事件：公司披露2025年一季报：2025Q1实现营收26.4亿元，同比+41.8%/环比-21.4%；归母净利2.7亿元，同比+28.8%/环比-37.2%；扣非归母净利2.7亿元，同比+38.6%/环比-34.2%。 2025Q1年业绩持续高增电控业务净利率高增。公司2025Q1营收同比+41.8%持续高增长，我们分析原因主要系：1）重点客户销量高增，奇瑞汽车/吉利汽车2025Q1销量分别同比+20.8%/+47.9%，且2024年公司新增客户8家，预计2025年起陆续贡献增量；2）2025Q1公司重点产品智能电控/盘式制动器/轻量化零部件销量同比+58.4%/+36.1%/+23.5%，各类项目总数稳步增长，其中在研项目总数498项，新增量产/定点项目57项/120项。公司此前公告2025年预算为收入127亿元/同比+28%，净利润15.1亿元/同比+24%，2025Q1收入及利润完成率分别为21%/18%。公司2025Q1毛利率达18.0%，同比-2.8pct，主要系产品结构变化导致。费用方面，2025Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.6pct/+0.03pct/-1.1pct/+0.2pct至0.4%/2.6%/4.9%/-0.4%。 智能化&电动化齐驱全球化再进一步。1）智能化：公司积极布局线控制动系统并成为国内首家规模化量产和交付线控制动系统的供应商，2024年公告拟建设年产100万套线控制动系统，有利于公司把握窗口期机遇、进一步扩大先发优势。2）电动化：公司是国内首家实现EPB量产的供应商，2024年公告拟扩产100万套，可有效缓解公司产能瓶颈、进一步强化竞争优势，保持市场地位领先。3）全球化：公司2012年起即从事轻量化制动零部件业务，至今积累大量产品开发经验、建立了完善的产品矩阵，并于2020年起开展全球化布局、筹建墨西哥生产基地，2023年墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已投产，2024年起筹划摩洛哥基地、全球化再进一步。 整合稳步推进进击线控底盘。2022年5月，公司收购万达45%的股权，成为万达的第一大股东，万达主要生产各类转向器、转向管柱系列产品，主要客户包括德国大众、上汽通用五菱、奇瑞、吉利等，收购后公司积极推进整合，并实现净利率大幅提升；此外，2024年公司设立伯特利汽车悬架科技公司并拟新增悬架产能20万/年，目标成为线控底盘供应商，剑指全球汽车零部件百强。 投资建议：公司客户和产品结构齐驱，短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量、海外产能逐步爬坡，预计公司2025-2027年收入为130.75/170.89/220.44亿元，归母净利润为15.94/21.04/27.93亿元，对应EPS为2.63/3.47/4.61元，对应2025年4月29日59.4元/股的收盘价，PE分别为23/17/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：客户销量不及预期；竞争加剧；原材料价格上涨；关税风险等。

事件：披露2024年报及2025一季报：2024年营收318.0亿元，同比+22.4%，归母净利40.6亿元，同比+31.4%，扣非归母净利39.9亿元，同比+26.9%。 2025Q1营收84.1亿元，同比+15.3%/环比+2.9%；归母净利10.4亿元，同比+0.4%/环比+26.8%；扣非归母净利10.1亿元，同比-0.7%/环比+16.3%。 2025Q1业绩稳健增长高盈利水平持续。收入端：公司2024Q4营收同比+17.3%/环比-3.5%，2025Q1营收同比+15.3%/环比+2.3%，收入的同比高增主要系新产能持续投放，展望2025年印尼及柬埔寨产能会陆续达到量供状态。 利润端：2024Q4归母净利同比-23.2%/环比-25.0%，主要系原材料当季度同比+21.7%/环比+7.6%，2025Q1原材料成本同比+4.5%/环比+7.9%继续提升，但公司通过与原材料企业签订战略合作、长约等形式控制采购成本，同时进一步提升费用端精益化管理，跟踪2025Q1公司净利率12.4%，仍然维持高位。 公司2024Q4毛利率25.3%，同比-8.3pct/环比-2.4pct，2025Q1毛利率24.7%，同比-3.0pct/环比-0.5pct，变化主要系原材料成本同环比提升所致。费用方面，2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.9pct/-0.7pct/+0.2pct/0.6pct至4.8%/2.9%/3.4%/1.1%，2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4pct/-0.4pct/+0.1pct/-0.4pct至4.2%/3.1%/3.1%/0.6%。 全球化稳步推进，非公路持续深耕。公司现有产能超7000万条，于青岛、东营、潍坊、沈阳、越南、柬埔寨均有产能，当前国内、越南、柬埔寨工厂已量产，在建产能稳步推进，中长期规划产能充足。公司深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全品质优，国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司。 液体黄金性能优异，助力公司品牌力提升。液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术，降低轮胎滚动阻力，提升抗湿滑和耐磨性能，成功解决了困扰轮胎行业多年的“魔鬼三角”问题，已经过国际权威机构西班牙IDIADA、史密斯实验室、中国橡胶工业协会等多项权威机构的测试和认证。此外平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上，新能源轿车可提高续航5%-10%。 投资建议：公司全球化产能布局稳步推进，液体黄金轮胎与非公路轮胎共同驱动，充分受益于轮胎市场的扩大，成长属性凸显。预计赛轮轮胎2025-2027年收入为365.35/418.50/461.56亿元，归母净利润为45.04/52.72/61.54亿元，对应EPS为1.37/1.60/1.87元，对应2025年4月28日12.07元/股的收盘价，PE分别为9/8/6倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动、全球轮胎需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧、运费价格波动等。

