杰瑞油气工程获 ADNOC9.2亿美元 EPC 项目授标，刷新单笔项目金额最高记录根据公司公告， 11月 5日，全资子公司杰瑞油气工程集团获得阿布扎比国家石油公司陆上公司（ADNOC）关于井场数字化改造 EPC 项目的正式授标，项目金额达 9.2亿美元，约合人民币 65.55亿元， 刷新了公司自 1999年成立以来单笔项目金额的最高纪录。 该项目共涉及 2000余个油气生产井口设施及 40余种不同类型的井场，整体改造预计将于 2027年完成， 是 ADNOC 迄今为止规模最大的油气井数字化升级改造项目。 授标函预估总金额 9.2亿美元（包含部分暂定金额，不含增值税），项目承诺最低合同额为总金额扣除暂定金额后的 50%。 项目执行方式为固定金额订单与随需交付订单相结合。 项目总工期预计为 42个月。 我们认为，若本项目正式签署并顺利实施， 有力地体现了公司在数字化、智能化综合能源管理领域的技术领先地位， 将有利于公司在阿联酋乃至中东地区陆上油气田一体化开发建设工程服务市场的进一步巩固和拓展，提升公司在中东高端油气市场的品牌影响力和认可度，并在未来贡献业绩增量。 国内龙头地位稳固， 大海外市场战略屡获突破，海外业务收入占比提升至 48%海外战略布局成效显著。 公司海外业务覆盖 70多个国家和地区， 24年半年度海外业务占比提升至 48%，且随着产品结构变化，海外市场毛利率持续提升。 中东： 业务布局最全的市场。 10月 31日，公司与伊拉克中部石油公司正式签署开发生产合同开发曼苏里亚天然气田，标志着公司首次以开发者的身份参与中东重点油气田开采运营项目。 9月，公司斩获巴林国家石油公司 22亿元天然气工程项目，中东高端油气市场拓展提速。 2024年 3月， 增资 1.2亿美元建设中东装备制造基地，辐射中东、北非、东南亚地区。 北美： 实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备突围。 上半年完成北美首套电驱压裂装备交付并在井场上应用， 7月再获老客户电驱压裂设备新订单。 公司在北美已有厂房基础上进行产能扩建，有望在北美旧压裂设备更新替换周期中充分受益。 中亚： 成功斩获战略客户重大天然气项目订单，是公司单笔最大的设备订单国内能源安全战略驱动非常规油气资源开发。 2024年公司电驱成套压裂设备助力山西最大规模煤岩气井场开发，获客户高度认可，为后续业务开展产生积极影响。今年6月成功中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目。 9月中标中石油川渝地区压裂设备整体服务项目，估算金额 9199万元。 盈利预测及估值预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 27.0、 32.0、 36.8亿元，同比增长10.1%、 18.4%、 15.2%， 对应 PE 分别为 15、 12、 11倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧

2024Q3营收同比增长 33%， 归母净利润同比增长 1.7%根据公司公告， 2024年前三季度实现营收 47.2亿元，同比+15.9%，归母净利润2.8亿元，同比-4.1%，扣非归母净利 2.7亿元，同比-5.7%。 2024Q3实现营收 16.8亿元，同比+33%，归母净利润 0.83亿元，同比+1.7%，扣非归母净利润 0.81亿元，同比-0.4%。 盈利能力略有下降： 2024年前三季度毛利率 16.44%，同比-0.85PCT，净利率5.89%， 同 比-1.22PCT； Q3单 季 度 毛 利 率 15.95%， 同 比-2.7PCT， 净 利 率4.96%，同比-1.48PCT，毛利率下降或系运费叠加原材料价格波动影响。 费用管控： 2024年前三季度期间费率9.26%，同比+1.32PCT。 其中，销售费率、管理费率、 财务费率、研发费率分别为 1.82%、 3.92%、 2.11%、 1.41%，分别同比-0.35PCT、 +0.58PCT、 +1.29PCT、 -0.2PCT，财务费率增加主要系汇率变动所致。 Q3单季度销售费率、管理费率、 财务费率、研发费率分别为 1.63%、4.25%、 1.77%、 2.55%，分别同比-1.54PCT、 +1.64PCT、 +0.16PCT、 -0.2PCT。 全球产能及销售布局进一步完善，安哥拉电解铝项目已开工公司主营业务覆盖电线电缆、 油服耗材两大板块，全球产能布局持续推进。 电线电缆： 上半年营收占比为 86.24%。 