事件： 公司发布 2024 年年报， 2024年实现营收 15.2亿元，同比+28.4%；归母净利润 5.5亿元，同比+33.1%； 2024Q4实现营收 6.1亿元，同比+35.8%，环比+75.6%，实现归母净利润 2.2亿元，同比+31.8%，环比+60.3%。业绩高增长，持续受益于铁路装备更新。 业务结构优化、精益管理降本增效成效显著，公司盈利能力稳中有升。 2024年公司综合毛利率为 66.8%，同比+3.7pp，毛利率提升主要系 LKJ无线数据换装系统、高铁运维监测等高毛利业务占比提升，且公司坚持推进元器件国产化、实现全价值链有效降本；净利率为 37.6%，同比+1.3pp；期间费用率为 22.4%，同比-1.0pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 5.4%、 9.6%、 10.1%、-2.8%。分别同比-1.0、 +0.8、 -1.7、 +0.9pp。 2024Q4，公司毛利率为 71.5%，同比+2.4pp；净利率为 37.9%，同比-0.9pp；期间费用率为 23.4%，同比-1.6pp； 其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-2.6pp、 +0.1pp、 +0.05pp、 +0.8pp。 受益于铁路装备更新，公司三大主业稳健增长。 2024年，公司列控系统、铁路安防、高铁运行监测三大业务均实现高增长，且公司通过优化产品结构，落实降本增效措施，推进产品国产化、标准化、平台化， 各业务毛利率均有所提升； 其中， 列控系统实现营收 8.9亿元，同比+25.9%， 主要系下游客户加大设备更新改造投资，特别是 LKJ无线数据换装系统和 LKJ系统配件采购增加， 毛利率提升 3.4pp至 66.5%； 铁路安防业务营收 2.4亿元，同比+25.6%， 主要系 6A、CMD 进入更新维保周期，以及 LSP 系统加速推广， 毛利率提升 3.6pp至 64.3%； 高铁运行监测业务营收 3.6亿元，同比+39.8%；主要系高铁新造车需求增长，存量设备更新维护，及 DMS、 EOAS 等新产品推广，毛利率提升 3.0pp至 72.5%。 基建稳增长， 25年铁路投资有望维持高位， 思维列控有望持续受益。 2025年国铁集团投资目标：全国铁路力争完成基建投资 5900亿，投产新线 2600公里。 2021-20223年全国基建投资占比约 65-66%，历史上基建投资占比最高 80%，按照 65-75%基建占比计算，预计 2025年投资有望维持在 8000-9000亿高位，装备投资有望继续增长； 2025Q1，全国铁路固定资产投资 1312亿，同比+5.2%。 公司三大板块相关产品均正处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致： LKJ 列控上一轮更新高峰为 2014年，更新周期 10年来看，近两年有望加速更替达峰；机车安防设备（ 6A 系统、 CMD 设备等）2012-2015年为标配批量推广，按照规定 8-10年左右使用周期， 目前已进入更新周期；高铁运维监测类设备（ DMS2008年标配、 EOAs2014年标配），公司系唯一供应商，按照相关规定 10年左右使用周期，相关更新有望加速。 在铁路更新改造和后市场需求背景下，铁路行业投资有望维持高位， 铁路设备更新换代&老旧内燃机车淘汰&动车组维修维保后市场放量，思维列控确定性受益。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 6.7、 7.5、 8.0亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 14%，维持“买入”评级。 风险提示： 基建投资大幅下滑风险、行业政策变化风险，新产品推广不力风险。

事件：公司发布2024年年报，2024年实现营收2464.6亿，同比+5.2%；归母净利润123.9亿，同比+5.8%；扣非归母净利润101.4亿，同比+11.8%；2024Q4营收938.7亿，同比+2.9%，归母净利润51.4亿，同比-7.5%；扣非归母净利润41.5亿，同比-0.3%。动车业务高增，铁路装备板块引领增长。 动车组业务收入同比+49.3%，铁路装备板块引领增长。分业务看，2024年，公司铁路装备板块实现营收1104.6亿元，同比+12.5%，毛利率提升1.0pp至24.7%，其中动车组业务收入增长显著，动车组营收624.3亿、同比+49.3%，动车组营收高增主要系动车组车辆招标、高级修招标同比大幅提升；机车营收236.3亿、同比-15.6%，客车营收63.1亿、同比-35.0%，货车营收180.9亿、同比-3.2%。2024年，城轨业务因工程收入减少实现营收454.4亿，同比-9.7%；新产业板块得益于清洁能源装备收入增加，实现营收863.8亿，同比+7.1%；现代服务营收41.8亿，同比-18.2%，主要系本期物流及融资租赁业务规模减少。 检修后市场放量、业务结构持续优化，公司盈利能力提升。2024年公司综合毛利率为21.4%，同比+0.8pp，毛利率提升主要系公司产品结构变化、高毛利动车业务板块、铁路装备检修业务营收占比提升；净利率为6.4%，同比+0.1pp；期间管理费用率为15.0%，同比-0.9pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.7、+0.4、+0.3、+0.1pp。 受益设备更替政策刺激+动车组五级修放量，公司业绩有望实现稳定增长。我国动车组2007年前后开始招标，2010-2011年、2013-2017年为招标投运高峰期，根据2012-2015年左右动车组五级修，已进入上行关键阶段。