事件：25年1月8日，公司与株式会社RSTechnologies达成《战略合作框架协议》，建立长期战略合作关系，共同致力于半导体材料领域协同公关、科技成果转化、科技服务生态等方面的合作交流，推动双方互利共赢。 公司与株式会社sRSTechnologies达成《战略合作框架协议》，凸显公司在材料领域的领军地位。公司作为新能源材料行业的全球领军企业，与株式会社RSTechnologies达成《战略合作框架协议》,合作内容包括：1）科技成果转化：株式会社RSTechnologies愿意优先将其半导体材料科技成果与公司开展合作交流，双方共同探讨对半导体材料科技成果进行商业化合作，建立符合市场化标准的科技成果转移转化管理运作机制；共同致力于协同半导体材料攻关，建立国际合作交流；2）产业化投资及商业化赋能：乙方愿意将其优势资源及推动相关第三方与甲方联合共同推进半导体材料科技成果产业化的合作，用商业模式赋能半导体材料科技成果转化及产业化；在两国政策法规允许的范围内，协助中日两地市场的共同研发、销售及半导体材料企业的资源整合等相关工作的实施；3）信息共享：双方建立沟通机制，定期组织双方交流座谈，定期组织联合召开专项成果展示会、政策发布会、技术需求发布会等活动。该框架协议的签订，将进一步凸显公司在材料领域的领军地位，进一步发挥公司在材料领域研发、生产和销售的优势，为半导体材料推广带来积极作用；有助于提高公司科技创新能力及竞争力，符合公司长远发展战略和全体股东的利益。 隔膜订单持续放量，国内外出货量及市场占有率稳步提升。近日，公司全资子公司欧洲星源与大众集团旗下动力电池子公司签订了《定点协议》，约定自25年至32年期间由欧洲星源向客户供应湿法涂覆锂离子电池隔膜材料，如协议顺利履行，25-32年期间预计将累计供货约20.9亿平方米湿法涂覆锂离子电池隔膜材料。与此同时，在全球汽车电动化大趋势之下，公司积极海内外扩产，提升市场占有率，继23年公司与LGEnergySolution,Ltd.签订《全球战略合作备忘录》后，24年4月，公司与SamsungSDICo.,Ltd.签订《战略备忘录》，深化动力锂电池隔膜相关业务的全球战略合作,推动双方互利共赢。随着公司后续产能的逐步释放，夯实海外市场布局，公司出货量及市场占有率将得到进一步的提升。 盈利预测、估值与评级：公司锂电隔膜的产能放量顺利。但由于锂离子电池隔膜价格仍然维持低迷的状态，我们下调公司24-26年的盈利预测，预计24-26年的归母净利润分别为4.61（下调15.9%）/5.67（下调13.6%）/6.90（下调12.2%）亿元。我们持续看好公司作为锂电隔膜行业龙头的后续发展，维持“增持”评级。 风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，工艺迭代风险。

事件1：2024年10月28日，中国石油集团公司召开天然气冬季保供动员部署会。中国石油集团公司董事长、党组书记戴厚良出席会议并强调，要牢记习近平总书记重大嘱托，坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，攻坚克难、担当作为，全力以赴完成今冬明春天然气保供任务，为推动我国经济持续回升向好、保障人民群众温暖过冬作出新的更大贡献。 事件2：2024年11月20日，中国石油集团公司召开2024年四季度质量管理工作例会。 中国石油集团公司党组成员、副总经理、安全总监黄永章出席会议并强调，要保持清醒头脑，认清形势，正视问题，切实增强做好质量工作的责任感和紧迫感，共同解决好存在的突出问题，为“十四五”圆满收官、“十五五”顺利开局打下良好基础。 点评：一、坚决做好天然气保供工作，坚定不移推动企业高质量发展针对2024-2025年天然气冬季保供工作，戴厚良强调，要提高政治站位，认真落实党中央、国务院部署要求及集团公司党组工作安排，增强冬季保供的责任感紧迫感，加强趋势性研判、系统性思考和全局性谋划，把各项应对措施想周全、做到位，坚决打好天然气冬季保供的主动仗，守住民生用气底线。要结合本单位本部门实际，坚持识别大风险、消除大隐患、杜绝大事故，强化底线思维和红线意识，加大隐患排查和治理力度，防范化解风险，保障保供工作顺利开展、企业大局稳定。 针对2024年四季度生产经营工作，黄永章提出两点要求。一要突出重点，把握关键，坚定不移完成全年目标任务。要深入学习贯彻党的二十届三中全会精神，提高站位，进一步完善质量治理体系，持续深入推进产品提档创优专项行动、工程质量提升专项行动，扎实开展采购物资质量问题专项排查整治，持续提升品牌价值。 二要夯实基础、压实责任、以考促干、提前谋划，以新思考应对新挑战。要优化布局，分批次推动设备更新，组织好集团公司首届质量奖的评选。各级主管领导干部要带头履行质量责任，确保每项工作都有人管、有人抓、有人落实、有人担责。质量健康安全环保部要做好2024年质量业绩考核工作，以考核推动责任归位，促进工作落实。 二、四季度迎天然气旺季，中石油资源基础稳固有望持续受益近年来，“双碳”目标驱动能源转型，我国天然气表观消费量增长势头强劲。 2024年我国宏观经济稳步复苏，各用气部门特别是商服用气需求持续增长，前三季度我国天然气表观消费量达3166亿方，同比增长10.0%。我国天然气消费呈现季节性特征，受供暖需求影响，一季度、四季度的天然气消费量一般高于二季度、三季度。天然气需求旺季来临，有望推动天然气供应量和价格升高，天然气供应企业盈利有望提升，对上游天然气产销龙头形成利好。中国石油是国内天然气产销储运龙头，公司2024年前三季度天然气产量为1078亿方，占全国产量的59%。2024年前三季度，受益于天然气市场需求的持续景气和进口天然气亏损收窄，公司天然气销售业务实现经营利润253亿元，同比+29.7%。