2025年Q1，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润8.13亿元、0.52亿元、0.44亿元，同比分别+8.06%、+45.93%、+119.26%。公司主营动力传动和触控显示两大业务，2024年快速增长。动力传动业务受益于国产替代，持续拓展自主、合资、外资品牌，新能源收入占比不断提升。触控显示业务迎来行业需求提升，并积极拓展新应用领域。同时，公司紧跟前瞻产业趋势，参股泉智博布局机器人一体化关节。预计2025-2026年归母净利润1.97、2.97亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 事件1）公司发布2024年年度报告。公司实现总营业收入35.36亿元，同比增长25.93%；实现归母净利润1.24亿元，同期为-3.65亿元。 2）公司发布2025年第一季度报告。公司实现总营业收入8.13亿元，同比增长8.06%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长45.93%。 简评2024年利润扭亏为盈，2025年Q1盈利能力进一步增强。2024年，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润35.36亿元、1.24亿元、0.66亿元，收入同比增长25.93%，归母净利润、扣非归母净利润实现扭亏，同期分别为-3.65、-4.25亿元。营收增长主要系动力传动业务和触控显示业务双主业协同发展，产销大幅提升所致。利润实现扭亏，主要系产能利用率提升，以及资产减值损失大幅减少。2023年资产减值损失约4.61亿元，2024年约0.83亿元，同比-3.78亿元。2024年Q4，公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为9.21、0.21、0.04亿元，同比分别增长26.12%、扭亏、扭亏。2025年Q1，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润8.13亿元、0.52亿元、0.44亿元，同比分别+8.06%、+45.93%、+119.26%。分业务看，①动力传动业务：2024年实现营业收入17.76亿元，同比增长15.09%；归母净利润1.14亿元，同比增长1066%。公司坚定核心产品发展战略不动摇，不断提升高精密齿轴加工能力，扩大齿轴加工规模，提升服务能力。报告期，公司新产品研发项目立项数大幅增加，新品销售占比大幅提升。②触控显示业务：2024年实现营业收入17.60亿元，同比增长39.16%；归母净利润0.40亿元，同比增长111%。触控显示行业逐步复苏，公司传统消费、工控业务取得一定进展，车载触摸屏业务占比进一步提升。 2024年毛利率、净利率大幅改善，2025Q1毛利率提升至15.37%。2024年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为13.80%、3.54%、8.60%，较上年同期分别+1.81、+16.76、-1.93pct，净利率大幅改善主要受资产减值损失快速下降所致。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.38%、2.91%、4.08%、0.23%，同比-0.63、-0.77、-0.56、+0.04pct。2025年Q1，公司毛利率、净利率、期间费用率分别为15.37%、6.56%、9.59%，较上年同期分别+4.40、+2.01、1.22pct。 触控显示业务迎来行业复苏，参股泉智博布局机器人一体化关节。1）动力传动业务。新能源汽车电驱系统传动齿轴业务销售占比进一步提升，自动变速器、平衡轴等总成产品产销保持稳中有升。公司继续保持以国产替代为核心，服务吉利汽车、长城汽车、一汽集团、广汽等国内自主品牌，并向合资品牌、外资品牌进一步拓展。公司持续关注机器人关节执行器领域，探寻以此作为业务增长点，并于2025年01月取得突破。公司全资子公司蓝黛自动化投资参股无锡泉智博科技有限公司（以下简称“泉智博”），持有其4.3478%的股权。泉智博主要从事机器人关节的研发、设计、生产及销售，在机器人关节领域具有较强的市场竞争能力。蓝黛自动化与泉智博按照投资协议约定，就机器人一体化关节及其核心零部件的研发、生产、测试及装配业务达成合作，符合公司业务拓展和优化产业布局的需要，有助于进一步拓展发展空间，提升整体营运能力。同时，公司决定在泰国设立子公司并投资建设生产基地，计划投资金额不超过人民币2亿元。2）触控显示业务。公司紧抓触控显示行业复苏契机，强化内部管理，努力稳定并积极优化客户体系，继续发挥在中大尺寸触控屏领域的核心优势，对产品、业务进行优化整合。TP、LCM模组业务方面，销售规模有所恢复提升，触控显示业务取得较好发展。同时，车载触摸屏业务为公司近来重点发展和推广的业务，其迅速发展得益于新能源汽车市场的快速发展及公司多年来积累的汽车客户资源。公司加强大客户战略，充分利用客户联动优势，加快新品研发及导入，与华阳电子、重庆矢崎、创维等国内知名Tier1企业深度合作，在产品方面开发高附加值的双联屏、三联屏、曲面屏等车载触控产品，广泛应用在长城汽车、吉利汽车、五菱汽车等终端产品上。未来公司将继续拓展新业务空间，持续加码汽车智能座舱业务。投资建议公司主营动力传动和触控显示两大业务，2024年快速增长。动力传动业务受益于国产替代，持续拓展自主、合资、外资品牌，新能源收入占比不断提升。触控显示业务迎来行业需求提升，并积极拓展新应用领域。 同时，公司紧跟前瞻产业趋势，参股泉智博布局机器人一体化关节。预计2025-2026年归母净利润1.97、2.97亿元，首次覆盖给予“买入”评级。风险分析1、行业景气不及预期。2025年全球宏观经济波动带来内需和出口的不确定性，行业景气或存在波动。 2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。 3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

2024年公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为80.53亿元、4.15亿元、3.85亿元，同比分别增长5.76%、-1.79%、-1.78%。公司是国内压铸企业龙头，深耕压铸业务和汽车内外饰件业务，2020年以来经营管理的变化已传导至业绩层面。看好公司一体化压铸的卡位优势，以及布局低空经济、具身智能机器人等新领域带来的投资机会，预计2025-2026年公司归母净利润4.5、5.2亿元，维持“买入”评级。 事件1）公司发布2025年一季度报告。公司实现总营业收入20.99亿元，同比增长19.6%；利润总额达到0.48亿元，同比减少32.22%；实现归母净利润0.45亿元，同比减少32.04%。 2）公司发布2024年年度报告。公司实现总营业收入80.53亿元，同比增长5.76%；利润总额达到4.49亿元，同比减少4.26%；实现归母净利润4.15亿元，同比减少1.79%。 简评2024年经营稳健，收入突破80亿元。2024年公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为80.53亿元、4.15亿元、3.85亿元，同比分别增长5.76%、-1.79%、-1.78%。营收增长主要系汽车零部件业务规模增加，压铸业务和内外饰业务均有明显增长。 利润同比有所下滑，主要受客户降价、原材料价格上涨及新产能投入等因素影响。2024年Q4，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润24.49、1.48、1.45亿元，同比分别增长3.05%、29.90%、32.84%。2025年Q1，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润20.99亿元、0.45亿元、0.40亿元，同比分别+19.60%、-32.04%、-27.63%。分业务看，1）铝铸件：2024年实现营业收入58.00亿元，同比增长6.80%；毛利率为13.82%，同比下降4.13%。2）注塑件：2024年实现营业收入20.34亿元，同比下降1.63%；毛利率为17.87%，同比下降1.79%。3）其他业务及配件：2024年实现营业收入2.20亿元，同比增长88.27%。毛利率约为42.59%，同比提升约0.47%。2024年毛利率同比下降3.16pct，2025年Q1毛利率继续承压。2024年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为15.63%、5.36%、10.10%，较上年同期分别-3.16、-0.49、-2.13pct。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.53%、3.96%、3.81%、-0.20%，同比-0.51、-0.20、-0.81、-0.61pct。2025年Q1，公司毛利率、净利率、期间费用率分别为12.58%、1.91%、9.27%，较上年同期分别-2.24%、-1.72%、2.01%。