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徐卓

海通证券

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太辰光 电子元器件行业 2024-11-13 75.00 -- -- 82.80 10.40%
131.34 75.12%
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事件:公司发布24年三季报,Q3收入利润大增。24Q1-Q3实现收入9.16亿元,同比+47.00%;归母净利润1.46亿元,同比+39.09%;扣非净利润1.36亿元,同比+47.09%。24Q1-Q3毛利率33.78%(同比+4.95pcts),归母净利率15.92%(同比-0.90pcts)。单Q3来看,24Q3收入4.06亿元,同比+74.52%,环比+41.69%;归母净利润6629万元,同比+99.90%,环比+38.78%;扣非净利润6436万元,同比+118.86%,环比+40.41%。24Q3毛利率36.23%(同比+8.72pcts,环比+3.68pcts),归母净利率16.33%(同比+2.07pcts,环比-0.34pcts)。 研发投入持续增加,费用管控向好。24Q3公司研发费用2365万元,同比+57.55%,研发费用率5.82%,同比-0.63pcts;销售费用率1.48%,同比-0.01pcts;管理费用率4.80%,同比-1.26pcts;财务费用率1.55%,同比+1.87pcts。24Q3末存货2.73亿元,同比+22.80%;合同负债1387万元,同比+595.66%。24Q3经营现金流2982万元,同比-31.32%。 客户订单增长,推进高速有源产品研发投产。公司收入高速增长,主要系客户订单增加。存货增加,主要系公司销售订单增加而增加备货。目前,公司正有序推进高速率有源产品的研发及投产。 盈利预测。太辰光作为全球最大的密集连接产品制造商之一,受益于AI算力和5G建设等需求,未来营收有望维持稳定增长。我们预计,公司2024-2026年收入分别为14.11、21.07、28.27亿元;归母净利润分别为2.50、3.93、5.44亿元,EPS分别为1.10、1.73、2.39元。参考可比公司估值,给予公司2025年动态PE区间45-50X,对应合理价值区间77.85-86.50元,“优于大市”评级。 风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。
长光华芯 电子元器件行业 2024-11-13 50.57 -- -- 48.49 -4.11%
67.52 33.52%
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事件:公司发布24年三季报,24Q1-Q3实现收入2.03亿元,同比-7.58%;归母净利润-6339万元;扣非净利润-1.03亿元,亏损同比有所扩大。24Q1-Q3毛利率27.39%(同比-4.34pcts),归母净利率-31.27%(同比-21.07pcts)。 单Q3来看,24Q3收入7536万元,同比-2.40%,环比+0.65%;归母净利润-2091万元;扣非净利润-3029万元。24Q3毛利率28.98%(同比-6.76pcts,环比+2.19pcts),归母净利率-27.74%(同比-12.55pcts,环比+3.02pcts)。 研发投入持续保持高位,费用管控良好。24Q3公司研发费用3206万元,同比+1.48%,研发费用率42.55%,同比+1.63pcts;销售费用率3.57%,同比-0.43pcts;管理费用率13.26%,同比+0.39pcts;财务费用率-3.93%,同比-0.50pcts。24Q3末存货1.90亿元,同比-10.24%;合同负债338万元,同比+32.24%。24Q3经营现金流-5570万元,同比-854.78%。 利润仍承压,坚持打造光芯片IDM平台。Q3利润继续承压,主要系激光器市场竞争激烈、工业市场光纤耦合模块等产品价格进一步下滑;同时,本期确认的其他收益减少。24Q1-Q3计提信用减值损失2374万元,资产减值损失3749万元,合计减少利润6123万元。9月CIOE期间,公司发布100GPAM4VCSEL和配套PD、70mW和100mW硅光光源等产品,目前已形成全面通信光芯片产品矩阵,覆盖VR、SR、DR、FR等距离,和单波25G、50G、100G等速率。公司的二期平台预计2025年建成投产,覆盖硅光集成芯片和多波段激光芯片。根据Wind,全资子公司研究院目前持有惟清半导体(功率半导体)、武汉高跃(光器件)、睿科晶创(PPLN晶体)、镓锐芯光(氮化镓)、匀晶光电(薄膜铌酸锂)、中久大光(特殊高能)等公司股权,为产品技术开发提供动能。 盈利预测。我们预计,公司24-26年收入分别为2.97、4.16、5.39亿元;归母净利润分别为-0.56、0.28、0.81亿元,EPS分别为-0.32、0.16、0.46元。 我们认为长光华芯作为国内领先的激光芯片IDM龙头,伴随功率、通信、传感等新业务领域拓展,未来业绩有望恢复快速增长。参考可比公司估值,给予公司2025年动态PS区间20-22x,对应合理价值区间47.22-51.94元,维持“优于大市”评级。 风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。
