亚马逊四家公司合计资本支出为571亿美元，同比增长66%，环比1季度增长22%，增长的驱动力主要来自融入AI的互联网推荐系统的升级、传统云计算业务复苏、AGI模型持续迭代等。根据Factset一致预期，国内头部3家互联网厂商24年合计资本开支将同比增长27.2%至1938.3亿美元。数通市场前景良好，中国信息通信研究院测算全球算力规模在30年将达到56ZFLOPS，22-30年全球算力规模年均复合增速达约65%，AI是光模块数通市场的核心增长力，Lightcounting和Coherent预测全球数通光模块市场23年-28年的CARG为18%，其中AI用数通光模块市场CAGR为47%。凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，公司市场份额的持续成长，在Lightcounting发布的23年度光模块厂商排名中，中际旭创排名全球第一。 【投资建议】公司主营业务为高端光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售，产品服务于云计算数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输和固网接入等领域的国内外客户。公司注重技术研发，并推动产品向高速率、小型化、低功耗、低成本方向发展，为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G和1.6T的高速光模块，为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块，应用于城域网、骨干网和核心网传输光模块以及应用于固网FTTX光纤接入的光器件等高端整体解决方案，在行业内保持了出货量和市场份额的领先优势。公司自成立以来，一直聚焦光模块行业的发展，现有1.6T、800G、400G、200G、100G、40G、25G和10G等多个产品类型，能够满足各场景的应用，为云计算数据中心、无线接入以及传输等领域客户提供最佳光通信模块解决方案。同时，由于生产规模及供货能力位居行业前列，规模优势大幅提升公司承接大额订单能力的同时有效降低了公司的制造及采购成本，为市场竞争力持续领先提供强力支持。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为211.01/273.97/342.20亿元，归母净利润分别为45.00/60.04/76.92亿元，对应EPS分别为4.01/5.36/6.86元，2024-2026年PE分别为27.13/20.34/15.87倍，维持“增持”评级。 【风险提示】AI需求波动风险；中美科技摩擦风险；行业竞争加剧风险。

2024年上半年，公司实现营收35.75亿元，同比增长112.47%，归母净利润9.67亿元，同比增长37.64%，收入中IDC业务同比增长0.19%，AIDC业务同比增长1147.85%，一方面公司IDC业务稳步推进，另一方面AIDC业务市场需求旺盛，业务订单充足。今年液冷和智算在快速腾飞，公司在客户多样性、AI客户拓展、复制廊坊模式方面均取得重大突破，公司IDC业务新增了多家互联网头部客户，进一步夯实了公司业务稳定性，公司AIDC业务率先覆盖AI头部客户，成功把握住了新一轮科技革命和产业变革带来的新形势、新机遇。上半年公司综合毛利率34.57%，同比下降17.06%，主要为IDC存量机柜改造和收入结构性变化所致，后续有望逐步恢复，其中IDC业务里2023年下半年新增交付的算力中心今年增加了相应的折旧，带来成本上升，同时当前市场更青睐高功率及超高功率机柜公司在2024年上半年主动提速了对低功率机柜的升级改造计划，使得部分成熟机房贡献收入有所减少了，未来随着改造结束毛利率将恢复，而AIDC业务毛利率低于IDC业务，随着今年AIDC业务规模增长，导致公司综合毛利率下降，伴随公司AI客户的布局逐步成熟，后续毛利率将有所提升。2024年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.03%、2.25%、1.76%，与去年同期相比均有所下降。2024年上半年公司经营产生的净现金流为1.41亿元，去年同期为9.4亿元，主要系本期AIDC业务快速拓展，采购的部分高性能服务器尚未完成交付所致。分红方面，根据2023年年度股东大会的授权，2024年中期分红方案为每10股派发3.995元，合计派发现金分红6.87亿元。 公司全国合计规划61栋智算中心、约32万架机柜。截至24H1公司投产机柜数量约7.6万架，成熟的算力中心上架率超过90%，能耗指标较2023年末再次增长约60%。公司创造性地完成了高功率、高算网、高存储、多模组的多元融合架构智算集群基础设施设计，可实现单体建筑面积约22万平米、IT功率超200MW，在理论距离约束范围内可聚集13万张以上算力卡的集群。公司敏锐地抓住了AI技术革新为IDC领域带来的机遇，通过去年和今年的“引流”策略，成功吸引了众多AI头部客户将核心训练模组部署于公司智算中心，实现了携手客户起步、成长、壮大的目标。 受益数字化转型加速以及人工智能技术的高速发展，根据IDC报告显示，未来五年，中国算力中心服务市场将以18.90%的复合增速持续增长，预计2027年市场规模达到3075亿元。【投资建议】润泽科技是全国领先的综合算力中心领域的科技公司。公司成立十五年来，专注于园区级、高等级、高效高性能、绿色的综合算力中心的投资、建设、持有和运营。1）公司较早掌握了一线城市周边稀缺的土地、能耗、电力等核心基础资源，公司自2009年成立以来严格遵循“土地、能耗先行”“稳健布局”的投建原则，于2010年首次出手，布局了京津冀核心节点，该京津冀园区节点规划约13万架机柜，并取得土地、能耗、电力等核心基础资源。公司在廊坊模式走通后，于2019年开始第二次出手，先后布局了长三角、大湾区、成渝经济圈、西北地区等四处核心节点，该四处园区节点合计规划约16万架机柜，并在“双碳”“东数西算”等政策正式出台前取得土地、能耗、电力等核心基础资源。公司在2019年布局开始实现收入后，于2023年第三次出手，布局了核心节点海南园区，该节点规划约3万架机柜，旨在完善跨境布局。综上，公司前瞻性战略布局的全国“一体化算力中心体系”核心基础资源极具稀缺性优势。2）具备园区级模式的引领者优势。互联网、云厂商逐渐成为IDC行业最大的终端客户，推动了IDC行业开始逐渐向大型化、集约化发展，公司2009年成立之初即锚定园区级算力中心的发展战略，在全国6大核心区域，公司布局了1处13万架机柜园区，1处5万架机柜园区，4处3万架机柜园区及1处1.4万架机柜园区。3）客户“高信任”壁垒铸护城河，公司成立十五年来坚持以“稳定、安全、可靠、绿色”为服务宗旨，自行培养高水平设计及运维服务团队，电信运营商、终端客户与公司从少量机柜开始合作，到目前安心在公司托管上万架机柜，经过了十多年的磨合，期间从未发生过重大安全事故，以高品质的服务通过电信运营商及终端客户的高标准考核，建立了稳固且深厚的“高信任”关系。我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收70.01/81.98/91.85亿元，实现归母净利润为21.12/31.77/38.22亿元，EPS分别为1.23/1.85/2.22元，对应PE为18.61/12.37/10.29倍，维持“买入”评级。【风险提示】AI行业需求波动的风险；新兴业务波动的风险。

