事件：公司发布2024年三季报，报告期内实现收入46.47亿，同比下降8.27%，实现归母净利润4.35亿，同比下降5.28%。测算24Q3实现收入16.27亿，同比下降12.53%，实现归母净利润1.45亿，同比下降13.43%。收入和利润表现低于预期。 投资评级与估值：考虑到烘焙行业需求平淡，下调盈利预测，预计24-26年净利润分别为5.74、6.36、7.02亿（24-26年前次为6.05、6.91、8.25亿元），同比增长为0%、11%和10%，对应EPS分别为0.36、0.40、0.44元（24-26年前次为0.38、0.43、0.52元），当前股价对应24-26年PE分别为18、16、15x，维持增持评级。长期看：1）烘焙行业是持续高景气的成长性子领域，短保包装面包赛道更具增长潜力；2）公司持续扩建产能拓展市场，提升供应链优势和渠道网络优势，提升细分领域市占率水平。 需求平淡，收入表现承压。分区域看，24Q1-Q3华北/东北/华东/华中/西南/西北/华南同比增速分别为-9.3%/-13.0%/-4.9%/-3.0%/-3.3%/-3.5%/-20.5%，其中单三季度华北/东北/华东/华中/西南/西北/华南同比增速分别为-13.9%/-13.9%/-7.8%/-3.1%/-10.3%/-3.6%/-30.2%。因行业整体需求平淡，同时部分区域人口外流影响，东北及华北市场等核心市场收入承压明显，华南市场目前仍处于调整阶段，下滑幅度最大。 盈利能力保持稳定。24Q1-Q3公司实现毛利率23.8%，同比提升0.5pct，其中24Q3毛利率23.2%，同比提升0.2pct，主要原因系公司的产品销售策略由收入考核转向利润考核。 公司费用率整体稳定，24Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/2.1%/0.4%/0.5%，分别同比-0.1pct/持平/-0.1pct/+0.2pct。其中24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/2.2%/0.2%/0.5%，分别同比+0.1pct/+0.2pct/-0.3pct/+0.1pct。 综上24Q1-Q3净利率同比提升0.3pct至9.4%，其中24Q3净利率8.9%，同比下降0.1pct。 股价上涨的催化剂：收入增长加速核心假设风险：食品安全问题，行业竞争加剧

事件：公司发布 2024年三季报，报告期内实现收入 27.17亿，同增 5.22%；实现归母净利润 2.03亿，同增 28.21%；实现扣非净利润 1.91亿，同增 31.32%。测算 24Q3实现收入 9.36亿，同降 1.11%；实现归母净利润 0.68亿，同增 35.07%；实现扣非归母净利润 0.67亿，同增 57.43%。收入和利润基本符合预期。 投资评级与估值：维持盈利预测，预计 24-26年净利润分别为 2.72、3.35、3.75亿元，同比增长为 272%、23%和 12%，对应 EPS 分别为 1.60、1.98、2.21元，当前股价对应24-26年 PE 分别为 22、18、16x，尽管短期面临消费场景修复压力，但公司不断总结过去经验，围绕产品、渠道、供应链变革初具成效。维持增持评级。我国冷冻烘焙行业正由导入期步入快速发展期，下游对上游半成品的需求量快速增长，立高具备规模、资金、管理和研发方面的相对优势，看好公司未来的长期成长空间，建议持续跟踪。 烘焙原料稳健，冷冻烘焙高增。24Q1-Q3分产品看，冷冻烘焙食品同比下降约 7%，主要系商超渠道下滑影响。烘焙原料同比增长约 30%，主要系稀奶油新品的稳健增长，其中奶油类产品在多款 UHT 奶油产品带动下营收同比增长超 70%。分渠道看，流通渠道同增约11%，主要受益于奶油品类驱动以及公司对头部经销商的政策支持；商超渠道同降约 10%，主要系公司在核心商超渠道部分产品上架安排调整所致；此外，餐饮茶饮及新零售渠道合计增速约 20%。 毛利率稳定，优化费用投放盈利能力改善。24Q1-Q3公司实现毛利率 32.17%，同降0.35pct。其中 24Q3毛利率 31.34%，同降 0.55pct。主要系产品结构影响。24Q3公司分别实现销售/管理/研发/财务费用率为 10.52%/6.89%/3.60%/0.34%，分别同比-2.19pct/-0.98pct/-0.67pct/0.15pct，公司控费效果明显。综上，24Q3公司净利率同增1.9pct 至 7.14% 股价上涨的催化剂：收入增长超预期，竞争格局改善 核心假设风险：食品安全问题，行业竞争加剧

