事件：近日，公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年公司实现营收47.17亿元，同比+12.30%；实现归母净利润10.02亿元，同比+2.00%；实现扣非净利润9.69亿元，同比+2.93%。其中2024Q4公司实现营收13.07亿元，同比-1.52%，环比+13.22%；实现归母净利润2.11亿元，同比-32.87%，环比-18.46%；实现扣非净利润1.89亿元，同比-39.95%，环比-26.28%。 2025Q1公司实现营收7.84亿元，同比-12.99%；实现归母净利润1.41亿元，同比-34.07%；实现扣非净利润1.43亿元，同比-33.37%。 盈利能力短期承压，汇兑损失和人员增加抬升费用。公司25Q1毛利率42.44%，同比-1.81pct；净利率17.98%，同比-5.71pct，期间费用1.39亿元，同比+4.99%；费用率17.75%，同比+3.04pct。24年毛利率43.95%，同比+2.05pct；净利率21.25%，同比-2.14pct，期间费用8.82亿元，同比+53.99%；费用率18.70%，同比+5.06pct。受费用抬升影响，24年净利润增速低于营收增速。分科目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.30%/3.89%/6.59%/-0.08%，同比+0.89pct/+0.12pct/+0.07pct/+3.99pct。 费用率抬升主要是由于2024年汇兑损失1.29亿元（23年汇兑收益0.33亿元），此外，公司全球化扩张下业务需要带来的489名员工新增也带动费用率略有向上。2025年公司将积极运用金融工具，通过外汇套期保值，小币种对冲、及时结汇等方式锁定、对冲汇率风险。 配用电海外业务：本土化布局深化，一体化解决方案加大。24年公司配用电海外业务实现营收29.40亿元，同比+9.77%。公司持续加快推进海外本地化经营实体建设，欧洲、拉美、非洲均有新生产基地启动建设或投入生产运营。 1）用电业务：公司持续推出新一代智能电表、多形态双模通信产品、智慧能源管理一体化解决方案，成功落地多个AMI、STS2.0预付费项目，解决方案的营收占比超过60%。同时，公司在智能计量领域进行业务延伸，在水、气计量产品和AMI系统解决方案领域取得新的突破，并持续获取订单。2）配电业务：24年公司重合器、环网柜、中置柜、柱上断路器、智能箱变等产品在拉美、非洲、中东等区域实现批量中标，为公司配网产品的海外业务发展奠定了坚实的基础。 配用电国内业务：国内中标金额高增，配电业务蓄力突破。24年公司配用电国内业务实现营收15.95亿元，同比+20.61%。1）用电业务：24年公司在国家电网和南方电网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.23亿元，同比+27.98%。2）配电业务：24年南京海兴成为首批成功接入国网ERP系统的配网公司，公司一二次深度融合环网柜产品成为国内首批接入国网EIP电工装备智慧物联平台的配网产品，为公司在未来国网招标中奠定坚实基础。 新能源业务：短期仍有所承压，持续布局静待花开。2024年公司新能源业务实现营收1.43亿元，同比-12.32%，毛利率4.95%，同比-6.05pct，主要受制于行业阶段性供需错配导致的价格下降。但公司自身，持续强化自身新能源产品的设计能力、集成供应能力和海外本地化实施能力。2024年公司在亚洲、非洲、拉美、欧洲均实现了新能源业务的布局落地，国内成功中标千万级充电场站EPC总包项目以及大型光伏电站配套项目，为新能源业务的持续发展奠定了坚实的基础。 投资建议：公司是我国智能配用电出海领军企业，在海外市场方面具备强劲的先发优势和渠道资源，在国内市场方面与两网合作密切。受益于国内外智能电网建设驱动，叠加公司持续推动海外本土化布局、新市场开拓、解决方案新项目落地，有望继续稳健发展。预计公司2025-2027年实现营业收入分别为53.75亿元、61.03亿元、69.10亿元，同比增长13.95%、13.54%、13.22%；实现归母净利润12.00亿元、13.84亿元、15.87亿元，同比增长19.71%、15.34%、14.67%。对应EPS为2.47、2.85、3.26元，对应PE为10.8、9.4、8.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济及地缘政治风险；原材料价格波动风险；海外市场拓展不及预期风险；新能源业务拓展不及预期风险；汇率波动风险。

