事件描述公司发布 2024年年报及 2025年一季报， 2024年实现收入 13.57亿，同比+1.03%；实现归母净利润 2.89亿，同比+9.58%；实现扣非归母净利润 2.63亿，同比+8.11%。 2025Q1实现收入 3.50亿，同比+1.89%；实现归母净利润 0.69亿，同比+0.23%；实现扣非归母净利润 0.65亿，同比-1.87%。 事件评论 公司主业整体稳健。 2024年国内汽车产销分别同比增长 3.7%、 4.5%，其中新能源汽车产销分别同比增长 34.4%、 35.5%，新能源汽车行业发展再创历史新高。在此背景下，公司主要产品销售均实现增长，其中涡轮增压器零部件实现收入 10.58亿，同比+4.3%；新能源汽车零部件实现910.77万件销量，同比增长38.7%；实现收入1.84亿，同比+21.88%。 涡轮增压器与盖瑞特等头部客户合作稳健并持续开拓新客户资源。新能源汽车结构件持续落地产能， 2024年完成安徽贝斯特项目建设并开启产能爬坡，持续推进新产品研发与新客户开拓工作，并推进客户验厂认证工作。 25Q1公司营收和业绩均实现微增，显示经营韧性。往后展望，涡轮增压器零部件业务经营有望继续维持稳定，新能源汽车结构业务有望持续实现收入提升。 盈利能力改善比较明显。 2024年公司实现毛利率为 34.7%，同比+0.24pct，在汽零业务毛利率表现稳健（注：剔除会计准则调整因素影响，下同）。同时，公司严格把控各项成本支出，推动一系列的精细化措施，实现降本增效。 2024年公司期间费用率同比下降1.92pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.15pct、-0.2pct、-0.41pct、 -1.17pct。总体来看，公司销售净利率为 21.29%，同比+1.53pct。 第三梯次业务有望发力， 海外产能建设落地夯实全球发展战略。宇华精机 24年机床丝杠+导轨已经取得国内知名机床成功验证和广泛应用， 2024年已经顺利达成小批量订单的滚动交付。同时自主研发首创“高精度双端面中心孔专用磨床”，并成功自研“滚珠丝杠副寿命测试机”，将丝杠和导轨的精度分别提升至 C0级及 UP 级。汽车丝杠 EMB 制动系统滚珠丝杠副完成客户首次交样。人形丝杠批量化生产工艺布局不断完善为未来批量供货做好了技术和设备储备。2024年，宇华精机实现收入 139.47万元，显示丝杠业务已经开始贡献收入，今年丝杠业务有望加速市场推广，宇华精机收入有望持续增长。此外，公司全力加速泰国倍永华公司的投资建设进程，为后续减轻国际贸易摩擦对公司的影响，驱动公司第一、二梯次产业的全球化布局奠定坚实基础。 公司主业经营稳健，丝杠相关产品在机床、汽车、机器人等领域稳步推进，具备持续成长空间。预计 2025-2026年公司实现归母净利润 3.47亿、 4.10亿，对应 PE 分别为 40x、34x，维持“买入”评级。 风险提示 1、汽车行业需求不及预期； 2、丝杠业务拓展不及预期。

事件描述公司 2025Q1实现营收 50.4亿元，同比-4.7%，归母净利润 1.0亿元，同比+447.6%。 事件评论l 国内座椅等业务持续增长， 受 TMD 出售影响， 公司一季度收入略有下降。 2025Q1全球汽车景气较好，其中中国乘用车产量同比+16.1%，美国轻型车销量同比+4.8%，欧洲汽车销量同比-0.3%。公司国内座椅等新业务放量，但受出售 TMD 影响，公司 Q1实现营收 50.4亿元，同比-4.7%，环比-5.8%，其中格拉默 Q1收入 4.9亿欧元（约 35亿人民币），同比-2.2%，其中欧/美/亚三大区营收分别约为 20.5/6.2/9.1亿人民币，同比-1.5%/-14.9%/+4.5%。 重组措施正在逐步显现成效，格拉默业绩显著增长。公司 Q1毛利率 16.3%，同比+1.6pct，环比+3.3pct，减负后毛利率提升明显。费用端，Q1公司期间费用率 14.0%，同比-0.4pct，环比+1.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.5%/8.0%/3.1%/1.4%，同比分别+0.1pct/-1.1pct/+1.0pct/-0.5pct，其中随公司新接订单不断增多研发费用有所增长。利润端， Q1公司实现归母净利润 1.0亿元，同比+447.6%，环比大幅扭亏，对应归母净利率2.1%，同比+1.7pct，环比+2.7pct。其中格拉默净利润 0.1亿欧元（约 0.7亿人民币），净利润同比提升 0.2亿欧元（约 1.1亿人民币），对应净利率 2.0%，同比+3.1pct。展望未来，公司格拉默减负后盈利能力提升明显，座椅业务快速放量带动收入业绩双升，看好公司后续盈利能力持续提升。 国产座椅崛起新星，海外整合完成带来巨大盈利弹性。 公司在格拉默加持下，凭借自身生产、研发效率优势及高自制率带来的成本优势快速突破全球各大整车厂，在手订单丰富，未来订单落地放量，公司乘用车座椅项目盈利可期。同时，公司开拓空调出风口和车载冰箱业务，均已获多家定点，不断打开远期成长空间。海外方面，公司海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来巨大利润弹性。预计 2025-2027年归母净利润为 6.7、10.9、 13.4亿元，对应 2025-2027年 PE 分别为 23.4X、 14.4X、 11.7X，维持“买入”评级。 风险提示 1、行业下游销量不及预期； 2、行业价格战持续加剧。

