2024年公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润67.46、9.40、8.79亿元，同比分别增长13.24%、2.86%、0.40%。2025年Q1，公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.66、2.57、2.36亿元，同比分别增长1.41%、10.94%、6.64%。公司持续推进全球化战略，坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，一方面深度绑定海外汽车零部件龙头，持续提升传统中小件业务的市场份额，另一方面实现三电系统零部件、汽车结构件等新能源零部件的覆盖，有望快速获取新客户、新项目。2025年公司持续完成产品结构优化和业务横向拓展，由中小件向中大件稳步迈进。公司在手订单充沛，新增产能陆续竣工与投产，有望受益全球汽车轻量化升级趋势。 事件1）公司发布2024年年度报告。公司实现总营业收入67.46亿元，同比增长13.24%；利润总额达到10.91亿元，同比增长2.5%；实现归母净利润9.40亿元，同比增长2.86%。 2）公司发布2025年第一季度报告。公司实现总营业收入16.66亿元，同比增长1.41%；利润总额达到3.07亿元，同比增长9.24%；实现归母净利润2.57亿元，同比增长10.94%。 简评2024年收入保持稳健增长，2025年Q1收入增速放缓。2024年公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润67.46、9.40、8.79亿元，同比分别增长13.24%、2.86%、0.40%。全年收入增长系小件规模稳步增加，中大件受理想等核心客户影响收入规模扩大。 其中Q4实现营收、归母净利润、扣非归母净利润17.72、1.98、1.98亿元，同比分别增长2.86%、-37.39%、-30.81%，环比分别增长2.72%、-32.29%、-24.55%。Q4利润受毛利率下滑以及汇兑损失影响承压。分业务看，①汽车类：2024年营收65.08亿元/+14.75%，毛利率为27.41%/-1.14pct。②工业类：2024年营收1.71亿元/-27.72%，毛利率为32.74%/+5.23pct。2025年Q1，公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.66、2.57、2.36亿元，同比分别增长1.41%、10.94%、6.64%。2024年毛利率同比-1.44pct，2025年Q1毛利率环比回升。2024年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为27.65%、14.41%、11.78%，同比分别-1.44、-1.13、+1.20pct。Q4公司毛利率、净利率、期间费用率分别为23.72%、11.38%、9.44%，同比分别-5.69、-6.76、-1.27pct，环比-6.03、-5.96、-2.17pct。全年毛利率下滑主要主要受原材料涨价影响，Q4毛利率降幅更加明显，还受会计准则调整影响。2025年Q1毛利率、净利率、期间费用率分别为28.73%、15.63%、11.39%，同比-0.94、+0.77、-1.34pct，环比+5.01、+4.25、+1.94pct。 海内外产能稳步建设，优化组织架构破内卷。1）产能：含山工厂、马鞍山工厂、马来西亚工厂按计划竣工。 墨西哥一期工厂扭亏为盈，墨西哥二期工厂稳步推进，计划25年Q2投入使用，产品涵盖人形机器人结构件。 2）持续拓品类：紧跟汽车、人形机器人行业趋势，提升现有产品市场份额，设备利用率维持在90%+。3）破内卷，重视技术升级和工程师文化：优化人员配置，持续推进工程师文化，深化半固态压铸技术、激光焊接工艺，继续研发挤压工艺。 投资建议公司持续推进全球化战略，坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，一方面深度绑定海外汽车零部件龙头，持续提升传统中小件业务的市场份额，另一方面实现三电系统零部件、汽车结构件等新能源零部件的覆盖，有望快速获取新客户、新项目。2025年公司持续完成产品结构优化和业务横向拓展，由中小件向中大件稳步迈进。公司在手订单充沛，新增产能陆续竣工与投产，有望受益全球汽车轻量化升级趋势。风险分析1、行业景气不及预期。2025年政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动。 2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。 3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