事件： 2025年 4月 8日，公司发布 2024年年报。 2024年公司实现营收 30.36亿元，同比+14.53%；实现归母净利润 4.29亿元，同比+6.49%；实现扣非净利润 4.17亿元，同比+9.48%；毛利率 39.20%，同比-1.81pct；净利率13.98%，同比-1.15pct。 其中 2024年 Q4公司实现营收 9.41亿元，同比+2.49%，环比+41.66%；实现归母净利润 1.58亿元，同比+22.11%，环比+77.83%；实现扣非净利润 1.57亿元，同比+28.94%，环比+82.15%； 毛利率 37.06%，同比-1.61pct，环比-4.40pct；净利率 16.69%，同比+2.49pct，环比+3.43pct。 营收稳健向上， 充电桩和工业电源驱动增长。 公司 2024年营收稳健向上， 分业务来看，充电桩和工业电源为主要驱动力， 2024年电动汽车充电设备/工业配套电源分别实现营业收入 12.16亿元/6.03亿元，同比+43.04%/ +13.11%； 此外，新能源电能变化设备/电池检测及化成设备分别实现营业收入 8.57亿元/2.96亿元，同比-5.80%/-0.93%。 利润率略微承压， 费用管控良好。 盈利能力方面，公司毛、净利率 24年均略有下滑，主要是由于国内大储占比的提升和电池业务竞争加剧所致。分国内外市场来看，公司国内/海外业务分别实现毛利率 35.20%/62.96%，同比-2.03%/+6.96%，海外毛利率在充电桩业务不断提升的背景下展现出较强的韧 性 。 费 用 率 方 面 ， 公 司 2024年 销 售 /管 理 /研 发 /财 务 费 用 率 为11.95%/3.72%/8.46%/0.06%，同比-0.53pct/+0.16pct/-0.26pct/+0.48pct/。 虽财务费用率受汇率变动影响有所抬升， 以及管理费用因全球化布局而有所同步增长， 但整体费用率管控较为良好。 充电桩： 紧抓政策机遇期， 海外重点市场及客户加力突破。 2024年公司充电桩业务占比 40.04%，较 23年+7.98pct， 营收同比+43.04%，为驱动公司业绩增长的最大引擎。 从国内来看， 截至 2024年底，全国新能源汽车保有量达3140万辆，占汽车总量的 8.90%。 2024年新注册登记新能源汽车 1125万辆，同比+51.49%。充电桩 24年增量 422.2万台，同比+24.7%， 保有量 1281.8万台，同比+49.1%， 仍保持较高景气度。 此外，中国各地政府出台支持充电桩建设政策，鼓励超前建设，中国充电桩市场份额有望进一步扩大。 从海外来看， 海外各国政府及传统整车厂也通过推出政策激励和发布建站计划加速充电桩建设。 例如： 欧盟委员会要求各成员国确保主要道路每隔 60公里就有 1座电动汽车充电站。 在业务进展上， 欧洲市场方面， 目前公司与英国石油达成合作，成为首批进入其中国供应商名单的充电桩厂家。 2024下半年， 公司产品取得德国计量法认证，标志着公司可以以自有品牌进入德国市场。 此外， 亚洲市场方面， 公司已在泰国、韩国等东南亚、东亚重要市场布局，继续深入本地化布局。 2025年公司海外充电桩将以突破重点国家的大客户或行业大客户为关键任务目标， 看好充电桩出海驱动下业绩的稳健增长。 工业配套电源： AIDC 需求释放，技术升级巩固优势。 24年公司工业配套电源业务营收同比+13.11%，受益于“高精尖”电子设备的不断涌现以及人工智能（ AI）的发展下智算中心的大规模建设， 带动了电能质量治理需求的提升。 公司作为电能质量领域的领军企业，多次中标或配套参与数据中心、智算中心、汽车制造、面板制造、半导体制造等重大项目。面对 AIDC 的不断发展和需求的不断挖掘， 公司持续研发产品，了解客户需求，并且提前布局。 2024年公司率先推出的碳化硅（ SiC）机型，大幅提升了器件的耐压和耐温性能，促使产品可靠性实现了质的飞跃。 看好行业的需求不断扩张背景下， 技术不断升级有望进一步巩固公司产品护城河、提升市占率。 新能源电能变换设备： 市场多点布局， 加力开拓海外大储。 2024年公司新能源电能变换设备营收同比-5.80%，主要是由于国内激烈的价格竞争叠加欧美市场工商储需求的阶段性下滑。面对此情况，公司积极进行市场和产品的多点布局。公司 25年将在强化工商业储能产品和项目的深耕细作的背景下，大力开拓海外大储市场， 补齐产品线业务版图。 在合作宽度方面， 目前，盛弘已在缅甸、印尼、泰国和非洲等多个国家及地区展开储能方案，未来公司将进一步加强新兴市场的拓展。 此外， 公司将在现有电网侧和用户侧储能项目的基础上积极参与电网侧项目，研发更适用于电网侧储能的产品和技术，力求抓住不同市场机遇，加强业务稳健性。 关税事件影响有限， 多元化布局降低政策风险。 公司 2024年海外收入 4.38亿元，占比 14.41%，其中直接出口美国的营业收入约为 5600万元左右，仅占公司整体收入的 1-2%， 美国对等关税事件对公司业务影响有限。 