公司依托“无线通信+北斗导航”核心优势，构建覆盖空天地海的立体化业务蓝图：无线通信全频段技术稳居行业前列；北斗业务实现“芯片-终端-系统”全产业链自主可控，引领三代换装并拓展交通、低空经济等民用场景；航空航天板块突破重型无人机整机制造，打入国际供应链；数智生态智慧城市解决方案打开增长空间；前瞻布局AI+、卫星互联网、低空经济领域，产业链布局领先。未来，随着北斗三代规模化换装、低空经济政策红利释放、卫星互联网终端量产及AI军事化应用落地，公司业绩有望迎来拐点式增长。 事件近日，公司发布2024年年报。2024年，公司实现营收49.20亿元（YoY-23.71%），归母净利润0.53亿元（YoY-92.44%），扣非归母净利润亏损0.73亿元。 简评1、受行业影响业绩短期承压，加大研发前瞻布局新兴领域。 2024年，公司实现营业收入49.20亿元，同比减少23.71%；归母净利润0.53亿元，同比减少92.44%，扣非归母净利润亏损0.73亿元，同比转亏。2024Q4营收11.53亿元，同比-52.23%，归母净利润-1.32亿元，同比转亏，扣非后的归母净利润-1.56亿元，同比转亏，环比亏损扩大。受行业客户调整及周期性波动影响，以及公司在2024年，公司在北斗、无人系统、卫星互联网、低空经济、芯片、6G、人工智能、机器人、脑机接口、智能穿戴等新兴领域的研发投入增加，并大力拓展民品业务，公司净利润出现季度亏损。 2024年全年，公司综合毛利率28.79%（-3.80pct），销售净利率2.17%（-9.2pct）。费用率方面，全年期间费用率达29.30%（+7.05pct），主要系研发费用占比显著提升。其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为3.44%/6.76%/0.11%/19.21%，分别同比变动+0.30/+1.48/+0.53/+4.74pct。公司持续加大新兴领域研发投入，有望构筑竞争优势。随着未来高毛利的北斗业务增长和无线通信收入恢复，公司盈利能力有望修复。2、无线通信全频段覆盖巩固优势，新技术突破开拓市场。 公司在无线通信领域保持全频段覆盖优势，主导产品涵盖短波、超短波、卫星通信等多场景，曾参与国庆阅兵等重大项目。技术多点突破，下一代短波/超短波产品获新平台订单，天通卫星终端首次进入细分市场，数字集群产品中标机构用户5G研制项目，铁路5G-R基站通过核准，为新一代铁路通信系统建设奠定基础。公司深度参与卫星互联网国家工程，完成信关站、终端在轨试验，巩固军工通信龙头地位。 3、北三规模换装期需求乐观，公司持续拓展民用市场并深化中移合作。 作为北斗全产业链布局的领军企业，公司推出多型号芯片及终端产品，成为特殊机构市场品类最全的供应商，并实现二代向三代换装的规模化交付，目前仍处于北斗三号的规模换装期，相关需求预计持续增加，相关市场空间广阔。民用市场，公司中标河北交通车联网项目，完成首个省级运输车联网北斗替代案例，参编3项北斗国家标准，推动北斗三号短报文民用化进程；深化“北斗+5G”融合，布局智能交通、低空经济等新兴场景，开发车路协同系统及多源感知平台。战略合作方面，中国移动连续增持股份至1.97%并派驻董事，双方在行业应用、空天地一体化等领域形成深度协同，为后续市场拓展奠定基础。尽管公司全年营收受行业周期波动影响，但技术先发优势与全产业链能力为长期业绩增长提供保障。 4、航空航天整机制造实现突破，数智生态开辟新赛道。 航空航天领域包括模拟仿真业务、飞机零部件业务和民航通导业务，实现“从部件到整机”的跨越：驰达飞机发布首架“九天”重型无人机，跻身高端无人机制造商；摩诘创新推出适配多机型的轻量化飞行模拟器，并首次突破无人机模拟系统。民航通导业务紧跟“一带一路”沿线市场，着力拓展国际市场。 公司作为中国移动A级供应商、铁塔五星代维单位，海格怡创中标湖南移动室分集成、广东铁塔一体化施工等核心项目。