源杰科技 电子元器件行业 2024-11-13 165.07 -- -- 159.30 -3.57%
162.88 -1.33%
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事件:公司发布24年三季报,收入同比快速增长、利润有所承压。24Q1-Q3实现收入1.78亿元,同比+91.20%;归母净利润-55万元,同比-102.56%;扣非净利润-435万元,同比-219.46%。24Q1-Q3毛利率29.69%(同比-9.36pcts),归母净利率-0.31%(同比-23.32pcts)。单Q3来看,24Q3收入5802万元,同比+82.04%,环比-3.46%;归母净利润-1130万元,扣非净利润-1382万元,同比均有下滑。24Q3毛利率21.98%(同比-17.16pcts,环比-10.01pcts),归母净利率-19.48%(同比-25.93pcts,环比-19.84pcts)。研发投入持续增加。24Q1-Q3公司研发费用3602万元,同比+59.18%,研发费用率20.22%,同比-4.07pcts;销售费用率4.51%,同比-0.21pcts;管理费用率10.07%,同比-10.84pcts;财务费用率-7.89%,同比+8.51pcts。24Q1-Q3经营现金流-885万元,同比大幅缩窄;计提存货跌价损失1276万元。24Q3末存货1.36亿元,同比-5.49%;合同负债148万元,同比-59.13%。 推进产品结构向高附加值产品转变。公司收入增长,主要系光芯片行业较2023年有一定恢复。公司利润下滑,主要系①研发投入大幅提升;②2.5G等负毛利产品占比较高,竞争加剧、毛利下降;③计提的存货减值出现较大增加;④政府补助和理财收益同比减少。研发费用大幅增加,主要系公司持续加大EML、硅光等高附加值产品的研发投入。存货减值大幅增加,主要系2.5G低速产品价格竞争加剧,涉及减值损失的型号有所增加,存货跌价准备计提较大。目前,100GPAM4EML光芯片在客户端测试,测试进程符合预期;CW光源处于量产爬坡和优化阶段,后续交付量有望进一步加大。此前公司预计Q4产品结构将进一步优化,明年实现产品结构较大调整。 发布24年前三季度利润分配方案。公司拟每10股派发现金红利1元,合计拟派发现金红利850.10万元。盈利预测。我们认为,随海外需求回暖、AIGC提振国内外高速光芯片需求,公司高速光芯片产品加速落地,业务有望保持长期快速发展。我们预计公司24-26年归母净利润分别为0.31、1.57、2.41亿元,对应EPS分别为0.37、1.83、2.82元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2025年PE区间90-100X,对应合理价值区间165.00-183.34元,“优于大市”评级。 风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。
德科立 电子元器件行业 2024-11-12 75.80 61.90 5.42% 78.50 3.56%
115.60 52.51%
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事件:公司发布24年三季报,毛利同环比改善。24年前三季度公司实现收入6.01亿元,同比+9.45%;归母净利润7629万元,同比+15.03%;扣非净利润5275万元,同比+35.44%。24Q1-Q3毛利率31.97%(同比+4.05pcts),归母净利率12.70%(同比+0.62pcts)。单Q3来看,24Q3单季度营收1.92亿元,同比+1.03%,环比-13.52%;归母净利润2209万元,同比+19.22%,环比-29.19%;扣非净利润1584万元,同比+45.01%,环比-19.93%。24Q3毛利率32.89%(同比+1.46pcts,环比+2.21pcts),归母净利率11.53%(同比+1.76pcts,环比-2.55pcts)。 继续加大研发投入,经营现金流大幅提升。24Q3公司研发费用2561万元,同比+12.75%,研发费用率13.37%,同比+1.39pcts;销售费用率5.12%,同比-0.45pcts;管理费用率5.42%,同比+2.47pcts;财务费用率-0.02%,同比+0.06pcts。