公司发布 2024年中报。2024年上半年公司实现收入 247.57亿元（+2.55%，以下均为同比口径）、归母净利润 10.01亿元（+1.62%）、扣非归母净利润 10.03亿元（+5.46%），其中 2024Q2公司实现收入126.34亿元（-2.16%），归母净利润 5.41亿元（-5.11%）、扣非归母净利润 5.45亿元（+1.22%），业绩符合预期。 深耕主业，麻精药领域保持领先优势。分业务来看： （1）麻精药品，积极推进“大麻药”战略，业务覆盖 31个省政级区域，持续巩固在麻精特药领域的渠道优势和龙头地位。参股公司宜昌人福 24年上半年实现收入 45.02亿元（+12%）、净利润 14.25亿元（+18%），对公司扣非归母净利润贡献超 28%； （2）医药直销，保持北京市场领先地位，通过紧盯增量、服务转型、提供更优质的准入服务，持续推进直销业务发展； （3）全国分销，公司持续优化并拓展上游品种，与上千家国内外上游供应商保持多年的稳定合作关系，整体经营品规上万个； （4）工业板块受政策、市场环境变化及营销模式转型影响，收入及利润均出现同比下滑； （4）特色板块，国药前景围绕“无痛、牙周、感控、正畸”四条产品主线，不断优化产品结构，24年上半年收入 0.69亿元（+11%）。 降本增效持续推进，期间费用率稳中有降。2024年上半年公司整体毛利率下降 0.65pp 至 7.08%。期间费用率方面，销售、管理、研发费用率分别同比下滑 0.40pp、0.03pp、0.02pp 至 1.57%、0.81%、0.12%，公司坚持精益化管理，实施各项降本增效措施，确保良好的管控效率。 盈利预测与投资建议。我们预计 2024-2026年公司 EPS 分别为 3. 14、3.51、3.94元/股。我们给予公司 2024年 13倍 PE，对应合理价值40.86元/股，维持“买入”评级。 风险提示。带量采购降价超预期风险；麻精药品政策风险；市场竞争加剧风险；应收账款周转风险；产品销售不及预期风险

公司发布2024年中报。2024H1公司实现收入66.39亿元（+7.63%，以下均为同比口径）、归母净利润17.20亿元（-20.40%）、扣非归母净利润17.37亿元（-19.72%）。 生长激素保持平稳增长，转型周期投入增加致利润端有所承压。分业务类型看，24H1金赛药业实现收入51.52亿元（+0.25%）、归母净利润17.69亿元（-19.49%）；百克生物实现收入6.18亿元（+10.50%）、归母净利润1.38亿元（+23.54%）；华康药业实现收入3.91亿元（+10.37%）、归母净利润0.24亿元（+26.42%）；高新地产实现收入4.56亿元（+372.45%）、归母净利润0.33亿元（+533.17%）。2024H1公司毛利率下降4.13pp至84.62%，销售、管理、研发、财务费用率分别+0.47pp、+2.49pp、+1.96pp、+0.14pp，净利润率同比降8.74pp至35.42%。毛利率下滑系毛利率较低的地产业务收入占比提升所致，管理费用增加主要系金赛药业新BU管理架构调整及相关下一级子公司的设立等致相关费用在会计处理方面较以前年度有所变化所致。 持续加大研发投入，战略转型稳步推进。24H1公司研发投入11.38亿元（+10.18%），产品布局不断深化。24H1公司重组人促卵泡激素注射液、黄体酮注射液（II）等获得《药品注册证书》，注射用金纳单抗、注射用醋酸曲普瑞林微球、重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液、鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）等产品上市申请相继获得受理。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为10.16、11.06和12.43元/股，参考可比公司估值，给予公司2024年14倍合理PE，对应公司合理价值142.27元/股，给予“买入”评级。 风险提示。生长激素市场拓展不达预期；在研产品进度不达预期；研发投入加大可能对公司业绩有所拖累。