从中车新签订单来看，2024年公司公告重大合同订单中，累计新签铁路装备维保订单614.3亿元（2023年仅280.6亿元），其中动车组高级修订单453.6亿元，2024年铁路装备板块检修后市场营收417.8亿元，同比+25.2%，后市场有望持续带动公司业绩稳定增长，且车辆维保业务毛利率高，助力公司盈利能力提升。中央推动新一轮大规模设备更新，目前铁路老旧内燃机车淘汰更新招标仍未大规模启动，截止2023年底我国内燃机车存量7800台，老旧（超30年）占比约50%，淘汰替换空间大；在设备更新政策的支持下，铁路装备板块有望持续推动公司业绩稳定增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为136、146、157亿元，未来三年归母净利润复合增速为8%，当前股价对应PE分别为15、14、13倍。给予公司2025年18倍PE，目标价8.46元，维持“买入”评级。 风险提示：铁路固定资产投资不及预期、海外经营、新产业发展不及预期风险。

事件：公司发布 2024年年报，2024年实现营收 14.1亿元，同比+11.1%；归母净利润 2.2亿元，同比+82.2%；扣非归母净利润 3.0亿元，同比+8.4%；2024Q4实现营收 3.9亿元，同比+24.4%；归母净利润-0.1亿元，同比减亏 0.87亿元； 扣非归母净利润 0.8亿元，同比+34.3%。业绩符合预期，24Q4营收创新高。 深耕国内市场，开拓国际业务，公司业绩稳健增长。2024年，公司深度挖掘国际市场潜能，受益于公司在北美、欧洲等市场的渠道扩展和品牌影响力提升，海外实现营收 7.7亿元，同比+15.2%，占比提升 2.0pp 至 54.8%，毛利率下降2.4pp 至 36.0%；国内实现营收 6.4亿元，同比+6.5%，占比为 45.2%，毛利率微降-0.6pp 至 27.8%。 公司基本面持续改善，盈利能力优秀。2024年公司综合毛利率为 32.3%，同比-1.4pp，主要系原材料成本上涨与市场竞争加剧等影响；净利率为 15.7%，同比+6.6pp；期间费用率为 6.2%，同比-1.3pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 1.5%、2.1%、4.1%、-1.5%，分别同比-0.2、持平、-0.7、-0.4pp。 截至 2024年底，公司及子公司信托理财合计约 4.44亿元，公司基于谨慎性原则于 2022-2024年分别确认公允价值变动损失 0. 14、2.04、1.1亿元，且 2024年收回 579万元本金；此前业绩受信用减值影响阶段性承压，净利率波动较大； 目前公司经营良好，基本面迎来持续改善，盈利能力有望稳步提升。 制冷电机及风机主业稳健，伺服电机增长迅速，新品研发稳步推进。得益于公司在冷链、数据中心、储能等领域的市场拓展，2024年制冷电机及风机板块实现营收 12.6亿元，同比增长 10.6%，业务占比为 89.2%，其中外转子风机、冷柜电机、ECM 电机分别实现营收 7.1、3.2、2.3亿元，分别同比+18.8%、+2.5%、+0.5%；伺服电机板块实现营收 1.1亿元，同比+19.0%，业务占比为 7.6%。报告期内，公司积极加快高效节能、智能新产品开发和产业化进程，拓展产品在热泵、储能、工业自动化、机器人等领域的应用，完成储能行业防爆型电动执行机构、四款无框力矩电机、三款空心杯电机、四款小惯量伺服电机等产品开发，多款 EC高效机翼型离心/轴流风机、AGV 及移动机器人用低压伺服电机、四款小惯量伺服电机等实现量产，未来有望充分受益人形机器人产业红利。 盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年净利润分别为 3.6、4.1、4.8亿元，当前股价对应 PE 为 26、22、19，未来三年净利润复合增长率 29%。给予公司 2025年 35X目标 PE，目标价 54.95元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、扩产项目建设不及预期、理财项目减值等风险。

推荐逻辑： 1） 实验分析仪器超 600亿市场国产替代有望加速。 2022年我国实验分析仪器市场约 89亿美元，质/色/光谱仪约 300亿元市场长期被海外品牌垄断，国产化率不足 15%；科学仪器自主可控背景下，公司确定性受益。 2） 公司ICP-MS成功突破国内半导体客户。 安捷伦等海外品牌长期垄断国内超 20亿半导体 ICP-MS 市场，公司已成功实现国产 ICP-MS 半导体行业芯片生产线首次应用，并绑定行业头部客户深度合作，业绩弹性大。 3） 内生外延构筑业绩护城河。 公司样品前处理业务起家， 后成为意大利 Miestone等海外品牌中国独家代理商、 收购 CDS、 3M EMPORE 膜片技术， 持续拓展样品前处理和耗材服务业务布局；重视研发，推出 ICP-MS 等高端分析仪器， 中长期增长动力足。 政策持续加码， 实验分析仪器超 600亿市场国产替代加速， 公司确定性受益。 根据 SDI、 智研咨询、 海关总署等， 2022年我国实验分析仪器市场约 89亿美元； 其中， 质谱仪（2023年）、色谱仪（2020年）、光谱仪（2023年） 市场分别为 167、 107、 90亿元，美国（赛默飞、丹纳赫、安捷伦）、欧洲（蔡司）、日本（岛津）等海外品牌垄断市场，国产化率不足 15%。 国家不断出台如“十四五”规划、教育贴息、采购优惠等利好政策， 反复强调科学仪器自主可控、打破国外垄断，向国产采购倾斜、支持国产精密仪器发展已成政府、市场及公众共识，国产品牌在自主可控趋势下有望快速发展。 公司系国内实验分析仪器领军企业，微波消解、 水循环冷却器、电感耦合等离子体质谱仪（ ICP-MS）等产品技术行业领先，有望深度受益并持续引领科学仪器国产替代。 ICP-MS 成功突破半导体客户， 公司业绩弹性大。 