事件： 公司披露控股子公司格拉默 2025Q1业绩，实现收入 487.4百万欧元，同比+2.3%；净利润 9.7百万欧元，扭亏为盈。 2025Q1格拉默扭亏为盈 业绩步入释放期。 根据公告，格拉默 2025Q1实现收入 487.4百万欧元、同比+2.3%，实现净利润 9.7百万欧元、同比扭亏为盈、同比提升 15.4百万欧元，实现归属于上市公司股东的净利润为 65.4百万元、同扭亏为盈、同比提升 106.8百万元；考虑格拉默营业收入占公司集团收入的 70%以上，我们预计公司集团层面 2025Q1同样实现显著增长。 格拉默业绩的释放，主要得益于公司"Top 10"计划实施的重组措施正在逐步显现成效，此前公司针对EMEA 地区产能做了针对性调整，以适应当地市场环境，且前瞻性与安贝格生产基地达成劳资协议， 也对业绩产生了积极的推动作用。我们看好格拉默重组措施 未来持续兑现成效，业绩步入释放期。此外格拉默董事会预计2025财年格拉默 营业收入达 19亿欧元、同比持平，经营性息税前利润达 0.6亿欧元、扭亏为盈。 智能电动突围 座椅国产替代空间广阔。 公司先后于 2021年 10月、 2022年 7月、 2022年 11月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点， 在乘用车座椅业务领域实现从 0到 1的突破并快速拓展，后陆续获得多个座椅定点。 2023年 5月乘用车座椅业务实现量产， 5-12月累计交付 6.5万套，实现营收 6.55亿元； 2024年累计交付 33万套，实现营业收入 31.10亿元。 截至 2025年 4月10日公司累计乘用车座椅在手项目定点 21个，生命周期总金额达 888-935亿元，一般车型生命周期为 5-7年，在手订单如在同一年量产，可实现年收入 148-156亿元，为继峰本部 2024年收入的 230%-242%，收入增量显著。 全面协同 剑指全球智能座舱龙头。 公司 2019Q4并表格拉默后， 2020年开启全面整合， 2023年随格拉默全球 COO 李国强先生上任后，以提高盈利能力为目标，推动全面降本增效措施的落地。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司横向拓展乘用车座椅、移动中控系统等智能化新品，纵向布局电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场，剑指全球龙头。 投资建议： 整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头，我们预计公司 2025-2027年收入为267.50/299.50/359.50亿元，归母净利润为 6.61/9.50/13.47亿元，对应 EPS为 0.52/0.75/1.06元，对应 2025年 4月 11日 11.15元/股的收盘价， PE 分别为 21/15/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。

事件：公司披露2025年员工持股计划草案。 员工持股增强团队竞争力考核目标彰显座椅业务信心。本次员工持股计划参加对象主要为座椅事业部的核心骨干员工及董事会认为需要激励的其他人员，人员总数不超过100人、股份总数不超过5,700万股（占股本总额0.45%），股份来源于此前回购股票、员工受让价格为5.54元/股，为2025/4/9收盘价的53%。本次股权激励考核目标主要针对座椅事业部，对座椅业务的收入、利润、利润率设置考核目标，彰显公司对座椅业务快速发展和盈利的信心。1）解锁期一：2025年座椅事业部收入考核触发值/中间值/目标值为40/45/50亿元，净利润考核触发值/中间值/目标值为0.8/1.2/1.5亿元，净利率为2.0%/2.6%/3.0%；2）解锁期二：2026年座椅事业部收入考核触发值/中间值/目标值为70/85/100亿元，净利润考核触发值/中间值/目标值为4.0/4.5/5.0亿元,净利率为5.7%/5.3%/5.0%；3）触发值/中间值/目标值对应完成系数为60%/80%/100%。 智能电动突围座椅国产替代空间广阔。公司先后于2021年10月、2022年7月、2022年11月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点，在乘用车座椅业务领域实现从0到1的突破并快速拓展，后陆续获得多个座椅定点。2023年5月乘用车座椅业务实现量产，5-12月累计交付6.5万套，实现营收6.55亿元；2024年累计交付33万套，实现营业收入31.10亿元。截至2025年4月10日公司累计乘用车座椅在手项目定点21个，生命周期总金额达888-935亿元，一般车型生命周期为5-7年，在手订单如在同一年量产，可实现年收入148156亿元，为继峰本部2024年收入的230%-242%，收入增量显著。 全面协同剑指全球智能座舱龙头。公司2019Q4并表格拉默后，2020年开启全面整合，2023年随格拉默全球COO李国强先生上任后，以提高盈利能力为目标，推动全面降本增效措施的落地。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司横向拓展乘用车座椅、移动中控系统等智能化新品，纵向布局电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场，剑指全球龙头。 投资建议：整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头，我们预计公司2025-2027年收入为267.50/299.50/359.50亿元，归母净利润为6.61/9.50/13.47亿元，对应EPS为0.52/0.75/1.06元，对应2025年4月10日10.58元/股的收盘价，PE分别为20/14/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。

事件：公司披露业绩预告：2024年实现归母净利润-5.90~-4.80亿元，实现扣非归母净利润-5.70~-4.60亿元。 2024年业绩符合预期一次性非经因素影响较大。根据公告，公司2024年实现归母净利-5.90~-4.80亿元、同比出现亏损，中位数为-5.35亿元；实现扣非归母净利-5.70~-4.60亿元、同比出现亏损，中位数为-5.15亿元。其中2024Q4实现归母净利-0.58~0.52亿元、同比-216.04%~+3.96%，中位数为-0.03亿元，同比出现亏损/环比亏损幅度大幅收窄；扣非归母净利-0.30~0.80亿元、同比160.91%~+60.43%，中位数为0.25亿元，同比出现亏损/环比亏损幅度大幅收窄。公司全年业绩出现亏损，分析主要原因：1）出售子公司TMD产生较大一次性损失；2）格拉默欧洲区实施人员成本优化，产生较大一次性费用。 智能电动突围座椅国产替代空间广阔。公司先后于2021年10月、2022年7月、2022年11月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点，在乘用车座椅业务领域实现从0到1的突破并快速拓展，后陆续获得多个座椅定点。2023年5月乘用车座椅业务实现量产，5-12月累计交付6.5万套，实现营收6.55亿元；2024H1累计交付8.9万套，实现营业收入8.97亿元。截至2025年1月25日公司累计乘用车座椅在手项目定点20个，生命周期总金额达881-928亿元，一般车型生命周期为5-7年，在手订单如在同一年量产，可实现年收入147-155亿元，为继峰本部2023年收入的366%-385%，收入增量显著。 全面协同剑指全球智能座舱龙头。公司2019Q4并表格拉默后，2020年开启全面整合，2023年随格拉默全球COO李国强先生上任后，以提高盈利能力为目标，强力推动全面降本增效措施的具体落地。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场，剑指全球龙头。 投资建议：整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头，我们预计公司2024-2026年收入为230.20/267.50/299.50亿元，归母净利润为-5.35/7.82/11.13亿元，对应EPS为-0.42/0.62/0.88元，对应2025年1月24日11.69元/股的收盘价，PE分别为-/19/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。

