事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入662.96亿元，同比-4.62%；实现归母净利润67亿元，同比+12.37%；扣非归母净利润63.90亿元，同比+12.86%；基本每股收益0.50元/股。 Q3单季度实现营业收入261.31亿元，同比-5.93%；归母净利润27.73亿元，同比-12.9%；扣非归母净利润27.68亿元，同比-8.97%。单季电量高增，水电挤压效应减弱。2024年前三季度，公司完成上网电量1222.88亿千瓦时，同比+7.03%。单三季度，公司完成上网电量508.53亿度，同比+17.38%；其中，火电/光伏/风电分别完成上网电量507.06/1.43/0.04亿度，同比+17.22%/+119.09%/41.49%。火电电量单季同比高增主要系浙江省全社会用电量持续增长，以及三季度水电挤压效应环比减弱所致。单季公司在电量高增的背景下出现营业收入同比下滑5.93%，我们认为或系电价同比下行以及非电业务收入下滑影响。 投资收益下滑，影响利润贡献。2024Q3公司实现投资净收益11.49亿元，同比下滑2.43亿元；其中对联营及合营企业的投资收益11.54亿元，同比下滑2.17亿元，或主要系参股核电受机组检修等影响电量同比下滑影响利润，以及部分参股煤电机组单季盈利能力下滑所致。中来股份单季盈利滑坡，拖累并表利润。截至2024年6月30日，公司持有中来股份9.75%的股份及19.75%的表决权，中来股份利润并表，2024单三季度中来股份实现归母净利润0.02亿元，同比下滑2.45亿元，拖累公司并表利润影响业绩。 投资建议。公司为浙江省龙头火电运营商，旗下火电机组占省内统调机组比例近一半，公司自身财务状况良好。受益于煤价中枢下行，具有盈利修复较高弹性和高增长空间。预计公司2024-2026年营业收入分别为1030.02/1075.35/1081.26亿元，同比增长7.3%/4.4%/0.5%；归母净利分别为81.45/89.48/100.58亿元，对应EPS分别为0.61/0.67/0.75元，对应2024-2026年PE分别为9.7/8.8/7.8倍，公司具有盈利修复弹性和高分红高股息优势，维持“买入”评级。 风险提示：上游燃料涨价风险；电价下跌风险；电量不及预期。

事件:公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度，公司实现营收72.33亿元，同比-6.12%；归母净利润4.81亿元，同比减少-6.58%；扣非归母净利润2.28亿元，同比减少52.82%；基本每股收益0.51元，同比减少7.96%。单三季度，实现营业收入14.74亿元，同比-45.61%；归母净利润0.84亿元，同比-20.43%；扣非归母净利润0.26亿元，同比-74.61%。 光伏电站工程业务下滑明显，拖累营收净利双降。三季度公司营收同比下滑45.61%，归母净利润同比下滑20.43%，单季业绩下滑明显主要原因系公司光伏电站工程业务受光伏组件价格波动剧烈，新能源消纳形势较为严峻等因素影响，装机速度和装机量下降，业务收入明显下降影响；以及装备制造受搬迁产能爬坡影响收入下降。单季度扣非归母净利润同比下滑74.61%，主要系公司电站工程收入减少影响利润，以及公司餐厨垃圾处置二期新项目投入运营，资产开始计提折旧摊销，影响当期利润所致。扩大优质热电联产业务，“制氢”+“改””开开长空间。 目前公司热电装机量已达1.3GW，供汽量在A股上市公司排名第2，利润及现金流保持稳定。制氢设备方面:公司已长功开发千方级以上大型碱性电解槽制氢设备，2024年6月，正式中标中能建松原氢能产业园总承包项目，实现大标方电解槽设备及系统的订单落地。改电灵活性”造方面:公司与中科院合作的灵活性低氮高效燃煤锅炉技术正在加快在自有电厂的试验，并与山西、山东、辽宁等地的意向客户开展沟通和市场推广。双碳平台布局:公司长立华光碳中和公司牵头的CCUS项目中试已长功完长，正在自有电厂建设CCUS试用装置，并开展相关技术的市场推广。海外战略:作为对国内市场的有效补充，公司积极布局一带一路沿线国家,拓展传统及新能源装备业务出海。此外，公司锅炉余热利用与提效技术已试验长功并得到经济性论证，微电网试点、飞灰处置等技术均在有效推进。 投资建议。公司三季度业绩承压，但也将迎来制氢和改电灵活性”造双动力注入，支持公司快速发展。我们预测，公司2024-2026年营收分别为115.74/130.33/146.73亿元，同比增空10.1%/12.6%/12.6%，归母净利分别为7.74/9.42/10.64亿元，对应EPS分别为0.81/0.99/1.11元/股，PE分别为11.4/9.3/8.3倍，维持买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期；政策落实不及预期；上游原材料涨价。