12月 2日，美国商务部更新“实体清单”，限制国内企业购买美国产 ICP-MS，目前国内半导体厂商在晶圆环节用质谱仪主要为美国安捷伦，在美国进一步约束背景下，安捷伦或不能直接销售给国内终端客户，倒逼质谱仪等高端仪器自主可控提速。 2021年，公司推出 Lab MS 3000ICP-MS，其中 s 系列成功在半导体头部企业芯片生产线端通过验证，首次实现国产 ICP-MS 半导体行业芯片生产线应用； 2023年公司针对半导体领域的 Lab MS 5000ICP-MS/MS 正式对外发布并实现发货， 成功打开科学仪器半导体产业链国产替代进程，且公司已绑定行业头部客户深度合作，业绩弹性大。 内生外延， 构筑公司中长期业绩护城河。 公司以样品前处理业务起家， 2015年收购 CDS，完善化学检测样品前处理产品线； 2018年收购 3M 旗下 EMPORE膜片技术， 扩展水质分析耗材产品； 2003年以来与欧美先进厂商保持长期合作，目前为 Miestone、 Gass Expansion、 Sercon等国际品牌中国独家代理商，产品包括无机/有机样品前处理耗材、分析仪器配件、色谱柱、采样产品、过滤产品、样品瓶及容器、元素分析耗材、标准物质、通用设备等十大品类，万余个品种，产品结构丰富。 公司重视产品研发， 2021-2023年成功推出 3000和 5000系列 ICP-MS 及 ICP-MS/MS、电感耦合等离子体发射光谱仪、原子荧光光谱仪和原子吸收光谱仪等多款高端分析仪器， 相关产品在半导体和医疗等领域加速推广， 向上打开公司成长空间。 盈利预测与投资建议。 公司系国内科学仪器领军企业之一，且 ICP-MS 为国内首次成功突破半导体生产链，业绩弹性大；预计公司 2024-2026年归母净利润为 0.46、 0.61、 0.82亿元， EPS 为 0.69、 0.91、 1.21元，当前股价对应 PE 为46、 35、 26倍，未来三年归母净利润复合增长率 43.6%。 考虑到公司为国内首台实现半导体生产链 ICP-MS 国产替代，享受估值溢价，给予公司 2025年 45倍 PE，对应目标价 40.95元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、 下游拓展不及预期、产品研发失败等风险。

推荐逻辑： 1）轨交主业稳步推进。 新一轮大规模设备更新背景下，城轨信号系统 375-560亿元改造空间有望加速释放，公司系国内城轨信号控制系统第一梯队， 2023年市占率提升至 20.5%， 确定性受益。 2）半导体受益行业底部复苏。 在 AI、消费电子、汽车电子等需求复苏背景下， 2024年前三季度全球半导体销售额同比+19.8%；随着公司半导体材料产能逐步释放，有望受益于行业底部复苏。 3）打造低空经济新增长极。 2024年两会低空经济首次出现在政府工作报告，作为新质生产力代表，预计到 2035年中国低空经济产业规模将达 6万亿元；公司在低空领域目前已形成三大业务、覆盖多领域应用，未来有望将低空经济打造成为公司新增长曲线。 “智慧轨交”助力， 公司轨交传统主业有望持续受益城轨更新改造和信息化升级。 城轨信号系统更新周期约为 15-20年，预计到 2030年我国有将近 85条城轨线路（约 2500km）进入信号系统改造周期，测算对应改造市场约 375-560亿元， 2023年城轨信号系统改造招标仅 8亿元，长期空间可观； 新一轮大规模设备更新背景下，改造需求有望逐步释放；“智慧轨交”发展加速， 2023年我国城轨 FAC市场已达约 72亿元。公司深耕轨交主业，已在智慧交通领域取得领先地位， 2023年城轨信号系统市占率行业第二，由 2022年的 15.2%提升至 2023年的 20.5%。 2022-2023年公司智慧交通业务新中标订单金额高，新增订单金额分别为 25.4、 26.5亿元，截至目前， 今年累计中标智慧交通领域金额已达 27.3亿元， 超 2023年全年订单， 整体保持良好发展势头。 扩张泛半导体材料产能，有望受益行业底部复苏。 受行业需求不振等多因素影响，2023年全球半导体销售额同比下降 8.2%，全球半导体材料市场销售额也下降8.2%至 667亿美元。 目前在 AI、消费电子、汽车电子等需求复苏背景下， 2024年全球半导体销售额逐季度持续稳步提升，据 WSTS 数据，前三季度销售额同比增加 19.78%，且中国半导体市场规模仅次于美洲地区。公司在积极拓展半导体材料产能，山西半导体硅单晶生产基地项目已进入设备调试阶段；浦江高端功率器件用半导体级抛光片生产线项目筹建工作进展顺利，主厂房已正式结顶，即将进入内部装修与机电系统安装调试阶段；随着公司半导体材料产能逐步释放，有望受益于行业底部复苏，推动业绩持续向好。 构建“车路云协同+低空+低轨卫星”立体交通，打造成长新曲线。 2021年 2月，低空经济概念首次被写入国家规划； 2024年两会，低空经济首次出现在政府工作报告。国家层面政策推动下，多个省（区、市）将低空经济写入政府工作报告，随后众多城市陆续出台低空经济发展规划，为低空经济的发展提供了政策支持和法律保障。跟据中央《国家立体交通网络规划纲要》，到 2035年中国低空经济的产业规模将达 6万亿元。公司在低空领域目前已形成智慧起降场、三余度安全飞控计算机、低空综合服务管理平台三大业务，覆盖多领域应用，未来有望复制其在城轨、半导体业务的成功， 拓展和构建“车路云协同+低空+低轨卫星” 立体化和互联互通的纵向大交通产业市场，盈利预测与投资建议。 公司在低空领域主要布局飞控、配套设施两类业务， 预计公司 2024-2026年营收为 22.3、 28.5、 32.3亿元， 归母净利润为 0.4、 1.1、 1.7亿元， 当前股价对应 PS 为 2.5、 2.0、 1.7倍，未来三年营收复合增长率 12%，归母净利润复合增速 43%。 根据分部估值， 2025年公司对应合理市值为 96.19亿元，对应目标价为 14.18元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 基建投资大幅下滑、行业政策变化、产能扩张不及预期等风险。