公司在持续推进销售收入稳步增长的同时，努力提升内部管理，加强成本控制。生产管理上持续实施全价值链成本管控，通过实施商务降本、技术降本、管理降本、运营降本等多维度降本增效措施，系统性优化各环节的成本和效率；在资金管理方面，通过强化票据管理、优化融资策略、合理运用资金池工具等方式，大力推进资金降本，提升资金管理效益。 一体化压铸技术领先，积极布局低空、机器人等新领域。1）新能源业务占比显著提升，客户结构持续优化。2024年公司新能源汽车类产品实现销售收入突破24亿元，销售收入占比超过30%，同比提升了9.42%。 公司成功开拓了包括东风猛士、赛力斯等在内的新客户超过17家，新开发产品220余款，其中新能源汽车类产品占比超过80%。公司客户群结构优良，业务量稳定，客户包括本田、日产、丰田、通用、克莱斯勒、福特、奔驰、沃尔沃、大众、一汽、上汽、东风、广汽、吉利、长城、特斯拉、比亚迪、小鹏汽车、蔚来汽车、零跑汽车、宁德时代、麦格纳、加特可、大疆、小鹏汇天等国内外知名新势力车企、国内优势自主品牌车企、全球知名的成熟欧美日车企、跨界高科技巨头以及国内外知名汽车零部件一级供应商。2）一体化压铸技术领先，产能逐步释放。公司广州工厂作为全球首个一体化压铸“厂中厂”，已量产多车型多款产品，覆盖前舱、后地板、全尺寸电池等。广州鸿图已实现7000-16000T共4台（套）超大型智能化压铸单元和大型一体化产品全自动数控生产线量产，已量产4款大型一体化结构件产品，大型一体化压铸标杆工厂成效显著；天津鸿图一期项目顺利建成投产，成功实现一汽丰田、大众等头部客户的多款产品量产，生产经营步入正轨，顺利布局华北市场；金利二期按计划推进，厂房建设已封顶，并进入设备安装阶段。3）积极布局低空经济、机器人等新兴领域。公司积极对低空经济、具身智能机器人等新兴领域开展系统化的行业研究，通过分析前沿技术成果与工程实践，明确了公司在相关领域从研究向规模化应用迈进的发展路径，同时组建了技术团队聚焦前沿技术布局，通过核心部件性能需求评估，开展结构轻量化设计研究，并积极与高校和科研机构合作，在传感技术与智能控制等领域深入调研，为后续产品开发与工艺攻关储备关键技术和人才资源。投资建议公司是国内压铸企业龙头，深耕压铸业务和汽车内外饰件业务，2020年以来经营管理的变化已传导至业绩层面。看好公司一体化压铸的卡位优势，以及布局低空经济、具身智能机器人等新领域带来的投资机会，预计2025-2026年公司归母净利润4.5、5.2亿元，维持“买入”评级风险分析1、行业景气不及预期。2025年政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动。 2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。 3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

核心观点2025年 Q1，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为 9.94亿元、 372.90万元、 -2130.24万元，同比分别-3. 31%、扭亏为盈、亏损收窄 17.56%。公司主营产品包括商用车汽油机、高端乘用车汽油机、新能源增程动力、变速器等产品，应用领域包含发电机组、通用动力、空域经济、清洁能源等领域。 2024年，公司立项 75项，同比增长 86%，项目生命周期规划销量达 510万台，其中新能源市场项目立项同比增长 280%，生命周期规划销量达 350万台。 2025年，公司目标整机销量 60万台，实现营业收入 52亿元。看好国内混动、增程车型渗透率持续提升，以及公司在海外布局的兑现。 预计 2025-2026年归母净利润 0.18、 0. 86亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 事件1）公司发布 2024年年度报告。 公司实现总营业收入 46.18亿元，同比减少 14.55%；利润总额达到 0.08亿元，同比增长 58.99%；实现归母净利润 0.06亿元，同比增长 41.39%。 2）公司发布 2025年第一季度报告。 公司实现总营业收入 9. 94亿元，同比减少 3.31%；利润总额达到 0.05亿元，同比增长 47. 08%；实现归母净利润 0.04亿元，同比增长 149.62%。 简评2024年收入同比下滑 15%， 利润端顶住压力逆势修复。 2024年，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为 46. 18亿元、 573.35万元、 -6496.58万元，同比分别-14.55%、 +41. 39%，扣非归母净利润同期亏损 0.77亿元，亏损收窄。收入下滑主要系公司商用车汽油机销量下滑， 公司全年销售整机 49.35万台，同比下降 18.49%。 盈利能力增强主要受益于公司成本控制和生产制造能力提升。 2024年 Q4，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为 16.26、 0.07、 0.15亿元，同期分别为 15.56、 -0. 26、-0.85亿元。 2025年 Q1， 公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为 9.94亿元、 372.90万元、 -2130.24万元，同比分别-3.31%、扭亏为盈、亏损收窄 17.56%。 分业务看，① 发动机业务： 2024年实现营业收入 32.65亿元，同比下降 19.38% ；毛利率为 3.86%，同比-2.97pct。全年销售发动机 36.67万台，同比下降 24.52%。 ②变速器及其他业务： 2024年实现营业收入 12.88亿元，同比下降 0.59%；毛利率为 3.35%，同比+2.94pct。 全年销售变速器 12.68万台，同比增长 5.98%。 受产品结构变化和行业竞争加剧影响，公司 2024年毛利率下滑至 4.45%。 2024年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为 4.45%、 0.16%、 5.67%，较上年分别-2.22、 +0.08、 -1.73cpt。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 0.79%、 3.73%、 1.58%、 -0.4%，同比分别-0.72、 -1.02、 +0.03、 -0.01pct。 2025年 Q1，公司毛利率、净利率、期间费用率分别为 4.29%、 0.54%、 7.36%，较上年分别-2.90%、 +0.18、 -1.05pct。 根据公司年报， 2025年目标整机销量 60万台， 目标实现营业收入 52亿元。 （1）产品谱系不断扩充：现有商用车汽油机、高端乘用车汽油机、新能源增程动力、手动变速器、 AT 变速器和 DHT 等产品系列，通过系统集成可以满足轻型和中型商用车市场、新能源增程动力和混动汽车市场、中高端乘用车和皮卡市场，还可以应用于发电机组、通用动力、空域经济、清洁能源等领域，进一步扩大市场覆盖范围。 2024年立项 75项，同比增长 86%，项目生命周期规划销量达 510万台，其中新能源市场项目立项同比增长 280%，生命周期规划销量达350万台。同时，海外市场突出重围，新增客户 1个、新能源项目 2个、动力总成项目 3个。公司新市场开发取得历史最好成绩，领跑全行业。 （ 2）产品开发快速反应：拥有东安动力特色 DA-PDS 产品开发流程，实现高性价比的系统集成能力,车厂适应性开发项目开发周期仅为 6-14个月，远低于同行业的 12-18个月，平均效率提升50%。 （3）多品种小批量的精益生产方式：发挥多年实践形成的“多品种、小批量”柔性精益生产优势和集团公司精益生产制造标杆作用，打造“中国第一、集团唯一”的中高端汽车动力总成精益生产制造基地。（ 4）市场地位持续巩固：商用车市场坚持动力总成一体化供货优势，做到排量 1.5L-2.5L 全覆盖，成为市场绝对主力；增程动力领域继续保持市场先发优势，客户不断扩充，成为造车新势力等客户首选；是长安汽车高端乘用车发动机（2.0L 及以上蓝鲸发动机）唯一生产制造基地；自动变速器研发能力和装备保证能力行业领先，自主品牌自动变速器国内外市场第一。