2024年上半年，公司实现营业收入 14.84亿元，同比增长 22.86%，其中第二季度实现营业收入 8.67亿元，同比增长 24.57%。 2024年上半年，公司实现归母净利润 2.51亿元，同比增长 42.96%，其中第二季度实现归母净利润 1.48亿元，同比增长 53.28%。 2024年上半年公司综合毛利率 58.44%，同比增长 0.2%， 2024年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 19.55%、 7.46%、 16.33%，其中研发费用率略有上升，而销售费用率、管理费用率与去年同期相比均有所下降。按地域区分， 24H1公司国内收入同比增长 18%，国外收入同比增长 34%。分业务来看， 24H1资源与公共事业同比增长 48%，建筑与基建同比增长 4.6%，地理空间信息同比增长 7.4%，机器人与自动驾驶同比增长 29%。 资源与公共事业， 主要系公司为农业、林业和公共事业的客户提供高精度导航定位服务，公司依托机械自动控制技术、高精度组合导航算法等核心技术，基于 GNSS 组合导航定位技术，针对农业机械高精度导航及自动控制专业市场领域应用环境设计，满足农机作业的通用性要求，开发出北斗农机自动导航控制系统、卫星平地系统、农机生产信息化管理平台、土地整平解决方案、智能喷雾控制解决方案等，公司的农机自动驾驶产品以性能好、价格优、技术持续领先等优势获得了大量用户好评，并在市场上实现了快速推广。 建筑与基建方面，公司会基于多种高精度导航定位装备和系统应用及解决方案，为建筑、工程、施工等行业客户的勘测、设计、施工、运维环节的工作，提供高精度位置信息， 24H1公司向市场推广“视频测量 RTK”等高精度接收机智能装备，支持视频测量和三维建模，公司还面向市场持续推广测地通软件，具备毫秒级动态刷新能力，进一步提升光伏、房建、园林、道路等多行业用户体验，公司的高精度接收机智能装备业务实现销量稳定增长，其中国际市场仍持续保持较快增长，全球市场占有率持续提升。 地理空间信息方面，公司会通过测量装备组合，为测量测绘工作的客户提供了高效的解决方案。 24H1公司持续投入高精度激光雷达、组合导航、 SLAM、摄影测量、无人飞控等相关技术研发，掌握完全自主可控的实景三维数据采集及处理技术，对获取的多源数据，研发实现海量点云多层次信息提取、数据渲染封装、三维空间信息提取与标准化，实现三维全景数据全流程半自动化处理，提升现有人工作业的工作效率。此外，公司还实现了高精度激光雷达和可见光相机的深度融合三维建模，大幅提升内业效率，为地理信息多源数据采集、处理和多种成果输出提供了全新解决方案，获得业内一致好评，目前已取得了良好的市场推广效果，凭借无人船产品领先的性能优势，公司的无人船等海洋测绘产品及相关解决方案在各大水文局、水利水电单位、涉水测绘单位等完成快速推广。 机器人与自动驾驶方面，公司依托组合导航算法的核心技术优势，开发出了高精度、高动态定位测向测姿接收机等终端，能够为自动驾驶乘用车、无人矿卡、无人集卡、无人接驳、物流机器人、清扫机器人等提供高精度组合导航模组、组合导航板卡、定位测向接收机、便携式组合导航终端、抗震型测量天线等产品，满足自动驾驶、车辆智能监控管理、智能物流等应用对高精度导航定位的需求。公司已在低速机器人、矿车、港口、 物流自动驾驶等领域与易控、三一、徐工等公司达成合作。公司在乘用车自动驾驶业务上取得了良好的突破，截至目前，公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产。项目车型量产上市后，预计将对公司的经营业绩产生一定的积极影响。未来，公司将积极布局车规级芯片、全球 SWAS 广域增强系统及持续投入优化核心算法，以提供更有竞争力的产品与解决方案。 自 2003年成立以来，公司始终聚焦高精度导航定位相关的核心技术及其产品与解决方案的研发、制造、集成和产业化应用，不断拓展至多行业领域，为各行业客户提供高精度定位装备和系统应用及解决方案，是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一。经过多年的研发投入和探索，公司具备高精度GNSS 算法、三维点云与航测、 GNSS 信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等完整算法技术能力。迄今公司已荣获国家技术发明奖 1项，国家科学技术进步奖 4项，拥有已授权自主知识产权 900余项。公司以高精度导航定位算法核心技术为基础，已经形成了较完备的、以高精度 GNSS 芯片、板卡、模组、天线等基础器件为主的高精度定位芯片技术平台，公司还打造基础器件的低成本、低功耗、高性能，以保持产品竞争力。公司已经研发并量产了高精度 GNSS基带芯片“璇玑”、多款高精度 GNSS 板卡、模组、天线等基础器件，实现了核心技术自主可控。 我们维持盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现营收33.79/43.44/56.08亿元，实现归母净利润为 5.76/7.43/9.64亿元，对应 PE 为26.49/20.51/15.82倍，维持“增持”评级。

近日，普冉股份发布 2024年半年度业绩预告，预计 2024H1实现营业收入约为 8.8亿，同比增长 87.80%左右，实现归属于母公司所有者的净利润约为 1.28亿，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约为 1.43亿。其中第二季度实现营业收入约 4.75亿，环比增长约 17.32%，创公司成立以来单季度营业收入值新高，公司产品出货量同比及环比也均实现不同幅度的提升。其他方面， 2024H1行业供求关系向好，公司资产减值损失计提幅度明显减少，上半年预计增加利润总额约 1112万， 2024H1公司持有的部分交易性金融资产受到二级市场价格波动影响，上半年公允价值变动损失项目预计减少利润总额约 1728万元。 2024年上半年，受益于 IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等消费电子的景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用等，公司主营产品所处的市场需求相较于去年同期有所提升。公司在非易失存储器产品线的完整布局和性能领先上持续稳定发挥，在既有产品的基础上大力拓展产品市场份额，同时积极推进新产品顺利量产落地。 据韩国科技信息通信部数据今年上半年韩国 ICT产业出口额同比增长28.2%，主力出口产品之一的半导体同比猛增 49.9%，为 658.3亿美元，尤其是存储芯片出口增势迅猛，同比骤增 88.7%。韩国关税厅 22日的数据显示韩国 7月前 20天出口额为 371.71亿美元，同比增加 18.8%，主要产品中，半导体出口额增幅最大，达 57.5%。世界半导体贸易统计组织 WSTS 在 6月初发布了 2024年春季版半导体市场预测，相较半年前的上一份预测，WSTS 对 2024年半导体市场规模的预测从 5883.64亿美元上调至 6112.31亿美元，涨幅约 4%，上调是反映了过去两个季度半导体产业的强劲表现，尤其是计算终端市场出现了明显的复苏，从类别来看今年 16%的同比增长将主要受到存储半导体和逻辑半导体领域的推动，其中存储芯片已逐步走出 2023年的产业低谷期，产品价格不断上升，上游原厂开工率也在一定程度上恢复，将带动这部分市场规模实现 76.8%的巨大同比涨幅，而在逻辑半导体方面，受益于AI 算力芯片的持续需求，相关市场规模也将较去年增长 10.7%，与此同时分立器件、光电子、传感器和模拟半导体的市场规模将出现个位数百分比的萎缩。展望 2025年，全球半导体市场将实现温和稳健成长，市场规模有望达到 6873.8亿美元，同比涨幅 12.5%，其中存储领域的涨幅仍将达到 25%以上。 公司主业是非易失性存储器芯片及基于存储芯片的衍生芯片的设计与销售，包括 NORFlash 和 EEPROM 两大类非易失性存储器芯片、微控制器芯片以及模拟产品。公司的 NORFlash 产品应用于低功耗蓝牙模块、 TWS 蓝牙耳机、手机触控和指纹、 TDDI（触屏）、 AMOLED、可穿戴设备、车载导航和安全芯片等领域。EEPROM 产品应用于摄像头模组（含手机、笔电和新能源车及传统汽车、 3-D）、智能仪表、工业控制、汽车电子、网络通信、家电等领域。微控制芯片应用于智能家电、可穿戴设备、物联网、计算机网络、玩具、安防等消费类及各类工业控制、车载领域。模拟产品音圈马达驱动芯片，提供独立和存储二合一两类开环类产品，主要应用于摄像头模组。公司深耕非易失性存储器芯片领域多年，凭借其低功耗、高可靠性的产品优势，自 2020年至 2022年公司 NORFlash 和 EEPROM 的市场销售额排名均位于世界第六位，境内第二名。借助设计与工艺的协同优势，公司自主研发的 IP 使得产品具备芯片尺寸、功耗及读取速度等应用特性优势，以及存储器擦写及数据保持时间等可靠性优势，于 2022年初向市场全面推出 MCU，历经两年， MCU 产品实现了市场的快速获取，获得了多领域、多客户的认可。公司同上游晶圆厂、封测厂保持长期良好的战略伙伴关系，通过与供应商共同规划配合，有利于在技术和运营方式上的创新，以应对供应链资源和成本上的挑战，也加强了产能保障。公司在国内建立了稳定的客户网络，覆盖 OPPO、 vivo、小米、三星、联想、美的、惠普、松下等知名品牌。我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026年实现营收 16.55/20.86/25.88亿元，实现归母净利润为 2.67/3.35/4.13亿元，对应 PE 为 33.38/26.65/21.60倍，维持“增持”评级。