事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营收51.5亿元，同比+3.7%；实现归母净利润2.6亿元，同比+17.3%；实现扣非归母净利润2.2亿元，同比+5.4%；单2024Q3实现营收20.0亿元，同比+3.5%；实现归母净利润0.81亿元，同比+37.5%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比+74.9%。 业绩增长符合预期，公司盈利能力提升。 业务结构优化、精益管理，公司毛利率、净利率有所提升，期间费用率有所下降。2024Q1-Q3公司综合毛利率为19.3%，同比+1.6pp，净利率为7.0%，同比+1.3pp；期间费用率为10.2%，同比+0.1pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.5%、5.5%、3.1%、0.07%，分别同比+0.2pp、+1.1pp、+0.4pp、-1.6pp，其中，管理费用提升较多主要系境外子公司业务扩张，财务费用率下降主要系汇兑损益变动及利息收入增加。单2024Q3，公司综合毛利率为18.4%，同比+2.3pp；净利率为6.5%，同比+2.1pp；期间费用率为9.7%，同比-0.7pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.1pp、+1.0pp、+1.1pp、-2.9pp。 公司高端装备多点开花、在手订单充裕，中长期增长动能足。1）公司物料搬运装备板块全球化布局：2008年公司设立自有杰马品牌、2019年收购KOCH物料搬运、2022年收购Kamar港机业务、2023年收购FLSmidth全球散料装卸搬运业务，全球竞争力持续增强，且公司2021年以来签订的阿联酋造山项目累计超100亿元订单于2024-2025年进入集中交付期；新拓展的港机、矿山搬运设备需求高景气，有望持续拉动公司业绩增长。2）公司海洋工程装备业务有望多点开花。公司立足海风基础业务，积极拓展特种船舶等海工业务，目前海工船舶下游景气度高，公司有望直接受益；海风基础正积极拓展海外市场，期待后续订单落地提升公司盈利能力。3）船舶配套装备受益于船舶周期，延续高景气，签单稳定，有望持续贡献业绩增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.3、5.7、6.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率122%，当前股价对应PE为10、8、7倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济恶化风险；合同履约风险；商誉减值风险；诉讼事项可能造成业绩波动影响的风险。

事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营收1525.8亿元，同比+6.7%；实现归母净利润72.5亿元，同比+17.8%；单2024Q3公司实现营收625.4亿元，同比+12.2%；实现归母净利润30.4亿元，同比+13.1%。业绩符合预期，后市场放量带动公司盈利能力提升。 公司精益管理、铁路运维后市场放量，拉动公司净利率提升。2024Q1-Q3公司综合毛利率为21.2%，毛利率同比-0.6pp，毛利率小幅变化主要系公司成本计算方式改变；净利率为6.2%，同比+0.6pp；期间费用率为14.9%，同比-0.8pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为2.3%、6.2%、6.4%、0.1%，分别同比-1.6pp、-0.2pp、+0.8pp、+0.1pp。 单24Q3铁路、城轨、新产业三大板块业绩均实现正增长，带动公司整体业绩稳步提升。分业务看，单24Q3，公司除现代服务外，铁路、城轨、新产业三大板块业绩均实现正增长：铁路装备板块实现营收297.8亿元，同比+24.4%，其中，动车组和客车业务收入增长显著，动车组业务营收140.5亿、同比+77.3%，动车组业务营收高增主要系动车组车辆招标、高级修招标同比大幅提升；机车业务营收71.1亿、同比+1.8%，客车营收23.6亿、同比+56.7%，货车业务营收62.7亿、同比-16.7%；城轨板块实现营收120.5亿，同比+8.9%；新产业营收200.7亿，同比+5.2%；现代服务营收6.5亿，同比-60.5%。 铁路投资向上，受益设备更替政策刺激+动车组五级修放量，公司增长动力充足。 我国动车组07年前后开始招标，10-11年、13-17年为招标投运高峰期，根据12-15年左右动车组五级修，已进入上行关键阶段。截至204年10月，国铁集团发布2024年动车组高级修采购项目招标合计招标472.6组，其中五级修302组，高级修订单持续超预期，有望带动公司业绩稳定增长，且车辆维保业务毛利率高，有望持续推动公司盈利能力提升。另外，中央推动新一轮大规模设备更新，铁路领域有望持续推进老旧内燃机车淘汰，截止23年底我国内燃机车存量7800台，目前老旧（超30年）占比约50%，淘汰替换空间大；公司系国内机车龙头，有望优先受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为132、151、168亿元，未来三年归母净利润复合增速为13%，当前股价对应PE分别为18、16、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：铁路固定资产投资不及预期、海外经营、新产业发展不及预期风险。