2025年Q1，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润7.32亿元、0.70亿元、0.66亿元，同比分别+38.78%、+284.73%、+173.35%。公司主要从事小型发电机、通用汽油机以及终端类产品的研发、制造和销售。相较于行业内其他企业多以贴牌销售为主的经营方式，公司在自主品牌市场开拓已处于行业前列，自主品牌产品已陆续进入COSTCO、PRICESMARTINC等美国通机市场的主流销售渠道，自主品牌产品在海外的品牌知名度已初步树立。随着海外需求逐步复苏，公司有望抓住行业供需反转机会快速提升市占率。预计2025-2026年归母净利润3.22、4.41亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 事件1）公司发布2024年年度报告。公司实现总营业收入27.40亿元，同比增长2.96%；利润总额达到2.21亿元，同比减少16.29%；实现归母净利润1.94亿元，同比减少14.35%。 2）公司发布2025年第一季度报告。公司实现总营业收入7.32亿元，同比增长38.78%；利润总额达到0.74亿元，同比增长263.91%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长284.73%。 简评收入于2024年Q3触底反弹，2025Q1业绩进一步增强。2024年，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润27.40亿元、1.94亿元、1.86亿元，同比分别2.96%、-14.35%、-4.63%。2024年收入基本与同期持平，但分季度看，公司收入于2024年Q3迎来同比增速转正。2024年Q1-Q4收入分别为5.27、6.32、7.84、7.98亿元，同比分别增长-28.04%、-12.85%、28.23%、34.50%。 海外通机需求复苏带来公司收入端触底反弹。利润下滑主要系报告期内公司电机类产品及配件类产品毛利有所下滑，销售费用同比增长21.81%，以及公司所投资的“珠海冠宇”、“丰电科技”产生公允价值变动损益-1300.7万元所致。分业务看，①电机类产品：2024年实现营收4.36亿元，同比下降12.27%；毛利率为10.39%，同比下降0.65个百分点。②通用动力：2024年实现营收1.32亿元，同比增长83.56%；毛利率为23.02%，同比下降0.71个百分点。③终端类产品：2024年实现营收18.21亿元，同比增长3.04%；毛利率为32.47%，同比基本持平。④配件及其他：2024年实现营收2.75亿元，同比增长11.21%；毛利率为8.58%，同比下降5.67个百分点。2025年Q1，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润7.32亿元、0.70亿元、0.66亿元，同比分别+38.78%、+284.73%、+173.35%。 2024年毛利率基本与同期持平，2025Q1净利率受收入增加影响大幅提升。2024年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为25.92%、7.07%、18.28%，同比分别-0.44、-1.43、+1.08pct。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.48%、5.70%、3.44%、-0.35%，同比+1.47、0.18、0.06、-0.63pct。2025年Q1，公司毛利率、净利率、期间费用率分别为25.52%、9.50%、15.48%，同比分别-0.85、+6.07、-5.16pct。其中，期间费用绝对值合计约1.13亿元，2024年Q1合计约1.09亿元，期间费用率大幅下降主要系收入规模增加。 通用动力机械属于出口外向型行业，公司具有全产业链布局优势。通用动力机械属于出口外向型行业。我国是全球通用机械产品的主要生产国与出口国，其生产企业主要集中在重庆、山东、江苏、浙江和福建等省市，目标市场主要是欧美发达国家以及电力基础设施有待完善的东南亚国家、非洲和中东地区。2024年，我国发电机组出口885.24万台，同比减少6.71%，出口金额约54.22亿元，同比增长2.85%。公司主要从事小型发电机、通用汽油机以及终端类产品的研发、制造和销售。按照用途划分，公司产品可分为部件类产品与终端类产品两大类。部件类产品以小型发电机、通用汽油机为主，主要用于配套发电机组等终端类产品；终端类产品包括发电机组、高压清洗机、水泵、移动电源、园林机械等产品。公司具有全产业链布局优势，相比于行业内其他竞争对手，全产业链优势一方面可以帮助企业提高产品的整体利润空间，增强企业抵御市场风险的能力；另一方面也有助于对关键零部件进行有序的优化升级、全面控制、提高产品品质，降低产品质量风险。通过全球化的营销策略，公司在国际市场已经建立了相对完善的营销网络。公司在美国、迪拜、印尼、尼日利亚、德国等地设立了全资子公司，进一步完善了公司销售网络。 积极布局自主品牌，拓品类、拓场景把握新需求。相较于行业内其他企业多以贴牌销售为主的经营方式，公司在自主品牌市场开拓已处于行业前列，自主品牌产品已陆续进入COSTCO、PRICESMARTINC、SAMSCLUB、HOMEDEPOTINC、AMAZONINC等美国通机市场的主流销售渠道，自主品牌产品在海外的品牌知名度已初步树立。在智能终端业务上，一是继续强化以发电机组为核心的技术、产品和产业链优势，从小型发电机组往中大型发电机组及专业发电机组和特殊领域应用的发电机组进行拓展，不断提升市场占有率和品牌影响力，成为全球“发电机专家”；二是围绕消费群体和应用场景作拓展，布局清洗机、园林机械、农业机械、建筑机械等新增长曲线；三是顺应消费需求升级及技术进步趋势，进行电动化、智能化产品布局，打造锂电、储能等新一代产品。投资建议公司主要从事小型发电机、通用汽油机以及终端类产品的研发、制造和销售。相较于行业内其他企业多以贴牌销售为主的经营方式，公司在自主品牌市场开拓已处于行业前列，自主品牌产品已陆续进入COSTCO、PRICESMARTINC等美国通机市场的主流销售渠道，自主品牌产品在海外的品牌知名度已初步树立。随着海外需求逐步复苏，公司有望抓住行业供需反转机会快速提升市占率。预计2025-2026年归母净利润3.22、4.41亿元，首次覆盖给予“买入”评级。风险分析1、行业景气不及预期。2025年政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动。 2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。 3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

2024年公司实现营收55.41亿元，同比增长18.46%；归母净利润、扣非归母净利润分别为-5.50、-6.18亿元，同期分别为-2.17、-2.84亿元。2025年Q1，营业收入13.28亿元，同比增加49.34%；归母净利润-1.20亿元，扣非归母净利润-1.34亿元，同期分别为1.92、-2.20亿元，亏损收窄。公司是国内智能驾驶方案供应商，尤其在软件上拥有人才、生产以及规模化量产的经验。公司强化对中央计算平台和域控制器的研究，随着高阶自动驾驶的来临，有望抓住行业变革机遇快速成长。预计2025-2026年归母净利润-1.39、1.83亿元，维持“买入”评级。 事件1）公司发布2024年年度报告。公司实现总营业收入55.41亿元，同比增长18.46%；实现归母净利润-5.50亿元，2023年同期为2.17亿元。 2）公司发布2025年第一季度报告。公司实现总营业收入13.28亿元，同比增长49.34%；实现归母净利润-1.20亿元，2024年同期-1.92亿元。 简评2024年相较同期亏损幅度加大，2025年Q1减亏效果明显。2024年公司实现营收55.41亿元，同比增长18.46%；归母净利润、扣非归母净利润分别为-5.50、-6.18亿元，同期分别为-2.17、-2.84亿元，亏损扩大。2024年收入增长主要得益于销售订单增加，但是行业竞争激烈，毛利率较低的电子产品业务占比提升，导致公司利润端承压。2024年Q4，公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为19.95、-1.40、-1.44亿元，2023年Q4分别为18.19、-0.77、-1.14亿元。2025年Q1，营业收入13.28亿元，同比增加49.34%；归母净利润-1.20亿元，扣非归母净利润-1.34亿元，同期分别为-1.92、-2.20亿元。分业务看，①电子产品业务：2024年营收44.06亿元/+28.89%，毛利率为19.36%/+0.07pct。②研发服务及解决方案业务：2024年营收10.60亿元/-14.02%，毛利率为31.88%/-7.56pct。③高级别智能驾驶整体解决方案业务：2024年营收0.65亿元/+431.57%，毛利率为4.03%/-4.51pct。产品结构调整&行业竞争加剧，2024年公司毛利率约-3pct。2024年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为21.51%、-9.84%、30.69%，同比分别-3.09、-5.20、+1.48pct。2025年Q1毛利率21.39%，同比下降3.29pct，环比增加2.80pct；净利率-9.23%，同比增加12.34pct，环比下降2.31pct；期间费用率为33.18%，同比下降14.14pct，环比增加13.05pct。 多域融合产品逐步落地，加速突破国内外客户。1）ADAS系统量产：公司实现国内首个基于MobileyeEyeQ6Lite芯片的ADAS系统量产，该系统支持AEB自动紧急制动、ACC自适应巡航、LKA车道保持、iACC集成式巡航及TJA交通拥堵辅助等智能辅助驾驶功能，并率先通过ENCAP2023五星安全认证。