近日， 公司发布 2024年半年度业绩预告，预计归母净利润 0.98亿–1.04亿，同比增长 58%-68%。上半年受到一些元器件未能及时交付、客户原因导致尚有部分订单延迟发货，但公司业绩仍同比实现较好的增长，主要原因是车载信息智能终端产品、资产和冷链管理信息智能终端继续发力，导致营收和毛利率均有所提升，同时，受益于新兴业务板块，像动物溯源管理产品、工业无线路由器等产品业绩也在逐步放量。两轮车终端业务，受行业影响， 23年整年下滑较多， 24年对公司业绩负面影响将会降低，在智能化大趋势之下，放量也是未来可期。作为注重研发的全球化布局企业，公司研发投入一直保持高比例，24H1综合毛利率同比提升， 2024年第二季度综合毛利率约 44%左右，同环比约提高 3%，主要是内部降本增效、自研模块替代外采，以及一些定制化、新业务等高毛利率的产品收入增加所致，这也与研发投入形成可持续的良性优化循环。 24H1公司因套期保值业务受美元汇率波动产生的影响相对降低，外汇变动风险可控，整体汇率对公司产生了一定的正面效应。公司业务主要面向海外市场，随着全球市场的逐步复苏，网络的迭代升级、新业务领域的放量、海外竞争对手的退出，有助于公司市场渗透率进一步提升。公司将持续加强产品线布局和市场拓展，研发端， 优化公司内部研发体系机制及人员建设，销售端，扩大销售布局力度，如印度等亚太市场。政策端，国家对智能网联车、“车路云”一体化、两轮车智能化等相关政策频出，为企业发展提供了保障。从物联网行业发展来看，社会的发展需要向数字化、信息化、网联化转型，传统行业需要用物联网整体解决方案替代人工，应用端的需求不断增加等，都为整个行业带来了较强的发展动力。 分业务来看，公司传统业务的车载智能终端、资产智能终端保持稳定增长，新兴业务板块包括冷链、动物溯源、 AI 智能产品、工业路由器的贡献不断增加，海外前装市场的产品也通过了测试， 车联网智能终端的应用领域越来越宽。公司车载智能终端可实现定位、车辆监控、信息传输等功能，部分产品融合了 AI 算法等，属于“车路云”产业的一环。而公司的工业路由器 24年也有一点放量，仍在不断拓展市场中，下游包括车队、港口码头、金融机构、服务集成商、无人零售、工厂改造等等。整体看，目前公司订单需求良好，从 23年 3季度开始业绩持续走高，物联网整个行业，无论上游芯片、模组均保持不错的增长，尤其是出海企业。对于美国关税，公司可以转嫁给客户，海外客户对产品的依赖度高于价格，历史上的贸易战也未对公司的北美业务造成影响。公司还积极把供应链放在境外，如增设越南代加工厂、新加坡设立子公司，公司的越南代加工厂可提升公司总产能 20-30%，公司之前在墨西哥也有合作的代加工厂以应对复杂的国际形势。 公司是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，主营物联网终端设备研发、销售。公司无线物联网设备集成了卫星定位系统、传感器系统、电源管理系统、控制系统、通信系统、处理系统等硬件，同时，公司利用核心的软件设计，将采集的信息进行简单的信息处理、并将处理后的信息利用通信网络传输到后台服务器。公司产品主要面向中高端市场，覆盖了 NB-IoT、 Cat-M、 4GLTECat1、 4GLTECat4、 Wifi6等各类型无线通信制式，以蜂窝物联网技术与射频识别技术为核心，为全球 140多个国家和地区的客户提供标准化和定制化的物联网产品和服务。公司具有基于芯片级的开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力，可以直接基于基带芯片、定位芯片进行硬件设计、开发。公司基于芯片自主研发设计形成终端产品，不仅节约外购成本，同时更能把握好产品的定制化开发。我们维持公司盈利预测，预计公司 2024-2026年实现营收 12.52/16.05/20.79亿元，实现归母净利润为 1.92/2.53/3.36亿元，对应 PE 为 29.02/22.07/16.64倍，维持“增持”评级。

【事项】近日，亿联网络发布2024年半年度业绩预告，预计营业收入26.16–27.18亿，同比增长28%-33%，归属于上市公司股东的净利润13.38亿–13.90亿，同比增长30%-35%，扣除非经常性损益后的净利润12.29–12.83亿，同比增长36%-42%，预计非经常性损益对净利润的影响约为1.08亿。上半年，公司实现了较为显著的业绩增长，公司不断完善企业通信解决方案，全力拓展销售渠道，持续锻造长期竞争优势，同时下游需求延续边际改善趋势，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。北京InfoComm展上，亿联网络联合钉钉会议，面向客户推出了“云端一体智慧会议”的终端解决方案，支持双人分屏投屏、推荐附近投屏码、线下会议闪记、会中智能字幕等功能，大大提升会议效率和体验。自2022年起，亿联携手钉钉Rooms开启合作，助力企业降本增效，目前亿联MeetingBoard、MeetingEye500系列和MeetingBarA10/20/30等终端产品已深度适配兼容钉钉会议Rooms，在钉钉“AI全明星”战略背景下，双方携手发展AI会议硬件，以亿联智能视讯一体机MeetingbarA30为例，提供智能感知（推荐附近投屏码）一键投屏、AI创作背景图、AI分镜、智能翻译+AI辨声、语音追踪、自动框全景、消噪消混响等多项AI技术。亿联网络与索尼共同搭建的模拟会议空间，亿联网络超高清智能USB会议一体机UVC40，内置2000万像素镜头、133°超大广角与智能AI追踪功能、8颗MEMS单指向麦克风组成线性麦克风阵列，提供4K超清流畅视频画面、大视野会议室、智能人脸与声音捕捉等高质量会议体验。公司与腾讯会议合作，在“云端融合”视讯方案中提供包含多人分镜模式、全4K投屏及AI小助手等亮点功能，其中多人分镜模式融合了AI，通过高精度摄像头捕捉并实时生成多个独立的视频流，让与会者享有专属的视频画面。新品方面，亿联MeetingEye500Pro是亿联新一代视频会议主机，支持4Kp30超高清视频通话及内容分享，三屏高清显示，自由选择和放大显示的内容，可搭配36倍混合变焦的新一代4K超清云台摄像机，满足中大型会议室各种场景需求。随着新型智慧城市建设的飞速推进，亿联网络还推出四大交通行业解决方案，在专网环境部署信创国产服务器，通过标准协议对接语音系统、第三方会议、监控系统等，实现应急指挥调度，具体终端包括桌面话机或一体机、会议室一体或分体终端、音视频会议平板等。 【评论】公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商，面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案,现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和AI应用，赋能企业的智能数字化发展。公司目前的客户已遍布全球140多个国家和地区，包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、德国电信等。 据Frost＆Sullivan数据显示，2017-2021年，公司的产品SIP话机始终保持着全球市场占有率第一的位置；2018年公司成为微软全球音视频战略合作伙伴，双方基于微软Teams平台共同定义和研发全球领先的产品解决方案；公司与腾讯会议自2019年12月起建立战略合作关系，合作产品覆盖视频会议、远程协作、个人音视频设备等系列产品；公司与ZOOM的合作始于2016年并不断深入，双方共同打造多种办公场景下的产品解决方案。公司现有三条产品线，分别为桌面通信终端、会议产品及云办公终端，分别满足了固定桌面办公、会议室办公、远程及移动办公等不同场景的企业通信需求。科技引领增长，亿联网络深耕沟通与协作领域22年，具有从底层到应用、从系统平台到终端、从软件到硬件的硬核实力，拥有近百项专利和软件著作权，在多项关键技术上达到了全球领先地位，产品实力被行业TOP大厂微软、Zoom、腾讯会议、钉钉、飞书、金山共同认证。我们维持预计公司2024-2026年收入分别为54.08/64.71/75.66亿元，归母净利润分别为24.33/29.72/35.47亿元，对应EPS分别为1.93/2.35/2.81元，2024-2026年PE分别为19.80/16.21/13.58倍，维持“增持”评级。 【风险提示】海外经济波动风险；经销商库存波动风险；耳麦销量不确定性风险；行业竞争加剧风险。

