事件：安克创新发布2024年年度报告和2025年一季报，2024年公司实现营业收入247.1亿元（同比增长41.1%）；归母净利润21.1亿元（同比增长30.9%），扣非净利润18.9亿元（同比增长40.5%）；2025Q1公司实现营收59.9亿元（同比增长36.9%），归母净利润5.0亿元（同比增长59.6%），扣非净利润4.4亿元（同比增长39.4%），净利率提升至8.8%（同比增长1.3pct），毛利率为43.3%（同比下降1.8pct）。 点评：储能业务爆发，技术迭代驱动高增长。2024年公司储能业务收入30.2亿元（同比增长184%），占总营收比重提升至12.2%；主要驱动力来自三个方面：（1）技术壁垒得到突破，依靠行业首款全栈式光储充智能管理系统，更加适配欧美家庭场景；（2）渠道协同效应显现，依靠原有的消费电子海外渠道渗透率高，快速拉升新品推广力度；（3）美国IRA法案补贴和欧洲能源转型政策红利释放。 传统业务结构优化，全球更多地区得到覆盖。公司充电品类产品营收占比依旧稳定，氮化镓快充和车载无线充电等新品迭代维持客单价提高；智能创新类产品，如eufy品牌涵盖了智能安防、扫地机器人等产品线，2024年实现营收63.4亿元（同比增长39.5%），智能影音类产品则在2024年实现营收56.9亿元（同比增长32.8%）。从渠道表现看，2024年公司线上渠道营收176亿元，占比71%，同比增长43%；其中亚马逊平台贡献营收131.5亿元，独立站收入25.0亿元。线下渠道营收71.1亿元，同比增长36.7%，已实现沃尔玛、百思买、7-11等全球零售网络的覆盖。公司依靠东南亚新兴市场的供应链柔性布局，有望分散贸易政策风险；目前公司业务已覆盖146个国家和地区，欧美日等主力市场和东南亚，澳大利亚等潜力市场仍有增长潜力。 盈利预测：考虑到公司产品创新和渠道布局进度超预期，我们上调2025-2027年公司营业收入分别为330/421/521亿元，同比增长33.6%/27.7%/23.6%；归母净利润为27/34/41亿元，同比增长28.9%/23.8%/22.8%。修改评级，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，汇率波动，业绩预测和估值不达预期

石头科技发布2024年年度报告，2024年公司实现营业收入119.45亿元（同比增长38.03%）；归母净利润19.77亿元（同比减少3.64%），呈现“增收不增利”特征，主因公司通过“以利润换份额”策略实现市场份额提升；其中，Q4单季营收49.38亿元（同比增长66.54%），归母净利润5.04亿元（同比减少26.99%）。 点评：海外收入高增长，新品放量显著。2024年公司国内营业收入55.31亿元（同比增长25.39%），海外营业收入63.88亿元（同比增长51.06%），海外营收占比首次超50%；分产品看，扫地机器人收入108.48亿元（同比增长34.17%），洗衣机和洗地机等新品收入10.70亿元（同比增长93.13%），新品放量贡献显著。 全球市场份额领先，研发投入加码。2024年公司扫地机全球销量345万台（同比增长32.7%），据IDC数据，公司产品在丹麦、芬兰、瑞典、德国和韩国等国家市占率领先。研发投入9.71亿元（同比增长56.93%），研发人员占比40.7%，新增专利741项；推出扫地机P20Pro/G20SUltra（双光源固态激光雷达）、洗烘一体机Z1（AI算法）等高端新品，技术壁垒持续强化。 费用增长挤压盈利能力。2024年公司毛利率50.14%（同比减少3.79pct），合并报表净利率16.55%（同比减少7.16pct）。Q4公司毛利率44.86%（同比减少9.93pct），净利率10.21%（同比减少13.09pct），主要因关税增加，原材料涨价和低价产品占比提升所致。2024年公司销售费用率和研发费用率分别为24.84%和8.13%，同比增加5.05pct和0.98pct，海内外推广投入和新品开发力度加大。 盈利预测：综合考虑公司产品竞争力和创新能力，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为150/182/218亿元，同比增长26.0%/21.0%/20.0%；归母净利润为22/26/31亿元，同比增长13.6%/14.8%/18.4%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，汇率波动，业绩预测和估值不达预期