公司统筹优化资源结构、市场布局和用户结构，天然气全产业链创效能力有望持续提升。 三、非常规油气助力产储量接替，加速布局页岩油、煤岩气勘探开发中国石油于2018年12月启动陆相页岩油革命，2021年在鄂尔多斯盆地探明了地质储量超10亿吨级的庆城页岩油田，2023年完成《中国石油推动页岩油革命行动方案》编制，提出“十四五”末打造3～5个整装规模效益建产示范区。 中国石油持续深化页岩油气资源评价，加快推动页岩油气增储上产，页岩油气勘探开发按下高质量发展“加速键”，储量和产量跃上新台阶。2023年，中国石油页岩油年产量跃升至392万吨，占公司原油总产量的比重达到3.1%。在产储量接替方面，2023年中国石油页岩油新增产量88.4万吨，同期公司原油总增产量为30.9万吨，页岩油已成为公司原油产量增长的主要来源之一，有效抵消公司老油田产量递减的影响，顺利助力公司产量接替。 中国石油创新形成了深层煤岩气富集理论与开发关键技术，推动鄂尔多斯盆地东缘深层煤岩气勘探开发实现世界级重大突破。中国石油股份公司下属勘探开发研究院与长庆油田、煤层气公司、冀东油田和辽河油田等单位构建创新联合体，明确煤岩气地质与开发特征，创新地质理论认识，研发储层评价技术体系，发展完善水平井多段压裂技术，有力推进煤岩气产业发展。截至2024年8月，中国石油在鄂尔多斯盆地新增探明煤岩气地质储量3366亿立方米、预测储量1万亿立方米，落实了我国首个万亿立方米煤岩气大气区，形成大吉区块和纳林河-米脂北2个千亿立方米储量区，煤岩气开发技术系列1.0基本定型，预计2024年产量达到25亿立方米。 四、弘扬石油精神，推进能源革命，持续推进勘探开发科技创新作为关系国家能源安全、国民经济命脉的国有重要骨干企业，中国石油坚决贯彻落实国家能源安全新战略，大力弘扬石油精神和大庆精神铁人精神，多措并举增强能源高效供给能力，持续提升油气产业链供应链韧性和安全水平，为保障国家能源安全作出了重要贡献。公司坚定不移推动能源消费革命，深入实施绿色企业建设引领行动、清洁能源贡献者行动、碳循环经济先行者行动“三大行动”和节能降碳“十大工程”，勇当节能降碳“排头兵”；坚定不移推动能源供给革命，深入落实新一轮找矿突破战略行动，全面推进油气与新能源融合发展，勇当安全保供“顶梁柱”；坚定不移推动能源技术革命，加快建设两个原创技术策源地，勇当高水平科技自立自强“国家队”；坚定不移推动能源体制革命，全面推进公司治理体系和治理能力现代化，勇当国企改革“示范者”；全方位加强国际合作，勇当高质量共建“一带一路”“主力军”。 中国石油勘探开发研究院（RIPED）是中国石油面向全球石油天然气勘探开发的综合性研究机构，主要肩负全球油气业务发展战略规划研究、油气勘探开发重大应用基础理论与技术研发、全球油气业务技术支持与生产技术服务、高层次科技人才培养等职责，综合科研实力在国内石油上游研究领域处于领先地位。勘探开发研究院以保障国家能源安全为己任，服从服务集团公司发展战略，支持海内外业务发展，引领中国油气科技进步。 五、国企改革深化，公司践行长期主义穿越周期中国石油深化体制与市场机制改革，加快构建起与世界一流企业相适应的管理体制和组织体系，对企业效益的提升起到了显著的助力作用。2023年以来，在新一轮油价波动周期中，中国石油的归母净利润大幅高于历史归母净利润数据形成的趋势线，24年前三季度公司归母净利润同比+0.7%，Q3单季度归母净利润环比+2.3%，好于历史上的高油价时期，表明公司应对油价、炼化产品需求等行业周期性变化的韧性明显增强，全产业链一体化优势愈加凸显。 长期主义企业通常具备优质股东背景、优异的经营管理能力、合理的产业链布局、持续的研发投入和较强的社会责任感。这些特征使得“长期主义”企业在企业成长、资本市场反馈和社会评价三个维度表现突出，实现稳健增长和可持续发展。在油价波动的环境下，中国石油具备优质股东背景、优异的经营管理能力、合理的产业链布局、持续的研发投入和较强的社会责任感，有望穿越能源周期，实现稳健和可持续的增长。 盈利预测、估值与评级公司作为国内油气资源龙头，全力做好能源保供工作，加强非常规油气资源开发和勘探技术研发，深化改革推动高质量发展，有望穿越能源周期，实现稳健和可持续的增长。我们维持对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为1759/1803/1850亿元，对应EPS分别为0.96/0.99/1.01元/股，维持公司A+H股的“买入”评级。 风险提示：原油和天然气价格下行风险，炼油和化工景气度下行风险。

事件：公司发布2024年三季报。前三季度，公司实现营业收入493.69亿元，同比增长21.13%，实现归母净利润29.30亿元，同比增加10.21%。24年Q3公司实现营收168.05亿元，同比增加22.13%，环比下降1.94%；实现归母净利润9.43亿元，同比增加18.06%，环比下降9.75%。业务量持续维持高增速，24Q3公司实现收入利润同比双增。 快递行业发展具备良好的发展韧性，“直播电商”等新业态的持续渗透和蓬勃发展，农村等下沉市场的消费潜力进一步释放，根据国家邮政局公布的数据显示，2024年前三季度全国快递行业业务量增速达22.0%，总体实现较快增长。公司业绩同比提升明显。24年前三季度，公司快递业务完成量189.13亿件，同比增长25.98%。24Q3公司快递业务完成量67.11亿件，同比增长28.16%，超出行业平均增速8pct，8、9月公司业务量增长取得行业最快增速，业务规模和市场份额持续提升。单票收入方面，公司24年Q3的单票收入约为2.20元，同比下降5.8%。