事件：公司发布 2024年三季报，报告期内实现营收 23.28亿，同增 15.31%；归母净利润 3.33亿，同增 22.17%。其中 24Q3实现营收 5.74亿，同增 15.77%；归母净利润 0.38亿，同增 108.84%。我们在业绩前瞻中预测公司 24Q3营业总收入同比增长 20%，归母净利润同比增长 20%，收入符合预期，利润超预期。 投资评级与估值：考虑到公司三季度业绩超预期，上调盈利预测，预测 24-26年归母净利润分别为 4.0亿、4.43亿、4.8亿（24-26年前次为 3.8亿、4.2亿、4.53亿），同比增长 22%、11%、8%，当前股价对应的 PE 分别为 26x、23x、21x，维持增持评级。我们认为，公司营销转型效果初显，产品升级有望维持。未来 3年公司主要增长来源于发力政商务团购、宴席渠道带来的产品结构提升，公司省内市占率有望提升，省外市场亦持续布局。 24Q3公司白酒收入 5.46亿，同比增长 13%。分产品看，24Q3公司 300元以上白酒营收 1.6亿，同比增长 42.1%；100-300元白酒营收 3.09亿，同比增长 14.9%；100元以下白酒营收 0.77亿，同比下降 24.3%。分区域看，24Q3公司省内营收 3.75亿，同比增长 4.4%，占比 68.7%，省外营收 1.71亿，同比增长 37.9%，占比 31.3%，占比提升 8.6个百分点。 24Q3净利率 6.37%，同比提升 2.91pct，主要系销售费用率下降。24Q3毛利率 61.13%，同比下降 1.52pct。主因市场竞争激烈，公司适当加大赠饮等促销活动，同时采购端价格小幅上涨。税率 14.7%，同比基本持平。销售费用率 24.08%，同比下降 3.19pct，主要系公司聚焦费用投放；管理费用率 13.1%，同比下降 1.81pct。 24Q3销售商品提供劳务收到的现金 6.1亿，同比增长 12.73%，现金流增速基本与白酒收入增速一致。24Q3末合同负债 4.76亿，环比下降 0.07亿，23Q3末合同负债 4.32亿，环比下降 0.1亿。 股价表现的催化剂：甘肃经济发展超预期；核心单品增速超预期；净利润增速超预期。 核心假设风险：经济下行影响白酒需求；食品安全事件。

事件。公司发布 2024年三季报，报告期内实现收入 16.06亿，同增 22.23%；实现归母净利润 2.77亿，同增 29.48%；实现扣非归母净利润 2.48亿，同增 32.1%。测算 24Q3实现收入 5.63亿，同增 15.58%；实现归母净利润 1.11亿，同增 17.1%；实现扣非归母净利润 1.03亿，同增 22.26%。收入和利润表现符合预期。 投资评级与估值：维持盈利预测，预计 24-26年净利润分别为 4.01、5.01、5.80亿元，同比增长为 22%、25%和 16%，对应 EPS 分别为 4.31、5.38、6.22元，当前股价对应24-26年 PE 分别为 15、 12、10x，维持增持评级。公司近年来加速产品研发与推广力度，从单一豆类产品扩充到调味坚果产品、膨化烘焙产品。渠道端以传统商超渠道为基础，积极拓展零食量贩店、直播电商、高端会员店等渠道。目前公司已完成多品类全渠道布局，建议关注公司未来拓展效果。 Q3营收环比提速。根据公司公告，24Q3公司收入同增 15.58%，预计零食量贩渠道以及海外渠道贡献主要增量，商超会员店同比稳定，电商渠道和传统渠道目前仍处于改革调整过程中，增速慢于大盘。 税收优惠下盈利能力保持稳定。根据公司公告，24Q3公司实现毛利率 36.80%，同比下降0.75pct。主要系产品结构以及渠道结构变化影响。