事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收54.72亿元（-0.59%），归母净利润7.23亿元（-7.02%）；单季度看，24Q2实现营收28.24亿元（-10.75%），归母净利润4.01亿元（-20.81%）。 2024H1营收略有下滑，民用航空和民品业务快速增长：2024H1公司营收54.72亿元（-0.59%），主要是由于部分产品价格周期性波动。分下游看，(1)防务：部分产品价格周期性波动给公司业务规模增长带来一定影响，但公司批产产品市场份额稳中有增；(2)，民品：民用航空和民品业务保持Q1强劲增长势头，民用航空和民品收入分别同比增长112.62%和26.25%，公司业务逐渐实现多元化发展，商用、民用工程逐步迈入快速发展快车道。同时，公司大型锻造设备产能有望逐步释放，预计将按照年度经营计划顺利完成全年目标。 剔除宏山并表影响公司上半年业绩基本持平，毛利率略有下滑，期间费用率有所改善。2024H1实现归母净利润7.23亿元（-7.02%），单Q2实现归母净利润4.01亿元，在去年高基数上同比下滑20.81%，主要受产品价格周期波动和宏山公司并表影响。报告期内宏山公司亏损金额0.60亿，剔除宏山并表影响公司归母净利润同口径同比下降0.89%，与2023年同期基本持平。上半年公司净利率为13.92%（-1.11pct）。其中，2024H1公司毛利率下降至30.65%（-3.81pct），期间费用率降低至12.29%（-0.82pct）。毛利率下降或由于产品结构变化和价格波动。 航空锻造龙头，开启军民协同发展新阶段。公司17年起持续处置亏损资产，形成资产优、竞争优势强的军工锻铸及液压双主业。（1）防务：作为航空锻铸龙头，公司技术+设备+客户优势明显，受益于军机升级换代+航发国产替代加速，航空锻铸业务将进入快速发展期。公司通过定增和收购等方式，补足在大型和先进锻造业务的设备短板。（2）民：国产民机和外贸业务市场空间巨大，公司紧跟国产大飞机的发展，新开发多个新项目和新产品，实现锻铸件产品全覆盖的目标再进一层；外贸转包业务快速增长，国际竞争力稳步提升。公司持续推出股权激励，充分激励核心骨干，有望进一步提升盈利能力。 维持前期盈利预测，预计24-26年EPS为1.05、1.25、1.50元，参考可比公司24年21倍PE，给予目标价22.05元，维持买入评级。 风险提示军工订单和收入确认进度不及预期；信用和资产减值数额比预期高

事件：公司发布2024年中报，2024H1实现营业收入81.74亿元（-31.69%），归母净利润2.98亿元（-9.18%）；单季度看，2024Q2实现营业收入48.01亿元（-44.71%），归母净利润1.67亿元（-51.22%）。 交付量下降导致营收业绩短期承压，盈利能力同比提升。2024H1公司实现营收81.74亿元，同比下降31.69%，归母净利润2.98亿元，同比下降9.18%，主要原因是产品交付量下降。24H1公司净利率为3.58%，同比增长0.93pct，其中毛利率为13.10%，同比增长3.12pct，期间费用率8.86%，同比增长3.21pct，各项费用率均有所增长。按报告分部看，24H1哈尔滨分部营收47.89亿元(-37.50%)，利润总额3.52亿元(+34.69%)；景德镇分部营收37.99亿元(+38.45%)，利润总额0.72亿元（+6342%），同比大幅增长；保定分部营收3.63亿元(-23.74%)，利润总额-0.35亿元(-252.94%)；天津分部营收0.85亿元（+2062%），利润总额-0.2亿元（-160%）。公司预计2024年实现营业收入308.13亿元（+32.07%），归母净利润7.16亿元（+61.74%），预计下半年营收业绩表现有望恢复。 合同资产较年初大幅增加491%，存货增加18.48%。2024H1末公司存货为205.61亿元，较年初增加18.48%。合同资产为68.11亿元，较期初大幅增加490.73%，主要由于本期主要按履约进度确认收入，产品达到交付收款条件的较少。 顺利完成资产重组，有望增厚利润、提升核心竞争力。2024年上半年，公司发行股份购买资产已完成股权交割，昌飞集团及哈飞集团已成为公司的全资子公司，公司合并范围变化，主营业务拓宽，规模扩大。本次重组公司募集配套资金30亿元将用于新型直升机与无人机研发能力建设、航空综合维修能力提升与产业化、直升机产能提升等项目，将有效助力公司革新现有直升机生产技术手段，延续公司在行业内智能制造方向与科技创新的领先优势。 根据24年中报调整营业收入增速和毛利率，调整24-25年归母净利润为7.22、8.79亿元（原为7.79、8.89亿元），新增26年归母净利润为10.82亿元，参考可比公司24年平均48倍PE，给予目标价42.24元，维持增持评级。 风险提示直升机订单不及预期等风险

事件：公司发布2024年中报，24H1实现营收20.20亿元（-4.33%），归母净利润3.48亿元（-17.24%）。24Q2实现营收12.27亿元（+3.13%），环比增长54.60%；归母净利润2.38亿元（+11.83%），环比增长115.38%。 钛合金结束2年持续性下滑，24H1环比见底回升。2024H1公司实现营收20.20亿元（-4.33%），分业务看，公司上半年钛合金收入12.84亿元（-4.07%），超导产品收入4.82亿元（+19.95%），高温合金收入1.56亿元（-44.67%）。超导受益核聚变和磁体市场景气度延续高增长，高温合金受客户控库存影响暂时性回落。钛合金作为历史支柱板块，从半年度收入看，在22H1实现16.60亿元后持续性下降至23H2的11.67亿元，直到24H1环比见底回升，说明下游采购节奏有所恢复。 研发费用增加导致净利增速落后于收入。2024H1公司净利率17.45%，较去年同期下降3.00pct。24H1综合毛利率32.03%，同比微降0.26pct。期间费用率13.86%，同比增长3.17pct，主要是研发费用增长较多所致。24H1公司取得以下研发成果：1）针对国家重大型号急需，制备出超大规格耐蚀高韧钛合金锻坯；高端钛材在商用飞机、商用航发、燃气轮机等方面的推广应用取得了显著进展，获得了多个型号的供货资格。2）突破高温合金返回料处理技术，自主设计建设的返回料处理线投入试生产；超超临界燃煤发电站用HT700高温合金已经基本完成应用考核评价。3）MgB2高温超导线材取得新突破，CRAFT项目用磁体顺利交付。 存货中发出商品增长明显，合同负债大幅增长。2024年二季度末公司存货34.50亿元，与24Q1、23Q4基本持平，已停止快速增长态势，从存货结构看期末发出商品3.26亿元，较期初的1.91亿元增长71.51%，预期随着中下游提货持续恢复，公司库存有望逐步转化为收入。期末合同负债2.92亿元，较期初增长106.46%，主要由于公司收到超导产品预收款所致。 根据24年半年报分业务收入、毛利率和费用率的变动，调整24、25、26年EPS为1.48、1.92、2.49元（前值为1.62、2.19、2.93元），参考可比公司24年30倍PE，给予目标价44.40元，维持买入评级。 风险提示行业需求不及预期；产品价格下降风险