公司积极拓展智慧城市新场景，成功切入智慧城管、集成服务领域，开发“北斗+5G+C-V2X”车路协同系统，布局智慧交通云控平台。依托CMMI5级资质，数智化解决方案覆盖全国20余省市，数智生态2024全年营收23.69亿元，实现同比增长。 5、创新领域持续取得突破，扩大领先优势。 在AI技术军事化领域，前瞻布局，持续突破。公司前瞻性战略布局无人系统与人形机器人等领域，在行业内具有先发与核心技术优势。公司无人通信系统从地面平台成功拓展至全域多种平台，实现在无人集群通信领域突破；无人系统与平台成功取得无人机系统型号研制资格，成为公司首个无人机系统型号研制项目；完成机构用户市场首个型号首批无人车研制生产和交付，持续提升整车型号研制和核心产品研制能力。 卫星互联网领域，公司完成多款产品的在轨实验，积累了丰富的终端研制经验；持续引领波形体制迭代，进一步将业务范围从芯片、应用终端、信关站扩大至网络运营及运维服务领域；紧跟产业落地步伐，中标用户首款产品化窄带数据终端，市场份额可期；公司紧抓“汽车直连卫星”大众化应用机遇，开展多家大型车企乘用车上装测试，为下一步卫星通信设备及通导产品量产上车奠定基础。2024年，公司在低空、电力、芯片、卫星互联网等民用领域获得科研合同金额同比增长三倍多，成效明显。 依托通信、导航技术积累，公司深度参与广州A类低空飞行服务站建设，推出“天腾”空域管理平台，构建“通信+监视+定位”低空智联网。发布“九天”重型无人机及轻量化模拟器，适配物流、巡检等多场景；联合运营商推进5G-A通感一体化试点，抢占低空基础设施建设先机。全年新增低空相关科研合同金额同比翻倍，成为区域低空经济核心服务商。 6、投资建议及盈利预测公司作为军工信息化与民用新基建双轮驱动的领军企业，依托“无线通信+北斗导航”核心优势，构建覆盖空天地海的立体化业务版图。未来，随着北斗三代规模化换装、低空经济政策红利释放、卫星互联网终端量产及AI军事化应用落地，公司军民协同效应将进一步凸显，在国防信息化升级与数字新基建浪潮中持续领跑，业绩有望迎来拐点式增长。我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为61.74亿元、73.54亿元和87.74亿元，归母净利润分别为4.14亿元、5.84亿元和8.65亿元，对应当前市值PE分别为66x、75x、32x，维持“买入”评级。7、风险分析军工订单落地不达预期。军工产品具有比较明确的“以销定产”属性，在下游客户给出订单后，公司组织生产交付工作，但军工订单落地节奏受到诸多因素影响，如果订单落地节奏放缓，公司在生产交付以及后续确认收入方面的工作将会延迟，对公司业绩表现可能会产生不利影响。 未来型号装备研制、列装进度不达预期。军品研制生产工作有较为严格的流程要求，往往需要通过前期较长周期的研制工作，产品定型后，再根据客户需求进入量产、列装阶段，如果在此过程中某个环节出现延迟，则可能会对公司经营产生一定负面影响，造成当期业绩表现不佳。

上半年公司太阳能支架、连接器两大核心业务快速增长 ，带动公司整体业绩高增，上半年公司归母净利润 1.73亿元，同比增长162%。 当前来看，公司业务未来成长预期持续乐观。太阳能支架方面，公司美国工厂已投产，订单陆续释放， 4月以来全球集运价格持续上涨，或短期影响公司客户下单和提货节奏，但下游需求强劲，待海运情况好转后，客户进一步有望加速下单和提货。 连接器业务方面， 公司生产的 QSFP56/QSFP-DD 200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付， 有望受益 AI 带来的高端数通产品等需求增长。 事件公司发布 2024年半年报， 2024年上半年公司收入 31.72亿元，同比增长 42.63%，归母净利润 1.73亿元，同比增长 161.92%。 简评1、 上半年公司连接器和太阳能支架均快速增长。 