投资要点：公司公告：公司实控人青海省政府国资委、控股股东青海国投与中国五矿及下属子企业签署《关于组建中国盐湖集团合作总协议》，协议约定青海省政府国资委、青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖工业集团有限公司（暂定），同时，中国盐湖集团拟以现金购买青海国投及其一致行动人合计持有的6.81亿股盐湖股份股票。 公司实现央企身份转变，溢价收购看好未来成长，世界级盐湖产业集团初现。公司实际控制人青海省政府国资委、控股股东青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖集团，注册资本100亿元。其中，中国五矿拟持股53%，青海省政府国资委拟持股18.73%，青海国投拟持股28.27%，并由中国盐湖集团现金收购青海国投及其一致行动人所持有的股票，成为公司控股股东，实控人将由青海省政府国资委变更为中国五矿。五矿集团入主标志着公司央企身份转变，有利于公司未来海外矿产资源开发及国内矿产资源并购等，同时根据公司公告，五矿集团拥有五矿盐湖公司（位于青海省），远期拥有碳酸锂3-5万吨/年、氯化钾50万吨/年、镁建材100万吨/年产能的规划，有望与公司现有业务协同。此次交易对价约135.58亿元，青海国投及其一致行动人当前合计持有公司约6.81亿股股票，折合对价约19.9元/股，而截至2024年9月6日收盘，公司股价为14.72元/股，收购溢价约35.2%，表明五矿集团持续看好公司未来成长。 积极实施股权回购，回报投资者同时维护公司整体价值。公司2022年9月29日通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股票的议案》，拟以不超过15亿元不低于7.5亿元的自由资金，集中竞价交易回购公司部分股份。截至2023年9月26日，公司合计回购6468万股，占公司总股本的1.19%，切实维护广大股东利益，增强投资者信心。此外，根据公司投资者关系管理信息披露，新《公司法》将“资本公积金不得用于弥补公司亏损”修订为“公积金可以用于弥补公司亏损”，后续公司有望实现分红，积极回报投资者。 盈利预测与投资评级：维持2024-2026年盈利预测，预计分别实现55.16、75.4、86.71亿元，对应PE分别为14X、11X、9X，维持“买入”评级。 核心假设风险：氯化钾价格下跌；锂项目投产不及预期；碳酸锂价格下跌。

公司公告：公司2024年上半年实现营业收入140.41亿元（YoY+21.63%），归母净利润11.71亿元（YoY+503.72%），扣非归母净利润12.06亿元（YoY+588.74%）。其中，Q2实现营业收入72.88亿元（YoY+46.86%，QoQ+7.93%），归母净利润6.03亿元（YoY+570.4%，QoQ+6.21%），扣非归母净利润6.26亿元（YoY+589.16%，QoQ+7.99%），业绩符合预期。 24H1丁辛醇产业链景气同比增长明显，叠加成本端回落，公司业绩增量显著。2024年丁辛醇产品景气高位回落，但部分下游产品Q2景气回暖，公司整体价差同比改善明显。根据百川资讯统计，公司主要产品丁醇、辛醇、异丁醛、NPG、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅24H1市场均价同比分别变化+10.7%、+13.24%、+17.78、+2.98%、-22.73%、+7.56%、-0.13%、-7.86%。从各业务板块的子公司业绩贡献来看，多元醇、甲酸、氯甲烷、聚酰胺、甲胺、PC子公司报告期内分别实现净利润9.03、0.68、0.63、0.26、-0.29、0.65亿元，其中丁辛醇近年新增供给有限，市场供需偏紧，景气明显提升。成本端来看，主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A24H1市场均价同比分别变动-15.12%、+23.51%、-1%、-0.21%，其中煤炭成本显著回落，煤炭产品盈利提升。整体来看，公司24H1盈利同比改善明显，毛利率同比提升7.88pct至17.99%。 24Q2丁辛醇景气高位回落，但异丁醛、NPG等丁辛醇产业链下游产品接棒，煤炭成本持续改善。 二季度“金三银四”带动部分终端需求回暖，叠加海外装置检修扰动，部分产品景气提升。根据百川资讯统计，公司主要产品丁醇、辛醇、异丁醛、NPG、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅市场均价环比24Q1分别变化-2.2%、-19%、+7.4%、+10.1%、-10.7%、-2.8%、+3.5%、-11.2%。丁辛醇受新增产能预期影响，下游持续去库，整体需求疲软；因海外装置检修，NPG及异丁醛等产业链下游产品供给端支撑力度较强，景气提升。