事件：苏泊尔发布2024年年度报告，2024年公司实现营业收入224.3亿元（同比增长5.3%）；归母净利润22.4亿元（同比增长3.0%），扣非净利润20.7亿元（同比增长3.5%）；其中，Q4单季营收59.1亿元（同比减少0.4%），归母净利润8.1亿元（同比减少0.7%），扣非净利润6.6亿元（同比持平）。全年营收增长主要得益于外销订单拉动，但Q4内需疲软导致单季度业绩承压。 点评：内销市场竞争加剧，外销市场增长显著。2024年公司内销实现营业收入149.3亿元（同比减少1.21%），主要原因为消费降级和消费者更注重性价比，市场竞争加剧所致；公司加强抖音等兴趣电商布局，线下推进“及时购”等模式，提升全渠道效率，抖音零售渠道保持较高增长，核心品类市占率仍保持韧性。外销实现营业收入75.0亿元（同比增加21.1%），主要受益SEB集团订单增长。 产品持续创新，高分红策略延续。国内厨房小家电市场饱和，公司加大技术研发，通过产品迭代激发换新需求。中高端产品推出了纯钛无涂层炒锅，远红外电饭煲等，且公司计划拓展智能炊具和制冰机，净饮机等产品寻找新的增长点。公司拟每10股派28.1元，分红总额22.39亿元（股利支付率99.74%），凸显外资控股下的分红偏好。 全年盈利能力保持稳定。2024年公司毛利率24.7%（同比减少0.6pct），主要因低毛利的外销业务占比提升所致；净利率10.0%（同比减少0.2pct），盈利能力保持稳定。销售/管理/研发费用率分别为9.73%/1.77%/2.09%，（同比-0.03pct/-0.08pct/+0.07pct），各项费用率均保持稳定。 盈利预测：综合考虑公司产品竞争力和创新能力，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为241/262/287亿元，同比增长7.4%/8.7%/9.6%；归母净利润为24/25/27亿元，同比增长8.3%/4.2%/6.7%。修改评级，给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动，汇率波动，业绩预测和估值不达预期

事件： 海尔智家发布 2024年年度报告， 2024年公司实现营业收入 2859.81亿元（同比增长 4.29%）；归母净利润 187.41亿元（同比增长 12.92%），利润增速显著高于收入增速， 主要受益于高端化战略和数字化转型；其中， Q4单季营收 830.1亿元（+9.9%），但归母净利润 35.87亿元（+4.0%），主因年末计提存货减值及汇率波动。 拟每 10股派现 9.65元，分红总额 89.97亿元，分红率 48.01%； 计划以 10-20亿元回购股份（价格≤40元/股），用于员工持股计划。 点评： 国内受益政策红利和高端市场增长。 Q4公司受益家电以旧换新政策明显，国内家电收入增长超 10%；统帅品牌主打性价比，叠加政府补贴，零售端表现良好；高端品牌卡萨帝收入增长超 30%。 公司通过套系化产品（如“星云”“致境”）推动家电家居一体化，服务超 54万家庭，智慧场景溢价得到增长。 新兴区域高增长， 全球化布局深化。 调整口径下，公司海外营收 1429亿元（同比增长 5.3%），其中东南亚营收 66亿元（同比增长 14.8%），南亚营收 115亿元（同比增长 21.1%），中东非营收 27亿元（同比增长38.2%），新兴市场表现突出。 2024年公司完成对开利商用制冷和南非Kwiko 热水器的并购，拓展冷链和热水器市场，强化海外供应链的当地化，完善全球布局。 全年盈利能力进一步改善。 2024年公司毛利率 27.8%（同比增长0.3pct），净利率 6.55%（同比增长 0.5pct）。 Q4公司毛利率 20.3%（同比增长 1.3pct），但净利率 4.3%（同比减少 0.2pct），主要因海外利率及汇率波动导致财务费用激增所致。 盈利预测： 综合考虑公司产品竞争力和创新能力，我们预计 2025-2027年公司营业收入分别为 2993/ 3140/ 3304亿元，同比增长4.7%/4.9%/5.2%；归母净利润为 217/ 235/ 253亿元，同比增长15.7%/8.4%/7.6%。 维持评级，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动，汇率波动， 业绩预测和估值不达预期