24Q3末存货3.73亿元,同比+18.42%;合同负债1990万元,同比+101.49%。24Q3经营现金流1.44亿元,同比大幅改善。 销售回款加快,经营质量稳步提升。公司归母扣非净利润稳步增长,主要系公司高端产品持续交付同比增多,利润贡献同比增长,同时公司强化运营商客户回款工作,货款回笼资金加快,信用减值损失减少。24Q1-Q3经营性现金流大幅提升,主要系销售商品回款增加。9月公司在CIOE展出400G、800G和1.6T光模块、全系列光放大器产品,并配合自研400GDCO模块,动态展示DCI场景大容量模块化波分光传输系统。同时,公司还展出长距电信高速光模块解决方案,包括400GER4和400GZRDCO模块。 盈利预测。德科立作为光电子器件先进厂商,受益于400G传输网升级和AI算力需求,业务收入和盈利水平将维持稳定增长。我们预计,公司2024-2026年收入分别为9.35、11.91、14.58亿元;归母净利润分别为1.22、1.65、2.19亿元,EPS分别为1.01、1.36、1.81元。参考可比公司估值,给予公司2024年动态PE区间80-85X,对应合理价值区间80.80-85.85元,“优于大市”评级。 风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。
光库科技 电子元器件行业 2024-10-31 50.78 63.66 39.03% 54.30 6.93%
54.30 6.93%
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事件:公司发布 24年三季报,收入利润双增。 24年前三季度公司实现收入7.39亿元,同比增长 41.00%;归母净利润 5581万元,同比增长 19.53%; 扣非净利润 4467万元,同比增长 39.61%。 24Q1-Q3毛利率 35.88%(同比+1.00pcts),归母净利率 7.55%(同比-1.36pcts)。单 Q3来看, 24Q3单季度营收 3.18亿元,同比+71.33%,环比+21.57%;归母净利润 2547万元,同比+70.20%,环比+6.80%;扣非净利润 2075万元,同比+80.02%,环比-1.03%。 24Q3毛利率 36.83%(同比-0.25pcts,环比+1.28pcts),归母净利率 8.02%(同比-0.05pcts,环比-1.11pcts)。 费用管控稳定。 24Q1-Q3公司研发费用为 1.09亿元,同比+11.53%,研发费用率 14.75%,同比-3.90pcts;销售费用率 1.94%,同比+0.23pcts;管理费用率 10.70%,同比-0.89pcts;财务费用率 0.44%,同比+2.82pcts。24Q1-Q3经营现金流 1.48亿元,同比+115.28%。 24Q3末存货 2.73亿元,同比+10.73%;合同负债 861万元,同比-43.82%。 子公司加华微捷收入增长。 公司业绩快速增长,主要系收购拜安并表,及子公司加华微捷收入增长所致。 9月光博会期间,光库科技携子公司加华微捷联合参展,展出光纤阵列(FAU)、铌酸锂调制器及芯片以及光纤激光器件等产品。我们认为,随着 CPO 发展渗透,子公司加华微捷 FAU 产品有望凭借其先进制造及批量生产能力快速上量,增厚公司业绩。 盈利预测。 我们预计,公司 2024-2026年收入分别为 9.35、 12.27、 16.17亿元;归母净利润分别为 0.70、 1.24、 1.74亿元; EPS 分别为 0.28、 0.50、0.70元。参考可比公司平均估值水平,给予公司 2024年动态 PS区间 17-20X,对应合理价值区间 63.81-75.08元;分部估值方面,对应合理价值区间为58.26-71.98元;综合两种估值方法,最终合理价值区间为 63.81-71.98元; “优于大市”评级。 风险提示。 行业景气度低于预期,下游厂商向上游拓展,行业竞争加剧。
光迅科技 通信及通信设备 2024-10-31 39.66 -- -- 52.20 31.62%
60.80 53.30%
详细