成本端来看，主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A价格环比24Q1变化分别为-6.2%、+9.5%、+0.8%、+3%，公司Q2毛利率环比小幅下滑0.76pct至17.62%，仍维持较高水平。 在建项目进展顺利，事故调查落地，公司长期发展空间依旧显著。公司新项目持续推进，支撑长期发展，2022年高端氟材料及20万吨/年双酚A项目已建成投产，2023年20万吨/年DMF项目已投产运行，30万吨/年己内酰胺·尼龙6项目已中交，40万吨/年有机硅有望2024年内逐步建成投产。 同时，公司双氧水子公司安全事故调查报告落地，追究刑事责任人均非公司高管，后续对公司正常经营将不会造成重大影响，双氧水装置也有望逐步复工复产。未来随煤化工原料用能不纳入能源消费总量控制，叠加中化的协助和支持，有望不断完善产业链，建设一流的化工新材料产业园。 盈利预测与投资评级：维持2024-2026年盈利预测，预计实现归母净利润21.89、23.59、25.60亿元，对应PE估值分别为9X、9X、8X，维持“增持”评级。 核心假设风险：新项目投产不及预期；下游需求不及预期。

公司公告：公司 2024年上半年实现营业收入 28.2亿元（YoY+12.54%），归母净利润 2.2亿元（YoY+20.51%），扣非归母净利润 2.12亿元（YoY+20.44%）。其中，Q2实现营业收入 14.66亿元（YoY+11.08%，QoQ+8.23%），归母净利润 1.13亿元（YoY+13.3%，QoQ+5.45%），扣非归母净利润 1.13亿元（YoY+17.83%，QoQ+14.54%），业绩符合预期。 抗老化剂行业景气底部回暖，公司在建产能陆续释放，业务量价齐升。前期由于行业新增产能较多，叠加全球需求疲软，短期竞争压力加剧，导致部分同业小企业产能陆续出清，产品景气逐步底部回暖。 公司上半年抗氧化剂毛利率同比回暖 3.71pct 至 19.8%、光稳定剂毛利率同比回暖 3.77pct 至34.16%，同时 U-pack 毛利率同比回暖 2.16pct 至 4.95%，产品景气逐步修复。此外公司凭借产品质量、渠道、创新等优势，持续扩大产销规模，根据公司公告，珠海基地一期 6万吨/年抗氧化剂、内蒙基地 5500吨/年光稳定剂、衡水基地 3200吨/年光稳定剂装置逐步达产，后续珠海 3万吨/年扩产计划 2024年内建成投产，支撑公司抗氧化剂、光稳定剂、U-pack 业务营收分别同比增长 13.81%、10.62%、4.95%。长周期来看，根据泛欧塑料工业协会，预计全球塑料制品维持 CAGR 4.1%增速，随低端落后产能出清，公司有望凭借单产品双基地的保供能力，持续提高全球市占率水平。 康泰二期项目逐步释放产能，第二成长曲线加速贡献业绩。康泰目前拥有产能合计 13.3万吨/年，其中单剂合计 10.3万吨/年，复合剂产能 3万吨/年，二期 5万吨/年项目已在逐步开拓市场，贡献利润增量。但由于当前暂时处于市场开发阶段，产线开工率不高，费用摊销压力较大，拖累业务毛利率同比下滑 6.59pct 至 7.95%。随开工负荷逐步提升，公司有望弥补之前单剂品类不足的短板，叠加逆全球化趋势带来的全球润滑油添加剂供应链重构，公司润滑油添加剂业务规模及盈利有望同步提升。 第三成长曲线初显规模，新增电子级 PI 材料业务，开启新成长极。公司第三成长曲线生命科学事业部下设以奥瑞芙、奥利芙为载体的生物砌块产业和以合成生物研究所为核心的合成生物学产业，23Q1成功实现 6吨核酸单体中试车间投料试产，Q4获得首批订单，报告期内完成所有产品的生产，第三成长曲线初显规模。同时，延伸拓展电子级 PI 材料业务，报告期内完成对宜兴创聚增资，宜兴创聚完成对韩国 IPI 公司 100%股权并购，公司持有宜兴创聚 51.1838%股权。后续宜兴创聚将基于韩国 IPI公司的行业技术积累，继续建设国内 YPI 生产线和 TPI 涂覆线，预计 2025年建成投产，支撑公司逐步向柔性 OLED 显示屏幕和柔性电路板、芯片封装及动力电池等制造使用的上游核心材料产业延伸，有望开启公司新增长曲线。 盈利预测与估值：虽然光稳定剂同行出现产能扰动，但受制于终端需求疲软，抗老化剂价格上涨兑现程度不及预期，因此我们下调公司 2024年盈利预测，预计实现归母净利润 4.91亿元（调整前为 5.99亿元），维持公司 2025-2026年盈利预测，预计分别实现归母净利润 7. 13、8.39亿元，对应 PE 估值分别为 11X、8X、7X。根据 wind 统计，公司当前 PB 估值为 1.282X，自 2021年 8月 30日至今三年 PB 估值中枢为 3.049X，具备较高安全边际，维持“增持”评级。 风险提示：1）原材料价格大幅波动；2）下游需求不及预期。