维持“增持”评级。公司 24年半年报符合预期，考虑到公司海外战略稳步推进，全球电力设备持续高景气，上调公司 24-25年 EPS 预测至 2.50/3.14元（调整前为 2.03/2.35元），新增 26年 EPS 预测为3.96元。参考可比公司估值，给予公司 25年 21.57x PE，对应目标67.74元，维持“增持”评级。 公司 24年半年报符合预期。公司 24H1实现收入 22.55亿元，yoy+20.04%，实现归母净利润 5.33亿元，yoy+22.00%，实现扣非归母净利润 5.23亿元，yoy+30.26%，公司销售/管理/研发费用率分别为8.66%/3.85%/6.87%，其中 24Q2实现收入13.53亿元，yoy+24.70%，qoq+50.07%，实现归母净利润 3.19亿元，yoy+22.32%，qoq+49.36%，实现扣非归母净利润 3.09亿元，yoy+29.23%，qoq+44.05%，公司销售/管理/研发费用率分别为 9.24%/3.72%/6.80%。 公司全球化和本土化战略持续推进。公司继续推进全球化和本地化部署，坚持“一国一策”的市场竞争策略，稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施建设落地，欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划也已启动。 公司充分受益国内电表行业高景气。24年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中，公司分别中标 3.02亿元和 2.52亿元，同比增长约 21.56%和 224.91%，国内用电板块将迎来稳健增长。同时，公司陆续中标了多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目，逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力。 风险提示。行业竞争格局恶化，产业竞争加剧超预期；海外市场拓展不及预期；公司产品研发不及预期。

本报告导读：24H1公司业绩超出市场预期，智能配用电业务订单快速增长，其中海外配电业务加速发展，维持“增持”评级。 投资要点：维持“增持”评级。公司24H1业绩超出市场预期。考虑到公司在配用电领域的龙头地位以及海外业务的不断突破，上调公司24-25年EPS预测至1.71/2.10元（调整前为1.60/1.92元），给予公司26年EPS预测为2.53元；参考可比公司平均估值，给予公司25年21.21xPE，对应目标价为44.55元，维持“增持”评级。 公司24H1业绩超出市场预期。公司24H1实现收入69.97亿元，同比增长26.11%，实现归母净利润11.50亿元，同比增加32.23%，实现扣非归母净利润10.78亿元，同比增长32.13%，公司销售/管理/研发费用率分别为6.99%/5.86%/3.97%；其中24Q2实现收入39.72亿元，同比增长20.37%，环比增长31.34%，实现归母净利润7.86亿元，同比增长30.92%，环比增长115.72%，实现扣非归母净利润7.03亿元，同比增长27.73%，环比增长87.32%，公司销售/管理/研发费用率分别为6.62%/5.54%/4.28%。 配电+用电双轮驱动，海外业务持续发力。24H1公司智能配用电业务实现营收53.16亿元，同比增长27.2%；实现净利润9.71亿元，同比增长29.37%。公司智能配用电业务在手订单持续增长，24H1在手订单达148.94亿元，同比增长25.74%。公司凭借着在配用电领域的技术经验积累，不断扩大在海外的布局，出海业务实现了高增长。24H1公司海外累计在手订单已达62.20亿元，同比增长40.47%，公司已在海外建设巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥五大生产基地，海外基地产能占比已达50%。24H1公司配电以及用电均在海外有所斩获，配电业务在欧洲取得了首单，中标了希腊4.66亿元变压器项目，用电业务则中标了巴西COPEL智能表3.1亿元总包项目。 医疗服务板块持续推进。24H1公司医疗服务业务实现营业收入16.13亿元，同比增长26.53%。公司医疗业务的重点为康复医疗，24H1实现收入8.14亿元，同比增长36.54%；同时24H1公司新增6家医院。 风险提示。电网投资不及预期，公司海外业务进展不及预期。

本报告导读：公司24H1业绩符合预期，配网版块业务快速成长，主网业务保持稳健，上调评级至“增持”评级。 投资要点：上调至“增持”评级。公司24年半年报符合预期，考虑到公司下半年股权激励费用影响，下调公司24-25年EPS预测至0.87/1.04元（调整前为0.96/1.14元），给予公司26年EPS预测为1.24元，参考可比公司估值，给予公司25年目标价21.89元，对应25年估值约21.02xPE，上调评级至“增持”评级。 公司24年半年报符合预期。公司24H1实现收入34.77亿元，yoy+21.18%，实现归母净利润4.24亿元，yoy+19.24%，实现扣非归母净利润4.09亿元，yoy+15.14%，公司销售/管理/研发费用率分别为6.69%/4.20%/9.22%，其中24Q2实现收入19.32亿元，yoy+14.20%，qoq+25.09%，实现归母净利润2.42亿元，yoy+13.71%，qoq+33.96%，实现扣非归母净利润2.29亿元，yoy+9.38%，qoq+28.06%，公司销售/管理/研发费用率分别为5.89%/4.05%/8.78%。 公司主网业务保持稳健，配网业务快速成长。24H1公司主网输变电实现收入13.8亿，同比+8.2%，配网实现收入3.1亿，同比+30%，配网业务增长明显。公司受益于新型电力系统建设以及自主可控技术的替代趋势，环保型、自主可控成套开关设备及新能源开关设备需求稳定增长，同时加快向电网外行业及地市局域配网市场方向拓展。 公司上半年新能源业务发展亮眼。公司发电侧24H1营收13.1亿，同比+13.5%；电力电子板块营收2.2亿，同比+33.8%；储能营收2.5亿，同比翻倍增长。新签订单方面新能源增速同比60%。公司充分受益于清洁能源的快速建设，并持续提升自身供应链管理能力和新能源一二次设备的集成能力，持续扩大市场占有率。 风险提示。新能源新增装机不及预期；储能建设进度不及预期；电网建设进度不及预期。

投资要点：维持“增持”评级。公司24H1业绩符合预期，维持公司EPS预测不变，维持目标价不变，维持“增持”评级。 公司24年半年报业绩符合预期。公司24H1实现收入28.19亿元，yoy+11.95%，实现归母净利润2.53亿元，yoy+24.90%，实现扣非归母净利润2.36亿元，yoy+25.13%，公司销售/管理/研发费用率分别为10.57%/14.09%/9.02%，其中24Q2实现收入15.41亿元，yoy+12.70%，qoq+20.64%，实现归母净利润1.51亿元，yoy+20.54%，qoq+49.22%，实现扣非归母净利润1.40亿元，yoy+23.02%，qoq+45.87%，公司销售/管理/研发费用率分别为9.87%/4.56%/8.69%。公司24H1业绩符合预期。 公司电网内业务稳健增长，电网外业务发展迅速。公司智能配用电业务、输变电自动化业务24H1同比增长12%、16%，增长稳健，毛利率分别维持30%、40%的高水位。同时，公司新能源及储能业务同比增长109%，毛利率34%，同比+8pcts。 公司海外业务进展顺利，合同负债稳健增长。24H1公司海外营收2.2亿，同比增长20%，其中沙特环网柜本地化产线正式投运，夯实了本地化经营战略的落地；在埃及市场已签订RTU样机合同，并通过北开罗公司产品认证。约旦取得RTU合同。威思顿中标马尔代夫3MW光伏项目，中标金额230万美元，为微电网业务开展创造了良好开端。公司24H1合同负债32.44亿，23年同期为24.79亿，23年末为30.65亿，维持稳健较快增长。 风险提示：公司储能和电表业务中标量不及预期；公司产能投放不及预期；新能源装机量不及预期。