海光信息主要产品包括高端通用处理器（ CPU）和协处理器（ DCU）， 产品已广泛应用于电信/金融/互联网等多行业数据中心，以及大数据处理/AI/商业计算等领域。 公司 2024年营收 91.62亿元，同比+52.4%， 归母净利润 19.31亿元，同比+52.87%。 结合 2024年年报信息，点评如下： 2024年业绩符合预期， Q4毛利率环比下降和费用提升部分影响利润表现。 2024年： 营收 91.62亿元，同比+52.4%， 全年营收高速增长主要系 CPU产品进一步拓展市场应用领域、扩大市场份额， DCU 产品快速迭代发展，归母净利润 19.31亿元，同比+52.87%，扣非归母净利润 18.16亿元，全年毛利率 63.72%，同比+4.05pcts，净利率 29.65%，同比+1.35pcts，公司2024年研发投入合计 34.46亿元，同比+22.63%，其中资本化比例为17.04%，研发投入占营收比例为 37.61%。 24Q4： 营收 30.26亿元，同比+46.22%/环比+27.47%，归母净利润 4.05亿元，同比+12.09%/环比-39.72%，利润环比下降主要系 24Q4毛利率环比-9.3pcts 至 59.84%，以及24Q4研发费用环比增加 4.13亿元至 10.96亿元， 24Q4净利率 20.17%，同比-3.25pcts/环比-16.95pcts。 公司 24Q4末存货实现连续第五个季度增长，合同负债再创历史新高。 公司24Q4末存货为 54.25亿元，环比 24Q3末的 38.96亿元提升 15.29亿元，公司存货自 23Q3末以来已经实现连续五个季度增长， 主要系为应对市场需求增长及保障供应链稳定，公司主动增加战略备货，采取“产能规划、半成品备货”的策略， 公司 24Q4末合同负债达 9.03亿元，创历史新高（上一个高点为 22Q1末的 3.93亿元） ，主要系收到客户大额预定合同货款，按照合同约定，公司需分批交付。 英伟达表示中国市场竞争激烈，本土数据中心芯片产品竞争力提升明显。 英伟达在 FY25Q4电话会上表示，中国数据中心业务销售额仍远低于出口管制前水平，在法规没有任何变动的情况下，英伟达认为对中国的出货量将大致维持在目前的占比水平，同时表示中国的数据中心解决方案市场竞争非常激烈，这一表述一定程度上反应出了国产 GPU 厂商近些年在技术实力和市场地位上的大幅提升。海光 DCU 与国内多家头部互联网厂商完成全面适配，海光产品在金融、电信、交通等关键领域基本实现自主可控，高端处理器产品将会拓展至更多领域，占据更大的市场规模。 投资建议。 考虑到海光信息在 CPU 和 DCU 的双轨布局， CPU 产品市场份额逐步提升， DCU 产品逐步升级抢占高端算力市场 。 我们预计公司25/26/27年 营 业 收 入 为 129/169.5/221亿 元 ， 对 应 归 母 净 利 润 为29.34/39.7/53.88亿元，对应 EPS 为 1.26/1.71/2.32元，对应 PE 为119.6/88.4/65.1倍，维持“增持” 投资评级。 风险提示： 行业景气度下行的风险， 下游需求不及预期的风险， 行业竞争加剧的风险，供应链受限的风险，宏观局势变动的风险。

龙迅股份主营高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片，产品应用于 PC及周边、显示器及商显、视频会议系统、 AR/VR 等领域，未来大力布局汽车、HPC 等领域。 龙迅股份发布 2024年年度报告，结合公告信息，点评如下： 公司 24Q4单季营收再创历史新高， 全年毛利率和净利率同比保持相对稳定。 2024年： 营收 4.66亿元，同比+44.21%， 全年汽车电子业务营收增速相对较快、营收占比已提升至较高水平， 分产品看高清视频桥接及处理芯片占比近 80%、高速信号传输芯片占比近 20%， 归母净利润 1.44亿元，同比+40.62%，扣非归母净利润 1.11亿元， 全年股份支付费用 1205万元，全年毛利率 55.48%，同比+1.48pcts，净利率 30.99%，同比-0.79pct，全年毛利率和净利率均保持稳定和较高水平。 24Q4：单季营收 1.32亿元创历史新高，同比+31.04%/环比+18.45%，归母净利润 5042万元，同比+56.21%/环比+58.16%，毛利率 54.24%，同比-0.2pct/环比-4.37pcts。 车载 Serdes 芯片组已进入全面推广阶段， 2024年底成立汽车芯片事业部。 汽车电子是公司重要的业务拓展方向， 公司持续新增汽车用户并扩大车系覆盖率， 2024年公司桥接类芯片在车载 HUD 和信息娱乐等系统市场份额明显提升，车载 Serdes 芯片组已进入全面市场推广，其中在电动两轮车仪表盘、工业焊接 3D 摄像机等已量产，车内行车监控、农业无人智驾小车等处于原型机验证测试阶段。同时 2024年底公司成立了汽车芯片和系统解决方案事业部， 集中研发资源深度布局车载芯片领域。 AI 和 HPC 等新品前瞻研发中， 保持高研发投入聚焦增长型市场。 公司正在进行面向 AI、 HPC、新一代通讯等领域的数据传输和处理系列芯片研发，与PCIe 协议和 USB 协议相关的研发项目均在有序推进中，公司 2024年全年研发投入累计近 1亿元，占营收比例为 21.45%，同比增加近 34.14%，公司已有和在研产品的布局有望进一步拓展 HPC、 AR/VR 等增长型和潜力型市场的空间。