事件:公司发布24年三季报,同环比利润大幅提升。24Q1-Q3实现收入53.78亿元,同比+24.29%;归母净利润4.64亿元,同比+12.26%;扣非净利润4.54亿元,同比+29.97%。24Q1-Q3毛利率23.71%(同比+1.91pcts),归母净利率8.63%(同比-0.92pcts)。单Q3来看,24Q3收入22.68亿元,同比+49.99%,环比+24.68%;归母净利润2.55亿元,同比+45.76%,环比+94.49%;扣非净利润2.48亿元,同比+75.66%,环比+85.57%。24Q3毛利率25.10%(同比+3.19pcts,环比+2.30pcts),归母净利率11.26%(同比-0.33pcts,环比+4.04pcts)。 加大研发和销售投入、提升备货应对需求。24Q3公司研发费用1.97亿元,同比+55.05%,研发费用率8.70%,同比+0.28pcts;销售费用率2.48%,同比+0.07pcts;管理费用率1.60%,同比-0.99pcts;财务费用率-0.91%,同比+1.64pcts。24Q1-Q3销售费用同比+49.45%,主要系开拓市场,增加资源投入所致。24Q3末存货40.06亿元,同比+102.73%;应付账款23.77亿元,同比+95.25%;应付票据11.58亿元,同比+36.30%;合同负债1.31亿元,同比+65.74%。24Q3经营现金流-9.67亿元,同比-477.12%。存货和应付账款大幅增加、经营现金流下降,主要系存货采购增加所致。 产能效率持续提升、业绩有望进入高速提升通道。公司根据订单规划扩产和备货,随着新产业园高速光模块产能逐步释放,预计后续随着效率的提升,会逐步达到满产状态,收入利润有望持续增长。公司800G光模块已批量出货,产能处于爬坡阶段;1.6T光模块已具备小批量价交付能力,正推进送样和客户验证进度。9月CIOE期间,公司发布1.6TOSFP224DR8光模块,推出O波段DWDM光模块、O波段掺稀土光纤放大器和O波段拉曼光纤放大器等产品。同时,在ECOC中,公司推出空芯光纤高功率放大器。液冷/LPO/LRO光模块拟亮相10月北美OCP。 盈利预测。我们认为,随AIGC提振国内外高速光模块需求,同时电信和传统数通行业库存去化步入尾声,光通信行业有望保持长期快速发展。光迅科技在行业竞争格局中处于领先地位,业务有望维持稳定增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.19、10.21、12.33亿元,EPS为1.03元、1.29元、1.55元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年PE区间40-50X,对应合理价值区间41.20-51.50元,“优于大市”评级。 风险提示。行业需求回暖不确定性,下游厂商向上游拓展,行业竞争加剧。
腾景科技 电力设备行业 2024-10-31 33.21 35.24 -- 52.13 56.97%
52.13 56.97%
详细
事件: 公司发布 2024年三季报, 24年前三个季度公司实现收入 3.32亿元,同比+34.59%;归母净利润 5548万元,同比+77.90%;扣非净利润 5330万元,同比+116.48%。 24Q1-Q3毛利率 38.33%(同比+9.52pcts),归母净利率16.72%(同比+4.07pcts)。单 Q3来看, 24Q3单季度收入 1.20亿元,同比+50.97%,环比+2.31%;归母净利润 2266万元,同比+109.86%,环比+5.04%; 扣非净利润 2230万元,同比+171.80%,环比+4.32%。 24Q3毛利率 40.83%(同比+7.55pcts,环比+0.10pcts),归母净利率 18.83%(同比+5.28pcts,环比+0.49pcts)。 继续加大研发投入,期间费用管控优化。 24Q1-Q3公司研发费用 3334万元,同比+39.37%,研发费用率 10.05%,同比+0.34pcts;销售费用率 3.05%,同比+0.56pcts;管理费用率 7.24%,同比+0.05pcts;财务费用率 0.58%,同比+2.60pcts。 24Q1-Q3经营现金流 4285万元,同比+1.46%; 24Q3末存货 8890万元,同比+31.29%;合同负债 24万元,同比+26.42%。 24Q3经营现金流1024万元,同比+103.10%。 把握 AI 光通信行业机遇,研发驱动新领域开拓布局。 公司积极把握 AI 算力驱动下高速光通信元器件需求增长的市场机遇,进一步扩大光通信业务规模;生物医疗、半导体设备等新兴应用领域业务持续开拓,光学模组产品收入增速明显。公司利润高速提升,主要系营业收入增长,产品结构优化,经营效率提升,毛利率水平逐步上升。公司高度重视技术创新和研发投入,紧跟行业技术发展趋势及高端元器件国产化进程,积极进行 AR 近眼显示技术及光测试领域的研究和前瞻布局,持续进行新技术、新产品的开发与应用。 拟实施 24年中期分红。 公司向全体股东每 10股派发现金红利 1.00元,合计拟派发现金红利 1289.68万元,占 24Q1-Q3归母净利润 23.25%。 盈利预测。 我们预计公司 2024-2026年收入分别为 4.73、 6.31、 8.10亿元; 归母净利润分别为 0.76、 1.01、 1.30亿元, EPS 为 0.59、 0.78、 1.01元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司 2024年 PE 区间 60-70X,对应合理价值区间 35.40-41.30元,“优于大市”评级。 风险提示。 行业需求回暖不确定性,下游厂商向上游拓展,行业竞争加剧。