事件： 公司披露 2024年业绩预增公告：预计 2024年实现归母净利润 1.37亿元左右，同比+50.66%。 2024年业绩同比高增 座椅骨架高增可期。 根据公司公告， 2024年实现归母净利润 1.37元左右，同比+50.66%；实现扣非归母净利润 1.29亿元左右，同比+47.27%。对应 2024Q4归母净利润 0.29亿元，同比+3.52%/环比-38.76%； 扣非归母净利润 0.26元，同比-4.69%/环比-43.40%。公司 2024年业绩预增，主要系： 1） 严格的成本管控及确保执行到位的团队合作； 2） 2024年量产新项目增多，带来产能利用率提升、成本下降； 3） 2024年公司持续精益生产和工艺改善，不断提高生产效率、带来成本降低。 客户持续开拓 座椅骨架高增可期。 客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流 Tier 1。 公司与东风李尔合作至今已有 10余年， 2022年贡献收入约 5.4亿元，占比 48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过 8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。 2024年 9月以来，公司陆续获得多个客户的多个项目定点， 新增订单预计合计带来 60.59亿元收入，按照 5年生命周期测算，预计上述项目年化收入贡献 12.12亿元，占公司 2023年总收入的 79.79%，占2023年汽车座椅骨架总成收入的 132.31%。 从汽车到铁路，打开中长期成长空间。 铁路集装箱&高铁整椅，拓品类增厚业绩。①铁路集装箱， 根据公司 2022年 12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为 5.87亿元，于 2023年 10月量产， 2023年底爬坡至稳定状态， 2024H1相关业务实现同比高增，且 2024H1公司新增对北方创业、漳州中集相关业务的供货，有望增厚公司未来的业绩。 ②高铁整椅， 目前已获得相关供货资质证书， 正在研发实验及交样前的准备阶段。 投资建议： 公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户及新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破，并在降本增效驱动下实现业绩持续增长，预计公司 2024-2026年收入为 22.52/31.39/40.91亿元，归母净利润为 1.37/2.04/2.97亿元，对应 EPS 为 1.05/1.57/2.28元，对应 2025年 1月 24日 36.87元/股的收盘价， PE 分别为 35/23/16倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。

事件：公司披露业绩预增公告：2024年实现归母净利润28.55~31.55亿元，实现扣非归母净利润25.87~28.87亿元。 全年业绩高增汽车电子业务快速提升。根据公告，公司2024年实现归母净利28.55~31.55亿元、同比+32.73%~+46.68%，中位数为30.05亿元、同比+39.70%；实现扣非归母净利25.87~28.87亿元、同比+28.01%~+42.85%，中位数为27.37亿元、同比+35.43%。其中2024Q4实现归母净利6.21~9.21亿元、同比+12.16%~+66.32%/环比-20.11%~+18.46%，中位数为7.71亿元，同比+39.24%/环比-0.83%；扣非归母净利5.64~8.64亿元、同比+8.37%~+66.06%/环比-22.54%~+18.70%，中位数为7.14亿元，同比+37.21%/环比-1.92%。公司全年业绩实现高增，分析主要原因：1）Tier0.5级创新商业模式被更多客户接受和认可；2）汽车电子业务快速提升，2024年实现906%的增长，其中空悬系统实现24万套交付、市占率快速提升；3）热管理核心业务优势持续加强，自研电子膨胀阀实现中、美、欧三地交付；4）电驱系统开始交付产品，未来贡献增量；5）国际化战略进一步加速。 平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头。客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司已与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系，并战略绑定特斯拉，进入福特、戴姆勒、宝马、大众、奥迪等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚小理、比亚迪、赛力斯等造车新势力合作，探索Tier0.5级合作模式。产品+：八大产品线，打造平台型企业。公司Tier0.5级创新型商业模式继续快速发展，单车配套价值不断提升，现已拥有8大系列产品：汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统。 积极布局机器人具身智能星辰大海。运动执行器是特斯拉机器人核心部件之一，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已多次向客户送样，获得客户认可及好评，根据公司2023年报，公司将根据客户需求尽快迭代升级并进入量产阶段。2024年1月4日公告拟投资50亿元（其中固定资产30亿元）、规划用地300亩用于机器人电驱系统研发生产基地项目；2024年1月8日实现2条电驱系统生产线投产，年产能为30万套；现已实现电驱系统正式投产及交付。 投资建议：公司凭借行业领先的客户和产品拓展能力，逐渐成长为自主零部件龙头；当前已实现机器人业务交付，有望带来更大增量。我们上调公司未来盈利预期，预计2024-2026年收入为263.05/348.98/431.77亿元，归母净利润为30.08/39.75/49.64亿元，对应EPS为1.78/2.36/2.94元，对应2025年1月20日56.53元/股的收盘价，PE分别为32/24/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：特斯拉销量不及预期；机器人业务进展不及预期；竞争加剧等。