此外，公司 2024年新增一家国内晶圆代工厂，有效控制采购成本。 投资建议。 龙迅股份深耕高速混合信号芯片，未来车载 Serdes 芯片有望逐步放量，同时公司亦布局 AR/VR 和服务器等领域，我们最新预计 25-27年营收为 6.93/9.98/13.1亿元，归母净利润为 1.99/2.82/3.72亿元，对应 PE 为62.9/44.5/33.7倍，对应 EPS 为 1.95/2.76/3.64元，维持“增持”投资评级。 风险提示： 公司业绩波动风险、半导体行业周期波动风险、市场竞争加剧风险、宏观政策变动风险、技术迭代风险。

中科飞测发布 2024业绩预告， 2024年预计收入 13.2-14.2亿元，同比+48.2%-59.4%；归母净利润亏损 0.24~0.05亿元，同比减少 1.45~1.64亿元； 扣非净利润亏损 1.45~0.95亿元，同比减少 1.27~1.77亿元。 公司 24Q4收入同比加速增长，扣非利润环比预计改善， 维持“增持”投资评级。 2024全年收入同比快速增长，利润同比承压。 2024年公司预计收入 13.2-14.2亿元，同比+48.2%-59.4%；归母净利润亏损 0.24~0.05亿元，同比减少1.45~1.64亿元；扣非净利润亏损 1.45~0.95亿元，同比减少 1.27~1.77亿元。 公司竞争优势进一步增强，全年订单和收入规模持续增长，利润同比承压，主要系研发费用和股权支付费用增加。 24Q4收入加速增长，扣非利润预计环比改善。 24Q4收入预计 5.1-6.1亿元，同比+67.5%-100.5%/环比+45.6%-74.3%；归母净利润 0.28-0.47亿元，同比-54.5%~-23.4%/环比+73%-191%；扣非净利润亏损 0.2亿元至盈利 0.3亿元，同比减少 0.33亿元至增加 0.17亿元/环比减少 0.09亿元至增加 0.4亿元，非经常损益主要为政府补助等。公司 24Q4收入加速增长， 同时研发费用环比变化趋于平稳，利润较前三季度有所改善。 公司机台出货量持续增长， 拟定增募资投入上海基地建设。 公司订单规模持续增长， 目前实现超 1000台 IC 质量控制设备出机。公司公告称， 拟定增募资不超过 25亿元，将在上海市浦东新区投资建设“上海高端半导体质量控制设备研发测试及产业化项目”，用于高端半导体质量控制设备研发测试中心及产业化基地建设，拟投资规模 14.81亿元（ 含购置土地款、建筑工程、设备费等，最终项目投资以实际投入为准） ，将由公司全资子公司飞测思凯浦实施。项目建成投产后将进一步扩大公司生产经营规模和提高技术研发实力，从而提升公司核心竞争力。 投资建议。 公司 24Q4收入加速增长，利润环比改善。公司订单规模和机台发货量持续增长，定增募资拟投入上海基地建设，将进一步提高公司生产经营 规 模 。 结 合 业 绩 预 告 ， 我 们 预 计 公 司 2024/2025/2026年 收 入 为13.7/20.5/31.2亿元， 调整归母净利润至-0.08/2.9/6.6亿元， 2025/2026年对应 PE 为 96.6/42.8倍， 维持“增持”投资评级。 风险提示： 下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

乐鑫科技发布业绩预告， 2024全年收入预计 19.85-20.15亿元，同比+39%-41%；归母净利润 3-3.4亿元，同比+120%-150%。公司新客户和新应用不断扩张，持续受益于端侧 AI 创新。维持“增持”评级。 2024全年收入同比高增长，利润增速远超收入增速。 2024全年收入预计19.85-20.15亿 元 ， 同 比 +39%-41% ； 归 母 净 利 润 3-3.4亿 元 ， 同 比+120%-150%；扣非净利润 2.8-3.2亿元，同比+157%-194%。公司在智能家居、智能照明和消费电子等核心应用市场合计增速 30%以上，在能源管理、工具设备、大健康等新兴市场高速增长；全年毛利率维持 40%以上，最主要研发投入同比增长 20-25%，规模效应带来利润增速远超收入增速。 24Q4收入环比保持稳健，利润环比承压主要系员工奖金等费用环比显著增加。 24Q4预计收入 5.25-5.55亿元，同比+29.3%-36.7%/环比-2.7%~+2.8%； 归母净利润预计 0.49-0.89亿元，同比-0.3%~+81.3%/环比-50.9%~-10.6%； 扣非净利润 0.49-0.89亿元，同比+20.6%-119%/环比-42.5%~+4.4%。公司四季度利润环比有所下滑，主要系年底根据员工实际年度绩效评估结果计提更多奖金，差额集中在 Q4，导致费用环比显著增加。 IoT SoC 生态基础扎实，持续受益于端侧 AI 创新。 1）生态侧： 公司延续 B2D2B商业模式，截至 2024年底， Github ESP32项目累计数量达到 82100个； 2）技术侧： 公司支持①通用 AI 功能，包括连接、控制、屏显、摄像头等；②边缘 AI 功能，支持语音唤醒、语音控制、人脸和物体识别等；③云端 AI 功能，依托豆包等大模型实现生成式内容输出，包括语音或屏显输出。