报告摘要：经营效率不断提高，擅长多元化并购。公司先后通过收购科龙电器、约克中国和日本三电，与日立合资等方式，实现了家电行业的多元化布局。主营产品涵盖冰箱、家用空调、中央空调、冷柜、洗衣机、厨房电器；日本三电的并表赋予企业进军汽车热管理领域契机。公司股权混改后，引入更多市场决策机制，有利于公司提升经营效率。 传统三白存量竞争，公司有望从三个方向稳增长。国内三白基本做到每户家庭覆盖，行业集中度较高。公司从三个方向深挖细分市场：（1）聚焦新风空调品类，主打空气健康和消菌杀毒，细分品类市占率不断提升；（2）聚焦养鲜和超薄冰箱品类，满足居民更好存放蔬菜和水果的需求，提供更大的容积率，实现产品的差异化竞争实力；（3）体育赛事赋能，通过赞助欧洲杯和世界杯顶级赛事，海信在海外品牌知名度不断提升，通过打造国际品牌，加快海外渠道出口。中央空调景气度上升，海信日立有望拉动业绩增长。受益数据中心、轨道交通、5G基站等“新基建”项目和房屋精装渗透率提升，工装和家装渠道对央空需求增长。 日立、海信、约克三大品牌梯次清晰，实现了高中低端用户全覆盖，日立和约克在压缩机、水系统和氟系统方面持续为海信构建技术壁垒。公司线下持续推进销售网点建设，解决安装和技术普及的消费痛点。并购日本三电，盈利改善可期：日本三电是汽车空调领域的老牌制造商，技术和产品实力过硬；前几年受多重不利因素影响，经营陷入困境。海信收购日本三电后有望发挥协同优势，从原材料供应端、员工培训和组织优化、财务结构优化等方面为日本三电注入活力，促使三电盈利能力改善。由于国内新能源汽车产业发展迅速，依托三电的压缩机和热泵系统技术，公司有望打开新的成长曲线。投资建议：预计公司2024-2026年营收增速分别为12.9%、11.3%、10.8%，归母净利润增速分别为17.7%、13.8%、11.6%，公司2024至2026年EPS分别为2.41/2.74/3.06元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，销量不及预期，行业竞争加剧，业绩预测和估值不达预期

通用照明保持稳健， 盈利能力有望修复。 公司长期从事 LED 照明的生产和制造， 品牌和技术优势明显， 智能化和工程照明方案规划实力强劲。 随着疫情修复， 海外代工业务修复以及原材料成本下降， 预计公司营收稳健发展， 盈利能力持续修复。 新兴照明构建新的业绩增量。 公司积极开拓照明新赛道，依靠丰富的政企合作关系，研发优势和前瞻性战略眼光， 重点布局三大领域： （1）海洋照明市场主要由外资掌握，公司与中科院成立深海研究院，推出多款海洋照明产品，国产替代前景广阔； （2） 植物照明有利于植物生长， 在花卉、 粮食等方面具有显著的经济效益， 国内市场空间大，公司有多款产品与相关企业合作，利于新赛道开拓。 汽车照明拓宽第二条成长曲线。 根据盖世汽车研究院数据， 2025年国内照明市场规模将超过 1400亿元， 行业空间广阔且集中度较低，国内外头部企业主要以外资为主。新能源汽车渗透率的快速提高，带来车灯行业竞争格局重塑，新车灯技术发展促进竞争格局重塑， 单车价值量也大幅提高，拥有技术和生产实力的企业迎来发展机遇期。 并购南宁燎旺和国星光电， 强化车灯产品实力。 南宁燎旺 2022年切入部分造车新势力，单车价值量较先前低端燃油车客户提升明显， 530万台套车灯产能利用率仍有较大提升空间；并购上游 LED 封装龙头国星光电实现产业链纵向一体化布局，技术赋能下公司有望在新客户突破和中高端产品占比提升。 投资建议： 预计公司 2024-2026年营收增速分别为 5.52%、 7.41%、 7.35%，归母净利润增速分别为 24.43%、 17.78%、 10.89%，公司 2024-2026年 EPS分别为 0.23/0.27/ 0.30元，首次覆盖， 给予“增持”评级。 风险提示： 通用照明不及预期，汇率波动，车灯业务不及预期，业绩预测和估值不达预期