且公司已与位于马来西亚的专业代工厂就在马来西亚当地委托生产相关产品达成合作意向，目前进展顺利，预计 2025年 5月底可做好生产准备。公司通过提前准备、多元布局，以应对不确定性的政策。 投资建议： 公司作为电能质量设备的领先企业， 成功转型发力储能和充电桩业务， 在技术、产品、客户等各方面全面拓展，并积极推动海外业务同步扩张。 考虑到电能质量管理需求起量和充电桩行业景气度持续向好，公司业绩有望持续稳健增长， 我们预计公司 2025-2027年营业收入分别为 39.97/50.32/61.64亿元，同比增长 31.64%/25.91%/22.47%；归母净利润 5.58/6.85/8.22亿元，同比增速为 29.97%/22.79%/20.04%， EPS 分别为 1.79/2.20/2.64元，对应PE 为 16/13/11倍，维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险； 储能需求不及预期风险； 海外业务扩张不及预期风险。

事件1：上海宝马展徐工达成意向订单近100亿元。2024年11月26-29日，baumaCHINA2024在上海成功举办。徐工四天内达成意向订单超6000台、金额近100亿元，其中徐工与技术、能源和金属集团福德士河（Fortescue）签署了30亿元的潜在绿色矿山设备供货合同；徐工与青山集团正式签约徐工青山印尼新能源工程机械制造项目，此项目是徐工在东南亚地区布局的首家主机产品工厂，也是印度尼西亚第一家新能源产品工厂；此外徐工千吨级起重机拿下超2亿订单。 事件2：发布全球投资者未来三年回报计划。2024年11月27日，公司发布公告，公司将持续提升上市公司毛利率、净利率等盈利能力指标，持续提升公司经营性活动现金流、改善公司资产质量。未来三年（2025－2027年度），公司每年度累计现金分红总额（含股份回购注销）不低于当年实现可供分配利润的40%。此外，徐工集团承诺，未来三年，在履行必要的审批程序后，将平均每年获得的上市公司现金分红不低于20%的额度（资金来源为自有资金或国家政策资金）用于增持上市公司徐工机械股票。 事件3：业绩稳健，盈利能力持续增强。2024年10月30日，公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营收687.26亿元，同比-4.11%；实现归母净利润53.09亿元，同比+9.71%；实现扣非净利润48.89亿元，同比+11.85%。从单季度来看，2024年Q3公司实现营收190.94亿元，同比-6.37%，环比-25.00%；实现归母净利润16.03亿元，同比+28.28%，环比-23.84%；实现扣非净利润15.94亿元，同比+59.91%，环比-12.80%。产品结构优化，高端产品和新能源产品持续发力。截至2024H1，公司土方机械/起重机械/工程机械备件/混凝土机械/高空作业机械/矿山机械/道路机械营收占比为28.02%/20.34%/19.51%/10.39%/9.12%/7.13%/5.49%，同比增速为+6.98%/-15.23%/+7.83%/-3.45%/-11.50%/-16.43%/+0.96%,土方机械、工程机械备件保持正增长，非挖业务略有承压。其中公司上半年高端产品收入同比+10%以上，总收入比超32%、同比+4pct。此外公司新能源产品进入增长快车道，收入同比+26.76%。新能源装载机收入同比增长近2倍，占总收入23.3%，行业销量稳居第一。海外需求逐步复苏，中国主机厂市场地位加速提升。据海关数据，2024年1-10月我国工程机械出口额433.14亿美元，同比+6.12%。其中10月我国工程机械出口额46.08亿美元，同比+23.8%，海外景气度呈现复苏趋势。加之随着中国企业海外渠道布局日趋成熟、海外本土化建设加速，中国工程机械在国际市场的话语权逐步提升，《2024年全球工程机械产业发展报告》指出，全球工程机械产业格局发生重大调整，中国制造商在矿山设备、挖掘机等高端高附加值领域市场地位加速提升；中国工程机械在全球已实现“产业性崛起”。公司国际化战略加速推进，海外收入占比快速增长。近年来，徐工持续贯彻国际化战略并取得著成效，公司境外收入占比从2022年不到三成提升到2024年前三季度的46.7%。在2024全球工程机械制造商50强排行榜中荣获第四的殊荣。目前，徐工已形成了出口贸易、海外绿地建厂、跨国并购和全球研发“四位一体”的国际化发展模式，拥有300多家海外经销商、2000多个服务备件网点，产品出口到190多个国家和地区，覆盖“一带一路”沿线95%以上的国家和地区，年出口总额和海外收入持续居中国行业第一。今年宝马展上徐工集团与福德士河集团签署30亿人民币的潜在绿色矿山设备供货合同，创下电动矿山机械出口最大单，亦是徐工在全球化道路上越走越宽的体现。