事件： 公司发布 2024业绩预告， 预计实现收入 35.5亿元， yoy+75.90%； 归母净利14.3亿元， yoy+121.99%。 收入利润双超预期。 伏美替尼询证证据持续读出： 基于高安全性和耐受性， 剂量加倍后对 EGFR PACC 突变型 NSCLC 患者有效性数据亮眼， exon20ins、 PACC 突变、 脑转移人群为伏美替尼的优势患者人群， 逐渐夯实“全代 TKI” BIC 地位。 （ 根据 传统 MD 安德森 EGFR四分型， 针对 T790M 突变有效的 3代 EGFR-TKI 对 exon20ins 和 PACC 突变响应不佳， 伏美替尼对全部 4种分型有较高 ORR/PFS）n 临床催化剂持续： 伏美替尼国内 exon20ins 一线 3期和二线 SAT 注册临床同步推进，有望 2025~2026递交 NDA； 术后辅助治疗 3期注册临床 24H1已完成入组， 持续随访中； 一线治疗 PACC 突变注册 3期持续推进； 奥希替尼头对头治疗肺癌脑转移 24M7已启动。 加科思引进品种 KRAS G12C 已于 24M5递交 NDA， 2025年有望获批上市，成为艾力斯第 3个商业化品种。 大分子研发团队新组建， 预计 2025推进至 IND 阶段。 伏美替尼海外注册 3期于合作方 Arrivent 持续推进， 有望 2025年完成入组。 公司坚持 Lisence in/并购战略， 截至 2024Q3末， 在手现金（ 含交易性金融资产）超 30亿元， 后续更多合作有望落地。 盈利预测与投资建议。 预计 2025~2026年实现收入 46.78/58.20亿元（ 仅考虑国内药品收入， 未考虑潜在海外里程碑款） ， 归母净利润 17.84/22.01亿元（ 前值收入43.58/52.64亿元、 归母净利润 16.52/19.77亿元， 主要是因为公司 2024年业绩收入和利润均超预期， 故上调 2025-2026年产品销售额预测， 公司有效采取多项降本增效措施， 严格控制各项成本费用， 故同时下调 2025-2026年销售成本率、 销售费用率） 。 看好伏美替尼持续放量、 高效控费， 维持“买入” 评级。 风险提示： 商业化产品收入不及预期风险； 临床开发进度不及预期风险； 同类竞争对手和新技术疗法竞争风险； 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

公司发布三季报，24Q1-3收入25.33亿，yoy+87.97%；归母净利10.63亿，yoy+159%；其中单Q3收入9.57亿，同比+59.73%，环比+14.80%；归母净利4.07亿，同比+101%，环比+16.20%。 公司24Q1-3毛利率95.8%，净利率42.0%较2023年+10.0pct；公司24Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为39.0%/4.3%/8.2%/-1.8%，较2023年-6.6/-2.2/-7.3/+0.9pct，全面降费释放利润，并分红回报股东（2024M4公告2023年度分红1.8亿，2024中期分红1.13亿）。 伏美替尼询证证据为王，后续适应症加速。核心产品甲磺酸伏美替尼片自一线治疗适应症被纳入医保后，随着销售团队及渠道的逐步完善，市场份额稳步提高。辅助治疗适应症、20外显子插入突变一线治疗适应症、具有EGFRPACC突变或EGFRL861Q突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者的一线治疗适应症目前均处于III期临床试验阶段；2024年7月，伏美替尼用于治疗EGFR敏感突变阳性的非鳞NSCLC伴脑转移患者的III期临床试验IND获得批准（头对头奥希替尼）。 BD补充管线：2023M11引进普拉替尼扩充矩阵；24M8牵手加科思强强联合、优势互补，戈来雷塞（KRASG12C抑制剂）2L治疗NSCLC新药上市申请（NDA）已于2024年5月21日获得优先审评，戈来雷塞与SHP2抑制剂JAB-3312联合用药用于KRASG12C突变的一线非小细胞肺癌（NSCLC）的三期注册临床试验已于2024年8月完成首例患者给药，是该适应症国内首个实现患者入组的注册临床，另JAB-3312已获美国FDA食道癌（包括食管鳞癌）的孤儿药认定。在手现金（含交易性金融资产）超30亿，未来持续Lisencein可预期。 海外进展顺利：与合作方Arrivent协作推进伏美替尼用于exon20insNSCLC一线治疗全球注册3期临床入组，2024WCLC更多突变型（PACC类）数据读出后更多临床开发方向潜能。 盈利预测与估值：我们预测公司2024-2026年有望实现营业收入33.83/43.58/52.64亿元，同比增长68%/29%/21%，预计2024-2026年实现归母净利润12.93/16.52/19.77亿元，同比增长101%/28%/20%。考虑公司未来收入利润增速均可维持在相对高的水平，且持续推进BD战略后续增长曲线逐渐明朗，维持“买入”评级。 风险提示：商业化产品收入不及预期风险；临床开发进度不及预期风险；同类竞争对手和新技术疗法竞争风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

康柏西普 RVO 纳入医保后持续增长。公司为国内眼底血管病领域龙头企业，康柏西普年销售额已达约 20亿规模且持续高速增长，RVO 纳入医保驱动未来 2年持续增长。眼底血管病患者群体大，治疗观念不好，药物治疗渗透率低，未来成长空间巨大。随着产品的增多和迭代升级，我国眼底血管病市场规模和药物渗透率有望向欧美靠拢。 积极推进康柏西普 HD 和基因治疗临床，为未来第二曲线打好基础。KH631采用 AAV8作为载体，表达 VEGFR-Fc 片段，早期临床前数据显示超 2年的持续药物蛋白表达，有望成为眼底血管病一次性治愈方案。 多元化布局分散经营风险，除眼底血管病产品外，开发滴眼液产品充实产品矩阵，创新药中药持续放量增长，在研管线中涵盖肿瘤、神经、代谢、自免等多个领域。 盈利预测与投资建议。我们预测公司 2024-2026年有望实现营业收入 46.33/51.82/54.86亿元，同比增长 17.1%/11.9%/5.9%，预计 2024-2026年实现归母净利润 12.45/14.23/15.22亿元，同比增长 19.2%/14.3%/7.0%。预计公司未来 3年营收利润以康柏西普和中药产品贡献为主，眼科下一代创新药治疗方案预计在 2025~2026年启动注册临床，2027年后报产。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：商业化产品收入不及预期风险；临床开发进度不及预期风险；同类竞争对手和新技术疗法竞争风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。