事件： 公司发布 2024年半年报， 2024年上半年公司实现总营业收入 96.5亿元（同比+36.6%），归母净利润 8.7亿元（同比+6.4%）； 其中， 2024年Q2公司实现营业收入 52.7亿元（同比+42.4%），归母净利润 5.6亿元（同比+9.2%）。 点评： 品类扩张助推业绩增长， 智能安防有望成为新的增长点。 2024年上半年公司充电储能类业务实现营收 49.8亿元（同比+42.8%），推出了一系列创新产品满足客户需求，如超快磁吸无线充电系列，全球首款可折叠三合一无线充电器等； 智能创新类业务实现营收 23.6亿元（同比+35.3%）， 智能家用安防领域推出了太阳能与 4G LTE 双连接技术，结合 4K 超高清分辨率和 360度全景 AI 追踪，更好的满足用户长续航家庭安防服务。 欧美日市场营收快速增长。 2024年上半年公司在北美、欧洲和日本市场分别实现营收 46.3亿元（同比+40.7%）， 20.5亿元（同比+44.6%）和12.9亿元（同比+21.5%）。 此外，公司也在其他地区市场实现了稳健发展，中东市场实现营收 5.7亿元（同比+39.2%），中国大陆市场实现营收 3.8亿元（同比+39.3%），澳大利亚市场实现营收 3.4亿元（同比+22.9%）。 线上和线下全渠道发展， 独立站保持高速增长。 2024年上半年公司线上渠道份额持续提高，亚马逊平台实现营收 50.4亿元（同比+27.7%），独立站实现营收 9.3亿元（同比+102.9%）；线下渠道实现营收 29.2亿元（同比+32.3%），通过全球性零售卖场，区域性大型零售卖场，独立3C 商店和专业渠道等合作，满足不同地区消费者的差异化需求。 盈利预测： 考虑到公司业务模式和盈利能力， 预计 2024-2026年公司营业收入分别为 213.7/257.3/304.7亿元，同比增长 22.1%/20.4%/18.4%； 归母净利润为 19.3/23.5/26.5亿元，同比增长 19.6%/21.4%/13.1%。 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 关税增加， 销售不及预期，业绩预测和估值不达预期

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现总营业收入109.6亿元（同比+9.8%），归母净利润9.4亿元（同比+6.8%）；其中，2024年Q2公司实现营业收入55.9亿元（同比+11.3%），归母净利润4.7亿元（同比+6.4%）。 点评：明火炊具保持增长，厨房小家电市占率领先。根据奥维云网（AVC）数据显示，2024年上半年公司炊具线上市场份额保持增长，大幅领先第二品牌，传统刚需品类如高压锅、砂锅、奶锅等表现稳定。厨房小家电内需市场竞争激烈，公司全渠道市场表现优于行业水平，电饭煲等刚需品类大盘稳固。从产品收入数据看，公司炊具类实现营收29.4亿元（同比+17.0%），烹饪电器营收46.4亿元（同比+3.3%），食物料理电器营收19.0亿元（同比+12.4%），其他家用电器营收14.8亿元（同比+15.5%）。 外销增长明显，品类优势不断增强。2024年上半年公司外销实现营收34.6亿元（同比+39.3%），毛利率为16.5%，同比增加0.08pct。外销保持快速增长，主要原因为去年同期海外客户处于去库存阶段，今年欧美去库后需求有回升；其次为法国SEB集团协同优势不断增强，公司引入了多个旗下高端品牌，产品矩阵更加完善。线上和线下渠道加速融合。2024年上半年公司线上渠道持续优化产品矩阵，扩大中高端产品销售占比，兴趣电商方面提高了抖音等平台的费用投入效率，拼多多平台推出了高性价比专供产品。线下渠道继续拓展下沉市场，在三四线的京东专卖店等O2O渠道落实经销商精细化运营，在一二级市场即时零售渠道方面，与美团、京东等平台合作升级。 盈利预测：考虑到公司业务模式和盈利能力，预计2024-2026年公司营业收入分别为230.6/248.0/267.5亿元，同比增长8.2%/7.5%/7.9%；归母净利润为23.3/26.1/28.9亿元，同比增长6.7%/12.2%/10.8%。维持评级，给予“买入”评级。 风险提示：关税增加，销售不及预期，业绩预测和估值不达预期