看好公司未来随着国际化战略的持续推进，海外市场份额进一步增长。 一揽子政策助力内需筑底回温，公司有望深度受益。今年以来，“两新”政策的颁布以及9月底以来财政部发布一揽子增量政策推动房地产、基建市场止跌回稳，进一步推动工程机械下游需求筑底回温。从数据来看，以挖掘机为代表，2024年1-11月，国内销量9.12万台，同比+10.80%，较1-10月进一步增长。其中11月国内销量0.90万台，同比+20.5%。同时，根据小松披露的中国地区数据显示，11月开工小时数同比+4.4%，达105.4小时，也可以验证下游需求好转。近期宝马展参展商数量创历史新高、观众人数创历史新高、以徐工为代表的主机厂大单频签，无不体现出内需的回暖。我们认为工程机械内需拐点已现，加之12月11日召开的中央经济工作会议明确明年要全方位扩大内需，加力扩围实施“两新”政策，并持续用力推动房地产市场止跌回稳，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。受益于政策催化作用的进一步显现，国内市场有望进入新一轮增长周期，而公司作为我国工程机械龙头有望深度受益。 现金流稳健，严控风险。2024年前三季度，公司经营活动现金流量20.44亿元，同比+24.45%；表内方面，以应收票据、应收账款、应收款项融资、预付款项、其他应收款、一年内到期的非流动资产合计值衡量表内风险敞口，截至2024Q2，公司表内风险敞口571.98亿元，较2023年末减少23.17亿元；表外方面，以按揭、融资租赁余额衡量表外风险敞口，截至2024Q2，公司表外风险敞口679.79亿元，较2023年末-48.92亿元。 投资建议：公司以推进高端化、智能化、绿色化、服务化、国际化“五化”转型升级为主线，聚焦主业高端化转型，同时发展战略新兴产业，贯通智能化运营脉络，从各方面推进公司业绩不断增长，市场地位稳固，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为923.45/1039.56/1191.62亿元，同比-0.54%/+12.57%/+14.63%；归母净利润63.13/79.53/98.74亿元，同比+18.52%/+25.98%/+24.16%，EPS分别为0.53/0.67/0.84元，对应PE为14/11/9倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；出口不及预期风险。

事件：2024年12月20日，公司发布2024年度业绩预告。2024年前三季度公司预计实现归母净利润22.84亿元~25.37亿元，同比增长35.00%~50.00%；预计实现扣非净利润22.92亿元~25.46亿元，同比增长35.00%~50.00%。预计基本每股收益1.92元/股~2.13元/股。 业绩高速增长，盈利能力持续提升。公司预计2024年全年营收同比增幅超过35%，盈利也同比得到大幅增长，并且，该业绩范围考虑了美国子公司的商誉计提（将计提商誉减值准备超过1亿元），实际经营性业绩有望更佳。这主要是得益于北美工具消费复苏，逐渐回到正常增速水平，公司主要客户结束去库进程，公司订单逐步和终端销售情况匹配；同时公司依靠自身竞争力研发了大量新的产品品类，获得新的客户订单，随着公司东南亚产能不断释放，产能瓶颈得以突破。 手工具领先优势持续扩大，非手工具品类不断拓宽。2024H1，公司手工具/工业工具/电动工具分别实现收入45.46亿元/16.30亿元/4.75亿元，同比分别+29.95%/19.67%/35.13%。其中在手工具方面，公司不断完善手工具自有品牌布局，形成从中端到高端产品线的全面发展，助力公司持续扩大在该领域的优势，市场份额不断提升。尤其是跨境电商渠道继续维持快速增长，助推自有品牌知名度和份额提升。另一方面，公司继续增加全球经销商布局，挖掘一带一路国家潜力，助力自有品牌在这些区域的发展。在非手工具方面，公司产品持续创新、品类不断拓宽，实现了20v锂电池工具的决定性突破，并取得美国某大型零售业公司的20V无绳锂电池电动工具系列和相关零配件订单。这是自2021年将电动工具列入公司战略发展的业务以来，这是首次实现主流市场主流产品的突破。 北美地产链需求有望回升，助力海外手工具市场复苏延续。据全美地产经纪商协会数据，美国成屋销售呈现同比增速回升趋势。2024年10月美国成屋销售同比销售为2021年8月以来首次由负转正，11月美国成屋销售延续增长趋势，共销售415万套，同比+6.1%，同比增速为2021年6月以来最高值，较10月回升19万套，环比+4.80%，美国地产已释放出底部修复信号。我们认为，随着美国降息周期开启，北美地产链景气度提振可期，叠加海外工具渠道去库存尾声，下游渠道有望进入补库周期，助力海外手工具市场需求呈现复苏态势。