事件：公司披露公告：拟以不超过现金3.3亿元人民币收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权。 收购拓展市场份额新产品、新客户持续突破。根据公告，公司拟以不超过现金3.3亿元人民币洽谈收购安徽岳塑汽车工业股份有限公司、芜湖奇瑞科技有限公司、安徽源享投资管理合伙企业（有限合伙）合计持有的芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权，本次收购资金来源为自有或自筹资金，收购完后标的公司将纳入公司合并报表范围。标的公司主要产品涉及主要产品顶棚、地毯、衣帽架/遮物帘、隔音隔热、隔音/减震垫、轮罩、行李箱系统、底盘/发动机底护板，2024年前三季度收入体量超过4亿元。 平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头。客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司当前已与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系，先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉、开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务，国际战略不断加速。 产品+：八大产品线，打造平台型企业。公司Tier0.5级创新型商业模式继续快速发展，针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升，现已拥有8大系列产品：汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统。 积极布局机器人具身智能星辰大海。运动执行器是特斯拉机器人核心部件之一，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已多次向客户送样，获得客户认可及好评，根据公司2023年报，公司将根据客户需求尽快迭代升级并进入量产阶段。2024年1月4日公司公告拟投资50亿元（其中固定资产30亿元）、规划用地300亩用于机器人电驱系统研发生产基地项目，1月8日实现2条电驱系统生产线投产，年产能为30万套电驱执行器，新增产能已启动规划设计。 投资建议：公司凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头；当前机器人产能逐渐建设，有望在新业务领域逐渐贡献增量。我们预计公司2024-2026年收入为265.05/331.98/401.77亿元，归母净利润为30.89/38.33/46.30亿元，对应EPS为1.83/2.27/2.75元，对应2025年1月6日46.53元/股的收盘价，PE分别为25/20/17倍，维持“推荐”评级。 风险提示：特斯拉销量不及预期；机器人业务进展不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。

事件： 公司披露公告：近期收到《供应商定点意向书》，获得某新能源汽车主机厂的 2个座椅总成项目定点，将为客户开发、生产座椅总成产品。 再获原客户定点 座椅业务市场基础稳固。 本次新获定点项目为某新能源汽车主机厂的 2个座椅总成项目定点， 根据客户规划， 2个项目预计分别于 2026年 4月和 2026年 5月开始量产，项目生命周期 3年，预计生命周期总金额为31亿元。本次新获定点项目是原客户将其新的车型再次定点给公司， 体现了客户对公司在合作过程中体现的能力和提供的服务的认可，同时在手订单的不断积累，也为公司将来的生产形成规模经济创造了条件。 智能电动突围 座椅国产替代空间广阔。 公司先后于 2021年 10月、 2022年 7月、 2022年 11月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点， 在乘用车座椅业务领域实现从 0到 1的突破并快速拓展，后陆续获得多个座椅定点。 2023年 5月乘用车座椅业务实现量产， 5-12月累计交付 6.5万套，实现营收 6.55亿元； 2024H1累计交付 8.9万套，实现营业收入 8.97亿元。 截至 2025年 1月6日公司累计乘用车座椅在手项目定点 20个，生命周期总金额达 881-928亿元，一般车型生命周期为 5-7年，在手订单如在同一年量产，可实现年收入 147-155亿元，为继峰本部 2023年收入的 366%-385%，收入增量显著。 全面协同 剑指全球智能座舱龙头。 公司 2019Q4并表格拉默后， 2020年开启全面整合， 2023年随格拉默全球 COO 李国强先生上任后，以提高盈利能力为目标，强力推动全面降本增效措施的具体落地，主要措施包括： 1）调整产能布局； 2）加强采购等供应链管理； 3） 推行“卫星计划”，增加管理部门能力； 4） 提升工艺能力，深化工厂 VAVE； 5） 积极落实与客户协商的原材料价格上涨的补偿机制； 6）加强细化财务月度实际数据与预算数据差异分析等。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场，剑指全球龙头。 投资建议： 整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头，我们预计公司 2024-2026年收入为230.20/267.50/299.50亿元，归母净利润为-4.49/7.82/11.13亿元，对应 EPS为-0.35/0.62/0.88元，对应 2025年 1月 6日 10.94元/股的收盘价， PE 分别为-/18/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。

事件： 公司披露新项目定点通知书公告，近期新增 2个客户的 2个新项目定点通知书。 客户定点加速突破 座椅骨架高增可期。 根据公司公告，近期收到 2个客户的 2个新项目定点通知书： 1）项目 1： 收到客户（深圳某公司）的《定点通知书》，武汉沿浦将为该客户一款车型的整椅生产供应汽车座椅骨架总成产品，该新项目的生命周期是 5年（2025年-2030年），预计产生大约 5.09亿元人民币的营业收入； 2）项目 2： 收到重要客户（惠州某公司）的《定点通知书》，上海沿浦将为该客户一款车型的整椅生产供应汽车座椅骨架总成产品，该新项目的生命周期是 5年（2025年-2030年），预计产生大约 7.20亿元人民币的营业收入。 2024年下半年以来，公司陆续获得多个客户的多个项目定点： 1） 2024年 9月2日获得 1个客户的 3个项目定点， 对应产品为汽车座椅骨架总成平台型产品，生命周期 5年、预计合计产生 22.69亿元营业收入； 2） 2024年 9月 4日获得1个客户的 1个项目定点，对应产品为汽车座椅骨架总成产品，生命周期 5年、预计合计产生 2.09亿元营业收入； 3） 2024年 9月 9日获得 4个客户的 6个新项目定点通知书，对应产品包含汽车座椅骨架总成、冲压件、 腿托骨架装配总成、滑轨装配总成产品， 全部定点通知书的新项目生命周期是 4-6年， 预计合计产生23.52亿元营业收入。 包含本次定点在内， 2024年 9月以来公司新增订单预计合计带来 60.59亿元收入，按照 5年寿命周期测算，预计上述项目年化收入贡献 12.12亿元，占公司 2023年总收入的 79.79%，占 2023年汽车座椅骨架总成收入的 132.31%。 客户持续开拓，从 tier2到 tier1。 客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流 Tier 1。 公司最早于 2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有 10余年， 2022年贡献收入约 5.4亿元，占比 48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过 8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、 CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。 