2）智能驾驶整体解决方案突破：公司为小米首款车型SU7配套开发物理区域控制器ZCU及5GT-BOX、电动尾门尾翼控制器等核心部件；同时为小鹏MONAM03车型定制开发中央计算平台CCP与ADAS智能驾驶辅助系统。通过整合创新，公司成功构建基于SOA架构的ZCU+CCP整体解决方案，实现了智能汽车电子电气架构的突破性升级。3）国内外主流车企合作情况：公司与吉利、一汽集团、北汽集团、江铃集团、上汽集团、东风集团、小米、安通林等国内外知名大型整车厂或一级供应商建立了业务关系。2024年公司来自前五大客户的营业收入占当期营业收入的比重为50.02%。同时，公司积极开拓海外市场，通过欧洲研发中心和马来西亚工厂的设立，提升了海外客户群体的覆盖度。2024年，公司已获得多个国际OEM/Tier1产品定点，包括Stellantis、Scania、Navistar、PACCAR、Schaeffler、BorgWarner、Magna及HI-LEX等，标志着公司在国际市场的影响力和竞争力进一步增强。 投资建议公司是国内智能驾驶方案供应商，尤其在软件上拥有人才、生产以及规模化量产的经验。公司强化对中央计算平台和域控制器的研究，随着高阶自动驾驶的来临，有望抓住行业变革机遇快速成长。预计2025-2026年归母净利润-1.39、1.83亿元，维持“买入”评级。风险分析1、行业景气不及预期。2025年政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动。 2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。 3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

2024年公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润67.46、9.40、8.79亿元，同比分别增长13.24%、2.86%、0.40%。2025年Q1，公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.66、2.57、2.36亿元，同比分别增长1.41%、10.94%、6.64%。公司持续推进全球化战略，坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，一方面深度绑定海外汽车零部件龙头，持续提升传统中小件业务的市场份额，另一方面实现三电系统零部件、汽车结构件等新能源零部件的覆盖，有望快速获取新客户、新项目。2025年公司持续完成产品结构优化和业务横向拓展，由中小件向中大件稳步迈进。公司在手订单充沛，新增产能陆续竣工与投产，有望受益全球汽车轻量化升级趋势。 事件1）公司发布2024年年度报告。公司实现总营业收入67.46亿元，同比增长13.24%；利润总额达到10.91亿元，同比增长2.5%；实现归母净利润9.40亿元，同比增长2.86%。 2）公司发布2025年第一季度报告。公司实现总营业收入16.66亿元，同比增长1.41%；利润总额达到3.07亿元，同比增长9.24%；实现归母净利润2.57亿元，同比增长10.94%。 简评2024年收入保持稳健增长，2025年Q1收入增速放缓。2024年公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润67.46、9.40、8.79亿元，同比分别增长13.24%、2.86%、0.40%。全年收入增长系小件规模稳步增加，中大件受理想等核心客户影响收入规模扩大。 其中Q4实现营收、归母净利润、扣非归母净利润17.72、1.98、1.98亿元，同比分别增长2.86%、-37.39%、-30.81%，环比分别增长2.72%、-32.29%、-24.55%。Q4利润受毛利率下滑以及汇兑损失影响承压。分业务看，①汽车类：2024年营收65.08亿元/+14.75%，毛利率为27.41%/-1.14pct。②工业类：2024年营收1.71亿元/-27.72%，毛利率为32.74%/+5.23pct。2025年Q1，公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.66、2.57、2.36亿元，同比分别增长1.41%、10.94%、6.64%。2024年毛利率同比-1.44pct，2025年Q1毛利率环比回升。2024年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为27.65%、14.41%、11.78%，同比分别-1.44、-1.13、+1.20pct。Q4公司毛利率、净利率、期间费用率分别为23.72%、11.38%、9.44%，同比分别-5.69、-6.76、-1.27pct，环比-6.03、-5.96、-2.17pct。全年毛利率下滑主要主要受原材料涨价影响，Q4毛利率降幅更加明显，还受会计准则调整影响。2025年Q1毛利率、净利率、期间费用率分别为28.73%、15.63%、11.39%，同比-0.94、+0.77、-1.34pct，环比+5.01、+4.25、+1.94pct。 海内外产能稳步建设，优化组织架构破内卷。1）产能：含山工厂、马鞍山工厂、马来西亚工厂按计划竣工。 墨西哥一期工厂扭亏为盈，墨西哥二期工厂稳步推进，计划25年Q2投入使用，产品涵盖人形机器人结构件。 2）持续拓品类：紧跟汽车、人形机器人行业趋势，提升现有产品市场份额，设备利用率维持在90%+。3）破内卷，重视技术升级和工程师文化：优化人员配置，持续推进工程师文化，深化半固态压铸技术、激光焊接工艺，继续研发挤压工艺。 投资建议公司持续推进全球化战略，坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，一方面深度绑定海外汽车零部件龙头，持续提升传统中小件业务的市场份额，另一方面实现三电系统零部件、汽车结构件等新能源零部件的覆盖，有望快速获取新客户、新项目。2025年公司持续完成产品结构优化和业务横向拓展，由中小件向中大件稳步迈进。公司在手订单充沛，新增产能陆续竣工与投产，有望受益全球汽车轻量化升级趋势。风险分析1、行业景气不及预期。2025年政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动。 2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。 3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

2024年，公司实现总营业收入70.35亿元，同比增长3.94%；实现归母净利润0.40亿元，同比增长65.28%。千里科技扎根重庆多年，受汽车行业波动和经营不佳影响，前几年业绩出现亏损并于2020年在重庆政府和吉利等多方合作下完成重整。2024年公司股东和董事会迎来诸多新变化，包括但不限于股东出资结构及董事会成员调整等。看好公司依托重庆地方政府战略支持，在全新董事会&管理层引领下，集合多方优势资源，加速向“AI+车”模式转型，但公司经营层面的变化尚在早期，仍有后续进展不达预期风险。 事件公司发布2024年年度财报。2024年，公司实现总营业收入70.35亿元，同比增长3.94%；利润总额达到-2.87亿元，去年同期为3.58亿元；实现归母净利润0.40亿元，同比增长65.28%。 简评2024年营收超70亿元，归母净利润较2023年有所提升。公司2024年实现营收、归母净利润70.35、0.40亿元，同比分别+3.94%、+65.28%，扣非净利润-0.68亿元，同期为-1.35亿元。分业务看，2024年乘用车及其配件营收42.17亿元，同比增长12.95%，毛利率为4.36%，同比+6.70pct。2024年摩托车及其配件营收21.40亿元，同比增长5.27%，毛利率为12.10%，同比-0.64pct。2024年内燃机及其配件营收4.28亿元，同比增长6.97%，毛利率为21.04%，同比+1.99pct。2024年其他业务营收1.71亿元，同比下降67.24%，毛利率为45.73%，同比+18.03个pct。2024年公司收入稳中有增，摩托车、内燃机及乘用车业务均有增长。利润增长主要系毛利率提升，投资净收益增加所致。2024年投资净收益5.15亿元，同比+0.31亿元。其中2024年Q4实现营收、归母净利润、扣非归母净利润22.20、0.00、-0.92亿元，利润环比2024年Q3有所下滑，同比2023年Q4有所增长。2024年Q3实现营收、归母净利润、扣非归母净利润18.27、0.14、0.08亿元，。2023年Q4实现营收、归母净利润、扣非归母净利润24.38、-0.37、1.81亿元。2024年毛利率同比+3.12pct，推进降本增效有望降低期间费用率。2024年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为8.99%、-4.68%、15.75%，同比分别+3.12、-0.80、+0.97pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为4.8%、4.11%、5.78%、1.06%。