近日，公司发布2024年半年度业绩预告，预计2024上半年实现归母净利润21.5-25亿，同比增长250.30%-307.33%，扣除非经常性损益后的净利润21-24.5亿，同比增长260.13%-320.15%。上半年，得益于800G/400G等高端产品出货比重的快速增长，产品结构持续优化，公司营业收入和净利润同比得到大幅提升。上半年公司对限制性股票激励计划、员工持股计划等事项确认股权激励费用，导致归属于上市公司股东的净利润减少约9100万元。公司发生政府补助、投资收益等非经常性损益事项增加归属于上市公司股东的净利润约2600万元，对上半年的业绩产生一定的正向影响。 公司下游大客户对数据中心资本投入大，对高端光模块需求非常旺盛，今年800G/400G需求相比去年同期都有较大幅度的提升。大客户目前已基本给出了明年需求的指引，高端光模块仍保持了非常良好的增长趋势。公司积极加强物料成本管控、提升良率以及提高生产效率和优化产品结构等各方面的努力，已较好适应了新的价格，因此在二季度，毛利实现了环比增长。硅光方面，公司目前已有400G和800G部分型号的硅光模块开始给客户批量出货，同时还给更多的客户送测了800G和1.6T硅光模块，这些硅光产品预计能够较好满足客户在光模块性能、技术指标和成本上的要求，公司看到越来越多的客户对在数据中心网络使用硅光800G和1.6T感兴趣，预计明年硅光800G和400G上量的比例会进一步提升。产能方面，目前公司已为明年各种产品的上量做产能准备，包括1.6T和800G等高端产品。公司从2019年开始就在海外布局产能，目前已在泰国建成了7万多平方米的厂房面积，能够全面生产400G、800G等高端光模块，随着以太网交换机+800G光模块的成熟，明年800G需求会进一步的增长，泰国工厂的产能也做好了充分的准备。LightCounting数据显示，24Q1电信市场仍然非常疲软，而头部超大规模云计算厂商的需求则持续强劲，前15家通信服务提供商的资本支出总额连续第六个季度同比下降，而前15家互联网内容提供商的支出则连续第二个季度增长，其中Alphabet增长91%，微软增长66%。在人工智能的驱动下，预计2024年以太网光模块的年销售额增长40%，整个光模块市场在2024年第二季度达到26亿美元以上的新高。CignalAI数据显示，24Q1的400GbE和800GbE模块的需求强劲，所有SR/DR/FR/LR规格的400GbE和800GbE数据通信模块的总出货量环比增长超过25%，其中旭创科技的数据通信模块出货量居所有厂商之首。 【评论】公司主营业务为高端光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售，产品服务于云计算数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输和固网接入等领域的国内外客户。公司注重技术研发，并推动产品向高速率、小型化、低功耗、低成本方向发展，为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G和1.6T的高速光模块，为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块，应用于城域网、骨干网和核心网传输光模块以及应用于固网FTTX光纤接入的光器件等高端整体解决方案，在行业内保持了出货量和市场份额的领先优势。公司自成立以来，一直聚焦光模块行业的发展，现有1.6T、800G、400G、200G、100G、40G、25G和10G等多个产品类型，能够满足各场景的应用，为云计算数据中心、无线接入以及传输等领域客户提供最佳光通信模块解决方案。 同时，由于生产规模及供货能力位居行业前列，规模优势大幅提升公司承接大额订单能力的同时有效降低了公司的制造及采购成本，为市场竞争力持续领先提供强力支持。我们预计公司2024-2026年收入分别为211.01/273.97/342.20亿元，归母净利润分别为45.00/60.04/76.92亿元，对应EPS分别为4.01/5.36/6.86元，2024-2026年PE分别为37.26/27.93/21.80倍，给予“增持”评级。 【风险提示】AI需求波动风险；中美科技摩擦风险；行业竞争加剧风险。

近日，意华股份发布 2024年半年度业绩预告，预计 2024年上半年实现归母净利润 1.6-1.9亿，同比增长 141.67%-186.98%，扣非归母净利润 1.5-1.8亿，同比增长 153.83%–204.60%。上半年公司主营业务继续保持稳定发展，光伏支架方面，随着美国工厂的投产，订单陆续释放，效益同比增长；连接器方面，随着国内互联网、大数据等行业发展，对服务器、数据中心的需求不断增加，从而使得公司连接器业务订单同比上一年度增长，销售收入上升。 光 伏 方 面 ， 公 司 在 美 国 市 场 的 主 要 的 客 户 为 NEXTracker 、GameChangeSolar、 FTCSolar，过去两年，全球光伏产业在能源结构转型的大背景下乘风而起，产业规模和装机增速屡创新高。 TrendForce 集邦咨询预计， 2024年全球光伏新增装机量的中性预期为 474GW，同比增长 16%。从四大区域市场装机数据来看，亚太地区表现最为突出，领跑全球光伏市场。亚太地区在经历高速发展期后，主流国家的光伏市场发展已趋成熟。集邦咨询预计， 24年欧洲新增装机将达 90GW，有望长期保持稳步增长。美洲整体新增装机有望达 87GW，同比增长 33%，主要增量仍为美国。集邦咨询预计， 24年美国光伏市场整体仍将保持较高增速，新增装机有望达 55GW，同比增幅达 45%。 智利因能源转型需求迫切且光照资源丰富，增速有望超 40%。中东非市场方面，沙特、南非以及阿联酋三国装机需求将带动该地区整体保持较高增速， 24年新增装机将达 28GW。连接器方面，公司主要客户包括华为、中兴、星网锐捷、新华三等大陆客户以及富士康、智邦、和硕等台湾客户，公司主要生产 RJ 11、 RJ45、 RJ45集成变压器、 USB、HDMI、卡座等通讯类连接器， SC、 LC、 MPO 等光电类连接器， SFP、 SFP+等 SFP 系列产品及高速线缆、汽车连接器等。公司在不断巩固传统低速通讯连接器市场的前提下，积极开展高速通讯连接器产品的研发、生产工作，高速通讯连接器领域的优势产品以 SFP、 SFP+光电连接器为代表，目前公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，公司的 QSFP56/QSFP-DD200G/400G高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付。在通讯连接器领域公司已与包括华为、中兴、富士康、和硕、Dratel 等建立了长期合作关系，近年来更是通过 QSFP56/QSFP-DD 等高端系列的高速连接器产品，进一步加强与华为、中兴等大客户的合作。同时在消费电子和汽车连接器领域，公司也拥有包括正崴、伟创力、莫仕、 FllRise、 FCI 等在内的一系列国际国内知名客户。 公司是一家专注于以通讯为主的连接器及其组件产品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为数据通信领域和消费电子领域的连接器产品。凭借精密模具自主开发能力、先进的生产平台、国际标准的品质管理能力、高效的产品研发和供应体系、良好的综合管理能力，在国内外行业内逐渐成长为具备影响力的领先企业。公司以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，汽车等其他连接器为延伸作为现阶段的发展战略。在传统 RJ 类通讯连接器领域，公司综合实力位居国内行业前列。在高速通讯连接器领域，公司聚焦于 5G、 6G 和光通讯模块的研发制造，具有完整自主知识产权的 5GSFP、 SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位。模具开发技术是精密电子元件研发和生产的核心技术之一，公司机加工模具零配件精密度可达 0.002mm，并具备开发 1模 128穴精密模具的能力，在精密连接器模具行业中精密度达到领先水平。公司全资子公司乐清意华新能源主要业务为光伏跟踪支架核心零部件的制造与销售。意华新能源长期致力于光伏支架核心部件业务，已经在国际市场获得较好的客户口碑，出货量实现了持续稳定的增长，其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商 NEXTracker，光伏跟踪支架领域排名第一。 我 们 维 持 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2024-2026年 实 现 营 收73.88/89.08/107.64亿元，实现归母净利润为 2.83/3.78/4.95亿元，对应 PE 为 27.81/20.78/15.87倍， 维持“增持”评级。