2024年，公司实现总营业收入70.35亿元，同比增长3.94%；实现归母净利润0.40亿元，同比增长65.28%。千里科技扎根重庆多年，受汽车行业波动和经营不佳影响，前几年业绩出现亏损并于2020年在重庆政府和吉利等多方合作下完成重整。2024年公司股东和董事会迎来诸多新变化，包括但不限于股东出资结构及董事会成员调整等。看好公司依托重庆地方政府战略支持，在全新董事会&管理层引领下，集合多方优势资源，加速向“AI+车”模式转型，但公司经营层面的变化尚在早期，仍有后续进展不达预期风险。 事件公司发布2024年年度财报。2024年，公司实现总营业收入70.35亿元，同比增长3.94%；利润总额达到-2.87亿元，去年同期为3.58亿元；实现归母净利润0.40亿元，同比增长65.28%。 简评2024年营收超70亿元，归母净利润较2023年有所提升。公司2024年实现营收、归母净利润70.35、0.40亿元，同比分别+3.94%、+65.28%，扣非净利润-0.68亿元，同期为-1.35亿元。分业务看，2024年乘用车及其配件营收42.17亿元，同比增长12.95%，毛利率为4.36%，同比+6.70pct。2024年摩托车及其配件营收21.40亿元，同比增长5.27%，毛利率为12.10%，同比-0.64pct。2024年内燃机及其配件营收4.28亿元，同比增长6.97%，毛利率为21.04%，同比+1.99pct。2024年其他业务营收1.71亿元，同比下降67.24%，毛利率为45.73%，同比+18.03个pct。2024年公司收入稳中有增，摩托车、内燃机及乘用车业务均有增长。利润增长主要系毛利率提升，投资净收益增加所致。2024年投资净收益5.15亿元，同比+0.31亿元。其中2024年Q4实现营收、归母净利润、扣非归母净利润22.20、0.00、-0.92亿元，利润环比2024年Q3有所下滑，同比2023年Q4有所增长。2024年Q3实现营收、归母净利润、扣非归母净利润18.27、0.14、0.08亿元，。2023年Q4实现营收、归母净利润、扣非归母净利润24.38、-0.37、1.81亿元。2024年毛利率同比+3.12pct，推进降本增效有望降低期间费用率。2024年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为8.99%、-4.68%、15.75%，同比分别+3.12、-0.80、+0.97pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为4.8%、4.11%、5.78%、1.06%。2024年Q4公司毛利率、净利率、期间费用率分别为8.64%、-7.39%、12.90%，同比分别+6.87、-2.21、+0.10pct，环比-1.40、-4.30、-5.61pct。 聚焦“AI+车”双轮驱动，推动智驾和座舱业务快速落地。公司将AI技术视为核心战略方向，通过“双轮驱动，双化牵引”的战略路径，推动业务转型。具体而言，“双轮”代表终端业务（摩托车、汽车）和科技业务（智能驾驶、智能座舱）；“双化”则指AI化和国际化。公司计划通过引入人工智能技术和生态力量，提升产品功能和用户体验，构建“研发+制造+服务”的产业生态闭环。1）智驾业务：公司联合吉利汽车集团、阶跃星辰等合作伙伴，共同构建全链路、全要素的协同创新体系，打造面向整车企业的AI智行开放平台。通过成立重庆千里智驾有限公司，整合各方资源，提升研发效率，加速形成智能驾驶技术的产业领先优势。2）智舱业务：公司将在3D全融合地图、AI语音、沉浸式娱乐体验等方面实现技术创新，研发下一代智能座舱操作系统。通过与技术合作伙伴阶跃星辰的战略协同，加速开发大模型原生操作系统和AI智能助手，提供有别于传统座舱的用户体验。投资建议2024年，公司实现总营业收入70.35亿元，同比增长3.94%；实现归母净利润0.40亿元，同比增长65.28%。 公司扎根重庆多年，受汽车行业波动和经营不佳影响，前几年业绩出现亏损并于2020年在重庆政府和吉利等多方合作下完成重整。2024年公司股东和董事会迎来诸多新变化，包括但不限于股东出资结构及董事会成员调整等。看好公司依托重庆地方政府战略支持，在全新董事会&管理层引领下，集合多方优势资源，加速向“AI+车”模式转型，但公司经营层面的变化尚在早期，仍有后续进展不达预期风险。风险分析1、原材料成本波动风险。公司核心产品依赖于钢材、铝材和塑料等关键原材料。鉴于国际政治经济环境的不稳定性，大宗商品的价格可能会存在波动。此类波动可能会对公司的成本结构、经营业绩以及毛利率产生不利影响。 2、汇率变动风险。鉴于公司出口业务占比较高，人民币及出口目的地国家货币的汇率变动对公司的财务状况或有显著影响。全球宏观经济事件，如地区政治冲突和美联储的利率调整，可能导致汇率波动，进而影响公司的出口竞争力和产生汇兑损失，增加公司的财务成本。 3、经营合作不达预期风险。公司目前的变化尚处于股东和董事会层面，虽然股东出资结构和部分董事调整已经公告，但多方后续合作仍存在不确定性。 4、宏观经济变化与市场风险。全球宏观经济的波动，包括地区政治矛盾和货币政策调整，可能导致海外市场需求的不稳定，增加公司的生产和库存风险。

力帆科技扎根重庆多年，受汽车行业波动和经营不佳影响 ， 前几年业绩出现亏损并于 2020年在重庆政府和吉利等多方合作下完 成重整。2024年公司股东和董事会迎来诸多新变化，包括但不限 于股东出资结构及董事会成员调整等。看好公司依托重庆地方政 府战略支持，在全新董事会&管理层引领下，集合多方优势资源， 加速向“AI+车”模式转型，但公司经营层面的变化尚在早期，仍有后续进展不达预期风险。 事件1） 公司发布《关于控股股东出资结构变动的进展公告》 。 公司收到控股股东满江红基金通知，其出资结构变动已完成相关登记。 2） 公司发布《2024年第二次临时股东大会决议公告》 。公司同 意选举鲍毅先生、李传海先生、龙珍珠女士为公司第六届董事会 非独立董事。 3） 公司发布 2024年三季度报告。 2024年前三季度，公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 48.15亿元、 0.40亿元、0.24亿元，同比分别+11.19%、 -35.34%、 -47.36%。 4）公司发布《第六届董事会第九次会议决议公告》。公司同意选 举印奇先生为公司第六届董事会董事长，任期自本次董事会审议 通过之日起至第六届董事会届满之日止。根据《公司章程》规定， 董事长为公司法定代表人，公司将及时办理工商变更登记手续。 5）公司发布《关于变更副总裁兼财务负责人的公告》 。 公司同意聘任黄强先生为公司新任副总裁兼财务负责人； 因工作调整，周强先生不再担任该职务。