事件：公司发布 2024年三季报，2024Q1-Q3实现营收 16.5亿元，同比+10.2%； 实现归母净利润 2.1亿元，同比+44.9%；单 2024Q3实现营收 7.4亿元，同比+34.4%，环比+33.2%；实现归母净利润 1.0亿元，同比+113.7%，环比+165.8%。 24Q3业绩高增长超预期，海外业务占比提升。 业务结构优化、期间费用控制良好，公司盈利能力提升。2024Q1-Q3公司综合毛利率为 24.3%，同比+1.3pp，毛利率提升主要系公司毛利率高的海外业务占比提升；净利率为 12.6%，同比+3.0pp；期间费用率为 7.7%，同比-0.8pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 1.2%、2.9%、3.9%、-0.2%，分别同比-0.7pp、+0.1pp、-0.6pp、+0.4pp。单 2024Q3，公司毛利率为 27.2%，同比+5.9pp；净利率为 13.9%，同比+5.1pp；期间费用率为 6.2%，同比-1.6pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.5pp、-0.2pp、-1.8pp、-0.15pp。 海外市场营收高增拉动公司业绩增长。单 2024Q3，公司业绩高增长主要系海外项目收入增长拉动，且海外业务毛利率优于国内，2023年公司国内业务毛利率为 15.0%、国外业务毛利率 32.8%，且公司产品性价比优势明显，近年来海外市场持续拓展，在巩固中东、东南亚、日韩等传统优势市场同时，成功新开拓南美洲等市场，签订公司多个新产品项目，随着公司海外市场深入拓展，有望持续受益于“一带一路”海外出口，助力公司业绩不断增长。 公司回购股份，彰显未来发展信心。公司于 2024年 9月 13日宣布回购股份方案，拟用资金总额 1500万元至 3000万元，回购价格不超过 23元/股，回购期限为 6个月；2024年 10月 18日，公司以集中竞价交易方式实施了首次回购，首次回购的股份数量为 20万股，已回购股份占公司总股本的比例为 0.125%，已支付总金额 361.7万元（不含交易佣金等交易费用）；此举措展现了公司对未来发展的自信，有助于提振市场信心。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润为 2.8、3.7、4.9亿元，对应 EPS 为 1.74、2.29、3.08元，当前股价对应 PE 为 12、9、7倍，未来三年归母净利润复合增长率 37%，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、扩产建设不及预期、客户项目进展不及预期、汇率波动等风险。

事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营收44.6亿元，同比+5.1%；实现归母净利润8.3亿元，同比+40.7%；单2024Q3实现营收16.2亿元，同比-11.0%，环比+9.4%；实现归母净利润3.4亿元，同比+34.9%，环比+16.7%。24Q3业绩高增长，盈利能力显著提升。 产品结构优化、经营效率提升，公司盈利能力持续提高。2024Q1-Q3公司综合毛利率为36.7%，同比+5.8pp，毛利率提升主要系工业产品结构优化、2024年以来钢材等原材料价格下降、公司优化生产流程等降本增效措施推进；净利率为18.7%，同比+4.3pp；期间费用率为12.9%，同比+1.3pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为7.0%、3.8%、2.1%、0.01%，分别同比-0.05pp、+0.7pp、-0.6pp、+1.2pp。单2024Q3，公司毛利率为38.9%，同比+6.3pp，环比+1.4pp；净利率为21.1%，同比+7.1pp，环比+1.1pp；期间费用率为11.9%，同比-0.3pp，环比+0.3pp。 立足全球，纽威股份内部深化工艺研发，外部拓展渠道、客户、下游，铸就核心竞争力，有望加速胜出。2021年全球阀门市场规模超732亿美元，市场大而散，TOP9市占率仅13%，公司海外市场起家，已在荷兰、美国、意大利、新加坡、迪拜、尼日利亚、越南、沙特设立8家子公司，依靠其完善的全球化渠道布局、产品技术资质和品牌效应，有望深度受海外出口高景气。2023年国内市场阀门进口超560亿元，高端阀门国产替代空间大；公司坚持中高端阀门产品定位，在核电、海工、超低温、低泄露环保等应用领域不断打破国外垄断，有望引领并持续受益国产替代。公司油气领域起家，全产业链覆盖，海工造船、核电、水处理等高景气领域拓展顺利，新业务放量有望持续拉升公司业绩增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为10.1、12.0、13.9亿元，当前股价对应PE为17、15、13倍，未来三年归母净利润复合增长率25%，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业景气下行、海外市场发展不确定性、原材料成本上行、新建产能项目进度或不及预期等风险。