近日公司发布 2024年半年度业绩预告，上半年市场需求逐步恢复，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案。预计 2024年半年度可实现营业收入 82.38亿元左右，同比增长 26.51%。同时，公司在持续优化运营效率，提高单位人员产出，费用率同比有所下降。预计 2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为 2亿元左右，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。预计 2024年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为 1.84亿元左右，预计上半年公司非经常性损益对净利润的影响金额为 1600万元左右，主要为收到的补贴。 由于公司 24Q1实现营收 39.54亿，因此 24Q2营收预计 42.84亿，达历史新高。 由于 24Q1扣非净利润 0.51亿，因此 24Q2扣非净利预计1.33亿，是历史单季的第三高，仅次于 22Q4、 22Q2。经计算， 24Q2扣非净利率 3.1%，是 23Q1以来最高。从 24Q1数据来看，毛利率 16.93%，历史新低， 销售费用率 2.75%， 是 2017年以来新低，管理费用率 2.43%同比下降 0.66%，研发费用率 9.62%同比下降 4.39%，降本增效成效明显。 根据 6月末 Conterpoint 数据，全球蜂窝物联网模组市场显现复苏迹象， 2024年第一季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长了 7%，中国和印度的需求是主要驱动力，中国和印度市场的增长得益于智能表计、销售点终端设备、资产跟踪设备、路由器或客户终端设备等细分市场的良好表现。若排除中国市场，由于客户需求弱和库存过剩，整体市场同比下降了 2%。在技术层面， 4GCat1bis 的势头仍然强劲，占据了市场份额的三分之一。中国正处于技术转型期，此时 Cat1bis与 NB-IoT 之间的价格差异缩小，其正从 NB-IoT 和 Cat1中抢占市场份额。下游来看，智能公用事业、路由器或客户终端设备、汽车和资产跟踪等领域对蜂窝物联网的需求仍然强劲，零售、医疗保健和工业垂直领域的需求却还是低迷。市占率来看，移远通信占据了全球最多的市场份额 37.1%，广和通和中移物联网紧随其后，三家公司共占有50%的市场份额。随着需求状况改善，库存水平回归正常，预计全球蜂窝物联网模组市场将在 2024呈现出复苏的态势。得益于高性价比的 5GRedCap 模组的广泛应用，特别是在中国市场的普及，预计到 2025年，物联网模组市场将完全恢复到原来的水平。 公司是全球领先的物联网整体解决方案供应商，拥有完备的 IoT 产品和服务，涵盖蜂窝模组(5G/4G/3G/2G/LPWA)、车载前装模组、智能模组（5G/4G/边缘计算）、短距离通信模组(Wi-Fi&BT)、 GNSS 定位模组、卫星通信模组、天线等硬件产品，以及软件平台服务、认证与测试、工业智能、农业智能等服务与解决方案。公司具备丰富的行业经验，产品广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、无线网关、智慧农业&环境监控、智慧工业、智慧生活&医疗健康、智能安全等领域。我们调整了盈利预测，预计公司 2024-2026年实现营收171.48/210.18/255.20亿元，实现归母净利润为 4.70/6.55/8.89亿元，对应 PE 为 27.37/19.66/14.49倍，维持“增持”评级。

近日，华测导航发布 2024年半年度业绩预告。预计 2024年半年度归母净利润 2.43亿-2.53亿，同比增长 38.27%至 43.96%，扣非归母净利润 2.02亿-2.12亿，同比增长 28.87%至 35.25%。公司自身能力强、经营良好，上半年公司积极拓展行业应用，打造品牌影响力，资源与公共事业等相关业务领域及海外区域营收实现快速增长。公司也有加大研发投入，构筑核心技术壁垒，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。上半年因实施公司股权激励计划带来股份支付费用约为 2700万元，已经计入上半年损益，上半年预计非经常性损益对当期净利润的影响约为 4100万元。 4月公司携全系列普适型监测产品亮相全国地质灾害防治交流会，包括集成供电式北斗监测站 H7、新型多元感知泥石流监测仪 RVS90-ai、Ai 视频监测仪 VS90-ai、新型边坡监测雷达 Mimo1000、便携式地基合成孔径雷达 SAR1000、多网合一卫星互联网通信终端 H962、灾调飞机、激光雷达、无人船、多波束等产品。截止至目前，华测自主研发的普适型地质灾害监测设备在全国应用 10000余处地质灾害隐患点，超过5万台套的规模化应用。 针对防汛，公司的应急智巡 AR10集成了可见光、热红外相机和激光雷达等多传感器，结合险情智能识别技术，在现场展现了对管涌、渗漏、塌陷等堤防险情的全方位检测技术。这一技术的应用，极大地提升了巡堤查险的效率和安全性，同时降低了成本和风险。 针对煤仓日常管理维护，公司的如是 RS10测量系统，以非接触的扫描方式、扫描速度快、全数字化、高精度与高精细度、适应性强等特点，配合内业软件 CoPre、 CoProcess 可快速采集点云数据、处理数据并实现精准的体积量测，输出盘煤报告，克服了传统测量依靠多人协作效率低、体积成果不精准等问题。在山西某煤矿，引入如是 RS10测量系统，仅 1人即可精准快速完成盘煤测量。 公司自成立以来，始终聚焦高精度导航定位相关的核心技术及其产品与解决方案的研发、制造、集成和产业化应用，不断拓展至多行业领域，为各行业客户提供高精度定位装备和系统应用及解决方案，是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一。公司围绕高精度导航定位技术核心，逐步构建起高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台两大核心技术护城河，并逐步打造公司各类高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案在建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶等应用板块的竞争力。我们维持预计公司 2024-2026年实现营收 33.79/43.44/56.08亿元，实现归母净利润为 5.76/7.43/9.64亿元，对应 PE 为 25.86/20.03/15.45倍，维持“增持”评级。