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现总营业收入31.0亿元（同比+7.7%），归母净利润3.0亿元（同比+14.8%）；其中，2024年Q2公司实现营业收入17.2亿元（同比+2.1%），归母净利润1.8亿元（同比+4.0%）。 点评：内销逆市增长，毛利率小幅提高。2024年上半年公司国内业务实现营收26.8亿元（同比+4.1%），毛利率为42.6%，同比上涨0.7pct。从行业层面看，上半年厨电需求仍不景气：（1）房屋新开工面积同比下降23.7%；（2）奥维云网（AVC）显示，厨卫大电零售额771亿元（同比-2.3%）；（3）2024年618线上燃气灶、嵌入式、燃热品等均价均出现下滑，价格内卷程度加大。公司依靠营销加码，产品创新，数字化转型等多套策略，实现了逆市增长。 挖掘线下新流量，品牌高端化战略逐步落实。2024年上半年公司新零售门店新增超3000家，坚持拓展代理制为主的线下渠道，深入探索小区通道模式，实现线下渠道营收15.9亿元（同比+20.8%）；截止报告期，公司在京东、天猫、苏宁、五星等平台的动销门店数超2万家，下沉渠道门店覆盖率持续提升。品牌定位“白科技”和“净时尚”两大价值基点，满足消费者悦己悦人的情绪价值，全方位构筑干净、治愈、健康、愉悦的品牌价值体系。数字化转型加速，产品创新提高用户体验。2024年上半年公司逐步推出数智化的战略规划，加快智能制造、仓储、营销和服务一体化等项目落地；推出了超薄小飞碟系列烟机新品，自主研发二代冲浪洗技术，快速提升了清洗率。 盈利预测：考虑到公司业务模式和盈利能力，预计2024-2026年公司营业收入分别为70.0/77.1/83.6亿元，同比增长12.4%/10.1%/8.5%；归母净利润为6.3/6.7/7.6亿元，同比增长41.0%/6.8%/12.8%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料上涨，销售不及预期，业绩预测和估值不达预期

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现总营业收入77.2亿元（同比+21.5%），归母净利润4.4亿元（同比+12.0%）；其中，2024年Q2公司实现营业收入42.5亿元（同比+20.5%），归母净利润2.7亿元（同比+5.1%）。 点评：外销保持高增长，内销稳健发展。2024年上半年公司海外营收59.2亿元（同比+27.1%），海外业务毛利率为20.4%，同比增加0.15pct；国内营收18.0亿元（同比+6.3%），国内业务毛利率为26.1%，同比减少0.93pct。分产品看，厨房电器营收53.5亿元（同比+20.1%），毛利率为22.99%，同比减少0.49pct；家居电器营收13.0亿元（同比+40.5%），毛利率为18.67%，同比增加1.33pct。 多品牌协同发展，产品矩阵不断完善。2024年上半年公司运营的摩飞，东菱，专业品牌咖啡机百胜图和个护美容电器歌岚发展良好。为应对移动互联网发展趋势，公司深度挖掘产品的个性化需求和社交电商等消费潜力，加大了各品牌策划、产品研发，品控和物流的投入和资源共享，采用“爆款产品+内容营销”的方法论，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，国内业务保持良好发展势头。 Q2单季度盈利能力小幅下滑。2024年Q2公司销售毛利率为21.63%，同比减少0.61pct；销售净利率为6.60%，同比减少0.94pct。Q2单季度盈利能力下降，主要原因为： （1）原材料价格上涨，较低毛利率的出口代工业务占比提升，导致公司毛利率和净利率同比下滑； （2）人民币兑美元汇率波动，导致汇兑收益减少；从上半年口径看，财务费用为-5608万元，同比上升47.3%。 盈利预测：考虑到公司业务模式和盈利能力，预计2024-2026年公司营业收入分别为174/189/205亿元，同比增长18.9%/8.8%/8.1%；归母净利润为11.1/12.8/14.3亿元，同比增长13.2%/15.8%/11.8%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料上涨，汇率波动加大，业绩预测和估值不达预期