公司目前与小米、火山引擎等合作，将加速端侧 AI 创新落地； 3）产品侧： 公司产品拓展更多新应用， 2025年 C6/H2/P4等多款高性能/低功耗产品预计快速放量。 投资建议。 公司 2024全年收入利润同比高增长，新应用和客户不断增多，IoTSoC 生态系统扎实，将持续受益于端侧 AI 创新和次新品放量。 结合业绩预告， 我们预计 2024/2025/2026年收入为 20.0/25.2/30.1亿元， 预计2024/2025/2026年归母净利润为 3.2/4.4/5.6亿元，对应 PE 为 82.4/59.8/47.6倍，维持“增持”投资评级。 风险提示： 需求复苏不及预期、产品研发进展不及预期、智能化渗透率提升不及预期、新品放量不及预期、行业竞争加剧的风险。

北方华创发布2024全年业绩预告，2024全年预计收入276-317.8亿元，同比+25%-43.93%；归母净利润51.7-59.5亿元，同比+32.6%-52.6%。公司多款新品取得突破，平台化优势不断凸显，维持“增持”投资评级。 2024全年收入利润预计同比高增长。2024全年预计收入276-317.8亿元，同比+25%-43.93%；归母净利润51.7-59.5亿元，同比+32.6%-52.6%；扣非净利润51.2-58.9亿元，同比+42.96%-64.46%。公司业务规模持续扩大，平台优势继续显现，全年收入利润同比高增长。 24Q4收入同环比稳健增长，利润表现预计主要受股权激励等费用影响。24Q4预计收入72.47-114.27亿元，同比-3.3%~+52.5%/环比-9.6%~+42.5%；归母净利润7.08-14.9亿元，同比-30.3%~+46.6%/环比-58%~-11.6%；扣非净利润8.54-16.24亿元，同比-9.3%~+72.5%/环比-47.5%~-0.1%；按中值计算24Q4扣非净利率13.3%，同比+0.7pct/环比-7pcts。四季度一般为设备公司收入确认高点，公司收入同环比稳健增长；单季归母净利润和扣非净利润差异预计主要来自政府补助等项目；公司表观扣非净利率环比有所下滑，可能系产品结构和股权激励费用影响，公司股权激励费用一般主要在年底确认，2023年为7.34亿元，按此前公告测算2024年约为6.15亿元，按本次业绩预告中值计算，加回股权激励费用后24Q4单季扣非净利率近20%，环比基本持平。 公司工艺覆盖度持续提升，平台化优势进一步凸显。在晶圆制造和先进封装产线，公司刻蚀、沉积、清洗、炉管等数十类设备工艺覆盖度和市占率均大幅提升；公司多款新品取得突破，CCP、PECVD、立式ALD、堆叠式清洗等多款新品进入客户生产线并实现批量销售，平台化优势进一步提升。 投资建议。公司2024全年收入和业绩同比高增长，工艺覆盖度和市占率均快速提升。公司当前在手订单饱满，并将持续受益于国内头部晶圆厂扩产提速和先进封装产能扩产。结合公司业绩预告和股权激励费用授予情况，我们调整公司2024/2025/2026年收入至300.7/392.2/484.6亿元，调整归母净利润至56.1/75.5/95.7亿元，对应PE为36.4/27.0/21.3倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

中微公司发布 2024业绩预告， 2024全年预计收入约 90.65亿元，同比+44.73%； 归母净利润 15-17亿元，同比-16%~-4.8%。 公司全年收入同比高增长， 刻蚀和LPCVD 设备等贡献增长动力， 利润短期受研发费用等拖累而承压， 维持“增持”投资评级。 2024全年收入同比高增长，扣非净利润主要受研发费用等拖累。 2024全年预计收入约 90.65亿元，同比+44.73%；毛利率约为 42.5%，同比-3.3pcts； 归母净利润 15-17亿元，同比-16%~-4.8%；扣非净利润 12.8-14.3亿元，同比+7.43%-20%，非经常损益预计主要为政府补助、投资收益等。 公司归母净利润同比下滑，主要系 1）公司 2024年显著增加研发费用，全年研发投入约24.5亿元，同比+94%，研发费用约 14.15亿元，同比+73.3%； 2） 2023年公司出售部分拓荆科技股票产生税后净收益约 4.06亿元， 2024年并无该股权处置收益。公司扣非利润增速低于收入增速，主要系研发费用等影响。 24Q4收入利润同环比高增长，刻蚀和 LPCVD 设备贡献主要增量。 24Q4收入预计 35.58亿元，同比+60%/环比+73%；毛利率约为 42.6%，同比-3.2pcts/环比-1.1pcts；归母净利润 5.87-7.87亿元 ，同比-6.2%~+25.7%/环比+48%-99% ； 扣 非 净 利 润 4.67-6.17亿 元 ， 同 比 +2%-34.7%/ 环 比+41.3%-86.7%；扣非净利率 15.2%，同比-5.4pcts/环比-0.8pct。 公司 24Q4收入同环比增速远超前三季度，主要增量来自①Q4单季刻蚀设备收入 28.63亿元，同比+56%/环比+67%，超高深宽比工艺机台等高端产品付运量明显提升；②LPCVD 单季收入 1.28亿元，进入快速放量期。伴随收入规模效应显现，叠加公司自 24Q3以来研发费用率得到控制，利润同样同环比高增长。 