事件： 10月 29日， 公司发布 2024年三季报。 2024年前三季度， 公司实现营收 59.82亿元， 同比+76.30%； 归母净利润 4.27亿元， 同比+171.48%； 其中， 2024Q3单季营收 26.06亿元， 同比+77.05%； 归母净利润2.03亿元， 同比+238.17%。 观点： 收入结构优化， 盈利能力提升。 2024年前三季度， 公司实现毛利率 19.37%， 同比+2.84pct； 实现净利率 7.24%， 同比+2.65pct。 2024年 Q3实现营收 26.06亿元， 同比+77.05%； 归母净利润 2.03亿元， 同比+238.17%。 盈利能力大幅提升主要系高盈利跟踪支架出货占比持续提升。 合同负债创新高， 在手订单充足。 截至 2024年 Q3， 公司合同负债规模达到 8.56亿元， 较去年同期+35%； 公司在手订单合计约人民币 59.9亿元， 其中跟踪支架约 52.1亿元， 固定支架约 7.52亿元， 其他业务约 0.28亿元。 合同负债、 在手订单持续高增， 我们认为主要受益于需求提升、 订单增加， 有望支撑公司业绩持续增长。 全球化业务布局， 新兴市场发展迅猛。 公司早期在印度、 中东、中亚、 拉美等蓝海市场布局， 响应共建高质量“一带一路” 倡议，逐步完善全球化营销服务网络， 公司在海外市场份额不断扩大。 本土化供应助力公司抢占中东、 印度市场份额， 竞争优势逐步突出。 盈利预测及投资评级:公司是跟踪支架龙头企业， 全球化竞争优势突出。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 6.88/8.55/10.66亿元， 当前股价对应 2024-2026年 PE 分别为 23.6/19.0/15.2倍。 我们选取相同业务的清源股份和同样受益于亚非拉市场的德业股份、 上能电气作为可比公司， 可比公司 2024-2026年 PE 均值分别为 22.7/16.8/13.2倍， 公司是光伏支架细分赛道龙头， 当前估值高于可比公司。 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示： 行业政策变动风险； 下游需求不及预期； 贸易摩擦风险； 境外渠道建设不及预期风险； 价格波动风险； 确认收入节奏 不及预期的风险。

事件：10月31日，公司发布2024年三季报。 2024年前三季度，公司实现营收499.46亿元，同比+7.61%；归母净利润76.00亿元，同比+5.21%；其中，2024Q3单季营收189.26亿元，同比+6.37%；归母净利润26.40亿元，同比-7.96%。观点：收入稳定增长，盈利短期承压。2024Q3单季营收189.26亿元，同比+6.37%；归母净利润26.40亿元，同比-7.96%；实现毛利率29.52%，环比+0.02pct；实现净利率14.16%，环比-1.81pct。收入增长主要系国内外光伏逆变器、储能需求持续向好，但汇率等因素影响盈利能力。 存货环比大幅增加，现金流环比转正。截至2024Q3末，公司存货有321.51亿元，同比+19.7%，较2024年中报增加+14.3%。2024年前三季季度经营性净现金流8.04亿元，其中Q3经营性净现金流34.08亿元，环比转正。 储能系统集成龙头，未来增长空间广阔。公司是国内储能系统集成龙头，是少数PCS具备全球并网能力的集成商。公司树立全球化的发展战略，海外的印度生产基地和泰国工厂产能已达25GW，储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场。未来公司将持续深耕全球市场，不断拓展市场份额。 盈利预测及投资评级：公司是光伏逆变器及储能系统龙头，有望广泛受益于全球需求增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为119.84/132.36/157.53亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为15.3/13.9/11.6倍。我们选取盛弘股份、德业股份、上能电气作为可比公司，可比公司2024-2026年PE均值为21.7/16.0/12.5倍，公司当前估值合理。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变动风险；海外市场拓展不及预期风险；境外渠道建设不及预期风险；出口政策风险；原材料价格波动风险；确认收入节奏不及预期的风险；不可抗力因素风险。

