事件：公司拟以自有资金投资建设高性能碳纤维产品项目，总投资金额为14.02亿元，项目建设规模为年产2000吨高性能碳纤维（涵盖T700级以上的高强型碳纤维）及配套产品项目，项目建设期为3年（36个月），第7年达产率为100%。经估算建成投产后，达产年的年销售收入158,800万元，年利润总额为91,028万元，年所得税13,654万元，净利润为77,374万元。 中简科技拟投资建设年产2000吨高性能碳纤维产品项目。随着下游应用领域的持续拓展和市场需求的快速增长，公司现有碳纤维产能已难以满足客户持续需求，公司亟需通过产能扩张来提升市场响应速度和供应保障能力。 公司目前已经具备投资建设千吨级高性能碳纤维及配套产品的技术基础和市场前景，该项目的建设能够进一步扩大公司的聚丙烯腈原丝、碳纤维的生产规模，增加高性能碳纤维的供应量，促进高性能材料产业的发展壮大。公司宇航级碳纤维的性能已达到国际同类型产品先进水平，实现国产替代。公司经过长期自主研发并生产的国产ZT7系列（高于T700级）和ZT9系列碳纤维产品打破了发达国家对宇航级碳纤维的技术装备封锁，各项技术指标达到国际同类型产品先进水平，经过严格的产品验证，已稳定批量应用于我国航空航天领域，优先满足了国家战略需求。 公司实现了我国航空关键主干材料从跟踪仿制到自主创新的转变，践行了重大装备关键材料自主保障的承诺。随着公司产能的释放及扩大，可有效将公司技术研发优势转化为产能优势，在航空航天领域的示范带动下，进而促进公司产品在中高端领域的推广及应用，进一步提高公司核心竞争力。碳纤维需求持续向好，航空航天领域需求持续增长。 根据赛奥碳纤维数据，24年全球碳纤维的需求量为15.61万吨，同比增长35.7%，其中航空航天军工领域对碳纤维的需求量为2.64万吨，同比增长20%，占碳纤维下游总需求的16.9%。24年中国碳纤维的总需求为8.40万吨，同比增长21.7%。从具体应用看，24年我国航空航天军工领域对碳纤维的需求量为0.90万吨，占碳纤维下游总需求的10.7%。我们认为随着碳纤维价格的企稳，拥有规模优势和成本优势的头部厂商盈利情况将逐步好转。同时，伴随着低空经济、航空航天等终端需求的放量和修复，具备高端高性能碳纤维批量化生产能力的领先厂商将明显受益。 盈利预测、估值与评级：公司下游需求已呈现恢复态势，我们上调公司25-26年的盈利预测，新增27年的盈利预测，预计公司25-27年的归母净利润分别为4.83（上调17.5%）/6.09（上调30.3%）/7.05亿元，公司是我国航空航天用高端碳纤维核心供应商，我们看好公司未来的发展空间，维持“增持”评级。 风险提示：客户集中的风险、产品市场开发的风险、军品价格调整的风险。

事件：公司发布 2024年年度报告及 2025年一季报。24年公司实现营业收入82.07亿元，同比-31.25%，实现归母净利润-3.08亿元，同比减少 8.18亿元。25Q1公司实现营业收入 20.98亿元，同比-2.09%，环比+57.68%；实现归母净利润 0.65亿元，同比+69.24%，环比增加 3.98亿元。公司 24年归母净利润同比下降，25Q1归母净利润同环比均改善明显。24年公司氟基新材料、电子信息材料、新能源材料、新能源电池分别实现营业收入26.93、9.35、25.93、16.11亿元，同比分别变动+20.42%、-24.52%、-45.93%、-38.33%。24年，公司归母净利润同比下滑，主要系公司对新能源电池板块中部分产线进行了减值测试，叠加部分存货减值因素影响，减值总金额 3.67亿元；主要产品六氟磷酸锂、新能源电池等销售均价同比大幅下降，毛利不达预期所致。25Q1，六氟磷酸锂价格环比上涨，公司归母净利润已有明显改善。产能建设稳步推进，产业链一体化优势显著。公司具备“氟资源→氢氟酸及电子级氢氟酸→氟化锂→六氟磷酸锂→锂电池”完整的产业链，产能建设稳步推进，公司现有产能包括无水氟化铝 33万吨/年、六氟磷酸锂 6.5万吨/年，电子级氢氟酸 6万吨/年以及新能源电池 8.5GWH/年，在建有 3万吨/年无水氟化铝及配套冰晶石项目、年产 10万吨锂离子电池电解液关键材料项目、年产 2万吨电子级氢氟酸项目、年产 8GWH 动力电池项目和 20GWH 锂电池项目。同时，公司子公司中宁硅业现具备年产 4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计 2025年中期投产。此外，公司已成功突破硼同位素生产技术壁垒，填补了国内空白，部分产品已在相关领域应用。持续加大在锂电池领域的研发投入和技术创新，推动新能源电池产业链的可持续发展。公司的“氟芯”大圆柱电池，自主研发“双向泄压”防爆结构提高了安全性，“单侧汇流”提高了装配效率，“全芯 CTC 结构”提高了可靠性，确保每一块电池都能达到高品质、高安全性和卓越性能的标准。考虑到客户需求和产品的经济性、可靠性，公司推出产品直径从 40、42、46到 60、65系列，容量从20安时到 65安时不等；目前便携领域、家用储能都得到了广泛应用，同时二、三轮车、叉车、AGV 等细分动力领域也有了较大突破，圆柱电芯的市场竞争力及占有量逐步提升。盈利预测、估值与评级：公司产能建设稳步推进，25Q1公司盈利能力大幅改善，我们上调公司 25-26年盈利预测，新增 27年的盈利预测。预计 25-27年公司归母净利润分别为 2.81（上调 79.5%）/3.36（上调 34.3%）/4.46亿元。公司为国内六氟磷酸锂行业龙头，且在电池材料、半导体材料和新能源电池领域均有产能规划，将为公司长期成长提供充足动力，维持公司“买入”评级。风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品价格波动风险。