1）非洲： 市场发展不成熟需求增量较大，未来订单情况预期乐观。 公司在东西海岸建设坦桑尼亚、喀麦隆生产基地，并陆续增大产能投资额度。 公司 10月 28日公告，拟使用自有资金通过全资子公司华通国际（新加坡） 对永兴电缆增加投资不超过 1500万美元，进一步完善全球布局。 2）北美： 美国电线电缆市场规模持续扩大，公司与下游经销商合作关系稳定， 已建成韩国釜山生产基地，加快巴拿马生产基地建设，增强对北美客户的供货稳定性。 连续管： 上半年营收占比为 9.76%。 公司连续油管、智能管缆等油气钻采产品成功在中东、北美、南美等市场实现销售， 已进入境内外知名油服公司的供应核心体系，并与哈里伯顿、 贝克休斯、 斯伦贝谢保持持续稳定合作关系。 安哥拉电解铝项目已经开工建设。 根据中国驻安哥拉使馆信息， 6月 22日，驻安哥拉大使张斌出席河北华通铝产业园一期项目奠基暨开工典礼，华通安哥拉铝产业园一期项目投资规模 2.5亿美元，年产 12万吨电解铝，预计 2025年下半年建成投产。 盈利预测与估值预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.0、 5.1、 6.6亿元，同比增长 10%、26%、 30%， 复合增速为 22%， 对应 PE 分别为 11、 9、 7倍， 维持 “买入”评级。 风险提示： 油价大跌风险； 海外汇率波动；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动

2024年前三季度归母净利润同比增长 2.21%， 盈利能力持续提升根据公司公告， 2024年前三季度实现营收 80.5亿元，同比-8.1%，主要系去年同期油气工程服务大额订单执行，确认收入同比下滑； 归母净利润 16亿元，同比+2.2%；扣非归母净利润 14亿元，同比-8.7%。 2024Q3实现营收 30.9亿元，同比-7.4%； 归母净利润 5.1亿元，同比-2.0%； 扣非归母净利 4.8亿元，同比-6.7%。 盈利能力稳步提升： 2024年前三季度公司毛利率为 35.02%（同比+1.51PCT）， 净利率为 20.49%（同比+2.2PCT）。 Q3单季度毛利率 33.71%（同比+3.74PCT）， 净利率 17.31%（同比+1.42PCT）。 费用管控基本稳定， 财务费用受汇兑影响较大： 2024年前三季度公司期间费率为 13.44%，同比+3.65PCT，其中，销售、管理、财务、研发费率分别为 4.71%、4.17%、 0.6%、 3.96%， 同 比+0.91PCT、 +0.56PCT、 +1.5PCT、 +0.69PCT。 财 务费率变动较大主要系汇兑影响， 2024年前三季度汇兑损失为 0.86亿元（2023年同期汇兑净收益为 0.46亿元）。 经营性现金流净额大幅提升： 2024前三季度经营性现金流净额 14.7亿元（2023年同期为-7.8亿元），同比+288%， 主要系公司持续加强现金流管理， 应收票据集中到期、使用票据结算方式增加、海外收入占比提升等均产生积极影响。 合同负债大幅增长： 前三季度合同负债 14.9亿元，较年初增加 99%，主要系收到新增订单客户预付款增加。 q 国内龙头地位稳固， 大海外市场战略屡获突破，海外业务收入占比提升至 48%国内： 能源安全战略驱动非常规油气资源开发。 2024年公司电驱成套压裂设备助力山西最大规模煤岩气井场开发，获客户高度认可，为后续业务开展产生积极影响。今年 6月成功中标中石油 2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目。 9月中标中石油川渝地区压裂设备整体服务项目，估算金额 9199万元。 北美： 实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备突围。 上半年完成北美首套电驱压裂装备交付并在井场上应用， 7月再获老客户电驱压裂设备新订单。 公司在北美已有厂房基础上进行产能扩建，有望在北美旧压裂设备更新替换周期中充分受益。 中东： 业务布局最全的市场。 今年 9月，公司斩获巴林国家石油公司 22亿元天然气工程项目，中东高端油气市场拓展提速。 2024年 3月增资 1.2亿美元建设中东装备制造基地，辐射中东、北非、东南亚地区。与伊拉克中部石油公司等初步签署开发生产合同开发曼苏里亚天然气田，若实施， 有望对业绩产生积极影响。 q 盈利预测及估值预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 27.0、 32.0、 36.8亿元，同比增长10.1%、 18.4%、 15.2%， 对应 PE 分别为 13、 11、 9倍， 维持“买入”评级。 q 风险提示： 油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧

三季度归母净利润增速转正，聚焦主业，盈利能力持续提升根据公司 2024年三季报， 2024年前三季度实现营业收入 208亿元，同比下降15.5%，归母净利润 23.6亿元，同比下降 8.1%，扣非归母净利润 22.7亿元，同比下降 7.5%。 2024年 Q3单季度实现营收 65.6亿元，同比下降 17.9%，归母净利润7.6亿元，同比增长 2.3%，扣非归母净利润 7.1亿元，同比下降 3.9%。公司持续聚焦主业，控制工程类业务规模，加速退出市政房建业务，收入短期承压， 但业务结构优化，三季度归母净利润增速回正， 中长期看好公司受益轨交信号系统更新替换、低空经济等。 盈利能力持续提升： 2024年前三季度毛利率 30.06%，同比+4.73PCT，净利率13.08%， 同 比+1.1PCT。 Q3单 季 度 毛 利 率 31.6%， 同 比+5.48PCT， 净 利 率13.15%，同比+2.61PCT。 费用管控： 2024年前三季度期间费率 15%，同比+3.23PCT，其中，销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为 2.62%、 7%、 -0.26%、 5.55%，分别同比+0.38PCT、 +1.09PCT、 +0.56PCT、 +1.15PCT。 轨交控制系统龙头营收结构优化， 新签合同量减质优营收结构优化，前三季度轨交控制系统营收占比达 91%： 公司主营业务包括轨道交通控制系统和工程总承包， 2023年营收占比分别为 78.9%、 20.7%，高毛利的轨交控制系统为核心主业。 2024年前三季度，轨交控制系统、工程总承包营收占比为 90.6%、 9.2%。按终端市场，前三季度铁路收入 120.3亿元，同比+2.2%； 城轨收入 50.5亿元，同比-12.28%；海外业务收入 17.7亿元，同比+65.9%。 新签合同量减质优： 2024年前三季度，公司累计新签合同总额 291.3亿元， 同比-42.76%。其中，铁路领域新签合同额 146.27亿元， 同比+1.1%； 城轨领域 48.7亿元， 同比-48.7%；海外业务领域 39.11亿元， 同比+95.4%；工程总承包及其他领域 57.18亿元， 同比-77.05%。 轨交控制系统逐步迈入新建与升级改造并重阶段，龙头优先受益十年前开通运营的约 1.1万公里高铁陆续进入大修改造期， 市场容量合计约为275亿元以上。假设 24年开始进入更新升级周期的高铁里程保持在 2000公里以上， 预计高铁更新升级市场容量每年将在 50亿元以上。公司在高铁领域国内市占率超 60%，城轨领域国内市占率约 40%，有望在轨交更新替换中充分受益。 盈利预测与估值预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 34.3、 39.2、 44.5亿元，同比-1.4%、+14.2%、 +13.7%， 对应 PE 分别为 19、 17、 15倍， 维持“买入”评级。 风险提示高铁更新改造进度低于预期、城轨建设投资不及预期、行业竞争加剧

轨交控制系统龙头，营收结构优化，有望受益铁路信号系统更新替换中国通号是全球领先的轨交控制系统提供商，具备全产业链产品和服务能力。 营收结构优化： 公司主营业务包括轨道交通控制系统和工程总承包， 2023年营收占比分别为 78.9%、 20.7%，高毛利的轨交控制系统为核心主业。公司持续加强管控工程总承包业务，营收占比降至 20.69%（同比-5.99PCT）。 2024年上半年，铁路、城市轨道、海外三大终端市场营收占轨交控制系统总额的比例分别为 69%、26%、 5%。 盈利能力稳步提升： 高毛利率高轨交控制系统业务占比持续提升，公司毛利率、净利率稳步提升。 新签合同量减质优， 在手订单充足： 轨交领域占比由 2023年同期 54%提升至 78%， 截至 2024年上半年末，公司在手订单 1223.87亿元。 轨交控制系统逐步迈入新建与升级改造并重阶段： 三到五年以后，铁路订单更新改造占比预计由 30%左右提升到 40%以上， 在城轨市场，更新改造订单占比由 20%提升至 25%。 