公司 2024年业绩超出我们的预期，公司产品结构调整效果显著，盈利能力显著提升，有望迎来持续发展。 投资要点： 维持增持评级。 考虑到公司的产品结构调整带来的盈利能力改善，我们上调公司 2024-2026年 EPS 预测至 0.06（ +0.27） /0.43（ +0.16）/0.66（ +0.21）元， 参考可比公司估值水平，给予公司 2025年 110xPE，上调目标价至 47.3（ +1.4）元，维持增持评级。 业绩超出我们的预期，盈利能力不断提升。 公司发布 2024年业绩预告，预计 2024年公司实现归母净利润 800-1200万元，同比实现扭亏，预计实现扣非后归母净利润-3800至-3000万元。公司归母净利润实现扭亏主要由于（ 1）定制产品收入大幅提升；国际大客户带动公司光学元件收入提升（ 2）高毛利产品占比提高，产品结构持续优化（ 3）公允价值变动收益及投资收益增加；政府补贴增加。 产品结构持续改善，下游应用不断拓展。 安防领域，公司不断削减低端低附加值产品型号，高端产品占比不断提升，同时积极开拓海外市场以及新客户，稳定收入及毛利率。定制产品方面，公司定制产品广泛应用于航天工程、空间探测、高端装备等领域，将持续受益于军工信息化、智能化，航天工程等领域的发展。超精密加工业务方面，公司实现了在红外镜片加工、非球面玻璃加工、紫外镜片加工等超精密光学加工技术的突破，并持续为高端装备、航空航天等领域提供高精密光学镜头和光学系统。光学元件业务方面，得益于高端消费电子产品对于玻璃光学元件的需求量增加，公司收入实现正增长，随着消费电子光学领域的不断创新，公司有望迎来持续发展。 催化剂： 高端镜头领域持续突破；大客户的导入。 风险提示： 研发进展不及预期；产能扩充不及预期。

公司2024年业绩符合我们的预期，三大业务收入分别创历史新高，长期发展动能充足。 投资要点：维持增持评级。我们维持公司2024-2026年EPS预测分别为0.67/0.99/1.31元，维持公司2025年21xPE，维持公司目标价20.79元，维持增持评级。 业绩符合我们的预期，三大新材料平台收入分别创历史新高。公司发布2024年业绩预告，预计2024年公司实现归母净利润3.8-4.1亿元，同比增长92%至107%；扣非后归母净利润3.6-3.9亿元，同比增长141%至161%。同时公司预计主营业务收入超过50亿元，三大新材料技术平台主营业务收入分别创历史新高，且预计MIM新材料技术平台主营业务收入同比增长超过85%。公司业绩快速增长主要由于（1）公司市场不断扩展，收入增长带动稼动率提升，从而带动盈利能力边际改善（2）公司内部管理不断完善以及革新带动业绩增长。 各项业务齐头并进，铰链业务增长迅速。公司预计其三大主要业务P&S、SMC、MIM在2024年收入分别创新高，其中MIM新材料技术平台收入同比增速超过85%，公司作为折叠屏铰链的领先企业，业绩伴随折叠机销量的增长而迎来快速发展。据IDC的数据，2024年中国折叠机销量达到了917万台，同比+30.8%，份额方面，华为以48.6%高居第一，荣耀20.6%位于第二位，依次分别为vivo11.1%，小米7.4%，折叠机的发展将带动公司MIM稼动率持续提升，有望进一步提升盈利能力。 催化剂：稼动率进一步提升；新客户的导入。 风险提示：竞争格局恶化；研发进展不及预期。

公司2024年业绩基本符合预期，各业务板块进展顺利，有望持续受益于光学的升级以及AR市场的发展。 投资要点：维持增持评级。公司各业务板块进展顺利，我们维持公司2024-2026年EPS预测分别为0.75/0.93/1.17元，维持公司2025年30XPE，维持目标价27.9元，增持评级。 业绩符合预期，各业务板块市占率稳步提升。公司公布2024年业绩预告，预计2024年实现归母净利润10.0-11.2亿元，同比+66.60%至+86.59%，扣非后归母净利润9.5-10.7亿元，同比+81.80%至+104.77%；24Q4单季度来看，预计实现归母净利润1.38-2.58亿元，同比-14.81至+59.26%，扣非后归母净利润0.19-1.39亿元，同比-87.90至-11.46%。全年利润高增长主要由于公司的各业务板块份额持续攀升带动收入、毛利率不断增加，同时公司进一步调整布局、强化内部管理。Q4利润环比下降我们推测主要由于大客户拉货时间点提前所致。 各业务板块持续推进，AR带来新增长动能。滤光片方面，公司在传统滤光片领域持续高竞争力水平，高端产品旋涂滤光片在安卓系客户渗透率持续提升，市场空间进一步被打开；薄膜光学面板业务持续受益于非手机类业务的扩张；微棱镜目前仅应用于大客户高端机型，若下沉至其他机型，公司的成长空间将进一步被打开。AR方面，公司在光波导、光机以及其他传感成像类元器件均有布局，2024年雷朋眼镜的火爆各家大厂纷纷投入AI拍摄眼镜市场，随着光波导技术的成熟、内容生态的建设、产业链成本的下降，我们预计AR眼镜市场也将迎来快速成长期，公司作为光学元器件的领先企业，有望受益于市场的高速增长。 催化剂：AR眼镜市场快速发展；公司业务份额进一步扩大。 风险提示：研发进展不及预期：扩产进度不及预期。