核心观点2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润43.22、4.73、4.53亿元，同比分别增长17.26%、28.33%、32.85%。Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润22.48、2.52、2.43亿元，环比分别增长8.34%、14.03%、15.71%。公司业绩增长主要系聚焦主业，积极推动高精密制造平台化延伸，重卡自动变速箱齿轮业务增长良好，新能源汽车齿轮稳定攀升，以及持续推动内部降本增效和自主创新所致。预计2024-2025年归母净利润分别为9.7、12.4亿元，对应当前PE为26X、21X，维持“买入”评级。 事件公司发布2024年中报。2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润43.22、4.73、4.53亿元，同比分别增长17.26%、28.33%、32.85%。 简评Q2归母净利润环比增长，智能执行机构业务增长迅猛。2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润43.22、4.73、4.53亿元，同比分别增长17.26%、28.33%、32.85%。分业务看，乘用车齿轮、电动工具齿轮、工程器械齿轮、摩托车齿轮、商用车齿轮、钢材销售、智能执行机构以及减速器分别实现收入23.63、0.65、3.17、0.49、4.60、5.31、2.80、2.57亿元，同比分别+28.54%、+0.19%、-8.25%、+14.48%、+3.81%、+10.05%、+82.17%、-18.50%。 其中Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润22.48、2.52、2.43亿元，同比分别增长18.64%、27.42%、1.14%，环比分别增长8.34%、14.03%、15.71%。24年上半年的业绩增长主要源于智能化产品线扩展以及新能源业务拉动。报告期内，公司积极响应市场对电驱动同轴减速箱齿轮的需求，同时扩展了智能汽车执行机构的产品线，实现了从动力传输到整车智能化执行部件的全面覆盖，为公司创造了新的业务增长点。随着新能源业务的快速发展，公司新能源业务收入保持良好增长态势，同比增长40.31%，该增长得益于国内下游需求的持续拉动以及海外项目逐步放量的贡献。

2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润116.92、8.38、7.90亿元，同比增长34.02%、38.1%、49.7%。Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润60.45、4.54、4.19亿元，环比分别增长7.03%、17.9%、13.13%。公司是国内智能驾驶域控制器龙头，在手订单充沛。受益于智能化渗透率提升、域控产品升级带来的量价齐升，公司成长确定性较强。预计2024-2025年归母净利润20.96、26.85亿元，当前股价PE分别为32X、25X，维持“买入”评级。 事件公司发布2024年中期报告：2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润116.92、8.38、7.90亿元，同比增长34.02%、38.1%、49.7%。 简评三大业务持续发力，新产品新项目持续落地。2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润116.92、8.38、7.90亿元，同比增长34.02%、38.1%、49.7%。分业务看，智能座舱、智能驾驶、网联服务及其他分别实现收入79.65、26.67、10.60亿元，占收入比分别为72.13%、20.47%、7.40%，同比增长27.42%、45.02%、66.93%。其中Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润60.45、4.54、4.19亿元，环比分别增长7.03%、17.9%、13.13%。24年上半年的业绩增长源于销售规模的增加，理想、奇瑞、极氪等客户增量明显。同时，公司三大业务持续发力。智能座舱方面，第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞汽车等众多客户的车型上规模化量产，并获得奇瑞汽车等客户新项目订单。第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产，并持续获得理想汽车等多个新项目订单。智能驾驶方面，高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产，并获得丰田汽车等多家主流客户新项目订单。此外，公司轻量级智能驾驶域控产品已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。