腾景科技 电力设备行业 2024-10-14 27.83 -- -- 41.83 49.93%
52.13 87.32%
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AI驱动光通信需求增长,公司把握机遇、扩大规模。公司专注于研发、生产和销售精密光学元组件、光纤器件等产品,涵盖光通信、光纤激光、科研、生物医疗、消费类光学、半导体设备等领域。24H1业绩快速增长,主要系公司积极把握AI驱动下高速光通信元器件需求增长的市场机遇,进一步扩大光通信业务规模;生物医疗、半导体设备等新兴应用领域业务持续开拓,光学模组产品收入增速明显。合肥控股子公司功能晶体材料和器件建设项目部分产品开始批量化生产;南京分公司AR领域纳米压印衍射波导片开展产品试样验证,AR近眼显示光机模组初步完成产品开发并迭代;完成对美国GouMax收购及增资,纳入并表范围,并推进境内合资公司福建高迈设立及产线搭建;在泰国购置土地并拟自建厂房,完善海外订单交付能力。 发布24年半年报,盈利环比大幅改善。1)24H1收入2.12亿元,同比+26.77%;归母净利润3282万元,同比+60.98%;扣非净利润3100万元,同比+88.85%。24H1毛利率36.90%(同比+10.24pcts),归母净利率15.52%(同比+3.30pcts)。2)24Q2收入1.18亿元,同比+32.12%,环比+25.28%;归母净利润2157万元,同比+55.74%,环比+91.65%;扣非净利润2137万元,同比+76.91%,环比+121.84%。24Q2毛利率40.73%(同比+11.31pcts,环比+8.63pcts),归母净利率18.34%(同比+2.78pcts,环比+6.35pcts)。 收入快速增长,境外毛利率较高。分业务,24H1光学元件收入1.69亿元,同比+21.36%;毛利率36.88%。光纤器件收入3575.23万元,同比+31.33%,毛利率34.97%。分地区,24H1中国大陆收入1.68亿元,同比+35.20%;毛利率30.42%。境外收入4383.91万元,同比+35.20%;毛利率61.70%。 加大研发投入,经营向好。24H1公司研发费用2227万元,同比+45.29%,研发费用率10.53%,同比+1.34pcts;销售费用率3.17%,同比+0.93pcts;管理费用率7.48%,同比+0.79pcts;财务费用率-0.30%,同比+2.73pcts。24H1经营现金流3262万元,同比-12.31%;存货8344万元,同比+24.42%;合同负债46万元,同比+67.67%。 盈利预测。我们认为,腾景科技在行业竞争格局中处于领先地位,业务收入有望维持稳定增长。我们预计公司2024-2026年收入分别为4.73、6.31、8.10亿元;归母净利润分别为0.76、1.01、1.30亿元,EPS为0.59、0.78、1.01元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年PE区间60-70X,对应合理价值区间35.40-41.30元,“优于大市”评级。 风险提示。行业需求回暖不确定性,下游厂商向上游拓展,行业竞争加剧。
长光华芯 电子元器件行业 2024-09-30 30.65 -- -- 51.49 67.99%
51.49 67.99%
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投资要点:事件:公司发布24年半年报。1)24H1:收入1.27亿元,同比-10.39%;归母净利润-4248万元;扣非净利润-7273万元。24H1毛利率26.45%(同比-4.91pcts),归母净利率-33.35%(同比-25.87pcts)。 利润下滑主要系科研类模块产出、交付不足;研发费用提升较大;激光市场竞争、价格压力;信用减值和资产减值等。2)24Q2:收入7487万元,同比+44.62%,环比+42.65%;归母净利润-2303万元;扣非净利润-4084万元。24Q2毛利率26.80%(同比-8.93pcts,环比+0.84pcts),归母净利率-30.76%(同比-7.37pcts,环比+6.30pcts)。 高功率巴条业务收入恢复增长。24H1分业务来看:1)高功率单管系列:收入1.02亿元,同比-20.54%;毛利率15.73%。2)高功率巴条系列:收入1633.54万元,同比+39.54%;毛利率63.86%。3)VCSEL芯片系列:收入158.86万元,同比+59.23%;毛利率41.14%。公司目前收入来源仍以境内为主,24H1境内收入占比99.66%,公司未来将继续加大国产替代进程。同时将进一步布局海外市场。有望为利润和毛利的提升提供有力支持。 