事件：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营收9.1亿元，同比+23.8%；实现归母净利润3.3亿元，同比+34.0%；单2024Q3实现营收3.5亿元，同比+69.2%；实现归母净利润1.4亿元，同比+94.2%。24Q3业绩高增长超预期，持续受益于铁路装备更新。 业务结构优化、精益管理降本增效成效凸显，公司盈利能力再提升。2024Q1-Q3公司综合毛利率为63.6%，同比+4.1pp，毛利率提升主要系LKJ无线数据换装系统、高铁运维监测等高毛利业务占比提升，且公司坚持推进元器件国产化、实现全价值链有效降本；净利率为37.4%，同比+2.7pp；期间费用率为21.6%，同比-0.7pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为6.0%、8.7%、10.4%、-3.5%，销售费用率基本持平，管理、研发和财务费用率分别同比+1.1pp、-2.7pp、+0.9pp。单2024Q3，公司毛利率为64.7%，同比+2.2pp；净利率为39.7%，同比+4.0pp；期间费用率为22.0%，同比-5.4pp；其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.3pp、-0.2pp、-7.3pp、+2.4pp。 Q3发布分红预案，持续看好公司高增。公司注重股东回报，发布2024年前三季度发布利润分配预案，拟向全体股东每10股派红利2.5元（含税），总计约0.95亿元（含税）。2021-2023年公司分红比例分别为59.9%、60.0%、70.0%，公司分红比例稳步上行，彰显公司长期发展信心。 铁路装备行业高景气且可持续，思维列控确定性受益。2024年前三季度，公司订单持续增长，项目验收增加，拉动公司业绩实现快速增长。综合看，公司三大板块相关产品均正处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致：LKJ列控上一轮更新高峰为2014年，更新周期10年来看，近两年有望加速更替达峰；机车安防设备（6A系统、CMD设备等）2012-2015年成为标配批量推广，按照相关规定8-10年左右使用周期，目前已进入更新周期；高铁运维监测类设备（DMS2008年标配、EOAs2014年标配），公司系唯一供应商，按照相关规定10年左右使用周期，相关更新有望加速。根据国铁集团：“十四五”全国铁路固定资产投资总规模将与“十三五”年均8000亿左右总体相当，2021-2023年铁路投资分别为7489亿、7109亿、7645亿元，预计2024-2025年铁路投资年均有望在8000亿以上；2026-2030年，在铁路更新改造和后市场需求背景下，铁路行业投资有望维持高位，持续刺激铁路设备更新换代&老旧内燃机车淘汰&动车组维修维保后市场放量，思维列控确定性受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.5、6.7、7.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为23%，维持“买入”评级。 风险提示：基建投资大幅下滑风险、行业政策变化风险、新产品推广不力风险。

事件：公司发布 2024年三季报，2024Q1-Q3实现营收 8.5亿元，同比+8.9%；实现归母净利润 1.5亿元，同比+15.0%；单 2024Q3实现营收 2.9亿元，同比+21.2%；实现归母净利润 0.5亿元，同比+37.4%。业绩符合预期，盈利能力显著提升。 业务结构持续优化，公司盈利能力稳步提升。2024Q1-Q3公司综合毛利率为44.8%，同比+2.4pp，毛利率提升主要系加强市场开拓，持续优化产品线，推动产品往专业、高端发展，中高端产品占比提升，产品平均毛利率大幅增长；净利率为 17.4%，同比+0.9pp；期间费用率为 24.1%，同比+1.1pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 9.4%、6.4%、9.4%、-1.0%，分别同比+0.6pp、+0.2pp、+0.4pp、-0.1pp。单 2024Q3，公司毛利率为 45.0%，同比+0.7pp；净利率为 16.3%，同比+2.0pp；期间费用率为 25.7%，同比-0.3p，其中销售、管理、研发和财务费用率分别-0.06pp、+0.06pp、-1.6pp、+1.4pp。 产品矩阵丰富，大力开拓市场，增强产业布局，公司中长期发展动力足。公司产品矩阵丰富，涵盖通用仪表、专业仪表、温度及环境测试仪表、测试仪器四大产品线。通过“A”“G”“E”计划，公司不断加大销售团队建设和市场开拓力度，持续开发存量及增量的上市公司、央国企、高校、科研院所等客户，订单数量增长明显。2024年上半年，公司已启动海外生产基地布局，预计越南基地 2024Q4有望投产，将为公司贡献持续增量。另外，国家相关政策多次强调要打好科技仪器国产化攻坚战，科学仪器自主可控迫在眉睫；公司仪器新品对标国内行业头部，仪表产品国内技术领先，公司有望深度助力并持续受益国产化替代。 盈利预测与投资建议。预计公司 24-26年归母净利润为 2.1、2.6、3.1亿元，当前股价对应 PE 为 20、17、14倍，未来三年归母净利润复合增长率 24%，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发推广不力风险、海外拓展风险、汇率波动风险。

事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营收228.6亿元，同比+8.3%；实现归母净利润13.2亿元，同比+59.8%；单2024Q3实现营收68.0亿元，同比+11.8%；实现归母净利润3.4亿元，同比+58.7%。24Q3业绩高增长超预期，盈利能力持续提升。 公司提质增效战略成效显著，盈利能力持续提升。报告期内，公司根据“十四五”战略规划，围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”三大核心任务，积极采取灵活的应对策略，同时持续加大各项重点工作变革创新力度，公司整体运营效率显著提升。2024Q1-Q3公司综合毛利率为23.5%，同比+2.8pp，毛利率提升主要系业务结构优化、全价值链有效降本控费；净利率为5.9%，同比+2.0pp；期间费用率为15.0%，同比+0.8pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为8.5%、2.6%、3.4%、0.5%，分别同比+1.0pp、-0.1pp、+0.1pp、-0.2pp。