事件描述公司2024年实现营收188.4亿元，同比+0.7%，归母净利润6.6亿元，同比+3.8%；2025年一季度实现营收43.4亿元，同比+0.9%，归母净利润2.2亿元，同比-2.9%。 事件评论l2024年公司积极市场开拓，并深化提质增效，营收业绩实现稳健增长。2024年公司坚持创新驱动，着力开拓市场，强化内部管理，全年实现营收188.4亿元，同比+0.7%，其中Q4实现营收54.9亿元，同比+3.6%，环比+24.5%，全年保持稳健增长。2024年凌云吉恩斯利润1.7亿元，同比+13.4%；WAG亏损2.3亿元，同比增亏0.9亿元；WAM亏损0.9亿元。2024年盈利持续向好，全年毛利率17.6%，同比+1.3pct，其中Q4毛利率18.0%，同比+1.2pct，环比+0.9pct。2024年归母净利润6.6亿元，同比+3.8%，对应归母净利率3.5%，同比+0.1pct；其中Q4归母净利润1.5亿元，同比-18.3%，环比+52.2%，对应归母净利率2.8%，同比-0.8pct，环比+0.5pct。 l2025年一季度新客户及新订单持续落地放量，收入同比稳健增长。2025年一季度，公司实现营收43.4亿元，同比+0.9%，环比-21.0%，实现同比稳健增长。毛利率方面，公司持续降本增效，毛利率达17.6%，同比-0.4pct，环比-0.4pct。费用端，公司期间费用率11.1%，同比-0.4pct，环比-2.9pct。综上，公司归母净利润2.2亿元，同比-2.9%，环比+39.1%，对应归母净利率5.0%，同比-0.2pct，环比+2.1pct。 l长期看，公司深化新能源产业布局，加快全球供应能力，全球市场地位及盈利能力持续提升，并积极布局新兴领域。1）汽车业务：公司深化新能源零部件产业布局，2024年累计新获订单510亿元，汽车金属中标项目生命周期产值超350亿元，优质客户定点占比超97%；汽车管路板块中标项目生命周期产值超150亿元。2025年计划完善动力电池封装系统、汽车流体控制系统、热管理系统、线控转向系统、车身结构集成化技术开发应用方案和成果转化机制，加快落实市场订单。同时，公司计划通过自主研发和收购兼并相结合方式，设立线控转向产业化平台，拓展汽车智能化产品。2）海外业务：公司持续提升德国企业运营质量和风险防控能力，墨西哥WAM实施好提质增效锉刀计划，提升精细化运营管理水平。同时，公司计划2025年完成摩洛哥基地建设，印尼凌云提升管理层级，进一步优化功能定位和提升经营能力。3）新业务：公司设立凌云传感器业务平台，推动力传感器揭榜挂帅项目和MEMS流体传感器项目产业化。 l投资建议：主业持续稳健增长，积极开拓线控制动、机器人等新领域。短期看，公司积极开拓新业务及新客户，业绩有望稳健增长，2025年计划收入191亿元，同比+1.4%。中长期看，公司战略转型新能源，电池盒和热成型进入收获期，线控转向、传感器等零部件开启新增长曲线。公司2024年报向全体股东派发现金红利0.30元（含税）/股，按此计算派发现金红利2.8亿元，股利支付率43.04%，达近年新高。预计2025-2027年归母净利润分别为8.1、9.2、10.2亿元，对应PE分别为18.6X、16.4X、14.8X，维持“买入”评级。 风险提示1、新能源汽车景气不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。

事件描述公司发布关于控股股东增持计划的公告。 事件评论控股股东凌云集团增持彰显信心，凌云集团拟增持公司0.8-1.0亿元股份。公司控股股东凌云集团（截至公告日，凌云集团持有公司31.38%的股权比例）拟在未来6个月内，通过集中竞价方式增持公司股份，拟增持总金额不低于0.8亿元，不高于1.0亿元（增持数量不超过公司总股本的2%），并在实施完毕后的6个月内不进行减持。 长期看，公司深化新能源产业布局，加快全球供应能力，全球市场地位及盈利能力持续提升，并积极布局新兴领域。1）汽车业务：公司深化新能源零部件产业布局，2025年计划完善动力电池封装系统、汽车流体控制系统、热管理系统、线控转向系统、车身结构集成化技术开发应用方案和成果转化机制，加快落实市场订单。同时，公司计划通过自主研发和收购兼并相结合方式，设立线控转向产业化平台，拓展汽车智能化产品。