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现总营业收入1356.2亿元（同比+3.0%），归母净利润104.2亿元（同比+16.3%）；其中，2024年Q2公司实现营业收入666.5亿元（同比+0.1%），归母净利润56.5亿元（同比+13.2%）。 点评：国内外营收增长承压，盈利能力持续优化。2024年上半年公司海外营收增长3.7%，国内营收增长2.3%。海外需求方面，北美区业务受累房地产需求下滑，欧洲区业务因高通胀环境承压；南亚，东南亚和中东非等新兴市场需求增长迅速，公司在上半年营收实现快速增长，增速分别为9.9%，12.4%和26.8%。国内营收增速放缓，主要原因为房地产行业低迷，居民消费信心不足。公司上半年毛利率为30.6%，同比增加0.2pct，销售费用率为13.8%，同比减少0.5pct；依靠数字化变革和营销资源配置优化，公司盈利能力持续提高。 家空业务稳健发展，竞争优势有望进一步加强。2024年上半年公司拓展风管机、新风机、家中机等品类，单型号产出提升10%，零部件通用化程度提升5%；随着郑州压缩机合资公司在今年4月份量产后，下半年成本优势有望进一步提高。根据Gfk数据，公司柜挂机品类线下市场零售份额17.95%，线上零售份额10.4%；海外市场方面，公司在马来西亚和巴基斯坦市场份额保持领先。 卡萨帝高端品牌保持增长，Leader品牌营收增长迅速。2024年上半年卡萨帝套系销售收入同比增长145%，品牌继续保持高端化优势，套系化布局带来的用户体验，持续放大消费者的品牌效用。Leader品牌零售额同比增长31%，针对年轻人群体，相继推出元气空调、云朵系列洗衣机等爆品。 盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入分别为2815/3030/3264亿元，同比增长7.7%/7.6%/7.7%；归母净利润为191/212/233亿元，同比增长15.0%/11.0%/10.0%。维持评级，给予“买入”评级。 风险提示：原材料上涨，汇率波动加大，业绩预测和估值不达预期

事件： 公司发布 2024年半年报， 2024年上半年公司实现总营业收入 149.5亿元（同比+16.5%），归母净利润 4.2亿元（同比+15.9%）； 其中， 2024年 Q2公司实现营业收入 90.1亿元（同比+15.4%），归母净利润 2.6亿元（同比+10.2%）。 点评： 海外业务发展迅速，空冰洗竞争力日益增强。 2024年上半年公司空调业务营收 85.0亿元（同比+21.5%），冰箱业务营收 46.1亿元（同比+12.4%），洗衣机业务营收 7.8亿元（同比+40.7%）。从区域看，国外营收 48.2亿元（同比+23.6%），国内营收 101.3亿元（同比+13.4%）。 公司产品持续升级迭代，冰箱围绕能效升级的欧洲市场，增速较快的亚非拉市场推出了更契合当地需求的产品；洗衣机中高端产品竞争力增强，超薄滚筒产品实现核心客户突破；空调主打节能，市场响应速度更加敏捷。 原材料价格上涨影响毛利率，国企改革赋能高质量发展。 受原材料价格上涨影响， 2024年上半年公司家电业务毛利率为 11.0%，同比减少1.6pct。分业务看，冰箱业务毛利率为 17.1%，同比减少 1.2pct；空调业务毛利率为 6.9%，同比减少 1.9pct。 2024年上半年公司存货为 35.7亿元，流动资产占比为 19.6%，去年同期存货为 23.0亿元，流动资产占比为 15.0%；存货增加主要为空调淡旺季备货，以旧换新政策所致。 公司围绕“党建引领，价值导向”，结构升级和营销转型变革方面持续高质量发展，经营业绩有望持续提高。 账上现金充裕， 分红潜力大。 截止报告期末，公司货币资金 90.5亿元，交易性金融资产 10.9亿元，现金保持充裕。 盈利预测： 综合考虑公司产品竞争力和创新，我们预计 2024-2026年公司营业收入分别为 274.7/310.7/343.5亿元，同比增长13.3%/13.1%/10.6%；归母净利润为 8.7/9.8/11.4亿元，同比增长17.0%/13.5%/16.3%。 维持评级，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料上涨，汇率波动加大，业绩预测和估值不达预期