毛利率方面，24年前三季度公司销售毛利率为9.63%，同比下降0.86pct。费用率方面，24年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.3%、1.7%、0.3%、0.2%，同比分别变动-0.01、-0.3、+0.2、+0.2pct。 加强国际航空协同融合，深化国际化发展战略。受益于跨境电商的蓬勃发展、技术创新驱动和国内政策支持等因素，快递企业出海拥有较大的发展空间。近年来，公司通过自建自营、战略合作等逐步拓展国际网络覆盖和市场，并完善自建、合作、联盟的分层口岸关务体系，形成覆盖全国近50个主要口岸和海外部分重点口岸的整体清关网络。截至24年6月底，公司国际业务服务网络已覆盖6个大洲、150多个国家和地区。同时，公司依托自有航空优势，持续加密亚洲和东欧等区域的航线，强化覆盖亚洲全域、东欧核心区域的优质航线布局，已累计开通140多条货运航线。截至24年10月，公司已经打造中日、中哈、中澳、中韩等精品快递专线，同时积极开拓中美、英、澳等全链路服务，国际快递产品及服务能力稳步提升。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司24年-26年的盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为44.0/49.9/56.4亿元。整体来看，公司在保障市场份额提升的基础上，坚持审慎经营，继续推进降本增效，有望保持单票盈利稳定，我们维持公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收入下滑；行政监管执行力度低于市场预期。

事件：公司发布2024年三季报。前三季度，公司实现营业收入2068.61亿元，同比增长9.44%，实现归母净利润76.17亿元，同比增加21.59%。24年Q3公司实现营收724.51亿元，同比增加12.07%，环比增加4.90%；实现归母净利润28.10亿元，同比增加34.59%，环比下降2.92%。 紧抓发展机遇，24Q3实现收入增速提升、利润同比增长。2024前三季度，公司紧抓发展机遇，实现收入和利润双提升。收入方面，公司2024年第三季度总件量达成32.29亿票，同比增长14.37%，营业收入达成724.51亿元，同比增长12.07%，其中速运物流板块收入同比增长7.57%，主要系公司持续夯实时效服务竞争力、拓展新兴产业客群和新业务场景，同时以更高性价比服务渗透至更多生产和消费领域的物流市场，助力做大业务规模所致；供应链及国际板块收入同比增长27.22%，主要受益于国际海运运费上升且货量稳定，以及国际空运需求增加，公司国际货运及代理业务收入实现较高同比增长，且公司持续深化业务融通不断开拓供应链及国际市场。毛利率方面，24Q3公司持续优化营运模式，调优网络结构，提高资源利用率，实现业务增长与规模效益双提升的良性循环，毛利率为14.14%，同比增长2.16pct。公司费用率稳中有降，24年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.1%、6.5%、0.9%、0.7%，同比分别变动-0.1、-0.3、+0.04、-0.1pct。 现金流充沛，公司推出特别分红方案及24年中期分红方案。公司现金流充沛，24Q3，公司经营活动产生的现金流量净额达88.3亿元，同比增长23.5%。特别分红方案方面，公司拟在本次发行上市前对全体股东实施一次性的特别现金分红，具体方案为：以实施回报股东特别分红方案股权登记日的总股本减去公司回购专户股数为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币10元（含税）。 经初步测算，预计回报股东特别分红总额约为48亿元。中期分红方案方面，公司拟提高现金分红频次，对全体股东实施24年中期分红，具体方案为：以实施24年中期分红方案股权登记日的总股本减去公司回购专户股数为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币4元（含税）。经初步测算，预计24年中期分红总额约为19.2亿元，约占公司24H1归母净利润的40%。盈利预测、估值与评级：考虑经济增速下行，我们维持公司24年的盈利预测，下调25-26年的盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为103.3/113.2（下调7.3%）/134.8（下调4.2%）亿元。公司时效件业务持续快速增长、多网融通释放资源协同效率，我们看好未来公司的发展，维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收入下滑，进而影响公司利润水平；创新业务扩张拖累公司盈利水平。