毛利率环比改善，控本能力增强。2024年上半年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为20.33%、7.24%、12.67%，同比分别-0.33、+0.29、-1.58pct。智能座舱业务毛利率19.60%，智能驾驶业务毛利率18.94%，网联服务及其他业务毛利率29.25%。上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.09%、1.87%、8.95%、0.76%。Q2公司毛利率、净利率、期间费用率分别为21.25%、7.55%、12.40%，环比分别+1.91、+0.64、-0.56pct。 新产品加强竞争力，加速迈出国际化步伐。1）公司已与长线智能以及昊铂签订战略合作协议，共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求。2）2024年上半年，公司发布新一代高性能CRD03P角雷达，同时，公司还布局了FRD02级联成像雷达、FRD03前向毫米波雷达、CRD03E角雷达等系列传感器产品，为高阶智能驾驶提供感知支持。3）德赛西威欧洲新科技园区在德国魏玛举行奠基仪式，目前已启动一期项目。同时，德赛西威欧洲公司在法国巴黎成立了首个办公室，西班牙智能工厂项目也已顺利启动。 投资建议公司是国内智能驾驶域控制器龙头，在手订单充沛。公司持续实现座舱域控制器和驾驶域控制器的升级换代，开发车身域控制器、AR-HUD等新产品，进一步丰富产品线。受益于智能化渗透率提升、域控产品升级带来的量价齐升，公司成长确定性较强。预计2024-2025年归母净利润20.96、26.85亿元，当前股价PE分别为32X、25X，维持“买入”评级。风险分析1、行业景气不及预期。2024年政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动。 2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。 3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润32.49、4.50、4.18亿元，同比分别增长22.92%、13.6%、7.1%。公司持续推进全球化战略，坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，一方面深度绑定海外汽车零部件龙头，持续提升传统中小件业务的市场份额，另一方面实现三电系统零部件、汽车结构件等新能源零部件的覆盖，有望快速获取新客户、新项目。2024年公司持续完成产品结构优化和业务横向拓展，由中小件向中大件稳步迈进。公司在手订单充沛，新增产能陆续竣工与投产。基于高增长的确定性，以及公司在一体化压铸产业链的协同布局，预计20242025年公司归母净利润11.50、14.17亿元，对应当前PE为14X、11X，维持“买入”评级。 事件公司发布2024年中报，2024年公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.42、2.32、2.21亿元，同比分别增长30.69%、36.92%、44.86%。 简评上半年收入同比增速超20%，新能源收入占比持续提升。2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润32.49、4.50、4.18亿元，同比分别增长22.92%、13.6%、7.1%。分业务看，汽车类压铸件、工业类压铸件以及其他业务分别实现收入31.24、1.01、0.25亿元，同比分别+25.06%、-8.18%、-28.57%。其中Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.07、2.18、1.97亿元，同比分别+15.88%、-3.80%、-17.16%，同比分别-2.14%、-6.0%、11.16%，环比分别-2.14%、-6.0%、-11.16%。上半年公司业绩增长主要系海外tier1订单增加，理想、美系知名车企的新项目落地.。新能源收入占比也不断提升，2024年上半年公司新能源收入占比约30%。 铝锭成本上涨，毛利率短期承压。2024年上半年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为28.68%、14.50%、13.14%，同比分别0.39、-1.01、+3.67pct。上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.15%、5.41%、5.37%、1.21%，财务费用率同比+3.44pct，主要系汇兑影响。24H1汇率损失约3948万元，23H1汇率收入约4800多万元。Q2公司毛利率、净利率、期间费用率分别为27.66%、14.14%、12.99%，环比分别-2.01、-0.72、-0.31pct，毛利率下滑主要系铝锭成本上升，调价有滞后。 产品结构持续优化，全球化战略持续推进。1）持续完善“产品超市”品类，产品结构发生重大变化。公司“品类超市”不断完善，截止目前约有4800种产品，并积极获得博世、大陆等tier1以及理想等整车厂新项目。报告期内，新能源铝合金压铸新增订单占比约90%，其中车身结构件占比30%，三电系统占比40%，智能驾驶与热管理系统占比10%。2）生产基地扩建项目如火如荼进行，产能释放有序推进。