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率 分 别 为 11.41%/3.74%/1.16%/-0.42% ， 分 别 同 比 +1.50pct/+0.29pct/-0.15pct/+0.43pct。销售费用率上行主因去年同期基数偏低，24Q3公司实现营业利润 1.32亿，同增 6.6%。公司于 23年 12月被评为高新技术企业，按 15%税率征收企业所得税，因所得税率下降，24Q3实现净利率 19.66%，同比提升 0.26pct。 股价表现催化剂：新品放量超预期 核心假设风险：竞争格局加剧，品类拓展不及预期，食品安全问题

事件：公司发布2024年第三季度报告，报告期内实现收入17.72亿，同增18.65%；实现归母净利润2.15亿，同增61.20%；实现扣非净利润1.89亿，同增72.89%。测算24Q3实现收入6.42亿，同增12.94%；实现归母净利润0.71亿，同增42.58%；实现扣非净利润0.67亿，同增77.83%。收入表现低于预期，利润表现符合预期。 投资评级与估值：维持盈利预测，预计24-26年净利润分别为2.91亿、3.76亿、4.76亿，分别同比增长39%、29%、27%，对应EPS为0.65、0.83、1.06元，当前股价对应24-26年PE为21x，17x，13x，维持买入评级。我们看好公司中长期成长性，1）公司战略清晰，围绕大包装升级战略拓展现代渠道，通过禽类制品拓展散称渠道，有望同时享受到品类和渠道的增长红利；2）公司完善上游供应链建设，通过“大包装+散称”策略提升品牌势能，实现盈利能力的提升，维持买入评级。 线下渠道稳健，线上渠道承压。分产品看，鱼制品保持稳健增长，鹌鹑蛋环比提速。分渠道看，我们预计线下业务实现20%以上增长，其中量贩零食渠道持续爬坡，线上业务处于调整阶段，营收表现承压。目前线上渠道已完成产品结构梳理，补充鹌鹑蛋等品类，期待四季度线上渠道修复。 鱼制品成本下行，公司盈利能力提升。根据公司公告，24Q3公司实现毛利率30.06%，同增3.26pct。主要系鱼制品成本下降。24Q3公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为12.24%/3.40%/1.99%/-0.28%，分别同比+0.3pct/-0.37pct/+0.01pct/-0.10pct。公司费用率整体持平。此外，公司24Q3实现其他收益544万（去年同期为0.15亿）。综上，得益于成本改善，24Q3公司归母净利率同增2.31pct至11.11%，扣非归母净利率同增3.79pct至10.4%。 股价表现的催化剂：收入增长超预期核心假设风险：原材料成本波动、食品安全事件

事件：公司发布2024年第三季度业绩预告，报告期内实现归母净利润2.08亿-2.23亿，同增56.47%-67.75%；实现扣非归母净利润1.83亿-1.98亿，同增67.14%-80.86%。测算24Q3实现归母净利润0.65亿-0.8亿，同增30%-60%；实现扣非净利润0.6亿-0.76亿，同增61.06%-101.05%。 投资评级与估值：维持盈利预测，预计24-26年净利润分别为2.91亿、3.76亿、4.76亿，分别同比增长39%、29%、27%，对应EPS为0.65、0.83、1.06元，当前股价对应24-26年PE为21x，17x，13x，维持买入评级。我们看好公司中长期成长性，1）公司战略清晰，围绕大包装升级战略拓展现代渠道，通过禽类制品拓展散称渠道，有望同时享受到品类和渠道的增长红利；2）公司完善上游供应链建设，通过“大包装+散称”策略提升品牌势能，实现盈利能力的提升，维持买入评级。 线上渠道处调整期，线下渠道快速增长。根据业绩预告，我们预计24Q3收入实现20%左右增长，其中线上渠道仍处于调整阶段，预计同比表现承压；线下渠道受益于销售网点扩张以及单点销售效率提升，延续增长态势。 鱼制品成本下行，公司盈利能力维持较好水平。24Q3公司归母净利润中值同增45%，扣非净利润中值同增81%，受益于鱼制品成本下降，公司盈利能力保持较好水平。扣非净利润增速快于归母净利润增速，主要系去年政府补贴增加，23Q3公司实现其他收益0.15亿，我们测算24Q3公司非经常性收益约460万。若按照收入同增20%测算，24Q3公司实现扣非净利率10%，同比提升3.4pct，环比基本稳定。 股价表现的催化剂：收入增长超预期核心假设风险：原材料成本波动、食品安全事件