事件：公司发布2024年年度报告及2025年一季报。24年公司实现营业收入39.89亿元，同比+2.23%，实现归母净利润1.02亿元，同比-65.91%。25Q1公司实现营业收入10.71亿元，同比+10.49%，环比+11.56%；实现归母净利润0.82亿元，同比+2.73%，环比增加1.43亿元。 24年公司归母净利润同比下滑，25Q1归母净利润环比增长明显。24年，公司在主要赛道电子行业、汽车行业的产品销量均实现高速增长，光伏硅胶销量稳健提升，但受到光伏行业产能过剩影响，公司归母净利润同比下降。24年，公司光伏背板业务销量同比下滑约58.34%，光伏板块产品毛利率同比下降7.82pct，且受背板下游市场需求呈断崖式下降影响，相关业务资产计提减值约3,992.48万元。25Q1，公司光伏业务中硅胶销量国内外双增，毛利率有所改善，光伏背板业务受行业影响销售继续收缩；电子业务销量同比超50%的增长带动营收高增、效益提升，消费电子、汽车电子、电源及储能等细分板块均实现高速增长，头部客户拓展成效显著；大交通业务量价齐升，乘用车及工业用胶稳健增长，锂电用胶销售规模呈倍数级增长；包装胶业务国内外市场销量同比增长约20%。 多产品布局优势显著，电子电器、汽车业务领域高速增长。公司现有有机硅胶产能21万吨/年，湖北回天年产4.4万吨有机硅密封胶已于24年11月末正式建成投产；现有聚氨酯胶产能7.12万吨/年，在建有锂电聚氨酯胶年产1万吨产线，预计25年10月末正式投产；现有丁腈橡胶产能3.018万吨/年、太阳能电池背膜1.16亿平方米/年。电子电器领域，24年，公司整体销售收入突破6亿元，同比增长9.54%。在消费电子用胶领域，公司主要产品PUR热熔胶、环氧底填胶、UV胶等成功实现复制推广，已分别导入荣耀、联想、闻泰、龙旗等行业客户处。在汽车电子用胶领域，比亚迪、汇川技术等老客户稳定上量，新客户布局成效显著，销量同比增长约70%。此外，半导体封装业务布局初见成果，导热凝胶产品成功导入美国MPS，芯片封装用胶系列产品underfill、edgebond、TIM、LID粘接等已在行业标杆客户处测试或供货。汽车业务领域，24年公司大交通领域胶粘剂产品销售收入达9.9亿元，同比增长36.73%，销量同比增长超50%。 盈利预测、估值与评级：公司24年归母净利润同比下滑，光伏行业产品售价下降，我们下调公司25-26年盈利预测，新增27年的盈利预测，预计25-27年公司归母净利润分别为2.89（下调6.4%）/3.42（下调2.7%）/4.37亿元。受益于政策支持，光伏、锂电等新能源下游需求仍旧旺盛，伴随着公司产能的持续放量，公司经营情况仍将向好发展，我们仍维持公司“买入”评级。 风险提示：产品及原料价格波动，产能建设不及预期，产品验证风险。

事件：公司发布2024年年度报告及2025年一季报。24年公司实现营业收入44.70亿元，同比+19.6%，实现归母净利润1.81亿元，同比-44.54%（调整后）。 25Q1公司实现营业收入11.34亿元，同比+23.23%，环比-7.37%；实现归母净利润0.92亿元，同比+81.16%，环比增加1.47亿元。 24年公司业绩同比下降，25Q1业绩同环比增加。24年公司归母净利润同比下降，主要系我国环氧树脂、光伏背板基膜基础品种的销售价格长期处于亏损状态，加之光伏双玻组件的渗透率持续提升，进一步挤占单玻组件的市场份额，对公司整体业绩和盈利能力形成了较大拖累。24年公司电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料的营收同比分别增加40.41%、13.55%、23.29%、35.31%、26.12%，毛利率分别减少6.59、5.74、4.30、3.35、5.68pct。 25Q1公司归母净利润同环比增加，主要系新增产能逐步释放，产销量和营收规模均有所提升；公司研发生产的特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂，活性酯树脂、碳氢树脂）、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品，快速占据增量市场，品牌竞争力和整体盈利能力大幅提升；山东艾蒙特管理架构及人员调整对经营业绩的改善初显成效，产品稳定性和订单结构均有所提升所致。 多基地布局实力强劲，产能建设稳步推进。公司绵阳塘汛厂区现有产能8.572万吨，在建有年产1亿平方米功能膜材料产业化项目、年产200吨超高纯电子专用材料项目以及氢能源功能高分子材料产业化项目，预计分别于25年10、11、12月投产；四川成都厂区现有产能2.8万吨/年，在建有东材科技成都创新中心及生产基地一、二期项目，预计分别于26年2、3月投产；江苏海安厂区现有产能14.5万吨/年，在建有年产2.5万吨偏光片用光学级聚酯基膜项目；山东东营厂区现有产能28万吨/年，在建有年产2万吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目，预计25年12月投产；四川眉山厂区现有产能2万吨/年，在建有年产2万吨高速通信基板用电子材料项目，预计26年9月投产。此外，绵阳小枧厂区、绵阳东林厂区、河南新乡厂区分别具备3.875、4、0.35万吨/年产能。 盈利预测、估值与评级：由于传统制造业市场需求仍疲软，我们下调公司25-26年的盈利预测，新增27年的盈利预测，预计公司25-27年的归母净利润分别为4.16（下调22.5%）/5.09（下调24.1%）/6.12亿元。公司是我国绝缘材料的龙头企业，近年来重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，多种产品均在中高端领域实现布局，我们看好公司的发展前景，维持“增持”评级。 风险提示：产能落地进展不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期风险。