2024年Q4公司毛利率、净利率、期间费用率分别为8.64%、-7.39%、12.90%，同比分别+6.87、-2.21、+0.10pct，环比-1.40、-4.30、-5.61pct。 聚焦“AI+车”双轮驱动，推动智驾和座舱业务快速落地。公司将AI技术视为核心战略方向，通过“双轮驱动，双化牵引”的战略路径，推动业务转型。具体而言，“双轮”代表终端业务（摩托车、汽车）和科技业务（智能驾驶、智能座舱）；“双化”则指AI化和国际化。公司计划通过引入人工智能技术和生态力量，提升产品功能和用户体验，构建“研发+制造+服务”的产业生态闭环。1）智驾业务：公司联合吉利汽车集团、阶跃星辰等合作伙伴，共同构建全链路、全要素的协同创新体系，打造面向整车企业的AI智行开放平台。通过成立重庆千里智驾有限公司，整合各方资源，提升研发效率，加速形成智能驾驶技术的产业领先优势。2）智舱业务：公司将在3D全融合地图、AI语音、沉浸式娱乐体验等方面实现技术创新，研发下一代智能座舱操作系统。通过与技术合作伙伴阶跃星辰的战略协同，加速开发大模型原生操作系统和AI智能助手，提供有别于传统座舱的用户体验。投资建议2024年，公司实现总营业收入70.35亿元，同比增长3.94%；实现归母净利润0.40亿元，同比增长65.28%。 公司扎根重庆多年，受汽车行业波动和经营不佳影响，前几年业绩出现亏损并于2020年在重庆政府和吉利等多方合作下完成重整。2024年公司股东和董事会迎来诸多新变化，包括但不限于股东出资结构及董事会成员调整等。看好公司依托重庆地方政府战略支持，在全新董事会&管理层引领下，集合多方优势资源，加速向“AI+车”模式转型，但公司经营层面的变化尚在早期，仍有后续进展不达预期风险。风险分析1、原材料成本波动风险。公司核心产品依赖于钢材、铝材和塑料等关键原材料。鉴于国际政治经济环境的不稳定性，大宗商品的价格可能会存在波动。此类波动可能会对公司的成本结构、经营业绩以及毛利率产生不利影响。 2、汇率变动风险。鉴于公司出口业务占比较高，人民币及出口目的地国家货币的汇率变动对公司的财务状况或有显著影响。全球宏观经济事件，如地区政治冲突和美联储的利率调整，可能导致汇率波动，进而影响公司的出口竞争力和产生汇兑损失，增加公司的财务成本。 3、经营合作不达预期风险。公司目前的变化尚处于股东和董事会层面，虽然股东出资结构和部分董事调整已经公告，但多方后续合作仍存在不确定性。 4、宏观经济变化与市场风险。全球宏观经济的波动，包括地区政治矛盾和货币政策调整，可能导致海外市场需求的不稳定，增加公司的生产和库存风险。

力帆科技扎根重庆多年，受汽车行业波动和经营不佳影响 ， 前几年业绩出现亏损并于 2020年在重庆政府和吉利等多方合作下完 成重整。2024年公司股东和董事会迎来诸多新变化，包括但不限 于股东出资结构及董事会成员调整等。看好公司依托重庆地方政 府战略支持，在全新董事会&管理层引领下，集合多方优势资源， 加速向“AI+车”模式转型，但公司经营层面的变化尚在早期，仍有后续进展不达预期风险。 事件1） 公司发布《关于控股股东出资结构变动的进展公告》 。 公司收到控股股东满江红基金通知，其出资结构变动已完成相关登记。 2） 公司发布《2024年第二次临时股东大会决议公告》 。公司同 意选举鲍毅先生、李传海先生、龙珍珠女士为公司第六届董事会 非独立董事。 3） 公司发布 2024年三季度报告。 2024年前三季度，公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 48.15亿元、 0.40亿元、0.24亿元，同比分别+11.19%、 -35.34%、 -47.36%。 4）公司发布《第六届董事会第九次会议决议公告》。公司同意选 举印奇先生为公司第六届董事会董事长，任期自本次董事会审议 通过之日起至第六届董事会届满之日止。根据《公司章程》规定， 董事长为公司法定代表人，公司将及时办理工商变更登记手续。 5）公司发布《关于变更副总裁兼财务负责人的公告》 。 公司同意聘任黄强先生为公司新任副总裁兼财务负责人； 因工作调整，周强先生不再担任该职务。

核心观点2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润43.22、4.73、4.53亿元，同比分别增长17.26%、28.33%、32.85%。Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润22.48、2.52、2.43亿元，环比分别增长8.34%、14.03%、15.71%。公司业绩增长主要系聚焦主业，积极推动高精密制造平台化延伸，重卡自动变速箱齿轮业务增长良好，新能源汽车齿轮稳定攀升，以及持续推动内部降本增效和自主创新所致。预计2024-2025年归母净利润分别为9.7、12.4亿元，对应当前PE为26X、21X，维持“买入”评级。 事件公司发布2024年中报。2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润43.22、4.73、4.53亿元，同比分别增长17.26%、28.33%、32.85%。 简评Q2归母净利润环比增长，智能执行机构业务增长迅猛。2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润43.22、4.73、4.53亿元，同比分别增长17.26%、28.33%、32.85%。分业务看，乘用车齿轮、电动工具齿轮、工程器械齿轮、摩托车齿轮、商用车齿轮、钢材销售、智能执行机构以及减速器分别实现收入23.63、0.65、3.17、0.49、4.60、5.31、2.80、2.57亿元，同比分别+28.54%、+0.19%、-8.25%、+14.48%、+3.81%、+10.05%、+82.17%、-18.50%。 其中Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润22.48、2.52、2.43亿元，同比分别增长18.64%、27.42%、1.14%，环比分别增长8.34%、14.03%、15.71%。24年上半年的业绩增长主要源于智能化产品线扩展以及新能源业务拉动。报告期内，公司积极响应市场对电驱动同轴减速箱齿轮的需求，同时扩展了智能汽车执行机构的产品线，实现了从动力传输到整车智能化执行部件的全面覆盖，为公司创造了新的业务增长点。随着新能源业务的快速发展，公司新能源业务收入保持良好增长态势，同比增长40.31%，该增长得益于国内下游需求的持续拉动以及海外项目逐步放量的贡献。

2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润116.92、8.38、7.90亿元，同比增长34.02%、38.1%、49.7%。Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润60.45、4.54、4.19亿元，环比分别增长7.03%、17.9%、13.13%。公司是国内智能驾驶域控制器龙头，在手订单充沛。受益于智能化渗透率提升、域控产品升级带来的量价齐升，公司成长确定性较强。预计2024-2025年归母净利润20.96、26.85亿元，当前股价PE分别为32X、25X，维持“买入”评级。 事件公司发布2024年中期报告：2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润116.92、8.38、7.90亿元，同比增长34.02%、38.1%、49.7%。 简评三大业务持续发力，新产品新项目持续落地。2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润116.92、8.38、7.90亿元，同比增长34.02%、38.1%、49.7%。分业务看，智能座舱、智能驾驶、网联服务及其他分别实现收入79.65、26.67、10.60亿元，占收入比分别为72.13%、20.47%、7.40%，同比增长27.42%、45.02%、66.93%。其中Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润60.45、4.54、4.19亿元，环比分别增长7.03%、17.9%、13.13%。24年上半年的业绩增长源于销售规模的增加，理想、奇瑞、极氪等客户增量明显。同时，公司三大业务持续发力。智能座舱方面，第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞汽车等众多客户的车型上规模化量产，并获得奇瑞汽车等客户新项目订单。第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产，并持续获得理想汽车等多个新项目订单。智能驾驶方面，高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产，并获得丰田汽车等多家主流客户新项目订单。此外，公司轻量级智能驾驶域控产品已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。