公司加速布局全球化产能，将进一步带动订单承接能力提升。公司目前在全球拥有23处生产制造基地公司、叠加中美欧三地完善的仓储物流配送体系，可以做到全球采购、全球制造、全球分发。2024年公司加快东南亚制造产能的落地和释放，随着公司东南亚产能不断释放，产能瓶颈进一步得以突破，将带动公司订单承接能力的提升和规模效应的显现，助力公司业绩在未来一段时间将继续保持合理的增速。 公司积极分红并回购注销股份，提升股东回报。一方面，2024Q1-Q3，公司共现金分红5.97亿元，2022/2023/2024Q1-Q3股利支付率分别为13.97%/19.42%/30.86%，公司积极与投资者共享发展成果。另一方面，公司于12月18日发布公告表示已对802万股回购股票实施注销，占本次回购股份注销前总股本比例的0.67%，此举将有利于进一步优化公司资本结构，推动公司长远健康发展。 投资建议：公司作为手工具出海领先企业，持续推进全球化布局并及时把握市场机遇、响应市场需求，叠加北美工具消费复苏，公司有望持续增长，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为148.97/179.60/209.47亿元，同比+36.30%/+20.56%/+16.63%；归母净利润23.73/28.65/34.50亿元，同比+40.26%/+20.77%/+20.42%，EPS分别为1.99/2.40/2.89元，对应PE为15/13/11倍，首次评级，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；出口不及预期风险。

事件 1： 拟并购好运机械和安鑫货叉， 巩固提升公司核心竞争力。 2024年 11月 28日，公司发布公告，拟以现金方式收购好运机械 65.15%股权和安鑫货叉 51%股权。 对应交易金额分别为 1.60亿元、 0.37亿元，合计 1.97亿元。 事件 2： 拟变更可转债资金用途，加快高端铸件基地项目建设。 2024年 11月28日，公司发布公告， 拟终止公开发行可转换公司债券募投项目“新能源车辆建设项目”、“智能工厂二期项目”， 此举是由于上述两个项目已基本投入运行，后续预期投入较小。 为充分发挥募集资金使用效率， 将上述两个项目合计1.5亿元的预计剩余募集资金投向变更至募投项目“高端铸件基地项目”。 事件 3： 受内需偏弱影响，三季度业绩略有承压。 2024年 10月 26日，公司发布 2024年三季度报告。 2024年前三季度公司实现营收 134.09亿元，同比+2.11%；实现归母净利润 11.01亿元，同比+11.63%；实现扣非净利润 9.65亿元，同比+13.84%。 从单季度来看， 2024年 Q3公司实现营收 44.00亿元，同比-0.11%，环比-6.46%；实现归母净利润 2.98亿元，同比-9.18%，环比-27.93%；实现扣非净利润 2.45亿元，同比-12.70%，环比-35.56%。 加力零部件业务建设， 产能扩张稳步推进。 “高端铸件基地项目”作为公司募集资金投资项目之一， 能为工业车辆及工程机械配重类、动力传动箱/桥类和小型铸钢件三大类高端铸件，规划产能为年产 20万吨。 公司将 1.5亿元的预计剩余募集资金投向变更至募投项目“高端铸件基地项目”，能加快该项目建设进度，体现出公司加力建设零部件业务的目标。同时，我们认为，相关零部件业务全面投产的加快， 也为进一步满足公司“十四五”乃至“十五五”期间整机产能扩张的需求奠定了坚实的基础。 加快专业化整合， 进一步发挥产业链协同优势。 好运机械是合力整机制造基地之一，而安鑫货叉是公司上游重要货叉零部件供应商， 公司并购好运机械和安鑫货叉能够有效减少公司日常关联交易，进一步优化公司治理结构。有利于充分发挥产业链协同优势，通过加快实施专业化重组整合，进一步巩固提升公司核心竞争力。另一方面，此次并购有助于增强公司收入及利 润规模。 2024Q1-Q3， 好运机械实现营收 12.32亿元，净利润 0.91亿元；安鑫货叉实现营收 1.87亿元，净利润 701.57万元。本次交易完成后，预计增加公司 2024年 Q1-Q3归母净利润约为 0.63亿元。 叉车出口持续高景气， 国际化战略加速推进。 据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计， 2024年 10月当月销售各类叉车 98582台，同比+0.44%。 其中国内销量 60570台，同比-5.99%；出口量 38012台，同比+12.7%。 2024年 1-10月销售各类叉车 106.93万台，同比+9.77%。其中国内销量 67.70万台，同比+4.95%；出口量 39.23万台，同比+19.16%。 