业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。 通过客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望持续提升。 从汽车到铁路， 打开中长期成长空间。 铁路集装箱&高铁整椅，拓品类增厚业绩。 ①铁路集装箱， 根据公司 2022年 12月公告，公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为 5.87亿元，于 2023年 10月量产，2023年底爬坡至稳定状态， 2024H1相关业务实现同比高增，且 2024H1公司新增对北方创业、漳州中集相关业务的供货，有望增厚公司未来的业绩。 ②高铁整椅，目前已获得相关供货资质证书， 正在研发实验及交样前的准备阶段，预计 2024年末到 2025年初达到量产前交付状态。 投资建议： 公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户及新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。看好公司未来在座椅骨架及新业务领域加速突破，并在降本增效驱动下实现业绩持续增长，预计公司2024-2026年收入为 24.82/32.39/41.91亿元，归母净利润为 1.73/2.38/3.30亿元，对应 EPS 为 1.33/1.83/2.54元，对应 2025年 1月 2日 36.98元/股的收盘价， PE 分别为 28/20/15倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期等。

事件： 公司披露 2024年三季报： 2024年前三季度实现营收 96.05亿元，同比+31.24%；归母净利润 6.86亿元，同比+22.22%；扣非归母净利润 6.62亿元，同比+18.00%。 2024Q3业绩超预期 海外业务进展顺利。 根据公司公告， 2024年前三季度实现营收 96.05亿元，同比+31.24%，其中 2024Q3公司营收 34.41亿元，同比+28.06%、环比+10.39%。公司 2024年前三季度实现归母净利润 6.86亿元，同比+22.22%，其中 2024Q3公司归母净利润 2.75亿元，同比+47.97%、环比+33.14%； 2024年前三季度实现扣非归母净利润 6.62亿元，同比+18.00%，其中 2024Q3公司扣非归母净利润 2.51亿元，同比+35.20%、环比+20.54%。 公司收入及利润均实现高增长，我们分析原因如下： 1）客户端： 公司与奇瑞汽车、吉利汽车、理想汽车、 上海汽车、 国际知名品牌电动车企业等客户合作关系紧密，我们跟踪重点客户销量情况：①奇瑞汽车2024Q3实现销量 63.83万辆，同比+32.18%，环比+17.87%；②吉利汽车2024Q3实现销量 53.40万辆，同比+15.77%，环比+11.24%； ③特斯拉 2024Q3交付量 46.29万辆，同比+6.40%，环比+4.26%， 2025年随特斯拉新车型推出，我们预计 2025年或将实现销量同比增长。重点客户 2024Q3实现销量同比增长，带来公司收入向上； 2）海外拓展： 2024H1墨西哥子公司/马来西亚子公司/美国子公司分别实现营收 3.25亿元/0.68亿元/0.05亿元，未来展望产能陆续释放，我们预计公司海外收入持续提升，凭借性价比和快速响应能力在全球范围内加速抢占份额。 盈利方面， 2024Q3公司毛利率达 21.35%，同比+1.85ct，环比+1.49pct； 费用方面， 2024Q3公司研发费用达 1.47亿元，同比+39.87%，对应研发费用率同比+0.36pct 至 4.27%； 2024Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比+0.05pct、 +0.29pct、 +0.27pct 至 1.95%、 4.05%、 1.42%。 乘用车：横向拓品类 市占率稳步向上。 客户+： 公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新客户，并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，新能源驱动高成长。 产品+： 公司从内饰件（主副仪表板、门板、立柱等）逐步拓展到外饰件（保险杠、塑料尾门等），单车配套价值有望过万元，同时公司前瞻性布局碳纤维材料，外饰加速拓展。 2021/2022/2023年公司在乘用车领域市占率稳步提升，分别达 8.69%/13.95%/20.38%。中长期看，全球车企降本压力加大下，内外饰进口替代加速，根据我们测算，全球内外饰市场规模达万亿元，我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。 产业布局： 公司积极进行基地建设，合理规划产业布局， 2023H1公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材，以满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求，加码未来订单，前瞻布局，进一步提升公司响应能力。 2023年 11月在马来西亚、墨西哥工厂基础上，公告加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区； 2024年 3月公司再次增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯），进一步推进国际化战略，我们预计公司外销收入占比有望持续提升，凭借性价比和快速响应能力在全球范围内加速抢占份额。 商用车：底部向上可期 拓品类+全球化提份额。 公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，受益于重卡销量 2023年周期向上， 带动公司毛利率同比提升。 公司未来将通过拓品类、 借重卡升级换代之际加速渗透其他客户等方式实现份额的持续提升。 投资建议： 新势力+自主品牌供应链+全球化布局，剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区，有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升。看好公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，预计公司 2024-2026年营业收入为 137.12/177.11/218.25亿元，归母净利润为 10.75/14.69/18.44亿元，对应 EPS 为 2.21/3.02/3.78元，对应 2024年 10月 31日 50.25元/股的收盘价， PE 分别为 23/17/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。