墨西哥一期生产基地已于2023年7月全面投入量产使用。2023年启动墨西哥二期工厂的建设，计划在2025年投入生产；安徽马鞍山生产基地一期工厂于2023年投入量产；二期工厂正在按计划有序推进。24年1月再次宣布建设匈牙利生产基地，报告期内已在匈牙利注册成立了全资子公司，相关生产基地的筹划工作也正在有序推进中。 投资建议公司持续推进全球化战略，坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，一方面深度绑定海外汽车零部件龙头，持续提升传统中小件业务的市场份额，另一方面实现三电系统零部件、汽车结构件等新能源零部件的覆盖，有望快速获取新客户、新项目。2024年公司持续完成产品结构优化和业务横向拓展，由中小件向中大件稳步迈进。公司在手订单充沛，新增产能陆续竣工与投产。基于高增长的确定性，以及公司在一体化压铸产业链的协同布局，预计2024-2025年公司归母净利润11.50、14.17亿元，对应当前PE为14X、11X，维持“买入”评级。风险分析1、行业景气不及预期。2024年政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动。 2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。 3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

2024年上半年收入、归母净利润、扣非净利润分别为76.66、5.89、5.66亿元，同比增长28.23%、17.48%、26.1%。Q2收入、归母净利润、扣非净利润分别为43.70、3.32、3.20亿元，环比分别增长32.60%、28.8%、29.58%。随着重组顺利推进，大额资产减值损失和信用减值损失边际减少，“无极”摩托车海内外需求旺盛，公司有望释放经营弹性，迎来新一轮发展。此外，公司账上现金和未分配利润均超过50亿元，为中长期发展提供了坚实的保障。 预计2024-2025年公司归母净利润11.66亿、13.62亿元，对应当前PE为15X、13X，维持“买入”评级。 事件1）公司发布2024年中报。2024年上半年收入、归母净利润、扣非净利润分别为76.66、5.89、5.66亿元，同比增长28.23%、17.48%、26.1%。 2）公司发布《关于董事会、监事会完成换届选举及聘任高级管理人员、证券事务代表》的公告。 简评业绩再创新高，环比加速提升。2024年上半年收入、归母净利润、扣非净利润分别为76.66、5.89、5.66亿元，同比增长28.23%、17.48%、26.1%。Q2收入、归母净利润、扣非净利润分别为43.70、3.32、3.20亿元，环比分别增长32.60%、28.8%、29.58%。上半年，摩托车业务实现收入59.06亿元，同比增长42.51%。自主品牌Loncin收入24.59亿元，同比增长25.21%。无极销量暴增，实现收入15.20亿元，同比增长132%。800cc以上排量段摩托车出口销量行业占比超90%。全地形车收入1.89亿元，同比70.67%。 RR660S等新产品一触即发，完成ATV全排量段布局，加速UTV及SSV品类拓展。同时，公司完成董事会、监事会换届选举，以及聘任新的管理层。第五届董事会由9名董事组成，其中非独立董事6名，分别为李耀、胡显源、黄培国、龚晖、刘嘉祺、邵海翔；独立董事3名，分别为晏国菀、张洪武、刘建新。其中李耀、胡显源、黄培国同时担任宗申动力董事，龚晖自2021年10月担任隆鑫通用董事至今，刘嘉祺、邵海翔分别就职于中信证券特殊资产部、中科久泰特殊资产部，以及同意龚晖先生代行董事长职责，直至公司选举产生新任董事长为止。产品结构优化，毛利率持续提升。2024年上半年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为18.68%、7.95%、7.54%，同比+0.28、-0.60、-0.15pct，毛利率提升系高毛利率的中大排摩托车业务收入占比提升，净利率同比下滑主要系公允价值变动的影响。2024年Q2公司毛利率、净利率、期间费用率分别为19.42%、7.40%、7.57%，同比+0.91、-2.00、+1.23pct。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.96%、3.52%、3.20%、-1.10%，环比分别+0.13、-0.87、-0.02、-0.11pct。 国内外需求旺盛拉动主业增长，减值损失计提有望减少增厚利润。（1）大额资产减值损失和信用减值损失边际减少，公司有望轻装上阵。2017-2018年公司归母净利润分别为9.66、9.26亿元，自2019年开始公司资产减值损失和信用减值损失激增。2019-2023年公司归母净利润分别为6.23、4.80、3.85、5.27、5.83亿元，资产减值损失分别为3.63、2.19、2.95、3.34、3.79亿元，信用减值损失分别为0.01、1.26、2.28、2.40、0.10亿元，资产减值损失和信用减值损失严重拖累业绩。根据公司2023年《关于计提信用减值损失及资产减值损失》公告，2023年公司计提信用减值损失及资产减值损失3.89亿元，其中持有待售资产减值损失1.99亿元，商誉减值减值损失1.25亿元。持有待售资产减值损失源于出售公司旗下意大利CMD的股权，根据股权转让价格与账面价值的差额计提减值损失1.99亿元。商誉减值损失源于收购金业机械形成的商誉，截至2022年12月31日商誉账面净值1.39亿元，2023年计提1.25亿元后账面价值约1400万元。