LPCVD 快速放量， EPI 设备进入量产验证阶段。 1）刻蚀设备全年收入 72.76亿元，同比+54.7%； 2） MOCVD 设备收入 3.79亿元，同比-18%，主要系行业景气度影响， 在 Micro-LED 和高端显示领域的 MOCVD 设备开发取得良好进展； 3）LPCVD 设备全年收入 1.56亿元，累计出货超 100个反应台， LPCVD和 ALD 设备均获得重复性订单； 4） EPI 设备顺利进入客户端量产验证阶段。 公司拟成立成都子公司， 大力发展 CVD、 ALD 等设备。 公司计划设立全资子公司中微半导体设备（ 成都）， 大力开展 CVD、 ALD 等沉积设备， 面向高端逻辑和存储芯片。 项目预计在 2025-2030年总投资 30.5亿元， 预计到 2030年实现销售额 10亿元。 投资建议。 公司 2024年收入同比高增长， 利润同比略有承压， 刻蚀和 LPCVD设备增速较快。 结合业绩预告， 我们调整公司 2024/2025/2026年收入至90.7/112.3/134.2亿元， 调整归母净利润至 16.0/23.1/30.9亿元， 对应 PE 为73.2/50.8/37.9倍， 维持“增持”投资评级。 风险提示： 下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

正帆科技发布发布2024全年业绩预告，2024入年预计收入50-55亿元，同比亿元，同比+30%-43%；归母净利润5.22-5.63亿元，同比+30%-40%。公司整体业务份额持续提升，非设备类的非设备类的Opex业务收入大幅提升，业务收入大幅提升，维持维持“增持”投资评级投资评级。 2024全年收入利润同比高增长，非设备类业务收入大幅提升全年收入利润同比高增长，非设备类业务收入大幅提升。2024年预计收入50-55亿元，同比+30%-43%；归母净利润5.22-5.63亿元，同比+30%-40%；扣非净利润4.75-5.1亿元，同比+40%-50%；经营活动产生现金流净额为0.37-0.42亿元，同比+220%-264%。公司半导体设备和非设备业务份额持续提升，非设备业务收入大幅提升，同时公司运营管理效率持续提升，原材料库存占比大幅下降。 24Q4收入同环比稳健增长，收入同环比稳健增长，利润同比快速增长。24Q4预计收入15-20亿元，同比+5.2%-40.4%/环比-9.1%~+21.2%；归母净利润1.9-2.3亿元，同比+45.5%~77%/环比-16%~+2%；扣非净利润1.66-2.01亿元，同比+18.8%~44%/环比-15%~+3%；按中值计算，公司单季扣非净利率为10.5%，24H2扣非净利率较24H1明显改善。 公司可转债发行顺利，大力发展可转债发行顺利，大力发展Opex业务业务。公司拟发行可转债募集资金不超过10.4亿元，将加速发展opex业务，其中3.5亿元计划投入铜陵特气建设项目—年产890吨电子先进材料及30万立方电子级混合气体项目，包括TEOS、TEPO、TEB、4MS、3MS等关键IC制造材料；4亿元计划投入正帆科技（丽水）特种气体生产项目，包括氢气、氮气、液氮、液氩等；其中1.17亿元计划投入正帆百泰（苏州）生物医药核心装备及材料基地；其余用于补充流动资金及偿还银行贷款。目前，公司发行可转债申请已经获得上交所上市审核委员会审核通过。 公司发布员工第二期持股计划（草案），设立扣非利润稳健增长目标。公司员工第二期持股计划涉及不超过610.46万股，占总股本2.11%，计划对董事、高管、中层管理人员及核心业务骨干不超过70人进行激励。公司持续设立业绩考核目标，以2024年扣非净利润为基准，2025/2026/2027年扣非净利润增长不低于20%/两年复合增长率不低于20%/三年复合增长率不低于20%，按2024年业绩预告中值计算，对应分别不低于5.9/7.1/8.5亿元。 投资建议。公司处于快速成长期，2024全年收入和利润同比高增长，设备类Capex业务和非设备类Opex业务份额持续提升，其中非设备类业务收入同比大幅提升。结合2024业绩预告，我们预计公司2024/2025/2026年收入为52.9/69.1/85.8亿元，归母净利润为5.46/7.47/9.81亿元，对应PE为18.1/13.2/10.1倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，可转债发行不及预期，新品研发不及预期，预期，Opex业务拓展不及预期，业务拓展不及预期，行业竞争加剧的风险