事件：公司发布 2024年三季报。前三季度，公司实现营业收入 68.76亿元，同比下降 21.73%，实现归母净利润 0.25亿元，同比下降 94.60%。24年 Q3公司实现营收 22.67亿元，同比下降 35.60%，环比下降 8.59%；实现归母净利润-0.45亿元，同比下降 2.40亿元，环比下降 0.76亿元。 六氟磷酸锂价格下跌公司 24Q3业绩承压，持续加强六氟磷酸锂海外布局力度。 23年公司业绩同比下滑主要系主要产品六氟磷酸锂价格大幅下滑所致。根据百川盈孚数据，24年前三季度六氟磷酸锂均价为 6.34万元/吨，同比下降 56.1%。 24Q3公司六氟磷酸锂出货量约为 1.1-1.2万吨，产能利用率达 70%-80%。目前公司六氟磷酸锂海外出货占比超过 20%，公司持续加强海外市场的布局力度，预计未来海外出货占比将在 25%-30%之间波动，公司的韩国工厂预计于 2025年年底建成。毛利率方面，24年前三季度公司毛利率为 8.4%，同比减少 9.7pct。 费用率方面，24年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.9%、4.8%、4.0%、-0.04%，同比变动+0.3、-0.2、-0.6、-0.4pct。 加大氟芯电池、钠电池布局力度，有望持续放量。氟芯电池方面，公司以其安全性和高性价比，吸引了包括超威集团、爱玛、金彭等头部企业的关注。氟芯电池针对不同使用场景，如高功率充放、低温充电等，提供了有针对性的电池解决方案，产品不仅满足 4,000次甚至 6,000次的循环寿命，而且采用正负极同侧设计，提高了 PACK 焊接操作的效率，降低了成本，成为业界性价比和良品率的双优产品。氟芯电池凭着优秀的品质和良好的性价比，占据着电动三轮动力电池 30%以上的市占率，随着第二期、第三期电池项目的不断推进，氟芯电池将继续放量。 钠电池材料方面，公司目前具备年产千吨六氟磷酸钠的生产能力。钠电池领域，公司拥有从材料研发制造到新能源电池的完整产业链，正极材料层状氧化物/聚阴离子、负极材料硬碳体系较为成熟，已具备产业化基础；产品上，公司新开发的大圆柱全极耳钠电池，可以大幅降低生产成本，提升电池安全性。公司已取得钠离子电池正极补钠方法的国家专利，参与钠离子电池负极技术规范标准的制定，“高性能钠离子电池关键材料研发和储能系统示范应用”项目已获批 2024年河南省重大科技专项，有望加速钠离子电池的规模化生产和推广应用。 盈利预测、估值与评级：由于公司主要产品六氟磷酸锂价格的大幅下滑，公司业绩同比下滑较为明显。考虑到当前六氟磷酸锂价格仍处历史底部区间，因此我们下调公司 24-26年盈利预测。预计 24-26年公司归母净利润分别为 0.78（下调89.1%）/1.56（下调 86.3%）/2.50（下调 82.8%）亿元。公司为国内六氟磷酸锂行业龙头，且在电池材料、半导体材料和新能源电池领域均有较大规模的产能规划，将为公司长期成长提供充足动力，维持公司“买入”评级。 风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品价格波动风险。

事件：公司发布2024年三季报。前三季度，公司实现营业收入38.94亿元，同比增加27.30%，实现归母净利润4.88亿元，同比增加74.07%。24年Q3公司实现营收4.94亿元，同比下降3.50%，环比下降68.57%；实现归母净利润-0.65亿元，同比下降0.07亿元，环比下降1.62亿元。 24年前三季度公司营收、归母净利润同比增加，蓝莓业务贡献业绩增量。24年前三季度公司蓝莓业务持续扩大，其销售收入同比增加11.15亿元，同比增长248.41%。但是，公司24年前三季度的控股经销商并表收入以及农药制剂业务销售收入均有所下降，控股经销商由上年同期27家减少至目前17家，并表销售收入减少2.13亿，同比下降23.14%；农药销售价格下滑导致农药制剂业务销售收入减少0.67亿元，同比下降3.97%。毛利率方面，24年前三季度公司的销售毛利率为34.03%，同比增加4.39pct。费用率方面，24年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.1%、7.7%、2.8%、2.3%，同比分别增加0.01、1.72、0.14、0.16pct。 蓝莓业务持续放量，持续调整、优化生鲜业务配套结构。生鲜消费类业务方面，公司以蓝莓为战略作物。23/24年产季公司蓝莓的总产量约2.5万吨，促早技术使蓝莓整体上市时间前移，利润主要体现在2023年Q4和2024年Q1，而Q2蓝莓属产季尾声，利润贡献较少。通常来说，首年产果约1吨/亩，次年1.3-1.5吨/亩，第三年之后一般稳定在1.5吨/亩左右。24/25年产季，公司蓝莓约3万亩投产面积中有2万亩处于第2-3年阶段，预计新产季平均亩产高于1.3吨。与此同时，24年上半年，公司在生鲜业务配套结构上进行调整和优化，全链路模型已基本成型。营销方面，公司与渠道商和KA客户首年合作顺利，并探索普果地头销售的新销售模式。此外，公司采用优化队伍、轮休、加强培训、阿米巴数据化建模等方面推动公司淡季经营。 产能布局稳步提升，获批多个产品登记证扩大产品使用范围。产能方面，截至23年底，公司具备杀虫剂、除菌剂、除草剂、植物营养、助剂产能2.6、1.8、2.5、1.1、0.04万吨/年，公司杀虫剂的在建产能为0.19万吨/年，目前处于试运行阶段。登记证方面，截至23年底，公司及核心子公司共有农药产品登记证1467个，涵盖国内主要粮食和经济作物的重要病虫害。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司24-26年的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为6.19/7.70/8.59亿元。公司是国内最大农药制剂企业，布局高端种植业开启第二成长曲线，看好公司长远发展，维持公司“增持”评级。 风险提示：种植业产量不及预期风险，农药需求不及预期，成本波动风险。