（2）中大排摩托车产销两旺，有望进一步拉动业绩增长。2023年公司无极摩托车销量约8.7万辆，公司在全球建设了1334家销售网点，国外市场渠道864家，参与意大利、拉斯维加斯等国际展会和社交媒体推广，同时进一步拓展高端细分领域，并创建“EHOM”品牌，开拓自主品牌业务，聚焦品牌宣传、终端消费市场的渠道开拓、仓储物流及售后服务体系的搭建。2024年国内外的中大排摩托车需求持续旺盛，随着中大排摩托车产能提升，公司业绩有望持续增长。（3）账上现金充沛，进一步构造护城河。截至2024年中报，公司货币资金56.77亿元，环比增加1.29亿元，短期负债3.04亿元，环比基本持平，未分配利润约58.04亿元，环比增加3.84亿元。账上现金进一步筑造公司竞争壁垒，保障长期发展。 投资建议隆鑫通用作为国内摩托车龙头企业，随着重组顺利推进，大额资产减值损失和信用减值损失边际减少，“无极”摩托车海内外需求旺盛，公司有望释放经营弹性，迎来新一轮发展。此外，公司账上现金和未分配利润均超过50亿元，为中长期发展提供了坚实的保障。预计2024-2025年公司归母净利润11.66亿、13.62亿元，对应当前PE为15X、13X，维持“买入”评级。风险分析1、原材料成本波动风险。公司核心产品依赖于钢材、铝材和塑料等关键原材料。鉴于国际政治经济环境的不稳定性，大宗商品的价格可能会存在波动。此类波动可能会对公司的成本结构、经营业绩以及毛利率产生不利影响。 2、汇率变动风险。鉴于公司出口业务占比较高，人民币及出口目的地国家货币的汇率变动对公司的财务状况或有显著影响。全球宏观经济事件，如地区政治冲突和美联储的利率调整，可能导致汇率波动，进而影响公司的出口竞争力和产生汇兑损失，增加公司的财务成本。 3、控股股东破产重整不及预期。2022年11月21日，重庆市第五中级人民法院（以下简称“重庆五中院”）裁定批准了《隆鑫集团有限公司等十三家公司实质合并重整计划》（以下简称“《重整计划》”），根据《重整计划》，隆鑫集团有限公司等十三家公司（以下简称“隆鑫系十三家”或“重整主体”）自法院裁定批准重整计划之日起9个月内，将对债权人完成现金部分的清偿，并自法院裁定批准后12个月内完成《重整计划》。经重整主体申请，重庆五中院于2023年11月20日作出（2022）渝05破76号之五民事裁定，批准延长重整计划执行期限六个月（至2024年5月21日）。截至2024年5月21日，法院裁定延长的执行期限已到，公司控股股东破产重整进展不达预期，在重整计划执行期限延长期间，已基本完成重整投资团的组建工作，重整计划执行完毕尚需一定的时间。经重整主体再次申请，重庆五中院于2024年5月20日作出（2022）渝05破76号之七民事裁定，批准延长重整计划执行期限三个月（至2024年8月21日）。2024年4月30日至2024年5月21日期间，隆鑫系十三家公司重整管理人账户未收到合伙人基金支付的投资款项，同时，在此期间未新增现金债权清偿，截至2024年5月21日，现金债权已清偿金额仍为16.32亿元，占现金清偿债权总额的16.59%。2024年5月21日，由于合伙人基金未能根据《重整投资协议》约定的重整投资款支付安排履行付款义务，重整主体已向合伙人基金发送了《关于取消重整投资人资格的告知函》，通知取消合伙人基金重整投资人资格，另行寻找其他投资人。重整主体后续将以不推翻原有重整计划和清偿方案为原则，继续与原联合投资人重庆发展投资有限公司（以下简称“重庆发展”）和其他各板块投资人谈判并签署新的重整投资协议，推进重整计划的执行。 截至2024年8月20日，根据隆鑫控股有限公司（以下简称“隆鑫控股”）等十三家公司管理人（以下简称“管理人”）及隆鑫系十三家公司已分别与重庆宗申新智造科技有限公司（以下简称“宗申新智造”）和重庆渝富资本运营集团有限公司（以下简称“渝富资本”）签署的《重整投资协议》（以下简称“《重整投资协议一》”）和《重整投资协议》（以下简称“《重整投资协议二》”）约定，隆鑫系十三家公司重整管理人账户已收到宗申新智造和渝富资本分别支付的两笔重整投资款累计13.46亿元和8.46亿元。现金债权已清偿金额为29亿元，占现金清偿债权总额的29.51%。 4、宏观经济变化与市场风险。全球宏观经济的波动，包括地区政治矛盾和货币政策调整，可能导致海外市场需求的不稳定，增加公司的生产和库存风险

024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 39.71、4.57、 4.22亿元，同比分别增长 28.32%、 28.7%、 29.4%。 2024年 Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 21. 11、 2.48、 2.30亿元，环比分别+13.49%、 +17.9%、 +19.96%。 公司是国内制动系统龙头，深耕制动系统多年，受益市占率提升与全球化布局加速，龙头地位稳固。随着公司产能持续扩充，未来在规模效应协同下有望进一步释放业绩。 预计 2024-2025年归母净利润分别为11.4、 14.6亿元，对应当前 PE 为 21、 16X，维持“买入”评级。 事件公司披 2024年中报， 2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 39.71、 4.57、 4.22亿元，同比分别增长 28.32%、28.7%、 29.4%。 简评核心客户稳健增长，新项目持续落地。 