事件：公司发布 2024年年度报告及 2025年一季报。24年公司实现营业收入39.08亿元，同比-11.16%，实现归母净利润 1.81亿元，同比-61.67%。25Q1公司实现营业收入 12.64亿元，同比+10.16%，环比+82.22%；实现归母净利润1.05亿元，同比+15.64%，环比增加 1.19亿元。 24年公司归母净利润同比下降，25Q1公司归母净利润同环比改善。24年公司营业收入减少主要原因是农药部分产品价格下降，产销量提升不足以弥补价格下降影响。24年，公司农药、肥料、农业及服务分别实现营收 38.08、0.67、0.28亿元，同比分别变动-11.29%、+38.85%、-43.55%。销量方面，24年公司农药、化肥分别实现销量 5.66、0.64万吨，同比分别+2.56%、+58.05%。毛利率方面，23年公司农药、肥料、农业及服务的毛利率分别为 23.64%、40.68%、14.47%，同比分别变动-7.05、+5.47、-38.89pct。25Q1，公司部分产品的价格有所上涨，恒宁项目产销量持续提升，归母净利润同环比均有改善。 公司原药发展战略步伐稳健，持续深化制剂、原药和中间体一体化战略。公司持续深化制剂、原药和中间体一体化战略，实现农药制剂业务与原药业务互相补充、互相促进，有利地削弱原药的周期性波动风险。2024年 8月青岛恒宁生物科技有限公司年产 2000吨唑虫酰胺原药项目已进入试生产，2024年 12月青岛恒宁生物科技有限公司年产 1500吨呋虫胺项目已进入试生产。公司青岛恒宁二期项目按计划推进。 公司制剂和原药产品种类丰富、结构完善。公司拥有 254个农药登记证，奥迪斯拥有 172个农药登记证，山东海利尔有 66个农药登记证，凯源祥持有 80个农药登记证，海阔利斯持有 61个农药登记证，青岛恒宁持有 9个农药登记，涵盖了杀虫剂、杀菌剂、除草剂等制剂和原药。肥料证件方面，公司拥有 3个登记证、6个备案证，奥迪斯拥有 1个登记证、8个备案证，凯源祥拥有 1个登记证，涵盖含氨基酸水溶肥料、含腐植酸水溶肥料、大量元素水溶肥料、中量元素水溶肥料和微量元素水溶肥料。此外，公司还积极布局海外市场，目前公司已取得巴拉圭、埃及、肯尼亚、泰国、巴基斯坦等数几十国家 2100多个产品的登记证件，正在哥伦比亚、多米尼加、塞尔维亚等 90多个国家进行支持登记和欧盟、美国、加拿大、巴西等 14个区域的自主登记。 盈利预测、估值与评级：由于农药行业景气下行，农药产品价格仍处低位，我们下调公司 25-26年的盈利预测，新增 27年的盈利预测，预计 25-27年公司归母净利润分别为 3.96（下调 28.6%）/5.03（下调 30.7%）/5.43亿元。伴随着公司恒宁项目的有序开展，公司仍具有较好的发展潜力，维持“增持”评级。 风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设不及预期，下游需求不及预期。

事件：公司发布 2024年年度报告，24年公司实现营业收入 55.47亿元，同比-1.56%，实现归母净利润 0.16亿元，同比-12.32%。其中，24Q4实现营业收入13.86亿元，同比+12.19%，环比-9.98%；实现归母净利润 0.05亿元，同比增加 0.57亿元，环比增加 0.32亿元。 24年公司收入、盈利同比均下滑，产品销量稳步提升。24年公司业绩有所下滑，主要系锂电行业景气度下降，碳酸酯系列产品价格下跌所致。但是，24年公司产品销量稳步提升，碳酸二甲酯系列、甲基叔丁基醚系列、气体系列分别实现销量 77.39、20.98、1.45万吨，同比分别增加 14.49%、9.97%、0.85%。产能建设方面，截至 24年底，公司现有碳酸二甲酯 10万吨/年、碳酸甲乙酯 9万吨/年、碳酸乙烯酯 5万吨/年、六氟磷酸锂 2000吨/年、添加剂 6330吨/年产能，此外，另有 MTBE 产能 20万吨/年。毛利率方面，24年公司实现销售毛利率5.45%，同比下降 1.06pct。费用率方面，24年公司销售、管理、研发、财务费用分别为 1.5%、2.3%、4.3%、0.1%，同比分别变动-0.1、-0.04、+0.9、+0.2pct。 碳酸酯多基地协同生产，24年公司各溶剂装置保持高负荷开工率。公司是国内目前生产基地最多的碳酸酯生产供应商（东营、济宁、泉州、武汉），同时拥有日本、韩国、捷克等多家海外分支机构，多基地协同生产，公司的稳定供应优势十分突出，有利于巩固 DMC 以及整个碳酸酯溶剂的行业领先地位。2024年碳酸酯行业产能仍保持高速扩张的趋势，近翻倍式增长，电解液溶剂市场供需矛盾未有缓解趋势，行业整体开工率仅 2-3成左右。24年公司溶剂在满足电解液自用的情况下，仍以积极销售为主，在溶剂行业竞争十分激烈的情况下，各溶剂装置仍保持着高负荷开工率。 电解液产能建设及新增产能放量稳步推进，产业链一体化优势显著。公司现已实现从上游环氧丙烷到中游电解液所需的碳酸酯溶剂、锂盐及添加剂的全产业链布局，为目前电解液行业唯一将上游延伸至环氧丙烷的公司。公司可实现 95%以上基础原材料自供，具有极高的产业链配套优势。电解液产能建设方面，24年公司东营基地 30万吨电解液产能稳步提升，全年实现出货量 6万多吨，同比增幅高达 3倍以上。2024年 6月份公司武汉基地 20万吨电解液项目投产，并成功交付第一批产品，已实现客户快速导入。 盈利预测、估值与评级：考虑到锂电行业景气程度仍然较低，我们下调公司 25-26年的盈利预测，新增 27年的盈利预测。预计 25-27年的归母净利润分别为 0.54（下调 77.3%）/0.95（下调 73.3%）/1.44亿元。公司正在快速扩充电解液等产品产能并积极扩大自身锂电材料品种范围，我们看好新增产能落地放量后为公司带来的成长空间及业绩增量，维持公司“买入”评级。 风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，产品及原料价格波动风险。