事件：公司发布2024年三季报。前三季度，公司实现营业收入11.43亿元，同比下降31.61%，实现归母净利润0.81亿元，同比下降73.86%。24年Q3公司实现营收3.90亿元，同比下降16.81%，环比增加10.52%；实现归母净利润0.12亿元，同比下降68.75%，环比下降73.98%。 碳纤维原丝价格下跌，24年前三季度公司盈利同比下滑。24年前三季度，由于我国碳纤维需求相对低迷，碳纤维原丝的价格持续下跌，公司业绩同比下降。根据百川盈孚数据，24年前三季度我国大丝束、小丝束碳纤维市场均价分别为75.2、108.7元/千克，同比分别下降26.7%、27.3%。毛利率方面，24年前三季度，公司销售毛利率为17.15%，同比减少14.23pct。费用率方面，24年前三季度，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.4%、1.7%、3.5%、5.7%，同比分别变动+0.2、+0.3、-0.9、+2.2pct。 碳纤维原丝新增产能建设顺利，持续加大碳纤维领域研发。公司在新项目、新产品、新技术开发取得了系列成果，公司年产15万吨碳纤维原丝项目，截至半年报披露之时该项目已完成超80%建设，随着项目的逐步投产，已成为全国最大的碳纤维原丝生产基地，凸显公司规模化优势；年产3万吨高性能碳纤维原丝一期项目，于24年7月生产线投产试运行，该项目建成投产后，逐步在关键指标上取得显著的进步，达到并突破T800、T1000级高性能关键指标；年产6000吨碳纤维助剂项目为碳纤维原丝油剂的研发及生产，实现碳纤维原丝油剂国产化，降低公司成本。此外，公司首创研发的35K原丝，成功在丹麦维斯塔斯风电叶片上应用，是中国碳纤维原丝湿法纺丝技术的成功范例。 秉承“两束三全双路线”发展方向，碳纤维产品品类丰富。公司发展伊始专注于攻关小丝束碳纤维原丝，并成功实现了军工级别的1K、3K、6K等小丝束产品。 在此技术基础上，公司继续研发了12K、12S类中小丝束碳纤维原丝。公司已于18年实现了24K、25K产品的规模化生产，于19年实现了48K产品的规模化生产。21年，公司研发实现35K、50K的产业化，此外，公司首创研发的35K原丝，成功在丹麦维斯塔斯风电叶片上应用。22年，公司完成了75K产品的研发与储备。T800、T1000级相关产品已经完成了实验室研制、小试和中试，并在规模稳定量产工艺技术上实现了全面突破，计划于24年投放市场。 盈利预测、估值与评级：受碳纤维原丝价格回落影响，24年公司业绩承压。由于碳纤维原丝价格仍持续低迷，我们下调公司24-25年的盈利预测，新增26年的盈利预测，预计24-26年的归母净利润分别为1.19（下调80.7%）/1.46（下调79.5%）/1.58亿元。我们持续看好公司作为国内碳纤维原丝龙头的后续成长，维持公司“增持”评级。 风险提示：产能释放不及预期，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期风险。

事件：公司发布2024年限制性股票激励计划(草案)，拟授予激励对象的限制性股票1,300.00万股，首次授予限制性股票的授予价格为每股3.75元，首次授予激励对象共计50人，首次授予第二类限制性股票激励对象考核年度为24年至26年三个会计年度，第一/二/三个归属期的业绩考核目标分别为公司24/25/26年度锂离子电池隔膜销售量较23年度增长率分别不低于30%/60%/137%。公司发布股权激励计划，彰显公司长期发展信心。为进一步建立、健全公司长期激励约束机制，吸引和留住公司核心管理、技术和业务人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，确保公司发展战略和经营目标的实现，公司制定了激励计划方案，该激励计划首次授予第二类限制性股票激励对象考核年度为24年至26年三个会计年度，第一/二/三个归属期的业绩考核目标分别为公司24/25/26年度锂离子电池隔膜销售量较23年度增长率分别不低于30%/60%/137%。若预留部分在2024年三季度报告披露之前授予完成，则预留部分归属安排与首次授予归属安排一致；若预留部分在2024年三季度报告披露之后授予完成，则预留部分在授予日起满12个月后分两期归属，各期归属的比例分别为50%、50%。 公司层面的业绩考核要求如表1所示。锂电隔膜市场竞争加剧价格下跌，24H1公司盈利同比下滑，Q2盈利环比改善。24H1公司隔膜的新增产能释放顺利，销量增长带动营收同比增长，但由于锂离子电池隔膜市场竞争加剧产品价格下跌，公司盈利同比下滑。24H1，公司实现营业收入16.54亿元，同比+21.9%；实现归母净利润2.42亿元，同比-36.1%。24Q2，公司实现营业收入9.39亿元，同比+35.7%，环比+31.4%；实现归母净利润1.35亿元，同比-31.1%，环比+26.1%。毛利率方面，24H1公司毛利率为31.52%，同比-14.3pct。费用率方面，24H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.0%、8.9%、7.0%、1.5%，同比分别变动-0.1、-1.3、-1.5、+2.2pct。持续完善全球隔膜产能布局，广泛覆盖国内外多家大客户。近年来，公司持续加码国内外产能布局，完善国内外生产基地布局和产能提升，积极推进江苏南通“高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）项目”、欧洲“瑞典湿法隔膜及涂覆项目”、广东佛山“华南新能源产业基地项目”及马来西亚“高性能锂离子电池隔膜一期项目”，将进一步提升公司干法、湿法及涂覆隔膜的产能。目前公司的主要客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能、韩国LG化学、三星SDI等国内外知名的锂离子电池厂商。聚焦成本降低路径，着力技术创新与设备革新。