新建需求长期仍有发展空间，更新替换有望放量增长，龙头优先受益铁路： 根据《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》， 至 2027年全国铁路营业里程将达到 17万公里，其中高铁 5.3万公里，普速铁路 11.7万公里。 预计 2024-2027年间新建铁路控制系统的市场容量约为 325亿元以上； 预计 2028-2035年新建铁路控制系统的市场容量约为 790亿元以上。 更新改造： 十年前开通运营的约 1.1万公里高铁陆续进入大修改造期， 市场容量合计约为 275亿元，假设 24年开始进入更新升级周期的高铁里程保持在 2000公里以上， 预计高铁更新升级市场容量每年将在 50亿元以上。 城轨： 预计 2024、 2025年全国城轨营业里程同比增长 7.8%、 7.5%，分别新增870、 905公里， 2025年城轨营业里程将达到 1.3万公里。 海外： 国际影响力持续提升，新签订单高增。 2024年上半年海外营收占比达4.25%，创下新高；海外新签合同达 35亿元，同比增长 156%。 公司基于核心技术、资质、全产业链覆盖、案例储备等优势，在国内轨交控制系统市场龙头地位稳固，高铁领域国内市占率超 60%， 为我国 95%以上已开通运营高铁提供核心列控技术和装备，城轨领域国内市占率约 40%。 盈利预测与估值预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 35.8、 40.2、 45.5亿元，同比增长3.1%、 12.3%、 13.1%， 对应 PE 分别为 16、 14、 13倍， 首次覆盖， 给予 “买入”评级。 风险提示高铁更新改造进度低于预期、城轨建设投资不及预期、行业竞争加剧

斩获巴林国家石油公司22亿元天然气工程项目，中东高端油气市场拓展提速根据公司官方信息，9月25日，子公司杰瑞石油天然气工程有限公司与巴林国家石油公司BAPCO签署了7个天然气增压站工程总承包项目，总金额达3.16亿美元（约22亿元）。项目包含6个增压站和1个中心压缩站，天然气总处理量近900MMSCFD，项目总工期为34个月。项目中的27台压缩机单元将全部由杰瑞设计、制造和供货。本项目是继科威特石油公司、阿联酋国家石油公司、阿尔及利亚国家石油公司等中东、北非地区国油公司项目后，公司承接的又一来自中东国家石油公司的油气工程项目，充分体现公司在天然气装备制造和项目总承包方面的综合实力，有望进一步提升和巩固公司在中东高端油气市场的影响力和竞争力。 国内龙头地位稳固，大海外市场战略屡获突破，海外业务收入占比提升至48%公司是我国民营油服装备龙头，经营稳健，上半年实现归母净利10.9亿元，在高基数基础上同比+4.3%，经营性现金流净额同比+308%，新签订单72亿元，同比增长19%，存量订单92亿元。上半年海外收入占比提升至48%，新增订单同比保持高速增长。国内：《2024年能源工作指导意见》坚持把保障能源安全放在首位，供应保障能力持续增强，原油产量稳定在2亿吨以上，天然气保持快速上产态势。8月中共中央、国务院再次强调加大油气资源勘探开发和增储上产力度。2024年6月，公司成功中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目。2024年9月，中标中石油川渝地区压裂设备整体服务项目，估算金额9199万元。全球：Spears&Associates预测2024年全球油田服务市场规模同比增长7.1%。受益于全球上游资本开支提升，油气设备及服务行业需求增加。北美：实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备突围。上半年完成北美首套电驱压裂装备交付并在井场上应用，7月再获老客户电驱压裂设备新订单，在北美高端市场品牌认可度进一步提升。中东：公司业务布局最全的市场。2024年3月增资1.2亿美元建设中东装备制造基地，辐射中东、北非、东南亚地区。与伊拉克中部石油公司等初步签署开发生产合同，共同开发曼苏里亚天然气田，若实施，有望对业绩持续产生积极影响。中亚：成功斩获战略客户重大天然气项目订单，是公司单笔最大的设备订单。 盈利预测及估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.5、32.4、37.3亿元，同比增长11.9%、18.1%、15.1%，对应PE分别为11、9、8倍，维持“买入”评级。 风险提示：油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧。