2）海外业务：公司持续提升德国企业运营质量和风险防控能力，墨西哥WAM实施好提质增效锉刀计划，提升精细化运营管理水平。同时，公司计划2025年完成摩洛哥基地建设，印尼凌云提升管理层级，进一步优化功能定位和提升经营能力。3）新业务：公司设立凌云传感器业务平台，推动力传感器揭榜挂帅项目和MEMS流体传感器项目产业化。 投资建议：业绩和估值有望双升，期待“戴维斯双击”。短期看，产能投入高峰期已过，下游逐渐放量，有望释放利润弹性，定增落地增强新业务实力。中长期看，公司战略转型新能源，前期投入较大，拖累公司业绩。电池盒和热成型卡位精准、技术领先，中长期成长空间大，短期看进入利润释放周期。公司2024年半年度向全体股东每股派发现金红利0.10元（含税），按此计算派发现金红利0.9亿元，占2024年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为23.56%。预计2024-2026年归母净利润分别为6.3、8.0、9.0亿元，对应PE分别为20.9X、16.5X、14.7X，维持“买入”评级。风险提示1、新能源汽车景气不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。

事件描述公司发布关于完成经营范围工商变更登记的公告。 事件评论 公司完成经营范围工商变更，经营范围扩展至机器人相关零部件。公司布局机器人相关业务，包括传感器、机器人智能关节及机械臂等关键部件研发销售等，目前正处处于产品研制、产线布局、客户对接阶段。 2024年 11月 29日公司发布关于增加经营范围、规范经营范围表述并修订《公司章程》的公告，拟对《公司章程》第十四条进行修订，增加拟增加“传感器产品、机器人智能关节及机械臂等关键部件产品、智能感知与控制设备”研发销售等业务。近日，经河北省保定市行政审批局核准，公司完成了经营范围工商变更登记手续及《公司章程》备案手续，并取得了换发后的《营业执照》，按照“经营范围规范表述查询系统”，公司将业务拓展为“电子元器件、工业机器人、智能机器人、人工智能通用应用系统”研发销售等。 长期看， 公司战略转型新能源， 轻量化产品储备齐全， 公司加快全球供应能力， 全球市场地位及盈利能力持续提升。 公司战略转型新能源，前期投入较大， 2017年以来固定资产投入较多，拖累公司业绩。近年来，公司新业务订单持续增加， 2023年定点新项目创历史新高，超额完成年度目标（ 260亿） 200%。 2024年上半年，公司持续开拓市场，汽车金属板块累计定点项目 137个，汽车管路板块累计定点项目 243个。中标项目中保险杠、电池壳、热成型等优势产品占比为 81.24%。运营方面，公司积极推动境外企业运营改善和全球布局优化，提高海外公司运营管理能力，持续督导德国 WAG 经营改善，推动墨西哥 WAM 能力提升和重点项目量产。 投资建议： 业绩和估值有望双升， 期待“ 戴维斯双击” 。 短期看，产能投入高峰期已过，下游逐渐放量，有望释放利润弹性，定增落地增强新业务实力。中长期看，公司战略转型新能源，前期投入较大，拖累公司业绩。电池盒和热成型卡位精准、技术领先，中长期成长空间大，短期看进入利润释放周期。公司 2024年半年度拟向全体股东每股派发现金红利 0.10元（含税），按此计算拟派发现金红利 0.9亿元，占 2024年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为 23.56%。预计 2024-2026年归母净利润分别为 6.3、8.0、 9.0亿元，对应 PE 分别为 25.0X、 19.8X、 17.5X，维持“买入”评级。 风险提示 1、新能源汽车景气不及预期； 2、原材料上涨导致盈利能力承压。

事件描述长城汽车发布2025年3月产销公告。 事件评论长城2025年3月销量环比增长达9.8万辆，新能源增长明显。1）整体情况：3月总销量97,991辆，同比-2.3%，环比+25.8%；国内销量6.6万辆，同比+2.7%，环比+41.4%；新能源销量达2.5万辆，同比+15.0%，环比+66.5%，新能源乘用车销量占比达32.5%，同比+6.0pct，环比+7.5pct。累计销量来看，2025年1-3月累计销量25.7万辆，同比-6.7%，新能源累计销量6.3万辆，同比+5.7%，新能源乘用车销量占比达30.3%，同比+4.7pct。2）分品牌：3月，哈弗品牌销量52,732辆，同比-2.4%，环比+21.8%；坦克品牌销量17,381辆，同比-8.3%，环比+47.8%；WEY品牌销量4,675辆，同比+29.6%，环比+28.3%；欧拉品牌销量2,776辆，同比-53.9%，环比+46.3%；长城皮卡销量20,421辆，同比+16.2%，环比+18.3%。3）分类别：3月方盒子车型销量4.2万辆，同比+28.0%；20万元以上车型销量2.5万辆，同比+3.9%。