康希通信主要产品为Wi-FiFEM，产品实现Wi-Fi发射链路及接收链路信号的增强放大、低噪声放大等功能，广泛应用于家庭无线路由器、家庭智能网关、企业级无线路由器、AP等无线网络通信设备领域及智能家居、智能蓝牙音箱、智能电表等物联网领域。公司由国际上在射频半导体设计、应用、生产和销售领域经验丰富的专业人才归国组建而成，凭借在射频前端领域深厚的技术积累与研发实力，为业界带来了康希通信特有的小尺寸、高线性和高效率GaAs+CMOS射频前端解决方案。 基本面：公司营收呈波动增长态势。2019-2023年，公司收入复合增速约95%，其中2019-2022年公司复合增速144%，主要得益于下游市场需求持续增长、国产化趋势不断加快、公司新产品持续推出、公司的下游客户群体持续拓展，2023年收入同比下滑1.1%，主要由于宏观经济波动、电子行业下行周期及去库存、汇率波动等因素影响。长期看，随着Wi-Fi协议标准的升级、频段的增加，推动Wi-FiFEM单颗价值的提升及单设备使用量增加，万物互联时代也带来Wi-FiFEM市场需求的日益增加。 行业：公司是国产化主力军，受益WIFI7相关技术的升级迭代。根据中商情报网的数据，2022年全球射频前端市场规模为189.9亿美元，2023年有望达到204.5亿美元。相对分立器件，模组化提高集成度和性能，降低了成本，Yole、中商产业研究院数据显示，2026年FEM模组、分立滤波器市场规模分别为33.39、30.03亿美元，在5G时代分立滤波器将逐渐被PA模组、FEM模组等集成。2019年Wi-Fi联盟宣布采纳Wi-Fi6标准，相比于前代标准，Wi-Fi具备更大容量、更低时延、更高频谱效率、更广覆盖范围以及更高的用户隐私安全性，目前新一代Wi-Fi标准Wi-Fi7的相关技术方案也已在论证阶段。从全球射频前端芯片整体市场来看，主要龙头企业为美国的Skyworks、Qorvo、Broadcom及日本村田，占据约80%以上的市场份额，公司在Wi-FiFEM的细分领域处于国内领先地位。 产业链合作：公司凭借优异的产品性能、持续的技术创新能力及迅速响应的本地化服务等优势，已成功进入A公司、B公司、中兴通讯、吉祥腾达、TP-Link、京东云、天邑股份、D公司等知名通信设备品牌厂商以及共进股份、中磊电子、剑桥科技等行业知名ODM厂商的供应链体系，部分产品通过ODM厂商间接供应于欧美等地区诸多海外知名电信运营商。公司Wi-FiFEM产品通过了高通、瑞昱等SoC厂商的技术验证，被纳入其无线路由器产品配置方案的参考设计，体现了公司较强的产品技术实力及行业领先性。【投资建议】康希通信是国内WIFIFEM领军企业，核心团队技术实力强，深耕WIFI射频前端的细分赛道，是细分领域国产替代的主力军之一。2023年受电子行业下行周期及去库存等因素影响，业绩短期承压，但2023第四季度公司环比业绩有改善，公司在投关记录中表示，公司已感受到相关订单增加、客户需求回暖迹象，根据2024年第一季度的在手订单和交付预期情况，2024年有望迎良好开局，2024是Wi-Fi7元年，公司预估Wi-Fi7在2024年第二季度开始会逐步在收入中体现，第三、第四季度会有所提升。公司深耕WIFI射频前端，产品技术指标逐步接近Skyworks、Qorvo等全球大厂,据公司披露2022年底公司在国内网通Wi-Fi领域市占率约20%，随着国产替代进程的深入，三年后有望在国内细分赛道达到40%-50%份额。我们预计公司2024-2026年收入为5.75/7.71/10.11亿元，实现归母净利润0.28/0.50/0.84亿元，对应EPS分别为0.07/0.12/0.20元，PE分别为207/117/69倍，给予“增持”评级。【风险提示】WIFI7落地不及预期风险。2024年初WiFi联盟正式宣布推出WiFiCERTIFIED7认证计划，这意味着WiFi7标准的冻结和WiFi7标准的正式确立，若2024年下游的整机厂导入WiFi7的进展低于预期，可能导致公司WIFi7收入增长不及预期的风险。 受汇率波动影响汇兑损益减少的风险。公司存在境外采购及境外销售，主要以美元进行结算，随着公司经营规模的不断扩大，若公司未能准确判断汇率走势，或未能及时实现销售回款和结汇导致期末外币资金余额较高，将可能产生汇兑损失，从而可能对经营业绩造成不利影响。 与SKYWORKS的诉讼潜在的负面影响。根据2024年5月8日的公告近日公司获悉Skyworks在美国加州中区联邦地区法院起诉公司子公司专利侵权，目前公司境外市场销售以中国香港及中国台湾地区为主，2023年度其他海外国家的销售占比低于5%，现在公司海外市场拓展也以东南亚市场及欧洲市场为主，同时公司还尚未收到美国司法机构的正式诉讼文件，由于专利权具有地域性，公司在美国的专利诉讼不会影响到美国以外的其他国家和地区。但考虑到潜在的诉讼风险，可能对公司原本良好的品牌形象造成负面影响。

2024年一季度，公司实现营业收入 0.39亿元，同比增长 30.57%，归母净利润-0.07亿元，去年同期-0.13亿元，主要是农机自动驾驶系统和数据采集设备收入有增加，一季度公司综合毛利率 57.12%，同比下降 2.32%， 2024年一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 39.26%、 15.37%、 34.31%，与去年同期相比均有所下降。公司高精度卫星导航起源于测量测绘、形变监测、精准农业等专业领域，随着高精度卫星导航方案成本的降低，其应用场景逐步扩大至车辆导航、物流监控、无人机、室外机器人、共享单车等大众新兴领域。乘用车智能驾驶方面，公司在 2017年拿到上汽荣威 MarvelX 定点通知书，用户在购买时候可以选配，实现自动泊车功能， 2020年开始助力上汽集团首款“5G+L4级”智能重卡示范运营任务，现公司已向部分主流车企提供前瞻研发测试样品。出海方面，公司目前在海外市场销售的产品主要集中在测量测绘、数字施工、农机导航、室外机器人等领域，已经累计销往全球 130余个国家与地区，涵盖一带一路域内国家和地区 50余个，整体呈现稳定持续增长态势，国产高精度产品目前正处于抢占国外市场的进程中。 公司基于具有完全自主知识产权的 QantmIII 开发的的 K803G 与K823G 高精度 RTK 定位模块，支持 BDS-2、 BDS-3卫星系统信号跟踪，适用于测量测绘、机器人、地基增强和无人机等领域，公司最新研制的新一代基带射频一体化高精度芯片 Qantm-IV 目前已研制成功，将适时发布。公司致力核心技术， 23年末公司拥有授权专利 65项，其中授权发明专利 46项（含美国发明专利 7项），另有 21项受理中的发明专利进入实质审查和公开阶段，公司主持或参与了高精度卫星导航应用领域的已实施的 4项国际标准、 21项国家/行业/团体标准的制定。由司南导航牵头制定的国家标准《北斗/全球卫星导航系统（GNSS）高精度片上系统（SoC）技术要求及测试方法（标准号： GB/T42576-2023）》正式发布，团体标准《北斗地基增强系统基准站接收机性能要求及测试方法》获评 2023年“上海标准”。 我国高精度导航定位产业目前整体处在行业成长期，呈现较快增长的趋势。在测量测绘、地质灾害监测等领域，由于卫星导航等新型测绘技术的迅速普及，该行业的应用需求不断被挖掘出来。在精准农业领域，由于国家政策的大力扶持以及农村人口向城市人口的大量转移，对农机自动驾驶的需求迅速提高。除此以外，诸如智慧城市、智能交通等高精度卫星导航定位应用的新需求层出不穷，产业蓬勃发展。 【投资建议】司南导航是完全自主掌握高精度北斗/GNSS 模块核心技术并成功实现规模化市场应用的国家级专精特新“小巨人”企业。公司在高精度算法、专用芯片和核心板卡/模块等方面持续投入实现了进口替代，并达到国际先进水平，在国内处于行业领先地位，近年来公司在国内高精度 GNSS 模块产品领域的市场占有率约为四分之一，市场占有率较高，具有较高的市场认可度。公司主要产品为基于北斗及其他卫星导航系统的实时高精度定位芯片、模块、接收机等数据采集设备终端和高精度北斗/GNSS 应用系统解决方案，广泛应用和服务于测绘与地理信息、智能交通、形变与安全监测、无人机、辅助驾驶与自动驾驶、野外机器人、精准农业、物联网等专业领域和大众应用等领域，公司产品现已被南方导航、国家电网、中国移动、上汽集团、千寻位置等业界知名企业购置使用。 我们预计公司 2024-2026年实现营收 5.20/6.56/8.16亿元，实现归母净利润为 0.65/0.80/0.99亿元，对应 PE 为 40.80/33.28/26.89倍， 给予 “增持”评级。