董事长、总裁、副总裁拟再次增持股份，彰显长期发展信心根据公司公告，董事长李慧涛先生、总裁李志勇先生、副总裁路伟先生计划自2024年9月19日起6个月内，使用自筹资金增持公司股票，增持金额合计700900万元，增持计划不设价格区间。董事长李慧涛、总裁李志勇、副总裁路伟当前持股比例分别为0.01%、0.063%、0.012%，三人曾于2023年7月13日至11月13日期间，增持公司股票合计31.06万股，合计878万元。三位核心高管再次增持公司股份，彰显长期发展信心及对公司价值和未来发展前景的高度认可。 国内龙头地位稳固，大海外市场战略屡获突破，海外业务收入占比提升至48%公司是我国民营油服装备龙头，经营稳健，上半年实现归母净利10.9亿元，在高基数基础上同比+4.3%，经营性现金流净额同比+308%，新签订单72亿元，同比增长19%，存量订单92亿元。上半年海外收入占比提升至48%，新增订单同比保持高速增长。 国内：《2024年能源工作指导意见》坚持把保障能源安全放在首位，供应保障能力持续增强，原油产量稳定在2亿吨以上，天然气保持快速上产态势。8月中共中央、国务院再次强调加大油气资源勘探开发和增储上产力度。2024年6月，公司成功中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目。2024年9月，中标中石油川渝地区压裂设备整体服务项目，估算金额9199万元。 全球：Spears&Associates预测2024年全球油田服务市场规模同比增长7.1%。受益于全球上游资本开支提升，油气设备及服务行业需求增加。 北美：实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备突围。 上半年完成北美首套电驱压裂装备交付并在井场上应用，7月再获老客户电驱压裂设备新订单，在北美高端市场品牌认可度进一步提升。 中东：公司业务布局最全的市场。2024年3月增资1.2亿美元建设中东装备制造基地，辐射中东、北非、东南亚地区。与伊拉克中部石油公司等初步签署开发生产合同，共同开发曼苏里亚天然气田，若实施，有望对业绩持续产生积极影响。 中亚：成功斩获战略客户重大天然气项目订单，是公司单笔最大的设备订单。 盈利预测及估值预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.5、32.4、37.3亿元，同比增长11.9%、18.1%、15.1%，对应PE分别为10、9、7倍，维持“买入”评级。 风险提示油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧

2024年上半年营业收入同比-6.2%，归母净利同比-6.6%，盾构机海外订单高增根据公司公告，2024年上半年实现营收139.8亿元，同比-6.2%，归母净利润9.3亿元，同比-6.6%，扣非归母净利润8.9亿元，同比-7.9%。2024Q2实现营收68.6亿元，同比-8.1%，归母净利润4.7亿元，同比-1.8%，环比-0.2%，扣非归母净利4.4亿元，同比-3.2%，环比-3.1%。 力盈利能力：2024H1毛利率18.79%，同比+0.48PCT，净利率6.59%，同比-0.18PCT。费用端：2024H1期间费率12.49%，同比+1.78PCT，主要系研发费率增长影响。其中，销售费率2.1%，同比+0.28PCT；管理费率4.83%，同比+0.3PCT，财务费率-0.02%，同比-0.13PCT；研发费率5.58%，同比+1.33PCT。 新签订单：2024年上半年公司新签订单266.64亿元，同比-11.66%，其中，隧道施工装备新签订单61.5亿元，同比-26.22%，其中，单海外完成新签订单11.78亿亿元，同比+37.98%。道岔业务新签订单43.88亿元，同比增长4.18%。钢结构业单务新签订单123.33亿元，同比-15.32%。公司持续开展经营“调结构”工作，加大“一包”项目承揽力度，进一步提升新签订单质量。 经营“调结构”持续推进，隧道施工装备加大新应用领域和海外市场开拓隧道施工装备：2024H1营收44.4亿元，同比增长5.4%，营收占比31.79%（同比+3.5PCT）。国内：传统市场隧道掘进机项目减少，新签合同额有所下降。公司持续加大“第二增长曲线”市场和海外市场的拓展，水利领域表现突出。水利基础设施建设规模和进度好于去年同期，上半年全国完成水利建设投资5254亿元，同比增长18.1%。预计未来水利领域将是隧道掘进机市场需求增量的重要来源。今年上半年，公司在广东、广西、云南等地承揽了水利项目隧道掘进机订单。