4）海外：长城3月实现海外销量31,806辆，同比-11.2%，环比+2.4%，销量占比达32.5%，同比-3.3pct，环比-7.4pct。1-3月海外累计销售9.1万辆，同比-2.0%，销量占比达35.4%，同比+1.7pct。 公司加速全球化布局，坚定新能源转型，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。 1）国内方面，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ONEGWM”战略加速出海，海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1400家，在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂，未来将加速推动公司销量增长。3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，持续夯实智能算法（端到端智驾大模型SEE）、数据（AI数据智能体系）、算力（九州超算中心）等领域的技术优势，未来在智能化的实力有望不断加强。 投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内新能源转向加速及坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2025-2027年归母净利润分别为160.4、176.2、196.6亿元，对应A股PE分别为13.7X、12.5X、11.2X，对应港股PE分别为6.9X、6.2X、5.6X，维持“买入”评级。风险提示1、行业价格战削弱企业盈利；2、全球经济复苏不及预期。

事件描述公司2024年实现营收222.6亿元，同比+3.2%，归母净利润-5.7亿元。 事件评论2024年座椅业务快速增长，营收达29亿。公司2024收入实现222.6亿元，同比+3.2%，其中汽车内饰73.5亿元，同比+1.0%，商用车座椅54.0亿元，同比-16.7%，头枕42.3亿元，同比-9.7%，乘用车座椅29.0亿元，座椅扶手19.4亿元，同比-11.1%。分部门来看，继峰分部实现营收64.3亿元，同比+60.3%；实现归母净利润2.8亿元，同比+41.8%；格拉默分部实现营收161.0亿元，同比-9.1%，归母净利润-6.3亿元，主要受出售TMD及欧洲车市景气下行影响。毛利率端，公司2024年毛利率14.0%，同比-0.7pct。费用端，公司2024年期间费用率14.8%，同比+1.4pct。全年计提3.0亿元资产减值及0.4亿元信用减值。利润端，公司出售TMD及格拉默欧洲区人员优化短期拖累公司2024年度盈利，实现归母净利润-5.7亿元，对应归母净利率-2.5%，同比-3.5pct。展望未来，公司已减轻拖累业绩的TMDLLC，且座椅业务快速放量带动收入业绩双升，看好公司未来盈利能力提升。 2024年四季度全球车市高景气。公司2024Q4实现营收53.5亿元，同比-5.0%，环比9.3%，主要系出售TMDLLC影响短期收入略有波动。毛利率端，公司2024Q4毛利率13.0%，同比-2.3pct，环比-1.1pct。费用端，公司2024Q4期间费用率12.1%，同比-2.0pct，环比-7.0pct。2024Q4计提0.2亿元资产减值及0.1亿元信用减值。利润端，公司2024Q4实现归母净利润-0.3亿元，对应归母净利率-0.7%，同比-1.5pct，环比+9.3pct，扣非后归母净利润-0.1亿元，对应扣非后归母净利率-0.2%，同比-1.0pct，环比+9.5pct。 国产座椅崛起新星，海外整合完成带来巨大盈利弹性。公司在格拉默加持下，凭借自身生产、研发效率优势及高自制率带来的成本优势快速突破全球各大整车厂，在手订单丰富，未来订单落地放量，公司乘用车座椅项目盈利可期。同时，公司开拓空调出风口和车载冰箱业务，均已获多家定点，不断打开远期成长空间。海外方面，公司海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来巨大利润弹性。预计2025-2027年归母净利润为6.7、10.9、13.4亿元，对应2025-2027年PE分别为22.4X、13.6X、11.1X，维持“买入”评级。风险提示1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。