毛利率环比改善，控本能力增强。2024年上半年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为20.33%、7.24%、12.67%，同比分别-0.33、+0.29、-1.58pct。智能座舱业务毛利率19.60%，智能驾驶业务毛利率18.94%，网联服务及其他业务毛利率29.25%。上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.09%、1.87%、8.95%、0.76%。Q2公司毛利率、净利率、期间费用率分别为21.25%、7.55%、12.40%，环比分别+1.91、+0.64、-0.56pct。 新产品加强竞争力，加速迈出国际化步伐。1）公司已与长线智能以及昊铂签订战略合作协议，共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求。2）2024年上半年，公司发布新一代高性能CRD03P角雷达，同时，公司还布局了FRD02级联成像雷达、FRD03前向毫米波雷达、CRD03E角雷达等系列传感器产品，为高阶智能驾驶提供感知支持。3）德赛西威欧洲新科技园区在德国魏玛举行奠基仪式，目前已启动一期项目。同时，德赛西威欧洲公司在法国巴黎成立了首个办公室，西班牙智能工厂项目也已顺利启动。 投资建议公司是国内智能驾驶域控制器龙头，在手订单充沛。公司持续实现座舱域控制器和驾驶域控制器的升级换代，开发车身域控制器、AR-HUD等新产品，进一步丰富产品线。受益于智能化渗透率提升、域控产品升级带来的量价齐升，公司成长确定性较强。预计2024-2025年归母净利润20.96、26.85亿元，当前股价PE分别为32X、25X，维持“买入”评级。风险分析1、行业景气不及预期。2024年政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动。 2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。 3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润32.49、4.50、4.18亿元，同比分别增长22.92%、13.6%、7.1%。公司持续推进全球化战略，坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，一方面深度绑定海外汽车零部件龙头，持续提升传统中小件业务的市场份额，另一方面实现三电系统零部件、汽车结构件等新能源零部件的覆盖，有望快速获取新客户、新项目。2024年公司持续完成产品结构优化和业务横向拓展，由中小件向中大件稳步迈进。公司在手订单充沛，新增产能陆续竣工与投产。基于高增长的确定性，以及公司在一体化压铸产业链的协同布局，预计20242025年公司归母净利润11.50、14.17亿元，对应当前PE为14X、11X，维持“买入”评级。 事件公司发布2024年中报，2024年公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.42、2.32、2.21亿元，同比分别增长30.69%、36.92%、44.86%。 简评上半年收入同比增速超20%，新能源收入占比持续提升。2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润32.49、4.50、4.18亿元，同比分别增长22.92%、13.6%、7.1%。分业务看，汽车类压铸件、工业类压铸件以及其他业务分别实现收入31.24、1.01、0.25亿元，同比分别+25.06%、-8.18%、-28.57%。其中Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.07、2.18、1.97亿元，同比分别+15.88%、-3.80%、-17.16%，同比分别-2.14%、-6.0%、11.16%，环比分别-2.14%、-6.0%、-11.16%。上半年公司业绩增长主要系海外tier1订单增加，理想、美系知名车企的新项目落地.。新能源收入占比也不断提升，2024年上半年公司新能源收入占比约30%。 铝锭成本上涨，毛利率短期承压。2024年上半年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为28.68%、14.50%、13.14%，同比分别0.39、-1.01、+3.67pct。上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.15%、5.41%、5.37%、1.21%，财务费用率同比+3.44pct，主要系汇兑影响。24H1汇率损失约3948万元，23H1汇率收入约4800多万元。Q2公司毛利率、净利率、期间费用率分别为27.66%、14.14%、12.99%，环比分别-2.01、-0.72、-0.31pct，毛利率下滑主要系铝锭成本上升，调价有滞后。 产品结构持续优化，全球化战略持续推进。1）持续完善“产品超市”品类，产品结构发生重大变化。公司“品类超市”不断完善，截止目前约有4800种产品，并积极获得博世、大陆等tier1以及理想等整车厂新项目。报告期内，新能源铝合金压铸新增订单占比约90%，其中车身结构件占比30%，三电系统占比40%，智能驾驶与热管理系统占比10%。2）生产基地扩建项目如火如荼进行，产能释放有序推进。墨西哥一期生产基地已于2023年7月全面投入量产使用。2023年启动墨西哥二期工厂的建设，计划在2025年投入生产；安徽马鞍山生产基地一期工厂于2023年投入量产；二期工厂正在按计划有序推进。24年1月再次宣布建设匈牙利生产基地，报告期内已在匈牙利注册成立了全资子公司，相关生产基地的筹划工作也正在有序推进中。 投资建议公司持续推进全球化战略，坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，一方面深度绑定海外汽车零部件龙头，持续提升传统中小件业务的市场份额，另一方面实现三电系统零部件、汽车结构件等新能源零部件的覆盖，有望快速获取新客户、新项目。2024年公司持续完成产品结构优化和业务横向拓展，由中小件向中大件稳步迈进。公司在手订单充沛，新增产能陆续竣工与投产。基于高增长的确定性，以及公司在一体化压铸产业链的协同布局，预计2024-2025年公司归母净利润11.50、14.17亿元，对应当前PE为14X、11X，维持“买入”评级。风险分析1、行业景气不及预期。2024年政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动。 2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。 3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

2024年上半年收入、归母净利润、扣非净利润分别为76.66、5.89、5.66亿元，同比增长28.23%、17.48%、26.1%。Q2收入、归母净利润、扣非净利润分别为43.70、3.32、3.20亿元，环比分别增长32.60%、28.8%、29.58%。随着重组顺利推进，大额资产减值损失和信用减值损失边际减少，“无极”摩托车海内外需求旺盛，公司有望释放经营弹性，迎来新一轮发展。此外，公司账上现金和未分配利润均超过50亿元，为中长期发展提供了坚实的保障。 预计2024-2025年公司归母净利润11.66亿、13.62亿元，对应当前PE为15X、13X，维持“买入”评级。 事件1）公司发布2024年中报。2024年上半年收入、归母净利润、扣非净利润分别为76.66、5.89、5.66亿元，同比增长28.23%、17.48%、26.1%。 2）公司发布《关于董事会、监事会完成换届选举及聘任高级管理人员、证券事务代表》的公告。 简评业绩再创新高，环比加速提升。2024年上半年收入、归母净利润、扣非净利润分别为76.66、5.89、5.66亿元，同比增长28.23%、17.48%、26.1%。Q2收入、归母净利润、扣非净利润分别为43.70、3.32、3.20亿元，环比分别增长32.60%、28.8%、29.58%。上半年，摩托车业务实现收入59.06亿元，同比增长42.51%。自主品牌Loncin收入24.59亿元，同比增长25.21%。无极销量暴增，实现收入15.20亿元，同比增长132%。800cc以上排量段摩托车出口销量行业占比超90%。全地形车收入1.89亿元，同比70.67%。 RR660S等新产品一触即发，完成ATV全排量段布局，加速UTV及SSV品类拓展。同时，公司完成董事会、监事会换届选举，以及聘任新的管理层。第五届董事会由9名董事组成，其中非独立董事6名，分别为李耀、胡显源、黄培国、龚晖、刘嘉祺、邵海翔；独立董事3名，分别为晏国菀、张洪武、刘建新。其中李耀、胡显源、黄培国同时担任宗申动力董事，龚晖自2021年10月担任隆鑫通用董事至今，刘嘉祺、邵海翔分别就职于中信证券特殊资产部、中科久泰特殊资产部，以及同意龚晖先生代行董事长职责，直至公司选举产生新任董事长为止。产品结构优化，毛利率持续提升。