华海清科发布公告称，将收购参股子公司芯嵛半导体（上海）剩余82%的股权。 芯嵛半导体聚焦离子注入机，技术实力国内领先，低能大束流离子注入设备已发往客户端验证。本次业务整合将进一步提升华海清科平台化实力，拓展公司面向的市场空间，维持“增持”投资评级。 公司拟收购芯嵛半导体剩余全部股权，整合离子注入机业务。华海清科发布公告称，公司将和/或全资子公司华海清科（上海）拟使用自有资金不超过100450万元，收购华海清科参股子公司芯嵛半导体（上海）剩余82%的股权。 芯嵛半导体聚焦半导体离子注入机设备，本次交易完成后，芯嵛半导体将成为华海清科全资子公司。 离子注入机国产化率极低，芯嵛半导体技术实力和商业化进度国内领先。离子注入机技术涉及高压电子、机械、电气、计算机控制、等离子体物理等基础科学，理论门槛高，系统集成难度大。全球超90%份额被美国AMAT、Axcelis占据，国内主要厂商为芯嵛半导体、北京中科信、万业企业（凯世通）、青岛四方思锐等，国产化率极低。芯嵛半导体核心技术团队从业30余年，不断积累机台know-how，目前低能大束流离子注入设备实现商业化，相关产品已发往客户端验证。 华海清科面向的市场空间将进一步拓展，平台化布局逐步完善。根据SEMI，离子注入机台面向市场空间占全球半导体设备市场规模的比例为3-5%，本次交易进一步拓展公司面向的市场空间。同时华海清科其他新品验证及出货顺利，晶圆减薄机获得批量订单、减薄贴膜一体机在头部客户验证、切割机验证顺利、金属薄膜量测设备获得重复订单，公司“装备+服务”平台化布局逐步完善。 业绩对赌协议彰显长期发展信心，未来机台出货量有望快速提升。芯嵛半导体2023年、2024年1-5月实现收入362万、78万元，截至2024年5月31日，公司离子注入机台尚未实现收入，截至目前，已有部分机台实现验收。 华海清科和芯嵛半导体签订业绩对赌协议，对其设定两个业绩承诺考核标准，1）芯嵛半导体2024-2026年收入将分别不低于0.45亿元、1.05亿元、3.4亿元，其中各年度离子注入机验收后确认的收入占比至少80%；2）2024-2025年度，芯嵛半导体将分别发布并交付不少于4台、8台离子注入机台给终端客户并进入客户设备验证或验收程序。 华海清科盈利能力保持高位，芯嵛半导体并表后对利润影响预计有限。芯嵛半导体2023年、2024年1-5月归母净利润亏损2442万元、亏损1516.7万元。华海清科前期研发的大单品CMP设备、减薄设备等逐步放量或获得批量订单，公司研发费用率得到较好控制，同时公司耗材维保业务利润随CMP机台保有量提升而增厚，整体看公司具备较强盈利能力。从利润率来看，华海清科长期维持20%以上扣非净利率，2024前三季度扣非净利率达25%，亦明显高于国内半导体设备公司平均水平。因此，尽管芯嵛半导体短期内或仍将亏损，但并表后预计对华海清科利润影响有限。 投资建议。芯嵛半导体技术实力国内领先，低能大束流产品已经发往客户端验证，本次收购完成后，华海清科市场空间将进一步拓展，平台化布局持续完善。我们预计公司2024/2025/2026年收入为33.3/43.1/54.3亿元，预计归母净利润为10.0/13.0/16.4亿元，对应PE为40.9/31.3/24.9倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

2024Q1-Q3业绩： 实现营收 162.56亿元，同比+15.33%； 归母净利润 25.01亿元，同比+21.83%；扣非归母净利润 20.47亿元，同比+21.86%。 2024Q3单季度业绩： 实现营收 59.73亿元，同比+8.10%，环比-6.08%；归母净利润 9.94亿元，同比+10.61%，环比+5.86%；扣非归母净利润 8.89亿元，同比+18.27%，环比+27.36%。 轨交装备业务显著复苏。 公司前三季度轨交电气装备同比增长 22.05%，业务收入达 76.31亿元。 轨道工程机械业务收入下滑 10.39%至 7.92亿元。 通信信号系统业务表现强劲，同比增长 73.23%至 6.62亿元。 其他轨道交通装备业务也有较大增长，同比+70.43%，达到 3.49亿元。 轨交装备合计营收占比为 58.04%。 IGBT 和新能源汽车电驱系统同步增长，海工装备下滑。 公司 IGBT 业务/新能源 汽 车 电 驱 系 统 / 工 业 变 流 / 传 感 器 件 / 海 工 装 备 同 比+26.84%/+27.42%/-6.73%/-44.87%/+12.08% ， 分 别 实 现 收 入27.12/15.72/16.19/2.33/6.19亿元。 新兴装备业务合计营收占比为 41.55%。 Q3毛利率环比回升，盈利能力企稳。 公司前三季度毛利率为 29.57%，同比-2.84pct； Q3单季度为 32.56%， 同比-1.92pct， 环比+8.57pct。 毛利率变化主要受收入结构影响。 期间费用管控见效，净利率提升。 公司前三季度净利率 16.41%，同比+1.51pcts， Q3单季度 17.85%，同比+1.34pct，环比+1.76pct。 净利率提升主要得益于费用管控。 2024年前三季度，公司销售/管理/财务/研发费用率分别降至 2.00%、 4.14%、 -0.93%和 9.44%，整体期间费用率为 14.65%，同比减少 3.80个百分点。 Q3单季度期间费用率为 14.70%， 同比-3.57pct。 新产能逐步投放中。 公司宜兴项目于 10月投产进入试生产阶段，产能为 36万片/年中低压 IGBT， 主要聚焦新能源汽车应用， 预计在 Q4会产生 5000万元左右的折旧， 25年产能将逐步释放以满足新能源汽车主驱模块需求。 维持“增持”投资评级。 今年轨交行业回暖，招标增加，公司轨交业务增长较快，但新兴装备需求承压。 我们调整业绩预测，预计 2024-2026年公司营业收入为 259/299/317亿元，归母净利润为 36.5/41.3/46.3亿元， PE 为 19/17/15倍，维持“增持” 评级。 风险提示： 需求不及预期、 行业竞争加剧、 产能过剩风险。