事件描述公司 2024实现营业收入 392.5亿元，同比+18.0%；归母净利润 75.0亿元，同比+33.2%。 事件评论 公司全年汽玻业务量价持续双升， 盈利能力稳健提升。 1）收入：下游方面， 2024年全球汽车产销分别同比-0.1%和+1.3%，其中中国乘用车产量同比+5.3%、美国轻型车销量同比+2.3%、欧洲乘用车注册量同比+0.9%。公司全年实现营收 392.5亿元，同比+18.0%，高附加值产品占比提升 5.02pct，玻璃均价提升 7.4%，加之市占率持续提升，收入增速持续优于下游。 2）利润：公司全年毛利率 36.2%，同比+0.8pct，主要受益于产能利用率提升及纯碱、天然气等原材料成本下降。期间费用率 13.0%，同比-1.3pct，主要系汇率波动产生汇兑亏损 0.2亿元，同比减少 3.9亿。减值方面，公司计提子公司 FYSAM 汽车饰件有限公司长期资产减值准备 0.2亿元（ 2023年计提 1.5亿元）。公司全年归母净利润 75.0亿元，同比+33.2%，对应归母净利率 19.1%，同比+2.1pct，盈利能力提升明显。 3）美国工厂：盈利能力表现较好， 2024年实现收入 63.1亿元，同比+13.3%，实现净利润 6.3亿元，同比+26.9%，对应净利率为 9.9%，同比+1.1pct。 市占率及产品价值双升态势延续， 公司四季度业绩稳健增长。 下游方面， Q4中国乘用车产量同比+11.2%、美国轻型车销量同比+7.9%、欧洲乘用车注册量同比+0.8%，下游高景气叠加公司量价双升，公司 Q4实现营收 109.4亿元，同比+17.2%，环比+9.7%，再创历史新高。从盈利来看，公司 Q4毛利率 32.1%，同比-4.4pct，环比-6.7pct，同环比波动主要系包装费用由销售费用计入营业成本影响。公司 Q4归母净利润 20.2亿元，同比+34.3%，环比+2.0%，对应归母净利率 18.5%，同比+2.4pct，环比-1.4pct。 三大维度来看， 福耀未来将持续实现快速成长。 1）受益全景天幕、 HUD 等渗透率提升，汽玻迎来量价齐升，未来十年全球市场有望快速扩容。公司作为汽车玻璃龙头显著受益，根据公告， 2024年公司的高附加值产品（智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等）收入占比同比提升 5.02个百分点。2）公司汽玻盈利能力远超竞争对手，后者因玻璃业务盈利较差发展重心已经转移，通过深耕汽玻业务，公司全球份额有望持续提升。 3）公司拓展“一片玻璃”的边界，加强对玻璃智能、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务。铝饰件业务与汽车玻璃业务具有协同效应，长期发展空间巨大，将带来全新增量。 乘升级东风，龙头地位再提升。 福耀作为最专注的全球汽车玻璃龙头，未来护城河将不断变宽，有望享受龙头估值溢价，同时较快的业绩增速增长较高的分红水平下（ 2024年分红率达 62.65%）公司中长期投资价值凸显。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为89.3、 102.6、 117.4亿元，对应 PE 分别为 17.7X、 15.4X、 13.4X，维持“买入”评级。 风险提示 1、行业下游销量不及预期； 2、原材料上涨导致盈利能力承压。

事件描述长城汽车发布 2025年 2月产销公告。 事件评论 长城 2025年 2月销量同比增长达 7.8万辆， 方盒子车型销量表现亮眼。 1）整体情况： 2月总销量 77,883辆，同比+9.7%，环比-3.8%；国内销量 46,815辆，同比+15.8%，环比-11.5%；新能源销量达 15,121辆，同比+23.2%，环比-32.1%，新能源乘用车销量占比达 24.9%，同比+4.7pct，环比-7.5pct。累计销量来看， 2025年 1-2月累计销量 15.9万辆，同比-9.3%，新能源累计销量 3.7万辆，同比+0.2%，新能源乘用车销量占比达28.9%，同比+3.9pct。 2）分品牌： 2月，哈弗品牌销量 43,301辆，同比-3.2%，环比-10.8%；坦克品牌销量 11,762辆，同比+15.7%，环比-8.4%； WEY 品牌销量 3,643辆，同比+37.5%，环比-27.2%；欧拉品牌销量 1,898辆，同比-36.9%，环比-13.5%；长城皮卡销量 17,263辆，同比+65.0%，环比+40.1%。 3）分类别： 2月方盒子车型销量 2.9万辆，同比+41.5%； 20万元以上车型销量 1.8万辆，同比+33.0%。 4）海外：长城 2月实现海外销量 31,068辆，同比+1.6%，环比+10.9%，销量占比达 39.9%，同比-3.2pct，环比+5.3pct。1-2月海外累计销售 5.9万辆，同比+3.7%，销量占比达 37.2%，同比+4.7pct。 公司加速全球化布局， 坚定新能源转型， 积极变革创新， 有望持续推动销量业绩双提升。 1）国内方面，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ ONE GWM”战略加速出海，海外市场已覆盖 170多个国家和地区，海外销售渠道超过 1300家，出口销量持续增长的同时，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目也在稳步推进中，未来将加速推动公司销量增长。 3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。 投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 126.9、 160.5、 179.5亿元，对应 A 股 PE 分别为 16.8X、 13.3X、 11.9X，对应港股 PE 分别为 8.0X、 6.3X、 5.7X，维持“买入”评级。