事件：公司于9月18日发布2024年股票期权激励计划（草案），拟授予29位核心人员共478万份股票期权，占当前股本比例0.94%，其中首次授予418万份、预留60万份，行权价格为19.97元/股。 投资评级与估值：暂不考虑摊销费用，基本维持盈利预测，预计24-26年归母净利润为9.29亿、11.27亿、12.81亿，分别同比16%、21%、14%，对应EPS分别为1.83元、2.22元、2.53元，最新收盘价对应24-26年PE分别为15、12、11x。维持“买入”评级。长期来看，公司凭借品牌和渠道优势，葵花籽业务有望在弱势市场持续提升市占率；坚果业务凭借供应链和渠道优势将继续保持两位数增长；公司中长期仍具有良好的成长性。 深度绑定员工利益，彰显未来增长信心。公司设置触发值、目标值两档考核目标，其中：1）触发值对应24-26年主营收入分别为74.7/84.8/96.9亿元、分别同增10.8%/13.6%/13.8%，24-26年扣非净利润分别为8.6/10.2/12.1亿元、分别同增21.6%/18.5%/18.6%；2）目标值对应24-26年主营收入分别达到75.5/86.8/99.8亿元、分别同增12%/15%/15%，24-26年扣非净利润分别为8.8/10.6/12.7亿元，分别同增24%/20.2%/20%。达到触发值行权70%，达到目标值行权100%。预计摊销总费用2657.64万元，其中24-27年分别摊销306.48/1328.44/705.93/316.80万元。预计对利润的影响较小。 优化组织架构，寻找第三增长曲线。二季度公司主动消化终端库存，预计三季度公司库存将回归正常水平，营收呈现环比改善。公司进行组织架构调整并积极人才引进，线下销售组织采购更加扁平化的管理模式，以各省份为单位划分战区进行业务规划、资源聚焦、提升和突破，同时公司优化顶层架构，新设多个管理委员会。考虑到当前行业需求仍有压力，目前的变革收效尚不明显，建议保持关注。 股价上涨的催化剂：收入增长加速核心假设风险：食品安全问题，行业竞争加剧

事件：公司发布 2024年半年报，报告期内实现收入 50.75亿，同增 75.39%；实现归母净利润 2.9亿，同增 88.57%；实现扣非净利润 2.28亿，同增 211.79%。测算 24Q2实现收入 14.29亿，同增 43.93%；归母净利润亏损 0.19亿，去年同期亏损 0.38亿；扣非归母净利润亏损 0.35亿，去年同期亏损 0.63亿。收入和利润符合预期。 投资评级与估值：基本维持盈利预测，预测公司 24-26年实现归母净利润 3.56、4.63、5.92亿元，同比增速为 62%、30%、28%，对应 EPS 为 0.89、1.15、1.48元，最新收盘价对应 24-26年 PE 分别为 20、15、12x。维持增持评级。公司打造“全渠道+全品类”经营模式，线上渠道以抖音为抓手，围绕短视频电商放量打造大单品赋能全渠道。线下渠道聚焦分销业务，推动日销品的稳步增长。社区零食店聚焦浙江省内，并与量贩头部企业开展合作辐射全国。 “D+N”全渠道拓展顺利，高端性价比战略成效明显。根据公司公告，公司线上渠道实现收入 40.9亿，其中抖音/天猫系/京东系分别实现营收 12.2亿/10.8亿/7.9亿，分别同增180.7%/28.3%/20.3%。公司通过短视频电商打造量贩芒果干、水牛乳千层吐司、鹌鹑蛋、辣卤礼包等多款爆品，其中抖音贡献主要增量。公司整体分销业务实现营收 6.69亿，同增超 100%。门店端，国民零食店/原有店型各有门店 209家/116家，分别实现营收 1.75亿/0.55亿。公司积极推进“一品一链”供应链创新升级，进一步激活全渠道业务潜能。 分产品看，24H1坚果/烘焙/综合分别实现营收 27.6亿/6.1亿/9.3亿，分别同增67.9%/38.9%/164.8%。