在内需偏弱的环境下，海外市场持续保持高景气。而就公司自身来说，公司持续完善全球市场布局，先后完成南美、大洋洲公司设立，目前已建立 7大海外中心，在全球 100+个国家和地区建立了 300+家销售代理网络，产品销往世界 150+个国家和地区。 2024H1，公司实现整机出口量同比+29.62%；实现海外收入 34.86亿元，同比+20.52%。 10月 25日，公司举行了 2024年度整车出口突破 10万台暨发运仪式，标志着公司深入实施国际化战略取得阶段性成果。 投资建议： 看好公司作为国内叉车龙头，顺应电动化国际化发展趋势，盈利能力 持 续 提 升 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 营 业 收 入 分 别 为178.30/201.11/225.18亿元，同比增长 2.06%/12.79%/11.97%；归母净利润13.96/16.45/18.98亿元，同比增速为 9.23%/17.85%/15.36%， EPS 分别为1.57/1.85/2.13元，对应 PE 为 11/9/8倍，维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险； 汇率波动风险； 原材料价格波动风险；出口不及预期风险。

事件：2024年10月26日，公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营收20.95亿元，同比+20.91%；实现归母净利润2.71亿元，同比-0.93%；实现扣非净利润2.60亿元，同比+0.32%。从单季度来看，2024年Q3公司实现营收6.64亿元，同比+5.32%，环比-20.11%；实现归母净利润0.89亿元，同比-2.80%，环比-22.64%；实现扣非净利润0.86亿元，同比-2.47%，环比-24.09%。 充电桩业务驱动收入稳健增长，储能业务销售结构变化至利润有所下滑。2024前三季度公司营业收入同比+20.91%，延续保持高增长。分业务来看，充电桩业务为主要驱动力，2024年前三季度电动汽车充电设备实现营业收入8.59亿元，同比+45%；此外，新能源电能变化设备/工业配套电源/电池检测及化成设备分别实现营业收入6.19亿元/4.01亿元/1.85亿元，同比+6.8%/+8.9%/+1.9%。但前三季度归母净利润同比有所下降，这主要系由于一方面公司储能业务销售结构上的变化，去年以来毛利率较低的国内储能业务收入占整体储能收入比重逐渐提升，导致储能整体毛利率有所下降；此外，汇兑收益减少导致财务费用同比增长以及政府补助同比下降以及苏州工厂产能尚在爬坡阶段导致管理费用及固定资产折旧等增加都对公司整体利润有所影响。随着储能海外市场景气度改善和苏州工厂规模效应逐渐提升，看好公司盈利能力改善。 充电桩：国内市场需求持续，海内外大客户布局稳步推进。2024年1-9月，充电基础设施增量为283.7万台，同比上升16.6%；公共充电桩增量为60.3万台，同比-9.3%，其中9月公共充电桩增加6.6万台，同比+35.2%，仍保持较高景气度。目前国内新能源汽车仍处于高速发展期，对充电桩的需求自发且刚性。虽近两年在政策+市场驱动下充电桩供给不断提升，但车桩比仍处高位，有效供给依旧不足，将会带动充电桩市场需求仍具有持续性。另一方面，公司积极开拓海内外客户，国内公司与奇瑞绿能、深汇通、佛山电建绿能、车电新能源签署战略合作协议；国外方面，公司与FastCharge.me达成战略合作，旨在携手为不断增长的北美电动车市场提供更加便捷的充电新体验。未来随着海外客户的开拓和海外销售体系的不断完善，看好公司充电桩出海带来的增量空间。储能：美国工商储市场承压，技术持续创新以待需求修复。公司目前海外的储能市场主要集中在欧美，但今年以来美国工商储需求较弱，虽然9月美国降息对市场活跃度起到有效刺激作用，但是需求反应到落地仍需要时间，叠加美国大选的不确定因素，需求反馈的明确信号仍需要等待。在当前激烈的市场竞争中，公司致力于如何提升储能设备的性能和降低成本，同时不断探索储能设备的多元化应用场景，发布了ModularFamily多款模块化创新力作，以满足市场多样化的需求。例如：PWS1-160M-H-EX/NA，支持超宽直流电压和广泛交流电压，可直接输出3P4W、240V裂相等各种交流电压，适应不同国家和地区的电网标准，遵循国际安全和性能标准；多样的部署和安装形式，使其能够灵活适应各种工商业应用环境和空间布局。我们认为公司不断夯实自身技术并积极拓宽海外市场，随着美国大选的确定和经济的好转，公司储能业务静待复苏。 投资建议：公司作为电能质量设备的领先企业，成功转型发力储能和充电桩业务，在技术、产品、客户等各方面全面拓展，并积极推动海外业务同步扩张。 考虑到储能和充电桩行业景气度持续向好，公司盈利能力持续扩张，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为32.02/41.02/50.87亿元，同比增长20.78%/28.12%/24.02%；归母净利润4.04/5.28/6.71亿元，同比增速为0.24%/30.65%/27.29%，EPS分别为1.30/1.70/2.16元，对应PE为19/14/11倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；储能需求不及预期风险；海外业务扩张不及预期风险。