打造光芯片IDM平台,全面打通功率、传感、通信等多应用领域。1)功率:研发出超100W单管芯片,系全球最高功率记录;50W光芯片已实现大批量出货,系目前量产功率最高。发布全半导体激光无线能量传输芯片及系统。2)传感:公司拥有激光雷达用VCSEL、EEL和1550nm光纤激光器泵浦源。3)通信:公司推出100GEML、50GVCSEL、100mWCW光芯片。持续加大研发投入,积极回购股份。24H1公司研发费用6220万元,同比+13.56%,研发费用率48.84%,同比+10.30pcts;销售费用率4.27%,同比-1.31pcts;管理费用率16.46%,同比+4.15pcts;财务费用率-4.10%,同比-1.48pcts。24H1已回购84.67万股,占比0.48%,成交价为32.78-39.21元/股,支付资金总额为3027.27万。 盈利预测。我们预计,公司24-26年收入分别为3.10、4.05、5.22亿元;归母净利润分别为-0.58、0.27、0.78亿元,EPS分别为-0.33、0.15、0.44元。我们认为长光华芯作为国内领先的激光芯片IDM龙头,伴随功率、通信、传感等新业务领域拓展,未来业绩有望恢复快速增长。参考可比公司估值,给予公司2024年动态PS区间17-20x,对应合理价值区间31.66-35.17元,“优于大市”评级。 风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。
源杰科技 电子元器件行业 2024-09-30 110.00 -- -- 193.01 75.46%
193.01 75.46%
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事件:发布24年半年报,收入高速增长、利润有所承压。1)24H1:收入1.20亿元,同比+95.96%;归母净利润1075万元,同比-44.56%;扣非净利润947万元,同比+129.97%;毛利率33.42%(同比-5.59pcts)。收入增长主要系光芯片行业同比恢复,公司产品线进一步丰富。利润下降,主要系政府补助同比大幅减少,价格竞争日益激烈,以及生产设施的投入和生产费用增加。2)24Q2:收入6010万元,同比+127.07%,环比+0.05%;归母净利润22万元,同比-97.13%,环比-97.95%;扣非净利润-10万元,环比-101.04%;毛利率32.00%(同比-2.07pcts,环比-2.84pcts)。 研发投入快速提升、费用管控较好。24H1研发费用2205万元,同比+67.12%,研发费用率18.35%,同比-3.17pcts;销售费用率3.23%,同比-1.69pcts;管理费用率9.54%,同比-11.22pcts;财务费用率-8.32%,同比+7.42pcts。电信数通产品均获得高增长。1)24H1电信市场类收入1.10亿元,同比+94.61%;毛利率29.99%。主要系市场恢复,公司产品线进一步丰富,传统2.5G/10GDFB订单需求回暖,10GEML进一步在客户侧推广,订单大幅提升。2)数据中心类及其他收入922.26万元,同比+408.78%;毛利率77.59%。 主要系部分传统数据中心市场订单需求有一定恢复,以及面向高速率模块的CW光源产品实现出货。3)境内收入1.20亿元,境外收入18.98万元。高端光芯片进展有序,CW光源批量交付。1)光纤接入:10GEML进一步在客户侧推广;开展25G/50GPONONU及OLT端光芯片的研发及测试工作。2)数据中心:CW产品在部分客户测试通过并开始批量交付;初步完成200GPAM4EML的性能研发及厂内测试。发布24年股权激励草案,收入目标高速增长。拟授予限制性股票57.17万股,占比0.67%,其中首次授予45.74万股。首次授予激励对象176人,占比32.47%。首次授予业绩考核目标三个归属期分别为:24年收入不低于2.2亿元、24-25年累计收入不低于5.2亿元、24-26年累计收入不低于9.2亿元。 盈利预测。我们认为,随海外需求回暖、AIGC提振国内外高速光芯片需求,公司高速光芯片产品落地,业务有望保持长期快速发展。我们预计公司24-26年归母净利润分别为0.50、1.39、2.13亿元,对应EPS分别为0.58、1.62、2.49元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2025年PE区间70-80X,对应合理价值区间113.40-129.60元,“优于大市”评级。 风险提示。行业需求回暖不确定性,下游厂商向上游拓展,行业竞争加剧。
新易盛 电子元器件行业 2024-09-09 89.90 -- -- 160.20 78.20%
160.20 78.20%