事件描述公司发布 2024年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润 28.55亿元~31.55亿元，同比增长32.73%~46.68%，扣非后净利润 25.87亿元~28.87亿元，同比增加 28.01%~42.85%。 事件评论l 2024Q4公司下游主要客户产销表现较好。 2024Q4乘用车批发销量 887.6万辆，同比增长 12.6%，环比增长 32.5%；特斯拉全球销量 49.6万辆，同比增长 2.3%，环比增长 7.1%，中国区销量 23.6万辆，同比下降 5.2%，环比下降 11.0%；吉利销量 68.7万辆，同比增长 31.9%，环比增长 28.6%，其中极氪销量 7.9万辆，同比增长 99.8%，环比增长 44.1%； 比亚迪销量 152.4万辆，同比增长 61.3%，环比增长 35.0%；问界销量 10.4万辆，同比增长 78.1%，环比下降 8.9%；上汽通用销量 15.7万辆，同比下降 43.4%，环比增长195.8%。 受益于下游客户销量增长及新业务放量，公司收入业绩稳健增长。受益于下游销量均有较好增长，加之空气悬架等产品放量， 2024年公司预计实现归母净利润 30.1亿元（中枢，下同），同比增长39.7%，扣非后归母净利润27.4亿元，同比增长35.4%。其中预计2024Q4归母净利润 7.7亿元，同比增长 39.3%，环比微降 0.9%，扣非后归母净利润 7.1亿元，同比增长 37.2%，环比下降 1.9%。 展望 2025年， 多条产品线有望迎来加速成长， 国际化战略进一步加速。 产品方面， 2024年公司闭式空悬交付超 24万套，汽车电子业务实现 906%的大幅增长，达 18亿元左右； 电子膨胀阀在中国、欧洲、美洲工厂全面量产；门内装饰板批量供货。产能方面，2024年公司杭州湾八期、安徽、淮南、湖州、墨西哥（热管理、饰件）工厂建成并投产，同时杭州湾九期、西安、济南、河南、墨西哥（底盘）、美国奥斯汀、美国奥克兰、波兰二期工厂正处在建即将投产，更进一步公司海外加速布局，将进一步扩大海外投资包括马来西亚、波兰等国，并计划在泰国新设工厂。机器人业务方面，公司年产能 30万套电驱系统生产线于 2024年初正式投产并开始批量供货，并计划未来开启电驱执行器二工厂建设。 投资建议： 平台型布局下全球新能源客户全面开花， 多元客户及产品放量开启新一轮成长。公司汽车单车配套金额达 3万元，全球新能源客户布局迎来收获期，产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品相继进入爆发期，机器人电驱业务开启批量供货，内生及外延并行，未来持续成长确定性强，展现平台型企业巨大潜力。预计 2024-2026年归母净利润分别为 30.1、 38.6、 47.8亿元，对应 PE 分别为 36.7X、 28.6X、 23.1X，维持“买入”评级。

事件描述公司2024年预计归母净利润-5.9~-4.8亿元，扣非后归母净利润-5.7~-4.6亿元。 事件评论2024年四季度全球车市高景气。2024Q4全球汽车产销高景气，其中中国乘用车销量887.6万辆，同比增长12.6%，环比增长32.5%；美国轻型车销量419.3万辆，同比增长7.7%，环比增长8.4%；欧洲汽车销量318.8万辆，同比增长0.8%，环比增长10.0%。 受益于下游销量增长及国内座椅等新业务放量，公司2024Q4收入有望实现较好增长。 出售TMD及格拉默欧洲区人员优化短期拖累公司2024年度盈利。根据公告，公司2024年归母净利润-5.9~-4.8亿元，扣非后归母净利润-5.7~-4.6亿元，业绩预亏主要系1）公司于2024年对外出售了TMDLLC100%股权，该交易影响公司归母净利润约-3,310万美元（约-2.35亿人民币）；2）对格拉默在欧洲区实施人员成本优化的措施产生了较大一次性费用。单四季度来看，公司预计归母净利润-0.03亿元（中枢），扣非后归母净利润0.2亿元（中枢），同比下滑50.1%。展望未来，公司已减轻拖累业绩的TMDLLC，且座椅业务快速放量带动收入业绩双升，看好公司2025年盈利能力提升。 国产座椅崛起新星，海外整合完成带来巨大盈利弹性。公司在格拉默加持下，凭借自身生产、研发效率优势及高自制率带来的成本优势快速突破全球各大整车厂，在手订单丰富，未来订单落地放量，公司乘用车座椅项目盈利可期。同时，公司海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来巨大利润弹性。预计2024-2026年归母净利润为-5.4、7.4、11.7亿元，对应2025-2026年PE分别为19.9X、12.6X，维持“买入”评级。 风险提示1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。