富创精密发布2024三季报，24Q3收入8.09亿元，同比+44%/环比+0.5%；归母净利润0.68亿元，同比+87%/环比+10.7%；扣非净利润0.62亿元，同比+424%/环比+6.6%。公司24Q3收入再创新高，毛利率和利润快速改善，维持“增持”投资评级。 2024前三季度收入利润同比高增长。2024前三季度收入23.15亿元，同比+66.5%；毛利率28.8%，同比+1.7pcts；归母净利润1.9亿元，同比+43.7%；扣非净利润1.75亿元，同比+371%。公司2024年以来国内外需求均持续复苏，同时南通产线产能利用率提升，规模化效应带来毛利率明显改善，公司收入利润同比高增长。 24Q3收入创新高，毛利率快速改善。24Q3收入8.09亿元，同比+44%/环比+0.5%；毛利率33.4%，同比+7pcts/环比+6.4pcts；归母净利润0.68亿元，同比+87%/环比+10.7%；扣非净利润0.62亿元，同比+424%/环比+6.6%。 公司收入逐季增长，持续创历史新高，同时24Q3毛利率和利润同环比明显改善。 公司主业快速放量，积极推进北京亦盛精密收购事项。公司工艺和结构零部件收入持续增长，模组和气体管路快速放量，公司同时布局阀门、加热盘、高阶匀气盘等先进制程产品研发。公司亦积极推进北京亦盛精密的收购事项，未来有望完善硅、碳化硅、石英等非金属零部件，以及铝等金属零部件产品矩阵，同时进一步拓展国内主流晶圆厂客户。 投资建议。公司2024前三季度收入利润同比高增长，24Q3收入继续创新高，公司零部件和模组收入均快速放量，国内外业务均有复苏。结合三季报，我们预计公司2024/2025/2026年收入为32.2/45.3/55.8亿元，预计归母净利润为2.8/4.4/5.7亿元，对应PE为56.1/36.0/27.6倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

中科飞测发布2024三季报，24Q3收入3.49亿元，同比+56.8%/环比+52.7%；归母净利润0.16亿元，同比-51.4%/环比增加1.18亿元；扣非净利润亏损0.1亿元，同比减少0.26亿元/环比增加1.13亿元。公司24Q3收入同环比明显提升，毛利率和利润环比大幅改善，维持“增持”投资评级。 2024前三季度收入同比稳健增长，利润同比承压。2024前三季度收入8.12亿元，同比+38.2%；归母净利润亏损0.52亿元，同比减少1.3亿元；扣非净利润亏损1.25亿元，同比减少1.44亿元。公司前三季度收入同比高增长，主要系下游需求增长，公司订单验收顺利；利润同比承压，主要系①前三季度研发投入3.35亿元，同比+132%；②股份支付费用有所增加。 24Q3收入同环比高增长，亏损大幅收窄。24Q3收入3.49亿元，同比+56.8%/环比+52.7%；毛利率49.6%，同比+2.1pcts/环比+11.8pcts；归母净利润0.16亿元，同比-51.4%/环比增加1.18亿元；扣非净利润亏损0.1亿元，同比减少0.26亿元/环比增加1.13亿元。24Q3公司竞争优势持续体现，收入增速明显提升；2024上半年公司将部分质保费用从销售费用调整至成本中，同时收入中先进封装和偏成熟制程设备占比较高，24Q3伴随规模效应显现和产品结构改善，公司毛利率环比大幅提升；伴随收入增长提速、毛利率改善、研发费用环比趋稳，24Q3公司亏损程度较24H1有大幅收窄。 公司签单趋势向好，新产品验证顺利。公司订单规模持续增长，截至24Q3末，公司存货为15.5亿元，较24H1末增加1.9亿元；合同负债6.98亿元，较24H1末增加0.7亿元；公司新设备验证进展顺利，暗场设备在24H1实现出货，明场设备也有小批量出货，OCD设备在客户端验证结果良好，无图形设备进行第四代产品迭代升级，套刻设备向第三代设备迭代升级。 投资建议。公司2024前三季度收入同比稳健增长，利润受研发费用和股份支付费用影响有所承压，24Q3收入和利润环比均明显改善。结合三季报，我们预计公司2024/2025/2026年收入为13.2/19.5/30.2亿元，调整归母净利润至0.5/3.0/6.9亿元，对应PE为451.6/73.0/32.0倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

中微公司发布2024三季报，24Q3收入20.6亿元，同比+36%/环比+11.8%；扣非净利润3.3亿元，同比+53.8%/环比+50%；前三季度签单76.4亿元，同比+52%。公司24Q3利润快速释放，前三季度签单同比高增长，维持“增持”投资评级。 2024前三季度收入同比稳健增长，研发投入大幅增加。2024前三季度收入55.1亿元，同比+36.3%；毛利率42.2%，同比-3.6pcts，主要系会计准则变动影响，公司在24Q2将预计产品质量保证损失约0.95亿元计入营业成本；归母净利润9.13亿元，同比-21.3%；扣非净利润为8.13亿元，同比+10.9%，非经常损益主要为政府补助、投资收益等。公司扣非利润增速低于收入增速，主要系毛利率略降，同时研发投入同比高增长，前三季度研发投入15.44亿元，同比+96%。 24Q3收入同环比稳健增长，利润快速释放。