事件：公司发布2024年业绩快报，预计公司2024年实现营业收入123.69亿元，同比增长11.97%，实现归母净利润19.34亿元，同比增长107.05%。预计公司2024年Q4实现营业收入31.78亿元，同比增长1.7%，环比增长1.6%；实现归母净利润7.32亿元，同比增长67.5%，环比增长89.4%。 上海航空运输市场步入加速恢复期，2024年公司业绩同比大幅增长。2024年以来，上海航空运输市场步入加速恢复期，枢纽运营规模屡创新纪录，运营品质迈上新台阶，2024年上海两场年旅客吞吐量超1.24亿人次，创下历史新高，两场年货邮吞吐量超420万吨，超过2019年水平。公司积极与国内外机场、航司开展联合营销，进一步拓展航空市场，争取国际航班恢复和新航点开辟，持续完善客运航线网络、增强物流枢纽功能，不断丰富和完善两场商业格局和业态，提高航空性和非航空性业务收入，公司经营情况持续向好，业绩同比大幅增长。此外，2024年公司获得房屋征收补偿，投资企业经营效益稳健增长。 浦东机场航空客货运市场快速恢复，继续呈现强劲增长态势。2025年1-2月，浦东机场共保障飞机起降9.05万架次，同比增加5.4%，旅客吞吐量1360.68万人次，同比增长11.8%，货邮吞吐量56.36万吨，同比增长2.1%；虹桥机场共保障飞机起降4.58万架次，同比增长0.1%；旅客吞吐量790.58万人次，同比增长1.5%；货邮吞吐量6.45万吨，同比下降0.8%。 聚焦长三角一体化发展，航运中心建设深入推进。公司持续加强规划统筹引领，深入推动长三角一体化发展，加快“区域协同”和“空地互联”，加速构建新发展格局，深化多式联运体系建设，加快推进航线网络恢复，着力推动世界级航空枢纽网络和洲际转运中心建设，有序推进货运重大项目，加强枢纽运营、多元化业务拓展、企业管理和人才培养等各方面的合作。 盈利预测、估值与评级：由于海外航线供需的恢复程度不及预期，公司免税业务、盈利能力恢复有限，我们下调公司24-26年的盈利预测，预计公司24-26年的归母净利润分别为19.99（下调31.5%）/23.76（下调37.5%）/30.89（下调39.3%）亿元。我们持续看好民航业持续复苏的态势，公司经营情况有望整体好转，维持公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行影响航空需求下行；机场小时容量提升缓慢；海外航线旅客吞吐量增长缓慢；免税协议扣点率下降或其他调整。

事件：公司发布2024年年度报告，24年公司实现营业收入73.11亿元，同比-6.87%，实现归母净利润2.15亿元，同比-64.34%。其中，24Q4实现营业收入21.23亿元，同比+15.10%，环比+14.21%；实现归母净利润0.83亿元，同比+89.94%，环比+113.98%。 草铵膦价格仍处历史低位，24年公司业绩下滑。受草铵膦价格大幅下跌影响，公司24年业绩承压。24年，公司农药原药实现营业收入41.01亿元，同比-14.45%，毛利率为16.90%，同比-9.36pct；公司农药制剂实现营业收入15.00亿元，同比-9.42%，毛利率为16.80%，同比-3.35pct；公司农药中间体实现营业收入7.79亿元，同比+42.49%，毛利率为18.23%，同比-12.83pct。目前我国草铵膦的价格仍处低位，根据百川盈孚数据，24年我国草铵膦的市场均价为5.43万元/吨，同比下降34.2%，截至25年3月28日，我国草铵膦的市场均价已下降至4.55万元/吨，较年初下降3.2%。价格下跌带动公司毛利率有所下行，24年公司销售毛利率为16.80%，同比减少7.28pct。费用率方面，24年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.9%、5.0%、3.6%、0.4%，同比分别变动+0.4、-0.8、-0.2、+0.2pct。截至24年底，原药方面，公司现有产能8.632万吨/年，产能利用率94.40%，在建产能2.2万吨/年；制剂方面，公司现有产能8.12万吨/年，产能利用率85.95%。 产能建设稳步推进，生产工艺持续优化，海外精草铵膦制剂的登记工作进展顺利。 24年，公司在绵阳、广安基地持续对现有产品工艺优化，完善了部分产业链，降本增效效果明显，不断提升老产品的竞争力；同时，控股子公司利尔生物对精草铵膦生产线技术进行了优化，市场需求稳步提升；控股子公司湖北利拓积极实施1万吨/年精草铵膦项目的主体建设，南区TBZ项目稳步推进。同时，公司持续加大海外市场布局，在巴西等大市场积极扩展客户资源，市场份额进一步扩大；通过已有海外子公司，营销网络下沉，建立起了快捷高效的营销响应体系；加快布局海外登记，已在8个国家完成了精草铵膦制剂的登记工作；设立制剂发展事业部，统筹品牌制剂、工业制剂业务。 盈利预测、估值与评级：草铵膦价格下跌幅度已放缓，我们上调25-26年的盈利预测，新增27年的盈利预测，预计公司25-27年的归母净利润分别为4.60（上调42.2%）/5.06（上调15.9%）/6.68亿元。公司后续将持续扩充精草铵膦等产能，进一步夯实生产经营实力，我们维持公司“增持”评级。 风险提示：产能建设风险，产品及原料价格波动，农药需求下滑风险，环保与安全生产风险。