【投资要点】2024年一季度，公司实现营业收入4.05亿元，同比增长98.52%，归母净利润0.5亿元，同比增长277.41%，综合毛利率31.8%，同比增长9.63%，一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.96%、2.94%、12.62%，与去年同期相比均有所下降。一季度消费电子产品等下游需求回暖，同时公司积极拓展市场份额的策略行之有效，业绩显著上升。一季度公司NORFlash和MCU产品线均已止跌，NORFlash产品单价已经开始逐步修复，MCU产品单价暂时稳定。根据今年3月发布的限制性股票激励计划相关公告，2024年公司层面业绩考核目标值为以2023年营收为基数2024年营收增长率不低于45%。 对于二季度，近期公司有更新2024年4月至5月主要经营数据，公司2024年4月至5月实现营业收入3.37亿左右，同比增长131%，主要是2024年以来随着下游市场的景气度逐渐复苏，导致公司产品出货量及营业收入同比均有较大幅度提升。公司2024年1月至5月出货量累计约35亿颗，较去年同期翻番，据此估算单颗均价比23年约高出1%。目前在手订单1.7亿元左右。 回顾2023年，半导体设计行业尚处于低谷周期，同时全球经济总量增速放缓，消费动力不足，消费电子产品等的出货量缩减等影响传导至上游厂商。在此背景下，公司基于经济形势和市场供需情况，积极拓展市场份额，并大力推进海外业务布局，实现了多家的知名大客户导入，产品应用领域涵盖消费、工控、光伏及车载。去年一季度至今连续五个季度，公司营收环比持续增长，2024年Q1单季营收创下单季历史营收新高，环比增长12.50%，毛利率水平也实现了季度环比改善，Q1达到31.80%，重回30%+水平，主要系成本改善及资产减值转销冲回的影响，整体来看经营数据稳中向好，周期拐点逐步显现确立。2022-2023年，宏观经济增长疲软对行业带来了一定的冲击，但随着经济的温和复苏，半导体行业将重新焕发活力，研究机构IDC预估，2024年全球半导体营收有望回升至6302亿美元，增长20%，其中存储市场增长最强劲，增幅达52.5%，2025年将再增长14.4%，同时在AI、运算基础设施、汽车、HBM及Chiplet驱动下，2029年半导体营收有望逼近1万亿美元规模，2032年将增长至超过1万亿美元。 【投资建议】公司主业是非易失性存储器芯片及基于存储芯片的衍生芯片的设计与销售，包括NORFlash和EEPROM两大类非易失性存储器芯片、微控制器芯片以及模拟产品。公司的NORFlash产品应用于低功耗蓝牙模块、TWS蓝牙耳机、手机触控和指纹、TDDI（触屏）、AMOLED、可穿戴设备、车载导航和安全芯片等领域。EEPROM产品应用于摄像头模组（含手机、笔电和新能源车及传统汽车、3-D）、智能仪表、工业控制、汽车电子、网络通信、家电等领域。微控制芯片应用于智能家电、可穿戴设备、物联网、计算机网络、玩具、安防等消费类及各类工业控制、车载领域。模拟产品音圈马达驱动芯片，提供独立和存储二合一两类开环类产品，主要应用于摄像头模组。公司深耕非易失性存储器芯片领域多年，凭借其低功耗、高可靠性的产品优势，自2020年至2022年公司NORFlash和EEPROM的市场销售额排名均位于世界第六位，境内第二名。借助设计与工艺的协同优势，公司自主研发的IP使得产品具备芯片尺寸、功耗及读取速度等应用特性优势，以及存储器擦写及数据保持时间等可靠性优势，于2022年初向市场全面推出MCU，历经两年，MCU产品实现了市场的快速获取，获得了多领域、多客户的认可。公司同上游晶圆厂、封测厂保持长期良好的战略伙伴关系，通过与供应商共同规划配合，有利于在技术和运营方式上的创新，以应对供应链资源和成本上的挑战，也加强了产能保障。公司在国内建立了稳定的客户网络，覆盖OPPO、vivo、小米、三星、联想、美的、惠普、松下等知名品牌。研发端，过去三年公司研发投入复合增长率45%，截至2023年末公司已申请143项专利，2024年计划申请不少于50项专利和集成电路布图设计登记。公司注重人才，持续加大人才投入，积极扩充研发团队，各期激励计划的激励对象覆盖率已达全体在职员工的70%。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收16.55/20.86/25.88亿元，实现归母净利润为2.67/3.35/4.13亿元，对应PE为36.01/28.74/23.30倍，维持“增持”评级。 【风险提示】晶圆价格波动风险；消费电子行业需求波动风险。

一季度业绩受益海外需求恢复、网络升级、车辆网增长，盈利能力提升，费用管控也得当。 2024 年一季度，公司实现营业收入 2.12 亿元，同比增长 20.49%，实现归母净利润 0.35 亿元，同比增长 83.06%，其中一部分是 2G 到 4G 的网络升级带来的增长，还有车辆网等相关产品的持续增长，以及对竞争对手的替代，公司积极开发新客户，高价值的路由器、智能行车记录仪也不断放量。公司从 2023 年第四季度开始，营收实现了较好的增长，创出同比单季度的业绩新高，连续两个季度盈利增速均达到 80%以上，业务恢复较快，公司海外业务收入占比较高，一季度营收分区域同比变化来看，北美、欧洲、亚洲（不含境内）、大洋洲都取得了较好的增长，产品覆盖了 NB-IoT、 Cat-M、4GLTECat1、 4GLTECat4、 Wifi6 等各类型无线通信制式，海外需求恢复，通信网络迎升级和更新换代。 24Q1 综合毛利率 40.87%，同比增长 0.48%，受益于公司自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、高毛利订单占比增加等因素叠加影响，公司资产管理类产品、动物追踪溯源产品、工业路由器等产品毛利率均有所提升。 2024 年一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 7.66%、 5.03%、 13.29%，与去年同期相比均有所下降，公司不断优化海外销售人员地域布局、语种布局，同时持续强化对研发人员的管理培训，总体费用支出较为平稳可控。公司重视研发， 2024 年一季度公司研发费用保持增加， 2023年公司共推出 18 款新产品，其中 GL530MG 因其出色的待机时长和性能，荣获 2023IoTEvolution 资产追踪解决方案奖；在智能连接领域，推出多款 4G、 5G 高性能工业路由器，广泛应用于工厂自动化、智能安防、边缘计算等领域；在视频车联网领域，推出 4G 智能行车记录仪 CV200，产品搭载先进的 AI 视觉和多传感器融合算法，适用于辅助驾驶训练、 UBI 汽车保险、汽车租赁及共享出行等多种应用场景；在微出行领域，推出了专为 E-bike 打造的 4GIoT 智能终端 SC350MG，支持 CAN/UART 通信，助力中国两轮车企业成功出海。 物联网行业有望保持平稳较快增长， AIOT、 e-Bike 等车载产品、工业路由均有望成为发展动力。 1）工信部《2023 年通信业统计公报》显示我国蜂窝物联网用户规模加速扩大，截至 2023 年底，三家基础电信企业发展蜂窝物联网用户 23.32 亿户，全年净增 4.88 亿户，较移动电话用户数高 6.06 亿户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）的比重达 57.5%。同时国内新兴业务收入保持较高增速，数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务快速发展， 2023 年共完成业务收入 3564 亿元，比上年增长 19.1%，其中物联网业务收入比上年增长 20.3%。根据 TheInsightPartners 最新研究报告，全球物联网市场规模预计将从 2022 年的 4832.8 亿美元增长到 2028 年的 22704.2 亿美元，复合年增长率为 29.4%。 IDC 发布的2023 年 V1 版 IDC《全球物联网支出指南》也显示， 2022 年全球物联网总支出规模约为 7300 亿美元， 2027 年预计接近 1.2 万亿美元，五年复合增长率为 10.4%。 IDC 预测， 2027 年中国物联网支出规模将趋近 3000 亿美元，位居全球第一，占全球物联网总投资规模的 1/4 左右。 2）随着 AI（人工智能）、 IoT（物联网）、云计算、大数据、 5G等技术的快速发展， AIOT 作为一种新的 IOT 应用形态存在，让“万物互联”到“智能物联”成为现实，根据《AIoT 产业智能白皮书 2023》预 测 ， 2026 年 AIoT 的 市 场 规 模 达 232.7 亿 美 元 。 3 ） PrecedenceResearch 报告显示， e-Bike 市场规模不断扩大，预计到2032 年将达到 440.8 亿美元。据统计，当前中国 e-Bike 的产能已经占到了全球的 70%以上。公司在海外市场早已与多家 e-Bike、两轮车厂商展开深度合作，也在和国内头部 e-Bike 厂商洽谈合作。