目前公司的干法设备已经迭代至第六代产线，相比初代干法产线效率已提升10倍左右，同时基本实现了干法设备的国产化，有效推动隔膜行业国产化进程。同时，湿法设备通过与设备供应商共同合作研发已经迭代至第五代超级湿法线产线，设备宽幅超8米，单线产能可达2.5亿平方米，在资本支出没有大幅提升的情况下，单线产能相较于第四代湿法产线提升超2倍，制造工艺不断升级创新，大幅提升生产效率与产能。 盈利预测、估值与评级：公司锂电隔膜的产能放量顺利。但由于锂离子电池隔膜价格仍然维持低迷的状态，我们下调公司24-25年的盈利预测，新增26年的盈利预测，预计24-26年的归母净利润分别为5.48（下调57.3%）/6.56（下调60.8%）/7.86亿元。我们持续看好公司作为锂电隔膜行业龙头的后续发展，维持“增持”评级。 风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，工艺迭代风险。

中国海油控股的能源技术服务公司，盈利水平稳定。海油发展由中国海油控股，诞生于中国海油重组时，由前身基地集团发展为以海洋石油生产服务为核心业务的一站式服务平台。2024H1公司实现归母净利润16.17亿元，同比+20.90%。公司业务与油气生产端关系紧密，相较于其他央企系油服公司，公司业绩稳定性更强，考虑到中国海油产量增长前景乐观，桶油作业费维持稳定，我们认为海油发展的盈利能力有望随中国海油作业费支出的上升而持续上升。打造多元化服务平台，覆盖海洋石油生产各主要环节。公司布局能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大核心业务板块。公司能源技术服务板块23年营收同比增长21.19%，持有的FPSO数量位列亚洲第三、全球第四，在中国近海FPSO生产技术服务市场居主导地位。能源物流服务产业营业收入受油价影响较大，但毛利率较为稳定。低碳环保与数字化方面，公司重点发展安全应急、节能环保、水处理、绿色涂料、冷能利用、数字化等技术服务。 “增储上产”成效显著，国内海上油服景气提升。中国海油注重油气增储上产，2023年油气净产量达678.00百万桶油当量（超660百万桶油当量目标上限），同比增长8.7%，已连续五年创历史新高。2024年中海油计划投产13个新项目，高峰产量合计15.4万桶油当量/天，支持未来产量增长。23年全球上游资本开支持续回升，全年上游勘探开发投资为5687亿美元，同比增长10.6%，其中海上资本开支为1770亿美元，同比增长19.7%，海上资本开支增速较快。2024年新项目投资仍将稳中有升，项目FID数量将超过23年。持续深化改革提升效能，着力提升创新创造能力。公司不断激发改革深化提升效能，着力提升公司创新能力和价值创造能力。公司坚持“一切成本皆可降”，聚焦提质增效，狠抓“两金”管控，2023年，总资产净利率为7.40%，同比增长0.86pct，总资产周转率1.15次。公司绿色核心产品更新换代，“绿色工厂”建设成效显著，积极推进光伏、风力发电项目建设。公司深入推进科技体制机制改革，大力发展新质生产力，着力发挥重大科技成果在塑造核心产业方面的引领作用，数字化赋能油气勘探开发生产，释放油气生产力。 投资建议：油服行业维持高景气，国内“增储上产”工作持续推进，公司持续降本增效推动数字化赋能，有望持续受益。我们维持对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为37.14/42.62/46.98亿元，对应EPS分别为0.37/0.42/0.46元/股，维持对公司的“买入”评级。 风险分析：原油价格波动，政策落实不到位，项目建设进度不及预期，安全环保风险。

事件：公司发布2024年半年报。2024年H1，公司实现营业收入37.50亿元，同比减少7.34%；实现归母净利润1.44亿元，同比减少28.47%。2024年Q2，单季实现营业收入18.02亿元，同比减少15.71%，环比减少7.44%；实现归母净利润0.66亿元，同比减少32.95%，环比减少16.44%。24H1公司盈利同比下滑，毛利率同比持平。 改性塑料业务方面，24H1公司通用改性材料类、工程改性材料类产品分别实现营收16.20、7.58亿元，同比分别变动+13.79%、-3.09%，毛利率分别为15.70%、26.30%，同比分别变动0.0、+0.1pct。新能源电池业务方面，24H1公司三元圆柱锂离子电池、磷酸铁锂锂离子电池、聚合物软包锂离子电池、镍系电池分别实现营收5.52、2.83、0.01、0.11亿元，同比分别变动+58.82%、-71.60%、-25.29%、+0.68%，毛利率分别为1.35%、2.50%、56.56%、-6.38%，同比分别下降15.55、7.82、9.89、31.29pct。费用率方面，24H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.71%、2.82%、5.84%、1.09%，同比分别变动+0.57、+0.58、+0.71、+0.09pct。 新能源电池新增产能将逐步释放，持续加大钠离子电池研发投入力度。海四达电源是国内领先的新能源企业，公司目前拥有三元圆柱锂电池产能2.83GWh/年、方形磷酸铁锂电池产能1.19GWh/年、钠/锂离子电池共线产能1.3GWh/年，在建电池产能共10GWh/年，可兼容生产钠/锂离子电池，具有良好柔性生产能力，启东基地将于2024年三季度投产、珠海基地将于2024年四季度投产。此外，公司自22年开始布局钠离子电池产业，已经成功研制出1.3Ah-20AH容量5个规格圆柱钠电产品以及70Ah-240AH容量7个规格方形钠电产品，可应用于便携式储能、通信储能、电动叉车、高尔夫球车、三轮车等领域。