事件：公司披露2024年三季报：2024年前三季度实现营收169.06亿元，同比+6.07%；归母净利润-5.32亿元，扣非归母净利润-5.40亿元。 业绩符合预期座椅实现盈利。根据公司公告，2024年前三季度实现营收169.06亿元，同比+6.07%，其中2024Q3公司营收59.00亿元，同比+7.20%、环比+3.15%。2024年前三季度实现归母净利润-5.32亿元，其中2024Q3公司归母净利润-5.85亿元；2024年前三季度实现扣非归母净利润-5.40亿元，其中2024Q3公司扣非归母净利润-5.67亿元。公司收入持续增长，利润出现亏损，我们分析原因如下：1）收入增长，主要系公司以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务收入持续高增带动公司整体收入增长；2）利润下降，根据公告，为聚焦主业、提升公司的核心竞争力及格拉默美洲区盈利能力，公司控股子公司格拉默拟以4,000万美元的初始交易价格向APCLLC出售TMDLLC100%股权，据公司初步核算，本次剥离预计对上市公司带来的亏损金额为2.8亿-3.8亿元，交割完成后，减少了公司在TMD上的进一步战略资源投入，同时有利于改善格拉默美洲区域的盈利能力和财务状况，从而提升公司整体盈利水平。由此，2024年前三季度公司计提持有待售资产减值准备、存货跌价及合同履约成本减值准备、合同资产坏账准备、应收账款坏账准备、其他应收款坏账准备、应收票据坏账准备及其他非流动资产坏账准备共计3.04亿元；还原相关减值后，2024年前三季度公司实现归母净利润-2.28亿元。盈利方面，2024Q3公司毛利率达14.08%，同比-0.29pct、环比-1.02pct；费用方面，2024Q3公司研发费用达1.47亿元，同比+25.31%，对应研发费用率同比+0.36pct至2.50%；2024Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比-0.08pct、+4.20pct、+3.11pct至1.23%、12.30%、3.11%。 智能电动突围座椅国产替代空间广阔。公司先后于2021年10月、2022年7月、2022年11月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点，在乘用车座椅业务领域实现从0到1的突破并快速拓展；2023年2月联合格拉默突破奥迪PPE全球供应体系，实现传统豪华品牌从0到1突破，乘用车座椅业务加速；2023年3月新增原客户的新车型定点，体现了客户对公司在合作过程中产品及服务能力的认可；2023年6月首获一汽大众座椅总成项目定点，实现从新能源到传统燃油车领域的全面覆盖；2024年2月再获原客户新车型定点，2024年4月定点德国宝马，2024年6月再次新增头部客户订单，2024年7月、9月陆续新增头部主机厂订单及原客户新订单。2023年5月乘用车座椅业务实现量产，5-12月累计交付6.5万套，实现营收6.55亿元；2024H1累计交付8.9万套，实现营业收入8.97亿元。截至2024年9月13日公司累计乘用车座椅在手项目定点19个，生命周期总金额达850-897亿元，一般车型生命周期为5-7年，在手订单如在同一年量产，可实现年收入142-150亿元，为继峰本部2023年收入的353%-373%，收入增量显著。 全面协同剑指全球智能座舱龙头。公司2018年收购德国格拉默，2019年完成交割并于2019Q4开始并表，2020年开启全面整合，2023年随格拉默全球COO李国强先生上任后，以提高盈利能力为目标，强力推动全面降本增效措施的具体落地，主要措施包括：1）过调整产能布局，重新梳理各产品线，提高产能利用率和生产效率；2）加强采购等供应链管理，推进采购向低成本区域转移；3）推行“卫星计划”，增加管理部门能力，并加强各区域管理人员“沉到一线”；4）提升工艺能力，深化工厂VAVE；5）积极落实与客户协商的原材料价格上涨的补偿机制；6）加强细化财务月度实际数据与预算数据差异分析等，从而达到经营效益的持续提升。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司积极拥抱，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、隐藏式电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱、移动中控系统和扶手、3DGlass玻璃技术等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等，并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场，剑指全球龙头。 投资建议：整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头，考虑2024Q3减值的一次性因素影响，我们下调公司2024年业绩预期，由于子公司TMD出售带来的减值计提为一次性因素，且TMD为亏损状态、出表后有利于公司整体盈利能力提升，因此我们预计公司2024-2026年收入为230.20/287.50/319.50亿元，归母净利润为-4.49/8.78/11.94亿元，对应EPS为-0.35/0.69/0.94元，对应2024年10月31日13.10元/股的收盘价，PE分别为-/19/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。

事件： 公司披露 2024年三季报： 2024年前三季度实现营收 65.78亿元，同比+28.85%；归母净利润 7.78亿元，同比+30.79%；扣非归母净利润 7.09亿元，同比+30.85%。 2024Q3业绩超预期 线控、转向业务净利率高增。 根据公司公告， 2024年前三季度实现营收 65.78亿元，同比+28.85%，其中 2024Q3公司营收 26.07亿元，同比+29.66%、环比+23.52%。公司 2024年前三季度实现归母净利润7.78亿元，同比+30.79%，其中 2024Q3公司归母净利润 3.21亿元，同比+33.96%、环比+29.53%； 2024年前三季度实现扣非归母净利润 7.09亿元，同比+30.85%，其中 2024Q3公司扣非归母净利润 2.87亿元，同比+33.04%、环比+24.97%。 公司收入及利润均实现高增长， 我们分析原因如下： 1）客户端， 根据公司可转债募集说明书， 2024Q1前五大客户为奇瑞/通用/吉利/长安/北汽，收入占比为 46.99%/9.41%/9.53%/7.16%/4.13%，我们跟踪重点客户销量，奇瑞、吉利、长安均实现销量同比高增：①奇瑞汽车 2024Q3实现销量 63.83万辆，同比+32.18%，环比+17.87%；②吉利汽车 2024Q3实现销量53.40万辆，同比+15.77%，环比+11.24%；③长安汽车 2024Q3实现销量 57.09万辆，同比-12.69%，环比-11.06%；客户销量整体增长带动公司收入提升； 2）产品端， 2024Q3公司智能电控产品销量 134万套、同比+33.04%； 盘式制动器销量 87万套，同比+11.70%； 轻量化零部件销量 353万套，同比+55.35%； 机械转向产品销量 73万套， 同比+17.26%，各项产品销量均实现同比高增； 3）订单端， 2024Q3公司盘式制动器/轻量化产品/电子驻车制动系统（EPB&EPBi） /线控制动系统（WCBS） /电动助力转向系统（EPS） /高级驾驶辅助系统（ ADAS） /机械转向器（ MSG） /机械转向管柱产品新增定点项目25/2/50/17/2/4/2/3项，为未来可持续增长奠定基础； 盈利方面， 公司 2024Q3毛利率达 21.56%，同比-1.05pct，环比+0.14pct； 费用方面， 2024Q3公司研发费用达 1.41亿元，同比+24.16%，对应研发费用率同比-0.24pct 至 5.42%； 2024Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比-0.16pct、 +0.13pct、 +0.37pct 至 0.95%、 2.32%、 0.02%。 