2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 39.71、 4.57、 4.22亿元，同比增长 28.32%、 28.7%、 29.4%。其中 Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 21. 11、 2.48、 2.30亿元，环比分别+13.49%、+17.9%、 +19.96%。 24年上半年的业绩增长源于新项目落地，以及奇瑞、吉利等核心客户销量增长。公司在稳固现有客户的基础上，加大国内外市场开拓力度，积极开发新客户，进一步优化客户结构。报告期内，新增定点项目总数为 196项，较去年同期增长 35%。其中，盘式制动器新增定点项目 33项，轻量化产品新增定点项目 28项，智能驾驶产品新增定点项目 7项，电子电控产品新增定点项目 112项。 Q2毛利环比改善，控本能力稳定。 2024年上半年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为 21.11%、 11.60%、 8.94%，同比分别-1.03、 -0. 14、 -0.57pct。上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.02%、 2.55%、 6.12%、 -0.74%。 Q2公司毛利率、净利率、期间费用率分别为 21.43%、 11.87%、9.03%，环比分别+0.68、 +0.56、 +0.20pct。 新技术持续突破，产能布局稳步推进。 1）为满足整车轻量化的需求，公司实施轻量化新产品的布局，在国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产。同时，公司新增 EPS 年产能 30万套、 EPS-ECU 年产能 30万套生产线。墨西哥二期项目也在顺利推进中。 2）公司持续加大研发投入，稳步推进新产品、新技术研发及量产交付。 WCBS1.5在多个客户项目上成功量产， W CBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货，电动尾门即将量产， EMB 和悬架新产品研发进展顺利，公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统。 投资建议公司是国内制动系统龙头，深耕制动系统多年，受益市占率提升与全球化布局加速，龙头地位稳固。整体来看，公司在稳固智能制动业务的同时，不断扩展业务矩阵，未来将进一步受益于汽车新能源和智能化渗透率提升。随着公司产能持续扩充，未来在规模效应协同下有望进一步释放业绩。 预计 2024-2025年归母净利润分别为 11.4、 14.6亿元，对应当前 PE 为 21、 16X，维持“买入”评级。 重要财务指标

核心观点：宗申动力公布2024年中报，二季度业绩环比高增，24Q2总营收24.82亿，同比+28.9%，环比+6.5%。毛利率达16.4%，环比+1.6pct；归母净利润1.62亿，同比+9.5%，环比+35%。期间费用率保持平稳，二季度期间费用率7.9%，环比+0.2pct。上半年各产品营收均实现增长，公司发动机产品实现营收20.3亿，同比+26.3%。通机产品实现营收21.1亿，同比+3.1%。产品零部件实现营收2.4亿，同比+4.5%。航发业务利润实现突破，宗申航发营收近1亿元，实现环比23H2翻倍以上增长，贡献净利润1711万元，环比转正。参股公司宗申新智造收购隆鑫通用股权有序推进中，后续有望实现业务协同。 事件：宗申动力公布2024年中报，二季度业绩环比高增，24Q2总营收24.82亿，同比+28.9%，环比+6.5%。上半年发动机营收同比大幅增长，航发业务开始贡献利润。 简评：Q2业绩环比高增，归母净利润1.62亿：公司24Q2总营收24.82亿，同比+28.9%，环比+6.5%；24Q毛利率达16.4%，环比+1.6pct；归母净利润1.62亿，同比+9.5%，环比+35%Q2期间费用率保持平稳：Q2期间费用1.97亿，期间费用率7.9%，环比+0.2pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别2.5/2.5/3.1/-0.2%，环比分别+0.4/+0.3/+0.2/-0.7pct。按业务板块拆分，发动机营收同比大幅增长：1）24H1，公司发动机产品实现营收20.3亿，同比+26.3%，毛利率11.1%，同比-2.03pct；2）24H1，通机产品实现营收21.1亿，同比+3.1%，毛利率14.8%，同比-0.26pct；3）24H1，产品零部件实现营收2.4亿，同比+4.5%，毛利率18.9%，同比-4.6pct；航发业务开始贡献利润：24H1，宗申航发营收近1亿元，实现环比23H2翻倍以上增长，贡献净利润1711万元，环比转正。宗申航发公司积极深化布局，开拓应急救援、农林植保等应用场景，同时加速推进适航认证进程以及混动航发产品的研发，为产品在低空经济领域的广泛应用奠定了坚实基础。参股公司成为隆鑫通用控股股东，有望实现业务协同：隆鑫通用主业为摩托车生产制造和通用机械生产制造，拥有丰富产业资源，有望与公司形成业务协同效应。此外，由于宗申新智造的股东及其关联方存在与隆鑫通用主要业务存在同业竞争的情况，后续存在双方业务整合的可能性。 投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润为6.46/7.50/8.84亿元，对应PE20.78/17.91/15.19x，维持“买入”评级。 风险分析：1、原材料成本波动风险。公司核心产品依赖于钢材、铝材和塑料等关键原材料。鉴于国际政治经济环境的不稳定性，大宗商品的价格可能会存在波动。此类波动可能会对公司的成本结构、经营业绩以及毛利率产生不利影响。 2、汇率变动风险。鉴于公司出口业务占比较高，人民币及出口目的地国家货币的汇率变动对公司的财务状况或有显著影响。全球宏观经济事件，如地区政治冲突和美联储的利率调整，可能导致汇率波动，进而影响公司的出口竞争力和产生汇兑损失，增加公司的财务成本。 3、宏观经济变化与市场风险。全球宏观经济的波动，包括地区政治矛盾和货币政策调整，可能导致海外市场需求的不稳定，增加公司的生产和库存风险。