事件：25年1月8日，公司与株式会社RSTechnologies达成《战略合作框架协议》，建立长期战略合作关系，共同致力于半导体材料领域协同公关、科技成果转化、科技服务生态等方面的合作交流，推动双方互利共赢。 公司与株式会社sRSTechnologies达成《战略合作框架协议》，凸显公司在材料领域的领军地位。公司作为新能源材料行业的全球领军企业，与株式会社RSTechnologies达成《战略合作框架协议》,合作内容包括：1）科技成果转化：株式会社RSTechnologies愿意优先将其半导体材料科技成果与公司开展合作交流，双方共同探讨对半导体材料科技成果进行商业化合作，建立符合市场化标准的科技成果转移转化管理运作机制；共同致力于协同半导体材料攻关，建立国际合作交流；2）产业化投资及商业化赋能：乙方愿意将其优势资源及推动相关第三方与甲方联合共同推进半导体材料科技成果产业化的合作，用商业模式赋能半导体材料科技成果转化及产业化；在两国政策法规允许的范围内，协助中日两地市场的共同研发、销售及半导体材料企业的资源整合等相关工作的实施；3）信息共享：双方建立沟通机制，定期组织双方交流座谈，定期组织联合召开专项成果展示会、政策发布会、技术需求发布会等活动。该框架协议的签订，将进一步凸显公司在材料领域的领军地位，进一步发挥公司在材料领域研发、生产和销售的优势，为半导体材料推广带来积极作用；有助于提高公司科技创新能力及竞争力，符合公司长远发展战略和全体股东的利益。 隔膜订单持续放量，国内外出货量及市场占有率稳步提升。近日，公司全资子公司欧洲星源与大众集团旗下动力电池子公司签订了《定点协议》，约定自25年至32年期间由欧洲星源向客户供应湿法涂覆锂离子电池隔膜材料，如协议顺利履行，25-32年期间预计将累计供货约20.9亿平方米湿法涂覆锂离子电池隔膜材料。与此同时，在全球汽车电动化大趋势之下，公司积极海内外扩产，提升市场占有率，继23年公司与LGEnergySolution,Ltd.签订《全球战略合作备忘录》后，24年4月，公司与SamsungSDICo.,Ltd.签订《战略备忘录》，深化动力锂电池隔膜相关业务的全球战略合作,推动双方互利共赢。随着公司后续产能的逐步释放，夯实海外市场布局，公司出货量及市场占有率将得到进一步的提升。 盈利预测、估值与评级：公司锂电隔膜的产能放量顺利。但由于锂离子电池隔膜价格仍然维持低迷的状态，我们下调公司24-26年的盈利预测，预计24-26年的归母净利润分别为4.61（下调15.9%）/5.67（下调13.6%）/6.90（下调12.2%）亿元。我们持续看好公司作为锂电隔膜行业龙头的后续发展，维持“增持”评级。 风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，工艺迭代风险。

事件：公司发布2024年度业绩预告，公司预计2024年实现归母净利润39.6亿元，同比增长17.2%，实现扣非归母净利润39.5亿元，同比下降4.4%。 点评：24年运价同比小幅下跌，公司经营保持稳健。2024年，国际油运市场整体延续景气行情，VLCCTD3C-TCE全年均值为34896美元/天，较上年同期下跌约3%。公司精准研判市场趋势，稳健部署船舶运力，确保油轮船队整体经营继续保持良好态势，聚焦重点航线和地区的运力规划、积极参与管道配套运输项目，获取多元化经营收益。公司2024年处置船舶、政府补贴、预计损失等非经常性损益项目净收益约为0.1亿元，而上年同期非经常性损益项目净损失约为7.5亿元。 美国加码对俄油轮制裁，有望驱动油运供需改善。1月10日，美国制裁183艘涉俄油轮，占全球油轮总数的7.9%。需求端，炼油商或将从中东和美国寻找原油，西方国家对俄罗斯“影子船队”的制裁持续进行，有望释放更多合规油运需求。供给端，截至2024年12月，VLCC的平均船龄为12.41年，位于历史较高水平，当前VLCC船队老龄化严重。俄罗斯使用由老旧船只组成的“影子船队”来规避60美元/桶的价格上限，随着拆解周期的到来以及受制裁国家的运力退出，我们看好原油轮中期供给有望得到约束，制裁趋严有望从供需两端推动油运景气度提升。 看好25年油运景气上行，公司业绩有望复苏。2025年随宏观经济向好，中国原油需求有望贡献一定增量，且OPEC+即将进入增产周期，25年油运需求依然有望得到增长。由于20-22年原油轮新签合同量较低，24年运力增长较为缓慢，叠加VLCC船队老龄化严重，随着拆解周期临近，我们看好原油轮拆解量有望逐渐对冲远期新增运力投放。总的来看原油轮供需错配确定性较强，24-26年VLCC供给释放低于需求复苏，油运供需紧张具备确定性，运价中枢有望持续提升。公司作为全球油运龙头，积极布局运力扩张机会，优化船队结构，随着行业景气度修复，业绩有望加速释放。 盈利预测、估值与评级：24年油运行业景气度不及预期，我们下调公司24年盈利预测，维持公司25-26年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为39.60（下调14%）、55.53、67.66亿元，对应的EPS分别为0.83、1.16、1.42元/股，我们看好25年油运供需格局改善，公司作为行业龙头有望充分受益于景气度提升，因此维持对公司的“增持”评级。 风险提示：地缘政治风险，原油需求恢复不及预期，海外市场风险。

公司历经 80余年发展历程，目前已成为蛋氨酸行业龙头，业务全球化布局。公司致力于通过不断地为饲料和食品行业提供创新产品和服务，积极实施“双支柱”战略，即在不断巩固蛋氨酸行业领先地位的同时，加快特种业务的发展。公司为预混料厂、饲料加工厂、养殖农场、一条龙养殖企业，并为动物包括家禽、猪、反刍动物和水生动物等相关的食品生产提供解决方案，向全球逾 110多个国家约 4200名客户提供服务，其销售团队分布在欧洲/独联体、中东/非洲、印度次大陆、北美、南美和中美洲、亚太和中国七个地区。 全球蛋氨酸龙头，产能稳步扩张巩固龙头地位。公司是全球蛋氨酸龙头企业，自2021年第三季度以来，公司实现了欧洲工厂 8万吨/年的蛋氨酸扩产，南京工厂二期年产能 18万吨液体蛋氨酸工厂于 2022年 9月建成投产。随着新产能逐步投放，2012年至 2023年，公司蛋氨酸的市场占有率从 23%提升至 28%。此外，公司于 2023年 8月 4日决定在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂，年产能 15万吨，预计于 2027年投产。泉州工厂投产后，意味着公司将在国内拥有固体蛋氨酸产能布局，有助于公司持续巩固成本优势的同时，更好地为下游客户提供服务，公司有望持续提升亚太地区市场份额。 蛋氨酸供需改善，价格中枢有望抬升，公司有望充分受益。2023Q2、Q3，希杰通过降低产能利用率来改造其马来西亚工厂的蛋氨酸生产线，释放约 40%的蛋氨酸产能来转产缬氨酸和异亮氨酸。