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钟凯锋

浙商证券

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牧原股份 农林牧渔类行业 2024-06-18 45.03 -- -- 45.88 1.89% -- 45.88 1.89% -- 详细
公司发布5月生猪销售月报:2024年5月份,公司销售生猪586.0万头(其中商品猪491.2万头,仔猪88.1万头,种猪6.6万头),同比增长,销售收入104.50亿元;5月份公司商品猪销售均价15.52元/公斤,环比4月份上升4.86%。2024年1-5月份公司累计销售生猪2732.1万头,同比增长9.5%;1-5月累计实现销售收入453.13亿元,同比增长7.9%。软硬件齐备,出栏量有望突破7000万头大关(1)硬件方面:猪舍产能设计充裕。公司目前生猪养殖产能设计的规模达8000万头/年,未来随着公司生产成绩的不断改善、人员能力的加强、猪舍周转率的提升,公司已建设完成的猪场足以支撑1亿头/年的出栏规模。(2)软件方面:能繁母猪持续增加。截止2024年4月末,公司能繁母猪存栏约320万头,较23年底增加7.1万头,较23年6月底增加16.8万头,较23年3月末增加35.4万头。2024年5月公司全程存活率达到82.6%左右,PSY水平达到26-27,母猪储备增加以及生产指标改善有望支撑生猪出栏量持续增长。根据公告,公司初步计划24年出栏生猪6600-7200万头,同比增长3.42%-12.82%。疫病扰动减弱,成本迈入下降通道公司近年来在快速扩张后转向高质量发展,通过智能化设备应用、猪舍升级改造、疫病防控和疾病净化等技术的不断创新与落地,持续提升生产指标。 2023年冬季以来因生猪疫病扰动,公司生产成绩受到折损,24年1-2月养殖成本上升至15.8元/公斤,3月以来随着疫病对猪群影响逐步降低,公司生产成绩有所恢复,叠加饲料价格下降以及出栏增加带来期间费用摊销下降,公司养殖成本实现较为明显的改善,2024年5月份降至14.3元/公斤。未来随着公司生产成绩进一步恢复和提升,以及饲料成本下降,公司养殖成本仍有下降空间,有望在24年年底实现13元/公斤的成本目标。屠宰产能利用率有望持续提升2023年公司累计屠宰生猪1326.0万头,同比增长,头均亏损下降至70元左右,屠宰亏损主要由于东北区域市场未充分拓展,部分屠宰厂产能利用率低。2024年,公司屠宰肉食板块会持续开拓市场和渠道,加强对销售人员的培养和队伍的建设,产能利用率有望进一步提升。 投资建议:2023年年初以来母猪产能持续出清,奠定2024-2025年猪价上行基础,公司凭借大体量的出栏规模和领先行业的成本优势,有望在上行周期充分释放业绩弹性。我们根据猪价走势、公司出栏规划和养殖成本,预计公司2024/25/26年分别实现归母净利润168.32/287.36/236.94亿元。对应EPS分别为3.08/5.26/4.34元,当前股价对应PE分别为14.62/8.56/10.39倍,维持“买入”评级。风险提示:生猪出栏量不及预期、猪价不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名