事件描述：公司2024Q3实现营业收入99.7亿元，同比+13.4%；归母净利润19.8亿元，同比+53.5%；扣非后归母净利润19.7亿元，同比+55.6%。 事件评论：公司高附加值产品占比及市占率持续提升，全球车市产销承压下，公司三季度营收实现同环比持续增长，体现公司强大的龙头成长能力。2024Q3全球汽车产销同比均略有下滑，其中中国车市产量环比有所提升，Q3中国乘用车产量同比-1.9%，环比+7.6%；美国轻型车销量同比-1.9%，环比-4.6%；欧洲汽车7-8月销量同比-7.6%。公司Q3实现营业收入99.7亿元，同比+13.4%，环比+4.9%，公司高附加值产品渗透率增长，加之全球市占率提升，公司收入增速持续超下游市场表现。 规模效应加之纯碱等原材料成本下降，推动公司盈利能力持续提升，业绩符合预期。受益于规模效应及纯碱等原材料成本下降，虽海运费及天然气成本有所增长，公司Q3盈利能力依旧实现提升，Q3毛利率达38.8%，同比+2.5pct，环比+1.1pct。Q3期间费用率（不含财务）为16.0%，同比+0.2pct，环比+0.9pct，主要系管理费用环比+0.7pct。Q3财务费用率-1.2%，同比-3.1pct，环比+1.6pct，同环比有所波动主要系1）2024Q3汇兑亏损1.2亿元（2023Q3汇兑亏损2.6亿元，2024Q2汇兑收益0.7亿元）；2）2024Q3利息收入3.2亿元（2023Q3利息收入1.7亿元，2024Q2利息收入2.8亿元）。Q3利润总额23.4亿元，同比+48.5%，环比-3.8%。公司Q3实现归母净利润19.8亿元，同比+53.5%，环比-6.2%，对应归母净利率19.9%，同比+5.2pct，环比-2.4pct。扣除汇兑损益后，公司Q3扣非归母净利润21.0亿元，同比+36.8%，环比+5.7%，对应利润率21.0%，同比+3.6pct，环比+0.2pct。 三大维度来看，福耀未来将持续实现快速成长。1）受益全景天幕、HUD等渗透率提升，汽玻迎来量价齐升，未来十年全球市场有望快速扩容。公司作为汽车玻璃龙头显著受益，根据公告，2024上半年公司的高附加值产品（智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等）收入占比同比提升4.82个百分点。2）公司汽玻盈利能力远超竞争对手，后者因玻璃业务盈利较差发展重心已经转移，通过深耕汽玻业务，公司全球份额有望持续提升。3）公司拓展“一片玻璃”的边界，加强对玻璃智能、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务。铝饰件业务与汽车玻璃业务具有协同效应，长期发展空间巨大，将带来全新增量。 乘升级东风，龙头地位再提升。福耀作为最专注的全球汽车玻璃龙头，未来护城河将不断变宽，有望享受龙头估值溢价，同时较快的业绩增速增长较高的分红水平下（2023年分红率达60.27%）公司中长期投资价值凸显。预计公司2024-2026年归母净利润分别为76.4、89.0、105.6亿元，对应PE分别为20.0X、17.2X、14.5X，维持“买入”评级。 风险提示：1、行业下游销量不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。

长城 2024年 9月销量达 10.8万辆， 受益海外需求提升及新车上市海外销量达 4.4万辆连续创新高。 1）整体情况： 9月总销量 108,398辆，同比-10.9%，环比+14.8%；其中新能源销量 30,129辆，同比+37.6%，环比+21.3%，新能源乘用车销量占比达 32.1%，同比+11.1pct，环比+1.3pct。累计销量来看， 1-9月累计销量 85.4万辆，同比-1.2%，新能源累计销量 21.1万辆，同比+24.2%，新能源乘用车销量占比达 29.3%，同比+5.4pct。 2）分品牌： 9月，哈弗品牌销量 62,900辆，同比-14.7%，环比+12.0%；坦克品牌销量18,740辆，同比+3.8%，环比+14.6%；欧拉品牌销量 5,486辆，同比-45.3%，环比+6.5%； WEY 品牌销量 6,755辆，同比+165.1%，环比+125.1%；长城皮卡销量 14,456辆，同比-15.9%，环比+5.4%。 