因海外减产影响，23年 H2蛋氨酸价格稳步上升。24年 Q3以来，蛋氨酸价格小幅下跌但依然维持高位，展望中长期，随着蛋氨酸行业新增产能大幅减少，看好蛋氨酸未来价格中枢抬升。 中国中化推进国企改革行动，公司有望充分受益于产业协同。中国中化扎实推进国企改革深化提升行动，连续三年在中央企业改革深化提升行动重点任务考核中获评 A 级。公司是中化系优质标的，持续贯彻国企发展理念完善管理机制。公司作为央企海外并购项目实现境内资本市场证券化的首个成功案例，坚决贯彻“引进来”战略，加大对中国市场的投资。中化集团已推动下属五大事业部（能源、化工、农业、地产、金融）全部实现混合所有制，更有利于中化集团旗下资源协同利用，公司有望充分受益于产业协同。 盈利预测、估值与评级：蛋氨酸景气度显著回暖，公司盈利能力上行，因此我们上调公司 2024-2026年盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为13.59（上调 32%）/15.20（上调 15%）/17.50（上调 15%）亿元，折合 EPS分别为 0.51/0.57/0.65元。维持公司“买入”评级。 风险提示：养殖业下游需求变弱；蛋氨酸产能投放进度不达预期；原材料价格波动。

事件1：2024年10月28日，中国石油集团公司召开天然气冬季保供动员部署会。中国石油集团公司董事长、党组书记戴厚良出席会议并强调，要牢记习近平总书记重大嘱托，坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，攻坚克难、担当作为，全力以赴完成今冬明春天然气保供任务，为推动我国经济持续回升向好、保障人民群众温暖过冬作出新的更大贡献。 事件2：2024年11月20日，中国石油集团公司召开2024年四季度质量管理工作例会。 中国石油集团公司党组成员、副总经理、安全总监黄永章出席会议并强调，要保持清醒头脑，认清形势，正视问题，切实增强做好质量工作的责任感和紧迫感，共同解决好存在的突出问题，为“十四五”圆满收官、“十五五”顺利开局打下良好基础。 点评：一、坚决做好天然气保供工作，坚定不移推动企业高质量发展针对2024-2025年天然气冬季保供工作，戴厚良强调，要提高政治站位，认真落实党中央、国务院部署要求及集团公司党组工作安排，增强冬季保供的责任感紧迫感，加强趋势性研判、系统性思考和全局性谋划，把各项应对措施想周全、做到位，坚决打好天然气冬季保供的主动仗，守住民生用气底线。要结合本单位本部门实际，坚持识别大风险、消除大隐患、杜绝大事故，强化底线思维和红线意识，加大隐患排查和治理力度，防范化解风险，保障保供工作顺利开展、企业大局稳定。 针对2024年四季度生产经营工作，黄永章提出两点要求。一要突出重点，把握关键，坚定不移完成全年目标任务。要深入学习贯彻党的二十届三中全会精神，提高站位，进一步完善质量治理体系，持续深入推进产品提档创优专项行动、工程质量提升专项行动，扎实开展采购物资质量问题专项排查整治，持续提升品牌价值。 二要夯实基础、压实责任、以考促干、提前谋划，以新思考应对新挑战。要优化布局，分批次推动设备更新，组织好集团公司首届质量奖的评选。各级主管领导干部要带头履行质量责任，确保每项工作都有人管、有人抓、有人落实、有人担责。质量健康安全环保部要做好2024年质量业绩考核工作，以考核推动责任归位，促进工作落实。 二、四季度迎天然气旺季，中石油资源基础稳固有望持续受益近年来，“双碳”目标驱动能源转型，我国天然气表观消费量增长势头强劲。 2024年我国宏观经济稳步复苏，各用气部门特别是商服用气需求持续增长，前三季度我国天然气表观消费量达3166亿方，同比增长10.0%。我国天然气消费呈现季节性特征，受供暖需求影响，一季度、四季度的天然气消费量一般高于二季度、三季度。天然气需求旺季来临，有望推动天然气供应量和价格升高，天然气供应企业盈利有望提升，对上游天然气产销龙头形成利好。中国石油是国内天然气产销储运龙头，公司2024年前三季度天然气产量为1078亿方，占全国产量的59%。2024年前三季度，受益于天然气市场需求的持续景气和进口天然气亏损收窄，公司天然气销售业务实现经营利润253亿元，同比+29.7%。公司统筹优化资源结构、市场布局和用户结构，天然气全产业链创效能力有望持续提升。 三、非常规油气助力产储量接替，加速布局页岩油、煤岩气勘探开发中国石油于2018年12月启动陆相页岩油革命，2021年在鄂尔多斯盆地探明了地质储量超10亿吨级的庆城页岩油田，2023年完成《中国石油推动页岩油革命行动方案》编制，提出“十四五”末打造3～5个整装规模效益建产示范区。 中国石油持续深化页岩油气资源评价，加快推动页岩油气增储上产，页岩油气勘探开发按下高质量发展“加速键”，储量和产量跃上新台阶。2023年，中国石油页岩油年产量跃升至392万吨，占公司原油总产量的比重达到3.1%。在产储量接替方面，2023年中国石油页岩油新增产量88.4万吨，同期公司原油总增产量为30.9万吨，页岩油已成为公司原油产量增长的主要来源之一，有效抵消公司老油田产量递减的影响，顺利助力公司产量接替。 中国石油创新形成了深层煤岩气富集理论与开发关键技术，推动鄂尔多斯盆地东缘深层煤岩气勘探开发实现世界级重大突破。中国石油股份公司下属勘探开发研究院与长庆油田、煤层气公司、冀东油田和辽河油田等单位构建创新联合体，明确煤岩气地质与开发特征，创新地质理论认识，研发储层评价技术体系，发展完善水平井多段压裂技术，有力推进煤岩气产业发展。截至2024年8月，中国石油在鄂尔多斯盆地新增探明煤岩气地质储量3366亿立方米、预测储量1万亿立方米，落实了我国首个万亿立方米煤岩气大气区，形成大吉区块和纳林河-米脂北2个千亿立方米储量区，煤岩气开发技术系列1.0基本定型，预计2024年产量达到25亿立方米。 