2024年上半年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为18.68%、7.95%、7.54%，同比+0.28、-0.60、-0.15pct，毛利率提升系高毛利率的中大排摩托车业务收入占比提升，净利率同比下滑主要系公允价值变动的影响。2024年Q2公司毛利率、净利率、期间费用率分别为19.42%、7.40%、7.57%，同比+0.91、-2.00、+1.23pct。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.96%、3.52%、3.20%、-1.10%，环比分别+0.13、-0.87、-0.02、-0.11pct。 国内外需求旺盛拉动主业增长，减值损失计提有望减少增厚利润。（1）大额资产减值损失和信用减值损失边际减少，公司有望轻装上阵。2017-2018年公司归母净利润分别为9.66、9.26亿元，自2019年开始公司资产减值损失和信用减值损失激增。2019-2023年公司归母净利润分别为6.23、4.80、3.85、5.27、5.83亿元，资产减值损失分别为3.63、2.19、2.95、3.34、3.79亿元，信用减值损失分别为0.01、1.26、2.28、2.40、0.10亿元，资产减值损失和信用减值损失严重拖累业绩。根据公司2023年《关于计提信用减值损失及资产减值损失》公告，2023年公司计提信用减值损失及资产减值损失3.89亿元，其中持有待售资产减值损失1.99亿元，商誉减值减值损失1.25亿元。持有待售资产减值损失源于出售公司旗下意大利CMD的股权，根据股权转让价格与账面价值的差额计提减值损失1.99亿元。商誉减值损失源于收购金业机械形成的商誉，截至2022年12月31日商誉账面净值1.39亿元，2023年计提1.25亿元后账面价值约1400万元。（2）中大排摩托车产销两旺，有望进一步拉动业绩增长。2023年公司无极摩托车销量约8.7万辆，公司在全球建设了1334家销售网点，国外市场渠道864家，参与意大利、拉斯维加斯等国际展会和社交媒体推广，同时进一步拓展高端细分领域，并创建“EHOM”品牌，开拓自主品牌业务，聚焦品牌宣传、终端消费市场的渠道开拓、仓储物流及售后服务体系的搭建。2024年国内外的中大排摩托车需求持续旺盛，随着中大排摩托车产能提升，公司业绩有望持续增长。（3）账上现金充沛，进一步构造护城河。截至2024年中报，公司货币资金56.77亿元，环比增加1.29亿元，短期负债3.04亿元，环比基本持平，未分配利润约58.04亿元，环比增加3.84亿元。账上现金进一步筑造公司竞争壁垒，保障长期发展。 投资建议隆鑫通用作为国内摩托车龙头企业，随着重组顺利推进，大额资产减值损失和信用减值损失边际减少，“无极”摩托车海内外需求旺盛，公司有望释放经营弹性，迎来新一轮发展。此外，公司账上现金和未分配利润均超过50亿元，为中长期发展提供了坚实的保障。预计2024-2025年公司归母净利润11.66亿、13.62亿元，对应当前PE为15X、13X，维持“买入”评级。风险分析1、原材料成本波动风险。公司核心产品依赖于钢材、铝材和塑料等关键原材料。鉴于国际政治经济环境的不稳定性，大宗商品的价格可能会存在波动。此类波动可能会对公司的成本结构、经营业绩以及毛利率产生不利影响。 2、汇率变动风险。鉴于公司出口业务占比较高，人民币及出口目的地国家货币的汇率变动对公司的财务状况或有显著影响。全球宏观经济事件，如地区政治冲突和美联储的利率调整，可能导致汇率波动，进而影响公司的出口竞争力和产生汇兑损失，增加公司的财务成本。 3、控股股东破产重整不及预期。2022年11月21日，重庆市第五中级人民法院（以下简称“重庆五中院”）裁定批准了《隆鑫集团有限公司等十三家公司实质合并重整计划》（以下简称“《重整计划》”），根据《重整计划》，隆鑫集团有限公司等十三家公司（以下简称“隆鑫系十三家”或“重整主体”）自法院裁定批准重整计划之日起9个月内，将对债权人完成现金部分的清偿，并自法院裁定批准后12个月内完成《重整计划》。经重整主体申请，重庆五中院于2023年11月20日作出（2022）渝05破76号之五民事裁定，批准延长重整计划执行期限六个月（至2024年5月21日）。截至2024年5月21日，法院裁定延长的执行期限已到，公司控股股东破产重整进展不达预期，在重整计划执行期限延长期间，已基本完成重整投资团的组建工作，重整计划执行完毕尚需一定的时间。经重整主体再次申请，重庆五中院于2024年5月20日作出（2022）渝05破76号之七民事裁定，批准延长重整计划执行期限三个月（至2024年8月21日）。2024年4月30日至2024年5月21日期间，隆鑫系十三家公司重整管理人账户未收到合伙人基金支付的投资款项，同时，在此期间未新增现金债权清偿，截至2024年5月21日，现金债权已清偿金额仍为16.32亿元，占现金清偿债权总额的16.59%。2024年5月21日，由于合伙人基金未能根据《重整投资协议》约定的重整投资款支付安排履行付款义务，重整主体已向合伙人基金发送了《关于取消重整投资人资格的告知函》，通知取消合伙人基金重整投资人资格，另行寻找其他投资人。重整主体后续将以不推翻原有重整计划和清偿方案为原则，继续与原联合投资人重庆发展投资有限公司（以下简称“重庆发展”）和其他各板块投资人谈判并签署新的重整投资协议，推进重整计划的执行。 截至2024年8月20日，根据隆鑫控股有限公司（以下简称“隆鑫控股”）等十三家公司管理人（以下简称“管理人”）及隆鑫系十三家公司已分别与重庆宗申新智造科技有限公司（以下简称“宗申新智造”）和重庆渝富资本运营集团有限公司（以下简称“渝富资本”）签署的《重整投资协议》（以下简称“《重整投资协议一》”）和《重整投资协议》（以下简称“《重整投资协议二》”）约定，隆鑫系十三家公司重整管理人账户已收到宗申新智造和渝富资本分别支付的两笔重整投资款累计13.46亿元和8.46亿元。现金债权已清偿金额为29亿元，占现金清偿债权总额的29.51%。 4、宏观经济变化与市场风险。全球宏观经济的波动，包括地区政治矛盾和货币政策调整，可能导致海外市场需求的不稳定，增加公司的生产和库存风险

024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 39.71、4.57、 4.22亿元，同比分别增长 28.32%、 28.7%、 29.4%。 2024年 Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 21. 11、 2.48、 2.30亿元，环比分别+13.49%、 +17.9%、 +19.96%。 公司是国内制动系统龙头，深耕制动系统多年，受益市占率提升与全球化布局加速，龙头地位稳固。随着公司产能持续扩充，未来在规模效应协同下有望进一步释放业绩。 预计 2024-2025年归母净利润分别为11.4、 14.6亿元，对应当前 PE 为 21、 16X，维持“买入”评级。 事件公司披 2024年中报， 2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 39.71、 4.57、 4.22亿元，同比分别增长 28.32%、28.7%、 29.4%。 简评核心客户稳健增长，新项目持续落地。 2024年上半年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 39.71、 4.57、 4.22亿元，同比增长 28.32%、 28.7%、 29.4%。其中 Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 21. 11、 2.48、 2.30亿元，环比分别+13.49%、+17.9%、 +19.96%。 24年上半年的业绩增长源于新项目落地，以及奇瑞、吉利等核心客户销量增长。公司在稳固现有客户的基础上，加大国内外市场开拓力度，积极开发新客户，进一步优化客户结构。报告期内，新增定点项目总数为 196项，较去年同期增长 35%。其中，盘式制动器新增定点项目 33项，轻量化产品新增定点项目 28项，智能驾驶产品新增定点项目 7项，电子电控产品新增定点项目 112项。 Q2毛利环比改善，控本能力稳定。 2024年上半年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为 21.11%、 11.60%、 8.94%，同比分别-1.03、 -0. 14、 -0.57pct。上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.02%、 2.55%、 6.12%、 -0.74%。 Q2公司毛利率、净利率、期间费用率分别为 21.43%、 11.87%、9.03%，环比分别+0.68、 +0.56、 +0.20pct。 新技术持续突破，产能布局稳步推进。 1）为满足整车轻量化的需求，公司实施轻量化新产品的布局，在国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产。同时，公司新增 EPS 年产能 30万套、 EPS-ECU 年产能 30万套生产线。墨西哥二期项目也在顺利推进中。 2）公司持续加大研发投入，稳步推进新产品、新技术研发及量产交付。 WCBS1.5在多个客户项目上成功量产， W CBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货，电动尾门即将量产， EMB 和悬架新产品研发进展顺利，公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统。 投资建议公司是国内制动系统龙头，深耕制动系统多年，受益市占率提升与全球化布局加速，龙头地位稳固。整体来看，公司在稳固智能制动业务的同时，不断扩展业务矩阵，未来将进一步受益于汽车新能源和智能化渗透率提升。随着公司产能持续扩充，未来在规模效应协同下有望进一步释放业绩。 预计 2024-2025年归母净利润分别为 11.4、 14.6亿元，对应当前 PE 为 21、 16X，维持“买入”评级。 重要财务指标