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事件:公司发布事件:公司发布24年半年报。24H1:收入27.28亿元,同比+109.07%;归母净利润8.65亿元,同比+200.02%;扣非净利润8.65亿元,同比+204.52%。 24H1毛利率43.04%(同比+13.63pcts),归母净利率31.72%(同比+9.61pcts)。受益于行业景气度持续提升,高速率产品需求快速增长,收入和利润大幅增长。24Q2:收入16.15亿元,同比+129.23%,环比+45.11%;归母净利润5.41亿元,同比+199.45%,环比+66.57%;扣非净利润5.40亿元,同比+203.22%,环比+66.29%。24Q2毛利率43.76%(同比+18.29pcts,环比+1.76pcts),归母净利率33.48%(同比+7.85pcts,环比+4.31pcts)。 境外、高速率、高毛利产品收入占比较高。1)24H1公司4.25G以上速率光模块收入26.12亿元,占比95.74%;毛利率43.24%。2)24H1国外收入21.70亿元,占比79.56%;毛利率44.22%。国内收入5.58亿元,占比20.44%;毛利率38.45%。3)24H1全资子公司四川新易盛收入31.66亿元,净利润10.46亿元。拟对其进行实施吸收合并,有望优化架构、整合资源、提高效率。 高速率产品收入占比提升、均单价高速率产品收入占比提升、均单价/毛利提升毛利提升。24H1点对点光模块收入26.87亿元,同比+112.99%;销量327万只,同比+12.37%;均单价821.62元/只,同比+89.54%;毛利率43.36%,同比+13.53pcts。其中,销往境外的点对点光模块收入21.61亿元,同比+95.88%;销量212.28万只,同比+5.76%;均单价1017.92元/只,同比+85.22%。公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800GLPO光模块等研发项目取得突破和进展,高速率光模块产品收入占比持续提升。 研发投入提升、费用率稳定。24H1公司研发费用1.30亿元,同比+113.06%,研发费用率4.75%,同比+0.09pcts;销售费用率1.45%,同比+0.14pcts;管理费用率2.48%,同比-0.23pcts;财务费用率-2.47%,同比+4.77pcts。 24H1经营现金流-2.91亿元,同比-160.24%;存货22.36亿元,同比+89.07%。 盈利预测。我们认为,新易盛作为光模块头部厂商,在行业竞争格局中占据优势,业务收入有望稳定增长,将进一步打开成长空间。我们预计,公司2024-2026年收入分别为70.62、133.63、173.59亿元;归母净利润分别为22.21、42.50、55.21亿元,EPS分别为3.13、6.00、7.79元。参考可比公司估值,给予公司2024年动态PE区间35-40X,对应合理价值区间109.55-125.20元,“优于大市”评级。 风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。
光库科技 电子元器件行业 2024-09-09 32.68 36.27 -- 50.11 53.34%
59.38 81.70%
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事件: 公司发布 24年半年报, 24H1实现收入 4.21亿元,同比+24.41%;归母净利润 3034万元,同比-4.36%;扣非净利润 2392万元,同比+16.85%。 24H1毛利率 35.16%(同比+1.49pcts),归母净利率 7.20%(同比-2.17pcts)。 单 Q2来看, 24Q2收入 2.61亿元,同比+42.15%,环比+63.02%;归母净利润 2385万元,同比+46.97%,环比+267.15%;扣非净利润 2096万元,同比+57.89%,环比+609.38%。 24Q2毛利率 35.55%(同比+1.85pcts,环比+1.01pcts),归母净利率 9.13%(同比+0.30pcts,环比+5.08pcts)。 费用管控向好,持续提升研发投入。 24H1公司研发费用 6922万元,同比+9.68%,研发费用率 16.43%,同比-2.20pcts;销售费用率 1.97%,同比+0.39pcts;管理费用率 11.76%,同比-0.13pcts;财务费用率-0.90%,同比+2.94pcts。 24Q2公司研发费用 3774万元,同比+15.10%,研发费用率14.45%,同比-3.61pcts;销售费用率 2.10%,同比+0.68pcts;管理费用率10.40%,同比-1.89pcts;财务费用率-0.76%,同比+4.00pcts。公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度。 AI 驱动光通讯器件增长,公司光通讯器件产销两旺。 