3）海外：受益于海外多国需求增长及哈弗 H5、坦克 400等车型海外上市，长城 9月销量再创新高，实现销量 44,105辆，同比+46.9%，环比+9.0%，销量占比达 40.7%，同比+16.0pct，环比-2.1pct。 1-9月海外累计销售 32.4万辆，同比+53.2%，销量占比达 38.0%，同比+13.5pct。 公司加速全球化布局， 坚定新能源转型， 积极变革创新， 有望持续推动销量业绩双提升。 1）国内方面，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ ONE GWM”战略加速出海，海外市场已覆盖 170多个国家和地区，海外销售渠道超过 1000家，出口销量持续增长的同时，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目也在稳步推进中，未来将加速推动公司销量增长。 3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。 投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 130.0、 161.7、 181.2亿元，对应 A 股 PE 分别为 19.8X、 16.0X、 14.2X，对应港股 PE 分别为 9.3X、 7.5X、 6.7X，维持“买入”评级。

事件描述公司2024Q2实现营收21.1亿元，同比增长32.4%；归母净利润2.5亿元，同比增长35.0%。 事件评论受益于轻量化、、智能电控等新项目放量及下游客户销量增长，公司收入较好增长。2024Q2公司主要客户产销表现较好，Q2乘用车批发销量629.2万辆，同比+4.6%，环比+10.7%；吉利销量48.0万辆，同比+33.4%，环比+0.9%；奇瑞销量55.9万辆，同比+44.3%，环比+9.8%；广汽集团销量45.3万辆，同比-27.2%，环比+10.7%；长安销量64.2万辆，同比+5.6%，环比-7.2%；理想销量10.9万辆，同比+25.5%，环比+35.1%。分业务来看，Q2机械转向产品销量58.9万套，同比-4.2%，环比-20.4%；轻量化制动零部件销量334.5万件，同比+69.5%，环比+20.1%；智能电控产品销量107.5套，同比+35.8%，环比+16.5%；盘式制动器销量71.3万套，同比+17.1%，环比+4.0%。受益于轻量化零部件、智能电控等产品新项目放量及下游客户产销增长，公司Q2实现营收21.1亿元，同比+32.4%，环比+13.5%，整体表现优于下游行业。 短期原材料及运费成本承压下，公司归母净利率稳健提升。毛利率方面，受益于规模效应及产品结构优化，在铝材等原材料价格上涨及海运费成本增加情况下，公司Q2毛利率21.4%，同比-1.3pct，环比+0.7pct。费用端，Q2公司期间费用率9.0%，同比-0.3pct，环比+0.2pct，整体基本保持稳定。综上，Q2公司实现归母净利润2.5亿元，同比+35.0%，环比+17.9%，对应归母净利率11.7%，同比+0.2pct，环比+0.4pct。 展望下半年，公司新产品放量加速，产能持续前瞻布局，未来业绩有望持续增长。1）产品：2024上半年公司新增定点项目196项，其中陑控制动在研项目80项，新增定点33项，新增量产14项，其中新增定点项目数同比增长10%。公司持续加大研发投入，于上半年，成功在多个客户项目上成功量产WCBS1.5，并成功在首个客户项目上实现小批量供货WCBS2.0，同时电动尾门即将量产，EMB和悬架新产品研发进展顺利，未来公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统。2）产能：公司在全球建有14个制造基地和7个研发中心，上半年持续扩建产能，包括国内副车架、控制臂的轻量化生产基地三期项目、EPS年产能30万套及EPS-ECU年产能30万套生产陑，同时墨西哥二期项目顺利推进中。公司正处产能快速扩张期，2024年资本开支3.0亿，同比-33.7%，收入持续增长消化折旧摊销压力，2024H1折旧摊销占收入比例约3.6%，同比微增0.2pct，随产能释放公司盈利水平有望进一步提升。 公司底盘电子轻量化多管齐下，海外进展顺利，看好公司成为全球底盘平台型企业。短期来看，受益于轻量化和EPB的扩产和定点的持续提升，有望助力业绩较快成长。中长期来看，公司底盘电子轻量化双管齐下，海外进展顺利，随国内外产能释放盈利水平有望持续提升，看好公司成为全球底盘平台型企业。预计2024-2026年归母净利润为10.9、14.8、17.9亿元，对应PE分别为20.6X、15.3X、12.6X，维持“买入”评级。 风险提示1、行业下游销量不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。