海外：新签订单同比+38%，上半年在西欧、东北亚等承揽了铁路、市政等项目隧道掘进机订单。 钢结构：2024H1营收67.7亿元，同比-8.5%，营收占比48.4%（同比-1.21PCT）。 公司持续优化业务结构，叠加部分项目验工结算放缓，钢结构业务占比下降。 大规模设备更新政策出台，有望助力公司高铁道岔产品长期增长2024年3月，国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》；工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提出到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，并提出加大财税支持、加强金融支持和要素保障等措施。公司道岔产品在高速道岔市场占有率超60%，在普速、重载、城市轨道交通道岔市场占有率均超55%。尤其是高铁道岔产品与设备更新政策契合度高，有望在交通运输设备更新改造推进过程中受益。 盈利预测与估值预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.4、19.7、21.2亿元，同比增长5.4%、7.4%、7.6%，对应PE为8、8、7倍，PB（MRQ）0.64倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）地铁等基建投资增速放缓；2）抽水蓄能技术迭代与发展低于预期

24H1扣非归母净利长同比增长30%，Q2扣非归母净利同比增长13%，符合预期公司2024年上半年实现营收900.4亿元，同比增长3.1%；实现归母净利润42亿元，同比增长21.4%；扣非归母净利33.6亿元，同比增长30.1%，业绩符合预期。2024年Q2单季度实现营收578.6亿元，同比增长5.3%；归母净利润31.9亿元，同比增长12.2%；扣非归母净利26.9亿元，同比增长13.1%。 毛利率、净利率均有提升：：上半年公司整体毛利率21.41%（+1.97PCT），净利率6.12%（+0.92PCT）。其中，铁路装备毛利率22.71%（+1.39PCT），城轨与城市基础设施毛利率18.05%（+0.44PCT），新产业毛利率20.75%（+2.34PCT），现代服务毛利率33.60%（+7.42PCT）。 费控能力稳定：2024H1期间费率15.27%（-0.2PCT），其中：销售费率2.36%（-1.68PCT），管理费率6.48%（+0.11PCT），财务费率-0.01%（+0.42PCT），研发费率6.44%（+0.95PCT）。 铁路装备表现亮眼，动车组收入增大增93%，修理改装占比提升铁路装备：2024H1实现营收419.9亿元（同比+47%），其中：动车组收入265.3亿元（同比+93%），机车收入81.4亿元（同比-14%），货车收入46.8亿元（同比+15%），客车收入26.34亿元（同比+109%）。铁路装备修理改装业务收入199.97亿元，占铁路装备总营收的47.6%，较2023年全年占比（34%）大幅提升。城轨与城市基础设施：2024H1实现营收163.8亿元（同比-14.1%），主要系城轨工程收入下降。新产业：2024H1实现营收300.4亿元（同比-18.5%），主要系风电、储能设备收入减少。现代服务业业：2024H1营收16.4亿元（同比-42.3%），主要系物流及融资租赁业务减少。 新签订单：2024H1新签订单1401亿元，同比增长3%，其中，新签海外订单298亿元，同比下滑3%。 动车组高级修放量+新造需求持续、老旧机车更新，看好铁路装备业绩弹性动车组高级修开始放量，公司今年3月、7月公告的2次高级修合同金额合计284.6亿元，较去年公告金额已增长99%。8月，24年第二批动车组高级修招标超预期，合计472.6组，包含三级修24组、四级修146.6组、五级修302组，五级修占比高达64%，总量较24年第一批增长了31%。铁路客流屡创历史新高，动车组需求良好，我们预计24年招标数量或将接近200组。铁路行业落实大规模设备更新，老旧机车替换率先启动，中长期有望贡献业绩增量。 盈利预测与估值预计2024-2026年归母净利润为138.3、150.2、163.3亿元，同比增长18.1%、8.6%、8.8%，复合增速11.7%，对应PE为17、15、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：铁路投资节奏低于预期、动车组招标低于预期、新线投产低于预期