坚果作为公司核心品类，公司打造每日坚果、夏威夷果、开心果、巴旦木、板栗、腰果、坚果乳等超 10款亿级大单。公司加速零食产品上新，累计上新 SKU数量超 1000款 SKU。 成本改善，效率提升，盈利改善。24Q2公司实现毛利率 21.9%，同比提升 3.2pct。主要系公司规模化采购坚果，同时公司自产比例提升。24Q2公司分别实现销售/管理/研发/财务费用率为 21.1%/3.5%/0.5%/0.2%，分别同比-0.1pct/-1.7pct/-0.2pct/+0.1pct，公司优化费用投放。综上，公司实现 24Q2实现净利率-1.3%，同比提升 2.5pct。 股价上涨的催化剂：收入增长超预期，竞争格局改善 核心假设风险：食品安全问题，行业竞争加剧

事件：公司发布 2024年半年报，报告期内实现收入 30.21亿，同比下降 5.79%，实现归母净利润 2.90亿，同比下降 0.6%，实现扣非净利润 2.78亿，同比下降 1.19%。测算 24Q2实现收入 16.21亿，同比下降 6.33%，实现归母净利润 1.75亿，同比增长 14.24%，实现扣非净利润 1.69亿，同比增长 12.14%。符合此前业绩快报。公司中期分红方案为每 10股派现金 1.2元（含税），占半年度归母净利润比例为 66.21%。 投资评级与估值：基本维持盈利预测，预计 24-26年净利润分别为 6.05、6.91、8.25亿元，同比增长为 5%、14%和 19%，对应 EPS 分别为 0.38、0.43、0.52元，当前股价对应 23-25年 PE 分别为 15、 13、12x，维持增持评级。长期看：1）烘焙行业是持续高景气的成长性子领域，短保包装面包赛道更具增长潜力；2）公司持续扩建产能拓展市场，提升供应链优势和渠道网络优势，提升细分领域市占率水平。 需求平淡，收入表现承压。分区域看，24H1华北/东北/华东/华中/西南/西北/华南同比增速分别为 -6.7%/-12.3%/-3.4%/-2.9%/0.2%/-3.5%/-14.4%，其中单二季度华北/东北/华 东 / 华 中 / 西 南 / 西 北 / 华 南 同 比 增 速 分 别 为 -8.4%/-11.0%/-3.1%/-4.0%/-2.5%/-4.1%/-18.0%。东北地区因区域人口流动等因素，表现有所拖累。华南区域泉州工厂已投产，但因销售团队以及市场拓展方法仍在调整阶段，叠加天气因素影响，二季度下滑幅度最大。公司加快市场开拓，24Q2经销商数量 980家，同比净增加 9家。 盈利能力有所改善。24H1公司实现毛利率 24.2%，同比提升 0.7pct，其中 23Q2毛利率25.1%，同比提升 2pct，主要原因系公司的产品销售策略由收入考核转向利润考核。费用率上，24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.9%/2.1%/0.5%/0.6%，分别同比-0.3pct/-0.1pct/持平/+0.2pct。公司持续优化费用投放，24H1公司实现净利率 9.6%，同比提升 0.5pct。 股价上涨的催化剂：收入增长加速 核心假设风险：食品安全问题，行业竞争加剧

事件。公司发布 2024年半年报，报告期内实现收入 10.42亿，同增 26.14%；实现归母净利润 1.67亿，同增 39.26%；实现扣非归母净利润 1.44亿，同增 40.02%。测算 24Q2实现收入 4.56亿，同增 4.9%；实现归母净利润 0.75亿，同增 16.80%；实现扣非归母净利润 0.61亿，同增 13.46%。收入和利润表现低于预期。 投资评级与估值：考虑公司电商渠道表现承压，下调盈利预测，预计 24-26年净利润分别为 4.01、5.01、5.80亿元（24-26年前次为 4.16、5. 12、6.14亿元），同比增长为 22%、25%和 16%，对应 EPS 分别为 4.31、5.38、6.22元（24-26年前次为 4.46、5.50、6.59元），当前股价对应 24-26年 PE 分别为 13、 10、9x，维持增持评级。