事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营收30.95亿元，同比+22.16%；实现归母净利润4.19亿元，同比+43.04%；实现扣非净利润3.93亿元，同比+42.43%。2024年Q2公司实现营收17.06亿元，同比+22.61%，环比+22.77%；实现归母净利润2.35亿元，同比+24.24%，环比+27.58%；实现扣非净利润2.20亿元，同比+22.76%，环比+27.04%。 24H1业绩高速增长，电线业务+新能源业务贡献主要增长动力。公司2024H1营收和利润较去年同期均实现+22.16%/+43.04%的高速增长。分具体业务来看，电子/电线/电力/新能源业务分别实现12.03亿元/7.67亿元/6.19亿元/4.32亿元的营收，较去年同期+16.85%/+38.27%/+17.76%/+25.83%，各项业务均呈现增长态势，其中电线业务和新能源业务为主要增长点；盈利能力方面，24H1公司毛利率/净利率为33.23%/14.53%，同比+1.28pct/+2.00pct。其中电子/电线/电力/新能源业务毛利率分别为40.61%/15.09%/40.67%/31.30%，较去年同期+6.34pct/+0.21pct/+0.93pct/-5.14pct，除新能源产品毛利率因销售结构变化（毛利率较高的风电业务占比下降）而有所下降以外，其他各项业务毛利率均有所提升。 电线业务：电线研发进展稳步推进，高速通信线需求提升促增长可期。AI算力的高景气促进高速通信线产品有望进入快速增长阶段，据LightCounting预测，在2023-2027年间，全球高速铜缆市场将以年25%的CAGR持续扩张，预计到2027年底全球高速铜缆出货量将达2000万条。公司积极把握高速通信线需求机遇，加强研发，24H1公司完成了PCIe6.0产品的开发，该产品性能衰减小、可靠性高，目前已小批量试用中；完成了多款单通道224G高速通信线样品的开发，目前部分单通道224G高速通信线产品已完成了重要客户验证；在生产方面，公司迅速导入新生产设备，提升生产效率、保障高速通信线产品交付。此外，公司亦积极拓展工业线、汽车线的研发，完成了新型六轴工业机器人用控制电缆、机器人本体用编码器电缆、1Gbps与10Gbps混用车载以太网线缆的产品开发，并在越南建有生产基地，为公司电线业务拓宽海外市场提供了场地保障。未来受益于行业发展机遇以及公司自身研发、生产、销售的稳步推进，公司电线业务增长可期。 新能源业务：充电枪竞争力持续提升，新生产基地竣工为产能提供保障。在充电枪业务方面，公司积极推动液冷充电枪等大电流快速充电枪产品及材料开发项目，实现多款充电枪产品更新升级，最大能实现1000A电流和1000V电压的充电场景，促进国标直流充电枪在国内市场的竞争优势和市占率；同时公司不断完善欧标、美标充电枪产品序列，并有针对性地组建了海外销售团队，以进一步拓展国际市场。此外，公司持续大力拓展充电座、高压线束及高压连接器等车企业务，通过自主研究开发液冷系统，拓展新能源汽车业务新的产品线，多产品共促新能源业务营收增长。在产能方面，公司投资建设的武汉蔡甸华中区域新材料产业园项目一期已竣工，公司新能源汽车业务的部分工序设备正在陆续投产中，为公司新能源汽车业务的稳健发展提供了场地保障。 投资建议：公司坚持以“新材料+新能源”为主要发展方向，已形成电子、电力、电线及新能源四大板块为核心的业务布局。在AI算力的高景气和新能源车产持续保持快速增长的背景下，我们看好公司电线业务和新能源业务的广阔机遇，随着公司持续加强研发夯实产品实力、提升销售服务能力，并积极开拓海外新市场，叠加生产基地的投建和竣工为产能提供有效保障，公司有望继续高增。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为69.99亿元、83.78亿元、99.75亿元，同比增长22.29%、19.70%、19.06%；实现归母净利润9.32亿元、11.31亿元、13.17亿元，同比增长33.07%、21.31%、16.48%。对应EPS为0.74、0.90、1.05元，对应PE为10.1、8.3、7.1倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济及地缘政治风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险；新技术开发风险；电线业务需求不及预期风险；新能源业务拓展不及预期风险。