24Q3收入20.6亿元，同比+36%/环比+11.8%；毛利率43.7%，同比-2pcts/环比+5.6pcts；归母净利润3.96亿元，同比+152.6%/环比+48%；扣非净利润3.3亿元，同比+53.8%/环比+50%，非经常损益主要为股权投资收益0.8亿元；扣非净利率16%，同比+1.9pcts/环比+4pcts。公司24Q3收入同环比稳健增长，规模效应带动利润快速释放。 刻蚀设备贡献主要增长动力，LPCVD逐步放量。公司针对先进制造产线的高端刻蚀设备新增付运量显著提升，超高深宽比刻蚀工艺实现量产。2024前三季度刻蚀设备收入44.13亿元，同比+53.8%，其中24Q3收入17.15亿元，同比+49.4%/环比+25.8%；公司LPCVD新品实现首台收入，收入0.28亿元；EPI设备顺利进入客户端量产验证阶段，已完成多家先进逻辑器件与MTM器件客户的工艺验证。 公司在手订单饱满，前三季度机台产值同比高增长。截至24Q3末公司存货78.2亿元，环比+10亿元，合同负债29.88亿元，环比+4.5亿元。公司前三季度签单76.4亿元，同比+52%，其中刻蚀设备签单62.5亿元，同比+54.7%，LPCVD签单3亿元，开始启动放量。按照公司中报指引，全年签单预计110-130亿元，中值同比+43.5%。公司2024前三季度共生产专用设备1160腔，同比+310%，对应产值约94.2亿元，同比+287%，预计2024全年付运机台数将同比增长200%以上，为公司后续出货和收入高增长奠定良好基础。 投资建议。公司2024前三季度收入同比稳健增长，24Q3利润快速释放。公司在手订单饱满，全年机台出货金额有望快速增长。结合三季报，我们调整公司2024/2025/2026年收入至85.7/107.4/130.3亿元，调整归母净利润至15.3/22.9/31.0亿元，对应PE为73.5/49.1/36.1倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

拓荆科技发布2024三季报，24Q3收入10.1亿元，同比+44.7%/环比+27%；归母净利润1.42亿元，同比-3%/环比+20%；扣非净利润0.455亿元，同比-58.8%/环比-29%。公司2024前三季度出货金额同比高增长，24Q3收入快速确认，利润同环比有所承压，维持“增持”投资评级。2024前三季度收入同比稳健增长，扣非净利润同比承压。2024前三季度收入22.78亿元，同比+33.8%；毛利率43.6%，同比-6.8pcts，主要系新产品和新工艺收入占比较高，验证过程中形成的成本较高；归母净利润2.7亿元，同比持平；扣非净利润0.65亿元，同比-62.7%。公司扣非净利润同比下滑较多，主要系毛利率同比下滑，同时2024年前三季度研发投入4.8亿元，同比+35.7%。公司前三季度非经常性损益同比增加较多，主要为：1）公司持有珂玛科技的股票价格上涨，形成公允价值变动收益0.72亿元；2）计入非经常性损益的政府补助收益为1.25亿元，同比增长23.22%。24Q3机台加速确认收入，利润受新品成本和费用拖累。24Q3收入10.1亿元，同比+44.7%/环比+27%；毛利率39.3%，同比-12.4pcts/环比-7.6pcts；归母净利润1.42亿元，同比-3%/环比+20%；扣非净利润0.455亿元，同比-58.8%/环比-29%，非经常损益主要为持有的珂玛科技股票上涨，形成公允价值变动收益0.72亿元；扣非净利率4.5%，同比-11.3pcts/环比-3.57pcts。公司2024年以来收入逐季增长，新产品验收节奏恢复至正常水平；扣非利润同环比承压，主要系新产品产生的成本和费用较多。 公司在手订单饱满，2024年前三季度机台发货金额同比高增长。截至24Q3末，公司存货为70.77亿元，环比增加6.2亿元；合同负债为25.1亿元，环比增加4.7亿元。公司在手订单饱满，存货结构主要为发出商品和在产品，公司1-9月出货金额同比增长超过160%。受益于持续高强度的研发投入，公司新产品及新工艺机台在客户端验证取得了突破性进展，PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充类CVD等系列产品量产规模不断扩大，公司同时持续进行设备平台及反应腔的优化升级，展望24Q4至2025年出货增长向好。 投资建议。公司2024前三季度收入同比稳健增长，24Q3收入快速释放，但利润受新产品成本和研发费用影响有所承压。公司在手订单饱满，全年机台出货金额有望快速增长。结合三季报，我们预计公司2024/2025/2026年收入为37.6/48.1/59.6亿元，调整归母净利润至5.1/8.7/12.6亿元，对应PE为86.2/50.3/34.8倍，维持“增持”投资评级。风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