单2024Q3，公司毛利率为23.7%，同比+1.8pp；净利率为5.0%，同比+1.5pp；期间费用率为17.5%，同比基本持平；其中销售、管理、研发和财务费用率分别为9.6%、3.1%、4.1%、0.7%，分别同比+1.3pp、-0.1pp、+0.3pp、-1.5pp。 产品组合+全面解决方案引领增长，公司有望持续受益国内需求筑底回暖。根据工程机械行业协会，24M3以来国内挖掘机销量实现正增长，且连续6个月高于预期；24M1-M9挖机内销7.4万台，同比+8.6%，外销7.3万台，同比-9.0%，降幅持续收窄；电动装载机24M1-M9销售8323台，渗透率达10.2%，电动装载机渗透率正快速提升，电动化有望成为行业增长新动力。此前我们预期2024年国内工程机械行业筑底，叠加挖掘机、装载机老旧设备淘汰更换、更新购置新能源产品的政策进一步实施，行业景气有望持续回升；全球工程机械市场万亿级别，工程机械出海空问依旧广阔。2024Q1-Q3，公司以装载机、挖掘机两大拳头产品和小型工程机械、矿用卡车、汽车起重机、高空机械等新兴业务构筑的产品组合+全面解决方案持续发力，国际、国内市场销量增速均继续跑赢行业，市场占有率持续提升，拉动公司业绩增长；且公司电动装载机产品在亚太、北欧等市场持续突破，海外销量快速增长，有望为公司长期发展提供新动能。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为13.8、18.1、22.5亿元，对应当前股价PE为18、14、11倍，未来三年归母净利润复合增长率37%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观政策变动风险、海外市场发展不确定性风险、汇率波动风险。

事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收31.5亿元，同比+3.8%；归母净利润1.7亿元，同比+9.7%；单24Q2营收17.4亿元，同比-7.4%；归母净利润1.1亿元，同比-4.3%。24H1业绩符合预期，公司盈利能力提升。 业务结构优化，积极推进取降本增效，公司盈利能力提升。2024H1公司综合毛利率为19.9%，同比+1.1pp；净利率为7.4%，同比+0.8pp；期间费用率为10.6%，同比+0.7pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.5%、5.7%、3.2%、0.1%，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.3pp、+1.3pp、-0.1pp、-0.8pp其中，管理费用提升较多主要系境外子公司业务扩张，财务费用率下降主要系汇兑损益变动及利息收入增加。单2024Q2来看，公司毛利率为19.8%，同比+0.8pp；净利率为7.9%，同比+0.5pp；期间费用率为10.4%，同比+1.6pp。 物料搬运装备、船舶配套设施等高端装备业务增速高，拉动公司营收增长。 2024H1，高端装备业务拉动公司营收增长，其中，物料搬运装备业务实现营收18.0亿，同比+27.8%，营收占比同比提升10.8pp至57.2%，增速高主要得益于2021年以来公司累计签订物料搬运订单超百亿，23-25年为其集中交付期；船舶及配套装备板块受益船舶周期向上，实现营收5.7亿，同比+209.5%，营收占比同比提升12.1pp至18.2%；海洋工程装备及配套装备业务实现营收3.5亿，同比-64.0%，营收占比同比减少20.9pp至11.1%，该板块业务下滑主要系23年同期公司处置船舶收入较高。2024H1，环保板块实现营收3.6亿元，同比-6.9%，其中，危废医废处置、污泥处理、再生能源热电业务分别实现营收2.0、0.6、1.0亿元，分别同比-8.5%、-10.1%、+1.0%，目前公司环保板块业绩压力基本出清，且23年末公司已计提部分商誉减值，目前业务整体稳定，未来有望实现稳定发展。 积极拓展海外市场，中长期增长动能足。分国内外看，2024H1，公司外销实现营收23.1亿元，同比+19.7%，营收占比提升9.7pp至73.2%，毛利率提升1.7pp至15.9%；内销实现营收8.4亿元，同比-23.9%，营收占比为26.8%，毛利率提升4.1pp至30.7%。2024H1，公司海外物料搬运装备新订单接连落地，子公司润邦工业获得哥伦比亚卡塔赫纳港14台轮胎吊的改造项目等订单、子公司润邦重机陆续获得造船门式起重机/过驳吊等多个订单项目；船舶配套设备受益于新造船市场景气签单稳定；单桩、导管架及海上特种船舶等海洋工程装备业务已完成首批海上风电基础桩项目出口日本，随着海洋油气开发活动逐步呈现活跃态势、海工船舶需求增长，公司有望充分受益，实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.4、5.7、6.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率124%，当前股价对应PE为8、6、6倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济恶化风险；合同履约风险；商誉减值风险；诉讼事项可能造成业绩波动影响的风险。