未来公司将凭借在海外积累的 e-Bike 经验，通过为国内 e-Bike 公司提供多种符合不同国家和地区标准的物联网产品，助力其产品出口海外。随着公司的工业路由器、车载行车记录仪、车载智能网关等新品陆续完成客户验证，也将为公司业绩带来持续贡献。 【投资建议】公司是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，主营物联网终端设备研发、销售。公司无线物联网设备集成了卫星定位系统、传感器系统、电源管理系统、控制系统、通信系统、处理系统等硬件，同时，公司利用核心的软件设计，将采集的信息进行简单的信息处理、并将处理后的信息利用通信网络传输到后台服务器。公司产品主要面向中高端市场，覆盖了 NB-IoT、 Cat-M、4GLTECat1、 4GLTECat4、 Wifi6 等各类型无线通信制式，以蜂窝物联网技术与射频识别技术为核心，为全球 140 多个国家和地区的客户提供标准化和定制化的物联网产品和服务。公司具有基于芯片级的开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力，可以直接基于基带芯片、定位芯片进行硬件设计、开发。公司基于芯片自主研发设计形成终端产品，不仅节约外购成本，同时更能把握好产品的定制化开发。 我们调整公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年实现营收 12.52/16.05/20.79 亿元，实现归母净利润为 1.92/2.53/3.36 亿元，对应 PE 为25.04/19.04/14.36 倍， 维持“增持”评级。 【风险提示】海外需求波动风险；海外宏观环境与货币政策变化的风险；汇率波动风险。

公司发布 2024 年一季报： 2024 年一季度，公司实现营业收入 6.17亿，同比增长 20%，实现归母净利润 1 亿，同比增长 30%。 2024 年一季度公司综合毛利率 58.8%，同比略降 0.37%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 18.48%、 7.86%、 17.42%，其中销售费用率同比有所下降，管理费用率、研发费用率同比略有上升。 2024 年，公司将坚持研发战略投入，持续建立公司在芯片、板卡、模组等高精度卫惯导航基础器件、面向封闭和半封闭场景的行业智能机器人、兼容北斗三号的广域增强服务网络（SWAS 系统）建设、无人飞控技术等方向的技术壁垒，不断提升公司核心技术竞争力。乘用车自动驾驶业务，预计除以前年度已量产车型外，还将有包括小米 SU7 在内的新车型实现量产交付。 2024 年公司整体经营目标为归属于上市公司股东的净利润达到 5.6 亿元，较上年同期增长约 25%，公司提示此目标不代表公司对 2024 年度的盈利预测。 公司同时发布 2023 年年报： 2023 年度，公司大力开拓海外市场，实现营业收入 26.78 亿，同比增长 19.77%，归母净利润 4.49 亿，同比增长 24.32%。 2023 年公司综合毛利率 57.77%，同比增长 1.12%，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 19.74%、 7.36%、17.25%，与去年同期相比均有所下降，公司经营产生的净现金流为4.45 亿元， 22 年同期为 3.54 亿元。 2023 年度，公司实现海外市场营业收入 71,909.15 万元，同比增长 47.51%，实现国内市场营业收入195,924.96 万元，同比增长 12.04%。分业务板块来看， 2023 年度，公司在资源与公共事业板块实现营业收入 11 亿，同比增长 41.29%；机器人与自动驾驶板块实现营业收入 1.59 亿，同比增长 61.64%；建筑与基建板块实现营业收入 9.6 亿，同比增长 5.29%；在地理空间信息板块实现营业收入 4.2 亿，同比增长 0.73%。 2023 年，公司建筑与基建领域的优势逐渐提升，推出了“视频测量 RTK”高精度接收机智能装备，融合了卫星导航、惯导和视频摄影测量技术，支持视频测量和三维建模，快速从实景视频中高效批量获取高精度三维坐标，进一步提升了测量效率及数据质量，同时，公司还推出了测地通软件 8.0.2版本，具备毫秒级动态刷新能力，图形操作流畅度大幅提升，进一步提升光伏、房建、园林、道路等多行业用户体验，公司还向市场推广“TCF900 桩基施工质量管理系统”，在多个铁路项目上得以应用；推 出了“TX63 挖掘机 3D 引导系统”，帮助矿山、公路、铁路、机场、水利及市政等工程客户实时计算出挖掘机铲斗的三维坐标。 2023 年，公司在地理空间信息领域持续投入高精度激光雷达、组合导航、 SLAM、摄影测量、无人飞控等相关技术研发，实现三维全景数据全流程半自动化处理，陆续推出了高精度多平台激光雷达系统 AU20、机载长测程激光雷达 AA15、全新一代激光航测旗舰产品 AA10。凭借无人船产品领先的性能优势，公司的无人船等海洋测绘产品及相关解决方案在各大水文局、水利水电单位、涉水测绘单位等完成快速推广。资源与公共事业板块，公司以“让农民少一滴汗水，让土地多一份价值”为愿景，依托机械自动控制技术、高精度组合导航算法等核心技术，基于GNSS 组合导航定位技术，针对农业机械高精度导航及自动控制专业市场领域应用环境，满足农机作业的通用性要求，开发出北斗农机自动导航控制系统等产品和系统解决方案。农机自动驾驶业务系资源与公共事业板块主要组成部分之一，目前农机自动驾驶产品国内整体渗透率还较低， 2023 年，公司实现该产品国内销量翻倍增长，且仍有较大增长空间；海外市场，公司产品凭借高性价比优势，快速在中小型农场等客户群体中拓展，目前产品已销往 68 个国家。机器人与自动驾驶版块，公司能够为自动驾驶乘用车、无人矿卡、无人集卡、无人接驳、物流机器人、清扫机器人等提供高精度组合导航模组、组合导航板卡、定位测向接收机、便携式组合导航终端、抗震型测量天线等产品，公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、徐工等公司达成合作。公司在乘用车自动驾驶业务上取得了良好的突破，截至目前，公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产。目前，公司是小米 SU7系列产品的 IMU-BOX 的独家供应商。 公司积极发展低空经济业务： 三维智能产品可应用于智慧城市空间数字底座的建设、应急监测、电力巡检等领域，以及国土调查、勘测、智慧城市等领域所需空间数据智能化获取，构建实景三维城市。公司还拥有一所无人机飞行学院，是经中国民用航空局授权民航飞行员协会审定合格的专业无人机训练机构，拥有全机型、全等级训练资质，目前已累计培训并输送超万名合格驾驶员。 计划增持： 近日公司控股股东、实际控制人赵延平先生的一致行动人宁波垚达投资合伙企业（有限合伙），基于对公司未来发展前景及战略规划的信心及对公司价值的认可，为促进公司持续稳定、健康发展，宁波垚达投资拟以自有资金或自筹资金通过深圳证券交易所允许的方式（包括但不限于集中竞价和大宗交易等）增持公司股份，拟增持总金额不低于 1.2 亿，且不超过 2 亿。 【投资建议】公司自成立以来，始终聚焦高精度导航定位相关的核心技术及其产品与解决方案的研发、制造、集成和产业化应用，不断拓展至多行业领域，为各行业客户提供高精度定位装备和系统应用及解决方案，是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一。公司围绕高精度导航定位技术核心，逐步构建起高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台两大核心技术护城河，并逐步打造公司各类高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案在建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶等应用板块的竞争力。我们预计公司 2024-2026 年实现营收 33.79/43.44/56.08 亿元，实现归母净利润为 5.76/7.43/9.64 亿元，对应 PE 为 28.10/21.76/16.79 倍， 给予“增持”评级。 【风险提示】行业竞争加剧风险；汇率波动风险；投资并购后的整合风险