事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营收20.61亿元，同比+0.31%；实现归母净利润1.58亿元，同比-23.00%；实现扣非净利润1.23亿元，同比-19.82%。2024年Q2公司实现营收12.05亿元，同比+30.39%，环比+40.71%；实现归母净利润0.99亿元，同比+18.24%，环比+68.13%；实现扣非净利润0.85亿元，同比+79.73%，环比+121.90%。 3C业务：3C行业需求回暖，拳头产品钻攻机24H1同比增长超180%。 2024H1，受益消费电子行业的持续复苏，公司作为钻攻机龙头企业，紧紧把握机遇，2024上半年钻攻机实现超180%的大幅增长。未来，在手机AI创新的驱动下，有望引发新一轮换机潮，促进下游客户扩产带来新增设备产能需求。 叠加钛合金手机中框渗透率的持续提升，也为公司钻攻机带来新市场机遇。此外，随着公司钻攻机技术水平、产销规模、服务能力等的夯实，有望促进钻攻机产品市占率的进一步提升，带动公司钻攻机业务有望持续高速增长。 通用业务：持续拓展高端领域和新能源领域，设备更新政策有望促需求释放。 从行业趋势来看，今年年初以来《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的出台以紧接着《推动工业领域设备更新实施方案》等政策快速出台相应，明确提出要“重点推动工业母机行业更新服役超过10年的机床”，表明了政府对于推动工业设备更新的高度重视，有望促进更新替换需求的持续释放。 从公司自主驱动来看，一方面公司持续投入五轴高端数控机床的研发并已实现批量销售。2024H1，公司五轴产品实现营收近0.6亿元，同比增长超516.21%。另一方面，进一步完善新能源专机产品结构和产能布局，丰富产品体系，积极拓展新能源汽车、新能源电池等领域的应用空间，提升公司核心竞争力。未来，公司将把发力高端领域及新能源领域作为公司发展的战略重点之一，持续加大相关研发投入力度，提升相关产品在通用领域的市场占有率。 积极发力海外市场，助力盈利能力持续增强。公司大力推动出海战略，成立海外事业部，发力海外市场。公司2023年海外营收1.45亿元，同比+74.84%；2024H1公司海外营收同比继续保持高速增长。此外，海外订单毛利率高于国内，高毛利的海外营收占比提高促公司盈利能力增长。未来随着公司东南亚、北美、南美和欧洲等海外市场的持续开拓以及全球品牌知名度的持续提升，将给公司盈利能力增长带来持续动能。 费用管控能力良好，在手订单充足支撑24年业绩。费用率方面，公司2024H1期间费用率为12.75%，同比-1.55pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率为5.17%/4.48%/0.91%/2.19%，同比-0.25pct/-0.78pct/-0.06pct/-0.46pct，这主要是由于以大客户为主的3C领域业务占比提升，带来销售费用、管理费用等的改善。24H1合同负债和发出商品账面价值分别为3.40亿元/7.35亿元，同比+26.35%/+141.25%，充足的在手订单对2024年业绩起到有效支撑。 投资建议：公司作为我国领先的高端智能装备整体解决方案服务商，立足于中高端数控机床产业，以3C钻攻机为拳头产品，市场占有率持续扩张。受益于设备更新政策的扶持以及3C行业需求复苏，叠加公司自身在高端领域、新能源领域的不断拓展，有望迎来业绩拐点。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为49.18亿元、62.31亿元、70.49亿元，同比增长39.45%、26.70%、13.14%；实现归母净利润5.08亿元、6.53亿元、7.71亿元，同比增长161.05%、28.65%、18.12%。对应EPS为0.30、0.39、0.46元，对应PE为19.31、15.01、12.71倍，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济及地缘政治风险；3C复苏及其他下游领域景气度不及预期风险；政策落地不及预期风险；市场竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；AI端侧落地不及预期风险。