1)光通信方面,受随着 AI 算力需求的持续增长等驱动,光通讯器件行业保持稳定增长。公司积极开拓市场、开发新客户 24H1公司光通讯器件收入 1.61亿元,同比+45.11%; 产量 174.52万件,同比+97.69%;销量 152.75万件,同比+67.01%。 2)光纤激光方面, 24H1公司光纤激光器件收入 1.98亿元,同比-6.18%,毛利率33.83%, 同比+4.40pcts; 3)激光雷达方面, 2024年 4月,公司完成对上海拜安 52%股权的收购,纳入公司合并报表范围, 24H1公司激光雷达光源模块及器件收入 4937.57万元,毛利率 19.78%, 同比提升明显。 盈利预测。 光库科技作为薄膜铌酸锂龙头,发展前景广阔。考虑到公司薄膜铌酸锂技术位居全球领先地位,未来应用空间广阔;激光雷达业务布局加速,明后年有望起量,公司业绩有望进入加速成长期。我们预计,公司 2024-2026年收入分别为 9.35、 12.27、 16.17亿元;归母净利润分别为 0.70、 1.24、 1.74亿元; EPS 分别为 0.28、 0.50、 0.70元。参考可比公司平均估值水平,给予公司 2024年动态 PS 区间 9-11X,对应合理价值区间 33.78-41.29元;分部估值方面,对应合理价值区间为 36.36-45.28元;综合两种估值方法,最终合理价值区间为 36.36-41.29元;“优于大市”评级。 风险提示。 行业需求回暖不确定性,下游厂商向上游拓展,行业竞争加剧。
天孚通信 电子元器件行业 2024-09-03 76.30 -- -- 120.60 57.24%
149.88 96.44%
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事件:公司发布24年半年报,24H1实现收入15.56亿元,同比+134.27%;归母净利润6.54亿元,同比+177.20%;扣非净利润6.41亿元,同比+184.24%。24H1毛利率57.77%(同比+6.81pcts),归母净利率42.04%(同比+6.51pcts)。单Q2来看,24Q2收入8.24亿元,同比+118.54%,环比+12.66%;归母净利润3.75亿元,同比+160.88%,环比+34.58%;扣非净利润3.72亿元,同比+165.44%,环比+38.14%。24Q2毛利率59.77%(同比+9.17pcts,环比+4.26pcts),归母净利率45.53%(同比+7.39pcts,环比+7.42pcts)。 规模效应打开,经营指标向好。24H1公司研发费用1.12亿元,同比+76.64%,研发费用率7.20%,同比-2.35pcts;销售费用率0.91%,同比-0.80pcts;管理费用率4.15%,同比-1.21pcts;财务费用率-3.54%,同比+3.20pcts。24H1经营现金流4.80亿元,同比+65.90%;存货2.69亿元,同比+38.78%;合同负债1.56亿元,同比+301.76%。 AI驱动光器件收入强劲增长。24H1公司光有源器件收入8.20亿元(同比+267.35%),毛利率46.84%(同比+5.37pcts),光无源器件收入6.97亿元(同比+63.39%),毛利率68.94%(同比+13.89pcts),其他业务收入0.39亿元(同比+169.96%),毛利率88.16%(同比+11.05pcts)。业绩大幅增长主要得益于全球AI技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,推动公司有源和无源产品线业绩增长。 积极推进全球产业布局。目前,公司已形成苏州和新加坡为全球双总部,江西和泰国为双量产基地等的全球网状布局。24H1公司海外新加坡总部平台和泰国生产基地的建设有序推动,目前新加坡总部已运营,泰国一期厂房已投入使用,相关产线已进入样品阶段、等待客户认证,二期厂房预计最快在24年底投入使用。8月14日,公司公告拟以自有资金2.34亿元收购实控人邹支农持有的天孚之星46.67%股权,有望进一步提升上市公司盈利能力。 盈利预测。我们认为,随着AI算力需求增加,将提振国内外高速光模块需求,光通信行业有望保持长期快速发展。天孚通信在行业竞争格局中处于领先地位,业务收入有望维持稳定增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.48、21.96、29.97亿元,EPS为2.61、3.96、5.41元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年PE区间40-45X,对应合理价值区间104.40-117.45元,“优于大市”评级。 风险提示。行业需求回暖不确定性,下游厂商向上游拓展,行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名