改性材料行业的龙头地位稳固，持续优化全球供应链布局。 公司深耕改性复合材料行业三十多年，已成为改性材料行业的龙头企业，拥有上海青浦、上海金山、浙江嘉兴、重庆铜梁、广东佛山、美国南卡州共6大新材料生产制造基地，已建产能43万吨，在建产能20万吨，其中在天津投资建设华北普利特低碳高分子复合材料智能化制造基地，项目年产能预计不低于12万吨，通过环保回收材料实现的年产能将不低于3万吨，预计25年中期实现投产。此外，公司在墨西哥、泰国分别开始筹建生产基地，持续优化全球供应链布局。盈利预测、估值与评级：由于电池单品价格的整体回落态势仍将持续，我们下调公司24-25年盈利预测，新增26年的盈利预测。预计24-26年公司归母净利润分别为3.01（下调63.2%）/3.33（下调67.1%）/4.43亿元，我们看好公司海四达产能提高和释放以及储能业务量的快速提升，维持“增持”评级。 风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，产品及原材料价格波动风险。

事件：公司发布 2024年半年度报告，24H1公司实现营业收入 21.22亿元，同比+16.03%，实现归母净利润 1.60亿元，同比-27.45%。其中，24Q2实现营业收入12.02亿元，同比+23.79%，环比+30.51%；实现归母净利润 1.09亿元，同比-27.08%，环比+115.11%。 24H1营收增长盈利同比下滑，Q2营收盈利环比均有增长。24H1电工绝缘材料实现营收 2.21亿元，同比+7.2%，实现销量 2.24万吨，同比+27.5%，均价同比-15.91%； 新能源材料实现营收 7.17亿元，同比+8.9%，实现销量 3.87万吨，同比+32.8%，均价同比-18.03%；光学膜材料实现营收 5.10亿元，同比+8.8%，实现销量 4.39万吨，同比+5.0%，均价同比+3.56%；电子材料实现营收 5.35亿元，同比+33.8%，实现销量 2.89万吨，同比+43.4%，均价同比-6.72%。毛利率方面，24H1公司销售毛利率为 14.64%，同比下降 5.51pct。费用率方面，24H1销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.1%、1.8%、4.0%、2.0%，同比分别变动-0.3、-1.3、-2.0、+0.5pct。 24H1公司主营产品产销量同比增加，光伏产业链相关产品短期盈利能力承压。24H1公司主营产品销量同比实现明显增长。电工绝缘材料、双马来酰亚胺树脂、活性酯固化剂树脂、新能源驱动电机用绝缘材料等产品销量的增长主要受益于算力升级、人工智能、新能源汽车等新兴产业的高质量发展，与之配套的高速通讯基板、驱动电机等领域的需求旺盛；聚丙烯薄膜产销量的增长主要受益于特高压电网投资加速； 由于光伏产业链的阶段性供需矛盾突出，单玻组件的市场份额被挤压，导致多晶硅、太阳能背板基膜等细分产品的价格明显下跌，短期盈利能力承压。 加快推进产业化项目建设，制造水平处于国内领先地位。24H1，公司加快推进产业化项目建设，“年产 25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目”、“年产 20000吨超薄 MLCC 用光学级聚酯基膜技术改造项目”、“年产 3000吨超薄型聚丙烯薄膜-一号线”等，完成设备调试并投入试生产；新建产业化项目的产能利用率和产品稳定性持续改善，加速释放优质产能。此外，公司制造水平处于国内领先地位。公司拥有三十余套从法国、日本、德国、韩国等国家引进的先进生产设备和数控分切设备，并结合公司多年积累的制造经验对进口生产线进行消化、吸收和设备改造，积极探索智能化制造模式，优化生产工艺流程，持续提升核心设备的交付能力。 拟扩大高速通信基板用电子材料产能，增强我国高性能覆铜板产业链配套能力。公司自主研发出马来酰亚胺树脂、低介质损耗活性酯固化剂树脂、碳氢树脂、低介质损耗热固性聚苯醚树脂等电子级树脂材料。目前马来酰亚胺树脂、低介质损耗活性酯固化剂树脂已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主流产业链体系，占据了较高的市场份额。为进一步扩大产能规模和领先优势，丰富产品结构，积极拓展电子材料在人工智能、低轨卫星通讯等领域的市场应用，公司于 24年 8月 21日公告，拟通过孙公司东材电子材料（眉山）有限公司投资建设“年产 20000吨高速通信基板用电子材料项目”，产品包括 5,000吨电子级低介质损耗热固性聚苯醚树脂、2,000吨电子级非结晶型马来酰亚胺树脂、1,500吨电子级结晶型马来酰亚胺树脂、4,000吨电子级低介质损耗活性酯固化剂树脂、3,500吨电子级碳氢树脂、4,000吨电子级低介质损耗含磷阻燃树脂。 盈利预测、估值与评级：由于公司终端下游需求恢复较慢，我们下调公司 24-26年的盈利预测，预计公司 24-26年的归母净利润分别为 3.93（下调 14.4%）/5.36（下调 12.3%）/6.71（下调 11.1%）亿元。公司是我国绝缘材料的龙头企业，近年来重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，多种产品均在中高端领域实现布局，我们看好公司的发展前景，维持“增持”评级。