公司近年来加速产品研发与推广力度，从单一豆类产品扩充到调味坚果产品、膨化烘焙产品。渠道端以传统商超渠道为基础，积极拓展零食量贩店、直播电商、高端会员店等渠道。目前公司已完成多品类全渠道布局，建议关注公司未来拓展效果。 电商渠道承压，Q2营收增速放缓。根据公司公告，分产品看，综合果仁及豆果/青豌豆/其他系列/瓜子仁/蚕豆分别实现收入 3.42亿/2.38亿/1.97亿/1.38亿/1.22亿，分别同比48.54%/16.87%/24.16%/12.76%/12%。量价拆分来看，综合果仁及豆果/青豌豆/其他/瓜子仁/蚕豆销售量分别同比 123.2%/24.9%/42.8%/18.5%/12.0%，均价分别同比-33.5%/-6.4%/-13.0%/-4.9%/0.0%。综合果仁及豆果销量大幅增加主要系公司上半年推广新品散装综合果仁和缤纷豆果表现较高，其他系列高增主要系仙贝、米饼、薯片及花生系列增长所致。分渠道看，经销/电商/其他模式分别实现 8.69亿/1.36亿/0.33亿，分别同增 27.7%/9.1%/67.7%。公司主动扩大直营 KA 比例，经销商数量环比略有下降。电商渠道略有放缓主要系传统电商表现承压，公司下半年将加大短视频电商合作力度。 渠道结构变化毛利率承压，税收优惠下盈利能力保持稳定。根据公司公告，24Q2公司实现毛利率 34.36%，同比下降 0.57pct。主要系部分原材料价格上涨，同时低毛利率渠道占比提升。24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.5%/4.1%/1.5%/-0.8%，分别同比+1.7pct/-0.3pct/+0.2pct/+0.2pct。销售费用率上行主要系工资薪酬及促销推广费增加所致。其他费用率基本稳定。24Q2公司实现营业利润 0.90亿，同比增长 3.9%。公司于 23年 12月被评为高新技术企业，按 15%税率征收企业所得税，因所得税率下降，24Q2实现净利率 16.49%，同比提升 1.69pct。

事件：公司于 7月 11日发布 2024年半年度业绩预告，报告期内公司实现归母净利润1.33-1.5亿，同增 60%-80%；实现扣非净利润 1.12-1.29亿，同增 56%-79%。测算 24Q2实现归母净利润 0.59-0.76亿，同增 35%-73%；实现扣非净利润 0.54-0.7亿，同增38%-81%。 投资评级与估值：基本维持盈利预测，预计 24-26年净利润分别为 2.91亿、3.76亿、4.76亿，分别同比增长 39%、29%、27%，对应 EPS 为 0.65、0.83、1.06元，当前股价对应24-26年 PE 为 18x，14x，11x，维持买入评级。公司股价近期回调较多，结合此前业绩预告，我们认为公司基本面情况良好，上半年业绩维持高增，股价回调后估值吸引力明显提升，继续看好公司中长期成长性，1）公司战略清晰，围绕大包装升级战略拓展现代渠道，通过禽类制品拓展散称渠道，有望同时享受到品类和渠道的增长红利；2）公司完善上游供应链建设，通过“大包装+散称”策略提升品牌势能，实现盈利能力的提升，维持买入评级。 线上渠道处调整期，线下渠道快速增长。根据业绩预告，我们预计 24Q2收入实现 20%以上增长。其中线上渠道处于调整阶段，预计同比基本持平，线下渠道实现 30%左右增长。 分品规看，大包装因电商渠道拖累，增速略慢，小包装产品保持稳健增长。公司线上渠道已初步完成团队调整，期待三季度电商渠道明显改善。公司北海工厂已顺利投产，鹌鹑蛋产能稳定爬坡。新品方面，深海鳀鱼及短保豆干表现良好，溏心鹌鹑蛋预计将于八月份投产。 鱼制品成本下行，公司盈利能力维持较好水平。假设公司 24Q2收入同增 20%-25%，按照扣非净利润中值测算，对应 24Q2扣非净利率区间为 10.2%-10.6%，同比 23Q2提升2.2pct-2.6pct，环比 24Q1基本持平，主要系鱼制品成本同比下降。考虑到二季度以来鹌鹑蛋占比提升，产能继续爬坡，预计鹌鹑蛋毛利率环比稳定。 股价表现的催化剂：收入增长超预期 核心假设风险：原材料成本波动、食品安全事件