事件： 10月 30日， 公司发布 2024年三季报。 2024年前三季度， 公司实现营收 1843.96亿元， 同比-3.62%； 归母净利润 104.13亿元， 同比-17.12%； 其 中 ， 2024Q3单 季 营 收 655.90亿 元 ， 同 比 +0.46% ， 环 比+22.74%； 归母净利润 29.59亿元， 同比-52.69%， 环比+3.55%。 观点： 电价下滑、 资产减值等因素拖累业绩。 公司收入下滑主要受电价影响， 2024年前三季度公司上网电量同比+1.14%， 平均上网结算电价为 496.27元/兆瓦时， 同比下降 2.63%。 公司净利润下滑主要受资产减值及非流动性资产处置损益影响， 2024年前三季度公司确认资产减值 11.93亿元， 其中济宁电厂计提 7.27亿元； 此外子公司因台风、 冰雹等造成固定资产、 在建工程报废损失等 3.39亿元。 剔除减值影响后火电度电利润同比提升。 分业务看， 2024年前三季度燃煤/燃机/风电/光伏/水电板块分别实现利润总额 65.68亿元 /8.56亿 元 /52.00亿 元 /24.30亿 元 /1.19亿 元 ， 同 比 分 别+91.16%/+21.91%/+10.87%/+33.21%/+277.81% 。 2024年第三季度燃煤板块税前利润 25.88亿元， 对应度电税前利润 0.024元/kWh， 同比-0.0023元/kWh， 剔除减值影响度电利润 0.031元/kWh， 同比+0.0045元/kWh。 新能源装机增长 5.22GW， 带动上网电量提升。 2024年前三季度公司实现上网电量 3412.40亿千瓦时， 同比增长 1.14%； 其中风电上网电量 268.30亿千瓦时， 同比+16.12%； 光伏上网电量138.84亿千瓦时， 同比+72.92%。 主要原因是 2024年以来公司新增并网光伏 3.75GW， 风电 1.47GW， 合计新增可控发电装机容量 5.22GW。 盈利预测及投资评级： 国内煤炭市场供需矛盾继续缓解， 公司燃料成本控制成效显著， 后续新能源装机也有望快速提升。 考虑到资产减值损失等影响， 我们下调公司盈利预测， 预计公司2024-2026年归母净利润分别为 115.67/125.91/145.50亿元（前值为 129.99/143.90/163.24亿元） ， 当前股价对应 2024-2026年 PE分别为 9.8/9.0/7.8倍。 我们选取华电国际、 国电电力、 大唐发电作为可比公司， 公司当前估值合理， 维持“买入” 评级。 风险提示： 政策推进不及预期； 新增装机不及预期； 煤炭价格大幅上涨； 电价下调； 行业竞争加剧； 海外子公司业绩不及预期； 不可抗力因素风险。

事件：10月30日，公司发布2024年三季报。 2024年前三季度，公司实现营收663.31亿元，同比+14.65%；归母净利润280.25亿元，同比+30.20%；其中，2024Q3单季营收315.22亿元，同比+17.27%；归母净利润166.63亿元，同比+31.81%。观点：电量提升带动收入增长。2024年前三季度，乌东德水库来水总量约888.52亿立方米，较上年同期偏丰12.56%；三峡水库来水总量约3131.10亿立方米，较上年同期偏丰20.26%。公司总发电量约2358.14亿千瓦时，同比+15.97%；2024年第三季度，公司总发电量约1151.96亿千瓦时，同比+15.05%。全年发电量有望实现3088亿千瓦时的年度预算目标。 财务费用管控有效，净利率同比提升。2024年Q3，公司实现毛利率70.93%，同比+3.86pct；实现净利率53.28%，同比+5.82pct。 净利率提升幅度大于毛利率，主要受益于费用管控。2024年Q3，公司产生财务费用28.08亿元，同比下降11%，财务费用率8.91%，同比下降2.79pct。 投资收益稳健增长。截至2024年9月底，公司长期股权投资达745.75亿元，同比提升6%，2024年前三季度实现投资收益42.66亿元，同比提升11%。 盈利预测及投资评级：公司是全球最大的水电上市公司，大水电稀缺性突出，抽蓄和新能源业务未来有望拓展新空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为338.52/356.75/370.14亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为20.2/19.2/18.5倍。我们选取华能水电、川投能源、国投电力作为可比公司，公司作为行业龙头，当前估值水平略高于行业平均值。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业政策变动风险；来水波动的风险；电力市场建设不及预期；新业务推进节奏不及预期；电力供需情况变化风险。

事件： 10月 25日， 公司发布 2024年三季报。 2024年前三季度， 公司实现营收 104.07亿元， 同比+21.28%； 归母净利润 14.91亿元， 同比+29.88%； 其中， 2024Q3单季营收 42.41亿元， 同比+29.39%； 归母净利润6.04亿元， 同比+34.95%。 观点： 收入结构优化， 盈利能力提升。 2024年前三季度， 公司实现毛利率 31.42%， 同比+1.31pct； 实现净利率 14.60%， 同比+0.76pct，盈利能力提升或受益于海外占比提升带来的收入结构优化。 预计随着海外市场逐步开拓以及高毛利率的高压产品逐步确认收入，公司盈利能力仍有进一步上行的空间。 合同负债、 存货同比高增， 在手订单充足。 截至 2024年 Q3， 公司合同负债规模达到 22.36亿元， 同比+98%； 公司存货规模达到36.58亿元， 同比+33%。 合同负债、 存货同比高增， 我们认为主要受益于需求提升、 订单增加， 有望支撑公司业绩持续增长。 计划 3亿元投资高压 GIS 生产基地。 截至 2024年 Q3， 公司在建工程规模达到 4.6亿元， 同比增加 2.5亿元， 增长主要系中压开关设备生产基地、 江苏思源新能源公司基地建设等投资。 据 10月25日公告， 公司控股子公司江苏思源高压开关计划投资高压 GIS生产基地， 计划总投资为 3亿元， 项目建设期为 12个月。 本次投资有望支撑高压 GIS 开拓， 满足未来交付的产能需求。 盈利预测及投资评级： 公司深耕输配电设备多年， 有望受益于国内投资增长和海外更新及新建设备需求。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 20.85/25.41/30.68亿元， 当前股价对应2024-2026年 PE 分别为 28.7/23.5/19.5倍。 我们选取国电南瑞、中国西电、 许继电气作为可比公司， 公司业务结构良好、 出海进度领先， 当前估值水平略高于行业平均值， 维持“买入” 评级。 风险提示： 行业政策变动风险； 电网投资及招标不及预期的风险； 境外渠道建设不及预期风险； 出口政策风险； 原材料价格波动风险； 确认收入节奏不及预期的风险； 不可抗力因素风险。