2023年全年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润71.37、4.65、4.40亿元，同比分别增长26.59%、22.17%、23.60%。公司是国内汽车智能化龙头，在手订单充沛、新能源订单占比提升、新产品相继量产，随着公司新产能陆续落地，公司有望展现经营的韧性与弹性。预计2024-2025年归母净利润分别为6.5、8.3亿元，当前股价对应PE估值分别为25X、20X，维持“买入”评级。 事件1）公司发布2024年一季报：2024年一季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润19.90、1.42、1.38亿元，同比分别增长51.34%、83.52%、89.26%。 2）公司发布2023年年报：2023年全年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润71.37、4.65、4.40亿元，同比分别增长26.59%、22.17%、23.60%。 简评核心客户销量反弹&深度拓展新客户，23年收入同比增长26.59%。2023年全年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润71.37、4.65、4.40亿元，同比分别增长26.59%、22.17%、23.60%。 分业务看，汽车电子、精密压铸、精密电子部件、LED照明分别实现收入48.26、16.60、3.98、1.26亿元，占收入比分别为67.62%、23.26%、5.58%、1.77%，同比+1.20、-0.22、-0.29、-0.50pct。其中Q4实现营收、归母净利润、扣非归母净利润23.40、1.67、1.60亿元，环比分别增长21.29%、44.53%、44.44%。全年业绩增长主要系加强对核心客户的配套，单季度业绩逐季提升源于新客户、新项目的落地。1）2023年公司核心客户长城、长安、奇瑞、吉利合计销量约611万辆，同比增长25%，2023年Q4合计销量约186万辆，同比增长32%，环比增长13%。2）自Q3开始公司新项目逐步起量，比如与奇瑞、北汽、长城合作的座舱域控项目，为问界M7、长安启源、吉利极氪配套的HUD项目，为问界M7配套的液晶仪表项目等。2024年一季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润19.90、1.42、1.38亿元，同比分别增长51.34%、83.52%、89.26%。年降压力下全年毛利率稳中有增，Q4盈利能力进一步强化。2023年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为22.36%、6.58%、14.67%，同比分别+0.26、-0.24、-0.50pct。汽车电子业务全年毛利率22.05%，精密压铸业务全年毛利率26.11%。全年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.81%、2.39%、8.49%、-0.02%，基本持平。Q4公司毛利率、净利率、期间费用率分别为22.92%、7.20%、13.18%，环比分别+1.04、+1.13、-1.36pct，盈利能力环比改善。24年Q1公司毛利率、净利率、期间费用率分别为21.56%、7.2%、14.14%，同比-0.76、+1.23、-3.22pct。 汽车电子与精密压铸双线成长，加大研发投入持续转型平台化供应商。1、汽车电子：1）加深与现有客户合作的宽度与深度，国际市场取得重大进展。2023年突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户，加大与长城、长安、奇瑞等现有客户的合作，搭载的产品品类增加。2）公司国产芯片方案的座舱域控实现量产；推出轻域控产品并获得多个定点项目；舱泊一体完成技术预研及样机；推出的驾驶域控产品正参与项目竞标；预研中央计算平台解决方案。2、精密压铸：已引进3500吨压铸设备并获得新能源汽车三电系统定点项目。 投资建议公司在手订单充沛、新能源订单占比提升、新产品相继量产，随着公司新产能陆续落地，公司有望展现经营的韧性与弹性。我们预计2024-2025年归母净利润分别为6.5、8.3亿元，当前股价对应PE估值分别为25X、20X，维持“买入”评级。风险分析1、行业景气不及预期。2024年政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动.2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。 3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。