整合稳步推进 进击线控底盘。 转向布局落地，整合稳步推进。 2022年 5月， 公司收购万达45%的股权，成为万达的第一大股东；万达董事会由5名董事组 成，其中公司有权提名 3名董事。万达主要生产各类转向器、转向管柱系列产品，主要客户包括德国大众、上汽通用五菱、奇瑞、吉利等。公司正稳步推进整合参考 2016年以前的财务数据，万达的净利率在 7%-10%，我们认为在公司的整合协同下，万达的净利率有望提升至 10%甚至更高水平，并且也已正式启动了 DP-EPS、 R-EPS、线控转向系统的研发工作。 剑指线控底盘，线控制动国产替代加速。 本次收购将完善公司在汽车底盘领域的布局，丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线（制动+转向），后续将逐步完善分布式驱动和悬架，最终成为线控底盘供应商，掘金千亿市场，剑指全球汽车零部件百强。智能电动驱动线控制动 EHB 渗透率加速提升，公司基于 ESP量产经验，研发出 One-Box 产品 WCBS（集成式线控制动系统），在性能上优于目前主流 Two-Box 产品，紧抓博世 ESP 缺芯的窗口期，新项目持续突破。同时公司紧跟行业趋势，启动开发具备制动冗余功能线控制动系统 WCBS2.0，并开展对电子机械制动（EMB）的预研工作，国产替代加速。 把握窗口期积极扩产 全球化再进一步。 行业端： 1）智能化： 随全球智能驾驶产业快速发展，以主动安全为主要功能的高级驾驶辅助功能（ADAS）已逐步实现产业化，产品包括车身电子稳定系统（ESC）、自适应巡航系统（ACC）、自动紧急刹车系统（AEB）等，上述功能的实现以制动系统电子化为基础， 我们预计线控制动系统作为汽车制动系统的发展方向渗透率会持续提升。 2）电动化： 受益于新能源车渗透率提升及汽车电子电气架构升级，电子驻车制动（EPB）系统替代机械式驻车制动系统已成为行业趋势。 3）轻量化： 汽车轻量化作为降低传统燃油汽车油耗以及提升新能源车性能的重要途径，已成为大势所趋。 公司端： 1）智能化： 公司积极布局线控制动系统并成为国内首家规模化量产和交付线控制动系统的供应商， 1月 5日公告拟发行可转债建设年产 100万套线控底盘制动系统，有利于公司把握窗口期机遇、进一步扩大先发优势。 2）电动化： 公司是国内首家实现 EPB 量产的供应商， 现有 EPB 产能已接近峰值， 1月5日公告拟发行可转债扩产 100万套，可有效缓解公司产能瓶颈、进一步强化竞争优势，保持市场地位领先。 3） 轻量化： 公司 2012年起即从事轻量化制动零部件的产研销，至今积累大量产品开发经验、建立了完善的产品矩阵，并于2020年起开展全球化布局、筹建墨西哥生产基地， 2023年墨西哥年产 400万套轻量化零部件项目已投产， 4月 29日公告获得北美某新能源车企轻量化定点，全球化客户持续推进。 投资建议： 公司客户和产品结构双升级，短期受益于 EPB 和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量、墨西哥产能逐步爬坡、 拟发行可转债新增产能带动公司规模持续提升，预计公司 2024-2026年收入为 98.80/130.75/170.89亿元，归母净利润为 11.72/15.65/20.68亿元，对应 EPS 为 1.93/2.58/3.41元，对应 2024年 10月 29日 49.55元/股的收盘价， PE 分别为 26/19/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 汽车销量不及预期；竞争加剧；原材料价格上涨；客户拓展不及预期； 海外拓展不及预期等。

事件：公司披露2024年三季报：2024年前三季度实现营收193.52亿元，同比+36.75%；归母净利润22.34亿元，同比+39.89%；扣非归母净利润20.23亿元，同比+34.83%。 2024Q3经营业绩稳健新客户、新产能持续突破。根据公司公告，2024年前三季度实现营收193.52亿元，同比+36.75%，其中2024Q3公司营收71.30亿元，同比+42.86%、环比+9.13%。公司2024年前三季度实现归母净利润22.34亿元，同比+39.89%，其中2024Q3公司归母净利润7.78亿元，同比+54.63%、环比-4.07%；2024年前三季度实现扣非归母净利润20.23亿元，同比+34.83%，其中2024Q3公司扣非归母净利润7.27亿元，同比+53.80%、环比+3.93%。 公司收入历史新高，我们分析原因如下：1）重点客户：①特斯拉2024Q3交付量46.29万辆，同比+6.40%，环比+4.26%，2025年随特斯拉新车型推出，我们预计2025年或将实现销量同比增长；②赛力斯2024Q3实现销量11.16万辆，同比+603.53%，环比+11.36%，随未来新车型陆续推出及上市，我们预计赛力斯销量或将持续增长；③吉利2024Q3实现销量53.40万辆，同比+15.77%，环比+11.24%，我们看好公司极氪、领克、银河品牌下新能源车型陆续推出，带动吉利汽车新能源渗透率及销量增长；2）海外业务：公司墨西哥工厂快速推进，其中内饰工厂于2024年9月正式投产，热管理工厂的热泵总成产品2024年8月正式量产下线，截止10月已下线20,000套，年产能在300,000套。欧洲市场开拓进展顺利，轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目，报告期内公司获得了宝马全球项目订单。波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础；3）其他：2024年前三季度汇兑收益0.25亿元，其中2024Q3公司汇兑收益544万元。 盈利方面，公司2024Q3毛利率达20.88%，同比-1.78pct，环比+0.48pct；费用方面，2024Q3公司研发费用达3.27亿元，同比+27.12%，对应研发费用率同比-0.57pct至4.58%；2024Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比-0.13pct、-0.95pct、-1.11pct至1.13%、2.23%、0.63%。 平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头。客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。智能电动时代，依托公司QSTP所形成的核心竞争力，与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系，先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉、开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务，国际战略不断加速。此外公司汽车电子类业务迎来收获期，闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地，为“科技拓普”做出重要贡献。 