四、弘扬石油精神，推进能源革命，持续推进勘探开发科技创新作为关系国家能源安全、国民经济命脉的国有重要骨干企业，中国石油坚决贯彻落实国家能源安全新战略，大力弘扬石油精神和大庆精神铁人精神，多措并举增强能源高效供给能力，持续提升油气产业链供应链韧性和安全水平，为保障国家能源安全作出了重要贡献。公司坚定不移推动能源消费革命，深入实施绿色企业建设引领行动、清洁能源贡献者行动、碳循环经济先行者行动“三大行动”和节能降碳“十大工程”，勇当节能降碳“排头兵”；坚定不移推动能源供给革命，深入落实新一轮找矿突破战略行动，全面推进油气与新能源融合发展，勇当安全保供“顶梁柱”；坚定不移推动能源技术革命，加快建设两个原创技术策源地，勇当高水平科技自立自强“国家队”；坚定不移推动能源体制革命，全面推进公司治理体系和治理能力现代化，勇当国企改革“示范者”；全方位加强国际合作，勇当高质量共建“一带一路”“主力军”。 中国石油勘探开发研究院（RIPED）是中国石油面向全球石油天然气勘探开发的综合性研究机构，主要肩负全球油气业务发展战略规划研究、油气勘探开发重大应用基础理论与技术研发、全球油气业务技术支持与生产技术服务、高层次科技人才培养等职责，综合科研实力在国内石油上游研究领域处于领先地位。勘探开发研究院以保障国家能源安全为己任，服从服务集团公司发展战略，支持海内外业务发展，引领中国油气科技进步。 五、国企改革深化，公司践行长期主义穿越周期中国石油深化体制与市场机制改革，加快构建起与世界一流企业相适应的管理体制和组织体系，对企业效益的提升起到了显著的助力作用。2023年以来，在新一轮油价波动周期中，中国石油的归母净利润大幅高于历史归母净利润数据形成的趋势线，24年前三季度公司归母净利润同比+0.7%，Q3单季度归母净利润环比+2.3%，好于历史上的高油价时期，表明公司应对油价、炼化产品需求等行业周期性变化的韧性明显增强，全产业链一体化优势愈加凸显。 长期主义企业通常具备优质股东背景、优异的经营管理能力、合理的产业链布局、持续的研发投入和较强的社会责任感。这些特征使得“长期主义”企业在企业成长、资本市场反馈和社会评价三个维度表现突出，实现稳健增长和可持续发展。在油价波动的环境下，中国石油具备优质股东背景、优异的经营管理能力、合理的产业链布局、持续的研发投入和较强的社会责任感，有望穿越能源周期，实现稳健和可持续的增长。 盈利预测、估值与评级公司作为国内油气资源龙头，全力做好能源保供工作，加强非常规油气资源开发和勘探技术研发，深化改革推动高质量发展，有望穿越能源周期，实现稳健和可持续的增长。我们维持对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为1759/1803/1850亿元，对应EPS分别为0.96/0.99/1.01元/股，维持公司A+H股的“买入”评级。 风险提示：原油和天然气价格下行风险，炼油和化工景气度下行风险。

事件：公司发布2024年三季报。前三季度，公司实现营业收入493.69亿元，同比增长21.13%，实现归母净利润29.30亿元，同比增加10.21%。24年Q3公司实现营收168.05亿元，同比增加22.13%，环比下降1.94%；实现归母净利润9.43亿元，同比增加18.06%，环比下降9.75%。业务量持续维持高增速，24Q3公司实现收入利润同比双增。 快递行业发展具备良好的发展韧性，“直播电商”等新业态的持续渗透和蓬勃发展，农村等下沉市场的消费潜力进一步释放，根据国家邮政局公布的数据显示，2024年前三季度全国快递行业业务量增速达22.0%，总体实现较快增长。公司业绩同比提升明显。24年前三季度，公司快递业务完成量189.13亿件，同比增长25.98%。24Q3公司快递业务完成量67.11亿件，同比增长28.16%，超出行业平均增速8pct，8、9月公司业务量增长取得行业最快增速，业务规模和市场份额持续提升。单票收入方面，公司24年Q3的单票收入约为2.20元，同比下降5.8%。毛利率方面，24年前三季度公司销售毛利率为9.63%，同比下降0.86pct。费用率方面，24年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.3%、1.7%、0.3%、0.2%，同比分别变动-0.01、-0.3、+0.2、+0.2pct。 加强国际航空协同融合，深化国际化发展战略。受益于跨境电商的蓬勃发展、技术创新驱动和国内政策支持等因素，快递企业出海拥有较大的发展空间。近年来，公司通过自建自营、战略合作等逐步拓展国际网络覆盖和市场，并完善自建、合作、联盟的分层口岸关务体系，形成覆盖全国近50个主要口岸和海外部分重点口岸的整体清关网络。截至24年6月底，公司国际业务服务网络已覆盖6个大洲、150多个国家和地区。同时，公司依托自有航空优势，持续加密亚洲和东欧等区域的航线，强化覆盖亚洲全域、东欧核心区域的优质航线布局，已累计开通140多条货运航线。截至24年10月，公司已经打造中日、中哈、中澳、中韩等精品快递专线，同时积极开拓中美、英、澳等全链路服务，国际快递产品及服务能力稳步提升。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司24年-26年的盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为44.0/49.9/56.4亿元。整体来看，公司在保障市场份额提升的基础上，坚持审慎经营，继续推进降本增效，有望保持单票盈利稳定，我们维持公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收入下滑；行政监管执行力度低于市场预期。