华海清科发布 2024三季报， 24Q3收入 9.55亿元，同比+57.6%/环比+17%； 归母净利润 2.88亿元，同比+51.7%/环比+25%。公司 24Q3收入同环比稳健增长， 盈利能力维持高位， 减薄、 量测、 切割等新品验证顺利， 维持“增持”投资评级。 2024前三季度收入利润同比稳健增长。 2024前三季度收入 24.5亿元，同比+33%；毛利率 45.8%，同比-0.6pct；归母净利润 7.2亿元，同比+27.8%； 扣非净利润 6.15亿元，同比+33.85%，非经常损益主要为政府补助、公允价值变动损益等。公司前三季度 CMP 设备市占率不断提高，关键耗材与维保服务等收入逐步放量，晶圆再生及湿法设备业务收入逐步增加；另外，与公司主营业务密切相关的经常收益嵌入式软件增值税项目，前三季度退税金额为1.13亿元，同比增长 58%，进一步增厚利润。 24Q3收入利润同比高增长，前三季度签单进展顺利。 24Q3收入 9.55亿元，同比+57.6%/环比+17%；毛利率 45%，同比-1.7pcts/环比持平；归母净利润2.88亿元，同比+51.7%/环比+25%；扣非净利润 2.46亿元，同比+62.4%/环比+25.4%；扣非净利率 25.8%，同比+0.75pct/环比+1.73pcts。截至 24Q3末，公司存货为 33亿元，较 24H1末增加 2.5亿元；合同负债为 15亿元，较 24H1末增加 1.6亿元。 减薄设备持续获得批量订单，切割、量测设备等新品验证顺利。 1） CMP 设备： 公司全新抛光架构 CMP 机台 Universal H300已取得多个领域头部企业的批量订单； 2）减薄设备： 12英寸晶圆减薄机 Versatile-GP300已取得多个领域头部企业的批量订单，首台设备于9月下旬完成验证，部分机台将在24H2验收； 12英寸晶圆减薄贴膜一体机 Versatile-GM300已发往国内头部封测企业进行验证； 3）其他新品： ①用于 IC 制造、先进封装的 12英寸晶圆边缘切割设备 Versatile-DT300发往多家客户进行验证；②用于 Cu、 Al、 W、 Co 等金属制程的薄膜膜厚量测设备已经发往多家客户验证，已经取得某 IC 制造龙头企业的批量重复订单；③用于 4/6/8英寸化合物半导体的刷片清洗设备已实现首台验收。 投资建议。 公司 2024前三季度收入利润同比稳健增长， 盈利能力维持高位，各新品验证进展顺利。 结合三季报， 我们预计公司 2024/2025/2026年收入为33.3/43.1/54.3亿元， 预计归母净利润为 10.0/13.0/16.4亿元， 对应 PE 为32.3/24.7/19.7倍， 维持“增持”投资评级。 风险提示： 下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

新洁能 24Q3营收 4.8亿元，同比+39%/环比-4%， 毛利率 38%，同比+8pcts/环比+1.5pcts。 公司发布 2024年三季报，结合公告信息，点评如下： 公司 24Q3营收同比持续增长，单季毛利率环比实现连续五个季度增长。 24Q1-Q3： 营收 13.56亿元，同比+22.77%，归母净利润 3.32亿元，同比+54.59%，毛利率 36.58%，同比+6.17pcts，净利率 24.32%，同比+5.14pcts。 24Q3： 营收 4.82亿元，同比+39.45%/环比-3.91%， Q3营收环比微降主要系部分光储客户需求相对较弱， 归母净利润 1.15亿元，同比+70.27%/环比-2.57%，毛利率 38.04%，同比+7.91pcts/环比+1.51pcts， 毛利率自 23Q2以来已经实现连续 5个季度环比提升， 毛利率提升主要系公司产品在部分高门槛高附加值领域进展顺利， 净利率 23.59%，同比+4.37pcts/环比-0.26pct。 MOS 三大品类营收 24Q3占比环比增长， IGBT 受光伏储能客户需求影响。 分产品类型看： 1） SGT-MOS： 预计 24Q3营收占比环比略有提升，第三代SGT-MOS 产品实现批量出货； 2）沟槽 MOS： 预计 24Q3营收占比环比略有提升； 3）超结 MOS： 预计 24Q3占比环比略有提升，第四代 SJ MOS 产品实现批量交付，在家电、 AI 和汽车电子等领域加大推广力度； 4） IGBT： 预计 24Q3营收占比略有下降，主要系部分光储客户采购略有下滑。 工业自动化基本盘稳定， AI 算力及通信等高价值领域逐步打开市场空间。 分下游看： 预计工业自动化仍然系公司最主要基本盘，光伏储能、汽车、泛消费营收占比相对接近， AI 相关的算力和通信领域占比预计 Q3有所增长，智能短交通占比预计维持相对稳定。工控领域主要依靠电动工具、无人机等细分结构性需求拉动；泛消费领域需求相对稳定；汽车电子领域国产替代需求持续增长，公司在高端领域不断扩展，未来着眼于客户开拓和份额提升； AI服务器相关领域公司已经供货给国际主流算力供应链厂商；光伏领域 24Q3相关产品销售有所回落，未来客户拉货积极性有望逐步回暖。 投资建议。 新洁能是本土老牌 MOSFET 功率器件厂商，目前 IGBT 产品逐步放量， 在 AI 算力、 汽车电子和光伏储能等领域和大客户合作，同时公司自主布局封测产线，拓展第三代半导体和功率 IC 等新产品。 预计公司 24-26年营收为 18.7/22.7/26.8亿元，对应归母净利润为 4.59/5.47/6.36亿元，对应 EPS为 1.11/1.32/1.53元，对应 PE 为 33.3/27.9/24倍，维持“增持”投资评级。 风险提示： 行业景气度下行的风险， 下游需求不及预期的风险， 产线建设和产能扩展不及预期的风险， 行业竞争加剧的风险。