事件： 美的集团 H 股于 9月 17日在港交所挂牌上市，上市首日收盘价为59.10港元，当日股价涨幅达 7.85%，相比 2024年 9月 13日 A 股收盘价 63.51元折价 15.3%。本轮 H 股实际发行股数为 5.66亿股（行使超额配股权，原定 4.92亿股），使得 A+H 股总市值达 4746亿元，对应 2024wind（24/9/13收盘价） 一致盈利预测 12.5X， 按照 2023年度公司 61.63%分红率来算， 2024年公司股息率仍有约 5%。 募集资金净额的分配比例如下： 20%将用于全球研发投入； 35%将用于智能制造体系及供应链管理升级；另外 35%将用于完善全球销售网络及提高自有品牌在海外市场的销售；剩余 10%则用于补充运营资金及一般企业用途。 公司目前处于迈入全球化及多元化发展的重要阶段， 此次 H 股上市不仅为公司提供了海外股权激励及收购并购的新平台，还优化了投资通道和结构，有助于吸引全球范围内的优质资本投入，支持公司进一步推进其全球化和多元化发展战略。 由中央主导的国内以旧换新政策自 7月底出台， 本轮家电政策补贴标准为销售价格的 15%，且 1级及以上能效/水效额外再补 5%（（达达 20%），每位消费者每类产品可补贴 1件，每件补贴不超过 2000元。 覆盖品类包含空调、冰箱、洗衣机、电视、电脑、热水器、灶具、吸油烟机共 8大补贴品类， 预计这些赛道内销头部企业有望更为受益。 本轮政策对于品牌商和渠道商的产品能效以及经营能力设定了较高的门槛，作为行业龙头， 公司凭借其强大品牌、渠道、产品实力预计更为受益。 盈利预测与投资建议。 公司作为家电行业龙头企业，经营表现稳健。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 373.13/412.66/455.93亿元，同比增长 10.7%/10.6%/10.5%， 维持“买入” 投资评级。 风险提示： 原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

事件：公司发布 2024年半年度报告。 公司 2024H1实现营业收入 6.04亿元，同比+0.69%；实现归母净利润 0.26亿元，同比+0.51亿。扣非归母净利润 0.24亿元，同比+0.53亿。单季度来看， 2024Q2实现营收 3.10亿元，同比-16.45%；归母净利润 0.11亿元，同比+0.34亿；扣非归母净利润 0.09亿元，同比+0.35亿。 头部按摩仪收入高增。 分产品看，肩部： 24H1实现营收 2.23亿，同比+28.18%；头部+头皮： 24H1实现营收 1.17亿，同比+139.97%；颈部/眼部： 24H1分别实现营收 0.65/0.71亿，同比-46.16%/-32.97%。 盈利水平同比大幅回升。 1）毛利率： 24H1/24Q2同比+1.80pct/+0.30pct至 61.82%/60.92%。 2） 费率端： 24H1销售/管理/研发/财务费率同比-6.38pct/+0.93pct/+0.70pct/+0.18pct 至 49.06%/4.92%/5.11%/0.16%； 24Q2销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 同 比 -8.58pct/+0.57pct/+1.26pct/+0.89pct 至 49.93%/4.96%/5.12%/0.26%。 3） 净利率：综上，公司 24H1/24Q2净利率同比+8.45pct/+9.56pct 至4.33%/3.39%。 经销门店持续开拓。 截至 2024年 6月 30日，公司共设有 133家直营门店、 63家经销门店，较 23年末分别减少 10家、增加 19家。公司通过省级零售服务商现有渠道，有效开发市场盲区，进一步提高国内品牌认知。 盈利预测与投资建议。 由于行业需求恢复较慢，我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.51/0.66/0.82亿元，同增 200.2%/29.2%/24.8%，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。

2024年4月8日公司披露23年报业绩预告，23年收入实现47.1亿元，同比+14.4%；实现归母净利润4.5亿元，同比+15.2%；实现扣非归母净利润3.8亿元，同比+5.6%。其中，Q4实现营收13.9亿元，同比-1.8%；实现归母净利润1.3亿元，同比-11.1%；实现扣非归母净利润1.1亿元，同比增长-8.2%。 业绩符合预期，电动、锅煲、生活类小家电收入增长较快。23年公司在巩固优势品类的基础上，持续发力刚需品类，分产品来看，电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式/生活/其他（个护母婴）小家电收入分别同比+18.2%/-2.8%/+19.8%/+12.9%/-17.0%/+22.8%/+67.5%，其中电动类、锅煲类、生活类、个护母婴类增长速度较快。分地区来看，国内收入同比+10.3%；国外收入同比+105.7%，占比提升至7.8%/+3.5pct。单Q4收入下滑主因消费意愿降低，行业需求趋弱以及公司收紧费用后，抖音等渠道增速放缓。 4Q4盈利水平环比提升。23年公司毛利率为36.6%/+0.2pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为18.8%/4.0%/0.1%/3.0%，同比+1.0pct/+0.3pct/+0.2pct/-0.3pct，销售费用率因行业竞争激烈、抖音渠道投入等略有上升，整体费用率维持稳定，23年公司净利率为9.5%/+0.1pct，单Q4归母净利率为9.3%，环比Q3提升1.2pct，看好公司精品化策略下长期经营提质增效。 预计公司2024-2026年实现归母净利4.9/5.7/6.4亿元，同比+9.4%/+16.0%/+13.4%，公司现价对应PE为17.4/15.0/13.2x，维持“买入”评级。 消费复苏不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。