2024年上半年公司收入 31.72亿元，同比增长 42.63%，归母净利润 1.73亿元，同比增长 161.92%，扣非归母净利润 1.61亿元，同比增长 171.99%，经营活动产生的现金流量净额 2.44亿元，同比增长 360.23%。 细分业务来看，上半年公司连接器收入 11.14亿元，同比增长40.16%，其中通讯连接器收入 4.69亿元，同比增长 0.39% ，消费电子连接器需求 1.55亿元，同比增长 34.65%，其他连接器及组件收入 4.89亿元，同比增长 130.84%；上半年公司太阳能支架收入 19.32亿元，同比增长 41.13%； 上半年公司其他业务收入 1. 26亿元，同比增长 109.45%。 细分区域来看， 2024年上半年公司国内收入 14.06亿元，同比增长 48.05%，国外收入 17.65亿元，同比增长 38.59%。 2024年二季度单季，公司收入 16.43亿元，同比增长 27.66% ，归母净利润 0.87亿元，同比增长 71.33%，扣非归母净利润 0. 79亿元，同比增长 61.61%，经营活动产生的现金流量净额 2.37亿元，同比增长 488.35%。 黑体 2、毛利率稳中有升，费用率稳中有降。 2024年上半年公司毛利率 18.76%，同比提升 1.47pcts，其中连接器毛利率 32.78%，同比提升 2.25pcts，太阳能支架毛利率 11.94%，同比提升 1.79pcts；连接器细分业务中，通讯连接器毛利率 30.46%，同比下降 0.19pcts，消费电子连接器毛利率 22.75%，同比提升 0.72pcts，其他连接器及组件产品毛利率 38.17%，同比提升 3.30pcts。 2024年上半年， 公司销售费用 6382万元，同比增长 40.43%，管理费用 1.55亿元，同比增长 46.17%，研发费用1.07亿元，同比增长 4.23%，三项费用合计 3.26亿元，同比增长 28.22%，三项费用率 10.27%，同比下降 1.15pcts。 2024年二季度单季，公司毛利率 19.65%，同比提升 3.64pcts。 2024年二季度单季， 公司三项费用合计 1.81亿元，同比增长 28.25%，三项费用率 10.99%，同比下降 0.05pcts。 3、美国工厂逐步起量，光伏支架下游需求强劲。 公司光伏支架业务主要面向海外客户，涵盖 Next Tracker、 GCS 等全球头部光伏跟踪支架厂商。 2022年 9月、2023年 2月公司子公司泰华新能源（泰国）在美国设立 3家子公司，利好公司进一步提升综合竞争力。 公司 5月投资者关系活动记录公告显示， 美国工厂产能处在爬坡阶段，二、三季度会根据客户需求继续增加产线。 4月以来全球集运价格持续上涨，或短期影响公司客户下单和提货节奏，而下游需求依然强劲，待海运情况好转后，客户有望加速下单和提货，为公司贡献更多增量业绩。根据美国能源信息署（EIA） 的数据，美国 2024年上半年美国新增光伏装机 12GW， 预计 2024年全年新增光伏装机 37GW， 2023年上半年和 2023年全年美国新增光伏装机分别 5.9GW、 18.8GW。 4、连接器业务有望受益高端数通产品等需求增长。 公司是国内领先的通信连接器供应商，外置 IO 端口 SFP 和 RJ45可用于服务器、交换机等设备。公司生产的QSFP56/QSFP-DD 200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付。 AI 发展将带动高端交换机、服务器等产品需求，公司通信连接器业务有望随之受益。 5、 盈利预测与投资建议。 随着美国生产基地产能的释放和营运能力的提升、公司光伏业务布局的进一步完善，未来公司太阳能支架业务发展预期乐观。连接器业务有望受益于 AI 带来的高端交换机等需求增长。我们预计公司 2024年-2026年营收分别为 71.8亿元、 87.3亿元、 100.1亿元，归母净利润分别为 3.6亿元、 4.9亿元、 5.9亿元，对应 PE分别为 18x、13x、 11x，维持“买入” 评级。