事件：公司发布2024年三季报。前三季度，公司实现营业收入2068.61亿元，同比增长9.44%，实现归母净利润76.17亿元，同比增加21.59%。24年Q3公司实现营收724.51亿元，同比增加12.07%，环比增加4.90%；实现归母净利润28.10亿元，同比增加34.59%，环比下降2.92%。 紧抓发展机遇，24Q3实现收入增速提升、利润同比增长。2024前三季度，公司紧抓发展机遇，实现收入和利润双提升。收入方面，公司2024年第三季度总件量达成32.29亿票，同比增长14.37%，营业收入达成724.51亿元，同比增长12.07%，其中速运物流板块收入同比增长7.57%，主要系公司持续夯实时效服务竞争力、拓展新兴产业客群和新业务场景，同时以更高性价比服务渗透至更多生产和消费领域的物流市场，助力做大业务规模所致；供应链及国际板块收入同比增长27.22%，主要受益于国际海运运费上升且货量稳定，以及国际空运需求增加，公司国际货运及代理业务收入实现较高同比增长，且公司持续深化业务融通不断开拓供应链及国际市场。毛利率方面，24Q3公司持续优化营运模式，调优网络结构，提高资源利用率，实现业务增长与规模效益双提升的良性循环，毛利率为14.14%，同比增长2.16pct。公司费用率稳中有降，24年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.1%、6.5%、0.9%、0.7%，同比分别变动-0.1、-0.3、+0.04、-0.1pct。 现金流充沛，公司推出特别分红方案及24年中期分红方案。公司现金流充沛，24Q3，公司经营活动产生的现金流量净额达88.3亿元，同比增长23.5%。特别分红方案方面，公司拟在本次发行上市前对全体股东实施一次性的特别现金分红，具体方案为：以实施回报股东特别分红方案股权登记日的总股本减去公司回购专户股数为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币10元（含税）。 经初步测算，预计回报股东特别分红总额约为48亿元。中期分红方案方面，公司拟提高现金分红频次，对全体股东实施24年中期分红，具体方案为：以实施24年中期分红方案股权登记日的总股本减去公司回购专户股数为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币4元（含税）。经初步测算，预计24年中期分红总额约为19.2亿元，约占公司24H1归母净利润的40%。盈利预测、估值与评级：考虑经济增速下行，我们维持公司24年的盈利预测，下调25-26年的盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为103.3/113.2（下调7.3%）/134.8（下调4.2%）亿元。公司时效件业务持续快速增长、多网融通释放资源协同效率，我们看好未来公司的发展，维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收入下滑，进而影响公司利润水平；创新业务扩张拖累公司盈利水平。

事件：公司发布 2024年三季报。前三季度，公司实现营业收入 68.76亿元，同比下降 21.73%，实现归母净利润 0.25亿元，同比下降 94.60%。24年 Q3公司实现营收 22.67亿元，同比下降 35.60%，环比下降 8.59%；实现归母净利润-0.45亿元，同比下降 2.40亿元，环比下降 0.76亿元。 六氟磷酸锂价格下跌公司 24Q3业绩承压，持续加强六氟磷酸锂海外布局力度。 23年公司业绩同比下滑主要系主要产品六氟磷酸锂价格大幅下滑所致。根据百川盈孚数据，24年前三季度六氟磷酸锂均价为 6.34万元/吨，同比下降 56.1%。 24Q3公司六氟磷酸锂出货量约为 1.1-1.2万吨，产能利用率达 70%-80%。目前公司六氟磷酸锂海外出货占比超过 20%，公司持续加强海外市场的布局力度，预计未来海外出货占比将在 25%-30%之间波动，公司的韩国工厂预计于 2025年年底建成。毛利率方面，24年前三季度公司毛利率为 8.4%，同比减少 9.7pct。 费用率方面，24年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.9%、4.8%、4.0%、-0.04%，同比变动+0.3、-0.2、-0.6、-0.4pct。 加大氟芯电池、钠电池布局力度，有望持续放量。氟芯电池方面，公司以其安全性和高性价比，吸引了包括超威集团、爱玛、金彭等头部企业的关注。氟芯电池针对不同使用场景，如高功率充放、低温充电等，提供了有针对性的电池解决方案，产品不仅满足 4,000次甚至 6,000次的循环寿命，而且采用正负极同侧设计，提高了 PACK 焊接操作的效率，降低了成本，成为业界性价比和良品率的双优产品。氟芯电池凭着优秀的品质和良好的性价比，占据着电动三轮动力电池 30%以上的市占率，随着第二期、第三期电池项目的不断推进，氟芯电池将继续放量。 钠电池材料方面，公司目前具备年产千吨六氟磷酸钠的生产能力。钠电池领域，公司拥有从材料研发制造到新能源电池的完整产业链，正极材料层状氧化物/聚阴离子、负极材料硬碳体系较为成熟，已具备产业化基础；产品上，公司新开发的大圆柱全极耳钠电池，可以大幅降低生产成本，提升电池安全性。公司已取得钠离子电池正极补钠方法的国家专利，参与钠离子电池负极技术规范标准的制定，“高性能钠离子电池关键材料研发和储能系统示范应用”项目已获批 2024年河南省重大科技专项，有望加速钠离子电池的规模化生产和推广应用。 盈利预测、估值与评级：由于公司主要产品六氟磷酸锂价格的大幅下滑，公司业绩同比下滑较为明显。考虑到当前六氟磷酸锂价格仍处历史底部区间，因此我们下调公司 24-26年盈利预测。预计 24-26年公司归母净利润分别为 0.78（下调89.1%）/1.56（下调 86.3%）/2.50（下调 82.8%）亿元。公司为国内六氟磷酸锂行业龙头，且在电池材料、半导体材料和新能源电池领域均有较大规模的产能规划，将为公司长期成长提供充足动力，维持公司“买入”评级。 风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品价格波动风险。