事件: 公司发布 2024年三季度报告。 2024年前三季度，公司实现营业收入 1843.96亿元，同比下降 3.62%；实现归母净利润 104.13亿元，同比下降 17.12；扣非归母净利润 100.41亿元，同比增长 6.87%，基本每股收益 0.53元。单三季度实现营业收入 655.90亿元，同比增长 0.46%；实现归母净利 29.59亿元，同比下降 52.69%；扣非归母净利润 28.61亿元，同比下降 25.18%。 单季度业绩下滑主要原因系 11.93亿元资产减值和投资净收益同比大幅减少 90.74%。 煤电度电盈利稳健向好，减值影响利润释放。 2024年三季度，公司燃煤板块实现利润总额 25.88亿元，同比下滑 8.97%；上网电量 1077亿千瓦时， 同比下滑 0.29%； 度电利润（利润总额口径）0.024元，同比下滑 0.0023元/千瓦时。 若剔除三季度公司计提济宁电厂 7.27亿元减值影响，煤电度电利润实际可达到 0.0308，同比提升 0.0045元/千瓦时，燃煤盈利能力实际有改善。 公司燃机板块实现利润总额 2.86亿元，同比下滑 18.52%；上网电量 88.03亿千瓦时，同比提升 8.69%； 度电利润 0.0325元，同比下滑 0.0108元/千瓦时。 风电度电利润同比提升，电量装机持续增长。 2024年三季度，公司风电板块实现利润总额 11.7亿元，同比提升 75.68%；上网电量 79.51亿千瓦时，同比提升 25.65%；度电利润 0.1472元，同比提升 0.0419元/千瓦时；风电盈利能力改善。 三季度公司光伏板块实现利润总额 11.85亿元，同比提升 44.16%；上网电量 56.85亿千瓦时，同比提升 71.03%；度电利润 0.2084元，同比下滑 0.0388元/度。 投资建议。 公司作为全国电力龙头优势突出，煤电利润持续改善，新能源转型成长空间广阔，整体盈利能力持续提升，我们预计公司 2024-2026年归母净利分别为 117.01/125.46/158.30亿元，对应 2024-2026年 EPS 分别为 0.75/0.80/1.01元/股，对应 PE 分别为 9.5/8.9/7.1倍，维持“买入”评级。 风险提示： 装机速度不及预期；火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。

事件：公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入425.17亿元，同比减少5.88%；归母净利润14.67亿元，同比下降15.04%；扣非归母净利润14.87亿元，同比下降13.09%，基本每股收益0.2794元/股。单三季度，公司实现营业收入164.39亿元，同比减少2.35%；归母净利润5.64亿元，同比下降35.18%；扣非归母净利润6.01亿元，同比下降30.27%；基本每股收益0.1074元。公司业绩下滑主要系电价下跌及沙角电厂关停人员安置成本增加。电价下跌拉低发电毛利，气电装机增长。 三季度公司燃煤发电实现上网电量253.71亿千瓦时，同比下滑1.49%，预计系水电挤压效应消退带来火电电量降幅收窄。截至三季度末，燃煤装机1989万千瓦，占比53.66%。三季度气电实现上网电量78.69亿千瓦时，同比增长31.5%。前三季度气电控股装机容量1101.90万千瓦，占比29.73%，前三季度新增气电装机396万千瓦。前三季度公司合并报表平均上网电价为532.26元/千千瓦时（含税），同比下降50.93元/千千瓦时，降幅8.73%，由于上网电价下跌较多，公司发电业务毛利同比减少4.92亿元，降幅7.56%，进而也影响季度业绩。清洁能源装机持续扩张，上网电量同比增长。2024年前三季度公司新增清洁装机容量494.39万千瓦，清洁能源装机占比提升至46.34%，较年初增加8.25%。