投资要点：维持增持评级。我们维持公司2024-2026年EPS预测分别为0.60/0.82/0.98元，参考可比公司平均估值水平，公司在半导体以及光通信领域快速发展，同时考虑半导体业务给公司带来的估值提升，给予公司2025年75xPE，上调目标价至61.5（+28.73）元，维持增持评级。 前三个季度收入及毛利率持续改善，半导体、光通信领域带动业务增长。公司24Q1-24Q3单季度收入分别为0.94、1.18、1.20亿元，同比分别+20.64%、32.12%、50.97%，单季度毛利率分别为32.10%、40.73%、40.83%，收入及毛利率均呈现出逐季改善的趋势。2024年前三个季度公司收入及盈利端的改善主要由于（1）AI算力驱动下，高速光通信元器件需求增长（2）新兴领域半导体设备、生物医疗等领域业务的持续开拓。AI及半导体、生物医疗领域的增长带来公司营业收入的持续增长以及产品结构的不断优化，从而带动收入以及利润的增长。 半导体设备领域进展迅速，光通信逐步兑现业绩增量。公司目前为半导体设备领域客户提供精密光学元件、光学模组等产品应用于半导体精密光学系统中。据公司2024年中报披露，公司新兴领域目前在研项目（国内先进水平）包括（1）应用于光刻机光学系统的合分束器项目，主要满足国产替代要求（2）用于自动驾驶、测绘等领域的光纤激光器、激光雷达发射模组等。随着国内半导体核心领域主要设备的逐步国产化以及量产，公司的相关项目将有望迎来快速增长。光通信领域，公司目前与全球主要的光模块厂商建立了合作关系，如Lumentum、Finisar等，全球AI算力建设如火如荼，公司光通信元器件需求快速增长。同时公司积极布局量子计算、AR等前沿领域，为公司的长期发展奠定了坚实基础。 催化剂。半导体领域持续获得新进展；光通信导入新客户。 风险提示。研发进展不及预期；产能释放不及预期。

维持增持评级。考虑到下游部分领域的恢复不及预期，我们下调公司2024-2025年EPS预测至0.02（-0.31）/0.25（-0.28）元，新增公司2026年EPS预测为0.34元，参考可比公司平均估值水平，同时考虑公司在车载光学领域的高成长性，给予公司2025年50xPE，下目标价至12.5（-0.7）元。 业绩略低于预期。公司公布2024年三季报，2024年前三个季度，公司实现营业收入77.43亿元，同比+9.22%，归母净利润-0.46亿元，同比大幅减亏；24Q3单季度看，营业收入28.08亿元，同比-2.84%，归母净利润0.19亿元，同比扭亏，扣非后归母净利润0.04亿元，同比实现扭亏，光学业务收入达到了33.03亿元，同比+55.97%，占总营收比例达到了42.66%，同比提升12.78个百分点，其中车载光学收入16.10亿元，同比+132.79%。毛利率11.03%，同比+3.36pcts，环比+0.83pcts。公司毛利率持续修复，我们推测主要原因为（1）消费电子景气度上行带来出货量及毛利率提升（2）车载光学保持高增长带来产品结构持续优化。 产品结构持续优化，公司光学产品占比持续扩大。手机光学方面，公司手机镜头和手机影像模组的客户结构和产品结构得到持续优化。车载光学方面，公司持续深化与英伟达等客户的合作，持续扩大在欧美知名汽车电子厂商Aptiv、Valeo、Magna等的市占率，同时加快地平线、百度等国内自动驾驶方案商的合作，同时公司的筹建的合肥车载光学产业项目已于2024年4月份投产，设计年产能为0.5亿颗车载镜头和0.5亿颗车载影像模组，为公司的长远发展奠定了坚实基础。同时公司还积极拓展车载显示以及HUD等领域，其中车载屏已经获得了众多项目定点，HUD也已经建成中试线，第二代样机已完成了装车体验。公司在光学以及车载领域的持续深入布局，持续提升公司在产业链上的竞争力。 催化剂。消费电子景气度上行；车载光学新项目的导入风险提示。新增产能爬产不及预期；研发进度不及预期。

投资要点：维持增持评级，上调目标价至20.79（+4.04）元。我们维持公司2024-2026年EPS分别预测为0.67/0.99/1.31元，考虑到市场平均估值水平的上升以及公司的成长性，给予公司2025年21xPE，上调目标值至20.79（+4.04）元，增持评级。 MIM板块高增长，进一步验证折叠机趋势。伴随着大客户新产品的上市，24H1公司MIM业务收入同比增长101.11%，目前已具备5条折叠机铰链模组生产线，落实了从折叠机MIM零件向MIM零件+模组的发展模式。目前公司在MIM板块发展战略清晰，上海富驰为MIM行业的研发中心、营销中心及生产制造示范中心，进一步拓展MIM的下游应用和客户，东莞华晶为贴近产业链、高品位的华南MIM产业基地，连云港MIM生产基地致力于构建低成本、现代化的生产基地，有望持续受益折叠屏行业发展。 折叠机渗透率快速提升，销量持续维持高增长。据IDC的数据，2024年第二季度，中国折叠屏手机出货量达到257万台，同比增速达到了104.6%，按照中国二季度合计智能手机出货量7158万部计算，折叠机渗透率达到了3.6%；份额方面，华为以41.7%稳居榜首，vivo依靠XFOLD3的热销市占率升至第二位，达到了23.1%，荣耀依靠MagicFlip份额在二季度达到了20.9%，OPPO以8.4%的份额位于第四位。7月份以来，多家终端品牌厂商已经发布其折叠机新产品，由于下半年新机密集发布以及大厂产品线的增加，我们预计下半年中国折叠手机市场仍将保持快速增长，而公司作为国内MIM铰链龙头企业，有望持续受益。 催化剂：折叠屏渗透率不断提升；公司份额不断提升。 风险提示：传统需求不及预期；市场竞争加剧。