产品+：八大产品线，打造平台型企业。公司Tier0.5级创新型商业模式继续快速发展，针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升，现已拥有8大系列产品：汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，具备线控底盘一站式解决方案能力、完整的热管理模块及核心零部件自研自制能力，单车配套金额达3万元并具备持续扩展空间。 积极布局机器人具身智能星辰大海。特斯拉Bot可沿用智能汽车芯片、算力、算法提升感知、决策、控制能力，同时分摊开发成本，复用车端供应链实现降本。鲶鱼效应下，机器人行业有望类智能电动车行业发展，技术成熟+成本下降带来的质变将推动人形机器人全面渗透。运动执行器是机器人核心部件之一，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已多次向客户送样，获得客户认可及好评，根据公司2023年报，公司将根据客户需求尽快迭代升级并进入量产阶段。2024年1月4日公司公告拟投资50亿元（其中固定资产30亿元）、规划用地300亩用于机器人电驱系统研发生产基地项目，1月8日实现2条电驱系统生产线投产，年产能为30万套电驱执行器，新增产能已启动规划设计。 投资建议：公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头；当前机器人产能逐渐建设，有望在新业务领域逐渐贡献增量。看好公司主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统、热管理系统、机器人执行器业务的成长性，以及规模效应驱动利润率的提升。我们预计公司2024-2026年收入为275.05/350.98/441.77亿元，归母净利润为29.69/39.45/49.35亿元，对应EPS为1.76/2.34/2.93元，对应2024年10月28日46.39元/股的收盘价，PE分别为26/20/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：特斯拉销量不及预期；机器人业务进展不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。

事件：公司披露2024年三季报：2024年前三季度实现营收42.73亿元，同比+33.79%；归母净利润6.07亿元，同比+33.24%；扣非归母净利润5.68亿元，同比+31.25%。 2024Q3业绩超预期，新产品、新客户不断突破。根据公司公告，2024年前三季度实现营收42.73亿元，同比+33.79%，其中2024Q3公司营收15.30亿元，同比+24.11%、环比+15.48%。公司2024年前三季度实现归母净利润6.07亿元，同比+33.24%，其中2024Q3公司归母净利润2.35亿元，同比+30.56%、环比+54.09%；2024年前三季度实现扣非归母净利润5.68亿元，同比+31.25%，其中2024Q3公司扣非归母净利润2.25亿元，同比+29.80%、环比+56.89%。我们分析公司收入及业绩同比高增主要系：1）近年来公司推进与造车新势力头部企业合作，上半年造车新势力整体销售占比超过15%，其中理想已经成为公司第4大客户，销售额约3亿元，与上年同期相比增长了157.5%，销售占比由5.9%上升到11.0%；我们跟踪理想2024Q3销量为15.3万辆，同比+45.40%/环比+40.75%，预计为公司带来较大收入增量；2）新产品与新定点持续突破，产品端，推出车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse等新产品并在全球市场打开局面；定点端，公司上半年获得大众全球、宝马、奔驰、奥迪、美国康明斯、一汽奥迪、北美造车新势力等客户新定点项目43个，截至2024年6月底在研项目合计136个，新定点加速突破。 分产品来看，2024Q3公司照明控制系统/电机控制系统/车载电器与电子/能源管理系统/其他汽车零部件/其他业务实现收入7.57/2.33/2.14/2.50/0.34/0.42亿元，同比+19.21%/+16.63%/-0.27%/+94.09%/+0.88%/+88.82%，环比+17.18%/+12.02%/+4.90%/+48.22%/-20.70%/-26.94%，公司在新业务能源管理系统实现同环比高增。 盈利方面，2024Q3公司毛利率达29.65%，同比-0.92pct，环比+3.54pct。 费用方面，2024Q3公司研发费用达1.02亿元，同比-3.73%，对应研发费用率同比1.93pct至6.67%；2024Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比+0.82pct、-1.18pct、-1.51pct至2.36%、3.76%、-0.45%。 专注底层驱动控制技术，稀缺汽车电子标的。公司是少数深入全球高端汽车品牌体系，进行汽车电子产品同步研发的中国企业之一。公司专注执行层面控制技术，现有LED照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子、智能驾驶等系列，一百多个品种的产品，终端用户主要包括大众集团、戴姆勒、捷豹路虎、一汽集团及上汽大众等数十家全球知名整车厂商。 从灯控到域控，转型平台型汽车电子供应商。公司是国内稀缺的汽车电子供应商，兼具软、硬件能力，同时精于电控系统产品、ECU等末端执行器，产品横向延伸能力极强。电动智能变革将加速整车电子电气架构集中化，催化域控制器业务发展。目前国内玩家较少，竞争对手以外资tier1为主。公司前期战略布局域控，目前已获得车身域、底盘域、智驾域等定点，成为能够同步整合中心控制器到末端传感器、执行器的平台型电子供应商，2023年车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产并实现供货。后续公司有望在产品深度、广度上不断再上台阶。同时，公司稳步推进首个境外设厂的日本工厂落地，积累国际化运作经验，全球化布局加速。 从绑定大众到新能源全面开花，跟随电动化核心客户成长。客户端，公司坚持大客户战略，从绑定大众到新势力全面开花，目前已基本完成国内外新能源车头部企业的市场布局，市场已覆盖大众集团MEB和PPE平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏、吉利、长城、长安、东风等客户不同新能源车型，后续有望不断与重点客户加强供货品类和合作深度，跟随电动化核心客户成长。 投资建议：公司为国内汽车控制器龙头企业，产品及客户结构向上，有望长期受益于智能电动化，考虑2024Q3公司业绩超预期，我们上调公司业绩预测为2024-2026年收入为64.31/78.65/98.62亿元，归母净利润为8.98/11.53/14.57亿元，对应EPS为2.22/2.85/3.61元，对应2024年10月28日59.14元/股的收盘价，PE分别为27/21/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：域控产品进度不及预期；非大众客户拓展不及预期；氛围灯、AGS、国六、USB等新产品进展不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升。