2024年前三季度，公司通过自建及收购新增风电60万千瓦、光伏发电38.39万千瓦。受益于清洁能源及可再生能源新机组建成投产，三季度公司风电/光伏实现上网电量8.33/6.78亿千瓦时，分别同比增长9.17%/465%. 投资建议：公司为广东省区域电力龙头，短期电价压力限制业绩表现，长期来看伴随煤电成本回落合理区间，煤电盈利稳健，清洁能源打开成长空间，整体盈利能力恢复向好。预计公司2024-2026年营业收入分别为574.15/632.05/691.83亿元，同比增长-3.8%/10.1%/9.5%；归母净利分别13.57/18.90/22.40亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.26/0.36/0.43元/股，对应2024-2026年PE分别为18.2/13.1/11.0，公司仍具有资源优势和盈利修复弹性，维持“买入”评级。 风险提示：装机速度不及预期；电价下跌风险；上游煤价涨价。

皖能电力发布2024年三季度报告。2024年前三季度实现营业收入225.40亿元，同比+11.52%；实现归母净利润15.83亿元，同比+21.29%；扣非归母净利润15.66亿元，同比+25.07%；基本每股收益0.6982元/股。 Q3单季度实现营业收入85.40亿元，同比+7.07%；归母净利润5.12亿元，同比-28.88%；扣非归母净利润5.07亿元，同比-29.41%。投资收益下滑、减值计提与基数效应等多因素拖累业绩，压力释放。 24Q3公司取得投资收益2.78亿元，其中对联营企业和合营企业投资收益2.61亿元，同比减少2.46亿元。我们预计主要系参股机组单季盈利能力波动下滑影响，另外2023年7月公司出售淮南洛能发电公司参股股权获得收益使得同期基数较高。24Q3公司计提资产减值损失0.97亿元，拖累业绩，但有望提前释放减值压力，缓和年底减值预期。此外，考虑到三季度正值迎峰度夏用电高峰时期，火电辅助服务收入减少，或影响季度业绩环比增速。 参控股在建机组有增量，打开公司成长空间。在建项目方面，控股方面，公司2024年还有在建煤电232万千瓦，分别是新疆电厂132万千瓦和钱营孜二期100万千瓦，均力争今年年底前实现并网发电。参股方面，公司参股的板集电厂二期（（2*66万千瓦）已于2024年9月实现“双机双投”。国能神皖池州二期（2*66万千瓦）预计2025年6月和8月投产。近两年内装机仍有较大提升空间，有望持续贡献业绩增量。 投资建议。公司作为安徽省属电力龙头，装机持续扩张，长协比例提升叠加煤价下行使得盈利能力不断提升。预计公司2024-2026年营业收入分别为318.49/349.88/379.58亿元，同比增长14.3%/9.9%/8.5%；归母净利分别为18.63/22.97/25.43亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.82/1.01/1.12元/股，PE分别为9.4/7.6/6.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游燃料涨价；辅助服务、容量电价等收入回收不及时；电价下跌风险。

青达环保发布2024年三季度报告。2024年前三季度实现营业收入7.69亿元，同比+50.11%；实现归母净利润3381.52万元，同比+64.05%；扣非归母净利润2931.05万元，同比+81.31%；基本每股收益0.27元/股。Q3单季度实现营业收入2.55亿元，同比+59.58%；归母净利润983.29万元，同比+27.40%；扣非归母净利润720.21万元，同比+7.33%。 订单增加带动业绩持续增长，煤电“三改联动”扩大市场空间。公司传统业务包括除渣设备和低温省煤器，显著受益于煤电新增扩建和煤电节能降碳改造，主业持续快速增长。三季度实现营业收入同比59.58%增长，归母净利润同比27.4%；前三季度总体营收实现50.11%增长，归母净利润同比64.05%增长，主要系订单同比增加，销售产品稳步增长带动，业绩提升明显。2024年前三季度火电基本投资完成额累计870亿元，同比+27.3%。2024年5月，国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，加强煤炭清洁高效利用，推动煤电低碳化改造和建设，推进煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”，预计煤电必备辅机的市场需求将大幅提升。