事件： 公司发布 2024年半年报， 24H1实现营收 28.4亿，同比+17.1%；归母净利润 4.9亿，同比+45.0%；单 24Q2实现营收 14.8亿，同比+11.1%，环比+8.7%，实现归母净利润 2.9亿，同比+22.2%，环比+48.0%。 24H1业绩符合预期， 盈利能力显著提升。 业务结构优化、规模效应显现，公司盈利能力持续提升。 2023年以来， 受益于下游油气开发、 LNG、造船海工、 FPSO 等行业景气度高，公司订单、营收均实现高增长； 2024年以来，钢材等原材料价格下降、优化生产流程等降本增效措施推进，公司综合毛利率、净利率大幅提升。 2024H1， 公司综合毛利率为35.5%，同比+5.8pp，毛利率提升主要系公司细分下游结构优化+成本管控良好； 净利率为 17.4%，同比+3.3pp；期间费用率为 13.5%，同比+2.3pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 7.3%、 3.9%、 2.7%、 -0.5%， 研发费用率基本持平，销售、管理和财务费用率分别同比-0.3pp、 +0.4pp、 +2.1pp，财务费用率提升较多主要系汇率波动影响。单 2024Q2来看，公司毛利率为 37.5%，同比+6.9pp，环比+4.2pp；净利率为 19.9%，同比+1.7pp，环比+5.3pp；期间费用率为 11.6%，同比+5.3pp，环比-3.9pp。 内部深化工艺研究，外部持续拓宽客户， 中长期增长动力充足。 公司为工业阀门龙头， 从产品看，覆盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、 API6A阀及管汇撬装、水下阀、安全阀和核电阀等十大系列产品，致力于客户提供全套工业阀门的解决方案；24H1，成功研发 2寸 150磅计量阀、取得旋塞阀 API6D证书，实现闸阀、止回阀、球阀、旋塞阀四大阀种 API6D 证书的全面覆盖，产品竞争力持续提升。从下游拓展看，公司持续深化国内外客户覆盖， 坚持与国内外高端用户的共同发展战略， 与 SHELL、 TOTAL、中石油、中石化等传统的石油天然气能源行业持续开展深度合作， 在 LNG、精细化工等市场领域快速扩大产品应用， 并积极拓展海洋风电、氢能、地热、生物能等清洁能源开发项目和水处理领域业务， 24H1，公司成功获得一级闸阀、截止阀、止回阀等高端核电产品的整包采购，子公司纽威石油设备在水下油气开采、大型 FPSO 和储能储气等领域实现重要突破， 业务拓展顺利，有望保持业绩高增。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润为 9.0、 10.4、 11.8亿元，当前股价对应 PE 为 16、 14、 12倍，未来三年归母净利润复合增长率18%， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游行业景气下行、海外市场发展不确定性、原材料成本上行等风险。

事件：公司发布 2024年半年报， 2024H1，公司实现营收 387.4亿元，同比-1.9%； 归母净利润 35.7亿元，同比+4.8%；单 24Q2实现营收 210.8亿元，同比-2.9%； 实现归母净利润 19.9亿元，同比+5.3%。 24H1海外营收同比+4.8%，盈利能力提升。 24H1海外收入占比 60.8%， 带动公司盈利能力提升。 2024H1公司综合毛利率为 28.2%，同比微增；净利率为 9.4%，同比+0.6pp； 期间费用率为 18.7%，同比+3.1pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 7.9%、 3.4%、 6.7%、0.7%，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.4pp、 +0.1pp、 -0.5pp、 +3.2pp，财务费用率提升较多主要系美元及欧元应收账款汇率波动影响；期间费用率增长但净利率提升主要系同期远期外汇合约公允价值变动、信用减值损失比去年同期减少。单 2024Q2来看，公司毛利率为 28.3%，同比-0.4pp；净利率为 9.6%，同比+0.7pp；期间费用率为 17.8%，同比+4.8pp。 全球资源配置持续优化， 24H1海外主要市场实现增长。 2024H1，公司海外实现营收 235.4亿元，同比+4.8%， 营收占比为 60.8%;受益于海外销售快速增长、部分产品价格提升、产品结构改善、降本增效措施推进等因素影响，海外毛利率同比提升 0.6pp至 31.6%，且海外市场毛利率高于国内市场 8.5pp。 细分区域来看： 2024H1，公司海外亚澳区域实现营收 91.7亿元，同比+2.6%；欧洲区域营收 82.7亿元，同比+1.1%；美洲区域营收 37.9亿元，同比减少 4.2%；非洲区域营收 23.1亿元，同比+66.7%。 公司海外产品销售已覆盖 180多个国家与地区， 2024H1，海外印尼工厂二期工厂扩产完毕，印度二期工厂、南非工厂有序建设中， 全球资源配置持续优化。 挖掘机械、 混凝土机械、起重机械等主导产品市占率领先。 2024H1，公司挖掘机械实现营收 152.1亿元，同比+0.4%， 毛利率同比减少 0.1pp 至 34.2%，国内市场上连续第 13年蝉联销量冠军，全球市占率稳步提升；路面机械营收 15.8亿元，同比+15.7%，毛利率同比提升 0.3pp 至 29.2%； 混凝土机械稳居全球第一品牌，实现营收 79.6亿元，同比-5.2%，毛利率同比提升 0.1pp 至 22.2%； 桩工机械营收 11.7亿元，同比-7.1%，毛利率同比减少 1.9pp 至 30.8%； 起重机械营收 66.2亿元，同比-10.1%，毛利率同比提升 2.6pp至 27.6%，其中，履带起重机国内整体市占率超 40%，大中型履带起重机市场份额居全国第一；汽车起重机、全地面起重机、越野起重机海外市场占有率均显著提升。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润为 59.3、 80.3、 100.1亿元，当前股价对应 PE 为 23、 17、 13倍，未来三年归母净利润复合增长率30%，维持 “买入”评级。 风险提示： 宏观政策变动风险、 海外市场发展不确定性风险、汇率波动风险。