事件：科沃斯发布2023年年度报告和2024年一季报，2023年营业收入155.02亿元（同比+1.16%），归母净利润6.12亿元（同比-63.96%）；2023年Q4营业收入49.71亿元（同比-4.42%），归母净利润0.08亿元（同比-98.54%）。2024年Q1营业收入34.74亿元（同比+7.35%），归母净利润2.98亿元（同比-8.71%）。 点评：产品矩阵继续丰富，海外市场初现曙光。2023年科沃斯服务机器人和添可智能生活电器分别实现营业收入76.8亿元（同比-1.5%）和72.7亿元（同比+5.2%）；自2023年下半年起，公司加快战略调整，丰富全能型基站产品布局，丰富了各价格段的产品组合，2023年科沃斯全能型产品出货量155万台（同比+68.6%），期待2024年更好的满足全球消费者需求。境外实现营业收入65.2亿元（同比+25.8%），毛利率为51.8%，同比增加7.2pct；完成新加坡海外总部建设，欧洲市场销售收入同比提升41%，添可品牌在美国Target零售渠道入驻门店数突破1800家。 国内市场竞争激烈，2024Q1盈利能力环比改善。2023年境内营业收入89.8亿元（同比-11.4%），毛利率为44.4%，同比减少10.8pct；国内激烈竞争在降低高毛利产品的同时，也促进了行业产品升级，提高了全行业的国际竞争力。2024Q1毛利率为47.2%，同比减少3.5pct，环比增加0.7pct；2023Q4毛利率为46.5%，同比减少8.8pct，环比增加0.5pct，盈利能力逐季修复。 供应链和运营效率提高，降本规划有序推进。2023年公司初步完成泰鼎新能源锂电池项目建设，核心零部件安全和成本控制能力提升。精益生产方面，通过推进TPM项目，单台工时下降30%，产品直通率提升20%，生产周期缩短30%。添可年产1200万台智能生活电器项目建设，累计投入2.2亿元，建设计划有序推进。 盈利预测：综合考虑公司产品竞争力和创新，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为169.7/190.0/215.5亿元，同比增长9.5%/12.0%/13.4%；归母净利润为13.1/16.6/20.0亿元，同比增长113.7%/27.0%/20.7%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国内需求下滑，出口不及预期，业绩预测和估值不达预期

事件： 欧圣电气发布 2023年年度报告， 2023年公司实现营业收入 12.16亿元（同比-5.27%）；归母净利润 1.75亿元（同比+8.43%）； 2023年 Q4公司实现营业收入 3.80亿元（同比+51.07%）；归母净利润 0.50亿元（同比+86.90%）。 点评： 空压机增速放缓， 吸尘器小幅增长。 分产品看， 2023年公司吸尘器实现营业收入 6.53亿元（同比+2.67%）， 销售量 287.32万台（同比+13.44%）， 毛利率为 39.39%；空压机实现营业收入 4.36亿元（同比-2.48%），销售量 73.34万台（同比-0.06%），毛利率为 27.63%；工业风扇实现营业收入 0.31亿元（同比-73.81%），销售量 8.48万台（同比-61.39%），毛利率 40.26%。 近日公司又收到家得宝对小型空压机产品（HUSKY 品牌）的采购承诺，订单金额约 2000万美元，占 2023年公司营业收入的 12%。 品牌授权收入同比下降， 毛利率明显提高。 从业务模式看， 2023年公司 ODM 实现营业收入 6.20亿元（同比+9.44%），毛利率为 29.76%，同比增加 3.94pct； 品牌授权实现营业收入 5.21亿元（-16.07%），毛利率为 43.27%，同比增加 9.41pct。 尽管品牌授权模式的营收同比下降，但品牌方支付的溢价较高，毛利率高于 ODM 模式。公司逐步尝试在亚马逊平台推广自主品牌，针对电商零售客户，推出了“Stealth”，“Ecomax”，“Ecowell”等品牌， 发展前景可期。 护理机器人实现多项技术突破， 老年人刚需释放在即。 第五代护理机器人从概念走向临床，实现了失能人群的自动感应，自动检测和自动处理排泄物等功能，并可远程监控和云平台数据交换，舒适性大幅提高。 盈利预测： 综合考虑公司产品竞争力和创新，我们预计 2024-2026年公司营业收入分别为 15.9/ 20.1/ 24.7亿元，同比增长 31.0%/ 26.2%/23.0%；归母净利润为 2.2/ 2.8/ 3.4亿元，同比增长 27.7%/ 23.8%/24.4%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料上涨，海外需求下滑， 业绩预测和估值不达预期