核心观点：宗申动力公布2024年中报，二季度业绩环比高增，24Q2总营收24.82亿，同比+28.9%，环比+6.5%。毛利率达16.4%，环比+1.6pct；归母净利润1.62亿，同比+9.5%，环比+35%。期间费用率保持平稳，二季度期间费用率7.9%，环比+0.2pct。上半年各产品营收均实现增长，公司发动机产品实现营收20.3亿，同比+26.3%。通机产品实现营收21.1亿，同比+3.1%。产品零部件实现营收2.4亿，同比+4.5%。航发业务利润实现突破，宗申航发营收近1亿元，实现环比23H2翻倍以上增长，贡献净利润1711万元，环比转正。参股公司宗申新智造收购隆鑫通用股权有序推进中，后续有望实现业务协同。 事件：宗申动力公布2024年中报，二季度业绩环比高增，24Q2总营收24.82亿，同比+28.9%，环比+6.5%。上半年发动机营收同比大幅增长，航发业务开始贡献利润。 简评：Q2业绩环比高增，归母净利润1.62亿：公司24Q2总营收24.82亿，同比+28.9%，环比+6.5%；24Q毛利率达16.4%，环比+1.6pct；归母净利润1.62亿，同比+9.5%，环比+35%Q2期间费用率保持平稳：Q2期间费用1.97亿，期间费用率7.9%，环比+0.2pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别2.5/2.5/3.1/-0.2%，环比分别+0.4/+0.3/+0.2/-0.7pct。按业务板块拆分，发动机营收同比大幅增长：1）24H1，公司发动机产品实现营收20.3亿，同比+26.3%，毛利率11.1%，同比-2.03pct；2）24H1，通机产品实现营收21.1亿，同比+3.1%，毛利率14.8%，同比-0.26pct；3）24H1，产品零部件实现营收2.4亿，同比+4.5%，毛利率18.9%，同比-4.6pct；航发业务开始贡献利润：24H1，宗申航发营收近1亿元，实现环比23H2翻倍以上增长，贡献净利润1711万元，环比转正。宗申航发公司积极深化布局，开拓应急救援、农林植保等应用场景，同时加速推进适航认证进程以及混动航发产品的研发，为产品在低空经济领域的广泛应用奠定了坚实基础。参股公司成为隆鑫通用控股股东，有望实现业务协同：隆鑫通用主业为摩托车生产制造和通用机械生产制造，拥有丰富产业资源，有望与公司形成业务协同效应。此外，由于宗申新智造的股东及其关联方存在与隆鑫通用主要业务存在同业竞争的情况，后续存在双方业务整合的可能性。 投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润为6.46/7.50/8.84亿元，对应PE20.78/17.91/15.19x，维持“买入”评级。 风险分析：1、原材料成本波动风险。公司核心产品依赖于钢材、铝材和塑料等关键原材料。鉴于国际政治经济环境的不稳定性，大宗商品的价格可能会存在波动。此类波动可能会对公司的成本结构、经营业绩以及毛利率产生不利影响。 2、汇率变动风险。鉴于公司出口业务占比较高，人民币及出口目的地国家货币的汇率变动对公司的财务状况或有显著影响。全球宏观经济事件，如地区政治冲突和美联储的利率调整，可能导致汇率波动，进而影响公司的出口竞争力和产生汇兑损失，增加公司的财务成本。 3、宏观经济变化与市场风险。全球宏观经济的波动，包括地区政治矛盾和货币政策调整，可能导致海外市场需求的不稳定，增加公司的生产和库存风险。

2023年全年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润71.37、4.65、4.40亿元，同比分别增长26.59%、22.17%、23.60%。公司是国内汽车智能化龙头，在手订单充沛、新能源订单占比提升、新产品相继量产，随着公司新产能陆续落地，公司有望展现经营的韧性与弹性。预计2024-2025年归母净利润分别为6.5、8.3亿元，当前股价对应PE估值分别为25X、20X，维持“买入”评级。 事件1）公司发布2024年一季报：2024年一季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润19.90、1.42、1.38亿元，同比分别增长51.34%、83.52%、89.26%。 2）公司发布2023年年报：2023年全年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润71.37、4.65、4.40亿元，同比分别增长26.59%、22.17%、23.60%。 简评核心客户销量反弹&深度拓展新客户，23年收入同比增长26.59%。2023年全年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润71.37、4.65、4.40亿元，同比分别增长26.59%、22.17%、23.60%。 分业务看，汽车电子、精密压铸、精密电子部件、LED照明分别实现收入48.26、16.60、3.98、1.26亿元，占收入比分别为67.62%、23.26%、5.58%、1.77%，同比+1.20、-0.22、-0.29、-0.50pct。其中Q4实现营收、归母净利润、扣非归母净利润23.40、1.67、1.60亿元，环比分别增长21.29%、44.53%、44.44%。全年业绩增长主要系加强对核心客户的配套，单季度业绩逐季提升源于新客户、新项目的落地。1）2023年公司核心客户长城、长安、奇瑞、吉利合计销量约611万辆，同比增长25%，2023年Q4合计销量约186万辆，同比增长32%，环比增长13%。2）自Q3开始公司新项目逐步起量，比如与奇瑞、北汽、长城合作的座舱域控项目，为问界M7、长安启源、吉利极氪配套的HUD项目，为问界M7配套的液晶仪表项目等。2024年一季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润19.90、1.42、1.38亿元，同比分别增长51.34%、83.52%、89.26%。年降压力下全年毛利率稳中有增，Q4盈利能力进一步强化。2023年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为22.36%、6.58%、14.67%，同比分别+0.26、-0.24、-0.50pct。汽车电子业务全年毛利率22.05%，精密压铸业务全年毛利率26.11%。全年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.81%、2.39%、8.49%、-0.02%，基本持平。Q4公司毛利率、净利率、期间费用率分别为22.92%、7.20%、13.18%，环比分别+1.04、+1.13、-1.36pct，盈利能力环比改善。24年Q1公司毛利率、净利率、期间费用率分别为21.56%、7.2%、14.14%，同比-0.76、+1.23、-3.22pct。 汽车电子与精密压铸双线成长，加大研发投入持续转型平台化供应商。1、汽车电子：1）加深与现有客户合作的宽度与深度，国际市场取得重大进展。2023年突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户，加大与长城、长安、奇瑞等现有客户的合作，搭载的产品品类增加。2）公司国产芯片方案的座舱域控实现量产；推出轻域控产品并获得多个定点项目；舱泊一体完成技术预研及样机；推出的驾驶域控产品正参与项目竞标；预研中央计算平台解决方案。2、精密压铸：已引进3500吨压铸设备并获得新能源汽车三电系统定点项目。 投资建议公司在手订单充沛、新能源订单占比提升、新产品相继量产，随着公司新产能陆续落地，公司有望展现经营的韧性与弹性。我们预计2024-2025年归母净利润分别为6.5、8.3亿元，当前股价对应PE估值分别为25X、20X，维持“买入”评级。风险分析1、行业景气不及预期。2024年政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动.2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。 3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。