事件：公司发布 2024年半年度报告。24H1公司实现营业收入 20.13亿元，同比下降 3.26%；实现归母净利润 1.37亿元，同比下降 38.76%。其中，24Q2公司实现营业收入 10.43亿元，同比增加 4.02%，环比增加 7.62%；归母净利润0.57亿元，同比下降 44.41%，环比下降 27.64%。 光伏行业产品售价下降，24H1公司业绩同比下滑。24H1公司业绩同比下滑，主要系公司光伏行业产品售价下降所致。24H1，公司主营产品有机硅胶、聚氨酯胶、非胶类产品分别实现营收 10.36、4.16、2.87亿元，同比分别变动-4.14%、+10.11%、-38.70%，三者的毛利率分别为 17.73%、20.83%、11.31%，同比分别变动-8.86、-4.58、-9.26pct。24H1公司主营胶粘剂产品销量累计约 12.74万吨，同比增长 31.53%。费用率方面，24H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.5%、4.5%、3.6%、1.1%，同比分别变动-0.4、-0.2、-0.2、+0.9pct。 多业务齐发力，市场份额持续提升。光伏业务方面，24H1公司光伏硅胶销量同比实现超 20%增长。电子电器业务方面，24H1消费电子用胶领域产品销量同比增长 50%以上，手机用胶主要品类在行业头部客户处均有导入应用；汽车电子用胶领域，新品 UV 胶、三防漆、单双组分导热凝胶分别成功导入比亚迪、汇川技术、英威腾、朗信等标杆客户。新能源业务方面，乘用车用胶领域，在自主品牌头部车企比亚迪、奇瑞处保持高份额供货，与吉利汽车达成战略合作关系，推动全系列胶粘剂产品对接，在小米汽车、小鹏汽车等造车新势力厂商实现业务突破；锂电业务领域，负极胶、三防漆等成功导入头部客户并批量供货，产品销量实现大幅增长；客车领域，宇通、欧辉等头部客户份额提升，业绩稳定增长。 布局优化国内外产能，持续优化业务结构和产业布局。近年来，公司根据市场需求，持续保持在光伏新能源、消费电子、智能电器、新能源汽车、锂电储能、绿色包装等行业的资源投入，并持续优化业务结构和产业布局，襄阳、广州新基地先后建成启用，光伏硅胶、电子电器用胶、锂电池用胶等新增产能纷纷投产，同时推进越南工厂建设，布局海外产能。公司目前有机硅胶年产能约 21万吨、聚氨酯胶年产能约 6.5万吨、其他胶类年产能约 2.5万吨、太阳能电池背膜年产能约 1.2亿平方米。 盈利预测、估值与评级：公司光伏行业产品售价下降，我们下调公司 24-26年盈利预测，预计 24-26年公司归母净利润分别为 2.58（下调 26.9%）/3.09（下调24.0%）/3.51（下调 29.9%）亿元。受益于政策支持，光伏、锂电等新能源下游需求仍旧旺盛，伴随着公司产能的持续放量，公司经营情况仍将向好发展，我们仍维持公司“买入”评级。 风险提示：产品及原料价格波动，产能建设不及预期，产品验证风险。

事件：公司发布2024年半年报，2024H1，公司实现营业收入11.19亿元，同比增长100.20%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长32.54%。2024Q2单季度，公司实现营业收入6.71亿元，同比增长71.67%，环比增长49.66%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长16.57%，环比增长76.86%。 24H1公司营收、净利润均大幅上涨，包头“选化一体”项目贡献业绩增量。24H1，公司营业收入及净利润增长幅度均较大，营业收入的增长主要来自于金鄂博氟化工逐步投产后，无水氟化氢的销售收入以及对外销售包钢金石萤石粉的贸易收入共计6.39亿元，同比增加6916.7%。净利润增长主要来自于包头“选化一体”项目，金鄂博氟化工和包钢金石共实现归母净利润5,914.99万元，同比增加2807.5%。主要产品的产销量方面，24H1公司单一萤石矿山共生产萤石精矿产品约18.31万吨，同比减少2.21万吨；销售自产萤石精矿产品15.93万吨，同比减少3.54万吨。金鄂博氟化工生产无水氟化氢5.26万吨，销售无水氟化氢约4.9万吨。江西金岭生产锂云母精矿1.76万吨，销售锂云母精矿0.74万吨，期末锂云母精矿库存3.91万吨。 围绕“资源+技术”两翼驱动战略布局，公司各重点新项目运转顺利。包头“选化一体”项目方面，24H1包钢金石3条选矿生产线共生产萤石精粉25.28万吨，由金鄂博公司对外销售8.39万吨；金鄂博氟化工公司：8条无水氢氟酸生产线根据市场情况轮流投入试生产，氟化铝生产线现已进行设备调试。湖南金石智造项目方面，24H1公司签订4台装药车合同，合同金额600余万；装药器、配套油相已开始对外销售。 24年公司以蒙古国的萤石战略布局为支点，积极推进全球化布局。24H1，公司蒙古国项目的境外投资事项ODI（对外直接投资）手续已办理完毕，标的采矿权转让事项已获蒙古国矿产资源和石油局(即“MRPAM”)审批通过，取得了持有人系CMKings的采矿许可证。未来公司还将加快预处理项目建设，推进矿山原矿开采工作，并以目前矿山为基础，对周边及蒙古重要萤石矿成矿区进行调查，同步扩增相邻资源，为进一步扩张整合打好基础，争取萤石国际贸易主动权。 盈利预测、估值与评级：受益于包头“选化一体”项目贡献业绩增量，24H1业绩同比大幅增长。考虑到此前控股子公司常山金石矿山停产整顿、锂云母精矿价格持续下滑并在低位运行等因素影响，我们下调公司24-25年的盈利预测，新增26年的盈利预测，预计24-26年公司的归母净利润分别为4.63（下调29.7%）/6.96（下调20.4%）/9.31亿元。公司是萤石行业的龙头企业，随新增产能的逐步放量成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：矿山资源储量低于预期，下游需求不及预期，萤石价格大幅波动风险。