当前公司新购置的厂区正在进行生产线的调整和升级，为扩大产能充分蓄力，有望持续增长。 公司重视研发投入，静待新兴业务带动增长。2024年三季度单季公司研发投入0.13亿元，同比提升22.83%。公司三季度管理费用同比增长87.64%，财务费用同比增长68.95%，考虑到公司单季度订单增加，营收增长，公司费用扩大相对合理。2023年公司实现钢渣业务首单落地，成功打开钢渣处理市场，布局非电行业节能改造。此外，公司采取融资租赁方式投资建设120MW渔光互补项目，预计2024年12月15日前建成并全容量并网。公司拟通过本项目的投资建设，积极推进公司在氢能装备领域的技术研发和制造。新兴业务有望打开公司业务增长新空间。 投资建议。公司辅机业绩保持较快增速，作为煤电辅机细分龙头，直接受益于煤电新建和节能降碳改造，市场需求持续释放支持公司盈利能力不断提升。我们预测公司2024-2026年归母净利分别为1.34/1.64/2.09亿元，对应EPS分别为1.09/1.33/1.70元/股，PE分别为13.9/11.3/8.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：装机速度不及预期；火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。

国电电力发布 2024年三季度报告。 2024年前三季度实现营业收入1338.62亿元，同比-2.79%；实现归母净利润 91.91亿元，同比+63.41%； 扣非归母净利润 46.55亿元，同比-12.49%； 基本每股收益 0.515元/股。 Q3单季度实现营业收入 480.34亿元，同比-2.08%；归母净利润 24.75亿元，同比-6.47%； 扣非归母净利润 24.71亿元，同比-5.09%。 我们认为，单季业绩下滑主要系国电建投转让，煤炭板块利润减少；成本上浮，电价微跌等因素影响，整体符合预期。 电量整体保持增长，火电电量微跌，光伏电量高增。 2024年前三季度公司分别完成发电量/上网电量 3468.82/3296.95亿千瓦时， 分别同比+2.39%/+2.52%；按照可比口径（剔除国电建投电量影响） 同比+2.71%/+2.83% 。 其 中 ， 火 / 水 / 风 / 光 上 网 电 量 分 别 为2605.9/470.28/141.3/79.47亿 度 ， 分 别 同 比 -1.11%/15.46%/5.75%/99.82%。 Q3单季公司分别完成发电量/上网电量1331.32/1267.26亿千瓦时，分别同比+1.13%/1.24%，按照可比分别+1.94%/2.03% ； 其 中 ， 火 / 水 / 风 / 光 上 网 电 量 分 别 为964.13/227.81/41.63/33.68亿 度 ， 分 别 同 比 -0.57%/+1.8%/+5.44%/78.62%。 前三季度平均电价小幅下滑，单季平均电价基本持平。 2024年前三季度参与市场化交易电量占上网电量的 91.49%；平均上网电价 0.42817元/千瓦时，同比下滑 1.014分/千瓦时。 Q3单季参与市场化交易电量占上网电量的 90.12%， 平均上网电价 0.41048元/度， 单季平均电价同比基本持平。 新能源装机持续扩张，长期具备成长空间。 截至 Q3，公司控股装机10806.33万 千 瓦 ， 其 中 ： 火 / 水 / 风 / 光 分 别 为7196.90/1495.06/953.23/1161.14万千瓦。 前三季度公司新增新能源装机330.86万千瓦。 投资建议。 公司作为全国电力龙头， 背靠国家能源集团具备成本优势，大渡河水电价值长期看好，火/绿/水业务有望多点开花。预计公司 2024-2026年营业收入分别为 1907.17亿元、 1983.01亿元和 2072.58亿元，同比增长 5.37%/3.98%/4.52%；归母净利分别为 97.76/93.18/109.23亿元， 对应 2024-2026年 EPS 分别为 0.55/0.52/0.61元/股， PE 分别为 9.6/10.0/8.6倍。 风险提示： 装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。